【《基于杜邦分析法的蒙牛乳业盈利能力分析》9200字（论文）】

基于杜邦分析法的蒙牛乳业盈利能力分析目录TOC\o"1-3"\h\u13220一、背景和意义 27349（一）选题的背景 226708（二）选题的意义 3504二、相关概念和理论基础 319639（一）企业盈利能力概述 415846（二）杜邦分析体系相关理论 527841三、蒙牛乳业股份有限公司盈利能力分析 613550（一）企业及行业现状分析 62654（二）蒙牛乳业盈利能力的一般分析 915255（三）基于杜邦分析的蒙牛乳业盈利能力分析 138452四、蒙牛乳业盈利能力相关的问题探究 237264（一）期间费用过高 238845（二）存货占比过高 2430132（三）存在一定的债务风险 248167五、提升蒙牛乳业盈利能力的策略研究 2430791（一）加强资产管理，规避库存积压 2425709（二）严格规范费用，降低营销成本 244507（三）降低债务风险，拓展融资渠道 25227（四）关注市场需求，加大创新研究 2511140六、结论 2527495【参考文献】 26摘要2020年疫情来临，抗疫在即。2021年5月出台了“三孩政策”，7月1日中国正式宣布进入全面小康社会。一系列看似不相关的动态，无不影响着中国国内乳业市场。同年5月，蒙牛乳业旗下品牌“真果粒”出现“倒奶打投”事件，造成了蒙牛的股价下跌10%以上、市值减少了164亿的结果。本文选取蒙牛乳业作为研究对象，通过杜邦分析法对其盈利能力进行分析，并与两家同行业的优秀A股企业——伊利股份、光明乳业进行盈利能力不同指标的横向对比，透过不同数据的分析，探究影响其盈利能力的原因，并提出对蒙牛乳业改善相应问题的灵活建议，以及提高企业本身盈利能力的有效对策。关键词：杜邦分析法盈利能力蒙牛乳业背景和意义（一）选题的背景2021年7月建党一百年庆祝活动上，习近平主席表示我国全面建成小康社会，在城市化进程加快、二胎政策推行以及三孩政策出台的情况下，人们生活消费中乳制品占有的比例越来越高。与此同时，在整个有利的大环境下，中国乳制品行业也呈现出一片蓬勃发展的势头。我国乳制品行业目前已经形成了相对有序的竞争格局，品牌发展越来越稳定，市场集中度也在不断提升。蒙牛乳业作为中国乳业市场龙头企业，多年来其经营业绩一直维持在较高水平，近几年的事业发展也是蒸蒸日上，但是，高收入下的蕴含的利润却显得微乎其微。在此之外，今年5月份真果粒“倒奶打投”事件造成了不少劣性的影响——蒙牛乳业股价下跌了10%以上，以及其市值蒸发164亿。因此，本文选取其作为研究目标，对我们探究蒙牛乳业与盈利能力有关的因素具有重要的意义。在世界经济贸易全球化的现在，存在着无数机遇与挑战，不管什么样的企业想要在乳制品行业占领一席之地，就必须对企业的盈利能力有清晰的认识，做好充足的准备以面对国内乃至国际的瞬息万变的乳业市场。（二）选题的意义企业的盈利能力又被称为企业的资本增值能力，盈利能力越强的企业，资本回报力度会更大，所能利用的现金流量也会更多，偿债能力同时也会更好。可以说一个企业盈利能力的强大能推动企业的未来更加兴旺。一家企业如果想要探究内部经营管理和投资决策过程中存在的问题，就必须对企业的盈利能力有高度的关注并能够及时的分析，做出相对应的解决方案，高效率的实施措施，有效提升企业的盈利能力的同时，并提高其在同行业中的竞争力。文章将通过杜邦分析法对蒙牛乳业的盈利能力进行深入系统的分析，根据其在港交所对外公布的2018年至2020年连续三年的年度财务报告以及东方财富网整理的财务数据，进行纵向分析。同时，还与发展态势良好的另外2家A股上市乳业公司——伊利股份和光明乳业，进行横向对比分析。分析过程中，找出财务指标及数据背后的内在联系和缘由，并针对蒙牛乳业在经营过程中存在的问题及不足提出建议。希望蒙牛乳业能在分析后采取措施，更好地促进业务发展，给予乳业行业同类企业发展与优化改革一定的参考，推动国家向着国产奶优质时代迈进。二、相关概念和理论基础（一）企业盈利能力概述1.盈利能力的概念盈利能力指的是企业获取利润的能力，评判一家企业盈利能力的强弱与其投入的资本、取得的营收是存在密不可分的联系的。盈利能力越强，则其利润率越高；反之则越弱。一家企业盈利能力的强与弱是企业的管理者、债权人以及投资者的需要共同关注的重点，所以通过杜邦分析法分析企业不同财务指标和数据，探究其在经营存续过程中的盈利水平，以及精准预测未来发展中的盈利能力，是存在很深刻的现实意义的。2.分析盈利能力的方法（1）盈利稳定性的分析通过分析一家企业各种业务利润占所获得利润总额的比重，即对企业盈利稳定性的分析。一家企业经营活动所获的各种利润占所有利润比重越高，表明其盈利能力的稳定性就越强；反之则越弱。在盈利稳定性分析中，应侧重关注主营业务利润占总利润的比重，重点分析主营业务利润对企业盈利水平稳定性的影响。（2）盈利持久性的分析盈利的持久性就是企业获利能力的可持续发展性。分析一家企业盈利的持久性通常通过企业两期或数期的损益变化进行分析。如果企业的对应利润稳定增长，那就表示企业盈利的持久性较强，而盈利能力的持久性强，对于一家企业的未来发展也会起着至关重要的作用。（3）主要指标的分析盈利能力可以通过其主要的财务指标进行比较分析，这里说的指标主要有：净资产收益率、总资产收益率、销售净利率、基本每股收益等。净资产收益率是公司一定时期内净利润与平均净资产的比率，数值越大时，说明公司的盈利水平越高，反之则越低。总资产收益率是公司在一定期间内实现的净利润与该期间平均资产总额的比率，一般情况下总资产收益率越高就可以说明公司的盈利状况越好、抗风险能力越强。销售净利率是公司净利润占销售收入的比率，其中，销售成本和销售额是对其产生影响的两个主要因素，一般公司会通过扩大营业收入、降低生产成本费用两个途径实现销售净利率的增长。基本每股收益是指普通股股东每持有一股普通股时，所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损，其数值越大，往往表明公司的盈利能力越强。（二）杜邦分析体系相关理论1.杜邦分析法的概念20世纪初，美国杜邦公司提出了一种财务综合分析手段，即杜邦分析法，也可以称之杜邦分析模型，它通过分析探究若干个企业主要的财务指标之间存在的联系，对企业的经营情况及财务状况进行深度了解，以财务视角评估企业的绩效及盈利能力。2.杜邦分析体系的结构图2-1杜邦分析体系结构图如图2-1所示，杜邦分析法就是把净资产收益率分层分解为多个财务指标的运算乘积，深入研究企业的经营业绩。在分解展开之后，将同一指标的前几年数据和最新一年数据进行纵向对比分析，就能了解企业近几年经营状况的变动趋势；若将同行业业务突出的企业的同一指标进行横向对比分析，就能发现企业在经营管理方面存在的差距或长处，以便规避与学习。三、蒙牛乳业股份有限公司盈利能力分析（一）企业及行业现状分析1.蒙牛乳业简介蒙牛乳业创始于1999年，其总部位于内蒙古自治区，于2004年6月正式在中国香港特别行政区上市，十年后入选恒生指数成分股，旗下拥有特仑苏、纯甄、冠益乳、真果粒等知名品牌，第一股东是赫赫有名的中粮集团。2020年疫情期间捐赠共价值7.4亿元的款物、产品。2021年位于年度“全球乳业20强”榜单第9位。2.乳业行业现状2020年上半年，全国规模以上乳制品企业561家，实现营业收入1236.7亿元，同比增长0.94%；利润总额67.5亿元，同比减少48.85%。从中我们也看到，疫情对于乳业行业的打击也是很大的。但同样的，我们也可以看出，虽然受疫情短暂影响，但是乳制品行业整体向好。在中国，所有A股、H股乳业企业中市值超过千亿的分别有伊利股份、中国飞鹤以及蒙牛乳业，其中，伊利和蒙牛作为液态奶领域中的二巨头，2020年的营业收入分别是968.9亿元和760.35亿元，营收规模位居前二。市值超过百亿的有光明乳业、澳优、妙可蓝多等，其中光明乳业是泛全国化低温乳企龙头，主打低温巴氏奶，在2020年下半年也是快速增长。3.蒙牛乳业主营业务现状首先，我们以2020年为例，对蒙牛乳业进行一个大致上的了解，如图：数据来源：蒙牛乳业2020年年度财务报表图3-12020年蒙牛乳业各主营产品营业收入占比表3-22020年蒙牛乳业主营业务分产品现状产品营业收入（亿元）营业收入比上年增减（%）液态奶产品677.513.2冰淇淋产品26.340.3奶粉产品45.73-4.0其他产品10.770.5数据来源：蒙牛乳业2020年年度财务报表表3-32020年蒙牛乳业主营业务分地区现状地区营业收入（亿元）营业收入比上年增减（%）中国大陆742.05-5.25海外地区18.29157.28数据来源：蒙牛乳业2020年年度财务报表根据图3-1、表3-2和表3-3可知，2020年蒙牛乳业营业总收入为760.35亿元，从主营业务产品中看，液态奶占比最大，高达89.1%，比之去年还增加了3.2%；奶粉产品营业收入减少较多，较之2019年减少了4%。从区域而看，2020年海外地区的营业收入比之2019年增加了157.28%，但中国国内市场依然是蒙牛乳业最主要的收入来源。蒙牛乳业作为国家农业产业化重点龙头企业，与伊利一起被看作是国内乳业双子星，其发展之优良是不可否认的，但蒙牛乳业前有伊利同级竞争，后有光明虎视眈眈，想要在如今这个机遇与挑战并存的市场稳住一片属于自己的地位，必须对企业的盈利能力有清晰的认识，并提出针对性强的策略，高效率地实施，才能长久、稳定的经营下去。（二）蒙牛乳业盈利能力的一般分析1.蒙牛乳业盈利能力持久性与稳定性分析下面我们通过蒙牛乳业2018年至2020年的利润总额变动趋势进行分析，评判其盈利是否具有持久性。数据来源：蒙牛乳业2018-2020年年度财务报表图3-42018-2020年蒙牛乳业利润总额变化图从图3-4中我们可以看出，近三年间蒙牛乳业利润总额变化幅度较大，最低值与最高值之间的差值高达17.52亿元，而2019-2020年蒙牛乳业的利润总额发生较大的跌幅，降低到了近乎2018年的数值。可见其盈利能力的持久性还是比较弱的，故蒙牛乳业必须要做好强有力的准备以防不急之需，做到能够灵活应对国内乃至国外的乳业市场。下面我们通过2018至2020年蒙牛乳业的主营业务利润、利润总额、主营业务比重来判断其盈利的稳定性。表3-52018-2020年蒙牛乳业利润相关数据变动表年份（年）201820192020主营业务利润（亿元）252.93292.01281.56利润总额（亿元）38.5356.0541.55主营利润比重（%）656.44520.98677.64数据来源：蒙牛乳业2018-2020年年度财务报表通过表3-5可以看出，蒙牛乳业2018-2020年的主营利润比重都发生较大的变动，虽都还保持在500%以上，但中间变动的最大差值高达156.66%，由此可见蒙牛乳业在这三年中的盈利水平稳定性还是较弱的。2.蒙牛乳业整体盈利能力初步分析下面选取了2018至2020年蒙牛乳业三项与其盈利能力密不可分的指标数据进行研究，分别是基本每股收益、净利润、利润总额。通过这三项数据的变动分析能够初步分析蒙牛乳业的整体盈利水平。表3-62018-2020年蒙牛乳业利润相关数据变动表年份（年）201820192020基本每股收益（元）0.7791.0490.897净利润（亿元）32.0442.9635.02利润总额（亿元）38.5356.0541.55数据来源：东方财富网由表3-6可知，蒙牛乳业基本每股收益2019年比前一年增长了0.27元，2020年比前一年降低了0.152元；净利润2019年比前一年增长了10.92亿元，2020年比前一年减少了7.94亿元；利润总额2019年比前一年增加了17.52亿元，2020年比前一年减少了14.5亿元。三项数据皆是在2018－2019年呈增长趋势，2019－2020年呈减少趋势，但2020年较之2018年都还是有一定程度上的上升，由此可知看出，蒙牛乳业这三年的盈利能力没有稳步提升，可以说是大幅度波动了一次又降了回去，未来还有待提高。3.蒙牛乳业主要盈利指标分析本小节将根据蒙牛乳业2018年至2020年的年度财务报告，重点分析其近三年间的销售净利率、总资产净利率以及权益净利率，通过分析这三个财务比率了解蒙牛乳业的盈利能力水平。数据来源：蒙牛乳业2020年年度财务报表图3-7蒙牛乳业主要盈利能力指标变动图由图3-7可以看出，蒙牛乳业的净资产收益率2019年上升至12.88%，盈利能力增强了不少，2020年却又下降到了9.40%，其中是受到疫情影响，企业经营较差，2020年净资产收益率下降到了比2018年还低。同样的，蒙牛乳业2018-2020年的销售净利率和总资产净利率也存在相同的状况，在2020年年间皆因为疫情出现了降低的现象。由此可见，蒙牛乳业盈利能力在2020年发生了明显的减弱。（三）基于杜邦分析的蒙牛乳业盈利能力分析接下来，让我们通过杜邦分析法分析蒙牛乳业2018至2020年的盈利能力。年份（年）201820192020营业收入（亿元）689.7710790.2990760.3480净利润（亿元）32.037242.959235.0159资产总额（亿元）664.5725785.3741801.4624负债总额（亿元）359.9297451.9007428.9868销售净利率（%）4.64465.43584.6053总资产周转率（次）1．03791．00630.9487总资产净利率（%）4.82075.46994.3690权益乘数2.18152.35512.1517净资产收益率（%）10.516312.88239.4009表3-82018-2020年蒙牛乳业主要财务数据表数据来源：蒙牛乳业2020年年度财务报表、东方财富网1.净资产收益率总体趋势分析数据来源：东方财富网图3-92018-2020年蒙牛乳业净资产收益率变动图由图3-9可以看出，蒙牛乳业的净资产收益率2019年上升至12.88%，盈利能力增强了不少，2020年却又下降到了9.40%，其中缘由是受到疫情影响，企业经营较差，2020年净资产收益率下降到了比2018年还低。数据来源：蒙牛乳业2020年年度财务报表、东方财富网图3-102018-2020年蒙牛乳业净资产收益率影响因素变动图净资产收益率会因受到图3-10中三项财务比率的变动而发生变动。由图3-10可以看出，蒙牛乳业近三年销售净利率与权益乘数两者的变动会导致净资产收益率出现明显变化，但其受到总资产周转率的影响则相对较小。数据来源：东方财富网图3-112018-2020年伊利股份、光明乳业、蒙牛乳业净资产收益率变动图由图

3-11可以清楚的看到，伊利股份的净资产收益率遥遥领先于蒙牛乳业和光明乳业。在2020年蒙牛乳业和伊利股份的净资产收益率皆收到了疫情的影响，较之2019年都有不同程度的降低，但伊利股份依旧保持在25%以上，不愧是“2021年全球乳业经济排行榜”第五。而光明乳业2018年、2019年的净资产收益率与蒙牛乳业还有不算小的差距，在2020年有疫情的影响下却赶超了，虽说其中少不了上海政府对光明乳业的鼎力支持，但光明乳业自身面对突发状况能够灵活应对的能力值得蒙牛乳业学习参考。蒙牛乳业2020年的净资产收益率低于伊利股份15.78%，较之光明乳业还被反超了0.79%，其前有猛虎、后有豺狼的局势必定要警惕起来，敲起竞争意识的响钟。2.销售净利率总体趋势分析数据来源：蒙牛乳业2020年年度财务报表、东方财富网图3-122018-2020年蒙牛乳业销售净利率变动图在蒙牛乳业中，营业收入就是全部的销售收入，不涉及其它。所以在分析的过程中，本文直接把营业收入将销售收入进行替换。由图3-12可知，2018-2019年该净利率指标呈现持续上升的趋势，2020年由于疫情的原因开始下滑。数据来源：蒙牛乳业2020年年度财务报表、东方财富网图3-13蒙牛乳业影响销售净利率的相关指标变动图单位：亿元数据来源：蒙牛乳业2020年年度财务报表、东方财富网图3-14蒙牛乳业影响销售净利率的相关指标变动图从图3-14可知，蒙牛乳业的营业收入是先增加后减少，但最后2020年较之2018年增长值还是有71.58亿元；营业成本也在波动上涨，但增长率较低。在2018年至2020年的销售费用是呈现出三年持续上涨的状态；管理费用在2019年出现明显增加的现象，但在2020年由于疫情的原因出现了小幅度的下降；2018至2020年的财务费用均为负数，说明企业在银行存款业务开展中产生利息与费用相比要更高。总而言之，蒙牛乳业2018年-2020年的销售净利率的增减出现下降的原因主要是总运营成本过高以及营业收入的变化。所以，如果蒙牛乳业想提升销售净利率，就要在获得利润和增加收入的同时，去降低成本，可以通过降低公司财务费用、管理费用、销售费用等。数据来源：东方财富网图3-152018-2020年伊利股份、光明乳业、蒙牛乳业销售净利率变动图如图3-15所示，在2018-2020年间，光明乳业的销售净利率整体呈现持续上升趋势，逐渐追赶前方的蒙牛乳业；伊利股份总体虽处于持续下降趋势，但其销售净利率还是保持在7%以上，遥遥领先于蒙牛乳业与光明乳业；而蒙牛乳业的销售净利率先是在2019年上涨了0.8%，再是2020年下降了0.83%，其数值虽仍处于伊利股份和光明乳业中间，但与“龙头”伊利的差距又大了一点，后头的光明乳业也是紧紧追击。蒙牛乳业不仅要提升营业收入还要多关注营业成本的降低途径，努力提升销售净利率，才能在中国乳业发展浪潮中不被“老将新生”远远抛下。3．总资产周转率总体趋势分析数据来源：东方财富网图3-162018-2020年伊利股份、光明乳业、蒙牛乳业总资产周转率变动图从图3-16中可以看出，蒙牛乳业近三年的总资产周转率呈现持续下降的趋势，三年降低了0.09，且较之同行业企业——伊利股份、光明乳业，蒙牛的总资产周转率不算太好，由此可见蒙牛乳业的资产周转能力较弱，且三年间持续减弱。数据来源：蒙牛乳业2020年年度财务报表、东方财富网图3-172018-2020年蒙牛乳业营业收入、资产总额柱状图由图3-17可知，2018-2019年蒙牛乳业营业收入、资产总额均呈现了上升趋势，但在资产周转率方面出现了下降，这就表明了企业经营收入与资产总额相比在增速方面都存在一定欠缺，主要是由于2020年疫情的影响，这也是构成总资产周转率2020年大幅下降的主要原因。以下将总资产周转率划分成应收账款周转率、存货周转率，分析蒙牛乳业近三年资产使用效率变动的原因。数据来源：东方财富网图3-182018-2020年蒙牛乳业应收账款周转率变动图从图3-18可以看出，2018-2019年蒙牛乳业应收账款周转率明显降低，2020年又出现大幅度上升，说明蒙牛乳业应收账款变现需要的时间增加，现金周转率降低，这可能会对资金的正常周转和企业的偿债能力造成一定的不良影响。因此，蒙牛乳业应采取一定的措施加强应收账款的管理。数据来源：东方财富网图3-192018-2020年蒙牛乳业存货周转率变动图蒙牛乳业作为一家乳制品企业，需要产品薄利多销，以量制胜，因此存货周转需要保持在一定的高水准。但从图3-19中我们可以看出，企业近三年的存货周转率呈现出持续下降的趋势，说明企业可能存在存货产品滞销、存货积压等问题。4.权益乘数总体趋势分析数据来源：东方财富网图3-202018-2020年伊利股份、光明乳业、蒙牛乳业权益乘数变动图由图3-20可知，蒙牛乳业权益乘数先上升后下降，变动幅度不大，但到2020年已经低于伊利股份与光明乳业，说明蒙牛乳业的偿债能力还是不错的。数据来源：蒙牛乳业2020年年度财务报表图3-212018-2020年蒙牛乳业所有者权益、资产总额柱状图从图3-21得知，蒙牛乳业2018-2020年的资产总额和所有者权益一直在增加，但权益乘数到2020年却是下降，这表明了2020年蒙牛乳业总资产的增长幅度大于所有者权益的增长幅度，说明企业财务风险的可能性在减小。数据来源：东方财富网图3-222018-2020年蒙牛乳业资产负债率变动图如图3-22所示，2018-2020年期间蒙牛乳业资产负债率平均为55.07%，同行业平均水平进行相比要偏高，2019年数值到了巅峰，达到了57.54%，远超2020年行业平均资产负债率——53.6%，说明企业还是存在着一定的债务风险。四、蒙牛乳业盈利能力相关的问题探究通过对蒙牛乳业盈利能力的分析，我们发现蒙牛乳业的盈利能力提升空间较大，下面将就经营过程中存在一些问题及进行论述。（一）期间费用过高至2020年，蒙牛乳业支出的销售费用已经高达215.41亿元，管理费用也相对过高，这必然导致企业期间费用过高，利润减少。通过扩大生产和销售规模，从表面上看可以使得公司营业收入处于不断上升状态，实际上由于费用的增长，净利润不会随着营业收入的增长而增长，相反可能会减少。因此，公司不仅要关注营业利润、利润总额和净利润的年增长率，还要加强成本控制，以实现更高的净利润。（二）存货占比过高由蒙牛乳业存货周转率从2018年10.09%跌至2020年的8.60%可知，蒙牛乳业存在大量的库存，同时意味着企业在存货周转水准下降，对于食品加工制造业而言，特别是以保质期不算长的液态奶为主营产品的蒙牛乳业，存货在其资产中发挥着较为重要的作用，故蒙牛乳业应尽早提高存货管理的效率。（三）存在一定的债务风险2020年，蒙牛乳业的权益乘数和负债总额较之2019年都发生了一定程度的降低，但资产负债率还是高于同年同行业的平均值，这表明公司还是存在一定的债务风险。因此，公司要继续努力降低资产负债率，稳定权益乘数，持续关注财务风险。五、提升蒙牛乳业盈利能力的策略研究（一）加强资产管理，规避库存积压在疫情还未彻底解决的情况下，蒙牛乳业急需提高企业不同资产使用率，处理多赊的、处理不当的资产，从而提高收益。要实行资金集中管理，重视流动资产管理，严格控制结算资金使用，及时清理欠款；要完善规范的库存管理制度，重视盘点工作，按周期严格落实完成相关记录；要规避大批量库存积压的情况发生，造成减值或使用损失。（二）严格规范费用，降低营销成本蒙牛乳业应对该领域工作给予高度的关注，避免再一次发生“倒奶打投”等类似会产生不良影响的事件发生。在投入广告营销时，不仅要赞助综艺节目，提高企业在市场中的影响力，还要保证广告内容在独特性以及趣味性方面有着较为突出的优势，优化广告模式，控制广告投放成本，让品牌更具个性化特色。蒙牛乳业应逐步解决销售成本高、利润不足的问题，达到在提高业绩的同时降低营销成本的效果。（三）降低债务风险，拓展融资渠道蒙牛乳业在扩张企业规模、注重产品质量的同时，也要关注企业的债务成本。蒙牛乳业的债务融资渠道主要来自银行贷款，建议蒙牛乳业不要局限于此，还可以通过拓展融资渠道，分析自身资产结构的风险，合理安排公司的资金筹集，如发行公司债券、引进外资等方式，扩大债务融资的形式。（四）关注市场需求，加大创新研究在下一阶段的发展与竞争中，创新是产品脱颖而出的关键所在，这和蒙牛乳业创新理念很好的达成了契合。对于蒙牛乳业这样的成熟企业，其盈利的主要因素来自于液态奶的销售。为了实现更高的利润水平，必须扩大利润来源，紧盯国家政策和消费需求的关系，努力提高奶粉的市场占有率，特别是加强优