建材建筑新材料行业2026年年度策略报告：结构性亮点高质量转型

内容目录一、2025年块顾构性点 4二、2026年行展高质转型 7（一、泥产约被动向动水出加速 7（二、纤静待2026年AI电布润放好7628子的格性 10（三、璃需承压+冷修段放，待底结束 13（四、费材零现更，利点现 14风险示 18图表目录图表1：2400tex绕接纱价元吨） 4图表2：全水均元/4图表3：全浮玻价（/4图表4：2025Q3费龙头司入比幅窄 5图表5：2025Q3费龙头司母利来点 5图表6：消建龙司单度利均企稳 5图表7：2025年材收益率 6图表8：2025年材业指收率 6图表9：建分块数据亿） 6图表10：建板涨靠前股 7图表11：水产利率 8图表12：2025年内产能换据省计 8图表13：水行利总额 9图表14：海水历吨净（） 9图表15：非洲GDP复增长高全平均 9图表16：非重国和对组心标比 10图表17：日纺种纤业（代+代布+CTE）货数势 11图表18：东特玻应用景（NE为代，NER二布，T为CTE11图表19：7628电布格 12图表20：粗价走势 13图表21：粗库走势 13图表22：玻璃2020来产情况 13图表23：玻分度修及产况 13图表24：60新销持续弱 14图表25：18二房交同偏弱 14图表26：消建龙企业季营和母利表，售现佳 14图表27：消建龙企业利情况 15图表28：消建龙企业售用情况 15图表29：消建龙企业收现流况单位亿） 16图表30：消建龙企业贷况理单：亿） 16一、2025年板块回顾：结构性亮点20252025因此AI电子布、海外建材、风电纱、内需家具厂//2026202420252026判断，更多需要我们时刻关注市场动向。行业基本面（2025AIAI7-89105-10，24Q4Q425Q1Q26图表1：2400tex缠绕直接纱均（元/吨） 图表2：全国水泥均价（元/吨）卓资讯 数水网图表3：全国浮法玻璃均价（元/吨）卓创资讯B2025建龙公分股表除创同收同比-3.7中Q1/Q2/Q3分比-5.5/-内新建增量然压整增的转并意着费材行的长力除部分2025年三度建材母利同-6.8中Q1/Q2/Q3别-6.8部分Q3（。图表4：2025Q3消费建材龙公司收入同比降幅收窄 图表5：2025Q3消费建材龙公归母净利迎来拐点40.0%30.0%20.0%10.0%15Q115Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3-10.0%

消费建材龙头公司单季度收入同比增速

消费建材龙头公司单季度归母净利同比增速15Q115Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3

-100.0%注：龙头公司成分股与图表26所列示公司相同，剔除亚士创能图表6：消费建材龙头公司单季度毛利率均值企稳消费建材龙头公司单季度毛利率均值45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%行业指数变化回顾1-23AI（）46-8CCL->PCBAI-PCB7/光伏玻璃和水泥板块均有反弹。10-11（12AI图表7：2025年建材指数收益率 图表8：2025年建材子行业指数益率财务表现回顾2025：1）（2）AI20252025双（产基建2025年1-11月品售面同-8.6房开工积比屋竣面比1-11下降1.1。因此，消费建材量价承压，玻璃价格和成本先后承压，水泥价格高开低走，低端玻纤盈利承压。2025Q1-Q3141、170、18125+18、+282016亿元同比+165+107+111期链建（泥璃费建收偏单度2025Q225Q35337+135+6，盈利同增幅度收窄。图表9：建材分板块财务数据（亿元）23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3营收建材1610 2084 1932 2169 1319 1894 1756 1860 1298 1757 1643水泥玻璃玻纤332 461 434 442 339 449 402 403 317 411 391971 1222 1119 1315 675 1075 1013 1087 676 977 869124 136 160 159 131 139 118 124 105 115 123117 165 134 152 112 145 141 158 141 170 181营收同比建材0 -4 0 1 -18 -9 -9 -14 -2 -7 消费建材玻纤4 5 5 2 2 -2 -7 -9 -7 -9 -30 -8 -4 0 -30-12-9 -170 -9 -1417 10 24 19 6 2 -26-22-20-174-17-1 2 -4 -4 -125 4 25 18 28净利润建材46 165 93 50 4 78 65 36 22 96 71水泥玻璃玻纤18 39 36 6 18 36 24 -15 16 21 218 85 30 30 -27 22 35 65 -9 53 375 14 15 9 10 9 -2 -15 4 1 -317 25 11 9 5 10 8 11 13 20 16净利润同比建材-65 -26 -18 -11 -90 -53 -31 -28 394 24 10水泥玻璃玻纤19 14 27 -59-2 -9 -34-343-11-41-12-89 -33 -41 14 -439 -74 15 115 -67 135 6-61 -7 88 186 106 -34 -113 -260 -56 -91 32-50 -43 -54 -65 -70 -62 -33 18 165 107 111毛利率建材16.321.018.917.416.218.718.219.117.321.818.9水泥玻璃玻纤24.626.425.923.724.425.124.221.723.224.623.312.919.215.814.411.716.517.120.615.422.018.115.121.421.521.120.719.010.25.811.312.19.426.624.623.223.218.319.220.218.422.624.923.0净利率建材2.97.94.82.30.34.13.72.01.75.54.3水泥玻璃玻纤5.58.68.21.45.38.05.8-3.75.05.15.30.87.02.72.3-4.02.13.46.0-1.35.44.34.010.29.25.77.86.6-1.64.20.7-2.014.215.28.46.24.46.65.37.09.311.68.7经营现金流建材-54 268 209 462 -162 248 115 482 -126 305 145消费建材玻纤-60 38 22 170 -54 45 34 129 -31 36 3657 171 156 194 -73 148 40 280 -75 209 69-4 15 24 24 1 18 7 12 -4 6 13-22 37 8 52 -18 27 36 40 -1 47 30经营现金流同比建材57 7 -2123 -202-8 -454 22 23 26水泥玻璃玻纤-38174-2 -10-1119 53 -24-42-21723249 -3278 -227-14-7444 -3 41 71-287-2524115512119 -71-50-566-6787-856-32-2460 16 -25325-2294 73 -15个股表现回顾从板块涨幅来看，相对收益明显的方向主要包括玻纤、水泥出海、瓷砖出海、零售类消费建材、转型预期。具体来看，1）玻纤，看点是AI电子布高景气+风电纱高景气+普通电子布提价；2）水泥，看点是出海景气+年初价格高开+上半年煤价下行+高分红+查超产；3）消费建材，看点是C端零售+新渠道带来新增长。图表10：建材板块涨幅靠前个股股票代码公司名称总市值（截至12月19日）年初至今涨跌幅603256.SH宏和科技284.9288605318.SH法狮龙83.4225603601.SH再升科技110.2211002080.SZ中材科技554.5156002718.SZ友邦吊顶39.1147600801.SH华新建材491.7106605099.SH共创草坪153.485600802.SH福建水泥31.481002066.SZ瑞泰科技46.276002392.SZ北京利尔89.860000672.SZ上峰水泥107.957二、2026年分行业展望：高质量转型（一2025分别为30、50、20。变量取决于基建（化债力度+十五五新建）和地产，亟需供给端出清去平衡。202452024—202520251810（2024109（2025—20262025截至024153181（310天计算25322.5:2:118.164202510月15日，国内累计补充产能3496.9万吨，退出5582万吨，净减2085.1万吨。图表11：水泥产能利用率图表12：2025年国内补产能置换数据分省统计补产能(万吨) 退产能(万吨)设计产能变省份补产能来自省外来自省内置换比例退出补给省外补给省内化(万吨)安徽662.6488.3480.51.5480.50.0480.5182.1福建204.662.0232.51.4232.50.0232.5-27.9广东245.4139.5263.51.6356.593.0263.5-111.1广西31.00.031.01.031.00.031.00.0贵州191.131.0248.01.5971.3723.3248.0-780.2海南51.60.077.51.577.50.077.5-25.9河北31.00.062.02.062.00.062.0-31.0河南204.60.0310.01.5449.5139.5310.0-244.9黑龙江195.0390.00.02.00.00.00.0195.0湖北155.0310.00.02.00.00.00.0155.0湖南31.062.00.02.00.00.00.031.0吉林59.415.577.51.677.50.077.5-18.1宁夏99.2103.363.61.763.60.063.635.7山东119.40.0201.51.7341.0139.5201.5-221.7四川402.80.0604.51.5604.50.0604.5-201.7新疆255.20.0390.61.5390.60.0390.6-135.4云南144.60.0217.01.5217.00.0217.0-72.4浙江232.593.0356.51.9387.531.0356.5-155.0重庆129.10.0193.81.5232.538.8193.8-103.4辽宁51.70.077.51.5201.5124.077.5-149.8江苏0.00.00.00.0139.5139.50.0-139.5北京0.00.00.00.0124.0124.00.0-124.0内蒙古0.00.00.00.0124.0124.00.0-124.0山西0.00.00.00.018.018.00.0-18.0合计3496.91694.63887.41.65582.01694.63887.4-2085.1水泥网2025Q3-424Q442.51927010524M4-5图表13：水泥行业利润总额 图表14：海螺水泥历年吨净（）、水泥网等2.非洲水泥：经济增长稳健，人均产能有上升空间2010-2023GDP3.553.1620251020243.320253.22026相比下撒拉南洲2024年际GDP增为4.1，并计2025、2026分为4.1、4.4持续100年约.49420220801033021–2427–4591kg/159kg/314kg/人、250kg/190kg/人、403kg/766kg/1100（FDI标的方面，建议继续关注海螺水泥、华新建材、上峰水泥、西部水泥、天山股份、青松建化、万年青、金隅冀东。图表15：非洲GDP复合增长率高于全球平均年份非洲欧洲亚洲北美洲南美洲大洋洲全球20105.912.367.822.746.622.334.5420111.881.995.961.674.933.703.3920125.930.065.042.242.432.602.7220133.920.495.362.133.242.552.8720144.101.794.972.550.232.523.1020153.421.914.962.76-1.273.003.1220161.981.805.031.76-2.922.542.7320173.572.645.032.500.413.103.4120183.312.034.682.95-0.082.353.2120192.651.833.692.42-0.720.112.582020-2.35-5.85-0.88-2.44-6.601.61-2.8920215.396.556.605.747.324.136.4220223.533.153.632.053.893.073.2520233.090.684.262.761.811.372.80农业服务业GDP（现人均GPD最近一次水泥人2024年数据人口农业服务业GDP（现人均GPD最近一次水泥人2024年数据人口外汇储备水泥产能GDP占GDP占国土面积价）（现价）选举年均产能比 比单位： 亿美元 亿人 美元 亿美元 亿吨 公斤/人 万平方公里坦桑尼亚7880.691150540.1320250.230.3019095尼日利亚25232.2311313460.720230.260.5431492埃塞俄比亚14971.261188340.220210.350.38159110赞比亚2530.201265430.0520210.030.5725075莫桑比克2270.33689380.0320240.250.419180突尼斯5130.124278930.0820220.100.6366716埃及38911.1135054710.8520230.140.49766100肯尼亚12030.552188950.120220.230.5518258南非40110.6264706540.2520240.030.63403122中国18743814.0913303319172520220.070.571774960日本402761.2532221125860.7520230.010.7060038印尼139632.77504115571.220240.130.44433192世界银行，国家国际发展合作署等（二2026AI76281.AI2026AI，11625Q325Q2-26Q1/CTE9525Q3122/25Q3扩产规划更新：①日本基地：二代布（NER）于2025年开始量产，玻璃纤维三代布（NEZ）于2027-2028年左右开始量产。②中国台湾基地：一代布（NE）于25年3月已扩产，CTE布将于26-27年逐步扩产。Low-CTETE-玻202610-20，2027图表17：日东纺特种玻纤业务（一代布+二代布+CTE）发货指数趋势公司官网第二，AI终端带来电子布升级迭代，2026年将是PCB上游材料利润显著释放的开始，关注高阶布种量价弹性：Rubin（RubinultrQQ（10GHz3.74，Low-Dk4）10Hz.，L-Dk2.‰；GoogleTUV7，026Low-CTEPCBLowCTELow-CTELow-CTEBTLow-CTE16-20图表18：东纺特种玻纤应用场景（NE为一代布，NER为二代布，T为CTE布）应用设备/组件载板类型所需性能玻纤布类型高端中端电信/基础设施基站数据中心交换机/路由器服务器AI处理器控制器半导体封装载板CPU/GPULowCTETENAND内存LowCTETEDDR内存低介电NEE主板数据中心交换机低介电NE/NEREAI服务器/交换机低介电NE/NERE封装设备手机平板移动电脑处理器半导体封装载板AP/CPULowCTEUltra-thinT,TUltra-thinE非易失性存储器NAND内存LowCTEUltra-thinTSuperultra-thinE易失性存储器DDR内存LowCTEUltra-thinT(Smartphone)易失性存储器DDR内存低介电NE(PC)主板主板低介电Ultra-thinNENewUltra-thinE无线通信射频封装载板低介电Ultra-thinNEUltra-thinE台式机笔记本CPU/内存半导体封装载板CPU/GPULowCTETE主板DDR内存低介电NE(PC)EAR/VR无人机高级SoC半导体封装载板LowCTETUltra-thinE汽车电动汽车ADAS高级SoC半导体封装载板LowCTETE毫米波雷达模块板低介电Ultra-thinNEE公司官网2.传统玻纤：供给端2026年压力减缓，看好7628普通电子布的价格弹性2026（73202475620264（非I2052次3.2元100.20.3/米，32023/380.9AIAI7628（628，7628CCL，CCLCCL，CCL图表19：7628电子布价格卓创资讯风电纱长协价格保持稳中向上趋势：风电纱2025年高基数，根据招标指引、预计2026年仍保持较高景气，同时十五五两海（海外+海风）均为高增预期。今年10月底，中国巨石发布复价函，对公司风电和热塑短切产品在现行价格基础上复价5-10。 玻纤具备全球定价属性、是类资源品：玻纤行业已经历自主开发、并形成中国是全球一供的格局。因此，外需与内需同样重要。美联储降息通道打开，2025年9月、10月及12月议息会议上，美联储均下调利率25个基点，当前联邦基金利率已降至3.5-3.75。根据中国玻纤工业协会数据，2024年玻纤及制品直接出口产量202万吨，在国内756万吨总产量中占比26.7，此外，跟随家电、汽车等终端产品出口的部分难以量化。按照国内产量756万吨、全球1200万吨的口径测算，玻纤海外敞口占比可能超过50（测算方法为国内敞口=【国内产量-出口+进口】/全球需求）。美联储降息背景下，我们认为出口玻纤的量/价均具备弹性，例如①美国地产市场景气带动去库，②新兴市场国家需求景气有望超预期等。图表20：粗纱价格走势 图表21：粗纱库存走势卓资讯 卓资讯（三、玻璃需求承压20242025/12/21386015.4202611010382.48-9261.7/427图表22：玻璃2020年以来产能情况 图表23：玻璃分年度冷修及产况1800001750001700001650001600001550001500001450001400001350002020-012020-062020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-11

在产产能（吨/日） 同比增速(右轴

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%卓资讯 卓资讯求至销售开工/工/工别累同-6.8/-16.9根前所述我61-2（2022-2024年产开工积比分滑394、0.4、22.206年工预计续压对璃求仍一2026图表24：60城新房销售持续走弱 图表25：18城二手房成交同比偏弱（万平）20232024202320242025140120100

2020 2021 2022

（万平）20232024202320242025108

2020 2021 202280 66044020 201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20262026A（四、消费建材需求端未见回暖，竣工和开工均保持双位数下行，关注优先走出周期底部的龙头。2025年新房各项主要数据的下滑幅度预计收窄，二手房和非房需求继续辅助支持。消费建材自我突围，通过业务结构调整，降低新建房屋需求敞口，预计头部公司下行斜率最快阶段已过去，有望优于行业走出周期底部。BC或小B）25Q325Q4预。板块证券简称板块证券简称单季度营业收入（亿元）单季度归母利润（亿元）25Q125Q225Q3Q1同比Q2同比Q3同比25Q125Q225Q3Q1同比Q2同比Q3同比涂料三棵树21373630613312310354亚士创能121-65-78-81-1-1-1-13-22511防水东方雨虹607670-17-69242-45-38-27科顺股份141815-6-8-11000-23-84凯伦股份577-12-113000-1618106101板材北新建材6273635-4-681172-22-29兔宝宝132427-14-3512414752管材伟星新材91213-10-12-10123-26-16-5五金悍高集团6810271927112403142坚朗五金121515-12-16-900011-8068王力安防59914913001481498瓷砖卫浴蒙娜丽莎71211-16-19-14-111-2749东鹏控股101916-2-7-1021-1641233马可波罗--17---7--4---4箭牌家居101816-7-9-6-11019-21168铝模板志特新材6772489010236101-2025Q16-73810Q325Q1-Q34.22.32.3、2.1、1.4、1.3、1.2、0.3pct。图表27：消费建材龙头企业毛利率情况板块证券简称21A22A23A24Q124H124Q324A25Q125H125Q325Q3同比涂料三棵树4.2亚士创能1.40.1-23.1防水东方雨虹科顺股份1.3凯伦股份板材北新建材兔宝宝0.3管材伟星新材五金悍高集团2.3坚朗五金王力安防1.4瓷砖卫浴蒙娜丽莎东鹏控股马可波罗0.00.01.2箭牌家居2.1铝模板志特新材2.3Q2-Q3（。，25Q1-31.7、1.50.9、0.9、0.70.7、0.5、0.5、0.5pct。板块证券简称板块证券简称21A22A23A24Q324A25Q125H125Q324同比25Q3同比涂料三棵树亚士创能1.0防水东方雨虹6.98.59.19.19.08.61.2科顺股份6.16.77.98.39.18.68.28.71.20.4凯伦股份7.67.97.37.48.86.35.85.91.6-1.5板材北新建材3.73.84.25.05.66.05.25.61.40.6兔宝宝3.43.73.33.73.45.14.13.70.20.0管材伟星新材9.410.813.014.715.114.915.014.92.10.2五金悍高集团8.89.39.37.87.57.47.77.3-1.8-0.5坚朗五金12.616.716.116.816.619.017.016.10.5-0.7王力安防11.011.211.512.312.113.912.111.60.6-0.7瓷砖卫浴蒙娜丽莎9.28.36.46.26.48.55.95.60.0-0.5东鹏控股11.313.611.511.611.713.910.610.70.2-0.9马可波罗5.04.74.95.55.60.04.95.00.7-0.5箭牌家居9.59.57.97.48.09.68.78.80.21.4铝模板志特新材7.06.67.45.96.16.76.36.20.2）大B工程业务收缩明显。新增收入中的应收风险下降，现在是过往应收风险+工抵房的集中处理的阶段，各企业处理节奏不同，我们判断整体步入尾声。图表29：消费建材龙头企业应收及现金流情况（单位：亿元）板块证券简称2024三季报2025三季报同比应收占营收比例经营性现金流净额收现比应收占营收比例经营性现金流净额收现比应收占营收现金流绝对值变动收现比变动涂料三棵树479.161043710.88110-101.726亚士创能106-2.2189300-0.961321941.2543防水东方雨虹53-4.92100454.1699-89.090科顺股份92-15.049887-8.24104-66.805凯伦股份121-5.1485970.5694-245.709板材北新建材3127.06863315.39832-11.67-3兔宝宝154.2010094.7396-50.53-4管材伟星新材168.12111159.48115-11.355五金悍高集团-4.7111067.91112-3.202坚朗五金810.119475-0.44101-6-0.558王力安防67-1.65104640.12110-31.777瓷砖卫浴蒙娜丽莎265.15112183.65110-8-1.50-2东鹏控股214.89123206.51121-11.62-2马可波罗-10.761102315.20112-4.443箭牌家居9-4.991059-5.60111-1-0.616铝模板志