通信行业：海外发布重磅AI+Agent新品重点关注光互联Scale-Up投资机会

王亮SAC

执证号：S0260519060001SFC

CE

No.

BFS478021-38003658gfwangliang@gf.co请注意，韩东,王昊并非香港证券及期货事务监察委员会的

注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：通信行业:ODCC举办

2026

超节点大会，重视

Scale-Up投资机遇通信行业:基金持仓通信同环比继续上升，机构四季度再

强化光模块配置通信行业:阿里发布千问Agent更新，全栈能力有望成为

AIAgent

决胜点2026-01-252026-01-252026-01-19通信行业海外发布重磅

AI

Agent新品，重点关注光互联

Scale-Up投资机会识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1

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15投资策略周报|通信证券研究报告股票简称股票代码货币最新收盘价最近报告日期评级合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2025E

2026E2025E2026E2025E2026E2025E2026E中国移动600941.SHCNY96.382025/10/26买入132.226.68

7.0014.4313.776.106.0210.4010.60中国电信601728.SHCNY6.002025/10/28买入8.740.38

0.4015.7915.003.863.807.507.70中国联通600050.SHCNY5.112025/10/28买入7.120.31

0.3316.4815.481.701.675.705.90

投资策略周报|通信识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2

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15数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算重点公司估值和财务分析表目录索引一、核心观点

......................................................................................................................

5二、本期行情回顾...............................................................................................................

6三、行业数据更新...............................................................................................................

9四、本期要闻回顾.............................................................................................................11（一）CIGNALAI：2025年数通光模块市场超过

180亿美元

...................................11（二）康宁与

META

达成

60亿美元合作，加速数据中心建设

.................................11（三）阿里：自研高端

AI

芯片真武

810E

亮相，性能对标英伟达

H20

...................11（四）META：2026年资本开支拟达

1350亿美元

...................................................11五、风险提示

....................................................................................................................

13

投资策略周报|通信识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3

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15图表索引图

1：

申万一级行业涨幅（

%

）..............................................................................6图

2：通信板块过去

30天涨幅

...............................................................................6图

3：通信板块今年以来涨幅

.................................................................................6图

4：通信指数与沪深

300近五年走势对比...........................................................7图

5：

申万一级行业

PE-TTM（单位：倍）............................................................8图

6：工信部

2019-2025年

4G/5G基站建设量

.....................................................9图

7：

国内

5G手机进展情况..................................................................................

9图

8：移动互联网流量情况

...................................................................................

10表

1：通信行业个股涨跌幅和换手率前十

...............................................................7

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15一、核心观点事件一:1月12日，Claude发布Cowork

AI

Agent，其将Claude的能力从编程领域扩展到日常办公工作流程，实现从工具到协作者的质变，例如，其可以帮助用户整理文件、并从离散文件中汇总有效信息。事件二：2026年1月，开发者Steipete发布Clawdbot

（后改名为OpenClaw）个人AIAgent

，其特性具有：去App化设计、

内置丰富技能、本地部署、接入各类主流模型等，能够通过计算机通讯软件和用户进行上下文传递，因其运行在本地端，因此可以实时扫描各类信息（

如日程、

即时信息）的输入，并自主完成任务规划和下文输出。当前模型推理的核心特征：长上下文、

高并发、实时交互，推动Scale-Up升级。模型推理逐渐具备更加复杂的多步骤决策，还会与用户进行多轮对话交互，产生连续的、超长上下文、实时的推理需求。长上下文推理依赖KV

Cache缓存机制，但缓存数据在分布式环境下需频繁跨节点传输，若通信带宽或延迟不足，GPU会因等待数据而空闲，导致效率下降。

同时，这些KV通常存在多张GPU的显存里，推理过程需要不停跨卡访问远端显存，在Scale-Up架构中，

所有加速器的内存呈现为单一共享池，满足推理阶段高性能网络的带宽及时延需求。重视光互联Scale-Up投资机会。

1.从光互联的技术角度：现阶段的Scale-Up网络大多采用铜缆互联的方案，但在系统设计、传输距离上有明显局限性。英伟达NVL72机柜内部采用铜缆进行全连接，充分利用了铜高可靠、低成本、低时延的优势，但同时存在局限性：（

1

）从设备物理形态上看，铜连接受限于链接的距离，通常限制在一个机柜内，因此AI

Rack机架需要在单位空间部署更多芯片，同时高密度的铜互联方案给供电、制冷、布线也带来挑战；（2）随着Scale-Up域未来扩展到百卡甚至千卡级别

，

由于距离限制铜互联已经无法覆盖

，根据阿里白皮书数据

，有源AEC100G/lane的传输距离仅7米，而光互联可以覆盖几十米、几百米甚至更远距离，优势凸显。2.从光互联的需求空间角度：1月29日微软和Meta相继发布财报，两家CSP明确表示目前算力资源仍然短缺，我们认为，AI投资带来的ROI已经不再是讨论重点，

Meta和微软均找到了AI业务稳定的盈利轨道，当下即是“Buy

More

Earn

More”，海外CSP正在加大资本开支、优化资本开支结构来补齐算力短板。投资建议：

建议关注交换设备、NPO

、DAC/AEC等赛道。

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15二、本期行情回顾（

一）国内市场回顾根据申万一级分类，本期（2026年1

月

26

日-1

月

30日，下同）

通信板块涨跌幅为

5.83%，沪深

300指数涨跌幅为

0.08%

，通信板块跑赢沪深

300指数

5.75个百分点，在所有一级行业中排序

2/31。图1：

申万一级行业涨幅（%）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心过去

30

天通信板块涨跌幅为

5.8%

，创业板涨跌幅为

5.7%，沪深

300

指数涨跌幅为

1.4%

，通信板块跑赢沪深

300指数

4.3个百分点。通信板块跑赢创业板指数

0.1个百分点。2026

年年初至今通信板块涨跌幅为

6.8%

，创业板涨跌幅为

6%，沪深

300

指数涨跌幅为

1.7%，通信板块跑赢沪深

300指数

5.2个百分点。通信板块跑赢创业板指数0.8个百分点。

投资策略周报|通信6.81%5.96%1.65%5.71%

5.76%1.44%SW

通信指数最近一年累计涨跌幅为

99.02%，沪深

300指数最近一年累计涨跌幅为23.30%，通信行业跑赢整体指数

75.72个百分点。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明6

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15纺织服饰基础化工轻工制造交通运输建筑装饰公用事业家用电器医药生物社会服务机械设备美容护理商贸零售数据来源：Wind

，广发证券发展研究中心数据来源：Wind

，广发证券发展研究中心图2：通信板块过去30天涨幅图3：通信板块今年以来涨幅8%7%6%5%4%3%2%1%0%7%6%5%4%3%2%1%0%沪深300创业板通信沪深300

创业板

通信有色金属农林牧渔食品饮料非银金融1086420-2-4-6-8-10电力设备国防军工通信煤炭电子环保石油石化建筑材料沪深300计算机房地产银行传媒钢铁汽车综合本期涨幅前十本期跌幅前十本期换手率前十公司涨幅（%）公司涨幅（%）公司换手率（%）网宿科技44.25精伦电子-19.74三维通信137.01长飞光纤32.46奥维通信-17.81通宇通讯135.32天孚通信31.33金卡智能-14.78网宿科技121.08通鼎互联27.64信维通信-14.41信维通信83.68亨通光电23.23全信股份-12.64太辰光81.35太辰光22.43赛意信息-11.87二六三74.70博创科技22.07中富通-11.67海兰信74.35澄天伟业21.56盛洋科技-11.24雷科防务72.44仕佳光子-U14.90雷科防务-11.13盛路通信71.64科创新源13.71高新兴-11.10通鼎互联70.16数据来源：Wind，广发证券发展研究中心个股方面，

本期通信板块涨幅前五分别为网宿科技(44.25%)、长飞光纤(32.46%)

、天孚通信(31.33%)

、通鼎互联(27.64%)

、亨通光电(23.23%)；本期通信板块跌幅前五分别为精伦电子(-19.74%)、奥维通信(-17.81%)、金卡智能(-

14.78%)、信维通信(-14.41%)、全信股份(-12.64%)；本期通信板块换手率前五分别为三维通信(137.01%)、通宇通讯(135.32%)、网宿科技(121.08%)

、信维通信(83.68%)

、太辰光(81.35%)。表1：通信行业个股涨跌幅和换手率前十

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152021-01-292022-01-292023-01-292024-01-292025-01-292026-01-29——

沪深300

——

通信(申万)7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000图4：通信指数与沪深300近五年走势对比数据来源：Wind，广发证券发展研究中心（

二）行业估值水平截止至本期结束，通信行业按申万一级行业指数分类的

PE-TTM

为

51.19倍,位列所有申万一级行业第

7,同期的沪深

300

PE-TTM

为

14.31倍。图5：

申万一级行业PE-TTM（单位：倍）

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15社会服务机械设备电力设备美容护理有色金属医药生物数据来源：Wind，广发证券发展研究中心纺织服饰石油石化农林牧渔食品饮料公用事业120100806040200轻工制造基础化工建筑材料交通运输家用电器沪深300建筑装饰非银金融通信传媒环保汽车商贸零售国防军工计算机房地产银行钢铁煤炭综合电子数据来源：工信部，广发证券发展研究中心（

二）通信终端工信部数据显示，2025

年

12月，国内市场手机出货量2447.3万部，同比增长

29.1%，其中，5G手机

2213.2万部，同比下降

27.3%

，占同期手机出货量的

90.4%。2025年

1-12月，国内市场手机出货量

3.07亿部，同比下降

2.4%，其中，5G手机

2.66亿部，

同比下降

1.9%，占同期手机出货量的

86.9%。工信部数据显示，2025年

12

月，国内手机上市新机型41款，

同比增长

28.1%，其中

5G

手机11款，

同比增长

37.5%，占同期手机上市新机型数量的

26.8%。2025年

1-12

月，国内手机上市新机型

515款，同比增长

15.5%，其中

5G手机

234款，同比增长

1.3%

，

占同期手机上市新机型数量的45.4%。三、行业数据更新（

一）通信网络我国

5G基站建设有序推进。根据工信部发布的数据，截至

2025年底，我国

5G基站为

483.8万个，比上年末净增

58.8万个。5G基站占移动电话基站总数达

37.6%

，占比较

2024年末提升

4个百分点。图6：

工信部2019-2025年4G/5G基站建设量3500300025002000150010005000当月国内上市5G新机型数（个）（右轴）当月国内5G手机出货量（万部）

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15201920202021

2022

2023

20242025数据来源：工信部，广发证券发展研究中心4G新增基站数（

万个）

5G新增基站数（

万个）图7：

国内5G手机进展情况2001501005004035302520151050（

三）物联网用户数及移动互联网流量跟踪根据工信部数据，截至2025

年底，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户28.88亿户，

比上年末净增

2.32亿户。

互联网电视（

IPTV

、OTT）用户数达

4.08亿户，比上年末净增

59.1万户。移动互联网流量保持较快增长，12月

DOU

值处于高位。前

11个月，移动互联网累计流量达

3958亿

GB，同比增长

17.3%。截至

2025年底，移动互联网用户数达

16.1亿户，比上年末净增

3965万户。

12

月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.04GB/户·月，同比增长

21.7%，比上年底高

3.34GB/户·月。图8：移动互联网流量情况

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152023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月数据来源：工信部，广发证券发展研究中心600.0500.0400.0300.0200.0100.00.025.0020.0015.0010.005.000.002023年10月2023年11月2023年12月2024年1-2月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1-2月

移动互联网接入流量(亿G)

DOU(G)（右轴）2025年10月2025年11月2025年12月2022年12月四、本期要闻回顾（

一）CignalAI：2025年数通光模块市场超过

180亿美元CignalAI在最新报告中表示，受人工智能驱动的数据中心和传输网络建设推动，2025年光器件市场营收将创历史新高。其中，数通板块的营收预计将超过180亿美元，相干光模块营收则将达到近60亿美元。报告指出，高速数通光模块，尤其是800G及新兴的1.6T产品将在2026年继续成为营收增长的主要驱动力。与此同时，电信领域的可插拔相干光模块以及1.2T+产品将推动新一轮多年期带宽扩张。CignalAI预计，从2024年到2029年，数通光模块市场营收将以超过20%的复合年增长率持续增长，并在预测期末达到近290亿美元。到2029年，400G及以上数通光模块的市场规模将接近300亿美元。

（来源：C114）（二）

康宁与

Meta达成

60亿美元合作，加速数据中心建设康宁与Meta宣布，双方达成一项多年期、金额最高达60亿美元的合作协议，以加速在美国建设最先进的数据中心，

支持Meta旗下应用、技术及其AI发展战略。根据该协议，康宁将向Meta提供其最新一代的光纤、光缆及连接解决方案。为支持这一合作，康宁将扩大其位于北卡罗来纳州多个生产基地的制造能力，包括对其位于希科里的光缆制造工厂进行大规模产能扩张，Meta将成为该扩建工厂的锚定客户。摩根士丹利分析师Meta

Marshall对该协议的达成表示，随着市场对算力供电问题的担忧持续升温，光纤部署向算力核心节点靠近变得至关重要，而光纤恰好能够满足高端数据中心对传输密度与部署规模的需求。

康宁的光通信业务将借助本次协议实现进一步的规模增长。

（来源：C114）（

三）阿里：

自研高端

AI

芯片真武

810E

亮相，性能对标英伟达

H20阿里巴巴旗下平头哥半导体官网上线一款名为“真武810E”

的高端AI芯片。据官方介绍，

“真武810E”是一款高易用、训推一体的AI芯片，采用全自研并行计算架构与

ICN（Inter-Chip-Network）片间互联技术，单卡配备96GB

HBM2e高带宽内存，并支持PCIe

5.0

x16主机接口。其片间互联带宽高达700GB/s，通过7个独立ICN链路实现灵活多卡组合，在万卡集群中展现出优异的线性加速比。“真武810E”

已在阿里云实现多个万卡集群部署，服务了国家电网、中科院、小鹏汽车、新浪微博等400多家客户，软硬件系统稳定可靠，满足复杂业务需求。据业内专家表示，在性能方面，“真武810E”

的整体性能超过了英伟达A800和主流国产GPU

，与英伟达H20相当。为降低开发门槛，“真武810E”全面兼容主流AI生态，提供源代码级编译能力和统一编程接口，支持模型快速迁移与自主扩展。配合阿里云完整的AI框架、平台和应用体系，形成“芯云一体”的端到端解决方案。此次“真武810E”

的正式发布，标志着阿里巴巴已成功构建“大模型+云+芯片”的AI黄金三角。（来源：C114）（

四）Meta：2026年资本开支拟达

1350亿美元Meta发布2025年第四季度及全年财报，多项核心指标显著超出市场预期。受AI强化广告业务推动，公司Q4营收达598.93亿美元，高于预期的584.2亿美元；

2025全年营收同比增长22%，达2,009.66亿美元。

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15Meta预计2026年第一季度总营收将在535亿至565亿美元之间，

高于分析师预期512.7亿美元。同时，预计2026年全年资本支出将在1,150亿至1,350亿美元之间，中值远超分析师平均预期的1,106亿美元，最高值接近2025年722.2亿美元的两倍。公司表示，增长主要来自为支持超级智能实验室及核心业务而加大的投资。

（来源：

C114）

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15五、风险提示（

一）AI基础设施建设不及预期的风险AI基础设施的研发周期长，研发难度高，存在研发进度延迟，导致部分产品研发失败的风险性。（二）

AI应用发展不及预期的风险AI终端应用仍处于较早阶段，整体研发难度大，推广和使用受各方影响因素较多，若不能及时有效推进，应用落地或不能达到预期。（

三）AI领域的进出口政策变化的风险AI软硬件领域受政策影响较大，今后可能会在监管上存在一定收紧的趋势，造成部分核心零部件短缺。（

四）国际合作减少的风险科技行业受政治因素影响较大，若出现贸易摩擦，或可造成国际合作减少，造成部分核心零部件短缺。

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15韩东：

首席分析师，硕士，毕业于上海交通大学，2022年加入广发证券。李

璟

菲：

联席首席分析师，硕士，毕业于美国凯斯西储大学，2023年加入广发证券发展研究中心，曾任职于华创证券，2

年证券行业研究经验。戎

志

强：

资深分析师，硕士，毕业于加州大学圣地亚哥分校，2021年

9

月加入广发证券，曾任职于WestlakeInternationalLLC。王昊：

高级分析师，硕士，毕业于香港中文大学，2024

年加入广发证券发展研究中心，曾任职于国盛证券，2

年证券行业研究经验。广发证券—行业投资评级说明买入：

预期未来

12个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：

预期未来

12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%

～+10%。卖出：

预期未来

12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。广发证券—公司投资评级说明买入：增持：持有：卖出：联系我们预期未来

12个月内，股价表现强于大盘15%以上。预期未来

12个月内，股价表现强于大盘

5%-15%。预期未来

12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%

～+5%。预期未来

12个月内，股价表现弱于大盘

5%以上。广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港湾仔骆克道

8126号广发证券大厦6001号太平金融大街

2号月坛大厦

18北路

429号泰康保险号广发大厦

27楼47楼厦

31层层大厦

37楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyf@.cn法律主体声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分

销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4

号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香

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