中国必选消费行业26年2月震荡市场方显消费价值

2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012020-012020-052020-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01147014.0%。高端白酒：以飞天茅台为代表，价格表现相对坚挺。1月散瓶批发价及原箱价格虽同比略有下滑，但通过i茅台等直销渠道控量稳价，价格中枢维持在理性区间。次高端白酒：价格下跌压力显著。11.28%0.74%，多数品牌因库存高企和高端价格下移挤压，被迫参与价格战，预计全年降价幅度或超10%。部分经销商为回笼资金，出现倒挂甩货现象。销量方面，受春节消费旺季带动，1月销量环比有所增长，但同比数据未见明显回升，行业仍处于库存消化期。12293.0%。另据国家统计局数据，1237.619.0%；1-12354.9万千升，累计同比下滑12.1%。1月，白酒市场处于库存消化与消费理性化的调整阶段，大众及以下白酒凭借需求刚性和场景适配性，成为行业稳健力量。春节消费旺季带动市场活力，但同比数据承压。价格方面，本月大众白酒跌幅与名酒持平，但需求刚性支撑使其抗跌性显著，未出现次高端市场的剧烈价格战。销量方面，春节带动环比增长，大众消费凭借低库存优势率先企稳，宴席与聚饮场景回暖，礼赠市场回归理性。图1次高端及以上白酒行业收入预测（亿元）图2啤酒行业收入预测（亿元）040.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%2000图1次高端及以上白酒行业收入预测（亿元）图2啤酒行业收入预测（亿元）040.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%20000100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%累计收入累计同比（右轴）累计收入累计同比（右轴），HTI，HTI1月调味品板块收入469亿元，单月同比+3.5%。2026年1月调味品行业需求延续温和回暖趋势。受春节前餐饮备货启动、餐饮客流边际改善带动，餐饮渠道需求持续修复，其中中小B端（中小餐饮、社区餐饮、连锁加盟门店）需求恢复更为明显。随着经营压力逐步缓解、库存周转回归正常，中小B客户补库意愿提升，对基础调味品及高性价比复合调味料需求回升，成为行业需求改善的重要支撑。相较之下，大B端需求保持相对稳定，工业端延续稳健增长，C端动销整体平稳。价格端竞争仍存，但渠道修复有助于改善动销结构，具备渠道覆盖与产品结构优势的企业有望率先受益。14353.3%。261月乳制品需求仍然承压，我们预计录得低单位数下滑，春节备货渠道进货谨慎，2、3112侧面印证需求不足，促销加剧。近年来奶价下行与成本高企导致牧场大面积亏损，此态势在备货旺季后或随供需缺口扩大而加剧。展望2026饲料及牛肉价格预计持续上行，原奶价格有望联动震荡上行，市场低价竞争情况减少，这一变化既利好上游牧业，也利好龙头乳企。图3调味品行业收入预测（亿元）图4乳制品行业收入预测（亿元）5000025.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%0图3调味品行业收入预测（亿元）图4乳制品行业收入预测（亿元）5000025.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%035.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%累计收入累计同比（右轴）累计收入累计同比，HTI，HTI2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-0119621.1%。1月价格月报中我们观察到，软饮料折扣有所加深，反映市场竞争加剧。另外从国家统计局发布的产量数据来看，121.1%11月增幅扩大，不过跟全年整体增速比仍然较低。我们20261低个位数。图5速冻食品行业收入预测（亿元）图6软饮料行业收入预测（亿元）0图5速冻食品行业收入预测（亿元）图6软饮料行业收入预测（亿元）0100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%0100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%累计收入累计同比（右轴）累计收入累计同比，HTI，HTI2020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01图7餐饮行业单月收入预测（亿元）图图7餐饮行业单月收入预测（亿元）图8餐饮行业累计收入预测（亿元）20010060.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%200015015001000505000080.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%单月收入单月环比（右轴）累计收入累计同比（右轴），HTI注：考虑到数据来源口径问题，我们采用环比增速作图来反映行业经营增长情况，HTI2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01白酒批发价格追踪据多家酒业媒体和互联网平台，近日白酒批发价格如下：贵州茅台：19351600/1580/630元，较上月持平/-10/-10元。中长期来看，飞天整箱、散瓶和茅台1935过去3个月批价-160/-150/-20元，较去年同期-640/-650/-60元。五粮液：830元，较上月+103个月批价+20元，较去年同期-90元。泸州老窖：本月国窖1573批价为850元，较上月持平。中长期来看，国窖1573过去3个月批价持平，较去年同期-10元。山西汾酒：20725/350元，较上月-10/+5元。中长期来203个月批价+15/+10元，较去年同期-25元/持平。洋河股份：本月M6+、M3水晶版、天之蓝批价为525/340/270元，较上月-5/-10/-5元。中长期来看，M6+、M3水晶版、天之蓝过去3个月批价-5/-10/-5元，较去年同期-20/-10/-5元。古井贡酒：20168450/280/200元，较上月+5/持平/+5201683个月+10/+10/+10元，较去年同期-10/-10元/持平。表3重点白酒公司批价一览2026/01/29产品批价（元）月涨幅年初至今涨幅年涨幅飞天53°（整）160000-6401500元以上飞天53°（散）1580-10-10-650茅台精品53°23105050-500交杯52°120000-125第八代普五52°8301010-90700-1500元161852°8402020-70国窖157352°85000-10青花30复兴版725-10-10-25青花郎2053°62000-180茅台1935630-10-10-60500-700元国台15年53°500-15-15-95梦之蓝M6+52°525-5-5-20内参52°6601515-20摘要53°36500-80红花郎1553°360-10-10-50窖藏198853°350-5-5-55古2052°45055-10井台52°385-20-20-25300-500元00-1001010梦之蓝水晶版52°340-10-10-10品味舍得52°31055-5臻酿八号52°305-5-55口2041°30555-5青花2053°350550珍十五53°27500-30国台国标1553°26500-30王子普王53°245000古1650°28000-10天之蓝52°270-5-5-5国缘对开42°205000300元以下窖龄6052°23555-10古845°200550海之蓝52°11500-5古550°95000红坛52°0 0-40口1041°200550口641°85000天，东， ，HTI，按酱型浓型清型他香排序图9本月飞天散瓶、茅台精品批价-10/+50元图10本月八代普五批价+10元5000450040003500300025002000150010002020/02/19 2021/08/19 2023/02/19 2024/08/19茅台精品53° 飞天53°（散） 飞天53°（整）10009008007006002020/02/19 2021/08/19 2023/02/19 2024/08/19第八代普五52° 国窖157352° 青花郎2053°天，东， ，HTI天，东， ，HTI图11本月1618批价+20元图12本月茅台1935批价-10元150012009006002020/02/19 2021/08/19 2023/02/19 2024/08/19交杯52° 161852°1500130011009007005002022/02/19 2023/02/19 2024/02/19 2025/02/19茅台1935天，东， ，HTI天，东， ，HTI图13本月青花30复兴版、内参批价-10/+15元图14本月梦之蓝M6+、青花20、古20批价-5/+5/+5元14007001200650600100055080050060045040040035020030025002002021/06/19 2022/12/192024/06/192025/12/192020/02/19 2021/08/19 2023/02/19 2024/08/19青花30复兴版内参52°梦之蓝M6+52° 青花2053°古2052°天，东， ，HTI天，东， ，HTI图15本月窖藏1988、红花郎15批价-5/-10元图16本月珍十五、国台国标15批价持平7003706503506005503305003104502904003502703002502020/02/192021/04/192022/06/192023/08/192024/10/192025/12/192022/02/19 2023/02/19 2024/02/19 2025/02/19窖藏198853° 红花郎1553° 摘要53°珍十五53° 国台国标1553°天猫，京东，，HTI天，东， ，HTI图17本月梦之蓝水晶版、水晶剑批价-10/+10元图18本月井台、品味舍得批价-20/+10元5005004804604504404004204003503803003603402503202002021/02/19 2022/08/192024/02/192025/08/192022/02/192023/08/192025/02/19梦之蓝水晶版52°水晶剑52°国缘四开42°井台52°红坛52°品味舍得52°天，东， ，HTI天猫，京东，，HTI图19本月天之蓝、窖龄60、臻酿八号批价-5/+5/-5元图20本月古8批价+5元3503003002502502001502001001505010002020/02/19 2021/08/192023/02/192024/08/192020/02/19 2021/08/19 2023/02/192024/08/19天之蓝52°窖龄6052°臻酿八号52°海之蓝52° 古845°国缘对开42°天，东， ，HTI天，东， ，HTI大众品零售价格追踪近期大众品价格折扣力度跟踪如下：调味品、液态奶与软饮料代表产品折扣较12月末加大。调味品代表产品的折扣率（实际到手价格/平台标注原价）平均值/中位值分别由12月末的87.1%/88.2%变化至本周的85.0%/84.9%。液态奶代表产品的折扣率平均值/中位值分别由12月末的62.8%/63.4%变化至本周的61.4%/61.7%。软饮料代表产品的折扣率平均值/中位值分别由12月末的86.7%/90.0%变化至本周的85.5%84.9%。啤酒、婴配粉与方便食品代表产品较12月末折扣表现平稳。啤酒代表产品的折扣率平均值/中位值分别由12月末的80.3%/81.0%变化至本周的80.7%/82.7%。婴配粉代表产品的折扣率平均值/中位值分别由12月末的89.3%/94.9%变化至本周的89.1%/94.4%。方便食品代表产品的折扣率平均值/中位值分别由12月末的94.8%/95.9%变化至本周的94.6%/95.9%。表4大众品类整体折扣率一览（20260129）指标 当期折扣率 上月折扣率 年初折扣率 去年同期折扣率液态奶折扣率平均值61.4%62.8%61.4%79.2%液态奶折扣率中位值61.7%63.4%61.7%80.9%啤酒折扣率平均值80.7%80.3%80.7%79.9%啤酒折扣率中位值82.7%81.0%82.7%79.4%方便食品折扣率平均值94.6%94.8%94.6%98.5%方便食品折扣率中位值95.9%95.9%95.9%100%调味品折扣率平均值85.0%87.1%85.0%88.0%调味品折扣率中位值84.9%88.2%84.9%87.8%软饮料折扣率平均值85.5%86.7%85.5%96.7%软饮料折扣率中位值84.9%90.0%84.9%100%婴配粉折扣率平均值89.1%89.3%89.1%93.8%婴配粉折扣率中位值94.4%94.9%94.4%100%多个电商平台，HTI注：折扣率=实际到手价格/平台标注原价表5折扣力度最大的代表产品一览（20260129）品名 规格 品类 当期折扣率 上月折扣率 年初折扣率珠江纯生500ml*12/箱啤酒39.0%39.0%39.0%伊利全脂纯牛奶250ml*12/箱液态奶42.6%42.6%42.6%伊利金典250ml*12/箱液态奶50.7%50.7%50.7%百威哈啤小麦王450ml*15/箱啤酒53.1%53.1%53.1%雪花纯生500ml*24/箱啤酒58.2%63.2%58.2%东方树叶500ml*15/箱软饮料63.0%63.0%63.0%蒙牛纯牛奶250ml×16/箱液态奶63.4%63.4%63.4%飞鹤星飞帆卓耀3段758g/罐婴配粉65.7%65.7%65.7%味极鲜900ml/瓶调味品66.6%78.1%66.6%蒙牛特仑苏250ml*12/箱液态奶66.7%66.7%66.7%多电平，HTI 注：扣率实到价格平标原价图21液态奶代表产品折扣率周度变化 图22软饮料代表产品折扣率周度变化100.0%95.0%90.0%85.0%80.0%75.0%70.0%65.0%60.0%55.0%

100.0%95.0%90.0%85.0%80.0%2024/1/32024/3/32024/5/32024/7/32024/9/32024/11/32025/1/32025/3/32025/5/32025/7/32025/9/32025/11/32026/1/375.0%2024/1/32024/3/32024/5/32024/7/32024/9/32024/11/32025/1/32025/3/32025/5/32025/7/32025/9/32025/11/32026/1/32024/1/32024/3/32024/5/32024/7/32024/9/32024/11/32025/1/32025/3/32025/5/32025/7/32025/9/32025/11/32026/1/3液态奶扣率位数 液态奶扣率均数 软饮料扣率位数 软饮料扣率均数2024/1/32024/3/32024/5/32024/7/32024/9/32024/11/32025/1/32025/3/32025/5/32025/7/32025/9/32025/11/32026/1/3多电平，HTI 多电平，HTI图23啤酒代表产品折扣率周度变化100.0%95.0%90.0%85.0%80.0%

图24婴配粉代表产品折扣率周度变化100.0%95.0%90.0%85.0%2024/1/32024/3/32024/5/32024/7/32024/9/32024/11/32025/1/32025/3/32025/5/32025/7/32025/9/32025/11/32026/1/32024/1/32024/3/32024/5/32024/7/32024/9/32024/11/32025/1/32025/3/32025/5/32025/7/32025/9/32025/11/32026/1/375.0% 80.0%2024/1/32024/3/32024/5/32024/7/32024/9/32024/11/32025/1/32025/3/32025/5/32025/7/32025/9/32025/11/32026/1/32024/1/32024/3/32024/5/32024/7/32024/9/32024/11/32025/1/32025/3/32025/5/32025/7/32025/9/32025/11/32026/1/3啤酒折率中数 啤酒折率平数 婴配粉扣率位数 婴配粉扣率均数多个电商平台，HTI

多个电商平台，HTI图25调味品代表产品折扣率周度变化 图26方便食品代表产品折扣率周度变化100%

100.0%

95.0%90.0%85.0%2024/1/32024/1/32024/3/32024/5/32024/7/32024/9/32025/1/32025/3/32025/5/32025/7/32025/9/32026/1/375%2024/1/32024/1/32024/3/32024/5/32024/7/32024/9/32025/1/32025/3/32025/5/32025/7/32025/9/32026/1/3

80.0%2024/3/32024/5/32024/7/32024/9/32024/11/32025/1/32025/3/32025/5/32025/7/32025/9/32025/11/32026/1/3调味品扣率位数 调味品扣率均2024/3/32024/5/32024/7/32024/9/32024/11/32025/1/32025/3/32025/5/32025/7/32025/9/32025/11/32026/1/3

2024/11/32025/11/3方便食折扣中位数 方便食折扣平均数2024/11/32025/11/3多电平，HTI 多电平，HTI消费行业成本跟踪表6HTI消费品现货成本指数日期HTI消费品成本指数（现货指数）啤酒调味品乳制品方便面速冻食品软饮料基准日 2026/1/29 110.72 97.90 98.18 104.79 117.73 109.28上周 2026/1/22 110.64 97.50 98.09 103.68 118.69 108.51上月 2025/12/29 112.83 99.26 100.11 105.32 119.82 113.49今年年初 2026/1/1 111.39 98.32 98.60 103.97 119.45 110.51去年同期 2025/1/28 117.38 103.83 104.51 106.12 121.13 113.35较上周较上月0.080.410.091.07-0.800.71-1.87 -1.37 -1.93-0.51-1.74-1.44-3.71-0.60 -0.42 -0.430.79-1.12-5.67 -5.71 -6.06-1.26-2.80-3.59，HTI表7HTI消费品期货成本指数日期HTI消费品成本指数（期货指数）啤酒调味品乳制品方便面速冻食品软饮料基准日 2026/1/29 118.37 101.81 90.48 104.15 117.43 108.48上周 2026/1/22 115.82 89.69 101.69 117.33 107.88上月 2025/12/29 114.76 98.82 89.07 100.81 118.14 108.49今年年初 2026/1/1 116.27 99.59 88.98 100.67 117.59 108.69去年同期 2025/1/28 126.81 110.24 94.41 108.50 121.42 121.31较上周较上月2.20 2.230.882.420.08-0.61-0.140.563.15 3.031.581.683.313.460.00-0.191.812.23-6.65-7.64-4.17 -4.01-3.29-10.57，HTI129110.720.08%；啤酒成本期货指数为118.37，较上周提升2.2%。玻璃现货/期货价格月度环比-1.2%/+3.4%，同比-17.9%/-20.2%。浮法玻璃冷修节奏有所推进，前期推迟产线逐步进入冷修周期，行业日熔量环比小幅回落，但整体仍处相对高位，供应端收缩力度偏温和。需求端受低温天气、春节临近影响，深加工企业订单天数环比下滑，库存由降转增、延续累库趋势。高库存叠加供需失衡，持续压制行业基本面，现货价格整体保持平稳。铝材现货/期货价格月度环比+0.8%/+13.4%，同比+13.0%/+26.4%。特高压建设加速带动铝线缆需求增长，新能源汽车、光伏领域需求稳步提升，有效抵消建筑型材需求疲软的影响，供需紧平衡格局延续。大麦价格环比小幅上涨0.9%，深加工、饲料企业为应对春节假期提前补库，阶段性采购量增加，推动局部市场成交回暖，支撑价格小幅上行。图27HTI啤酒成本现货指数图28HTI啤酒成本期货指数160.0150.0140.0130.0120.0110.0100.0180.0图27HTI啤酒成本现货指数图28HTI啤酒成本期货指数160.0150.0140.0130.0120.0110.0100.0180.0170.0160.0150.0140.0130.0120.0110.0100.0，HTI，HTI22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0122-0122-0422-0722-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0122-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-01+6.4%/+10.2%，国际供应充裕，1月到港量维持高位，巴西大豆为核心进口来源，国内港口及油厂进口大豆库存仍处绝对高位，下游饲料企业补库意愿偏弱，整体供应宽松。白糖现货/期货价格月度环比-1.0%/+0.1%，同比-14.5%/-9.6%。国产方面，广西等主产区处于新榨季压榨高峰期，产能释放加快，本榨季产量同比增加，供应压力持续攀升。进口方面，1月食糖进口量同比维持高位，进口糖持续补充市场供给，进一步放大宽松格局。下游需求暂无明显提振，节前备货进入尾声，需求端表现平淡，行业整体承压。月度来看，较上月同期调味品成本现货指数下降1.37%，调味品成本期货指数提升3.03%0.42%指数提升2.23%5.71%7.64%。22-0122-0422-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0122-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-01图29HTI调味品成本现货指数图30HTI调味品成本期货指数135.0130.0125.0120.0115.0110.0105.0100.095.090.0160.0150.0140.0130.0120.0110.0100.090.0，HTI，HTI22-01图29HTI调味品成本现货指数图30HTI调味品成本期货指数135.0130.0125.0120.0115.0110.0105.0100.095.090.0160.0150.0140.0130.0120.0110.0100.090.0，HTI，HTI22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0122-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-01+0.4%/+7.5%。东北售粮进度仍快，月末惜售升温，政策性粮源投放、进口玉米到港小幅增加，供应充足；饲料企业日耗环比降3%，深加工库存环比升6%，采购放缓，涨价动力不足。豆粕现货价格月度环比/同比+0.9%/+0.3%。进口大豆到港增加，油厂开工维持高位，豆粕库存同比大增，下游仅刚需补库，备货量增幅微弱，价格上行空间有限。图31HTI乳制品成本现货指数图32HTI乳制品成本期货指数130.0125.0120.0115.0110.0105.0100.095.090.0120.0115.0图31HTI乳制品成本现货指数图32HTI乳制品成本期货指数130.0125.0120.0115.0110.0105.0100.095.090.0120.0115.0110.0105.0100.095.090.085.080.0，HTI，HTI129104.791.07%期货指数为104.15，较上周提升2.42%。棕榈油现货/期货价格月度环比+9.6%/+10.0%，同比-2.6%/+10.8%。价格上行主要受国际油价走强带动，生物柴油掺混需求提升，马来西亚出口亦有边际改善。但马棕油季节性减产幅度不及预期，国内到港充足，重点港口库存同比大增37%，供应宽松格局未改，价格上行仍受压制。小麦现货/期货价格月度环比+0.6%/+5.7%，同比+5.6%/-0.6%。主产区农户惜售叠加托市收购支撑价格，华北黄淮雨雪短暂影响流通，进口粮源持续补充，供应整体有序。下游面粉消费虽处传统旺季，但需求不及预期，粉企开机率同比偏低，仅刚需采购，无集中备货，价格保持平稳。图33HTI方便面成本现货指数图34HTI方便面成本期货指数150.0140.0130.0120.0110.0100.090.0180.0170.0160.0150.0图33HTI方便面成本现货指数图34HTI方便面成本期货指数150.0140.0130.0120.0110.0100.090.0180.0170.0160.0150.0140.0130.0120.0110.0100.090.080.0，HTI，HTI22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0122-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0122-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-01月度来看，较上月同期速冻食品成本现货指数下降1.74%，速冻食品成本期货指数下降0.61%1.44%，速冻食品0.14%2.8%，速冻食品3.29%。22-0122-0422-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0122-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-01133.0150.0131.0129.0140.0127.0125.0130.0123.0120.0121.0119.0117.0110.0图35HTI速冻食品成本现货指数图36HTI速冻食品成本期货指数115.0100.0，HTI，HTI22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0122-0122-0422-0722-1023-0123-04图35HTI速冻食品成本现货指数图36HTI速冻食品成本期货指数115.0100.0，HTI，HTI22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0122-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-01图37HTI软饮料成本现货指数图38HTI软饮料成本期货指数150.0145.0140.0135.0130.0125.0120.0115.0110.0105.0100.0图37HTI软饮料成本现货指数图38HTI软饮料成本期货指数150.0145.0140.0135.0130.0125.0120.0115.0110.0105.0100.0190.0170.0150.0130.0110.090.0，HTI，HTI消费行业及公司重点新闻表82026年1月消费行业新闻日期行业标题及链接1.29婴配粉市场监管总局关于发布《婴幼儿配方液态乳生产许可审查细则》的公告https:///zw/zfxxgk/fdzdgknr/tssps/art/2026/art_f4dd77be04c54bdca749af4a7ee41a69.html1.26消费国新办发布会：2026提振消费专项行动全面部署聚焦大宗与服务消费双升级/2026/01/26/ARTImtQ0OyZuspNKsnztDWiV260126.shtml1.26农产品中国将取消对加拿大龙虾、雪蟹等农产品关税https:///seafoodnews/10382-2026-1-26-191.23预制菜国务院食安办等部门将对预制菜国家标准等公开征求意见https:///food/20260123/3e871c4d0ed940f5915c72d8dd6162d3/c.html1.17零售多地推出以旧换新等举措激发“春节档”消费潜力/2026/01/27/ARTI9reloqWBL2OMngHZ3jH6260127.shtml1.14OTA市场监管总局对携程集团涉嫌滥用市场支配地位立案调查https:///cj/2025/12-31/10543690.shtml1.9外卖市场监管总局对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查评估https:///legal/20260109/93c7bf76c6444d0d9658f59be960f8d6/c.html1.4旅游2026年元旦假期国内出游1.42亿人次/native/gd/kx/20260104/t20260104_527482612.shtml1.4免税元旦假期海南离岛免税购物金额7.12亿，同比增长128.9%https:///article/13780750.html，HTI表92026年1月消费公司公告日期公司摘要1.31洽洽食品第1次2025年年报业绩预告，公司业绩：预减。预测业绩：净利润约30,000.00万元~32,000.00万元。较去年同期净利润84,948.08万元，变化约为-64.68%~-62.33%。1.31酒鬼酒第1次2025年年报业绩预告，公司业绩：首亏。预测业绩：净利润约-4,900.00万元~-3,300.00万元。较去年同期净利润1,249.33万元，变化约为-492.20%~-364.10%。1.31香飘飘第1次2025年年报业绩预告，公司业绩：预减。预测业绩：净利润约10,200.00万元~12,500.00万元。较去年同期净利润25,300.00万元，变化约为-59.68%~-50.59%。1.30顺鑫农业第1次2025年年报业绩预告，公司业绩：首亏。预测业绩：净利润约-18,800.00万元~-11,600.00万元。较去年同期净利润23,117.11万元，变化约为-181.33%~-150.18%。1.30张裕A第1次2025年年报业绩预告，公司业绩：预减。预测业绩：净利润约5,500.00万元~7,500.00万元。较去年同期净利润30,521.00万元，变化约为-81.98%~-75.43%。1.30天佑德第1次2025年年报业绩预告，公司业绩：预减。预测业绩：净利润约421.35万元~632.02万元。较去年同期净利润4,213.53万元，变化约为-90.00%~-85.00%。1.29古井贡酒2025年三季报分红预案：10股派10人民币元1.28金种子酒第2次2025年年报业绩预告，公司业绩：续亏。预测业绩：净利润约-19,000.00万元~-15,000.00万元。较去年同期净利润-25,758.96万元，变化约为26.24%~41.77%。1.26妙可蓝多柴琇由于退任原因不再担任副董事长1.24洋河股份第1次2025年年报业绩预告，公司业绩：预减。预测业绩：净利润约211,578.00万元~252,356.00万元。较去年同期净利润667,338.86万元，变化约为-68.30%~-62.18%。1.24洋河股份钟雨由于退休原因不再担任副董事长1.23欢乐家第1次2025年年报业绩预告，公司业绩：预减。预测业绩：净利润约3,500.00万元~5,000.00万元。较去年同期净利润14,738.03万元，变化约为-76.25%~-66.07%。1.21燕京啤酒第1次2025年年报业绩预告，公司业绩：预增。预测业绩：净利润约158,352.00万元~174,187.00万元。较去年同期净利润105,567.85万元，变化约为50.00%~65.00%。1.21光明乳业第1次2025年年报业绩预告，公司业绩：首亏。预测业绩：净利润约-18,000.00万元~-12,000.00万元。较去年同期净利润72,204.47万元，变化约为-124.93%~-116.62%。1.20水井坊第1次2025年年报业绩预告，公司业绩：预减。预测业绩：净利润约39,185.00万元~39,185.00万元。较去年同期净利润134,103.00万元，变化约为-71.00%~-71.00%。1.20金徽酒2025年三季报分红方案：10派2人民币元1.14东鹏饮料第1次2025年年报业绩预告，公司业绩：略增。预测业绩：净利润约434,000.00万元~459,000.00万元。较去年同期净利润332,671.00万元，变化约为30.46%~37.97%。1.10泸州老窖2025年三季报分红预案：10股派13.58人民币元1.10海天味业2025特殊分红方案：10派3人民币元1.8新乳业2025年中报分红：10派0.7元1.8口子窖第1次2025年年报业绩预告，公司业绩：预减。预测业绩：净利润约66,210.00万元~82,760.00万元。较去年同期净利润165,527.48万元，变化约为-60.00%~-50.00%。，HTI表102026年1月消费公司新闻日期公司标题及链接1.30麦趣尔麦趣尔驳回债权人破产清算申请，称经营正常且已提出异议https:///news/612691.30遇见小面遇见小面预计2025年全年净利润将超1亿元，经调整净利润有望同比翻倍https:///news/606331.30煌上煌煌上煌2025年业绩预增https:///news/612681.30万辰集团万辰集团发布2025年业绩预告：营收破500亿元，净利由3亿元跃至超12亿元https:///news/612661.30东方甄选东方甄选净利润大增347.7%https:///news/612551.29锅圈锅圈发布2025年正面盈利预告，利润大幅增长https:///news/603851.29牧原股份牧原股份引入正大集团、丰益、富达基金等为基石，预计2月6日挂牌上市https:///news/612361.28青岛啤酒青岛啤酒聘任汪岩为副总裁https:///news/612281.26绝味食品上市以来首次亏损，绝味食品最新公布业绩预告https:///news/611731.22君乐宝行业“寒冬”之下，君乐宝勇闯IPOhttps:///news/611231.21永辉超市一年关店381家，永辉超市预计2025年亏损21亿元https:///news/61108，HTI消费行业资金流向跟踪陆股通资金跟踪截止2025年12月31日（该数据按季度公布），食品饮料板块陆股通市值占比为3.41%，25Q4较25Q3下降0.34pct。图39食饮板块陆股通持股市值占比8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2019/1/31 2020/1/31 2021/1/31 2022/1/31 2023/1/31 2024/1/31 2025/1/31，HTI，数据截至2025年12月31日从2024年8月19号开始，北向资金不再按日公布数据，改为按季公布从陆股通持股标的来看，按市值排名的十大个股中，持股比例居前的分别为贵州茅台（4.4%）、五粮液（2.3%）、海天味业（2.2%）；按陆股通持股比例排名，东鹏饮料（9.4%）陆股通占比最高，伊利股份（7.8%）次之，其中安井食品季末较季初增持最多（+0.6pct），东鹏饮料减持最多（-0.6pct）。表11食饮板块陆股通持股情况总市值排名陆股通持股占比排名证券简称季末持股（%）季初持股持股变化（pct）证券简称季末持股（%）季初持股持股变化（pct）1贵州茅台4.394.87-0.481东鹏饮料9.3710.00-0.632五粮液2.262.84-0.582伊利股份7.758.20-0.453海天味业2.212.67-0.463中炬高新5.194.680.514山西汾酒1.972.22-0.254贵州茅台4.394.87-0.485伊利股份7.758.20-0.455燕京啤酒2.62.6-0.096泸州老窖2.342.50-0.166安井食品2.441.840.607东鹏饮料9.3710.00-0.637泸州老窖2.342.50-0.168双汇发展2.342.210.138双汇发展2.342.210.139洋河股份1.271.28-0.019安琪酵母2.272.29-0.0210青岛啤酒1.41.5-0.1210五粮液2.262.84-0.58，HTI，季末数据为2025年12月31日数据，季初数据为2025年9月30日数据。港股通跟踪2026131617.3亿元（208.3亿元），5.82%0.21pct。图40港股通每月净流入情况（人民币亿元）3,000.00-1,000.00

沪市港股通:当日资金净流入(人民币):月 深市港股通:当日资金净流入(人民币):月，HTI，数据截至2026年1月31日图41必需消费板块港股通持股市值占比7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%，HTI，数据截至2026年1月31日乳制品港股通市值占比为16.9%，较上月增持0.2pct；食品添加剂行业港股通占14.0%0.27pct；港股通持股占比靠后的子行业分别为酒精饮料（8.6%）、包装食品（5.5%）和非酒精饮料（3.8%）。图42食饮子板块港股通持股市值占比月初月末对比18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%

16.7%16.9%13.7%13.7%14.0%月初月末8.5%8.6%5.3%5.5%3.7%3.8%食品添加剂 酒精饮料 乳制品 包装食品 非酒精饮料，HTI，数据截至2026年1月31日上月港股通持股标的中，按市值排名的十大个股中，港股通持股比例居前的分别为农夫山泉（3.0%）、蜜雪冰城（6.5%）、百威亚太（1.3%）；按港股通持股比例排名，青岛啤酒（47.6）港股通比例最高，优然牧业（26.3）、安德利果汁（24.3%）次之。表12食饮板块港股通持股情况总市值排名港股通持股占比排名证券简称月末持股占比（%）月初持股占比（%）持股变化（pct）证券简称月末持股占比（%）月初持股占比（%）持股变化（pct）1农夫山泉3.03.1-0.111青岛啤酒股份47.648.4-0.852蜜雪冰城32优然牧业26.324.51.863百威亚太63安德利果汁24.323.80.524华润啤酒04颐海国际22.723.1-0.395青岛啤酒股份47.648.4-0.855华宝国际19.520.4-0.826古茗06友宝在线18.917.71.227康师傅控股5.35.3-0.077巨星传奇18.717.90.868蒙牛乳业17.717.50.158巨星传奇18.717.90.869中国旺旺1.71.7-0.069蒙牛乳业17.717.50.1510中国飞鹤15.715.60.1210现代牧业16.816.30.56，HTI，数据截至2026年1月31日历史行情统计A股行业涨跌幅表现A股一级行业涨跌幅来看，1月有色金属（+23.7%）、石油石化（+22.8%）、传媒（+16.7%）31251名。图43A股一级行业涨跌幅（%）5.0-

16.712.011.016.712.011.010.69.79.08.38.38.28.17.87.47.46.96.45.75.65.34.93.93.43.12.62.32.21.91.30.7-5.0

有石传电基色油媒子础金石化属化工

煤建电钢环炭筑力铁保材设料备

建公通筑用信装事饰业

计农机社算林械会机牧设服渔备务

医轻纺药工织生制服物造饰

房商综家食地贸合用品产零电饮售器料

国交汽防通车军运工输

-2.6美非银容银行护金理融，HTI，数据截至2026年1月31日1月食品饮料子行业多数收涨。熟食（+12.8%）、其他酒类（+6.8%）、预加工食品（+6.1%）行业领涨，保健品（-2.9%）行业收跌。图44A股食饮子行业涨跌幅（%）14.012.08.06.04.02.0--2.0-4.0

12.8

3.0 2.9 1.1 0.8熟其预软啤肉零调白烘乳保食他加饮酒制食味酒焙品健酒工料品发食品类食酵品品品- ，HTI2026131日表13A股食饮板块个股涨跌幅按市值排序按涨幅排序证券简称最新市值（亿元）最新收盘价（元）相对月初涨证券简称最新市值（亿元）最新收盘价（元）相对月初涨1贵州茅台1754414011.71紫燕食品1172838.62五粮液4076105-0.92安井食品2898912.73山西汾酒2086171-0.43养元饮品3993210.24海天味业204135-4.64水井坊203428.45泸州老窖17801215.25燕京啤酒341127.86伊利股份166626-7.96会稽山104227.17东鹏饮料1301250-6.57金徽酒111226.88双汇发展89026-3.08洽洽食品116235.89洋河股份83355-8.99天味食品141135.710青岛啤酒71560-1.810三全食品105125.4，HTI，数据截至2026年1月31日；按涨跌幅排序：筛选市值大于100亿元的股票H股行业涨跌幅表现1月H股一级行业全线收涨，能源业（+16.0%）涨幅居前，非必需性消费（+3.8%）涨幅靠后。必需性消费（+4.4%）在12个一级行业中排名第10，与上个月排名相比下降3名。必需性消费子行业全线收涨。乳制品（+12.7%）和酒精饮料（+9.5%）涨幅居前，超市及便利店（-0.9%）涨幅靠后。图45H股一级行业涨跌幅（%）图46H股必需消费二级行业涨跌幅（%）18.016.016.012.4能原源材业料业14.012.010.08.06.04.02.0-12.714.012.010.08.06.04.08.87.37.26.36.25.44.44.43.82.0-工资地电综金医必公非乳制品酒精饮料非酒精饮料包装食品食品添加剂超市及便利店业讯产讯合融疗需用必科建业企业保性事需技筑业健消业性业业业费 消费，HTI，数据截至2026年1月31日，HTI2026131日）表14恒生食饮板块个股涨跌幅按市值排序按涨幅排序证券简称最新市值（亿港元）最新收盘价（港元）相对月初涨证券简称最新市值（亿港元）最新收盘价（港元）相对月初涨1农夫山泉5392482.31华宝国际165527.82蜜雪冰城1509398-3.02锅圈117419.03万洲国际117895.93安德利果汁1531619.04百威亚太102081.44颐海国际1521516.75华润啤酒851260.05古茗6842916.16青岛啤酒股份801491.66蒙牛乳业632169.37古茗6842916.17卫龙299129.28康师傅控股668120.68中烟香港267398.69蒙牛乳业632169.39阜丰集团21287.410中国旺旺55751.710万洲国际117895.9，HTI，数据截至2026年1月31日估值水平对比A股行业估值表现图47A股一级行业市盈率（TTM）处于2011年以来目前绝对位置（从左至右行业为最新市盈率历史分位从高到低排序）MAX当前MIN86%83%86%83%96%75%43%49%89%71%26%62%56%28%13%89%80%54%79%51%52%98%84%80%59%59%33%17%54%2%68%38%31%房电商综计建国钢汽煤机基银电环石有轻建纺交传社公医家通美食农非地子贸合算筑防铁车炭械础行力保油色工筑织通媒会用药用信容品林银产 零 机材军 设化 设 石金制装服运 服事生电 护饮牧售 料工 备工 备 化属造饰饰输 务业物器 理料渔融250200150100500(50)，HTI，数据截至2026年1月31日2026131日，A股一级行业PE（TTM，下同）2011年10%1个，即非银金融（2%）PE17%（20.4x），较上月末上升1pct，在31个行业中排名第29名（较上月持平）。图48A股食饮子行业市盈率（TTM）处于2011年以来目前绝对位置（从左至右行业为最新市盈率历史分位从高到低排序）MAX当前MIN51%88%51%88%14%81%43%0%35%12%27%56%60%43%100806040200熟 其 烘 预 保 肉 食 他 焙 加 健 制 酒 食 工 品 品类 品 食

软乳调白饮品味酒料 发酵，HTI，数据截至2026年1月31日A股食品饮料子行业PE历史分位数处于2011年以来较低的分别为啤酒（0%）、白酒（12%）等。PE绝对值最低的行业分别是白酒（18.1x）、啤酒（20.1x）、肉制品（21.2x）、乳品（24.7x）等。图49A股重点公司市盈率（TTM）处于2011年以来绝对位置（从左至右行业为最新市盈率历史分位从高到低排序）MAX当前MAX当前MIN129385 342310616092333200150100500舍 洋 双得 河 汇酒 股 发业 份 展

伊 贵 利 州 股 茅 份 台

五 重 迎 粮 庆 驾 液 啤 贡 酒 酒 酒

古海金今井天龙世贡味鱼缘酒业 ，HTI，数据截至2026年1月31日截至2026年1月31日，A股市场食品饮料板块估值中枢较上月持平，A股食饮龙头（市值前30）的估值中位数为22x。图50A股食饮板块重点个股（市值前30）最新估值水平（TTM）1401008060400

1264037313030302525252423232222212119191817171616151514148B舍洋水百海汤东养盐重安老新燕珠安伊贵涪青双山口迎古今五泸古得河井润天臣鹏元津庆琪白乳京江井利州陵岛汇西子驾井世粮州井酒股坊股味倍饮饮铺啤酵干业啤啤食股茅榨啤发汾窖贡贡缘液老贡B业份 份业健料品子酒母酒 酒酒品份台菜酒展酒 酒酒 窖，HTI，数据截至2026年1月31日。剔除估值为负的酒鬼酒4.2H股行业估值表现图51H股一级行业市盈率（TTM）处于2011年以来目前绝对位置（从左至右行业为最新市盈率历史分位从高到低排序）MAX当前MIN49%37%49%37%71%100%100%96%92%71%63%59%35%40%地产建筑业原材料业工业综合企业非必需性消费医疗保健业能源业金融业资讯科技业公用事业电讯业必需性消费0，HTI，数据截至2026年1月31日2026131日，HPE201110%以上。必需性消费行业PE历史分位数为35%（18.8x），历史分位数较上月末（21%，18.1x）14pct1212名（持平）。图52H股必需消费行业子板块市盈率（TTM）处于2011年以来目前绝对位置（从左至右行业为最新市盈率历史分位从高到低排序）MAX当前MAX当前MIN97%5%82%27%8%21%0超 市 及 便 利 店

非 包 乳 酒酒 装 制 精精 食 品 饮饮 品 料料，HTI，数据截至2026年1月31日H股必需消费行业PE历史分位数处于2011年以来相对靠后的行业有酒精饮料（5%）、乳制品（8%）等。PE绝对值最低的行业分别是乳制品（12.1x）、包装食品（12.9x）、酒精饮料（16.6x）等。图53H股重点公司市盈率（TTM）处于2011年以来绝对位置（从左至右行业为最新市盈率历史分位从高到低排序）1000

MAX当前MIN88006000

25 23 21 52

3 34 3 1中 (200) 国 飞 (400) 鹤

农 百 夫 威 山 亚泉 太

蒙 康 中 统 华 牛 师 国 一 润 乳 傅 旺 企 啤 业 控 旺 业 酒 股 中 股国 ，HTI2026131日201503-201608202503-TTM2025PE201203-201408）截至2026年1月31日，港股市场食品饮料板块估值中枢较上月提升，H股食饮龙头（市值前15）的估值中位数为19x（较上月提升4x）。图54恒生食饮板块重点个股（市值前15）最新估值水平（TTM）40 362926 262926 2624232315 141313121250农 中 夫 烟 山 香泉 港

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统华青中一润岛国企啤啤旺业酒酒旺中 股国 份，HTI，数据截至2026年1月31日。剔除估值为负的蒙牛乳业投资建议白酒行业：吴岱禹认为1月白酒行业虽延续调整，但龙头表现稳健，需求复苏拐点将至。价格指数微跌，行业调整持续。20261月，中国白酒行业继续处于深度调整周期，整体市场呈现“总量趋稳、结构分化、价格承压”的特征。1月上旬全国白酒环比0.08%100反映出市场需求端尚未完全回暖。细分品类中，名酒环比价格指数下跌0.11%，跌幅略高于整体水平，显示出高端白酒在消费信心尚未完全恢复的背景下，面临更大的价格压力。地方酒类环比价格指数下跌0.06%，调整幅度相对温和。得益于区域消费粘性强、渠道链条短等优势，多数地方酒企通过深耕本地市场、强化宴席推广等方式维持基本盘稳定。龙头韧性凸显，战略分化加速。在整体市场承压的背景下，白酒龙头企业展现出显著的抗周期能力，通过产品结构优化、渠道精细化运营与品牌价值深化，实现了逆2026129成为当月板块亮点之一。主要受益于2025年高分红政策及财务结构持续优化。山西112.72%，增速高于省内市场，反映出品牌外拓成效显著。核心产品青花汾酒系列虽受高端市场环境影响，5.54%，但仍保持正向增长，显示出强大的品牌护城河。新兴品牌及渠道商积极探索新赛道。华致酒行通过数字化门店系统与会员精准营销，提升高端酒品的流通效率；1919则加速布局社区酒馆与即时零售，满足年轻群体对便捷、社交化饮酒的需求。这些创新实践，正在重塑白酒流通生态，推动行业从传统“渠道驱动”向“消费者驱动”转型。我们认为，20261月白酒行业虽仍处于调整深水区，但龙头企业凭借品牌力、渠道力与战略定力展现出强大韧性，估值已具备显著安全边际。随着消费场景逐步恢复、行业集中度提升与春节旺季催化，白酒行业有望在2026年上半年迎来拐点，开启新一轮高质量发展周期。啤酒行业：芮雯认为估值底部配置价值凸显，α收益大于β。25年行业整体收入保持平稳，但企业间经营分化显著加剧，下半年尤为突出，不同主体在收入、利润、销量端表现差距扩大；年内多家企业出现核心管理层人事调整，处于管理交接与战略过渡阶段，需重点跟踪公司运营稳定性、战略执行连贯性与费用投放节奏变化。人均饮酒量下行是行业长期趋势，总量增长空间受限，企业增长逻辑从依赖销量转向产品多样化与渠道扁平化。一方面围绕细分人群、饮用场景、健康需求拓展风味、低醇/无醇、小规格等多元品类，精准匹配终端消费偏好；另一方面精简渠道层级、优化经销商结构、提升直供与即时零售等新渠道占比，降低渠道损耗、稳定价格体系、提升终端运营效率。成本端方面，主要原材料与包材价格在前三月连续上涨后，本月出现大幅回落；当前通胀预期落地存在不确定性，成本向终端ASP直接传导的可行性与节奏暂不明确。当前板块估值处于历史低位，龙头企业自由现金流充裕、分红水平稳步提升，股东回报确定性较强。行业分化格局下，具备中高端产品迭代能力、渠道改革落地效率、成本与费用双重管控能力的企业更具竞争优势。调味品行业：宋琦认为年底备货叠加餐饮复苏，建议关注有业绩支撑的标的。乐观观点。20262月调味品行业迎来年底备货旺季与餐饮需求复苏双重利好共振，行业需求端迎来实质性改善，基本面修复趋势明确，建议重点关注有业绩支撑的优质标的。当前调味品行业已进入年底备货关键阶段，经销商打款积极性同比改善，渠道备货需求有序释放，叠加餐饮端需求已触底企稳，复苏趋势逐步明晰，为调味品行业带来持续的需求增量，行业整体迈入量价稳增的良性周期。餐饮需求虽仍处修复进程，但已探明低谷区间，拐点将至的信号愈发明确，而连锁餐饮向品质化、差异化、创新化转型的趋势，进一步提升了对高品质调味品的采购需求，为行业需求升级奠定基础。头部企业凭借渠道扩容、下沉及定制化服务持续提升餐饮渠道市占率，在餐饮复苏过程中具备更强的经营弹性，将充分承接餐饮端释放的增量需求；同时，具备生产优化能力的企业有效对冲行业成本压力，毛利率竞争优势显著，在餐饮需求复苏的红利下业绩弹性将持续释放，成为业绩支撑的核心逻辑。行业基本面整体向好，C端需求稳中有升并呈现升级趋势，电商平台动销平稳、价盘保持稳定，叠加行业库存经前期消化已回归良性水平，为年底备货与餐饮动销创造了充足的渠道空间。而餐饮端成本压力向调味品行业的传导，也推动具备规模优势与产品力的头部企业进一步抢占市场份额，行业集中度加速提升，龙头企业凭借品牌力、渠道力与成本优势，业绩确定性更强，成为有业绩支撑的核心标的。整体来看，年底备货带来的短期需求放量，与餐饮需求复苏带来的长期增长动能形成有效叠加，调味品行业需求端迎来双重支撑，基本面持续改善。在此背景下，有业绩支撑的标的将充分享受行业复苏与集中度提升的双重红利，具备较高的配置价值，值得重点关注。速冻行业：宋琦认为小B餐饮复苏成核心引擎，行业迎价值增长新周期。20262B核心驱动力，叠加行业产品力竞争优势持续巩固、价格战进一步趋缓、渠道库存低位B的持续复苏态势，作为速冻食品下游核心消费场景，其经营活力修复带动速冻食材采购需求稳步提升，且中小餐饮表现显著优于大型餐饮，成为拉动行业餐饮渠道增长的B续扩容，为行业需求增长筑牢基本盘。行业竞争逻辑持续优化，产品力逐步取代价格竞争成为核心壁垒，头部企业健康化、场景化新品密集落地，动销表现亮眼，凭借品牌影响力与规模优势持续挤压中小厂商，行业集中度加速提升。同时，前期“禁酒令”影响下餐饮需求已触底，当前小B餐饮为首的餐饮端需求拐点明确，筑底回升趋势显著，而速冻行业整体渠道库存经充分消化处于低位，为小B餐饮等渠道的动销放量创造充足空间，供需格局持续优化。B放渠道需求。此外，C端需求同步亮眼，中小商超表现稳定、线上动销持续增长，与BB普惠性消费需求持续释放，有效对冲相关影响，推动行业整体需求向上。整体来看，20262B餐饮复苏带来的需求持续增长成为核心主线，叠加行业竞争格局优化、龙头优势凸显、渠道与产品端多重利好，行业迎来优质的投资布局窗口，龙头企业及小B受益于行业价值增长红利。乳制品行业：胡晓蕊认为乳制品需求筑底，应聚焦乳制品供应去化带来的机遇。短期中性，长期看多，2026年我们首推乳制品行业。需求来看，短期预计疲弱，26年有望迎触底回升。261压，我们预计录得低单位数下滑，春节备货渠道进货谨慎，2、3112侧面印证需求不足，促销加剧。供给来看，行业持续承压，近年来奶价下行与成本高企导致牧场大面积亏损，此态势在备货旺季后或随供需缺口扩大而加剧。根据农业农村部监测，2025年下半年生鲜乳价格波动收窄，已确认底部。展望2026年，上游产能去化趋势确定，据《荷斯坦》杂志预测，2026年全国奶牛存栏数将惯性下降20万头至580万头，饲料及牛肉价格预计持续上行，原奶价格有望联动震荡上行，有望迎来周期性反转。投资角度，25点逻辑的认可。26益。另外伊利、蒙牛等头部企业也通过加大分红和回购回馈投资者，优然牧业增发募23亿港元用于还贷、数字化转型及储备现金，有望在周期底部进一步整合优化资产布局，随肉奶行业周期步入上行通道，公司盈利能力有望显著回升。我们认为在26年必选消费需求侧未见复苏的环境下，供给侧确定性改善的乳制品行业最值得关注。软饮料行业：胡晓蕊认为26年行业增速将放缓，成本期货现货指数走向分化。短期中性，2026年相对看好高股息的软饮料公司。257-115个月放缓后，2512261112月环比缩小。另据国家统计局发布的产量数据，9-10月均为负增长，11月增速转正，121.1%11月23-25年较快增长后，26年软饮料行业增速恐将放缓。成本方面，1PET切片价格月度环比+5.4%，同比+2.1%，瓦楞纸价格环比下降14.3%3.71%0%。投资角度，考虑到25年多数软饮料公司股价表现较好，机构配置也高于其他必选消费子行业。在26年基本面转弱的背景下，继续领跑行业恐怕较难，我们相对看好业绩稳健、股息率高的个股。风险提示消费恢复缓慢，外贸冲突影响，人民币由升转贬。中国必需消费APPENDIX1Demand:Amongthe8keytrackedstapleconsumergoodssectorsinJanuary2026,4registeredpositivegrowthwhiletheother4sawnegativegrowth.Thegrowingsectorsincludedcondimen