银行业角度看11月社融：金融总量增长平稳结构分化延续

内容目录一、社融情况：社融同比增8.5%、企业债支撑；信贷、政府债低于去年同期 3二、信贷情况：企业端短贷、票据冲量支撑；个人加杠杆仍较疲软 5三、流动性与存款情况：剪刀差小幅走扩，存款搬家延续 9四、银行投资建议与风险提示 图表目录社融同比增速 3新增社融较上年同期增加情况（亿元） 4新增社融结构占比 5人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%） 6新增贷款同比增加（亿元） 6新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元） 7剔除非银和票据的新增贷款情况（亿元） 810大城市商品房月均成交面积（万平方米） 930大中城市商品房月均成交面积（万平方米） 9M2及M1同比增速（%） 9M2与M1增速差（%） 9人民币存款增加额与人民币存款余额同比增速（亿，%） 10新增存款同比增加（亿元） 10一、社融情况：社融同比增8.5%、企业债支撑；信贷、政府债低于去年同期2.491597万亿元）。8.5%，增速较10月持平。图表1：社融同比增速社融增量细拆：111597亿元，信托贷款、债券融资与未贴现银行承兑汇票规模同比多增；信贷、政府债同比少增。具体来看，111405311632、表外信贷情况：委托贷款同比基本持平。未贴现银149058084475318853、债券和股权融资分析：①政府债去年高基数等原因同比少增。月政府债新增融1.21048②企业债在低基数下同比多增,114169342-86）社融增量结构占比：11月新增的贷款/政府债/15.4%/48.4%/16.8%，上月占比分别为-4.3%/59.5%/30.6%。图表3：新增社融结构占比二、信贷情况：企业端短贷、票据冲量支撑；个人加杠杆仍较疲软39001900（5042亿元0.1个百分点。图表4：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%）3600亿元。1900亿，其中居民短贷、中长贷分17882900亿元，企业中长400亿元。票据冲票据净融资增量分别为+1000亿、+1700亿和+3342亿元，增量较上年同期变化分别为-400亿和亿。2贷均同比少增，反映消费和地产景气度均仍在低位（以及去年消费补贴在下半年开启，形成相对高基数）。具体数据来看，月居民短贷、中长贷增量分别为-2158+100-1788-2900亿。3、非银信贷：147554亿。）））注：非银贷款包含非银同业拆借，不稳定性较大，因而剔除非银来看票据对新增信贷的贡献月、12月按揭贷款需求景气度跟踪：10308.2320.05万平方米，较去年同期下降明显。12121030大城市商品房月平均成交面积分8.7721.39万平方米，弱于去年同期水平。） 方）三、流动性与存款情况：剪刀差小幅走扩，存款搬家延续M1M1M0M1M2分10.6%、4.9%、8.0%0.0、-1.3、-0.2个百分点。M2-M13.1%1.1个百分点。M1M1111.476007.70.31月居670012002月企64539473月财50019004月非8001000图表12：人民币存款增加额与人民币存款余额同比增速（亿，%））四、银行投资建议与风险提示投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从顺周期到弱周期：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告《银行股：从顺周期到弱周期》）。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、南京银行、沪农商行和上海银行等区域银行。二是