【《上市公司资产剥离绩效研究的国内外文献综述》5600字】

②非财务绩效研究同资产剥离对企业财务绩效带来的影响一样，对于市场绩效的影响，我国学者也并未达成共识。侯剑平、介迎疆（2015）利用事件研究法分别计算并比较了不同资产剥离方式所产生的绩效。发现资产剥离虽然会给投资者带来高于市场平均收益率的回报，但是相比资产置换来说，它带来的异常收益率要稍低些[42]。史习民、金晓勇（2015）通过对中国铝业2013年资产剥离进行案例分析分析，考察行业下行周期中战术性资产剥离对股东财富的影响。发现资产剥离是改善企业短期绩效的主要手段之一，但是周期性行业战术性资产剥离的价值效应具有不确定性[43]。陈佳、李强、曾勇（2019）在连续时间框架下分析资产剥离影响资产风险溢价的理论机理，并利用沪深A股上市公司数据进行实证检验，认为资产剥离会改变在位资产的构成从而对总资产的风险收益特征造成积极影响[44]。彭睿、綦好东、亚琨（2020）以2007年至2017年间发生资产剥离的国有上市公司为研究样本，分析指出资产剥离主要提升了地方国企的风险承担水平，对国有企业的市场绩效产生积极作用[45]。也有学者认为资产剥离难以改善市场绩效。郑洁、于丽霞（2017）采用事件研究法，以2013年至2015年进行资产重组的142家企业为样本，观察资产剥离对公司股价变动造成的影响。发现在资产剥离后的前8天CAR指标持续上升，但是之后便下降明显，甚至出现负值，说明资产剥离难以长时间提升企业市场绩效[46]。王伟（2017）运用案例分析法分析A企业在两年内进行的两次资产剥离，发现两次资产剥离对企业的市场绩效起到相反作用。原因是第一次资产剥离主要是通过盈余管理粉饰财务报表，这是投资者不予支持的。第二次资产剥离是剥离亏损子公司，优化产品结构，所以投资者予以支持，剥离动因不同会影响企业的市场绩效[47]。张恰、袁天荣（2020）以2010-2017年受让方为A股上市公司为样本，研究并购方与资产剥离方的CEO为校友关系是否会对企业绩效带来影响，结果表明在此过程中降低了主并方短期市场绩效，而资产剥离方发生市场绩效下降的概率增加[48]。在非财务绩效的研究中，相比国外，近年来，越来越多的学者开始研究除市场绩效之外的其它绩效，认为资产剥离可以提升企业的创新能力。唐清泉、李萍（2016）以2007-2013年我国A股上市公司为研究样本，探究资产剥离、创新能力提升以及改善企业业绩三者之间的关系，结果发现剥离类型与企业绩效改善相关[49]。李萍、苏亮瑜和徐欣（2019）讨论企业进行资产剥离能否可以实现资源有效配置，发现企业实施资产剥离可以促进企业自主创新活动的展开，进一步促进企业资源的合理配置，为企业提升创新绩效奠定基础[50]。此外，也有学者认为资产剥离可以提升优化公司结构。薛有志、吴倩（2021）针对企业获取资源的视角，全面解读国有企业和非国有企业在资产剥离中出现的不同现象，发现资产剥离可以精简公司管理结构，极大改善企业中资源配置不当这一普遍问题，同时，完善了企业内部调整，增加企业外部环境竞争力[51]。国内外研究文献评述通过文献梳理发现，国外对资产剥离的研究出现于20世纪70年代，比我国早将近20年。从资产剥离动因来说，国内外学者普遍认为资产剥离的目的是为了解决财务危机、提升现金流、促进企业资产的合理配置等方面，当然也有个别学者认为资产剥离主要是企业经营者的管理思想体现，目的是配合战略转型。在财务绩效方面，大多数学者认为资产剥离可以提升企业的短期绩效，但是为了进行战略转型而进行资产剥离的企业往往更容易获得长期财务绩效。在非财务绩效方面，国内外学者注重对企业市场绩效的变化进行研究，普遍认为资产剥离后上市公司股价变动大，但是对于其造成的是正相关还是负相关，没有达成统一结论。相对于并购，国内外学者对资产剥离的研究少之又少，理论和实践研究需要进一步扩充。且国外学者对资产剥离绩效的研究大多采用市场绩效，对财务绩效研究相对较少；而在财务绩效研究中，大多学者采用传统财务指标进行研究，缺少综合评价指标，采用经济增加值分析较少，这与经济增加值概念出现时间较晚有关；在非财务方面，国内外学者普遍采用事件研究法进行市场绩效研究，忽视了其他方面的指标，比如内部流程、学习与成长的研究。本文在借鉴相关指标选取的基础上，以J公司为研究案例，对J公司资产剥离对企业绩效的影响进行多维度分析，从而得出有价值的启示和建议。参考文献[1]GilmourC.S.TheDivestitureDecisionProcess[J].Harvard.HarvardBusinessschool,1973.[2]RosenfeldJ.D.AdditionalEvidenceontheRelationbetweenDivestitureAnnouncementandSharehoulderWealth[J].JournalofFinance,1984(39)：1437-1448.[3]Campdlo.M,Graham,J.R.&Harvey,C.R.TheRealEffectsofFinancialConstraints:EvidencefromaFinancialCrisis[J].JournalofFinancialEconomics,2010(97):470-487.[4]Colbert,B.A.Thecomplexresource-basedviewimplicationsfortheoryandpracticeinstrategichumanresourcemanagement[J].AcademyofManagementReview,2004(29):341-358.[5]CharlesLMontgomery.TheTransformationofaBCTThroughExcessPropertyDivestiture[J].ArmySustainment,2016(48):52-54.[6]ExecutiveBranchFinancialDisclosure,QualifiedTrusts,andCertificatesofDivestiture[J].TheFederalRegisterFIND,2016(81).[7]Shih-chiChiu,RichardA.Johnson,RobertEHoskisson.TheimpactofCEOsuccessororiginoncorporatedivestiturescaleandscopechange[J].TheLeadershipQuarterly,2016(27):617-633.[8]MontgomeryCA,ThomasAR.Divestment:motivesandgains.StrategicManagementJournal,1988(9):93-97.[9]EnzoPeruffo,RaffaeleOriani,AlessandraPerri.Informationasymmetries,familyownershipanddivestiturefinancialperformance:EvidencefromwesternEuropeancountries[J].CorporateOwnership&Control,2014(11).[10]HuiLi,Qian‐XiaChen,Lu‐YaoHong,QingZhou.Assetrestructuringperformancepredictionforfailurefirms[J].JournalofCorporateAccounting&Finance,2019(30):25-42.[11]PathakSeemantini,ChiuShihChi(Sana).Firm-advisortiesandfinancialperformanceinthecontextofcorporatedivestiture[J].JournalofBusinessResearch,2020(121):315-328.[12]PascalNguyen,NahidRahman,RuoyunZhao.Ownershipstructureanddivestituredecisions:EvidencefromAustralianfirms[J].InternationalReviewofFinancialAnalysis,2013(30):170-181.[13]BertrandChopard,ThomasCortade,AndreeaCosnitaLanglais.Successandfailureofbargaininginmergercontrol:Thecaseofassetdivestitures[J].Elsevierjournal,2015(49):254-259.[14]Boudreaux,K.J.DivestitureandSharePrice[J].JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis.1975(10):619-626.[15]나영;육지훈.Intra－industryInformationTransferEffectofCorporateDivestitureDisclosuresandMarketDifferencesofitsCharacteristics[J].ReviewofAccountingandPolicyStudies,2013(18):49-93.[16]MarinosGiannopoulos,DimitriosN.Koufopoulos.Theimpactofpost-mergerintegrationoncostsavings:thecaseofGreece[J].JournalforGlobalBusinessAdvancement,2014(7):303-324.[17]황명철.EffectofCorporateDivestitureonBondcreditRating[J].KoreanInternationalAccountingReview,2015(63):49-72.[18]PaulaSantis,AndreiAlbuquerque,FabianeLizarelli.DoSustainableCompanieshaveabetterFinancialPerformance?AStudyonBrazilianPublicCompanies[J].JournalofCleanerProduction,2016(133):733-745.[19]MiriamFlickinger,MiriamZschoche.Corporatedivestitureandperformance:aninstitutionalview[J]JournalofManagement&Governance,2018(22):111-131.[20]Protti-Alvarez,Francinia.PetrobrasmullsdivestingstakeinBraskemin2015-16[J].ChemicalWeek,2015(177).[21]MargaritaKaprielyan.Valuationconsequencesofthedecisiontodivestintheglobalizedwor