量化掘基系列之四十一：从智选到量化细分Beta指增策略的矩阵搭建

内容目录一、化增品场析 4场量析 4化增金种析 5策境监导向 5二、金理与化增策体介绍 6外资金理，固优凸规稳增长 6化增品多略体系 7三、赢证板100指数强A（021278.OF）深度析 8赢证板100指数强A基资料 8金理本息 8体金品析 8基产业表现 8基重持更集中 8基行选能强 9基产交能分析 10四、赢证A50数强A（022204.OF）深析 10赢证A50数强A本料 10金理本息 11体金品析 11基产业表现 11基重持更集中 11基行选能强 12基产交能分析 13五、险示 14图表目录图表1：2020-2025指产品模亿）平规模 4图表2：2020-2025量指增品模亿）占比 4图表3：2020-2025量指增品均品模亿元） 4图表4：量指基属子产数和均模 5图表5：永基管模稳增，居列亿元） 6图表6：永基产局（至2025.9.30） 6图表7：量指产多策体构流程 7图表8：永上科板100数强A基资料 8图表9：永上科板100数强A业表现 8图表10：基股市占基净比保稳定 9图表11：基重持比例加中 9图表12：基在药电子业置多 9图表13：基产各业选胜率 10图表14：基产换率更高 10图表15：永中证A50指数强起A基资料 11图表16：永中证A50指数强起A业表现 11图表17：基股市占基净比保稳定 12图表18：基重持比例加中 12图表19：基行配呈现段调、对散特征 12图表20：基资配贡献向益 13图表21：基产换率区合理 13一、量化指增产品市场分析市场体量分析近年来，尽管A股市场面临结构性波动，但指数增强型产品凭借Beta收益+Alpha超额的双重属性，市场规模实现了跨越式增长。2020年至2025年期间，指增产品总规模由1109.83亿元攀升至2806.85亿元，五年间复合年增长率（CAGR）达到20.39。即便202220232025了爆发式反弹。这一趋势表明，居民财富配置正加速向权益类指数化投资转移，指数增图表1：2020-2025指增产品规模（亿元）及平均规模3000 72500 65200041500310002500 102020

2021

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02025规模合计 平均产品规模从指增细分来看，量化指增产品依托其在广度选股、高频交易及风险模型控制上的技术壁垒，已在市场中确立了绝对主导地位。数据显示，量化指增规模从2020年的958.50亿元长至2025的2589.00亿，复增率21.99显著超行整平，超越了指增产品的总规模增速。从占比上来看，量化策略在指增产品中的渗透率持续由202086.36202592.24传统主观增强策略正面临边缘化，而量化策略已完成对指数增强赛道的全面渗透与存量替代。图表2：2020-2025量化指增产规模（亿元）及占比 图表3：2020-2025量化指增产品平均产品规模（亿）0

2020 2021 2022 2023 2024 规模合计 占指增产品比重

94.092.090.088.086.084.082.080.0

765432102020 2021 2022 2023 2024 2025伴随着行业规模的扩容，市场资金流向呈现出显著的头部集中与优胜劣汰的特征。市场量化指增产品的单只平均管理规模由2020年的2.26亿元大幅跃升至2025年的6.09170理人过往业绩稳定性与策略容量的筛选标准日益严格；另一方面也意味着行业已告别粗放式增长，进入高质量发展阶段，具备规模效应与投研迭代能力的头部产品正在加速吸图表4：量化指增基金下属子类产品数量和平均规模80 2070 1860 161450 1240 1030 820 6410 2中证500指增沪深300指增中证A500指增科创板指增中证1000指增行业/主题指增创业板指增中证500指增沪深300指增中证A500指增科创板指增中证1000指增行业/主题指增创业板指增国证/中证2000指增中证800指增全指/综指增强上证50/A50指增科创创业50指增北交所指增港股/跨境指增深证100/A100指增MSCI/其他宽基产品数量(只) 平均规模(亿元)截至2025年12月19日，核心宽基类量化指增产品依然是市场资金配置的压舱石。沪深300与中证500指增凭借长期业绩验证与容量优势，合计规模达1177.10亿元，占据全市场约46的份额。上证50及A50指增呈现出极端的头部集中与结构性分化特征，该品类平均单只规模高达18.52亿元，居全市场之首，主要受某头部上证50增强的一只超级旗舰产品的极值拉动，剔除该离群值后，该赛道实际呈现出一超多微的寡头垄断格局，表明机构资金在超大盘风格上的配置高度集中于个别头部产品。作为2025年最具标志性的增量品种，中证A500量化指增迅速重塑了市场版图。数据显示，其存量规模已达到255.82亿元，占比10，稳居市场第三大单一品类。绝对数量上，中证A500的产品数量激增至69只，直逼中证500（72只）。然而，其平均规模仅3.71亿元，显著低于传统宽基。这种高产品密度、低平均体量的特征，反映出该赛道正处于较为拥挤的跑马圈地阶段，各头部管理人争相布局，但尚未形成稳固的竞争壁垒。在超额收益策略的迭代中，资金对硬科技的风险暴露偏好已在规模上超越了纯粹的市值下沉。统计显示，聚合了科创板、创业板及科创创业50在内的泛科技指增板块，合计规模已突破300亿元，占比超12。相比之下，代表小微盘风格的中证1000与国证/中证2000指增合计规模占比10.8。这一结构性数据表明，当前市场对于高弹性资产的配置逻辑，正从单纯挖掘小市值股票的非有效性定价，转向对科创属性与成长因子的深度暴露。/211.35亿元，8.261000（34）5006.22政策环境与监管导向2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新国九条），从顶层设计层面明确提出大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比，并特别强调要建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展，这一纲领性文件为指增市场的扩容提供了最高级别的政策背书。在政策引导下，以中证A500为代表的新一代核心宽基迅速获批发行，不仅优化了资本市场的指数供给体系，更为保险资金、社保基金等长钱资金入市提供了标准化的配置工具，奠定了指增产品规模爆发的制度基础。针对量化策略的交易端，监管重心已从被动监测转向全链条管控。2024年5月，证监会及沪深北交易所相继发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》及实施细则，随后10月正式实施。新规明确了高频交易差异化收费、异常交易实时监控及全口径信息申报三大核心机制。对于量化指增产品而言，这一政策直接压缩了单纯依赖超高换手率（T0）获取Alpha的空间，迫使管理人从狩猎型的高频价量博弈，转向农耕型的中低频基本面因子挖掘。这解释了为何2025年市场上指增产品的平均换手率普遍下降，且策略更倾向于容量更大的基本面量化逻辑。在指数编制及成分股质量方面，监管层通过强化上市公司治理反哺指增策略的Beta收益。证监会发布的《关于修改〈上市公司股份回购规则〉的决定》以及交易所发布的退市新规，倒逼上市公司提高分红比例并出清劣质资产。这一系列举措显著提升了沪深300、中证A500等核心指数的内在价值与股息率水平。对于增强型基金而言，基准指数成分股质量的改善，意味着内生增长逻辑的强化，使得指增产品不再仅仅是交易工具，并且具备了长期的资产配置价值。二、基金管理人与量化指增策略体系介绍201320256200型与货币型基金合计规模占比超过78，图表5：永赢基金管理规模步长，稳居前列（亿） 图表6：永赢基金产品布局截至2025.9.30）0股票型 混合型 货币型 债券型 QDII 其他, ,图表7：量化指增产品与多策略体系构建流程永赢基金管理有限公司永赢量化指增产品体系按照跟踪基准的特性，可划分为三个明确类别。一是跟踪沪深300500A500A50100在常规宽基指增领域，产品跟踪的指数通常具备成分股数量多、行业分布均衡、历史数据完整的特点。永赢量化指增产品以获取持续稳定的超额收益为核心目标，并致力于在激烈的同业竞争中保持业绩排名领先。为实现这一目标，产品构建了多层次策略体系。AlphaA50100A50100量化主题指增产品，如量化红利或量化成长，首先依据透明规则构建具备特定风格暴露的主题组合，并在此基础上进行增强。永赢量化指增产品在此类别的管理重点，在于严格维护组合的风格纯度，防范风格漂移；同时注重底层因子的逻辑有效性与长期可持续性，并运用严谨的风控机制应对风格集中可能带来的波动与回撤。整体而言，永赢量化指增产品体系的构建依托于三项核心能力支撑。一是机器学习技术在投资全流程中的深度融合，涵盖信号预测、特征处理、市场状态识别与交易成本建模等多个环节，以提升系统的自适应能力。二是多策略体系的构建与动态配置，通过整合低相关性的多元收益来源，增强产品超额的稳健性与策略生命力。三是贯穿始终的严格风控，依托自主研发的组合优化工具与风险模型，对跟踪误差、风格暴露、行业偏离及流动性实施多维度硬约束，旨在实现风险调整后收益的优化。三、永赢上证科创板100指数增强A（021278.OF）深度分析100A100A（021278）2024528要素 内容图表8：永赢上证科创板100指数增强A基本资料要素 内容基金全称 永赢上证科创板100指数增强型发起式证券投资基基金简称 永赢上证科创板100指数增强A基金代码 021278成立日期 2024年5月28日基金类型 增强指数型股票基金基金管理人 永赢基金管理有限公司基金托管人 股份有限公司基金经理 钱厚翔，张璐比较基准 上证科创板100指数收益率95+银行活期存款利率(税后)5投资目标 控制基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度及年化跟踪误差的基础上，追求超越业绩比较基准的投资回报产品费率 管理费率0.80、托管费率0.15基金经理基本信息永赢上证科创板100指数增强A由钱厚翔和张璐同时管理。钱厚翔先生，乔治华盛顿大学计算机科学硕士，曾任职于平安磐海资本、平安证券和南方基金。20242025Q3，钱55.63张璐先生，上海交通大学硕士，曾任职于上海东方证券资产管理有限公司、（）202262025Q3，5229.22张璐的能力圈集中于科技成长与高端制造领域，投资上注重量化模型与基本面研究的结合；钱厚翔亦在科技成长与高端制造方向形成了较为鲜明的聚焦。两位基金经理均以成长为主、质量为辅的投资框架展开配置，投资理念具有较高的一致性。具体基金产品分析自基成以，至2025年12月20，品得47.06和4.37年收益年化超额益，普率为1.25，近1年化益为48.16相于强数型类平同类平均（）回撤（）同类平均（）回撤（）率（）近1年最大近1年最大回撤1均类平均（） 普比率年化波动 年化波动率同近1年夏差同类平均（）行标准差（）近1年下近1年下行标准近1年回报排名021278.OF 28/568 20.78 11.32 25.67 19.21 1.56 1.29 -19.22 -13.06基金成日来股仓位维在90上，2025三报较于2025年中股票仓位升为显从94.00升至94.90产重仓股中高同平均截2025Q34622。图表10：基金股票市值占基净比例保持稳定 图表11：基金重仓持股比例加中100%

60%95%

50%40%90%

30%85%

20%10%80%

2025三季报2025中报2025一季报2024年报2024三季报2024中报

0%2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3永赢上证科创100数强A 同类平均基金产品在医药和电子行业上配置较多，截至2025年中报，两个行业的配置比例为26.30和26.13产计算行上配比较为定。图表12：基金在医药和电子行业配置较多50%40%30%20%10%0%医药 基础化工

机械 电力设备及新源 电

计算机2024中报 2024年报 2025中报Brinson设备及新能源行业上的选股胜率为100，在医药、国防军工和基础化工上的胜率66.67。图表13：基金产品各行业选股胜率100%80%60%40%20%0%10020252024平值。2025年半年品换率为398.00结合2025年风切换较震荡行情，该基金策略适配高波动市场，具备灵活捕捉短期机会、灵活应对市场变化的能图表14：基金产品换手率更高（%）9006003000同类平均2024全年

永赢上证科创板100指数增强A2025上半年四、永赢中证A50指数增强A（022204.OF）深度分析A50AA50A（022204.OF）20241217要素 内容图表15：永赢中证A50指数增强发起A基本资料要素 内容基金全称 永赢中证A50指数增强型发起式证券投资基基金简称 永赢中证A50指数增强发起A基金代码 022204成立日期 2024年12月17日基金类型 增强指数型股票基金基金管理人 永赢基金管理有限公司基金托管人 青岛银行股份有限公司基金经理 朱晨歌比较基准 中证A50指数收益率95+银行活期存款利率(税后)5投资目标 本基金为股票指数增强型基金，在控制基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度及年化跟踪误差基础上，追求超越业绩比较基准的投资回报，力争实现基金资产的长期稳健增值。产品费率 管理费率0.80、托管费率0.13A50AA50（930050.CSI）20241日，相对其他经典指数较晚。指数编制方式为：在待选样本中，选取过去一年日均自501基金经理基本信息永赢中证A50指数增强发起A由朱晨歌管理。2024年加入永赢2025Q3314.25朱晨歌先生的能力圈集中于科技成长与高端制造领域，同时也覆盖宽基指数对应的全市场行业，投资上注重量化模型与基本面研究的结合，管理的基金类型以量化+指数相关产品为主，构建指数锚定+量化增强+基本面校准的三维量化投资框架，完美适配其管理的指数增强、量化混合等产品类型。具体基金产品分析基金产品业绩表现自基成以，至2025年12月20，品得21.01和6.72年收益年化超额益率，普率为1.52，Sortino比为2.26，一年收率为19.99。相较于增强指数型同类平均，产品的年化波动与最大回撤水平更低，且收益表现更为突出；同时产品夏普比率显著优于同类平均，Sortino比率也体现出较好的下行风险调整后收益近1年回近1年下近1年下行标准近1年回近1年下近1年下行标准报排名行标准差 差同类平均年化波动年化波动率同近1年夏（）（）率（） 类平均（） 普比率1均11回撤（） 同类平均（）022204.OF 411/568 12.01 11.32 11.92 19.21 1.52 1.29 -11.01 -13.06基金成日来股仓位维在94上，2025三报较于2025年中股票仓位小提，从94.20上升94.50产重持股中持高同平均年一季度至三季度，这一比例分别为48、59、55，而同期同类平均维持在图表17：基金股票市值占基净比例保持稳定 图表18：基金重仓持股比例加中100%95%

70%60%50%90%85%80%

2025三季报 2025中报 2025一季报

40%30%20%10%0%

2025Q1

2