kpmg -消费品零售业2025下半年度报告

00目录宏观经济形势奢侈品与时尚服装与鞋类健康与美妆食品与饮料餐饮©2026毕马威企业咨询中国有限公司—©2026毕马威企业咨询中国有限公司—中国有限责任公司是与毕马威国际有限公司英国私营担保有限公司相关联的独立成员所全球组织中的成员。版权所有不得转载。11着扩内需、稳就业、反内卷等系列政策落地，我国消费市场规模持续扩大，结构持续优化，新型受能源和食品价格影响，我国居民消费价格与上年持平，核心CPI温和我国消费市场规模和质量实现双提升，子赛道亮点纷呈。奢侈品与时尚行业进入稳定发展期；鞋服市场通过产品创新、模式变革和价值重构正在孕育新增长动能；美妆产业链上中下游掀起“赴港上市”潮流，健康、自然、抗老成为消费者新核心需求；低度潮饮新赛道凭借设计与多样化需求的“新风口”正逐步成为食品饮料发展的重要驱动力；餐饮行业在资本整合、消费升级与技术仍持有审慎态度，更偏好投向风险较低、回报相对稳定的项目。值得关注的是，中国奢侈品与时久久为功，善作善成。随着我国实施一系列积极宏观政策，将促进我国消费市场活力持续迸发。抓稳、抓好发展新机遇将成为企业进阶路途的重点，在迈向新征程的过程中，落实基于自身战略奢侈品与时尚服装与鞋类22“十四五”时期，中国经济总量实现“四连跳”，2025年迈入140万亿元新台阶，最终消费支出对经济增长的贡献率超过50%，居民消费正向商品和服务消费并重转变。济、冰雪经济、首发经济等新型业态带动消费增长。叠加“两新”政策加力扩围、综合整治“内卷式”竞争成效显现、财政金融协同促内需一揽子政策等增量措施陆续出333344经济总量再上新台阶，服务消费活2025年是“十四五”规划收官之年，主要预期目标圆满实现，国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，比上年增长5.0%。分季度观察，经济运行呈现“前高后低”特征，2025年四季度GDP同比增速为4.5%。这主要源于上半年“两新”政策带动设备更新和消费品以旧换新，下半年受“反内卷”政策、内需持续疲软等因素影响，经济增长有所放缓。展望2026年，在扩内需、反内卷、稳就业等积极宏观政策的推动下，将形成推动发展的强大合力，消费市场有望平稳增长，经济稳定向好发展1。2023年4季度至2025年4季度中国GDP增速（单位：%）人均可支配收入人均可支配收入2025年，全国居民人均可支配收入43,377元，比上年名义增长5.0%；扣除价格因素，实际增长5.0%。从就业情况来看，在一系列稳就业政策的支持下，就业形势保持总体稳定。全国城镇调查失业率平均值为5.2%，低于5.5%左右的预期目标2。根据Wind数据，消费者对于就业信心指数表现平稳，截至2025年12月，数值达76.6，较去年同期上升了 4.1。从下半年的表现来看，今年的就业信心指数整体优于去年同期水平。随着消费者信心指数的提升，内需景气度有望得到改善。2026年，政府将构建就业友好型发展方式，实施稳岗扩容提质行动，强化就业政策支持和服务质效，促进居民收入与经济增长同步3。2023年12月至2025年12月人均可支配收入（单位：元）55零售额增长在“两新”、扩大服务消费等政策的驱动下，消费成经济增长的主动力。2025年，社会消费品零售总额突破50万亿元，比上年增长3.7%，比2024年提高0.2个百分点，规模居全球零售市场前列1。受下半年大宗消费需求不足及以旧换新政策带动作用减弱等因素影响，年末社零增速有所放缓，11月和12月分别增长1.3%和0.9%。值得关注的是，服务消费成为2025年经济运行中的重要亮点。从企业销售看，服务零售额比2024年增长5.5%，比商品零售额高1.7个百分点，服务零售额占整体零售额的比重上升。从居民消费看，服务性消费支出占居民人均消费支出的比重是46.1%，消费活力得到释放1。此外，无人值守店、仓储会员店、AR/VR、冰雪经济和首发经济等新型消费持续升温，满足居民个性化、多样化消费需求。2024年12月至2025年12月社会消费品零售总额同比增长（单位：%）4.84.03.43.02.90.92024年12月2025年1/2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月66消费市场实现扩容提质，超大规模市场优势持续显现受假期效应和商家促销的影响，金银珠宝消费迎来新一轮升温，10月同比增速达37.6%，创下2025年全年历史新高。其中，由于金价上涨及收入增长放缓，消费者对金饰消费持审慎态度，也使得金饰零售商面临更为激烈的市场竞争4。服装、鞋帽和针织品零售额在三季度持续上升，10月同比增速达6.3%，“双十一”购物节预售机制的前置效应，有效激发了消费者的购物热情，加之“冰雪经济”逐步升温，相关服饰需求持续释放。化妆品零售额同比连续6个月实现正增长，下半年增长势头好于上半年，展现出良好的市场韧性。同时，2025年全年同比增长5.1%，扭转了2024年-1.1%的负增长情况，行业回暖趋势显著5。作为基本生活类商品，粮油、食品及饮料平稳增长，商品消费继续增加。餐饮业逐步向好发展，全年同比增长3.2%5，下半年行业景气度上升，主要是“反内卷”政策打击餐饮市场无序“价格战”，为即时餐饮市场建立起健康的市场环境。奢侈品与时尚奢侈品与时尚2024年12月至2025年12月金银珠宝零售额（单位：亿元人民币，%）37.625.325.310.66.18.29.78.5755.0 2024年12月2025年1/2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月金银珠宝（亿元）同比（%）服装与鞋类服装与鞋类2024年12月至2025年12月服装、鞋帽和针织品零售额（单位：亿元人民币，%）6.34.04.74.02.23.12.22,624.00.62,624.01,470.81,541.61,230.51,661.01,045.11,629.41,240.51,087.81,225.41,275.4961.31,470.81,541.61,230.51,661.01,045.12024年12月2025年1/2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月服装鞋帽、针、纺织品类（亿元）同比（%）77健康与个人护理4.5428.22024年12月至2025年12月化428.22024年12月至2025年12月化妆品零售额（单位：亿元人民5.1348.50.8344.7522.8467.8434.6380.0368.4308.7265.1407.2380.0368.4308.7265.1407.2mm化妆品（亿元）同比（%）4,229.04,229.09.18.72,02,050.18.61,817.06.12,060.03.92,323.02,185.31,978.91,798.81,918.52,067.75.86.31,848.12,220.82025年12月粮油、食品类零售额（单位：亿元人民币，%）8.61,817.06.12,060.03.92,323.02,185.31,978.91,798.81,918.52,067.75.86.31,848.12,220.8粮油、食品类（亿元）同比粮油、食品类（亿元）同比7.12.9539.0●263.3255.9246.3267.4296.37.12.9539.0●263.3255.9246.3267.4296.3285.3284.7308.2282.0275.0269.02025年12月饮料零售额（单位：亿元人民币，%）mm饮料类（亿元）mm饮料类（亿元）同比5.9●4.35.65.25.9●3.82.7●3.22.2●0.91.12.1●3.22.2●9,792.02025年12月餐饮零售额（单位：2025年12月餐饮零售额（单位：亿元人民币，%）mm餐饮收入（亿元）同比（%）88中国积极推动价格合理回升，美国经济仍存在滞涨风险2025年，中国通货膨胀水平总体平稳，国际货币基金组织预测2025年中国的通胀率仅为0.5%，美国通胀总体回落、就业降温、政策转向宽松。2024年12月至2025年12月中美居民消费价格走势（单位：%）3.0%2.9%2.9%3.0%2.8%2.7%2.7%3.0%2.9%2.4%2.3%2.4%2.4%2.3%2.4%0.5%2.7%2.7%0.7%0.8%0.1%-0.1%-0.1%-0.1%0.1%0.0%0.2%-0.4%-0.3%-0.7%2024年12月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月中国美国中国居民消费价格（CPI）指数全年同比持平，月度波动回升，其中1：•食品和能源价格降幅较大，是拉低CPI的主要因素。食品价格处于低位，全年下降1.5%，降幅比上年扩大0.9个百分点，影响CPI下降约0.27个百分点。能源价格降幅扩大，受国际油价波动下行的影响，国内能源价格下调，全年下降3.3%，影响CPI下降约0.25个百分点。•核心CPI温和回升。随着“两新”政策拉动、部分行业产能治理成效显现，部分领域供需关系有所改善，相关产品价格回升。扣除食品和能源后的核心CPI比上年上涨0.7%，涨幅比上年扩大0.2个百分点。其中，核心CPI在9月至12月连续4个月同比涨幅保持在1%以上。•推动CPI温和回升的有利因素逐步增加。从政策方面来看，财政金融协同促内需一揽子政策等增量措施陆续推出，或将释放更多消费需求，物价稳定运行有基础。美国CPI稳中有降，12月与11月CPI持平，为2.7%，其中6：•能源指数全年上涨了2.3%。其中，电力指数上涨了6.7%，天然气指数上涨了10.8%，而汽油指数下跌了3.4%。•食品指数全年同比增长了3.1%。家庭食品指数上涨2.4%，肉类、家禽、鱼类和蛋类指数上涨了3.9%，非酒精饮料指数上涨5.1%，乳制品和相关产品指数同比下降了0.9%。此外，外出就餐指数较2024年上升4.1%。•除食品和能源外的所有项目指数全年上涨了2.6%，住房指数同比增长3.2%。与2024年相比，医疗保健、家居用品和运营、休闲娱乐和个人护理出现了显著增长，分别为3.2%、4.0%、3.0%和3.7%。其中，12月份的休闲娱乐指数上涨1.2%，成为自1993年首次发布以来的最大涨幅。992025年，中国生产者价格指数（PPI）低位回升，美国生产者价格指数呈现波动下降的情形，但潜在通胀压力正在集聚。2024年12月至2025年12月中美PPI走势同比（单位：%）3.53.83.43.23.22.42.72.42.73.03.53.83.43.23.2-2.7-3.3-2.7-3.32024年12月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月中国美国中国PPI全年下降，同比降低2.6%，下半年呈现同比降幅收窄态势。其中7：•国内市场竞争秩序优化带动部分行业价格低位回升。重点行业产能治理、企业低价无序竞争综合整治等持续显效，部分行业供需结构改善。光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造、新能源车整车制造等新三样环比价格从9月份起先后止降转涨，降幅比上半年分别收窄4.2个、1.1个和0.3个百分点。•国际因素影响国内相关行业价格走势分化。国际有色金属价格上行，叠加国内电气化进程和绿色低碳转型加快推进，有色金属相关行业价格持续上涨。同时，国际原油价格整体震荡下行，带动国内石油相关行业价格下降。此外，国际贸易环境不确定及其不稳定性影响企业出口预期，纺织业、通用设备制造业、专用设备制造业价格同比分别下降2.3%、1.5%和1.3%。•工业高质量发展和转型升级带动部分行业价格上涨。人工智能高速发展带动集成电路封装测试系列、外存储设备及部件、控制微电机、可穿戴智能设备制造价格同比上涨。绿色低碳转型深入推进，废弃资源综合利用业价格自9月份止降后连续4个月上涨。美国PPI全年同比增长3.0%，12月PPI环比上涨0.5%，创三个月来最大涨幅，核心指标同比增速攀升至本年度高点，其中8：•12月最终需求服务价格指数上涨0.7%。这主要是由于服务成本显著上升，终端需求贸易利润率上涨1.7%，机械设备批发利润率成为主要拉动因素，上涨4.5%；•12月最终需求商品价格因食品和能源下跌整体持平，但核心商品价格呈现上涨态势，扣除食品和能源后的最终需求商品价格指数在上涨0.4%。从全年数据来看，扣除食品、能源和贸易服务后的最终需求价格指数上涨3.5%，较2024年的3.6%略有放缓。化转型。离岛免税市场活力迸发，海南自贸港封关首月，离岛免税购物金额为48.6亿元，同比增长46.8%。奢侈品市场表现亮眼，天猫奢品大促成交额同比实现两位数增服饰成为电商大促销量整体增长的重要驱动力，假日经济与户外热潮推动鞋服消费需求向高性能装备升级。出游带动美妆即时零售市场需求持续释放，超百家美妆品牌入驻美团闪购。家庭出游与露营场景带动便携食品和“轻奢侈品与时尚行业持续承压，但在免税零售和线上购物节中表现突出奢侈品与时尚奢侈品与时尚-12月，社会消费品零售总额45,136亿元，同比增长0.9%。2025年，社会消费品零售总额501,202亿元，比上年增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额451,413亿元，增长政府职能与政策经济活动经济活动•2025年9月29日至2026年6月30日，韩国政府面向中国团体游客正式试行免签入境政策，韩国的境外游客有所增加。但同时，韩国免税行业业绩不足预期。据韩国观光公社2026年1月发布的数•海南自由贸易港封关运作首月（2025年12月18日至2026年1月17日海口海关共监管离岛免•中国离境免税市场稳步发展。截至2025年11月底，全国28个省（区、市）已布局12,252家离境持续扩大。2025年前11个月，全国离境退税商店销售商品大类达329类，较2024年同期增加84•上海构建了“9个全市退付点+17个集中退付点+N个单店退付点”，实现了“即买即退”全域覆盖，推动了离境退税消费市场的发展。国家税务总局上海市税务局数据显示，2025年期数据显示，奢品品牌整体成交同比增长两位数，Burberry、CanadaGoose、MaxMara、Moncler等品牌均在天猫实现高双位数增长。而特卖电商唯品会数据显示，多个奢侈品品牌销量•“十五五”规划建议提出，培育国际消费中心城市，拓展入境消费。2025年9月，财政部、商•为推进更高水平对外开放，更好满•2025年12月10日至11日的中央经济工作会议中提出，坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两 消极 消极非常消极 鞋服市场持续向好，品质与价值成为影响消费者决策的重要因素影响a影响a服装与鞋类经济活动ￚ据国家统计局数据，2025年，限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长3.2%经济活动ￚ据国家统计局数据，2025年，限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长3.2%，全国网上零售额159,722亿元，同比增长8.6%。其中，实物商品网上穿类商品零售额ￚ根据海关总署公布的最新统计数据，2025年，全国纺织品服装出口整体表现较为平稳，全国比增长0.5%；服装出口1,511.8亿美元，同比下降5.0%14。2025年我国对欧盟口服装增长•2025年，“指数消费”兴起，快时尚品牌向运动户外领域拓展，运动户外品牌成为绿色消费ￚ据经济观察报发布的《2025年双11服饰护肤消费调研》显示，成分、面料与参数已成为影响•2025年双11电商大促，服饰凭借刚需属性与季节更迭需求，成为拉动整体增长的重要为23.2%、12.2%、16.3%，从各平台在二级行ￚ久谦中台数据显示，双11第一阶段主要平台成交额，淘宝天猫服饰占比达57.5%，抖音占比•假日经济与户外活动成为服装鞋类消费的关键驱动因素，冰雪消费拉动专业运动装备的销售，消ￚ“什么值得买”11月发布的月度消费报告显示，秋游、防寒、户外成为11月三大消费关键词。“秋游”关键词消费GMV（商品交易总额）同比增长70.84%，儿童冲锋衣GMV同比增长潮流演变 消极 消极非常消极 美妆产业链上中下游企业陆续赴港上市，AI深度渗透消费者决策流程健康与美妆健康与美妆•在提振消费各项政策措施的共同作用下，2025年全国限额以上化妆品类单位商品零售额为4,653•我国健康消费热度持续提升•在提振消费各项政策措施的共同作用下，2025年全国限额以上化妆品类单位商品零售额为4,653•我国健康消费热度持续提升，主动健康消费、数字化健康消费和中医药养生消费等新趋势涌现，为消费市场注入更多活力。2025我国居民人均医疗保健消费支出25•美妆行业投融资活动频繁。据不完全统计，20盖原料商、包材商、品牌商、运营商等产业链上中下游b。其中，林清轩在12月正式登陆港股主经济活动将超1万亿元，同比增长29%。与传统化妆品店相比，即时零售美妆前置仓的人力、租金成本较低。同时，在价格具有吸引力的情况下，零售物品对于消费者的吸引力增强，让消费者体验云商数字化系统等即时零售“基建”。从美团闪购页面看，10月份以来，已有珀莱雅徕芬等超百家品牌率先入驻27。•儿童彩妆市场需求持续上涨，据《儿童彩妆安全与发展白皮书》统计，儿童彩妆市场规模预计从舞台表演扩展至节日送礼等多种场合。这吸引了更多品牌展开布局，如红色小象、贝德美、•在“追求秀发健康”浪潮下，美发洗护ￚ据2025年11月的报道，某知名多品牌美妆集团宣布已经完成了对意大利美发产品品牌丰添的收购，旨在通过整合全球前沿技术，为更广泛的消费人群提供科学、有效的头发和头皮健康•新型美妆集合店铺通过沉浸式体验与互动活动，重塑线下购物的乐趣，同时凭借低成本、高效率ￚ淘宝天猫、抖音、京东、快手四大平台美容护肤的TOP1分别由珀莱雅、韩束、兰蔻和THE迅速挤进抖音前列，雪花秀则成为快手的新晋黑马，反映出美妆个护的竞争已从“头部对垒” 消极 消极非常消极 注：a.毕马威分析.b.美妆产业链上游主要是原材料供应商、包装供应商和生产/代消费者从信品牌健康转向信成分懂健康，“新”与“心”需求成品牌增长关键经济活动•2025年，全国限额以上饮料类零售额为3,295亿元，同比增长1%；全国限额以上粮油、食品类经济活动•2025年，中国白酒行业面临“调整与革新”的关键节点。一方面，白酒行业正从高速增长阶段步入以存量博弈、结构优化为核心的深度调整新周期；另一方面，ￚ淘宝、京东、美团等平台持续加码酒业即时零售，“半小时达”成为城市白酒消费新常态。美团旗下酒水即时零售品牌歪马送酒公布的数据显示，2025年交易规模预•2025年下半年，中秋与国庆假期的叠加成为释放消费潜力的“黄金窗口期”。双节期间饮料、酒类成为增长主力，传统礼盒、月饼销售承压35。此外场景催生“轻量化”零食需求。•星图数据显示，2025年“双十一”期间，综合电商平台全网销售额达16,950亿元，同比增长14.2%。其中食品饮料行业销售额位居全网第七•健康主义升级、情绪价值凸显、包装社交化、消费社交化、无“新”不欢等趋势正在重塑食品饮-尼尔森IQ的《2025大食饮行业消费者心智及决策链路研究白皮书》调研显示，消费者正在从“信品牌”转向“信成分”，从“要健康”迈向“懂健康”。71%的消费者在购买食品饮料-美团平台数据显示，2025年双十一期间，健康类产品需求激增，成为电商平台重要增长点。特殊医学用途配方食品的搜索量环比增长近40%，滋补养生品类搜索量增长超3-渠道融合创造无缝消费体验。即时零售、社区团购、直播电商等新渠道持续渗透，消费者期待“随时、随地、随需”的购买体验。-尼尔森IQ发布的《2025大食饮行业消费者心智及决策链路研究白皮书》调研显示，65%的消政府职能与政策食品使用“不添加”“零添加”等表述。9月，国家卫生健康委等部门发布了32项食品安全国家标准和2项标准修改单。包括通用标准1项、营养与特殊膳食用食品标准2项、生产经营规范标准4项、食品相关产品标准2项、食品添加剂和食品营养强化剂质量规格标准11项、检验方法标准12项，以及《灭菌乳》《生乳》等2项标准修改单。进一步完善了从农田到餐桌全链条、从原料到终产品各环节、从普通人群到特定人群全人群的食品安全国家标准体系。政府职能与政策•2025年9月，全国人民代表大会常务委员会修改了《中华人民共和国食品安全法》。新修订的《食品安全法》将重点液态食品的道路散装运输纳入许可管理， 消极非常消极 消极非常消极 餐饮业在变革浪潮中破局，创新动能驱动韧性增长与价值跃迁提升0.2个百分点；下半年增速逐步趋于平稳42。全年餐饮市场在波动中呈现“增速趋稳、前高经济活动ￚ“首发经济”与假日消费成为增长的重要引擎。“首发经济”通过品牌首店和新品首发吸引客流。而春节、五一、国庆等假期则带动家庭聚餐和旅游餐饮消费，成为餐饮市场的关键推ￚ企业积极创新求变，拓展“餐饮+”多元场景。餐饮企业通过研发新产品、节日营销和文化•2025年国庆中秋连休期间，全国多地餐饮市场迎来消费高峰，各类美食节庆活动有效带动了餐饮消费增长。商务部大数据监测显示，黄金周期间全国重点零售和•“双11”期间，线上线下联动推动了消费增长，餐饮企业通过线上预售、直播带货等方式积极拓展市场。国家统计局数据显示，2025年11月全国餐饮收入达到6,057亿元，同比增长3.2%，其中限额以上单位餐饮收入为1,380亿元，同•资本整合加速行业洗牌。2025年下半年，餐饮业迎来资本整合的高峰期，“并购潮”与“上市•渠道重构：外卖鏖战与“商场逃离潮”。京东、阿里、美团三大巨头掀起千亿补贴大战，最终因利润承压集体收缩投入，外卖市场经历“烧钱大战”后理性回归。与此同时，餐饮品牌加速•跨界生态构建与主业突围。面对主业增长瓶颈，餐饮企业纷纷跨界布局，新业务依托原有供应开出了“绝味煲煲”快餐店；卖奶茶的古茗、Co政府职能与政策•2025年下半年以来，相关部门密集出台多项政策，为餐饮行业营造了更加规范、有序的发展环政府职能与政策ￚ2026年1月，商务部等九部门联合印发《关于实施绿色消费推进行动的通知》，发展绿色餐ￚ2026年1月，国务院食安办组织国家卫生健康委等部门起草了《食品安全国家标准预制菜》 消极 消极非常消极 全球奢侈品市场保持韧性，中国消费者仍然是行业发展的重要贡献者多方研究机构数据显示，2025年全球奢侈品行业终于摆脱疫情的影响，进入了较为平稳的发展期。虽然中国市场仍然受到宏观经济复杂性和不确定性影响，消费者普遍消费信心不振，但中国消费者数量庞大，仍然是全球奢侈品行业的重要购买者，受到各大奢侈品牌的重视。2025年下半年，全球奢侈品行业进入稳定发展期•贝恩公司与意大利奢侈品行业协会Altagamma发布联合报告《2025年全球奢侈品市场研究》也指出，尽管面临经济与地缘政治不确定性的挑战，以及消费者偏好重大转变带来的冲击，全球奢侈品市场仍然展现出强劲韧性。报告指出，2025年全球奢侈品各细分市场的消费规模预计将达到约1.4万亿欧元，与2024年相比基本持平（按固定汇率计算，上下波动幅度不超过1%），市场呈现逐步改善趋势。其中，中国市场预计将收缩3%至5%（按固定汇率计算）44。•从Wind行业指数来看，2025年奢侈品行业保持较为平稳的状态，甚至在三四季度出现轻微上扬的趋势，2026年1月也延续了此良好态势。40.030.020.00.02022-112023-112024-112025-112022年-2026年1月奢侈品行业相关指数表现2022-112023-112024-112025-113,000.02,500.02,000.01,500.01,000.0500.00.0•从结构上来看，中国消费者对于奢侈品的需求没有发生根本性的变化，只是由于宏观经济复杂局势的影响，其购买意愿变得更为谨慎。在这样的背景之下，奢侈品品牌需要基于不同消费群体的消费特点和体验需求，调整和提升品牌的产品和渠道战略。ￚ高净值人群该人群消费能力高，仍然是奢侈品牌的重要客户。奢侈品牌在中国开设更加宽敞的门店和VIC空间/专属沙龙精品店来服务此类客户。同时，部分奢侈品品牌选择逆势涨价，保持品牌和产品的稀缺性并抬高身价，以符合高净值客户彰显社会地位的需求。ￚ中产阶级和年轻消费者中产阶级和年轻消费者消费能力虽不及高净值人群，但胜在数量庞大。为了吸引这部分客户，部分奢侈品牌重点推广高端美妆、香水和眼镜等奢侈品入门级产品，以满足该人群“小额放纵消费”的特点。此外，一些二线奢侈品牌和轻奢品牌选择降价来吸引消费者购买。黄金价格高企，拉高黄金饰品销售额世界黄金协会的数据显示，2025年上半年中国金饰需求量仅为194吨，是自2010年最低水平，降至200吨以下。然而，上半年消费者在金饰的总支出约达1,370亿人民币，与2024年基本持平，并与2013年上半年创下的历史峰值仅差260亿元（需求量则相差382.7吨）。由此可看出，2025年上半年中国金饰零售额的拉高主要源自于金价的大幅上涨。02009年-2025年上半年金饰需求量和金额（单位：吨，十亿人民币）0来源：世界黄金协会，毕马威分析此外，根据国家统计局公布的数据，2025年限额以上单位金银珠宝类零售额为3,736亿元，同比增长12.8%。尽管全年零售额实现增长，但这一增长主要源于金价上行的推动，行业整体仍面临销售压力。值得注意的是，2025年黄金价格年度涨幅创下了46年来的最高纪录，而终端消费市场在金价持续高位运行的背景下表现相对疲软。数据显示，上海交易所黄金期货价格自中长期维度持续上行，并在近两年进入快速上涨阶段，价格波动与高位运行特征明显。从零售消费端来看，当前黄金珠宝的消费主要集中在刚需领域，包括结婚三金、节假日及纪念日礼品等场景。而对于非必需品属性的黄金饰品，普通消费者在高金价环境下普遍持谨慎态度，终端市场需求增长受到一定抑制。2008年-2026年1月上海交易所黄金期货收盘价（单位：元/克）02025年鞋服行业正从传统的制造模式向科技驱动、价值导向的新型商业模式转型。尽管需求承压，但通过产品创新、模式变革和价值重构，行业正在孕育新的增长动能。线下大店与线上即时零售协同发展已成为行业新的增长极。未来，科技赋能、可持续发展和“无龄感”产品将成为行业发展新亮点，品牌需积极拥抱变化，才能在竞争中鞋服行业格局重塑：渠道革新、科技环保与适老化趋势加速推进鞋服行业承压运行，但稳中有进•根据Statista的最新数据显示，2025年全球服装市场总收入1.8万亿美元，相比2024年增长近3%，预计到2030年全球服装行业收入可超2.1万亿美元45，行业整体稳健发展。2018年-2030年全球服装行业收入及增长率情况（单位：十亿美元，%）•鞋服行业承压形势下仍彰显韧性，压力与机遇并存。据统计局数据显示，2025年前三季度规模以上服装企业营收同比下滑4.63%，利润总额降幅进一步扩大至16%，27%的亏损凸显出行业整体承压的严峻形势46。与此同时，2025年中国鞋服行业零售额创新高，超15,000亿元，同比增长3.2%5，尽管增速较2023年有所放缓，但仍稳定增长。2019年-2025年中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额及增长情况（单位：亿元，%）0行业分化格局显现，赛道发展差异化•鞋服市场格局正经历深刻变革，从过去的增量扩张阶段全面转向存量竞争模式，行业集中度进一步提升，头部企业的优势地位持续巩固。与此同时，运动鞋服领域展现出强劲的增长韧性，成为推动市场变革的核心力量。传统服装市场则面临增长乏力的挑战，市场份额逐步向专业化、年轻化的运动品牌倾斜。-户外运动鞋服赛道逆势领跑，扩大领地。2024年中国体育产业总产值已达3.8万亿元47，预计到2030年可超7万亿元48。随着体育产业规模的不断扩张，运动鞋服赛道逐渐领跑行业，形成明显的头部集聚效应。其中，行业内知名企业李宁、特步国际等在中国市场形成了稳定的“一超多强”格局。根据艾媒咨询的最新数据显示，2024年中国运动鞋服市场规模达5,425亿元，预计到2030年规模可达到8,963亿元49。-传统服装市场正经历转型阵痛与增长机遇并存的阶段，品牌亟需探索创新发展路径。除了户外、运动服饰等细分领域保持增长外，大众休闲服饰普遍面临转型挑战。以海澜之家等品牌为代表的传统大众服装品牌为例，从近五年的经营数据来看，其净利率普遍维持在5%-13%区间50，但呈现出显著的分化与波动趋势，整体承压明显。值得注意的是，足力健等国民品牌开始尝试跨界布局，如进军有机食品领域，这不仅反映出部分品牌正在积极寻求多元化发展路径，更预示着它们正通过开拓新赛道来挖掘增长潜力。2021年-2030年中国运动鞋服行业市场规模及预测（单位：亿元，%）0行业转型渠道焕新，线下大店与线上即时零售协同•近年来，鞋服行业在渠道端呈现出两个看似方向不同，实则共同服务于消费者需求的重要趋势。线下门店的体验化、大型化升级，以及线上即时零售的爆发式增长。它们互补协同，即时零售将传统门店升级为“前置仓+体验中心”，共同构成品牌的全渠道零售网络布局。-“开大店”已成为头部品牌的共识，线下门店正从传统的“卖场”转向“品牌体验中心”。快时尚品牌在一线城市开设大型旗舰店，运动品牌推出“超级门店”，品牌门店不再以数量为目标，而是通过关闭低效小店、开设大面积集合店来提升运营效率。-即时零售成为鞋服行业新增长渠道。据国家统计局数据显示，2025年全国网上零售额15.9万亿元，比上年增长8.6%5，此前已连续稳居全球最大网络零售市场12年51。而2024年服装网络零售额也已达到2.33万亿元。短视频、小程序的兴起也不断更新着消费者的购物习惯，即时零售已逐渐成为一种新兴的购物方式。-截至2025年春季，已有超过50家鞋服品牌商家入驻淘宝闪购平台，与此同时，国内最大运动零售运营商滔搏也宣布正式与美团闪购达成合作，旗下近2,000家门店已全面进驻平台52。对于鞋服品牌而言，即时零售可以快速打通线上线下流量，盘活周边潜在消费者，使销售场景多元化。3.002.002019年-2024年全国服装网络零售额及增长率（单位：万亿元，%）服装网络零售额（万亿元）同比增长率（%，右轴）20.00%10.00%0.00%未来鞋服行业机遇，兼具科技环保与适老化发展•未来鞋服行业正以科技与环保为核心驱动，推动产品创新。从材料端的二氧化碳转化、石墨烯应用，到制造端的3D打印技术，再到智能穿戴与AI设计的融合，行业加速向绿色、智能、定制化方向转型。-未来鞋服行业的产品创新正从以前所未有的深度拥抱科技与环保理念。在材料端，将工业废气中的二氧化碳转化为聚酯纤维，实现了“变废为宝”的绿色循环。同时，石墨烯等高性能纤维的应用，让产品具备了更强的物理属性与智能温控功能。在制造端，3D打印技术正推动生产向“无废”和“定制化”转型，整鞋一体成型、无需胶水的工艺不仅提升了舒适度，还大幅减少了材料浪费。此外，智能穿戴技术的融合让鞋服具备了健康监测、数据反馈等“超能力”，AI大模型的介入更将设计周期大幅缩短。•同时，银发经济从“老年专属”向“无龄感”理念转变，通过功能性设计吸引全年龄段消费者，打破年龄壁垒，满足多元需求。-从“老年专属”向“无龄感”的理念转变。据统计，2024年中国60岁以上人口占总人口的比例已从2011年的13.7%跃升至22%，银发经济规模在2024年已达到8.3万亿元，预计到2050年老龄人口的消费潜力将增长到106万亿元，成为全球银发经济市场潜力最大的国家53。然而，将产品限定为“老年专属”无异于品牌自我设限。发展银发经济的本质，不在于年龄划分，而是向“无龄感”靠近。例如，斯凯奇8月发布“舒适”主题宣传片，推出“闪穿”系列健步鞋，设计便于穿脱；探路者冲锋衣采用三防面料，内嵌可拆卸护腰等。通过强调主要功能性来吸引全年龄段消费者，打破年龄壁垒，消费者只按需求、兴趣与场景选择合适的产品。2020年-2024年中国银发经济市场规模及增长率（单位：万亿元，%）10510.00%500.00%0银发经济市场规模（万亿元）同比增长率（%，右轴）业掀起了一场关于“智性化”风潮，品牌企业正乘风而上，凭借创新研发与精准市场牌海外运营已从早期的广告、渠道向文化、审美、视觉认知转变，从目标圈层进行突美妆赛道掀起新消费热潮，国货出海深挖“破圈”密码“爱你老己”消费态度兴起：体验、悦己、健康导向型消费将成为新增长动力在消费者心智成熟、科技创新、文化融合的多重合力冲击下，美妆与个护赛道掀起一场“理性”浪潮，消费者更加关注产品真实价值，追求一种可量化、可溯源的健康状态。长期主义、功效主义、精简主义成为主要特征，推动美妆行业向健康融合品类发展。展望未来，体验、悦己、健康导向的美妆消费势能强劲，将成为穿越周期的重要抓手。•消费者对美妆护肤的核心诉求集中在健康、自然、抗老三大维度，同时注重产品的情感价值与社交属性。据京东调研数据显示，44.4%的受访者选择“长期养肤护肤”，39.0%的受访者选择“由内而外的健康美”，可见长期健康护肤成为主流需求54。-在健康消费需求释放下，越来越多国货美妆品牌将“医药级研发”转化为消费者可感知的“安心与功效”，如新高姿锚定于中国女性的肌肤健康问题，推出防晒产品可适用于敏感肌肤55。-不少国货美妆品牌凭借创新研发与精准市场定位，打造自身独有竞争力。如溪木源正式发布中国首个敏感肌全肤质解析研究，首创“分肤定制”核心理念，实现品牌差异化破局美妆赛道56。占领海外消费者心智：构建品牌认知深化本土化运营据海关总署数据显示，2025年美容化妆品及洗护用品出口金额达78.2亿美元，同比增长9.1%，出口数量为156.6万吨，同比增长18.6%，海外市场规模持续扩大。在经历初步探索后，国货美妆品牌出海从早期的铺渠道、开展广告营销为主，逐步转向以内容、审美完成认知转化。•国货品牌通过品牌故事、视觉符号及文化认同来强化海外消费者心智。如花知晓凭借具备全球共鸣的文化内核和极致视觉产品建立独特竞争力，通过社群、独立站、亚马逊等多渠道实现用户增量和规模扩张。继日韩英等国家后，于2025年12月已正式入驻美国最大的高端美妆零售商ULTABeauty58。•海外市场用户偏好各不相同，不少国货美妆品牌已在海外建立研发中心、组建本土化团队及开设工厂等，来响应当地消费者需求。橘宜集团旗下的橘朵、酵色等彩妆品牌在海外营销上开展产品本土化设计，如橘朵唇粉霜新增了15个海外色号，以适配不同肤色消费者需求57。2021年-2025年中国美容化妆品及洗护用品出口金额及数量（单位：万美元，吨）mm出口金额（万美元）一出口数量（吨，右轴）资料来源：海关总署，毕马威分析美容护理板块出现回暖迹象整体来看，美容护理板块ROIC在2025年呈现分化趋势。领先梯队受经济不确定性及需求不足影响，ROIC近五年持续下滑；但在政策支持和创新驱动下，2025年前三季度ROIC回升至9.1%，较上半年增长2.5个百分点，展现出较强的盈利韧性。承压梯队在2023年反弹后，2024年至2025年呈震荡下行趋势，2025年三季度微幅回调至4.6%，预计现金流将逐步改善。后列梯队ROIC虽长期低位运行，但2024年已出现修复迹象，2025年前三季度达到2.4%，为近三年最高水平，显示该梯队企业盈利和资金实力正在稳步恢复。2021年-2025年第三季度美容护理板块平均ROIC情况（单位：%）领先梯队一承压梯队后列梯队健康板块呈现“高位波动，整体下移，结构分层”的特征总体来看，健康产业板块ROIC中枢较2020年明显下移，但呈现结构性分化特征。领先梯队与稳健梯队在震荡中仍具备修复弹性。领先梯队ROIC在2025年上半年承压后，三季度回升至8.3%，较上半年增长3.2个百分点，展现出较强韧性。稳健梯队ROIC在2023年达到17.1%，超越领先梯队，反映部分中上游企业在细分赛道或渠道效率上的突破，且持续保持领先优势。相比之下，承压梯队与后列梯队ROIC整体低位运行，2025年上半年分别降至3.0%和1.7%，虽在三季度略有修复，但幅度有限，表明中小企业在需求放缓、价格竞争及资本效率约束下，盈利修复能力明显不足。2021年-2025年第三季度健康产业板块平均ROIC情况（单位：%）凭借年轻化的设计和多元化的消费需求迅速崛起，成为酒业的新动能。与此同时，食品饮料行业加速拥抱健康化、功能化趋势，包装与供应链双轨升级，线上线下渠道深度融合，共同勾勒出一个以消费需求为导向、以技术与场景创新为驱动的产业新图景。健康化、数字化与个性化驱动：中国食饮业的全渠道融合与创新突破酒业传统品类承压调整，低度潮饮崛起新动能•白酒：产量收缩，结构性分化加剧，头部企业韧性凸显ￚ2025年白酒产量累计354.9万千升，同比下降12.1%，延续了自2020年以来连续六年下滑的趋势，行业整体处于去库存和结构调整阶段。尽管行业承压，但头部企业凭借品牌优势与渠道改革实现逆势增长。Wind数据显示，贵州茅台2025年前三季度营收同比增长6.4%，山西汾酒保持5.0%的温和增长，展现区域市场韧性。•啤酒：产量微降，结构优化与盈利改善并存ￚ2025年啤酒产量累计3536.0万千升，累计下降1.1%；12月单月产量为222.7千万升，同比下降8.7%59。行业整体量价承压，但头部企业通过产品结构升级与成本控制实现盈利改善。Wind数据显示，燕京啤酒因深耕区域市场和产品升级，营收增速领先。•葡萄酒：产量持续萎缩，行业转型艰难ￚ2025年全国葡萄酒累计产量为9.7万千升，同比下降17.1%，12月单月产量为1.6万千升，虽同比增长6.7%59，但全年仍处深度调整，行业面临进口酒冲击与消费习惯转变双重压力。•其他酒类：年轻消费群体的多元化需求推动低度酒成为酒业的新兴赛道ￚ头部企业通过推出低度酒新品，借助工艺创新和年轻化设计，成功打破“低端化”认知。例如，五粮液的29度“一见倾心”上市两个月销售额破亿，古井贡酒的“轻度古20”和今世缘的22度“多少”也备受关注39。此外，据中国酒业协会预测，露酒市场规模将在2030年突破2,000亿元60，加速从细分品类向主流消费赛道渗透。白酒部分企业营业收入情况啤酒部分企业营业收入情况2020年-2025年中国酒业产量情况（单位：万千升，%）mm葡萄酒:产量累计值mm白酒:产量葡萄酒:产量累计同比白酒:产量累计同比啤酒:产量累计同比资料来源：Wind，相关企业2025年前三季度业绩报告，毕马威分析食品饮料行业健康化与功能化持续深化，品类边界融合创新•艾媒咨询调查数据显示，2025年中国消费者最常饮用的饮料中，果汁/蔬菜汁饮料（30.8%）与植物蛋白饮料（20.1%）因“轻负担”理念持续增长，碳酸饮料以30.5%的占比位居第四。咖啡饮料、气泡水、功能性饮料、含乳饮料、固体饮料、植物蛋白饮料的占比均在20.0%-25.0%之间，而醋饮料的占比最低，仅为17.2%61。2025年中国消费者常喝的饮料类型占比情况（单位：%）植物蛋白饮料资料来源：艾媒咨询，毕马威分析•健康零食市场在植物基、高蛋白及功能化趋势下持续扩容，“清洁标签”概念成为核心增长点。消费者更倾向于选择简单、天然、无添加的清洁标签零食，并对高蛋白、高纤维产品表现出浓厚兴趣。这一消费趋势促使山姆、盒马、叮咚买菜等零售平台加速布局低GI食品领域，带动相关商品销量持续攀升。包装与供应链双轨升级，绿色合规与高效协同并进•包装革新：环保、合规与场景化深度融合可持续发展成为行业核心驱动力，可降解材料如PLA、纸浆模塑加速替代传统塑料，轻量化设计与闭环回收体系协同发力。如旺旺集团“冻痴绿链行动”通过轻量化包装、易撕口设计及“每售一件捐一分钱”计划，构建消费端回收激励机制62。在全球法规趋严背景下，标签合规与材料安全认证成为市场准入门槛。场景化包装则以功能创新与情感交互精准触达需求，如户外便携防漏瓶、国潮IP联名、AR扫码互动等，推动包装向品牌价值载体转型。•供应链转型：效率、韧性与协同价值凸显供应链从“成本中心”转向“价值中枢”，企业通过集中采购和供应链优化降低成本，完善冷链物流网络，提升区域化生产和产能协同。例如，海欣食品通过策略优化缓解原料涨价压力，伊利等品牌完善冷链体系，东鹏饮料通过“一物一码”系统实现精准补货等。以沉浸式体验和即时零售为驱动，销售渠道正加速向线上线下闭环转型数字化营销成为核心阵地，品牌需通过内容平台与短视频直播，构建从种草到消费的闭环，精准触达消费者需求。•线下：体验驱动的沉浸式场景。品牌通过打造沉浸式体验场景，如茶饮DIY工坊、白酒品鉴沙龙等，让用户在互动中感受产品魅力，从而提升转化率。•线上：精细化运营的高效转化。直播电商成为线上增长的核心引擎，抖音、快手等平台上的食品类目交易额快速增长，KOC种草效果优于明星代言。此外，即时零售平台如美团闪购、京东到家等，通过30分钟送达服务覆盖广泛的城市区域，满足用户对便捷消费的需求。•线上线下融合：全渠道闭环的消费体验。通过O2O模式，线下体验门店为用户提供产品体验，激发购买兴趣，而线上平台则完成购买流程，实现无缝衔接。例如，用户可以在线下体验店品尝茶饮或品鉴白酒后，通过线上小程序或电商平台快速下单，享受即时配送服务63。这种模式不仅提升了用户体验，还形成了高效的消费闭环，进一步增强了用户粘性和消费频次。消费升级与技术渗透的三重驱动下，行业呈现“市场向下沉、经营向精细、模式向智能”的发展态势。企业通过并购扩张与战略上市加速规模化，同时以多元化场景和精细化运营回应消费者需求；数智化则成为贯穿产业链、提升效率与体验的核心引擎。餐饮市场持续向好，资本驱动扩张与数智化变革重塑行业格局餐饮行业由“冲击—反弹”的非正常阶段，过渡到低增速、重结构、重效率的发展阶段近五年来，全国餐饮收入呈现“大幅波动后逐步回归常态”的特征。前期受低基数效应影响，餐饮收入同比曾出现极端高增长与深度负增长并存的局面，月度数据波动显著，累计同比随之大起大落，凸显餐饮行业对线下场景和人员流动的高度敏感性。进入2025年，中国餐饮市场在消费复苏与内需增长的推动下，逐步回归与居民消费能力、消费意愿相匹配的常态化增长轨道。下半年，全国餐饮收入累计同比增长3.2%，占社会消费品零售总额的11.6%，较上年提升0.2个百分点42。未来，行业增长将更多依赖消费升级、场景创新与精细化运营，而非总量扩张。2015年-2025年全国餐饮收入当月同比和累计同比（单位：%）一一MW资本驱动下的多维扩张与下沉战略重塑餐饮行业市场格局2025年，中国餐饮业在资本运作与市场扩张双轮驱动下进入新格局。头部企业通过标准化模式与本土化适配加速渗透，借助并购整合、上市融资等手段实现资源优化和品牌扩张；下沉市场凭借庞大消费潜力成为品牌增长重要支撑，“产业共生”模式为县域经济升级注入新活力。并购潮：从独立运营到生态化整合企业通过收购成熟品牌“买时间”快速切入新赛道，例如海底捞收购“举高高”布局平价火锅市场，缩短自主培育周期。此外，跨界收购与区域整合进一步强化业务矩阵，如蜜雪冰城收购酒饮品牌“福鹿家”64。上市热：形成“港股主导、美股补充”的格局港股凭借低盈利门槛和成熟的机构投资者，成为2025年餐饮企业上市的主流选择。据wind数据显示，蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬等品牌先后赴港上市，八马茶业也于下半年成功登陆港股。美股则为中小品牌提供融资渠道，如霸王茶姬成为首个在美股上市的新茶饮品牌65。下沉市场深耕：产业共生模式加速扩张餐饮企业加速布局下沉市场，选择租金低、人流稳定的B1、B2层开店，降低运营成本；并积极进驻竞争较小但消费潜力释放的县城商业体。此外，品牌通过社区店、校园店、交通枢纽店等多元化布局，贴近客群生活动线，提升渗透力。连锁加盟稳步扩张，品招模式逐渐成为主流中国餐饮业正随着政策、技术与市场需求迭代，逐步实现合规化、专业化与生态化升级。据红餐产业研究院测算，2025年中国连锁加盟行业规模接近3万亿元，同比增长4.8%66。此外，在加盟模式方面以短期套利为目的的“快招”模式加速退出市场，行业整体向注重品牌价值、运营质量的“品招”模式转型。2024年-2025年我国连锁加盟市场规模（单位：万亿元）☆☆☆☆☆消费者多元化需求引领餐饮消费新风尚☆☆☆☆☆消费者需求正朝健康化、精细化、多元化全面升级，这一变化直接驱动餐饮企业从被动适应转向主动创新，在门店模型上进行“全”与“轻”的两极探索，并积极拓展“餐饮+”多元消费场景，以构建新的增长曲线。-消费者需求从“吃饱”转向“吃好”“吃出价值”。健康饮食趋势凸显，轻食、低碳菜品倍受追捧，同时对食材品质、服务细节要求提升，推动企业深耕细分领域，拓展多元化产品线。-餐饮企业探索“全”与“轻”门店模型。复合型门店通过多品类、全时段、多渠道运营提升营收；轻量化门店则以外卖、档口、店中店模式快速扩张，降低成本。-企业加速布局“餐饮+”场景。融合文旅打造沉浸式体验，借力数字化优化运营策略，并通过本地直播实现线上引流、线下转化，构建全域消费生态。餐饮行业的数智化变革：从单点应用到全链路融合科技发展推动数智化在餐饮行业的广泛应用，从最初的点餐系统、支付工具等单点应用，发展到如今的全链路深度融合，成为提升效率、保障食品安全、实现精准运营的关键引擎。全链路智能重构供应链当餐饮业从“经验驱动”转向“数据驱动”，供应链管理正成为企业降本增效的核心战场。通过整合物联网、AI预测与区块链技术，头部品牌已构建起覆盖采购、仓储、配送的智能中枢。如海底捞的中央厨房体系部署的智能温控系统可实时调节多种食材的最佳储存条件，且通过智能系统实时监控全球上千家门店的库存数据67。食品安全进入透明化时代消费者对饮食安全的关注正倒逼行业建立全链条质量管理体系。通过物联网传感器+区块链技术的组合应用，餐饮企业开始构建“从农田到餐桌”的数字信任体系。例如盒马鲜生的区块链溯源体系，让消费者扫码即可查看三文鱼从挪威渔场到餐桌的多个关键节点，每个节点都经过AI视觉系统验证68。消费体验迈入沉浸式交互餐饮业的服务形态正在经历从“人工服务”到“人机共生”的进化。通过AI交互、机器人技术和大数据分析，企业开始打造个性化、即时化的消费场景。如喜茶GO”小程序目前已实现点单、新品预约等全功能覆盖，消费者下单后，系统自动生成包含订单编号、产品配方、定制需求的专属杯贴69。奢侈品行业投融资情况迎来最显著的改善，伴随着贵金属价格的水涨船高，“硬奢”企业成为资本的宠儿，IPO数量和交易金额均达到近五年最高水平。在服装与鞋类领成为两岸三地之最。在健康与美妆赛道，国产美妆先后获得了消费者和资本的青睐，并购和IPO数量均为近五年之最。在食品与饮料行业，并购交易金额下滑，但单笔交回升幅度最为明显。为支持相关企业经营发展，政府还出台了相关政策降低企业融资奢侈品与时尚：投融资市场强势复苏，IPO数量与金额创近年新高中国奢侈品与时尚行业并购-按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元，笔）888513111中国奢侈品与时尚行业IPO-按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元，笔）9976资料来源：标普智汇(CapitalIQ)2025年，中国奢侈品与时尚行业投融资市场迎来反弹，IPO活动活跃，全年共发生9起IPO事件，募集资金总额达52.8亿元人民币，两项指标均创近五年新高。一级市场方面，尽管风险投资与PIPE融资仍相对平淡，但私募股权融资规模达到17.7亿元人民币，同样升至近五年高位。值得注意的是，年内贵金属价格持续上行，带动相关企业融资表现突出，成为推动行业整体融资规模增长的关键因素。以IPO为例，于港交所上市的老铺黄金募集资金26.9亿港元（约合人民币25.1亿元），其余IPO项目也多数集中于金银首饰等领域。中国奢侈品与时尚行业私募股权/风险投资及PIPE投资—按交易额，按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元）中国奢侈品与时尚行业近期宣布的交易交易日期目标公司投资者交易规模（百万元）永恒策略投资有限公司-注:a.交易额仅包括已披露交易额的交易；b.PIPE是指买方以低于当前市场价值的价格购买上市公司股份的交易中国服装与鞋类行业并购-按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元，笔）-27 mm中国内地mm中国香港2025年，中国服装与鞋类行业融资环境延续结构性回暖态势。从交易数量看，全年并购与IPO合计共61笔，与上年持平；但从融资规模看，整体金额实现显著提升。其中，香港市场IPO募资表现尤为突出，全年总额约30.4亿元人民币，已超过此前三年的募资总和。同期，私募股权与风险投资市场仍持续承压，而PIPE投资则呈现回暖迹象。这一结构变化反映出机构投资者策略趋于审慎，更倾向于布局风险较低、回报相对稳定的项目。值得关注的是，行业内的并购与IPO均出现单笔规模超20亿元的大型交易，显示资金进一步向头部优质项目集中。在整体信心仍显不足的背景下，成熟型企业对资金的吸引力持续凸显。中国服装与鞋类行业IPO-按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元，笔）-34●-34●mm中国内地mm中国香港中国服装与鞋类行业私募股权/风险投资及PIPE投资—按交易额，按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元）中国服装与鞋类行业近期宣布的交易交易日期目标公司投资者交易规模（百万元）2025-12-29美臻集团控股有限公司-6.2注:a.交易额仅包括已披露交易额的交易；b.PIPE是指买方以低于当前市场价值的价格购买上市公司股份的交易健康与美妆：并购市场表现亮眼，中国健康与美妆行业并购-按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元，笔）7554334中国健康与美妆行业IPO-按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元，笔）777543333资料来源：标普智汇(CapitalIQ)2025年，中国健康与美妆行业投融资情况局部回暖。交易金额与交易笔数双双创近五年新高，其中中国内地并购交易金额达34.5亿元，显示产业整合与资源协同需求持续释放。IPO方面，全年共完成7起上市，为近五年峰值，尽管交易金额与PE/VC投资规模同比均小幅回落，但IPO募资规模整体维持在显著高于2021年至2023年低谷期的中等水平，而PE/VC交易金额尚未出现实质性修复，反映机构投资人整体仍保持审慎，投资偏好向确定性更高的退出渠道集中。值得注意的是，国货美妆代表企业林清轩成功登陆港交所，首发募资接近10亿元人民币，表明资本市场对具备品牌力、盈利能力及长期成长逻辑的优质国货标的认可度正在回升。中国健康与美妆行业近期宣布的交易中国健康与美妆行业私募股权/风险投资及PIPE投资—按交易额，按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元）交易日期目标公司投资者交易规模（百万元）上海林清轩化妆品集团股份有限公司富达基金(香港)有限公司注:a.交易额仅包括已披露交易额的交易；b.PIPE是指买方以低于当前市场价值的价格购买上市公司股份的交易食品与饮料：融资情况稳中向好，结构上不乏亮点中国食品与饮料行业并购-按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元，笔）9mm中国内地mm中国香港2025年，食品与饮料行业融资活动整体保持平稳。并购交易笔数同比明显回落，但单笔交易规模显著放大，平均每笔交易金额达12.2亿元人民币，使并购市场整体仍呈现隔年增长、阶段性回调的波动特征。从区域看，中国香港并购金额占全年并购总额的约99%，合计36.7亿元，显著高于过去五年平均水平。IPO及PE/VC方面，交易笔数与交易金额较上年均出现实质性改善，显示资本市场风险偏好边际修复。值得关注的是，香港食品与饮料并购金额的跃升主要由单笔超大规模交易拉动——京东以36.7亿元人民币收购Moretide投资有限公司70%股权。该战略性并购有助于强化京东在食品与饮料领域的全渠道零售布局，并进一步提升其供应链与市场竞争优势。中国食品与饮料行业近期宣布的交易中国食品与饮料行业IPO-按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元，笔）87787722mm中国内地mm中国香港中国食品与饮料行业私募股权/风险投资及PIPE投资—按交易额，按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元）mm2,935.8mm——2,538.8mm——2,538.8mm3,385.1交易日期目标公司投资者交易规模（百万元）物农科技-注:a.交易额仅包括已披露交易额的交易；b.PIPE是指买方以低于当前市场价值的价格购买上市公司股份的交易餐饮与酒店：融资金额止跌回升，政策呵护推动行业信心重塑中国餐饮与酒店行业并购-按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元，笔）// /中国内地mm中国香港mm中国澳门2025年，中国餐饮与酒店行业融资环境边际改善，各主要融资渠道的交易金额均出现不同程度修复。并购领域延续“量减额增”的特征，交易笔数继续回落，但交易金额由2024年的84亿元提升至2025年的99.7亿元，反映出资本向头部标的和优质资产集中。IPO方面，交易笔数维持在40笔，与上年持平，无论是募资规模还是PE/VC退出金额，均较过去两年显著回升，显示资本市场对餐饮板块的风险偏好有所修复。政策层面，随着扩大内需成为宏观政策重点，餐饮行业获得更具针对性的支持。财政部等四部门联合发布《关于优化实施服务业经营主体贷款贴息政策的通知》，为餐饮住宿企业提供了财政贴息支持，有助于降低餐饮企业融资成本，缓解其资金压力。随着餐饮企业经营状况的改善，餐饮行业有望再次吸引资金的注意力，走向正循环。中国餐饮行业近期宣布的交易中国餐饮与酒店行业IPO-按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元，笔）//mm中国澳门中国餐饮与酒店行业私募股权/风险投资及PIPE投资—按交易额，按金额和交易笔数，2020年-2025年（单位：百万元）交易日期目标公司投资者交易规模（百