银行业专题研究：2026年银行金市兑现浮盈压力如何

内容目录2026年银行金市依然面临配置利差薄，资本利得弱”的困境 32026年银行NIM压力较小，存贷板块营收压力显著缓解，对金市诉求”边际下降53.2025年中小银行金市盈利基数较低，有助于降低2026年考核压力 4.风险提示 图表目录图1：当前配置利差较往年明显偏薄（左轴bp，右轴亿元） 3图2：今年5月降息10bp后，DR001基本在7天OMO利率±10bp震荡（%） 4图3：今年各类银行公允价值变动损益（资本利得）明显弱于前两年表现（亿元） 5图4：假设降息10bp，预计2026年净息差收窄4bp至13 5图5：今年中小银行净其他非息收入显著负增长 9图6：国有大行债券投资久期明显高于中小银行（2025Q2末） 10表1：若明年LPR下调10bp，贷款到期再投放将降低净息差21bp 6表2：若明年LPR下调10bp，资产端对净息差影响测算 7表3：若明年存款降息15bp，负债端对净息差影响测算 8表4：中小银行净其他非息收入占营收比重、TPL账户占比显著高于国有大行 92026年银行金市依然面临配置利差薄，资本利得弱的困境过去两年，由于广谱利率下行幅度较大，低利率环境下银行业绩增长面临的挑战加深，业务结构呈现出传统存贷业务盈利能力下滑、金市业务贡献显著提升的鲜明特征。数据显示，2025Q1-3上市银行净利息收入、净其他非息收入占营收比重分别较2022年下降5pct、上升6.1pct至71.8%、14.8%。但是，今年以来，在广谱利率波动加大的情况下，银行金市面临配置利差薄，资本利得弱的困境，预计2026年仍将延续这一趋势。具体而言：一方面，预计2026年银行配置盘仍将维持保本微利状态。银行金市自营FTP定价曲线的构成主要包括：基准收益率曲线和调整项。其中：基准收益率曲线主要挂钩Shibor报价，而Shibor与CD利率走势高度正相关。FTPFTP定价更符合业务实际及行内战略导向，决定因素包括：全行负债成本改善幅度、总行对于金市的战略定位、不同金融市场业务产品的发展需求（比如利率和信用的区别。FTP时间序列，我们只能用其他指标予以近似替代。考虑到1Y（考虑免税）1YFTP1Y其中：1Y国债实际收益率（考虑免税）=1Y国债发行利率×25%+1Y中债国债到期收益率FTP利差=1Y国债实际收益率（考虑免税）-1Y同业存单收益率（AAA）图1：当前配置利差较往年明显偏薄（左轴bp，右轴亿元），CFETS展望2026年，7OMO行配置盘利差可能呈现保本微利状态。另一方面，广谱利率再度出现类似于2024年单边趋势性下行概率不大，银行金市的资本利得效应减弱。2025Q3策利率和市场利率、银行资产端和负债端利率（主要是存贷利率、不同类型资产收益率（主要是贷款利率和债券收益率、不同期限利率（长短期利率、不同风险利率（主要是企业融资利率和国债收益率。总体来看，央行的目标是，通过理顺各类利率间的比价关系和联动性，畅通货币政策的传导。在精细化管理手段上，可能体现为，保持广谱利率在划定的利率走廊区间内运行，同时根据内外部形势相机调整，具体而言：a7OMO利率±10bp10bp，压力缓释时可将010bp；图2：今年5月降息10bp后，DR001基本在7天OMO利率±10bp震荡（%）b、债券利率维持区间震荡，是央行合意的目标。至于区间在什么点位，并非一成不变。例10年期国债收益率保持在175%—1.85%左右，这并非严格意义针对中债的10Y国债加权平均利率，毕竟当前个券收益率存在一定分化，但2024年单边下行的情况，大概率是央行想要极力避免的。、自律仍需在贷款利率管控中持续发挥重要，抓手在于改善供求矛盾、管控贷款点差，LPR同步。d、在OMO—LPR—存款挂牌/自律联动背景下，可能采取非对称降息模式，即下调OMO利率的同时，暂停LPROMO。考虑到中美关税摩擦缓和一年，令外部环境压力阶段性缓解，但特朗普行为的TACO属性，使得未来政策仍具有一定不确定性。因此，预计央行对广谱利率管控并非刻舟求剑，而是会根据外部环境、国内经济形势灵活相机抉择。总之，在央行的精细化管理下，未来广谱利率再度出现单边趋势性下行的概率较低，银行金市业务中，交易盘获利难度加大。图3：今年各类银行公允价值变动损益（资本利得）明显弱于前两年表现（亿元）综上，在配置利差薄、资本利得弱的情况下，银行金市业务依然需要存量红利的兑现。然而，我们认为，伴随着存量高息债券逐渐变为稀缺资源，银行兑现浮盈行为也会趋于谨慎，更倾向于将其作为平滑利润的压舱石，而非单纯抬升业绩表现的助推器。2026年银行NIM压力较小，存贷板块营收压力显著缓解，对金市诉求边际下降2025Q3货币政策执行报告中，央行指出：存贷款利率总体上同向变动，但是由于重定价周期差异、银行内卷式竞争等因素影响，贷款利率下降快，存款利率下降慢，会压缩银行净息差。但是，今年以来，商业银行净息差加速下行的趋势已有刹车迹象，2025年6月、9月净息差持平为1.42%，预计全年表现仍将维持这一水平。展望2026LPRLPR下调10bp挂牌利率下调15bp，预计商业银行净息差将下降4bp1.38%，收窄幅度更小，压力显著缓解。图4：假设降息10bp，预计2026年净息差收窄4bp至1.38%资产端，综合考虑存量贷款重定价、住房公积金贷款降息、明年LPR下调预期审慎、点差收窄压力缓解等因素，预计资产收益率下滑将导致净息差收窄24.3bp。具体而言：1LPR510bp。因此，2026Q1存量贷款重定价对净息差的冲击将明显小于往年同期，预计导致2026年净息差降低约2bp。参考上市银行20253M/3M-1/1-5/5Y以上占比分别为37%/56%/6%/1%；贷款到期期限结构下，3M/3M-1/1-5/5Y以上占比分别为11%/27%/26%/35%。其中，涉及2026Q1重定价的区间是3M-1，因29%。已知2024年末各项贷款余额约为256万亿，同比增长7.6%。参考2025年10月末各项贷款同比增长约6.5%，考虑到11-12月信贷增量相对较小，对全年增速扰动不大，假设2025年末各项贷款同比增长6.5%，规模约272万亿。因此，2026Q1重定价规模约78万亿（272万亿29%）。基于以上假设，预计2026Q1存量贷款重定价将减少利息收入约782亿元，导致净息差下降约2.1bp。2、2025年5月一揽子货币政策中提到，个人住房公积金贷款降息25bp。预计这一政策将导致2026年净息差下降约0.6bp。1120267.87%。20242025年维持2025年末贷款余额将达8.92230.6bp。3、近年来，贷款利率持续、快速下行，随着此前高息贷款的陆续到期，低利率环境下贷款的低息再投放将明显恶化银行资产端收益率表现。若明年LPR下调10bp，预计到期贷款再投放将导致2026年净息差下降约21bp。表1：若明年LPR下调10bp，贷款到期再投放将降低净息差21bp年份到期规模（亿元）存量利率降幅减少利息收入（亿元）20233198374.4%1.1%374220242250404.09%0.9%17782025581439.0%0.40%2326商业银行合计7846降低净0.1%各公司财报，202620233Y20242Y2025年投放的1Y品种。2023/2024年投放贷款分布在1-5Y2Y3Y4:6；20253M-1Y1Y品种，假设占比为2/3样本银行资产合计占商业银行总资产比重约为714%70%。LPRQ210bp。a、LPR下调幅度预计不大。原因在于，2025Q3货币政策执行报告专栏四《保持合理的利率比价关系》中，央行明确表示支持银行稳定净息差，拓宽货币政策逆周期调节空间。在高烈度货币政策效力边际减弱、银行净息差与不良率倒挂的现实背景下，预计明年政策利率下调将延续今年的小幅、低频特征。因此，假设2026年政策利率下调10bp，LPR跟随对称下调10bp。b、LPRQ2LPR下调时点，Q2频率相对较高。数据202012次LPRQ1/2/3/Q4下调的次数分别是3/4/3/2次。Q1息差收窄压力等角度考虑，Q2高息贷款在2026年到期后，假设按33%的加权平均利率进行再投放。一般贷款利率统计口径包括企业贷款、票据融资和非房零售贷款。20259款加权平均利率为367%，同比下降4bp。其中，企业贷款、票据融资加权平均利率分别为314%114%LR下调10bp10bp。我们假设2026年，到期贷款全部按33%的一般贷款加权平均利率再投放。2023年、2024年、2025年前三季度新发一般贷款加权平均利率的季度平均值分别为447%409%370%33%再投放，则降幅分别达117bp79bp40bp。780021bp。4、预计2026年贷款点差下行将进一步放缓，假设对净息差无影响。这一逻辑在于，当前贷款供求矛盾较小，在自律机制约束下，银行降价促投放动力不强，央行也弱化了对于规模的诉求，1024bp8-10月维持在31%，而按揭贷款利率全年维持在31%。预计在自律引导下，2026年贷款利率下行幅度、节奏将尽量与LPR同步，点差压缩对息差影响或将明显弱化。因此，若考虑明年LPR下调10bp的影响，资产端将合计拖累净息差24.3bp。其中，对息差拖累最大的资产端因素，仍是高息贷款到期后的低息再配置，而Q1重定价压力远不及往年。表2：若明年LPR下调10bp，资产端对净息差影响测算资产端存量贷款一季度重定价存量贷款到期再投放住房公积金利率下调贷款点差压缩合计涉及规模(亿元)782454112631689302//利息收入影响(亿元)-782-7846-223//净息差影响(BP)-2.1-21.5060-24.3各公司财报， ，中国政府网，住建部负债端，考虑2026年仍有大量高息存款到期，预计负债端改善净息差约20bp。5Y2026202320242Y20251Y20233Y2024年手工补息整改之前实现的，利率较高，一旦到期，无论是按照新的存款利率续作，还是脱媒导致银行吸收同业负债，均可改善负债成本。2023/2024年吸收存款分布在1-5Y区间，该区间主要包括2Y3Y4:6；20253M-1Y1Y品种，假设占比为2/3。142026年70%。若明年政策利率下调10bp，出于缓解银行息差压力的考量，预计存款挂牌利率降幅15bp。参考国有大行存款挂牌利率，20233Y、20242Y、20251Y2.40%150%105%。若各期限存款挂牌利率在2025年最新水平的基础上进一步下调15bp3/2/1Y分别为110%0.90%080%2023年3Y20242Y20251Y130bp60bp25bp740020bp。表3：若明年存款降息15bp，负债端对净息差影响测算年份到期规模（亿元）存量利率最新利率降幅减少利息支出（亿元）2023352189.40%1.10%1.0%457820242394221.50.90%143720255563191.00.80%1391商业银行合计7406改善净息差0.0%各公司财报，综上所述，若明年LPR10bp15bp2026年净息差将下降约4bp至13%。而2025年9月商业银行净息差为142%，较2024年下降10bp。因此，明年息差下行压力或将较今年进一步降低，预计全年压力最大时点仍集中在一季度（因此，在息差收窄压力显著缓解的情况下，预计明年银行存贷板块收入增长压力也有所缓释，各类银行对于金市业务的依赖程度边际下降，卖老券兑现浮盈的诉求也会相对减弱。2025核压力对中小银行而言，明年金市兑现浮盈的压力，可能较2025年有所下降。这是因为：第一，2025年中小银行金市业务表现相对疲弱，金市收入形成低基数。数据显示，2025239%、-12.1%、-11.7%、-1.6%。除国有大行维持高速正增长以外，其他三类银行皆步入负增区间，与去年同期20%甚至30%以上的增长表现相去甚远。图5：今年中小银行净其他非息收入显著负增长中小银行金市业务，在去年和今年所呈现出的鲜明反差，与其业务结构和账户结构的特点密切相关。即，中小银行对金市业务的依赖程度较高、债券投资中交易盘占比偏高，在今年债券市场表现不佳时，所受到的冲击也相较于国有大行更大。数据显示，即使是在今年金市业务表现相对较弱的情况下，股份制、城农商行净其他非息收入对营收贡献依然在15%甚至20%以上，TPL账户占比也是国有大行的2-3倍。表4：中小银行净其他非息收入占营收比重、TPL账户占比显著高于国有大行净其他非息收入/营业2024/032024/062024/092024/122025/032025/062025/09国有10.%10.8%10.8%11.0%1.%1.%股份制19.%19.4%18.1%18.4%16.4%18.%16.%城商行.%.%4.6%4.6%1.%.4%0.8%农商行1.%1.9%0.%19.%1.9%.0%0.1%上市银行1.%14.4%14.%14.%1.%1.8%14.8%TPL账户占比2024/032024/062024/092024/122025/032025/062025/09国有大行8.1%.9%.6%.%.8%.%.%股份制.%.%.%.%.4%4.0%.%城商行9.1%8.9%8.1%6.9%.8%4.%.%农商行1.%16.%14.%14.%1.1%16.