汽车行业2026年策略：L3商用在即智能底盘有望批量应用

目 录2025市场表现及业绩回顾 5市场表现：零部件板块表现优于整车 5乘用车板块业绩：营收增长，短期盈利下降 6汽车零部件板块：规模化效应、新兴产业需求带动业绩持续攀升 9展望2026：L3商用在即，智能底盘有望批量应用 2026年汽车市场展望：政策向下，出口与新能源、智能化向上 汽车智能化量变到质变，产业和政策齐发力 14智能底盘将是汽车智能化重点推进领域 15悬架智能化趋势方兴未艾 16制动与转向系统线控趋势明显 18投资策略：推荐智能化方向，关注细分行业格局及公司质地 22风险提示 22汇总 23插图目录图1：A股主要指数及汽车行业指数年初至今涨跌幅（%） 5图2：中信汽车乘用车Ⅲ指数PE（TTM） 5图3：中信汽车乘用车Ⅲ指数PB 5图4：零部件企业市值分布 6图5：中信汽车零部件行业PE（TTM，中位数） 6图6：中信汽车零部件行业PB（中位数） 6图7：乘用车板块营业收入及增速单位：亿元 6图8：乘用车板块归母净利润及增速单位：亿元 7图9：乘用车板块扣非后归母净利润及增速单位：亿元 7图10：乘用车板块毛利率与净利率 8图乘用车板块净资产收益率（摊薄） 8图12：乘用车板块期间费用率 8图13：汽车零部件板块营业收入及增速单位：亿元 9图14：汽车零部件板块归母净利润及增速单位：亿元 9图15：汽车零部件板块扣非后归母净利润及增速单位：亿元 9图16：汽车零部件板块毛利率与净利率 10图17：汽车零部件板块净资产收益率（摊薄） 10图18：汽车零部件板块期间费用率 10图19：汽车国内销量及出口单位：万辆 图20：新能源汽车出口数量单位：万辆 12图21：纯电动与插混汽车出口数量单位：万辆 12图22：新能源汽车销量单位：万辆 13图23：新能源汽车渗透率 13图24：中国辅助驾驶乘用车渗透率预测 14图25：乘用车NOA搭载量预测单位：万辆 14图26：智能驾驶产业链全景 15图27：空气悬架逐月搭载量标配及渗透率变化 17图28：空气悬架分价格区间搭载量及同比增速 17图29：空气弹簧系统构成 18图30：空气悬架市场格局 18图31：汽车制动系统的发展 19图32：传统制动与线控制动的工作原理 19表格目录表1：乘用车板块上市公司2025前三季度营收及扣非后归母净利润表现单位：亿元 7表2：港股主要乘用车上市公司2025前三季度营收及归母净利润表现单位：亿元（人民币） 8表3：新能源车25年与26年购置税差额 12表4：乘用车级别市场销量结构 13表5：上路试点政策相关技术要求 15表6：悬架类型优缺点对比 16表7：电子制动领域主要参与者情况 202025市场表现及业绩回顾市场表现：零部件板块表现优于整车受益汽车智能化加速推进与机器人产业发展的双重利好，零部件板块表现优于整车。2025年1月1日至12月2604%30指数上涨64250上涨5200上涨21。0.40%34.76%AI图1：A股主要指数及汽车行业指数年初至今涨跌幅（%）32.10%34.76%32.10%34.76%25.22%16.04%16.42%-0.40%上证指数沪深300中证500中证2000乘用车Ⅱ指数 汽车零部件Ⅱ指数35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%：以2025年12月12日收盘价计算乘用车板块：乘用车指数中除比亚迪与江淮汽车外，其余公司年初至今均出现下跌。据中信乘用车指数（CI005136.CI）96100010%60%1212PE-TTM为34.99倍，PB为2.58倍。图2：中信汽车乘用车Ⅲ指数PE（TTM） 图3：中信汽车乘用车Ⅲ指数PB7060504030201002019/01/02 2021/01/02 2023/01/02 2025/01/02

4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02019/01/02 2021/01/02 2023/01/02 2025/01/02零部件板块：今年以来表现超越大盘。据中信汽车零部件指数（CI005138.CI），汽车零部件板块共188家67.781212PE-TTM34.933.29图4：零部件企业市值分布30亿以下,21家,11%

1000亿以上,2,1% 500-1000亿,2家,1%100-500亿,49家,26%50-30亿,48家,26%50-100亿,66家,35%图5：中信汽车零部件行业PE（TTM，中位数） 图6：中信汽车零部件行业PB（中位数）60504030201002019/01/02 2021/01/02 2023/01/02 2025/01/02

32102019/01/02 2021/01/02 2023/01/02 2025/01/02乘用车板块业绩：营收增长，短期盈利下降（CI005136.CI）202515203.168.68%391.9015.72%净利润为297.46亿元，同比减少4.73%。得益于以旧换新政策的推动，2025年汽车销量稳步上升，乘用车板块营收保持正增长；净利润方面，受到汽车行业竞争加剧的影响，部分车企业绩出现下滑。图7：乘用车板块营业收入及增速单位：亿元0

营业收入 增速17.30%17.80%13.91%9.79%8.68%17.30%17.80%13.91%9.79%8.68%-6.20%

20%15%10%5%0%-5%-10%图8：乘用车板块归母净利润及增速单位：亿元 图9：乘用车板块扣非后归母净利润及增速单位：亿元归母净利润 增速 扣非归母净利润 增速700

28.49%

32.88%

40%

400

50.52%

42.61%

60%0

15.57%

1.37%

30%20%10%0%-10%-20%

0

26.23%

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40% 2025乘用车公司2025前三季度营2024前三季度营增速2025乘用车公司2025前三季度营2024前三季度营增速2025前三季度扣2024前三季度扣增速收收非归母净利润非归母净利润上汽集团4612.244196.469.91%71.2210.50578.58%江淮汽车308.73322.06-4.14%-17.63-2.31-662.63%北汽蓝谷153.8498.1856.69%-34.74-45.1222.99%赛力斯1105.341066.273.67%47.6837.6326.70%广汽集团662.72740.40-10.49%-47.75-18.70-155.30%长城汽车1535.821422.547.96%54.7583.74-34.61%海马汽车12.5410.4619.84%-1.15-2.2147.86%收收非归母净利润非归母净利润长安汽车1149.271109.603.58%20.1816.8120.08%比亚迪5662.665022.5112.75%204.90231.92-11.65%乘用车公司2025前三季度营2024前三季度营增速2025前三季度扣2024乘用车公司2025前三季度营2024前三季度营增速2025前三季度扣2024前三季度扣增速乘用车公司2025前三季度 2024前三季度增速三季度2024前三季度增速营收营收归母净利润归母净利润吉利汽车2394.771676.8442.81%131.10130.530.44%理想汽车-W835.371001.86-16.62%11.1845.09-75.21%蔚来-SW528.37460.2814.79%-156.93-155.261.08%小鹏汽车-W544.66247.61119.96%-15.23-44.6065.86%202514.49%1.36pct；净利2.66%0.68pct；ROE（）1.39pct。2025来自10202512.12%24图10：乘用车板块毛利率与净利率 图11：乘用车板块净资产收益率（摊薄）

毛利率 净利率 9%7.87% 7.81%6.61%7.87% 7.81%6.61%7.02%6.83% 7.11%4.29%12.99%

11.11%3.64%3.36%3.53%3.17%3.29%2.97%2.66%

5%4%3%2%1%0% ：2025为前三季度ROE，故较低图12：乘用车板块期间费用率销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率 期间费用率11.81%11.38%11.81%11.38%10.47%10.63%11.60%12.06%12.12%2019202020212022202320242025.1-912%10%8%6%4%2%0%-2%汽车零部件板块：规模化效应、新兴产业需求带动业绩持续攀升（CI005138.CI）20257541.60460.1019.60%410.4522.95%。2025图13：汽车零部件板块营业收入及增速单位：亿元0

营业收入 增速14.72%13.56%9.50%8.75%0.91%14.72%13.56%9.50%8.75%0.91%6.14%

16%14%12%10%8%6%4%2%0%图14：汽车零部件板块归母净利润及增速单位：亿元 图15：汽车零部件板块扣非后归母净利润及增速单位：亿元500450

归母净利润 增速69.25%

80%70%

450400

扣非归母净利润 增速141.25%

160%140%400350300250

45.64%

21.54%

60%50%40%

350300250200

65.22%

120%100%80%200

15.97%

19.60%30%

150

38.79%

60%0

10.38%

20%10%0%

0

24.82%

22.95%10.66%20%0% 202517.91%0.12pct；0.52pct2019规模效应分摊费用。20250.26pct0.10pct图16：汽车零部件板块毛利率与净利率 图17：汽车零部件板块净资产收益率（摊薄）2.61%3.68%4.50%4.71%5.04%5.24%6.45%20%15%10%5%0%

毛利率 净利率

9%6.30%6.70%6.30%6.70%7.35%7.65%6.84%4.95%3.71%7%6%5%4%3%2%1%0% 注：2025Q3为前三季度数据，下同图18：汽车零部件板块期间费用率

销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率 期间费用率14.27%14.27%13.69%12.51%11.58%11.75%11.49%11.14%2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025.1-9展望2026：L3商用在即，智能底盘有望批量应用2026年汽车市场展望：政策向下，出口与新能源、智能化向上202520244720251-102768.712.4%2207.1561.615.7%。图19：汽车国内销量及出口单位：万辆0

汽车出口 汽车国内销量 出口增速 国内增速102.5%54.4%57.8%-1.6%19.3%1.6%15.7%102.5%54.4%57.8%-1.6%19.3%1.6%15.7%11.6%-8.5%-1.7%-2.8%-0.2%-2.1%6.0%

120%100%80%60%40%20%0%-20%20262026202518202520252026汽车置换补贴，部分购车需求提前释放，拉动2025年汽车销量翘尾，但客观上对2026年需求造成透支。202620236202411202512313202611202712311.52025202633.94.42%33.91.533.9表3：新能源车25年与26年购置税差额售价2024~2025年购置税2026~2027年购置税购置税差额＜33.9万元0发票价÷1.13×5%发票价×4.42%＞33.9万元发票价÷1.13×10%-3万元发票价÷1.13×10%-1.5万元1.5万元政部、税务总局、工业和信息化部《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告20261-10201.4090.4%1-10178.1878.35205.34%20231010中国产电动汽车加征最高达35%的关税；2025年4月，欧盟委员会宣布与中国达成重要共识，双方将启动以最低进口价格机制替代现行对华电动汽车关税的谈判。面对部分国外市场充电基础设施不完善的现实及欧洲关税的不确定性，25年中国车企加速出口结构调整，插电混动车型出口量增速大幅上升。整体上我们认为，我国新能源汽车出口仍呈现高速增长态势，未来在国际市场环境保持相对稳定的情况下，我国新能源汽车工业水平在全球具有较强竞争力，出海发展具有广阔空间。图20：新能源汽车出口数量单位：万辆 图21：纯电动与插混汽车出口数量单位：万辆250200

新能源汽车出口 增速

119.0%77.2%119.0%77.2%90.4%6.7%120%100%

300250

纯电动汽车出口 插混汽车出出口增速 增速205.34%250%150100

80%60%

200150

118.77%74.92%

125.71%

150%100%50 20%0 0%

0

46.45%

50%0% 汽协，同花 汽协，同花新能源汽车渗透率持续提升，智能化与高端化成为新增长动能。据中汽协，2025年1-10月，新能源汽车累计销量（含出口）1294万辆，同比增长32.7%，新能源汽车渗透率提升至46.7%。我国新能源汽车产业正在经历从电动化上半场到智能化下半场的关键切换。据乘联会，分车型级别来看，2025年1-11月，新能源车渗透率最高的是小车，其中A00级微型车渗透率100%，A0级小型车达到76%，而C级车的新能源渗透率提升最多，从24年的46%提升至25年1-11月的59%，凸显智能化转型在高端市场的显著优势。智能化升级与中高端市场替代，成为自主品牌突破增长瓶颈、实现向中国智造转型的核心路径。图22：新能源汽车销量单位：万辆 图23：新能源汽车渗透率0

新能源汽车销量 增速95.6%95.6%-4.0%13.3%

180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%

50%46.7%40.9%46.7%40.9%31.6%25.6%13.4%4.7%5.4%40%35%30%25%20%15%10%5%0% 中汽 中汽 注：分母含出口表4：乘用车级别市场销量结构乘用车零售 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025.1-11乘用车零售 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025.1-11月传统 96% 92% 85% 78% 70% 54% 41%C新能源 4% 8% 15% 22% 30% 46% 59%C汇总 4% 5% 5% 5% 7% 8% 9%传统 97% 92% 83% 69% 56% 44% 41%B新能源 3% 8% 17% 31% 44% 56% 59%B汇总 18% 21% 23% 27% 31% 33% 31%传统 96% 97% 93% 84% 81% 69% 63%A新能源 4% 3% 7% 16% 19% 31% 37%A汇总 63% 60% 56% 52% 46% 45% 44%传统 94% 97% 87% 60% 40% 29% 24%A0新能源 6% 3% 13% 40% 60% 71% 76%A0汇总 14% 12% 10% 9% 10%传统 4% 2% 0% 0% 0% 0% 0%新能源96%新能源96%98%100%100%100%100%100%A00汇总1%2%4%5%5%6%6%总计100%100%100%100%100%100%100%联20262026L2L3汽车智能化量变到质变，产业和政策齐发力L2+年L248%NOA34.92025L2，搭载城区NOA170NOA2030L2NOA图24：中国辅助驾驶乘用车渗透率预测 图25：乘用车NOA搭载量预测单位：万辆

NoADAS/L0 L1 L2 L2+ L2++ L3 L4/L52023 2024 2025E 2030E

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高速NOA 城市NOA915915742434580170.2..9424286715869101511871524202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E世汽 世汽政策端保驾护航，2026年预计成为L3级别自动驾驶商业化临界点。2025年汽车智能化领域政策与技术持续铺垫，但强监管要求与国家标准的全面落地，使得成熟商业化窗口集中在2026年后开启。目前行业政策已开启3级、4级智能驾驶功能的限制性试点。2023年四部委联合发布《智能网联汽车准入和上路通行试点通知》，首次允许具备条件的3级、4级智能驾驶车辆在限定区域开展公共道路试点，明确8项核心产品技术要求，包括动态驾驶任务执行、接管策略、最小风险策略等。责任主体明确:事故责任认定从模糊争议走向数据可溯，使用主体（运营公司）承担责任，并可向责任方（车企）追偿。2025年9月，工信部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，进一步提出有条件批准L3级车型生产准入，同时推动道路交通安全、保险等配套法律法规完善，为商业化扫清关键障碍。3Boboax）32022年8月1日起实施的《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》是国内首部关于智能网联汽车管理的法3202531更为清晰的路径。2025年4月1日正式实施的《北京市自动驾驶汽车条例》中对3级及以上智能驾驶的应用场景新增了个人乘用车出行，推动京津冀三地政策互认，企业无需重复申请测试，降低跨区域运营成本。表5：上路试点政策相关技术要求序号技术要求具体内容1动态驾驶任务执行要求采取合理控制策略，降低伤害或损失2接管要求对于需要安全员执行接管的自动驾驶系统，应具备安全、可靠、有效的接管策略，及时向安全员发出介入请求，并能够检测安全员是否执行接管操作3最小风险策略要求在自动驾驶系统执行最小风险策略过程中，不应禁止安全员通过合理的方式干预车辆4人机交互要求自动驾驶系统应具备供安全员激活、退出等的专用操纵方式；具备安全、可靠、有效地响应干预的策略，并应能检测安全员是否执行干预操作5产品运行安全要求合理的交通安全风险6网络、数据和无线电安全要求要求车辆具有网络、数据、无线电等的安全要求7软件升级要求企业要做到告知义务，且在升级过程中通过技术手段确保车辆安全，若升级失败，可恢复到以前版本8数据记录要求智能网联汽车产品应配备事件数据记录和自动驾驶数据记录功能国汽车技术研究中心等《汽车智能驾驶技术及产业搭载L320251215SL03S6L3L3S6采用了华为乾崑智驾ADS（最高车速80km/h），（大））智能底盘将是汽车智能化重点推进领域智能驾驶生态链是一个涵盖技术研发、硬件制造、软件算法、整车集成、出行服务及政策法规标准的协同网络，主要包括上游技术提供商、中游车企主机厂和下游服务商组成。产业链近年来呈现自上而下逐步完善的态势。在上游，集聚了一批头部企业和大量配套企业，研发、制造、测试、应用的完整产业链已经形成。芯片算力竞争加剧，激光雷达降本显著。在中游，车企通过自研或与科技公司合作，提升数据与算法能力并降低成本；车企更倾向于模块化采购，软硬件解耦趋势明显，数据闭环能力成为核心竞争力。在下游，自动驾驶服务市场处在研发试运行阶段，百度Apollo在北京亦庄、武汉等地开展试运营，小马智行在广州、深圳开展全无人测试。图26：智能驾驶产业链全景车之家研究院等《中国智能驾驶商业化发展白皮书(2025)/转向/行驶/悬架按刚度与阻尼的可调节性及调节方式，可分为被动悬架、半主动悬架和主动悬架三类，具体特征见表6。表6：悬架类型优缺点对比悬架类型刚度/阻尼调节特性核心调节方式核心优势核心劣势被动悬架刚度、阻尼系数固定，无主动调节机制，参数在研发调校后固结构简单、成本低廉难以平衡平顺性与操作不随路况变化定稳定性半主动悬阻尼可动态调节，部分1.根据行驶状态动态调节减振器阻尼；改善车辆性能、能耗调节范围有限，本质是架可通过空气弹簧实现刚度可调2.空气弹簧替代钢弹簧实现刚度可调（本质为路况响应式被动调节）较低对路况的被动响应调节主动悬架刚度、阻尼可实时调整作动器主动产生控制力，结合道路预瞄显著提升车辆综合系统结构复杂、控制策（提前感知路况，性能略难度大、能耗较高实时调整参数理202579.342.4%2025913.469.6%510202520-2525-30482.9%。图27：空气悬架逐月搭载量标配及渗透率变化 图28：空气悬架分价格区间搭载量及同比增速世汽车社区公众 世汽车社区公众比亚迪2023年4月10日发布云辇智能车身控制系统。其中，云辇-C智能阻尼车身控制系统，实现车辆舒适性和运动性的兼容。云辇-A智能空气车身控制系统，让整车具备更高层次的舒适性、支撑性与通过性，树立奢适新标杆。云辇-P智能液压车身控制系统，能够实现超高举升、四轮联动、露营调平等超强越野功能，塑造全球豪华越野新典范。云辇-P将首搭仰望U8；云辇-A将首搭腾势N7；云辇-C硬件已搭载在比亚迪汉、唐及腾势D9三款车型的部分配置版本上，后续将通过OTA陆续升级为云辇-C系统。搭载云辇-X技术的仰望U9展现了全主动车身控制技术，可实现0侧倾、0俯仰、三轮行驶、车辆跳舞与原地起跳等高阶功能，代表了全球车身控制系统的领先水平。202412ET9SkyRideET9ET91,00040Hz60S800主动悬架的核心领域主要包括空气弹簧总成、减振器及空悬控制器等。其中，空气弹簧总成是刚度与车身高度调节的核心载体，减振器负责阻尼动态调节以平衡驾乘舒适与操控稳定，空悬控制器作为系统大脑承空气弹簧总成：核心部件国产化主导，市场集中度高。空气弹簧是实现汽车悬架刚度可调的核心部件。主要包括空气弹簧减振器总成、储气罐、高度传感器、车身加速度传感器、悬架控制单元（ECU）、供气系统等。其中，空气悬架控制器（ECU）是核心部件，担负着整个系统的大脑的功能，能够针对驾驶员需求、车辆状态和路面形态，通过控制空气弹簧的充放气以实现车身高度的自适应调节，并与电控减振器搭配，综合调节悬架高度、刚度和阻尼，改善汽车舒适性、能耗经济性、通过性等，全面提升驾乘品质。202528.135.4%25.932.7%16.16.82.2率2785，体现2022-202426.25%24.57%和22.62%2022-202425.19%、21.88%19.42%，202517.3%两家222255224993亿元，20259.5351.73%。20252图29：空气弹簧系统构成 图30：空气悬架市场格局隆科技公众 世汽车社区公众2025530信部制定的GB21670—202522GB17675—2025EMB制动系统））和制动器（制动盘/）图31：汽车制动系统的发展 图32：传统制动与线控制动的工作原理立科密招股说明 利科密招股说明ABS（防抱死制动系统）、EPB（电子驻车系统）、ESC（电子稳定系统）等电子制动系统的不断加入，推动汽车制动系统向线控制动迈进。ABS（ABSECU)ESCABSABSTCS（ECUEPBECU可见，传统制动系统通过增加各种传感器、ECU等实现更多的主动刹车功能，是20世纪80年代以来汽车制动不断演化的结果。随着汽车动力系统、传感器技术以及算力等领域发展，线控制动成为可能。线控制动34ECU的刹车效果。目前线控制动主要以EHB（EMB（EHB：EHB保留了传统汽车制动系统的液压功能装置，通过电子踏板传感器获取驾驶员制动意图，由ECUABSESCtwo-box和one-boxtwo-boxABS/ESCone-boxEHBEMBEHB（4ABSTCS、EMB（如热稳定性、散热性等），目前尚未实现批量应用。2021年中国乘用车EPB67%2021ESC80%202445.337.44%EPBABS、ESC（WCBS）（ADAS）（EPS）亚太股份2024年的汽车电子控制系统营收为10.1930.42%EPB、ESC、IBS(TWOBOX，、EBB(TWOBOX、IBS(ONEBOX）EMB（）IBS（ONEBOX）ASILD。EMB研发进展EHB制动产品布局EPB ESCEMB研发进展EHB制动产品布局EPB ESC厂商博世 √ √One-Box未大陆集团 √ √One-Box未采埃孚 √ √One-Box未知EMB完成B样样件制造EMB已经获得两个定点已投资2.8伯特利 √ √

亿建设30万台套120万件产线亚太股份 √ √ One-Box EMB完成开发同驭汽车 √ √ Two-Box 完成220万次耐久试验，完成ISO26262、ISO21434、CNAS拿森科技 - √ 万安科技/瀚德万安格陆博瀚德万安格陆博√√完成多轮台架试验及整车测试，历经高温、高寒、高原等严One-Box苛环境验证，产线已建成坐标系智能--已建成80万件EMB产线及80