【《利用单阶段和两阶段EVA模型对江苏银行进行价值评估案例分析》2300字】

利用单阶段和两阶段EVA模型对江苏银行进行价值评估案例分析目录TOC\o"1-3"\h\u11609利用单阶段和两阶段EVA模型对江苏银行进行价值评估案例分析 1122051.1单阶段EVA模型对江苏银行2019年企业价值评估 1279111.2两阶段EVA模型对江苏银行2020-2024年企业价值的评估 11.1单阶段EVA模型对江苏银行2019年企业价值评估通过上文分析可知，单阶段EVA评估模型的计算公式为：假设江苏银行的价值创造能力不变，即未来增长率为0，利用零阶段估值模型对江苏银行2019年的企业价值展开简单的估算。其中，PV0是评估基准日的资本总额，本文采用2019年末调整后的资本总额作为PV0是的取值，该值为175033百万元。2019年末的EVA0值为17927百万元。2019年的WACC值为7.783%，即为r的值。根据以上公式和数据，可以计算得到2019年江苏银行的企业价值和每股价值为：经计算可知，2019年江苏银行的企业价值为405368.3463百万元；2019年江苏银行的每股价值应该为35.11元。2019年第一季度至2021年第一季度，江苏银行的股价在5元至7元的范围波动。由此可见，江苏银行的价值被严重低估。1.2两阶段EVA模型对江苏银行2020-2024年企业价值的评估两阶段评估模型是将企业的存续期分为稳定期和非稳定期，企业价值是账面价值与非稳定期现值以及稳定期现值的总和，计算公式可表示为：本文假设江苏银行未来5年（2020-2024）处于高速增长阶段，2024年以后逐步进入到稳步增长期。由于江苏银行拥有良好的发展前景，本文假设江苏银行EVA的永续增长率为2%。本文采用两阶段EVA模型对江苏银行的价值进行评估。依照上文提及的商业银行计算公式可知，想要有效地对预测期EVA展开精确的计算，最为重要的是要确定TC、NOPAT以及WACC的数值，这一点在前面的预测分析中已详细论述。本文首先利用2015-2019年江苏银行的财务数据，计算出江苏银行2015-2019年相关财务指标的平均值。（1）江苏银行2015-2019年相关财务指标及其平均值根据以上分析，本文给出了江苏银行2015-2019年相关财务指标的具体数值及其相应的平均值，见表4-13。表4-13江苏银行2015-2019年相关的财务指标及其平均值20152016201720182019平均值净利润增长率9.3611.7211.9210.0211.8910.98净利润率33.8933.8235.5137.6533.2631.83资产利用率0.02170.01970.01910.01830.02180.0201营业收入2804731359338393522444974资产减值准备3179268143331101313243资产减值准备率0.00250.00170.00240.00570.00640.0037股东权益6553584207112828124505136466资产总额12903331598292177055019258232065058权益乘数19.6918.9815.6915.4715.1316.99GDP增长率6.96.76.86.66.16.62营业外净收入3855-5-149-64-25由表4-13可知，2015-2019年江苏银行的平均净利润率为31.83%，2015-2019年江苏银行的平均资产利用率为2%，2015-2019年江苏银行的平均权益乘数为17，2015-2019年江苏银行的平均递延所得税变化为1260，2015-2019年江苏银行的平均资产减值准备率为0.37%，g的永续增长率2%。2015-2019年江苏银行的平均净利润增长率为10.982%。由于商业银行的净利润增长率受到宏观经济，特别是GDP增长率的影响，为此在计算2020-2024年江苏银行净利润增长率时，本文将GDP增长率考虑进去。因此，本文利用2015-2019年江苏银行的平均净利润增长率（10.982%）和平均GDP增长率（6.62%），来预测2020-2024年的相应数值。即2020-2024年江苏银行的平均净利润增长率=10.982%*5/6.62%=9.95%。（2）2020-2024年江苏银行税后净营业利润NOPAT的确定由以上分析可知，影响商业银行NOPAT的主要会计项目有资产减值准备、营业外净收入、递延所得税资产等。对于2020-2024年江苏银行的NOPAT，本文分两步计算，第一步是利用表4-13的数值，计算2020-2024年江苏银行的净利润、营业收入、银行总资产等数值。第二步是利用第一步中的相关计算结果，计算江苏银行的NOPAT。本文利用表4-13中的数据信息，对2020-2024年江苏银行的相关财务指标进行预测，见表4-14。在计算过程中，用到的数据为2015-2019年江苏银行的平均净利润率为31.83%，2015-2019年江苏银行的平均资产利用率为2%，2015-2019年江苏银行的平均权益乘数为17，2015-2019年江苏银行的平均递延所得税变化为1260，2015-2019年江苏银行的平均资产减值准备率为0.37%，g的永续增长率2%。2020-2024年江苏银行的平均净利润增长率为9.95%。其中，营业收入=净利润/平均净利润率，银行资产总额=营业收入/平均资产利用率，股东权益=银行资产总额/权益乘数。表4-14江苏银行2020-2024年相关财务指标的预测值（单位为百万元）20202021202220232024净利润16073.5917672.9119431.3721361.7923490.59营业收入46148.7050740.4955789.1761340.1967443.54银行资产总额2307431.752537021.512789458.453067009.573372177.02股东权益135731.47149236.74164085.79180412.33198363.35当年计提的资产减值准备8537.519387.0010321.0011347.9412477.05资产减值准备余额55917.5165301.5075625.5086973.4399450.49递延所得税资产净值余额1012111381126411390115161平均营业外净收入-25-25-25-25-25第二步，利用表4-14中的相关数据，以及上文NOPAT的计算公式，可以得到江苏银行2020-2024年NOPAT的预测值，见表4-15。表4-15江苏银行2020-2024年NOPAT的预测值（单位为百万元）20202021202220232024净利润16073.5917672.9119431.3721361.7923490.59计提贷款和垫款减值准备8537.519387.0010321.0011347.9412477.05计提投资及其他资产减值准备营业外净收入-25-25-25-25-25营业外支出递延所得税资产变化数12601260126012601260递延所得税负债变化数税后净营业利润(NOPAT)23369.8525818.6528511.1131471.4734726.39（3）2020-2024年江苏银行资本总额TC的确定利用上文相关的预测数据，以及TC的计算公式，可以计算得到江苏银行2020-2024年TC的预测值，相应的计算结果见表4-16。表4-16江苏银行2020-2024年TC的预测值（单位为百万元）20202021202220232024股东权益135731.46149236.74164085.79180412.33198363.35年末资产减值准备合计55917.5165305.0075625.5086973.4399450.49递延所得税资产余额1012111381126411390115161递延所得税负债余额营业外收支净额-25-25-25-25-25权益资本总额(TC)181546.72203178.99227089.04253503.51282671.59（4）2020-2024年江苏银行WACC的确定根据上文WACC的计算公式和数值设定，本文计算了江苏银行2020-2024年WACC的预测值，见表4-17。其中假设无风险收益率为1.5%，风险溢价取GDP的增长率为6%，β值为1.03。表4-17江苏银行2020-2024年WACC的预测值201920202021202220232024无风险收益率1.51.51.51.51.51.5风险溢价（取GDP)6.166666β值1.031.031.031.031.031.03权益资本成本(WACC)7.7837.687.687.687.687.68（5）2020-2024年江苏银行EVA的确定根据以上数据和EVA的计算公式，本文计算了江苏银行2020-2024年EVA的预测值，具体结果见表4-18。由表4-18可知，2020-2024年江苏银行的EVA呈现稳步地增长趋势，增长率约为8%。表4-18江苏银行2020-2024年EVA的预测值（单位为百万元）20202021202220232024NOPAT23369.8525818.6528511.1131471.4734726.39TC181546.72203178.99227089.04253503.51282