【《招商银行的基本面分析及估值计算》10000字（论文）】

招商银行的基本面分析及估值计算一、引言（一）选题背景在近几十年的飞速发展中，中国经济不断超越自我取得了较好的成绩。在经济发展计划中，我国的多方面都向上发展，这些年中国的市场经济体制得到不断的完善，发展资本市场也逐步规范，为投资者创造了更大的投资渠道。在未来“十四五”时期，中国在经济上将出现进一步的突破。市场经济的核心是金融，而银行则是不断推动经济的助推手，目前银行存款利率持续走低，人们早已不再是只会通过银行进行存取业务，随着人民的收入增加，投资理财趋势逐步扩张成为人们生活中常用的投资方式，选择有投资价值的企业进行投资，是大部分人的选择。但通常银行股在市场中认为是被低估的版块，我们对银行的市场价值进行一个正规的评估，将对投资者的正确选择有推进作用，很大程度上对经济与社会发展有积极影响。招商银行在中国经济发展的大潮中从无到有，在较短的时间内，将零售业务做成了银行业的标杆，从09-20年，每股净资产由4.85元增长到20年的25.36元，可见内生成长性很好。坚持自我发展，自主创新，诚信经营，所以本文选择招商银行作为投资价值分析的对象。（二）研究目的从理论上研究银行的投资价值，是想从招行的财务状况、经营成果及投资风险等各方面进行可观的价值分析与评价，对招行在经营中的发展情况有一定的体现，为分析其他企业的投资价值分析提供一定的借鉴与参考。从现实方面来讲，国家不断地加强对证券市场的管制，说明投资环境还不成熟，通过系统全面的分析和比较，用详细的数据作为支撑再通过预测分析，量化地估计招行的价值。（三）研究步骤本文以招商银行为例，对其投资价值进行一系列的分析。第一部分是招行的详细介绍。第二部分是对招行的基本面分析，从宏观经济、行业背景、经营情况、金融科技影响、行业竞争优势方面入手，其中重点分析了招行的零售业务，作为招行的王牌特色，在各行中也是名列前茅。第三部分是从盈利能力、还债的情况、发展方面、不良贷款多角度对招行进行财务分析。第四部分通过16-20年的财报数据预测出21到25年的各个财报数据，利用现金流折现模型算出预测未来5年的现金流总值，再估计出招行的股价，最后总结出招商银行投资价值并提出建议。（四）研究方法1.文献资料法：阅读相关文献，了解我国目前投资价值的方法及存在的问题借鉴优秀的理论和实践成果。2.对比分析法：与同行业发展数据分析进行对比。3.图表分析法:利用数据制成图表更加直观的分析。4.基本面分析法：是对招行所处经济环境及经营内在的分析，非常看重招行的经营方针及内在的核心竞争力。从宏观经济到行业发展趋势，再到招行微观经济角度深刻挖掘分析招行，判断招行的盈利能力和存在的风险，从而得出投资价值的可能性。二、招商银行的介绍招行在80年代成立，02年在上海上市，发展多年，是国内首家独立银行。公司以其优质、持续、稳定的发展，于1995与传统银行进行了互联网交流，于1999推出了“一卡通”，并于2006在香港上市，CMB业务涵盖保险、资本、租赁、消费金融等领域。招行业务涉及范围广且深，在商业、投资及资金的管理上都有王牌。现在我们正以创新引领发展，根据零售业的优势，打造有特色的商业银行。招商银行零售业务发展阶段如下：

图1招行转变三阶段来源：招行官网三、基本面分析（一）宏观经济方面分析国内经济不断深化发展，技术力量也增强。以及对外开放的不断扩大，我国的银行业出现了很多难得的机遇与变化，主要体现在以下几个方面：1.金融科技背景下的两面性金融与科技相结合的时代到来，金融产品与服务也慢慢渗入了大众的生活，不仅成本不高，而且很方便，就算人在家里，也能洞观各方面，通过手机进行交易。但同时滋生了许多网络借贷平台例如花呗、京东白条、p2p、借呗等与传统的银行信用卡，传统的零售等金融服务构成严重威胁。2.竞争对象的变化中国五大银行虽然一直为市场的首位，但却在慢慢首位下垂，在很多的村镇或者县城有很多的小型商业银行拔地而起，国家出台严格的市场准入规则，有利避免了银行之间的猛烈竞争冲击，而目前，新的政策出台，机构也慢慢放开了一点之前的原则，实现了一定的开放。很多国外的金融机构都可以在国内发展，中国和国外的相互包容发展，让目前的金融市场有很大的竞争力。3.银行缺乏粘黏性在现实生活中，个人客户与各大公司往往会选择多家银行进行业务办理选择面广犯选择成本。在现实生活中，个人客户和各大公司往往会选择多家银行进行业务办理，选择面广泛，选择的成本又低，这就存在着商业银行对于客户而言没有唯一性，造成了更加激烈的竞争。（二）行业地位截止2020年底，招行每股收益1.270元排到各大商业银行中第一名，营业收入，净利润都仅次于农业银行，中国银行，位居第5名。招行在业务方面，具有随机应变的头脑，在销售方面更是具有很好的发展前景。（三）公司经营能力现在招行也采取了一些措施来应对这疫情的影响，在坚持自己原则基础上，进行创新型的定位发展，将自身的工作做好，做稳。目前，招行的经营方面的利润可观，资产与负债的关系协调。图218-20年招行营业收入与净利润来源：招行财务报表招行在目前有客观的营业收入，而且增长呈现朝上；其中零售金融业务占53.81%，批发金融业务占42.12%，其他业务占4.07%。达到了所之前计划的净利润，在国内持续恢复的状态下，招行各项业务保持着稳健增长的状态，有较好的盈利增长。招商银行的核心竞争力“因势而变，因您而变”是招行历年的经营理念，根据经济大环境以及政策的变化，立刻对自身作出相应的调整来适应，同时摆正态度，目标明确，把客户放在首位，随时关注客户的需求兴趣偏向，尽可能高质量高效率的满足客户的需求。其次招行顺应互联网金融的发展，创造独具有特色的科技信息平台及电子化渠道。但招行的零售业务作为所有零售行业的标杆，是招行最具核心的竞争优势，我们将重点进行分析。1.招商银行零售的贷款业务本文根据2013年-2020年招商银行的零售贷款数据，对增长的态势进行分析。图313-20年招行零售业务贷款详情来源：招行财务报表如图3，招行在2014年初之前，贷款的规模并不高，而2020年达到了顶峰。零售贷款在短短七年内增长了两倍多。可看出，招行在这方面的发展势如破竹。从企业贷款总规模来看，2013年零售与总额的占比一半不到，截至2015年末，招行零售与总额的占比接近一半。从增速分析，2017年以来，招商银行的增速一直处于平稳状态，这可能是由于零售贷款占贷款总额比重较大，代表着招行此业务未来的情况较好，可以按此继续发展。2.零售存款业务这篇论文采用招行在零售方面的诸多相关数据进行分析。见图4：图406年-19年招行的零售存款业务详情来源：招行财务报表首先，从总体上看，公司存款和零售存款总量逐步增加，保持相对稳定。从招行的零售相关数据比重分析来看，2006年至2009年，公司零售额占公司总额的比重有所上升，但12年后开始下降。2006年，招商银行零售额占公司总额的25.72%。在2019年的时候，招行初具存款方面的框架。在2005年的时候，招行在存款方面，零售与公司总额的占比接近一半，直接翻了一番。从增速分析，2015年以来，零售存款增速逐步回落，2016年至2018年，零售存款增速逐步趋稳，总而言之，招行的零售存款占比先上升后保持稳定，发展较好。3.招行中间业务在零售方面我们选取2006年—2019年的零售中间业务数据进行分析：图5招行06年-19年中间业务情况来源：招行财务报表图中可见，招行的这方面一直在进步。2006年的增长也尤其快，从年初的22.24亿元增长到72.58亿元，同比增长了3倍。2019年，零售总额将达到8121.13亿元，直接增长41.6倍，增长非常快。从零售中间业务增速分析，2006年零售中间业务增速为87.234%，2009年仅为2.97%，2011年后增速一直处于稳定，没有太大变动。说明，招行在此方面有很大的提升空间，但在一定时期内存在过度增长和停滞，不存在明显的规律性。4.招商银行与同行业对比图62020年零售业务比较来源：招行财务报表通过对多家银行经营分析发现，招行的销售方面在其周边银行中是非常棒的，2020年零售收入为902.13亿元，是兴业银行的1倍多，远远领先于同行业。其次从零售业务比重方面分析，平安银行的占比是最高的达到了58.12%，但零售收入却远不及招商银行，可见从商业银行的角度来看，招商银行的整体表现最为突出，有一定的领先优势。四、财务报表分析（一）盈利能力根据招商银行15年~20年的年报，首先从盈利能力方面分析，有了收入，才能去思考提升利润的空间，如果没有收入，那么就没有盈利可言。表715-20年盈利指标能力15-20年盈利指标能力时间202020192018201720162015营业收入（元）2904.82亿2697.03亿2485.55亿2208.97亿2097.20亿2014.71亿销售净利润率33.72%34.64%32.52%31.98%29.84%28.80%净资产收益率15.73%16.84%16.57%16.54%16.27%17.09%净利润(元）979.59亿934.23亿808.19亿706.38亿623.80亿580.18亿不良贷款率1.07%1.16%1.36%1.61%1.87%1.68%来源：招行财务报表图815-20年净资产收益率与销售净利润来源：招行财务报表这5年来，招商银行的营业收入一直呈上升趋势，从15年的2014.71亿到2020年的2904.82亿，增长能力强增长了将近1.44倍。销售净利率通俗来说就是一个单位的收入能够获取多少利润，是代表着收入所可获得利润的效率，招商银行从15年开始销售净利率长年稳于28.8%以上，成平稳的上升状态，这代表了招行的获取利润的技能比较好。净资产收益率是利润在净资产中的占比，可以代表其资本能够获得多大利益的效率指标。从12年起招行的ROE开始逐年下降，除了招行，所有的银行都是下降趋势，是由于中国改革开放的大环境下，不断增发货币，刺激投资增加杠杆，造成了投资和借贷回报率下降。而招行在这5年间逐步将ROE稳定下来，让下降速度得到了有效的控制。在净利润方面，虽总量上逐年增加由15年的580.18亿增长到979.59亿，但增长速度有所减慢，说明招行已经发展到一个稳定的状态。表915-20年每股收益年份202020192018201720162015每股收益(元)3.793.623.132.782.462.29来源：招行财务报表每股收益是盈利分析的常见指标，反映了每一股创造的税后利润，招行的每股收益从15年的2.29元到20年的3.29元足足增长了1.50元一直保持着上升的状态，即使在20年受到大环境疫情的影响，招行也还保持着不错的成绩，发展前景较好。（二）偿债能力由于招行未公开流动比率和速动比率，所以我们从资产负债表率入手，总的负债额与资产额的占比，是体现了招行的负债水平，这代表债务的权利人借给债务人的债额占比。表1016-20年资产负债数据2016年到2020年资产负债表数据年份20202019201820172016资产总额8.36万亿7.42万亿6.75万亿6.30万亿5.94万亿负债总额7.63万亿6.80万亿6.20万亿5.81万亿5.54万亿股东权益0.73万亿0.62万亿0.54万亿0.48万亿0.40万亿股东权益比率0.08730.08350.080.0760.0673资产负债率91.27%91.67%91.94%92.32%93.21%不良贷款率1.07%1.16%1.36%1.61%1.87%来源：招行财务报表从16-20的财报数据中可以看到，招行16年资产负债率为93.21%，17年为92.32%，这一年间下降幅度较大，18年91.94%，19年91.67%，20年91.27%，虽然资产负债率一直在不断下跌，但下降幅度有了较好的控制，这五年间虽然资产负债率持续下降，但依旧处于一个较高的位置，这说明招行开拓了负债经营的方法，降低了对流动负债的依靠，从债务的权利人方面考虑，资产与负债的占比如果太高，将会使得还债困难，而占比较小，其债务人还债的概率就大，而且很多风险是其股东分摊，对其有利，使得债权人的出资产生动摇。表1116-20年股东权益年份20202019201820172016股东权益比率0.08730.08350.080.0760.0673资产负债率91.27%91.67%91.94%92.32%93.21%来源：招行财务报表图1216-20年资产负债率来源：招行财务报表股东权益收益率=净利润/股东权益资本*100%，这代表着公司安排自己拥有的钱的效率，如果这个占比较大，那么选择这个项目的人会因此获得较多收益。图1316-20年股东权益比率来源：招行财务报表从股东权益比率方面看，16年为6.73%，17年为7.6%，增加了接近一个百分点，18年为8%，19年为8.35%，20年为8.73%，18到20年持续缓慢增长，从整体上看，增长了2%，从该数据可分析出招行所有者权益的比率在上升，招行使用自有资本的能力在增强，同时可以给投资者们带来更高的收益，银行对负债依赖程度在逐步减小，风险减小，安全性有了提高。（三）营运能力营运能力主要指企业营运资产效率与效益，其中周转率比较重要，其代表着资金周转速率，为总收入与资产的占比率，钱会在不断的生产与销售中消费和收回，如果公司用少部分的资金进行经营还取得不错的收益，可以说公司对于钱的利用效率比较好。从这方面方面分析：表1416-20年招行资金周转率来源：招行年报计算得到图1516-20年资金周转率图来源：上表得到从招行03年到11年的数据中可以发现资金周转率虽有上升，但一直处于一个非常缓慢的阶段，这是03年开始放贷，存款等业务的扩张，资产额相比上次增长了，所以周转速度变慢，这也体现了招行的稳定性。近5年来看，从16年的3.53%到18年的3.68%，一直呈现出上升的趋势，但是在19年20年受到新冠疫情的影响开始下降，但减幅不大，代表着招行的周转率比较稳定，是有效的，业务效率有所提高，资金利用效果较好，但还有待加强，使得招行收益性提升。公司的经营方面分析还可以利用流动性的角度。通过对流动性的分析，可以了解招行资金的使用效率。银行经常利用存贷款业务来提高资金的流动性。表1616-20年招行流动性来源：招行财务报表流动性的资产与负债的占比，能代表着公司的短时间段里还债的能力，由于监管标准为25%，而招商银行近年流动性比率保持在50%左右，上下均远高于标准，流动性自14年以来处于下降状态，到19年才出现了一点反弹，说明招行资金周转效率非常高，但大多数呈下降趋势。其次，从存贷款比例看，总的贷款与存款之比，国家规定的限贷比例为0.75，而招行近五年存款贷款比例维持在0.80以上。这表明，招行的存贷比是有点高的，其代表着负债所贷的资产是比较高的，流动性较低，仍需改进。资本与风险资产的占比是代表着钱是否够，其是银行与金融机构能否发展顺利的要点。所以，其比率来看，2020年最高比率达到了16.54%，2016年达到13.33%，2019年达到15.54%，且一直处于持续稳定增长状态，波动幅度没有跳跃，由此，在存钱和拥有债务权利的人，其权益受损之前，招行是有其能力去负担的。综上所述，招商银行的资金周转有效，流动性较强，营运能力较好。（四）成长能力公司的资产是获得收入的原始材料，也是公司去还债的基础。如何保持资产的增加，是企业需要关注的重点。表1716-20年招行成长能力时间20202019201820172016营业收入增长率7.70%8.51%12.52%5.33%3.75%总资产增长率11.24%9.02%6.67%5.71%7.91%净利润增长率4.82%15.28%14.84%13.00%7.60%来源：招行财务报表计算得出从图表中可以分析到，17年为5.71%，与16年相比其下降了差不多2%，从18年开始到20年都呈现逐步上升的趋势，除17到18的增长幅度较小外，都保持在2%以上。其代表招行在这段时间里面经营发展快，范围增大。其比率能很好的判断公司的生命周期，通俗来讲分为三类，一为成长型，公司主营业务收入增长率超过10%，有较好的发展空间也面临着许多风险，二为稳定期，企业如果进入了稳定时期，是需要进行创新的。三为衰退期，如果比率达到衰退期比率，在市场上企业的发展岌岌可危，如果没有创新，可能就此衰败。而招行的营业收入增长率从16年的3.75%到18年12.52%一直保持着持续上升的状态，从19年到20年则维持在8%左右，处于稳定期，需要不断创新，激发新的产品，注入新鲜力量。净利率的增长速率是公司发展的结晶，如果净收益多，公司的发展就较好；如果净收益少，公司的发展就较差。图1816-20年招行成长能力图来源：招行财务报表计算得出从图中可见，招行16年到18年的净利润增长率成飞速增长，从7.60%到14.84%短短两年时间，几乎翻了一倍。但随着金融科技各种金融大小机构的涌入，各种别出心裁的金融服务，以及新冠疫情的多方因素影响下，从19年初，其增长率有较大范围下滑。（五）不良贷款率分析资产质量的目的是为了给企业发展做出贡献，因此，对于商业银行来说，其资产的质量与稳定为公司关注的要点。图1918.19年股份制银行零售不良贷款率来源：数据来自同花顺搜集从近几年股份制银行的比较分析来看，招行近几年的贷款风险性很低，18年为0.791，浦发银行为1.632，这表明招商银行非常注重不良贷款管理，再同行中保持着相对的优势。我们收集了招行的相关数据，如图：图2014-19年招行不良贷款率来源：数据来自招行官网从图中分析，公司的不良贷款最高达到16年来的近3%，从14年到银行为了增加流动性，扩大规模，产生了大量的不良贷款，从17年到金融科技等大数据的帮助下，风险控制能力是保证，不良贷款率降至1.62%，20年时为1.07%，同时可以发现，不良贷款率相对稳定，波动不太大。其中，不良贷款率和零售业务不良贷款率总体上也呈下降趋势。可见招商银行非常注重风险管理，持续降低自己的不良贷款率，所以招行的偿债能力也很不错。（六）小结通过对招行的财务报表分析，我们发现，在招行的盈利能力方面，招商银行的营业收入、净利润以及净资产收益率都呈现出良好的增长模式且在国内各大商业银行中都保持着相对领先的水平；在偿债能力方面，招行股东权益收益率提高，可见招行使用自有资本的能力在增强，同时可以给投资者们带来更高的收益；在运营能力方面，招商银行的资金周转率持续上升趋势，说明运营是有效的，业务效率有所提高，速度快，资金利用效果好，使得招行收益性提升。在成长能力方面，招行正处于一个稳定期的状态，净利润增长率也飞速增长，还需要不断创新，激发新潜能。在流动性方面，招行资本充足率一直稳中持续上升，增加自身资本，提升抗风险能力；再从不良信贷方面，招行非常注重风控这一板块，近五年来，一直呈一个下降的趋势，使得风险有一个较好的控制。综上，招行的财务状况良好，值得投资者关注。五、公司价值评估（一）相对估值法1.市盈率分析（PE)图2115-20年招行市盈率来源：数据来自同花顺这是招商银行从15年到20年的市盈率变化图，可见招行在15年8月市盈率最低为5.43倍，在19年4月是涨到最高为11.27倍，在所属银行中排名5/41，该动态市盈率是行业市盈率的2.00倍，估值水平相对较高。每个单位股份股价与盈利的占比，如果占比较低，那么在市场上的价格相对于股票的赚钱能力就不太好，而投资出去多久能够赚回本的时间较短，其风险性就小，其值得去选择；与招行实际情况相违背，但市盈率往往也展示了投资者对未来的盈利能力期望，而大众喜好预期高发展的项目，从而有较高市盈率。表2220年各大银行市盈率来源：数据来自同花顺和财富网根据各大商业银行的市盈率求出平均值，招商银行未来估值为平均市盈率10.114，再乘上招行的每股收益，预测出未来的每股股价为38.332元。2.市净率分析(PB)图2320年各大银行市净率比较来源：数据来自同花顺和财富网从20年图中可看出，招行的市净率在同行业中是位居第一位的，是每个单位的股价与净资产的占比。在股票选择上进行剖析，如果占比较低，则值得选择，但招行的市净率自金融危机后调整到相对稳定。表2420年各大银行市净率来源：数据来自同花顺和财富网根据各大商业银行的市净率平均值为1.256作为预测市净率，再乘上招行20年的每股净资产25.36元，得到未来每股股价为31.852元。（二）绝对估值法1.自由现金流折现模型(1)净利润预测净利润预测最关键的地方是需要对营业收入进行预测，于是我们选取招商银行2015年~2020年的财务报表数据进行分析。通过这五年的营业收入增长率取的平均值，对未来五年招商银行营业增长率进行预测。表2515-20年招行营业收入来源：数据来自招行年报从15年~20年的表中可以发现，15年的营业增长率为21.47%如此高，是由于13年时招行进行了第二次突破，发展“一体两翼”建设轻型银行，持续创新零售金融，降低资本消耗，获得更高的价值回报。原定的5年计划，仅花3年时间就提前实现，18年增长率快速增长是由于进行了零售金融第三次改革，利用手机软件代替银行卡，开拓了服务边界提高了营业收入。20年增长率为7.70%，有政府策略及目前社会的因素所干干预，其营业收入增长不佳，如果没有特殊的状况干扰，根据阅读的文献，利用前5年的数据取均值做为未来5年的预测数据是可行的，取16到20年的均值作为依据,在大环境经济复苏的状态可预测出21到25年的平均营业收入增长率为7.6%，从而预测出21-25年的营业收入。表2621-25年招行营业收入预测来源：招行年报计算得到表2716-20年招行营业成本来源：招行年报并计算得到招商银行是一个成熟稳定的企业，从16年~20年，招商银行的营业成本一直控制在着相对稳定的状态，我们取其5年的均值58.6%，作为我们预测值，预测出21-25年的营业成本：表2821-25年招行营业成本预测来源：招行年报并计算得到表2916-20年招行利润表来源：招行年报并计算得到在根据招商银行16到20年间的利润表分析可知，营业外的方面，其支出与收入近些年都比较稳定，上下波动不大。因此，我们可以用其与所得税费用，营业收入增长率，营业成本占营业收入比重这5年的平均值，我们做出了21－25年的预测：表3021-25年招行利润表预测来源：招行年报并计算得到根据上面的数据，采用相关的公式，便可得出净利润。表3121-25年招行净利润预测来源：招行年报并计算得到（2）折旧摊销折旧对应的是固定资产的支出，有形的，使用超过一年的算作固定资产。其他的需要分摊的支出，对应的都叫摊销，包括什么无形资产、价值不高却容易消耗的产品。表3216-20年招行折旧摊销来源：招行年报并计算得到从16－20年间，将长期的股权投资、资产及投资性质的房产，相加起来，算出折旧摊销在营业收入中的占比，在对21到25年进行预测：表3321-25年招行折旧摊销预测来源：招行年报并计算得到（3）流动资产根据资产负债表的数据。招行主要流动资产有，留在中央银行的款，拆出资金，同业的款等部分，将他们相加计算出流动资产的总和在与营业收入相比较，预测出招行未来五年的流动资产。表3416-20年招行流动资产来源：招行年报并计算得到从表中看出招商银行从16年开始经营流动资产逐年增加，说明流动性非常好，表3521-25年招行流动资产预测来源：招行年报并计算得到表3621-25年招行流动负债来源：招行年报并计算得到招行的流动负债有同业拆入的钱、应该缴纳的税和借的中央银行的钱等，将它们相加得出流动负债合计与营业收入相比，预测出未来五年的流动负债。表3721-25年招行流动负债预测来源：招行年报并计算得到（4）长期资产从以上数据分析，招行目前的经营上，长期的资产为资产、长期的股权、可投资性质的房产及递延所得税等，相加得到长期资产总和，再算其与营业收入的比例，在预测出未来五年的长期资产。表3816-20年招行长期资产来源：招行年报并计算得到表3921-25年招行长期资产预测来源：招行年报并计算得到表4016-20年招行长期负债来源：招行年报并计算得到从16到20年的财报中发现，招行的长期负债主要是递延所得税负债，且一直波动不大，在一个相对稳定的状态，所以我们将5年的长期负债均值预测为10.414亿。据公式经营性资本支出=折旧摊销+净经营性长期资产增加可得：表4121-25年招行资本支出预测来源：招行年报并计算得到根据运营的净资本为流动性质的资产与负债之差，从而得出净营运资本增加额：表4221-25年招行营运资本增加额来源：招行年报并计算得到我们可以看出招行的流动性质的资产是比负债多很多的，这代表净的流动性的资产如果比较大，那么其流动占比也大，招行在短时间段里面还债的情况会较好。现金流折价以现金流折价模型分析招商银行现在的投资价值。自由现金流是说一个公司在发展中钱的流动情况，除开必要的支出，其他的钱就可以自行考虑如何利用，就如同个人的存钱罐一样，将房租水电、生活开支扣掉以后，剩下的钱自己可以买吃的也可以买玩的。所以一个公司的现金流总和就如同个人的存的钱的总和，净利润+折旧摊销-净运营资本增加-经营性资本支出=自由现金流。表4321-25年招行自由现金流预测来源：招行年报并计算得到采用公式:KE=RF+β*(RM-RF)RF无风险收益率，常用中长期国债收益率当做无风险收益率，一年国债收益率没有多大起伏，我们用5年国债收益率3.14%作为数据更稳定。beta作为风险溢价，可用来衡量个别股对整个股市的价格波动，我们利用同花顺软件以及东方财富网数据中，取招商银行16到20的的β值分别为1.01、1.01、1.01、0.99、1取均值为未来的预测值为1.004。RM市场期望收益率，由于招商银行在上海交易所上市。其走势与上证指数紧密联系，于是我们根据上证指数16－20年五年的平均收益率7.36%作为预测的市场期望收益率。权益资本成本为KE=RF+β*(RM-RF)，KE=3.14%+1.004（7.36%-3.14%）=10.297%。Ki=Kd*(1-t),已知税率t为25%,Kd用央行的贷款自准利率4.75%，得出债务资本成本Ki=3.562%。由之前的16年~20年的均值预测出权重Wi债务/总资产=92.02%，权重We资产净值/总资本=7.98%