奕东电子精密零部件稀缺厂商液冷领域多年布局

目录CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、密零制造头厂，不拓展身产线 4（一）精密件制龙头商，“FPC+零部件背光模”多务发展 4（二）公司权结集中发展心十足 5（三）业绩点到，毛率迅回升 5二、FPC/CCS:消费子+车双驱动 8（一）消费子新轮创周期将会升对FPC8（二）面向部企，公司FPC/CCS持续高长 11三、连器&LED：基盘稳，液高速展 14（一）光通组件长达20产业局迎接市新蓝海 14（二）连接：公受益新能和消电子业高增长 15（三）背光组基本稳定应用域广泛 17四、利预与投建议 19（一）盈利测 19（二）估值析 19（三）投资议 21五、险提示 21图1：奕东电子发展路径

一、精密零件制造龙头厂商，不断拓展自身产品线（一）精密零件制造龙头厂商，“FPC+零部件+LED背光模组”多业务发展奕东电子科技股份有限公司成立于1997年5月，公司主要从事FPC、连接器零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售。经过二十多年的发展，形成了从产品方案设计、模具设计和制造、精密冲压、精密注塑、表面处理到组装、检测等全制程的精密电子零组件一体化解决方案能力，为客户提供一站式的定制化及综合制造服务。公司发展可以分为3个阶段：早期发展阶段（1997-2007年）：1997年东莞市奕东电子有限公司正式成立，公司成立初期主要聚焦于研发生产LCD显示器连接端子等系列产品，主要下游客户为各类液晶显示器模组厂商。2007年，公司进入光通讯组件产品的生产领域，凭借精密模具设计制造和冲压技术，与安费诺深度合作，配合其开发了第一款SFP组件产品，进入了高速连接器领域并形成了系列产品，打入全球通讯设备生产商的供应链.业务拓展阶段（2009-2013年）：2009年公司进入FPC（柔性电路板）业务领域，在消费类FPC业务成功的基础上，2013年公司扩展FPC的应用领域，与新能源汽车龙头企业共同开发了行业第一款动力电池管理系统FPC，并推广到整个新能源汽车产业，成功进入汽车主机厂的供应链。高速发展期（2014-至今）：2014FPC产品大批量应用于BYD商用车，2017助宁德时代成功实现了FPC在动力电池上对传统线束应用的取代。公司于2022年登录创业板，2023年公司进入热管理赛道，公司已完成“FPC+零部件+LED背光模组”多业务协同发展的格局。理公司产品主要应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等领域。在FPC领域，公司已进入全球前五大手机终端品牌，包括三星、华为、小米、vivo等，在汽新能源车领域，进入到宁德时代等公司的供应链；在连接器零组件领域，全球前十五大连接器厂商中有五大连接器厂商是公司的主要客户，包括TEConnectivity、安费诺、莫仕、立讯精密和申泰电子，主要终端客户包括思科、惠普、爱立信等全球主流通讯设备生产商；在LED背光模组领域，公司已成为深天马、亚世光电、新辉开、超声电子等知名厂商的核心供应商，主要终端客户包括丰田、松下、日产、大众、奔驰、宝马等知名汽车品牌。公司凭借高品质产品和技术实力，与客户建立了长期稳定的合作关系，客户认证具备高壁垒。图2：公司业务板块 图3：公司三块业务情况司年 院 司年 院（二）公司股权结构集中，发展信心十足公司股权结构集中，发展信心十足。公司实控人邓玉泉通过直接和间接方式合计控制公司约65%的股权，其中邓玉泉直接持有公司38.96%的股份，并通过持股90.13%东莞市奕东控股有限公进一步巩固控制权，此外，邓玉泉还通过多个员工持股平台间接持股，包括奕孚投资、奕宁投资等，这种股权安排有利于公司决策效率的提升和战略执行的连贯性。图4：公司股权结构情况（三）业绩拐点到来，毛利率迅速回升收入拐点已至，净利润扭亏为盈。2025年前三季度，奕东电子实现营业收入16.60亿元，同比增长34.99%，延续了2024年的增长态势。从单季度看，公司业绩呈现逐季加速的态势。2025年前三季度，公司实现归母净利润2868.18万元，同比增长68.39%；扣非净利润2013.12万元，同比增长77.36%。其中第三季度表现尤为亮眼，单季归母净利润2267.91万元，成功实现扭亏为盈。图5：公司过去5年营业收入情况（单位：亿元） 图6：公司过去5年净利润情况（单位：亿元）营业收入yoy20 30% 营业收入yoy15 20%210 10%15 0%00 -1%-1

50%净利润yoy净利润yoy-5%-10%-10%三大板块协同发展。其中连接器及零组件业务为公司未来增长引擎，收入体量为4.52亿元，同比增长46.94%，收入占比44.81%，为第一大业务板块，毛利率为25.44%，盈利能力最强，业务受益于AI技术快速发展，连接器市场需求持续增长，公司已批量出货112G224G等高速率产品，并配合头部客户开发下一代产品。公司是安费诺等国际连接器巨头的重要供应商，并切入相关供应链体系。FPC业务为新能源赛道基本盘，收入规模3.78亿元，同比增长23.50%，该业务主要服务于动力电池管理系统(BMS)，客户包括宁德时代、首航新能源等头部企业。LED背光模组业务收入规模7788万元，同比下降6.38%，应用正从传统消费电子向车载显示等领域拓展。图7：公司过去5年业务拆分情况连接器零组件 柔性电路板 LED背光模组 其他主营业务1816141210864202020 2021 2022 2023 2024 2025H1毛利率波动呈现韧性，2025年显著改善。过去5年毛利率呈现V型走势。2021年毛利率高达%，但随后受行业竞争加剧、原材料成本上升等因素影响，毛利率持续下滑至2024年的12.95%，2025年前三季度通过产品结构优化、成本控制等措施，毛利率逐步回升至16.25%，盈利能力显著改善。从期间费用率来看，研发投入占比逐年增加，2024年公司研发投入1.15亿元，占收入比例6.75%。图8：公司过去5年毛利率和净利率 图9：公司过去5年期间费用率情况销售毛利率销售净利率销售费用率研发费用率销售毛利率销售净利率销售费用率研发费用率管理费用率财务费用率30%20% 5%0%-1%

0%-5%二、FPC/CCS:消费电子+汽车双轮驱动（一）消费电子新一轮创新周期，将会提升对FPC用量全球消费电子市场将开启新一轮“复苏周期”。根据咨询机构Statista2025年起全球消费电子市场将重回增势，全球消费电子行业市场规模整体呈稳步增长态势，2023年已达10516亿美元，预计2028年将增长至11,767亿美元，2023—2028年复合年均增长率为2.8%。从国内市场来看，年我国消费电子市场规模为2443亿美元，2021年增长至2455亿美元，市场规模庞大，我国消费电子行业体量庞大，随着技术进步、产业创新、智能手机与PC等需求触底复苏等，行业仍有增长空间。预计至2028年，我国消费电子行业将上升至2550亿美元。图10：2018-2028年全球消费电子行业市场规模预测（单位：亿美元）图11：2019-2028年我国消费电子行业市场规模预测（单位：亿美元）0

2018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028Etatista，绿联科技招股 院

201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028Etatista，绿联科技招股 院消费电子产品正朝着智能化、轻薄化方向快速演进，柔性电路板（FPC）因其具备配线密度高、重量轻、厚度薄以及可弯曲折叠的独特优势，特别契合现代电子产品便携化、空间紧凑化的设计需求，从而获得了广泛应用。技术的创新主要体现在高密度互连（HDI）技术和先进材料的应用上。通过微孔激光钻孔等精细工艺，线路宽度和间距已进入微米级，实现了在极小空间内的高密度布线，满足了设备小型化需求。同时，系统级封装（等集成化技术将多个芯片功能整合于单一封装内，显著提升了功能密度。此外，刚挠结合板的应用以及聚酰亚胺（PI）等柔性基材的普及，使得PCB能够适应折叠屏手机、智能穿戴设备等产品的弯曲形态。展望未来，随着5G通信、人工智能、新能源汽车等新兴领域的蓬勃发展，对PCB的高频高速性能、高可靠性及集成度提出了更高挑战，也带来了广阔的增长空间。PCB技术必将跟随下游应用的升级而不断向高密度、高性能方向演进。图12：FPC产品形态信电子招股说明 院按层数划分，FPC可分类为单层FPC、双层FPC、多层FPC；相关制造技术以单层FPC制造技术为基础，通过迭层压合技术实现。表1：FPC的层数分类情况产品介绍特点单层FPCFPC中最基本结构，只有一个导电层。重量轻、厚度薄，适用于消费类电子产品。双层FPC中间为绝缘层，两侧有导电铜，通过中间导孔联通，实现信号传输。在同样体积下，信号传输能力大于单层FPC。多层FPC通过压合设备将多个单层FPC压合在一起，通过钻孔后，对孔进行金属化处理使多层电路导通形成多层FPC。具备单层FPC的优势，通过迭层使单位面积上能够负载的高精度线路数量倍增。刚挠结合印制电路板软板和硬板的结合，软板部分可以弯曲，硬板部分可以承载重的器件，形成三维的电路板。信电子招股说明 院在消费电子领域，智能手机的功能创新如折叠屏、多摄像头模组等，显著提升了单机FPC用。同时，AR/VR设备、智能手表等新兴产品的放量，也为FPC带来了新的增量市场。新能源汽车是另一大核心增长引擎。FPC凭借其轻量化、高可靠性的优势，正加速替代传统线束，特别是在电池管理系统中，单车用量可超过100片。随着汽车电动化、智能化趋势深入，FPC在传感器、智能座舱等部件的应用前景广阔。从区域格局看，全球FPC产业持续向中国大陆集中，我国已成为全球主要生产基地。未来，行业将朝着更高密度、更精细化、集成化（CCS模组）的方向发展，市场空间广阔。表2：FPC产品优势特点优势介绍可挠性、体积小、重量轻在相同载流量下，与PCB相比，FPC的重量可减轻约90%，并能节省约60%-90%的空间。装连的一致性在安装和连接线路时，FPC可有效避免接线错误，确保连接的准确性和可靠性。电气参数设计可控性可精确控制电容、电感、特性阻抗、延迟和衰减等关键电气参数，优化电路性能。低成本端口连接与更换方便，简化了整体结构设计，减少了对线缆夹和固定件的需求，从而降低了综合成本。信电子招股说明 院FPC不仅可以通过显示模组、触控模组、指纹识别模组、摄像头模组等进入下游，也可直接用于智能手机、平板电脑、PC、消费类电子、功能手机和其他产品，占比分别为29%、22%、13%、19%、4%和13%。图13：FPC行业下游分布智能手机 平板电脑 PC 消费电子 功能手机 其他13%29%13%29%4%19%13%22%研天 院柔性电路板（FPC）5G通信、人工智能等技术的普及而进入高速发展阶段。当前，中国已成为全球最大的FPC生产国和消费国，2023年市场规模已达约1393双轮驱动格局演进的鲜明趋势。图14：FPC市场规模预测2000

市场规模（单位：亿元）150010005000研天

2023

2027E智能手机领域：尽管智能手机整体出货量增长放缓，但AI手机、折叠屏等技术创新持续推动着单机FPC用量和性能要求的提升，例如一部智能手机通常需要1015FPC而高端折叠屏手机的需求更为显著。与此同时，新能源汽车的爆发式增长为FPC行业注入了强劲动力，电池管理系统、车载显示、传感器等应用使得单车FPC1002030年全球新能源汽车FPC场空间有望达到140-240亿元。此外，智能可穿戴设备、AR/VR设备等新兴市场的快速崛起，也进一步拓宽了FPC的应用边界，例如AR/VR设备单机FPC用量可达10至20条，部分高端机型甚至更多。图15：2017-2025年我国智能手机行业出货量现状及预测情况 图16：2020-2025年1-8月我国新能源汽车产销量统计情况4.44手机出货量（单位：亿部）4.44手机出货量（单位：亿部）3.93.693.263.292.92.762.862.8943210201720182019202020212022202320242025E

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产量（万辆） 销量（万辆）研天 院 研天 院AI技术的迭代赋能，推动各类AI原生硬件从概念走向落地。AI手机市场呈现出爆发增长态势，根据CounterPointResearch的数据，截至2025年第三季度，全球生成式AI手机的累计出货量已突破5亿部。市场初期的增长主要得益于高端智能手机（600美元）中苹果和三星凭借其在高端市场的统治地位，合计占据了超过70%的出货份额，使生成式AI功能成为高端机型的标准配置。目前AI手机的普及速度正在加快，CounterPointResearch预测，到2026年第三季度，生成式AI手机的累计出货量将突破10亿部大关。图17：生成式AI手机市场出货量预测utePitResec 院面对广阔的市场前景，FPC行业在技术层面正朝着高密度（HDI）技术和多层FPCLCP（液晶聚合物）、MPI（改性聚酰亚胺）等新材料因其优异的高频特性应用日益广泛。市场竞争格局呈现“头部集中、分层竞争”的态势，头部企业通过技术创新、产能扩张和产业链整合巩固优势，而中小企业则更多聚焦于差异化细分市场。未来，随着技术迭代加速和应用场景不断向医疗、工业控制、航空航天等领域渗透，具备核心技术、优质客户资源和产业链协同能力的企业将更具竞争力，推动中国FPC行业从规模扩张向高质量方向发展（二）面向头部企业，公司FPC/CCS持续高增长公司于2009年进入FPC业务领域，公司最初生产的FPC产品同样是围绕液晶显示行业客户，应用于液晶显示模组，客户为信利、康惠、新辉开等液晶显示模组生产厂商，该类FPC产品也在市场上取得成功。在此基础上基于公司具备的FPC的生产能力，公司拓展出消费类电池FPC应用领域，并围绕该领域发展出手机周边应用类FPC，一直深耕该细分市场。至今公司生产的FPC已应用于全球前五大手机终端品牌及Google、Amazon等其他消费类电子品牌。基于消费类电子FPC取得的成功，2013FPC在新能源电池上的应用以及广阔的市场空间，开始研发动力电池管理系统FPC并在2014年成功大批量生产，并成为宁德时代的重要合作伙伴。公司在消费类电子FPC领域展现出强大的技术实力和市场竞争力。公司核心产品聚焦于柔性电路板的设计与制造，通过整合软板与硬板的制造工艺，形成了完整的精密加工能力。在电池保护FPC方面，采用铜层厚度为普通产品2-3倍的特殊结构，有效降低内阻和温升，支持快充和超快充功能，同时提供过充、过放、过流等多重保护。在声学FPC领域，公司自主研发镀锡工艺，可实现极细回形电路设计，满足高端声学器件的精密要求。这些技术创新使公司产品在信号传输性能、安全性和可靠性方面均达到行业先进水平。公司产品应用范围广泛，覆盖智能手机、蓝牙耳机、可穿戴设备、平板电脑、笔记本电脑、无人机、安防监控及小型家电等多个领域。特别是在智能手机应用中，FPC产品能够实现摄像头、指纹识别、声学组件、震动马达等关键零部件的连接和搭载，支持产品的小型化和高集成度设计。借助先进的精密模具技术，公司FPC产品可在终端产品中实现3D形态布局，为消费电子产品设计提供了更大的灵活性。随着5G、物联网等新技术的发展，奕东电子的FPC产品将在智能终端设备升级中发挥越来越重要的作用。图18FPC司招股说明 院公司在动力电池管理系统FPC领域具备突出的技术创新和工艺整合能力。该公司的FPC产品通过将五金冲压、注塑、焊接、电镀等多种复杂工艺进行跨界融合，实现了传统铜线线束的集成化和轻量化替代。其产品在技术层面展现出显著优势：在极端环境下能够实现高达3000VAC的绝缘耐2.3米的长尺寸制造，突破了普通FPC的长度限制。在功能上，该FPC可精准监控动力电池电芯的电压与温度，实现数据采集、传输及过流保护，并在异常短路时自动断开，有效提升电池系统的安全性和使用寿命。其应用已从新能源汽车电池拓展至储能、无人机、船舶、医疗设备及航空电子等多个高端制造领域，体现了公司产品强大的技术延展性和市场适应性。公司与新能源汽车龙头企业共同开发了行业第一款动力电池管理系统FPC，并推广到整个新能源汽车产业，进入汽车主机厂的供应链。在FPC产品上集合模具技术、精密冲压、精密注塑、表面处理到集成组装、检测等全制程的一体化解决方案的核心能力。图19：公司在新能源电池管理系统“FPC+SMT+CCS”司招股说明 院三、连接器&LED：基本盘稳定，液冷高速发展（一）光通讯组件（CAGE）：长达20年产业布局，迎接市场新蓝海当前人工智能高速爆发叠加对大模型算力的需求，带来数据中心对高吞吐和大带宽的需求日益迫切。交换机、光模块传输速率的不断提升。AI服务器会配备更多的GPU加速卡、更大的内存容量、更快的网络接口等，带来系统内部连接数量增多，连接器的需求量也随之上升。高速率的传输对连接器的性能提出了更高要求，尤其是在保证信号完整性方面。高速连接器作为数据中心系统互连关键硬件之一，预计将深度受益于AI算力的需求增长。随着AI算力需求爆发，光模块功率持续攀升，液冷散热成为关键解决方案。光模块的CAGE品规格已从1X12X6，传输速度从56G112G、224G，并逐渐加装散热器部件。交换机带宽持续增长，导致光模块功耗增长超20多倍，远超风冷散热能力提升速度，风冷、液冷切换拐点越来越近，当前，光模块在1.6T～3.2TOSFP模块是不同用户选择液冷的临界点。图20：交换机功耗增长 图21：光模块功耗和数据传输速度的关系头 院 头 院针对128×3.2TDR16-DSP交换机，光模块的散热需求确实面临严峻挑战。1.6T光模块功耗已突破30W，而3.2T光模块预计功耗将超过50W，单台交换机满载光模块的总功耗可达1.92kW甚至更高，这已经远超传统风冷散热的能力极限。与此同时，光模块的耐温能力远低于GPU，工作温度上限仅70℃，而GPU可耐受85℃。针对高密度交换机，冷板式液冷已成为必然选择。通过冷却液在冷板内流动带走热量，散热效率比风冷提升3-5倍。液冷方案可将模块工作温度从70℃降至55℃，使设备寿命延长至10万小时。图22：GPU和光模块的散热需求头 院公司自主研发光通讯组件产品SFP组件柔性装配生产技术、SFP组件自动组装技术、SFP组件360度全方位自动焊接技术、SFP信号排针高速冲压及全自动连续注塑技术等核心技术。与安费诺深度合作，配合其开发了第一款SFP组件产品，进入了高速连接器领域并形成了系列产品，进入全球主流通讯设备生产商的供应链，产品广泛应用于4G/5G的基站，服务器和交换机等。在连接器及零组件领域，全球前十五大连接器厂商中有五大连接器厂商是公司的主要客户，包括泰科、安费诺、莫仕、立讯精密、申泰电子和中航光电等，深度参与连接器大厂高速通讯连接器如aferHousing、端子等相关零部件。凭借掌握的精密模具设计和制造技术，为客户提供多类型的精密结构件产品，产品形状多样、工艺要求复杂，集成金属、塑胶原料和表面处理工艺，产品微小并精密度高。图23：公司在通讯领域布局的产品图示（二）连接器：公司受益于新能源和消费电子行业高速增长中国连接器市场正处于快速变革与激烈竞争交织的关键阶段。随着物联网、新能源汽车、工业自动化等新兴技术的深度渗透，连接器作为电子设备间信号与能量传输的核心枢纽，其市场需求正迎来结构性增长机遇。从市场规模来看，中国连接器市场近年来星现持续扩容态势。消费电子领域的智能化升级、新能源汽车产业的爆发式增长、5G通信基础设施的规模化建设，以及工业自动化进程的加速推进，为连接器市场提供了多元且强劲的需求支撑。下游行业的技术迭代与场景拓展，正推动连接器产品向高可靠性、高速传输、小型化方向升级，进而带动市场空间持续扩容。根据QYResearch数据，2024年中国市场连接器规模为269亿美元，预计2031年将达到387亿美元。从应用领域来看，汽车、通信、计算机是连接器最主要的三大应用领域，合计占比超过55%。汽车领域占比最高，显示其在电动化、智能化趋势下对连接器需求的强劲拉动作用。通信与计算机领域紧随其后，共同构成连接器市场的核心支柱。图24：中国连接器市场规模 图25：2023年连接器下游市场占比中国连接器市场规模（单位：亿美元） yoy 汽车 通信 计算机 工业 交通 军事 其他40 03%30 02%20 01%100 0%0201920202021202220232024202520262027202820292030

-01%Yresearc 院 Yresearc 院汽车连接器按照应用领域划分为低压连接器、高速/频连接器、高压连接器(换电、充电连接器)，实现多设备高效传输想和信号交互是汽车连接器的主要职责。汽车连接器行业产业链上游主要包括括金属材料(铜材等)、电镀材料、塑胶材料和架构材料等原材料供应，行业中游为汽车连接器研发及生产制造，行业下游主要应用于汽车整车制造商、汽车售后市场，主要应用在新能源汽车电池、PBU、OBC、DC/DC、空调、PTC加热、直/交流充电接口领域。图26：汽车连接器分类 图27：汽车连接器产业链情况研咨 院 研咨 院近年来，我国新能源汽车快速发展，根据中国汽车工业协会公布的数据，2024年我国新能源汽车产销量分别为1,288.8万辆和1,286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%。在政策的推动下，新能源汽车渗透率不断提升，2024年国内新能源汽车渗透率达到40.9%。在不断发展中，我国已逐渐形成了完整且先进的新能源汽车产业链，并且积累了丰富的造车经验。未来，随着技术的不断进步和配套设施逐渐完善，新能源汽车作为我国汽车行业未来发展的重点仍将迎来更大的市场空间。图28：2014-2024年我国新能源汽车销量及占比情况新能源汽车销量（万辆）渗透率新能源汽车销量（万辆）渗透率1,2001,00002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 中国汽车工业协会，天海电子招股说明 院

50%40%30%20%10%0%图29：公司连接器产品图示

奕东电子积极布局高压连接器、充电枪、电池包内部连接器等产品，满足新能源汽车对高电压、大电流的需求。储能领域同样表现强劲，得益于光伏、风电等绿色能源装机量的不断扩大，储能连接器出货量继续保持高速增长态势。公司针对314Ah及以上大容量电芯的加速普及，开发了具备更高载流能力、安全性和可靠性的连接器产品，满足储能系统对长寿命和高安全性的要求。司年 院（三）LED背光模组:基本盘稳定，应用领域广泛背光模组主要由光源、导光板、光学用膜片、结构件组成，是位于液晶显示器背后的一种光源。由于液晶及液晶显示器本身不具备发光特性，因此需要背光模组为其提供光源来实现显示功能。背光模组作为液晶显示面板的关键组成部分，其市场规模与液晶显示面板产品密切相关。2017LED背光模组市场规模为82.902024LED背光模组市场规模将达到239.4美元，全球LCD显示器市场规模也呈现增长态势，根据AlliedMarketResearch发布的《GlobalDisplayMarketOpportunitAnalysisandIndustryForecast2018-20242017年全球LCD显示器市场规模为770.702024LCD显示器市场规模将达到1,149.10元。图30LEDLCD显示器市场规模全球LED背光源市场规模（亿美元） 全球LCD显示器市场规模（亿美元）14001200100080060040020002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024司招股说明 院从整体产品区域分布来看，全球背光模组生产厂商主要集中在亚太地区。在背光模组行业发展初期，行业内的知名厂商主要集中在韩国、中国台湾和日本。近年来，随着技术进步以及国际产能转移，中国大陆地区的背光模组厂商发展较快，行业集中度逐步提高。公司掌握了户外应用背光、车载用背光、中小尺寸背光、异形显示背光等多种技术，自主研发了高均匀性技术（面均匀性）、高亮度提升技术、车载窄边框技术、车载压铸件结构开发技术，提升公司在背光源领域的相关技术和产品优势.公司产品专注于高附加值、高可靠性的中小尺寸背光模组市场，通过跨行业技术整合与定制化开发能力，服务于车载、医疗、工控、AIoT等高成长、高壁垒的细分领域，避免了消费电子领域的同质化价格竞争，显示公司产品走向专业化、高端化的发展趋势。图31LCD背光板产品应用领域东电子招股说明 院四、盈利预测与投资建议（一）盈利预测营收预测：FPC业务：FPC声听筒、指纹识别、电池保护、耳麦以及排线等产品，同时公司拓展具身机器人领域，正在与国内以及海外相关机器人厂商接触，同时在新能源电池管理系统“FPC+SMT+CCS”持续布局，与新能源汽车龙头企业共同开发了行业第一款动力电池管理系统FPC，并推广到整个新能源汽车产业，进入汽车主机厂的供应链。我们看好公司在新能源领域布局以及后续在机器人领域的爆发潜力，预计收入将从2023年的5.97亿元稳步提升至2027年的13.73亿元，年均增速逐步提高，在2027年预期增速达34.21%。毛利率预计从2023年的10.50%恢复并提升至2027年的13.00%。连接器零组件业务：公司产品包括光模块通信CAGE精密结构件以及LCD接插件，公司产品质量稳定，并与泰科、安费诺、莫仕、立讯精密、申泰电子和中航光电等大客户保持稳定合作关系，我们认为随着未来光模块未来速率逐步提升，800G/1.6T产品散热需求提升，未来公司CAGE产品具备极强爆发力。收入预计从20235.13202717.232026年预期增速高达54.67%。毛利率亦呈稳步上升趋势，从2023年的23.03%提升至2027年的26.32%。LED背光模组及其他业务：产品主要包括工控设备显示器、车载显示器，其他业务包括电镀以及销售废料、销售材料收入等。我们预计该板块收入预计保持相对稳定，从20233.6亿元微增至2027年的4.06亿元，毛利率预计稳定在10.00%左右，维持基本盈利水平。表3：奕东电子公司业务盈利预测年度指标2023A2024A2025E2026E2027EFPC业务收入（单位：亿元）5.976.818.3410.2313.73YOY1.53%14.07%22.47%22.66%34.21%毛利率10.50%8.83%11.30%12.00%13.00%连接器零组件业务收入（单位：亿元）5.136.899.214.2317.23YOY-18.96%34.31%33.53%54.67%21.08%毛利率23.03%18.82%22.32%24.23%26.32%LED背光模组及其他业务收入（单位：亿元）3.63.413.653.834.06YOY5.26%-5.28%7.04%5.01%6.00%毛利率12.22%9.38%10.00%10.00%10.00%总收入收入（单位：亿元）14.717.1121.1928.2935.02YOY-5.95%16.33%15.00%57%32%毛利率15.24%12.95%15.86%17.88%19.20%（二）估值分析相对估值公司属于消费电子领域零部件供应厂商，我们选取同行业的上市公司长盈精密、瑞可达、捷邦科技、作为可比公司。根据统计，三家可比公司对应2025-2027年的平均PE为73.85/47.59/37.06倍。我们预测奕东电子2025-2027年归母净利润为0.68/2.78/4.02亿元，对应PE分别为237.56/58.33/40.37倍。2025年公司部分新能源业务存在亏损，同时公司2025年存在部分产线产能利用率不足、设备闲置或技术迭代，需计提减值准备，截至2025年前三季度，2025年前三季度信用减值损失达736.45万元，全年预计进一步计提，同时公司于2025年8月实施限制性股票激励计划，向15名激励对象（含董事、高管及核心人员）授予126.5万股限制性股票，授予价格13.55元/股。根据激励计划草案测算，总股份支付费用为1376.96万元。因此2025年整体业绩对应估值无法充分反映公司在行业内上市公司的平均估值水平。我们预计进入2026后，公司在新能源业务整体好转，与宁德时代合作CCS将大批量交付，公司于2025年8月公告，公司的液冷散热结构件已批量出货，新一代产品密集开发，明年将高速放量。同时，公司在光模块液冷CAGE产品在大客户逐步放量以及具身机器人领域业务布局充分，奕东电子目前业务所处赛道属于高速增长行业，对比2026年业务，公司具备估值高溢价的基础，尤其是随着后续液冷板以及液冷CAGE的放量，公司业绩有望持续超预期，给予“推荐”评级。表4：公司对比同业公司相对估值情况（数据截至2026/1/28）公司代码 公司名称 收盘价 总市

EPS PE2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E300115.SZ长盈精密39.57538.500.500.730.9679.0354.5241.18688800.SH瑞可达95.10195.601.471.982.5464.7648.1337.45301326.SZ捷邦科技120.8687.881.553.013.7177.7740.1332.55平均值73.8547.5937.06301123.SZ奕东电子69.20162.370.291.191.71238.6258.1540.47表5：绝对估值假设

绝对估值我们采用二阶段FCFF法进行绝对估值，对永续增长率和贴现率两个参数进行敏感性分析，在以下假设条件情况下，公司A股合理每股价值区间为78.02-95.61元。估值假设参数设置预测期年数10永续增长率3%贝塔值（β）0.94无风险利率（Rf）184%市场预期收益率（Rm）635%有效税率（T）25%债务资本成本Kd200%债务资本成本比重Wd022%股权资本成本Ke608%加权平