种植业行业食用菌景气上行冬虫夏草迎发展机遇

内容目录冬虫夏草：规模化工育持续推进 4冬虫夏草：产业链续善，应用领域广泛 4价格复盘：稀缺性动野生虫草价格偏强 7政策复盘：推动技进，可持续规范发展 8规模化人工培育冬夏迎发展机遇 10食用菌：市场格局化产能回归理性 12食用菌行业：规模续长，市场格局优化 12金针菇：竞争格局定价格底部企稳 15双孢菇：龙头份额高行业产能稳定 15真姬菇：供应存压，求端向好 16投资建议 17风险提示 18图表目录图1： 冬虫夏草形成过程 4图2： 冬虫夏草分类 4图3： 冬虫夏草产业链 5图4： 冬虫夏草销售规模一波动 6图5： 近年来冬虫夏草产较稳定 6图6： 冬虫夏草出口金额增趋势 6图7： 冬虫夏草出口量呈长势 6图8： 冬虫夏草消费场景续展 7图9： 冬虫夏草价格指数一波动 8图10： 2023-2024年冬虫夏大草均价回落幅度对小 8图11： 北虫草产量快速增长 9图12： 冬虫夏草相关专利请量持续较多 9图13： 全国食用菌产值持增长 12图14： 全国食用菌产量持增长 12图15： 2024年全国食用菌主品种年产量占比 13图16： 2023年全国食用菌工化主要品种年产量比 13图17： 全国食用菌工厂化产产量上行趋势 14图18： 2008-2012年全国食菌工厂化企业数量速加 14图19： 上市公司资本开支年落明显 14图20： 2023年工厂化食用菌场格局 14图21： 全国主要品种食用工化日产量呈增长趋势 14图22： 上市公司2012年金针毛利率处于高位 14图23： 全国金针菇年产量续于相对高位 15图24： 头部金针菇生产企日能情况 15图25： 山东金针菇批发价指呈现一定季节性 15图26： 全国金针菇均价2H2025以来有回升趋势 15图27： 全国双孢菇年产量年有所回落 16图28： 2023-2024年主要企双孢菇日产能情况 16图29： 众兴菌业双孢菇毛率提升趋势 16图30： 双孢菇批发均价较稳定 16图31： 头部企业真姬菇日能况 17图32： 蟹味菇山东批发价指季节性偏弱 17图33： 蟹味菇批发均价2H2025以来有回升趋势 17表1： 人工培育与野生冬夏比较 5表2： 冬虫夏草部分相关策 9表3： 部分人工培育冬虫草关专利梳理 10表4： 部分公司冬虫夏草目理 11表5： 以无形资产出资公冬夏草相关专利情况 12冬虫夏草：规模化人工培育持续推进冬虫夏草：产业链持续完善，应用领域广泛冬虫夏草是传统珍稀药材，具备多种功效。冬虫夏草具备独特生理特性。图1：冬虫夏草形成过程 图2：冬虫夏草分类科中，通券所 淘网品，通研究所冬虫夏草产业链持续完善。上游采集培育：1-2中游加工：（序包括图3：冬虫夏草产业链各公司官网，财通证券研究所表1：人工培育与野生冬虫夏草比较东强堂官网，财通证券研究所冬虫夏草分布在海拔3000-5000米的青藏高原，3.8430.1113.9751202002025676020262002）2023382同比14.553510%。图4：冬虫夏草销售规模一波动 图5：近年来冬虫夏草产较稳定400350300250200150100500

市场规模(元)

250%200%150%100%50%0%-50%-100%

250200150100500

产量(吨) yoy

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%智咨，通券所 智咨，通券所202020251.22.6CAR为754g317gCR为.。图6：冬虫夏草出口金额增趋势 图7：冬虫夏草出口量呈长势0

出口金额(元） yoy2016201720182019202020212022202320242025

200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%

5000

出口量(千克) yoy2016201720182019202020212022202320242025

80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%中海，通券所 中海，通券所冬虫夏草应用领域广泛，产品形态丰富。伴随健康意识提高，冬虫夏草的消费场景和需求持续拓展，不仅作为原草及简单加工品，更作为功效成分在药品、保健品、化妆品等品类中添加。销售渠道亦持续拓展，比如线下渠道通过提供品鉴、检测演示、跨界联名等方式增强服务，线上渠道通过私域流量、直播带货等方式加强内容（虫草鉴别、虫草食谱等）营销，增加转换和复购。图8：冬虫夏草消费场景持续拓展三江源、同仁堂、华东医药、佐力药业、青海春天、东阳光、植物医生官网，财通证券研究所价格复盘：稀缺性驱动，野生虫草价格偏强冬虫夏草的价格在经历长期上涨后趋向稳定。1970-2012（2000条在2013年21-25/2013-2020年：价格理性回落。至2020年，冬虫夏草（2000条）价格回落至15-18万元/千克。2021年冬虫夏草（2000条21-22/2024-2025图9：冬虫夏草价格指数一波动 图10：2023-2024年冬虫夏大草均价回落幅度相对较小200.00180.00160.00140.00120.00100.002010/102011/092010/102011/092012/082013/072014/062015/052016/042017/032018/022019/012019/122020/112021/102022/092023/082024/072025/06

0

小草均价（2000根，元/斤）中草均价（1700根，元/斤）大草均价（1300根，元/斤）2023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/102024/122025/022025/042025/062025/082025/102025/12，2023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/102024/122025/022025/042025/062025/082025/102025/12政策复盘：推动技术进步，可持续规范发展012201620206（2020版（不）2090200802019表2：冬虫夏草部分相关政策国家药监局，各省份政府网站，国务院，国家发改委，国家中医药局，财通证券研究所2015（09/1/201/2）（图11：北虫草产量快速增长 图12：冬虫夏草相关专利请量持续较多北虫草量(万吨） yoy2520151050201620172018201920202021202220232024

400%300%200%100%0%-100%

0

专利申请数量(个）201420152016201720182019202020212022202320242025中食菌会财券研所 国知产局财券研所表3：部分人工培育冬虫夏草相关专利梳理国家知识产权局，财通证券研究所规模化人工培育冬虫夏草迎发展机遇多家公司积极布局冬虫夏草项目：2023202311出资比例50014210.510.2720245年上半年实现）0.482024102.56620505年65720258（3%。200740万平米的冬虫60202511120430各公司公告，各公司官网，财通证券研究所表5：以无形资产出资公司冬虫夏草相关专利情况国家知识产权局，财通证券研究所食用菌：市场格局优化，产能回归理性食用菌行业：规模持续增长，市场格局优化341AR为.716CR为.0。04（91.1.66(9。年全国食用菌工厂化产量排名前五品种包括金针菇4.0)、杏鲍菇1.)、1.74(.0。图13：全国食用菌产值持增长 图14：全国食用菌产量持增长0

全国食菌总值(亿元) yoy

14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%

0

全国食菌总量(万吨) yoy

7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0% 20142015201620172018201920202021202220232024 20142015201620172018201920202021202220232024 中食菌会财券研所 中食菌会财券研所图15：2024年全国食用菌主品种年产量占比 图16：2023年全国食用菌工化主要品种年产量占比杏鲍菇,4.0毛木耳,

其他,20.9

海鲜菇,3.00蟹味菇,5.10双孢菇,

其他,10.70

金针菇,44.306.6双孢蘑菇,

平菇,

黑木耳,16.2

7.40

鹿茸菇,10.303.3

金针菇,4.9

14.2

杏鲍菇,19.30中食菌会财券研所 2023-2024年全用菌厂生调报中乡企业协食菌业会，通研究所食用菌工厂化种植发展分多个阶段。2012（20124.%122012年至2017镇企业协会食用菌产业分会，2012-2017年日产量CAGR分别达到3./.16.08年3。2017年后，各品种和各企业的发展出现分化。CAGR7.和AR.%和.04004/13/4%。图17：全国食用菌工厂化产产量上行趋势 图18：2008-2012年全国食用菌工厂化企业数量快速增加0

全国食菌工化生总产量(吨） yoy0.0%-10.0%

8006002000

全国食用菌工厂化企业数量(家)2023-2024

2023-2024图19：上市公司资本开支年落明显 图20：2023年工厂化食用菌场格局亿元15 雪榕生物众兴菌业亿元13 9 华绿生物410 友和生物4万辰生物5 3其他57 香如生物0 2代米生物雪榕生物 众兴菌业 华绿生物

琪英菌业2

丽莎菌业2

贵旺生物22各司告财证究所 2023-2024年全用菌厂生调报中乡企业协食菌业会，通研究所吨图21：全国主要品种食用菌工厂化日产量呈增长趋势吨400020000

图22：上市公司2012年金针菇毛利率处于高位80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%2010201120122013201420152016201720182019202120222023 -20.0%杏鲍菇 双孢菇 金针菇 海鲜菇 雪榕生物 众兴菌业 华绿生物2023-2024

各公司公告，财通证券研究所金针菇：竞争格局稳定，价格底部企稳年工厂化日产量超5300402025年上半年780吨/天降至675吨/天。2025年下半年，金针菇价格底部出现回暖趋势。图23：全国金针菇年产量续于相对高位 图24：头部金针菇生产企日能情况0

全国金菇产量(吨) yoy

20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%

0

雪榕生物众兴菌业友和生物华绿生物万辰集团金针菇日产能（吨）中食菌会财券研所 公公《2023-2024年度国用工化产研中国镇业会用产分，财证研所20252023-2024图25：山东金针菇批发价指呈现一定季节性 图26：全国金针菇均价2H2025以来有回升趋势

月月1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011122018 2019 2020 20212022 2023 2024 2025，财通证券研究所

10.008.006.004.002.000.00

2024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/122026/01，财通证券研究所双孢菇：龙头份额较高，行业产能稳定867吨。2023-2024404%。图27：全国双孢菇年产量年有所回落 图28：2023-2024年主要企双孢菇日产能情况全国双孢菇产量(万吨)yoy全国双孢菇产量(万吨)yoy

60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%

0

双孢菇日产能(吨)中食菌会财券研所 2023-2024年全用菌厂生调报中乡企业协食菌业会，通研究所图29：众兴菌业双孢菇毛率提升趋势 图30：双孢菇批发均价较稳定

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025众兴菌业双孢菇毛利率公司公告，财通证券研究所

25.0020.0015.0010.005.000.00

2024/112024/122025/012025/022024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/122026/01，财通证券研究所真姬菇：供应存压力，需求端向好供应端存压力，需求端向好。2023年工业化日产能达3492