总量“创”辩第121期：金银巨震大类资产风波又起

【宏观张瑜】经济结构“黄金交叉”，中游制造“略胜一筹”一、新旧经济GDP占比的黄金交叉GDP+++建筑业+201514.5%24.2%1020%19.7%这一变化的意义在于，2026二、居民财富结构的黄金交叉我们构建一个居民财富的极简观测模型（聚焦于城镇住房与金融资产两类。2026年，（20222026年A股总20252025“”三、三部门支出意愿开始回升+居（居民消费+购房+两本账支出+出口）/（+两+2021期调节、海外出口表现良好，但合计三部门支出意愿仍在持续下行。不过这一态势在2024-202520242025+2026四、中游景气度最佳我们通过需求增速2021（2021以上是我们识别到的经济结构上非常重要的4个“黄金交叉”：新经济体量已超旧经济、2026年金融资产有望超住宅资产、三部门合计支出意愿在回升、中游制造景气最佳。2026120【策略姚佩】躁动未到结束时化。130日，A2%41000.96%A跌7.85.8591示日15.8%312010201820221012%20152017103%、0%PMI49.3%PMI2026基本面来看，25-26年业绩修复的证据愈发清晰。25年前三季度全A13036.9%24Q425Q40.6%26A25/1126/65%100%26年度26A/A（）12.9%/17.4%、7.3%/11.1%。从资金面来看，或从短线热钱转向居民存款搬家。25122262ETF1关注业绩增长预期较强的顺周期/非银/有基本面支撑的科创。我们维持春季躁动进入“量缩价涨”下半场的判断。下半场更倾向问增长要收益，成长质/化工/建材//&202621【固收周冠南】债市悲观预期修正，行情仍待催化一、债市策略：悲观预期修正，但做多预期仍需催化1慢牛11415日起汇金显著减持宽基指数ETF”MLF7000长钱11月中旬当地方债一级发行与国债的加点超过20bp2023“”2“”y1二、债市策略：配置注意节奏和比价1（1）10y10y1.8%-1.9%1.8%30-10y30-10y42.5bp40bp（3）10y11510y15y>30y20y>7y债、7y3-4y5y80%6y7y8y8-10y地32.4%9-15y20y具体容见创券究所2026年1月25发布报告华固悲观期修正，做仍催—— 20260125【资产配置郭忠良】美联储重回“观望”模式—1月美联储议息会议点评202613.5%-3.75%第一处是更新对于美国经济增长的表述，显得更加积极，认为美国经济处于稳健增长（vaabendcaosggthateconocacvyhasbeenepandngataodpce.indicatorssuggestthateconomicactivityhasbeenexpandingatamoderatepace.）（Uncertaintyabouttheeconomicoutlookeanseevaed.TheCoeesatenveoheksobohdesofsdualandae.此前的表述强调美联储评估“双重使命”（Uncertaintyabouttheeconomicoutlookremainselevated.TheCommitteeisattentivetotheriskstobothsidesofdualmandateandjudgesthatdownsideriskstoemploymentroseinrecentmonths.）（Jobgainshaveremainedandtheunemploymentratehasshownsomesignsofabzaon.9（Jobgainshaveslowedthisyear,andtheunemploymentratehasedgedupthroughSeptember.）12【1模式——2024100观望”17512长负面的表述都删除或修改了，尤其是对于经济增长表述从温和（moderate）换到稳健（d，更说明美联储在已经接近中性利率的背景下，无意进一步降息，这和3个月SOFR期货远期曲线的低点不断上移，预期的美联储降息终点越来越高也是一致的。【2——”——【3】评估AI的宏观影响偏积极——鲍威尔直言，自从去年12月份以来，经济前景明显AI2025AI2026“钟摆的判断——20252026具体内容详见华创证券研究所2026年1月29日发布的报告《资产配置快评2026年第5“”——120261【金工王小川】短期模型大部分翻多，开年行情可期（一）择时观点A股模型：300500中期：涨跌停模型中性。上下行收益差模型所有宽基指数看多。月历效应模型中性。长期：长期动量模型中性。综合：A股综合兵器V3模型看多。A股综合国证2000模型中性。港股模型：中期：成交额倒波幅模型看多。恒生指数上下行收益差模型中性，上下行收益差相似模型看多。（二）基金仓位4.552个bp8.52，24个bps。本周汽车与石油石化获得最大机构加仓，家电与食品饮料获得最大机构减仓。（三）基金表现本周平衡混合型基金表现相对较好，平均收益为-0.04%。本周股票型ETF平均收益为-0.67%。82482.7244337.97股票型30只，共募集106.06亿，债券型8只，共募集38.69亿。（四）VIX指数本周VIX有所上升，目前最新值为18.73。A股择时观点：上周我们认为大盘震荡偏多，最终上证指数