财务管理教学教案

《财务管理》配套教学资料胡伟余四林主编人民邮电出版社出版《财务管理》电子教案胡伟余四林主编人民邮电出版社出版

第一章财务管理总论教学内容一、财务管理的基本内涵二、财务管理与会计、审计的区别与联系三、财务管理目标与环境教学要求【知识目标】1.掌握财务管理的内涵；2.了解财务管理与会计、审计的区别和联系；3.掌握财务管理的目标与环境。【技能目标】教学重点1.财务管理的内涵；2.财务管理的目标与环境。教学难点教学方法讲授法、案例法、示例法、讨论法课时数导入案例2020年8月24日，北京锋尚世纪文化传媒股份有限公司（简称锋尚文化，股票代码：300860）是注册制下创业板首批上市的18家上市公司之一，也是唯一一只首发价超过100元且高达138.02元的公司。公司以创意设计为核心，业务范围涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎等多个领域的创意、设计及制作服务。发行A股数量为1802万股，募集资金总额2487120400元，扣除相关发行费用后实际募集资金净额为人民币2272331393.44元，主要用于创意制作及综合应用中心建设项目、创意研发及展示中心建设项目、企业管理与决策信息化系统建设项目和补充流动资金。第一节财务管理的基本内涵一、财务管理的基本概念财务管理是企业围绕资金运动主线，组织投资、筹资、营运和分配等四大财务活动，处理主要利益相关者之间财务关系的一项经济管理工作。财务活动从企业财务活动的时间逻辑看，投资活动应该是企业财务活动的逻辑起点，即企业首先是要明确当前和未来需要投资的项目，为什么要进行这些项目投资？在弄清楚投资需求的前提条件下，接着才是筹资活动，即投资项目需要多少资金？目前自有资金有多少？还需要从外部筹集多少资金？以什么方式筹集？然后是营运活动，最后才是分配活动。逻辑顺序详下图。分配活动营运活动筹资活动投资活动分配活动营运活动筹资活动投资活动1.投资活动2.筹资活动3.营运活动4.分配活动（二）利益相关者企业是指以盈利为目的，综合运用各种生产要素（安全、土地、资本、企业家才能、技术和劳动力等），向市场提供商品或服务，实行自主经营、自负盈亏和独立核算的法人或其他社会经济组织。它是市场经济活动的重要主体。利益相关者是指与企业发展息息相关的各种生产要素的提供者，主要包括政府、股东、债权人、经营管理者和职工等利益主体。（三）财务关系财务关系是指企业在组织财务活动过程中，与其内外各相关利益主体所发生的经济关系的总和。其主要包括以下七个方面：1.企业与政府之间的财务关系2.企业与所有者之间的财务关系3.企业与债权人之间的财务关系4.企业与被投资单位之间的财务关系5.企业与债务人之间的财务关系6.企业内部各单位之间的财务关系7.企业与职工之间的财务关系二、财务管理的基本原则它是企业开展财务管理工作的基本遵循，反映的是理财活动的内在要求。基本原则主要有以下三项：（一）价值创造原则价值创造原则是指企业的一切财务活动都必须以价值创造为出发点和归宿点。任何能够为企业创造更多价值的财务决策都是好的决策，反之，任何降低企业价值的财务决策都是差的决策。（二）报酬风险权衡原则报酬风险权衡原则是指企业获得的报酬与需要承担的风险之间存在着对应关系，即企业必须要在其可承受的风险范围内，对报酬和风险作出权衡。要获取较高报酬，必须承担较大风险。（三）利益均衡协调原则利益均衡协调原则是指企业为保障自身可持续健康发展，必须要将经营活动实现的价值创造，按照价值创造中要素贡献大小，在要素提供者之间进行利益分配。在价值创造中要素的贡献越大，该要素的提供者获得的利益分配比例就会越大。三、财务管理的基本内容企业的财务管理是企业组织财务活动，处理其与各利益相关者之间财务关系，从而实现其价值最大化目标的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。企业财务管理要解决的基本问题是：什么项目值得企业去投资，如何去筹集投资项目所需要的资本，怎样去有效管理企业的营运资本，以及怎样去合理分配企业的资本。因此，企业财务管理的基本内容主要包括投资活动管理、筹资活动管理、营运活动管理和分配活动管理等四个核心部分。四、财务管理的组织实施企业财务管理的组织实施主要包括：何部门或者主体对企业的投资活动、筹资活动、营运活动和分配活动等四大财务活动进行决策，何部门或者主体执行对四大财务活动的相关决策，以及何部门或者主体负责对四大财务活动相关决策的执行效果进行分析评价等三个方面的问题。第二节财务管理与会计、审计的区别和联系财务管理是指企业为实现自身价值最大化的目标，紧紧围绕资金运动主线，认真组织投资、筹资、营运和分配等四大财务活动，妥善处理其与国家、所有者、债权人、被投资单位、债务人、内部各单位以及职工等七大财务关系的一项经济管理活动。它要求企业必须在经营风险可控范围内，选择符合企业发展战略需求的投资项目，把筹集到的有限资金合理地配置到投资项目中去，并通过对营运资金的高质量管理，获得高质量收益。然后，再通过公平有效的分配机制，把企业收益按照要素贡献大小分配给要素的提供者，从而保障企业的财务管理活动能够持续健康循环。会计是以货币为主要计量单位，运用专门方法，核算、反映和监督企业经济活动，为企业利益相关者提供企业经营成果和财务状况信息的一种管理活动。它要求企业必须按照会计准则的要求，通过对具体经济业务的确认、计量和记录等手段，综合反映和报告其经营成果和财务状况信息。审计是由专职机构（政府相关部门、企业内部部门或社会中介机构）和相关人员，依照相关法律法规，运用专门方法，对企业的财政、财务收支、经营管理活动及其相关资料的真实性、正确性、合规性、合法性以及效益性进行审查、监督和评价的一项独立性经济监督活动。根据审计的对象和实施主体不同，可以将其分为内部审计、政府审计和社会审计等三种。内部审计是指企业为实现目标，按照内部审计准则要求，对自身经营活动及内部控制的适当性、合法性和有效性开展的一种独立客观的监督和评价活动；政府审计是指政府审计机关对企业财政与财务收支的真实性、合法性以及效益性开展的一种独立的监督和评价活动。其实质是对企业受托经济责任履行结果的监督，国有企业开展此类审计较多；社会审计又称注册会计师审计，它是指注册会计师按照《审计法》《会计法》《注册会计师法》和《公司法》等相关法律的要求，接受企业或者政府的委托，依据审计准则，对企业开展的有偿专业服务活动。上市公司年报的审计均为注册会计师审计。综上可见，会计的核心是企业要按照会计准则的要求，生成并提供其经济活动的经营成果与财务状况等基本信息。审计的核心是按照审计准则的要求，审计主体评价企业提供的经营成果和财务状况等基本信息的真实性、正确性、合规性、合法性和效益性。而财务管理的核心是企业为实现价值最大化的目标，紧紧围绕资金运动，组织好投资、筹资、营运和分配等四大财务活动。第三节财务管理的目标与环境一、财务管理的目标由于企业的制度环境、性质、治理结构和发展战略的差异，其财务管理目标在具体的表现形式上也存在较大差异，具体表现形式主要有：利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化三种。（一）利润最大化企业是以盈利为目的，综合运用各种生产要素，向市场提供商品或服务，实行自主经营、自负盈亏和独立核算的法人或其他社会经济组织。由此可见，盈利是企业的目的，把追求利润最大化作为财务管理目标是天然的，在西方资本主义国家尤为如此。因此，早期西方财务管理理论界主流观点认为，利润最大化是企业财务管理的最优目标。由于企业利润指标易计量且较为直观，所以，把利润最大化作为企业财务管理目标较容易接受。但同时由于受到诸多因素的影响，其也存在着许多局限性，主要表现为：（1）它是一个绝对数指标，无法直观反映企业投入和产出之间的关系；（2）没有考虑货币的时间价值；（3）无法直观、准确地反映企业的风险；（4）易导致企业财务决策行为短期化；（5）易被企业操纵。（二）股东财富最大化什么是股东财富？股东财富如何衡量？股东财富最大化为何会成为企业财务管理的目标？主要理论依据是什么？它有没有局限性？主要表现在哪些方面？股东财富就是指股东在企业中所拥有财产的市场价值。如果企业是上市公司，且在有效市场条件下，股东财富就可以直观的用股东拥有的股票数量和股票的市场价格的乘积来衡量。如果企业是非上市公司，股东财富是资产评估师对其在企业中拥有的财产按照资产评估准则进行评估的结果来衡量。从契约论的观点看，企业是政府、股东、债权人、经营管理者以及职工等相关利益主体的契约组合体。这些利益主体在企业中分享收益的地位相同吗？按照风险收益理论和破产法的相关规定，由于股东在企业经营活动中承担的风险最大，因此，股东拥有企业剩余索取权是自然而然的。在此情形下，把股东财富最大化作为企业财务管理的目标具有一定合理性。与利润最大化目标相比，其合理性主要体现在：（1）考虑了货币的时间价值。在股票价格或者财产评估价中能够反映货币时间价值；（2）考虑了企业的风险因素。企业的经营风险大小能够在股票价格或者财产评估价中得到反映；（3）可以在一定程度上抑制企业追逐当期利润的短期行为。因为影响股票价格或者财产评估价的更主要因素是未来预期的利润，而不是当期利润；（4）可以在一定程度上抑制企业操纵利润现象的发生。由股利折现模型可知，影响股价或者资产评估价的主要因素是未来的现金股利以及相应的折现率，而不是利润。但其同时，仍然还存在着一些局限性：（1）强调股东利益，缺乏对企业发展中“命运与利益共同体”的考量，不利于合力的形成；（2）适合上市公司，非上市公司使用起来较为困难；（3）客观性和正确性难以评价。因为影响公司股票价格或者资产评估价的因素较多。（三）企业价值最大化什么是企业价值？企业价值如何衡量？企业价值最大化为何会成为企业财务管理的目标？主要依据是什么？它的优势和不足主要表现在哪些方面？企业价值就是指企业作为一个整体进行市场交易的价值，它是企业品牌价值、核心员工价值、客户价值和销售渠道价值等的集合体，是企业未来获利能力的综合体现和反映。由契约理论可知，企业就是政府、股东、债权人、经营管理者以及职工等相关利益主体的契约组合体。由此可见，把企业价值最大化作为企业财务管理目标，更加能够体现企业是相关利益主体的企业而不仅仅是所有者（股东）的企业。企业价值最大化作为企业财务管理目标的观点主要具有以下优势：（1）考虑了企业相关利益主体的不同利益；（2）考虑了企业货币时间价值，并用时间价值的观念对企业价值进行了计量；（3）考虑了企业报酬与风险的关系。其最大的局限或者不足就是企业价值计量的非直观性，致使对其理解具有一定抽象性。尽管如此，但由于其把不同相关利益主体的利益均纳入了财务管理目标的构成框架，因此，企业价值最大化作为企业财务管理目标的观点也逐渐为更多人所接受。二、企业相关利益主体的目标冲突与协调（一）所有者和经营者之间的目标冲突与协调协调两者利益目标冲突的具体办法主要有两种：（1）解聘。通过公司治理制度安排，所有者可以通过董事会提出解聘损害所有者利益的经营者的议案，相关议案在股东大会通过后，就可以解聘对其“不忠”的经营者。在完善的职业经理人市场上，经营者就会因“不忠”被雇主解聘的“污点”经历而使其声誉受损，从而使其在职业经理人市场上受到惩罚。因此，解聘作为一种约束性手段会让经营者更加努力去实现所有者的目标；协调两者利益目标冲突的具体办法主要有两种：（1）解聘在薪酬制度安排上，把经营者的报酬与企业经营绩效密切挂钩。通过把短期激励措施（工资、奖金和津贴或者年薪等）和长期激励措施（管理层持股和股票期权等）结合起来，促使经营者自觉努力工作，为企业创造更大价值，从而有效保障股东财富最大化和企业价值最大化财务管理目标的实现。（二）大股东和中小股东之间的目标冲突与协调协调两者利益目标冲突的具体办法主要有三种：（1）独立董事制度安排。在公司治理制度安排中，明确要求董事会中要有不低于三分之一的代表中小股东利益的不持有公司股份的外部独立董事，此制度安排可以在一定程度上保护中小股东的利益。另外，还要加大对独立董事不作为或者履职不到位的监管和处罚力度。从而使独立董事真正发挥作用，不再是“花瓶”和摆设；（2）规范信息披露制度。在信息披露管理办法中，要严格规定信息披露的范围和相关要求，公司必须按照要求及时完整准确披露信息，使中小股东对公司的经营管理拥有更多知情权，从而有效避免大股东暗箱操作损害中小股东利益；（3）集体诉讼。集体诉讼是指因具有共同利益诉求的诉讼人数过多，致使每个诉讼人单独起诉成本过高或者所有诉讼人无法全体进行诉讼，安排由其中一人或数人为共同利益起诉或应诉的一种法律制度安排。集体诉讼是中小股东在利益受到损害后经常使用的一种维权方式。当一人或者多人代表所有人诉讼成功时，所有人都享受诉讼成功带来的成果。（三）企业和债权人之间的目标冲突与协调协调两者利益目标冲突的具体办法主要有两种：（1）完善借款合同。它主要是指债权人在借出款项时，要在借款合同中明确限制或禁止因企业机会主义行为可能导致自身权益受损的限制性条款。如：限制贷款用途变更、限制额外的财务杠杆、限制现金股利分配政策、严格债务担保和大额资产处理等条款；（2）提前收回借款并不再借款。当债权人发现企业有严重侵害其权益意图和行为时，将提前收回借款并不再为其提供新的借款。（四）企业和政府之间的目标冲突与协调协调两者利益之间目标冲突的具体办法主要有两种：（1）完善企业相关税法体系，严格监管并处罚偷税漏税行为。政府必须根据社会发展阶段和经济发展环境，及时完善包括所得税、环境保护税、资源税以及城镇土地使用税等与企业相关税法体系，使企业在纳税时能够做到有法可依。同时，政府还必须要对企业的偷税漏税行为进行严格监管并处罚，使其能够自觉、及时、足额的向政府税务部门缴纳各种税款；（2）法律手段、行政手段和经济手段多管齐下。首先，政府通过颁布《环境保护法》和《消费者权益保护法》等相关法律法规，迫使企业必须履行社会责任。其次，政府通过采取行政命令、检查、查封、监督、审批和行政许可等行政手段，促使企业积极履行社会责任。最后，政府通过财政政策（税收优惠）和货币政策（利率高低）等经济手段，鼓励企业自觉履行社会责任。三、财务管理的环境任何企业的财务管理活动都离不开其赖以生存和发展的外部环境和内部环境。外部环境主要是指影响企业财务活动的政治、法律、经济、金融和文化等外部要素的集合。它是企业财务活动的外部约束，企业财务决策必须适应它。内部环境主要是指影响企业财务活动的组织形式、治理架构、企业经营状况、企业文化以及管理者的资源禀赋等内部因素的集合。它是企业财务活动的内部约束，企业财务决策必须依赖它。由于企业在组织财务管理活动时，对外部环境只能是适应而无法或很难能够通过努力改变它，它是企业财务管理活动的硬约束，也是影响企业财务管理活动最重要因素。（一）政治法律环境政治法律环境是影响企业财务管理的重要因素，包括政治环境和法律环境，政治环境决定并影响法律环境，两者相互联系，共同影响企业的财务管理活动。（二）经济发展环境经济发展环境是指企业进行财务活动时所处国家或者地区的经济发展水平、经济周期、通货膨胀状况、经济政策和资本市场完善程度的总称。（三）金融市场环境金融市场就是资金融通的场所，即资金能够在有效市场机制作用下顺畅地从供给方流向需求方的场所。金融市场环境是指金融市场参与者（企业、个人、政府机构、商业银行、中央银行、证券公司、保险公司和基金会等）运用金融工具（基本金融工具和衍生金融工具等），以利率为主要调节手段，通过金融市场（现货市场和期货市场；发行市场和流通市场；资金市场、外汇市场和黄金市场），促使资金在供给者和需求者之间有序流动的各种要素集合。（四）社会文化环境社会文化环境是指在一定社会形态下长期形成的信念、价值观念、宗教信仰、道德规范、审美观念以及风俗习惯等被社会公认的各种行为规范的集合。每个企业是特定社会形态下的企业，因此，其财务管理活动必然会受到其所处的社会形态下的社会文化环境的影响。比如不同民族有不同的民族信仰，民族信仰又会影响其居所、饮食和服饰等生活习惯的差异，而企业要在民族化特征较为明显的地区或国家进行投资时，一定要和当地的价值观念、宗教信仰、道德规范以及风俗习惯相一致，否则就可能引起文化冲突，进而导致投资失败。启发思考：锋尚文化为何要发行股票筹资？筹集资金将投向何处？投资项目的营运能否给投资者带来预期的报酬？投资能否给公司的价值创造带来有力支撑？利益相关者又如何共享公司的价值成长？【启发思考】（1）财务管理的核心是什么？（2）组织各类财务管理活动的关键是什么？（3）如何处理企业的各种财务关系？想一想：财务管理实务中有哪些是财务管理原则的具体运用？思考：财务管理相对于会计和审计有哪些显著的特点？提问：企业价值最大化相对利润最大化和股东财富最大化目标有哪些显著的优点？想一想：实务中企业相关利益主体的目标冲突具体表现在哪些方面？课后作业：收集不同利益主体目标冲突及协调的案例。想一想：经济环境和金融环境是如何影响企业财务管理活动的？

《财务管理》电子教案胡伟余四林主编人民邮电出版社出版

第二章财务管理的价值观念教学内容一、货币时间价值的概念二、货币时间价值的衡量三、风险的概念与种类四、风险的衡量与计算五、风险报酬的衡量与计算六、资本资产定价模型及其应用教学要求【知识目标】1.掌握货币时间价值的概念与计算；2.掌握投资风险的概念与衡量。【技能目标】能运用货币时间价值和风险与报酬的基本原理去衡量货币时间价值以及风险报酬。教学重点对货币时间价值的计算、风险与报酬的衡量。教学难点年金的算、风险报酬的衡量教学方法讲授法、案例法、示例法、讨论法课时数导入案例张三26岁开始参加工作，并一直工作到60岁退休。退休后张三每个月能够领到退休金6000元，其所在的单位从其开始工作时点起，每个月为其缴纳养老保险金。假定：（1）每个月单位缴纳的养老保险金金额相等；（2）银行各年利率固定不变，且为6%；（3）张三退休后共领取了20年退休金。试问：张三所在的工作单位在其工作期间，每个月要为其缴纳养老保险金多少元？第一节货币时间价值概念与衡量一、货币时间价值的概念货币时间价值是指一定金额的货币在不同时点上价值数量的差额。只有将货币作为资金投入到生产经营活动中周转使用才会产生增值，周转使用的时间越长，实现的增值可能就越大。即货币时间价值产生于生产经营活动中周转使用过程，货币时间价值的本质就是货币周转使用后的增值额。货币时间价值反映了不同时点上货币之间的换算关系，它是企业筹资决策和投资决策的重要依据。二、货币时间价值的衡量清楚了货币时间价值的来源和本质之后，要发挥它在企业筹资决策和投资决策中的作用，还必须解决它的衡量和计算问题。（一）基本概念与衡量1.单利与复利（1）单利。它是指各期利息只以初始本金为基础进行计算的一种计息方法。按此计息方法，各期产生的利息都不能作为下一期的本金计算利息，即利息不再生息。我国银行存款一般都是按单利计息。单利计算公式：F=P+PinP代表初始本金；i表示银行利率（一般指年利率）；n表示计息期数；F表示n期后的本利和。（2）复利。它是指各期产生的利息计入本金一起计算下一期利息的一种计息方法。该计息方法又称之为“利滚利”的计息方法。复利计算公式：F=P（1+i）n式中：P代表初始本金；i表示银行利率（一般指年利率）；n表示计息期数；F表示n期后的本利和。（1+i）n称为复利终值系数，以（F/P，i，n）表示，部分复利终值系数可通过查附表一“复利终值系数表”得到。2.终值与现值（1）终值（FutureValue）是指现在的一定数量的货币在将来某一时间的价值，包括本金和利息，即“本利和”。终值按照计息方法不同，可分为单利终值和复利终值。（2）现值（PresentValue）是指将来的某一时点的一定数量货币在现在的价值，即未来的一定数量的货币扣除“利息”之后所剩的“本金”。（二）年金的种类及衡量年金（Annuity）是指在一定时期内，间隔期相同时点收付的金额相等款项。年金中的“年”只是一种约定俗成的说法，并不特指为“1年”，也可能是指“1个月”或者“1个季度”等，它仅表示收到或支付等额款项的间隔期限。年金在企业经济活动和家庭生活开支中经常遇到，如企业每月为职工支付的住房公积金以及养老保险金等，家庭每月支付的分期购房款、购车款以及租房的租金等，都是年金的具体表现形式。年金根据收款或付款的时间与方式不同，可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金等四种形式。1.普通年金普通年金是指在一定时期内，于每期期末进行等额收付款项的年金。如企业每月为职工缴纳的住房公积金以及养老保险金等，这些款项的支付一般是在期末发生。因此，普通年金又称为后付年金。（1）普通年金的终值普通年金的终值是指在一定期间内，每期期末等额收付款项的复利终值之和。“零存整取”是其一种常见的表现形态。普通年金终值的计算公式为：F=A（1+i）n-1+A（1+i）n-2+...+A（1+i）2+A（1+i）1+A（1+i）0=A〔（1+i）n-1+（1+i）n-2+...+（1+i）2+（1+i）1+（1+i）0〕=At=1n1+i=A〔（1+i）n-1〕/i式中的〔（1+i）n-1〕/i称为年金终值系数，以（F/A，i，n）表示。因此，普通年金终值的计算公式可简化为：F=A（F/A，i，n）（2）普通年金的现值普通年金的现值是指在一定期间内，每期期末等额收付款项的复利现值之和。假定每期期末等额收款或付款的金额为A，期数为n，期利率为i，普通年金现值用P表示。普通年金现值的计算公式为：P=A/（1+i）n+A/（1+i）n-1+...+A/（1+i）2+A/（1+i）1=A〔1/（1+i）n+1/（1+i）n-1+...+1/（1+i）2+1/（1+i）1〕=At=1n1=A〔（1+i）n-1〕/i（1+i）n式中的〔（1+i）n-1〕/i（1+i）n称为年金现值系数，以（P/A，i，n）表示。因此，普通年金现值计算公式可简化为：P=A（P/A，i，n）2.预付年金预付年金是指在一定时期内，于每期期初进行等额收付款项的年金。如租户每期期初支付出租人的租金等，租金的支付一般都是在期初。预付年金又称为先付年金。通过比较可以发现，它和普通年金的区别就在于等额收付款项的时点不同，普通年金在每期期末等额收付款项，而预付年金则在每期期初等额收付款项。（1）预付年金的终值预付年金的终值是指一定期间内，每期期初等额收付款项的复利终值之和。假定每期期初等额收款或付款的金额为A，期数为n，期利率为i，预付年金的终值为F。预付年金终值的计算公式为：F=A（1+i）n+A（1+i）n-1+...+A（1+i）2+A（1+i）1=A〔（1+i）n+（1+i）n-1+...+（1+i）2+（1+i）1〕=A〔（1+i）n-1+（1+i）n-2+...+（1+i）1+（1+i）0〕（1+i）=A（F/A，i，n）（1+i）式中的A（F/A，i，n）即为普通年金的终值，因此，预付年金的终值就是普通年金的终值乘以（1+i）。（2）预付年金的现值预付年金的现值是指在一定期间内，每期期初等额收付款项的复利现值之和。假定每期期初等额收款或付款的金额为A，期数为n，期利率为i，预付年金的现值用P表示。预付年金的现值计算公式为：P=A/（1+i）n-1+...+A/（1+i）2+A/（1+i）1+A/（1+i）0=A〔1/（1+i）n-1+1/（1+i）n-2+...+1/（1+i）2+1/（1+i）1+1/（1+i）0〕=A〔1/（1+i）n+1/（1+i）n-1+...+1/（1+i）2+1/（1+i）1〕/（1+i）=A（P/A，i，n）/（1+i）式中的A（P/A，i，n）即为普通年金的现值，因此，预付年金的现值就是普通年金的现值除以（1+i）。3.递延年金递延年金是指在开始若干期期末没有等额收付的款项，从一定时期后开始在每期期末出现等额收付款项的年金。从本质上看，它仍是一种普通年金，只不过是一种在开始的若干期期末没有等额收付款项的普通年金。（1）递延年金的终值递延年金的终值是指若干期后每期期末等额收付款项的复利终值之和。假定前m期期末没有等额收付款项发生，后n期期末开始出现等额收款或付款金额为A，期利率为i，递延年金的终值用F表示。递延年金的终值与前m期无关，仅和后n期有关。因此，其计算方法与普通年金的终值计算方法完全相同，具体计算公式这里就不再赘述。（2）递延年金的现值递延年金的现值是指若干期后每期期末等额收付款项的复利现值之和。假定前m期期末没有等额收付款项发生，后n期期末开始出现等额收款或付款金额为A，期利率为i，递延年金的现值用P表示。递延年金的现值就等于整个m+n期的普通年金的现值减去前m期普通年金的现值（假定其发生了款项收付，但其实际并没有发生）后的差值。计算公式为：P=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m）=A〔（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）〕递延年金现值的计算也可采用第二种方法。即先求出递延年金在后n期的期初（即第m期的期末）的普通年金的现值，然后，再将该值贴现至前m期的第1期的期初，得到的复利现值即为递延年金的现值。计算公式为：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）另外，递延年金现值的计算还可采用第三种方法。即先求出后n期普通年金的终值，然后再将该值贴现至前m+n期的第1期的期初，得到的复利现值即为延期年金的现值。其计算公式为：P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）总之，采用以上三种方法的任何一种方法均可计算出递延年金的现值。4.永续年金永续年金是指无限期地在于每期期末进行等额收付款项的年金。如各种奖励基金：会计学界的“杨纪琬奖学金”、数学界的“华罗庚数学奖”以及全球影响力较大的“诺贝尔奖”等。从本质上看，它依然是一种普通年金，只不过是一种没有终止时间的于每期期末进行等额收付款项的普通年金。由于它无终止时间，因此，计算其终值没有必要，只需要计算其现值即可。永续年金的现值就是期数为无穷大的普通年金的现值，其计算公式可从普通年金的现值计算公式推导得到。普通年金的现值计算公式为：P=A〔（1+i）n-1〕/i（1+i）n当n趋向于+∞时，其极限值就是永续年金的现值。因此，永续年金的现值计算公式即为：P=A/i（三）期利率的计算在有关年金终值或者现值的计算过程中，期利率i通常都是已知的。但如果已知的是年金、期数、现值和终值，如何计算期利率（或称贴现率）呢？下面就该问题仅以普通年金的期利率计算为例进行阐述。1.普通年金期利率的计算根据普通年金的终值计算公式：F=A（F/A，i，n）和现值计算公式：P=A（P/A，i，n），如何计算期利率i？在特殊情况下，期利率i可以通过查附表三“年金终值系数表”或附表四“年金现值系数表”直接得到，查表法的运用见例2-13。在一般情况下，如果期利率i无法通过查附表三“年金终值系数表”或附表四“年金现值系数表”直接得到，只能运用插值法计算得到，插值法的运用见例2-14。2.名义利率和实际利率的换算在通常情况下，名义利率就是指年利率，也就是以年为计息单位的利率。但是，当计息单位短于1年时，复利计息就会发生多次。比如计息单位如果为季度，那么复利计息就会发生4次。在计息单位短于1年，在1年内需要多次复利计息，这种按照短于1年的计息单位换算得到的利率就是实际利率。假定名义利率为r，计息单位为m，实际利率i，则i的计算过程如下：（1+i）=（1+r/m）m则i=（1+r/m）m-1第二节投资风险与报酬投资是企业可持续发展的重要基础，也是企业财务管理的重要活动之一。由于企业在经营过程中会面临政治环境、经济环境、文化环境和法律环境等各种环境的不确定性，因此，其投资是否能够达到预期目标，也必然会存在风险。该部分主要阐述投资风险的种类、衡量以及其与报酬之间的关系。一、风险的概念与种类（一）风险的概念及特征1.风险的概念总之，风险是指在一定条件下和一定时期内，主体行为产生的各种结果的不确定性程度大小。投资风险就是指在一定条件下和一定时期内，投资主体进行投资活动时出现实际结果和其预期目标之间的偏差以及偏差程度大小的可能性。即投资活动结果的不确定性，它可能给投资主体带来超出预期的收益，也可能给其带来超出预期的损失。2.风险的特征一般说来，风险具有不确定性、客观性、普遍性和必然性等相关特征。（二）风险的种类及理解在企业日常经营活动中，风险总是如影随形，无时无处不在。可以按照不同的分类标志，将其划分为不同种类。1.按照形成原因不同，可以将其分为经营风险和财务风险（1）经营风险。经营风险是指企业在生产经营过程中，由于外部经营环境与内部经营状况发生变化等原因，给其经营收益带来不确定性的风险。其主要来源于：产业与行业政策的变化、竞争对手的变化、技术的进步、供应链的变化以及自身研发团队和管理团队的变化等相关因素；（2）财务风险。财务风险是指企业在生产经营过程中，由于举债筹措资金且无法按照约定及时偿还到期的本金和利息，从而给其可持续经营带来不确定性的风险。从广义的角度看，其包括筹资风险、投资风险、收益分配风险、利率风险和汇率风险等。但从狭义的角度看，其就是筹资风险。2.按照能否予以分散，可以将其分为可分散风险和不可分散风险（1）可分散风险。可分散风险是指由于投资者所投资的个别公司发生的特有事件，给投资者投资带来收益不确定性的风险。如公司新产品研发失败、巨额合同无法按期履行以及诉讼失败等都属于公司特有事件。由于这类风险主要是投资者所投资的个别公司发生的特有事件所导致的，因而其完全可以通过多元化投资分散掉。即当投资多家不相关的公司时，投资发生了不利事件的公司所导致的损失风险就能够被发生了有利事件的公司利好带来的收益所对冲。该风险也可以称为公司特有风险，又可以称为非系统风险；（2）不可分散风险。不可分散风险是指发生了影响市场上所有公司的因素，从而导致投资者无论投资任何公司都会给其投资收益带来不确定性的风险。如印花税调整、战争发生、经济衰退以及利率调整等因素。由于这类风险会影响到市场上所有公司，因而该风险无法通过多元化投资进行分散。因此，该风险也可以称为市场风险，又可以称为系统风险。二、风险的衡量与计算由于风险是反映在一定条件下和一定时期内，主体投资行为可能发生的各种结果给其投资收益带来的不确定性程度。因此，它具有不易衡量的特征。但由于风险与投资行为的各种结果的可能性即概率大小密切相关，因此，要衡量风险大小，必须要对风险予以量化，而风险的量化一般都必须要用到概率分布、期望报酬率、标准差以及离散系数等相关指标。（一）单项投资的风险衡量与计算单项投资是指投资对象仅为一种投资品种的投资。如投资对象仅为甲公司股票或者乙公司债券等之类的投资。单项投资风险的计算主要涉及投资可能结果的概率分布、期望报酬率、标准差以及离散系数等四个相关指标。1.可能结果的概率分布在投资活动中，投资结果是具有不确定性的，可能获取收益，也可能招致损失。概率是用来表示投资活动可能结果发生的可能性大小的数值，也即各种可能结果发生的程度。概率必须满足两条要求：（1）概率必须在0与1之间。概率为0表示某种结果一定不会发生，概率为1表示某种结果一定会发生。（2）各种可能结果的概率总和必须等于1。如果把某项投资活动所有可能发生的结果以及相应的概率都列示出来，便构成了该投资活动的概率分布。2.期望报酬率期望报酬率是指投资预期可以获得的收益率，用R表示，具体计算公式如式（2-9）：R=i=1nR式（2-9）中Ri表示各种情况下收益率，Pi表示各种情况发生的概率。3.标准差标准差是方差的平方根，也称为均方差，用δ表示，它是反映各种随机变量值和期望值的综合偏离程度。标准差的计算公式如式（2-10）：δ=i=1n式（2-10）中Ri表示各种情况下收益率，R表示不同投资项目的期望报酬率，Pi表示表示各种情况发生的概率。标准差反映的是投资收益率偏离期望报酬率的绝对程度。标准差越大，投资收益率偏离期望报酬率的程度就越大，风险也就越大；反之亦然。4.离散系数离散系数是标准差和期望收益率的比值，也称标准离差率或称变异系数，用CV（coefficientofvariation）表示。CV的计算公式如式（2-11）：CV=δ/R式（2-11）它表示投资项目单位期望报酬率所对应的标准差的大小，既可以衡量期望收益率相同的投资项目的风险程度，又可以衡量期望收益率不同的投资项目的风险程度。投资项目的离散系数越大，表明投资项目的风险程度就越大；反之亦然。该指标特别适用于期望收益率和标准差都不相同的项目选择。（二）投资组合的风险衡量与计算无论是自然人投资者还是法人投资者，在进行投资时，很少有投资者会将所有资金集中投资于一个项目即单项投资，避免“把所有鸡蛋放在同一个篮子里”从而增加投资风险。大多数投资者通常会将资金分散投资几个或者多个投资项目，即进行投资组合，以减少总投资风险。那么投资组合的风险如何衡量与计算呢？下面以两个投资项目的投资组合为例说明投资组合的风险计算过程，投资组合的风险计算涉及到两个投资项目的协方差、相关系数和投资项目组合的方差和标准差等四个相关指标。1.协方差协方差是用来描述投资项目之间相互关联程度的指标，一般用δ表示。若两者不相关，协方差为零；若两者正相关，协方差大于零；若两者负相关，协方差小于零。假定投资者的投资组合是由投资项目1和投资项目2组成，投资项目1和投资项目2的协方差计算公式如式（2-12）：δ12=式（2-12）中R1和R2分别表示投资项目1和投资项目2在不同情况下报酬率，R1和R2分别表示投资项目1和投资项目2的期望报酬率，P2.相关系数相关系数是用以反映变量之间相关关系密切程度的指标，一般用σ表示。相关系数满足-1≤σ≤1的条件。大多数变量的相关系数在-1和1之间。当σ=1时，表明两变量是完全正相关；当σ=-1时，表明两变量是完全负相关；当σ=0时，表明两变量之间没有相关关系。假定投资者的投资组合是由投资项目1和投资项目2组成，投资项目1和投资项目2的相关系数计算公式如式（2-13）：σ12=式（2-13）中δ12表示投资项目1和投资项目2的协方差，δ1和δ2分别表示3.投资项目组合的方差投资项目组合的方差是用来表示投资项目报酬率与其期望报酬率之间离散程度的指标，一般用δ2表示。投资项目组合的方差越大，表明假定投资者的投资组合是由投资项目1和投资项目2组成，投资项组合的方差计算公式如式（2-14）：δ2=(式（2-14）中W1和W2分别表示投资项目1和投资项目2在投资组合中各自所占的投资比例，δ1和4.投资项目组合的标准差投资项目组合标准差是用来表示投资项目风险大小的指标，其大小等于方差的算术平方根，计算公式如式（2-15）：δ=W三、风险报酬的衡量与计算投资者投资的目的就是为了获取报酬，但同时其也要承担相应投资风险，即报酬和风险总是如影随形。投资者投资收益率是由无风险报酬率和风险报酬率两部分组成。无风险报酬率对于任何投资者投资任何项目都是相同的，但风险报酬率则是由风险溢酬和投资项目的相对风险水平决定，风险溢酬等于市场报酬率与无风险报酬率的差额，投资项目的相对风险水平取决于该投资项目的β系数大小（计算详见本章第四节）。（一）风险报酬率的衡量与计算投资者愿意承担风险进行投资，目的就是为了能够获取超过货币时间价值（无风险报酬率）的风险价值（风险报酬率）。投资项目的风险越大，投资者期望得到的风险报酬率（缩写为RRR）就会越高。风险报酬率的计算公式如式（2-16）：RRRi=βiR式（2-16）中RRRi表示第i种股票或者第i种证券投资组合的风险报酬率，Rf表示无风险报酬率，RM表示市场报酬率，βi表示第（二）风险报酬额的衡量与计算除了风险报酬率外，风险价值还有另一种用绝对数表示的方式，即风险报酬额。利用风险报酬率，可以进一步计算风险报酬额。风险报酬额（缩写为RP）的计算公式如式（2-17）：RPi=TI×RRR式（2-17）中RPi表示第i种股票或者第i种证券投资组合的风险报酬额，TI为投资总额，RRRi表示第i种股票或者第i四、资本资产定价模型及其应用资本资产定价模型（CAPM）是美国学者威廉·夏普、约翰·林特尔、杰克·特里诺和简·莫森等人于1964年前后，在哈里·马柯维茨于1952年发表的经典之作《资产选择：有效的多样化》中提出的投资组合理论的基础上进一步研究形成的，并被广泛应用于投资决策和公司理财领域。（一）资本资产定价模型的基本原理资本资产定价模型就是在投资者持有投资充分组合的情况下，用来分析证券的风险与必要报酬率之间均衡关系的模型，其实质是研究证券市场中资产（某种证券或证券投资组合）的风险与收益之间的关系。1.资本资产定价模型基本公式Ri=Rf+βiR式（2-18）中Ri表示第i种股票或者第i种证券投资组合的必要报酬率，Rf表示无风险报酬率，βi表示第i种股票或者第i种证券投资组合的β系数，RM表示市场上所有股票或者所有证券的平均报酬率。RM−Rf表示市场风险补偿率，而β2.β系数的概念及确定β系数反映的是个别资产报酬与市场投资组合平均报酬变动的关联程度，其实质是表示个别资产相对于整个市场组合而言的市场风险大小。具体计算公式详见式（2-19）：βi=δiδδi和δM分别表示第i种资产报酬与整个市场投资组合报酬的标准差，σ（二）资本资产定价模型的应用前提资本资产定价模型的应用是建立在一系列严格的理论假设基础上的，全面了解这些理论假设，对其应用具有重要意义。资本资产定价模型的应用前提主要包括以下八个理论假设：（1）投资者的决策依据是使其预期效用最大化；（2）所有投资者具有相同的投资期限且仅有一期；（3）所有投资者对投资资产的预期报酬率、标准差以及证券之间的协方差具有相同的预期；（4）投资者投资的资产都可以无限细分；（5）投资者的个人所得税和交易成本可以忽略不计；（6）所有投资者可以按无风险利率进行无限制借贷且可以无限制的卖空；（7）所有投资者都是资产市场价格的接受者；（8）所有投资者都可以及时免费地获得充分市场信息。（三）资本资产定价模型的应用局限虽然资本资产定价模型在为投资者评估投资证券资产的风险与必要报酬率之间的关系以及确定投资组合方案时具有明显优势，但在实际应用中其局限性也是显而易见的，具体表现主要有以下四个方面：（1）资本资产定价模型的应用要求所有投资者都可以及时免费地获得充分市场信息。目前，由于很多国家的资本市场还不是完全强势有效，因此，所有投资者都可以及时免费地获得充分市场信息几乎是不可能的。（2）资本资产定价模型的应用要求存在无风险资产，从而使得所有投资者都可以将这种无风险资产纳入自己的投资资产组合。然而，事实上由于通货膨胀等因素的存在，投资者投资任何资产都存在一定风险，即完全意义上无风险资产是不存在的。（3）资本资产定价模型的应用要求所有投资者具有相同的投资期限且仅有一期。然而，在现实中很多投资者投资资产都绝非单期，而是要长期持有并在相当长的时间内获取收益。显然，该应用要求与资产价值中的时间因素相互矛盾。（4）资本资产定价模型的应用要求所有投资者可以按无风险利率进行无限制借贷且可以无限制的卖空。然而，在目前现实资本市场中，所有投资者都可以按无风险利率进行无限制借贷是不可能做到的，受资本市场交易规则的限制无限制的卖空也是不可能。启发思考：现实中还有哪些活动是货币时间价值理财观念的具体运用？提问：产生货币时间价值的必要条件是什么？思考：复利的威力有多大？提问：人们日常生活中哪些经济活动与年金有关？思考：年金终值和年金现值的计算与复利终值和复利现值的计算之间是什么关系？思考总结：实践价值的计算中存在哪几种逆运算关系？那几组系数又互为倒数关系？思考：一年内计息期不止一次时，名义利率与实际利率的大小关系是怎样的？思考：产生风险的根源是什么？思考：如何对风险进行识别和防范？讨论：单项投资风险的衡量和计算的基本步骤有哪些？想一想：相关系数的大小与风险的关系。思考：如何将风险转化为风险报酬？提问：CAPM模型的理论和实践意义有哪些？

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第三章投资管理教学内容一、投资活动对于企业的意义二、企业投资的分类、投资管理的特点、原则三、投资项目财务评价指标的构成与计算四、各种投资决策指标的计算方法和决策规则五、各种投资决策方法的相互比较与具体应用六、项目投资管理的决策方案七、固定资产更新决策分析方法八、证券资产的特点、证券投资的目的以及风险九、债券投资、股票投资的价值和收益率的计算教学要求【知识目标】1．了解投资活动的分类及特点2．掌握各种投资项目财务评价指标及计算方式3．掌握项目投资管理决策和证券投资方式。【技能目标】教学重点各种投资决策指标的计算方法和决策规则。教学难点投资项目指标的计算、投资决策方法的比较与应用、投资管理决策分析。教学方法讲授法、案例法、示例法、讨论法课时数导入案例康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了提高生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。张晶是该厂的助理会计师，主要负责投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集建设葡萄酒新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。张晶经过半个月的调查研究，得到以下有关资料。（1）投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%。（2）购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4年，每年年末支付利息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。（3）该生产线投入使用后，预计可使工厂第1年～第5年的销售收入每年增长1000万元，第6年～第10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。（4）生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。（5）所得税税率为25%。（6）银行借款的资金成本为10%。投资管理概述企业投资，简言之，是企业为获取未来长期收益而向一定对象投放资金的经济行为。一、企业投资的意义（一）投资是企业生存与发展的基本前提企业的生产经营，就是企业资产的运用和资产形态的转换过程。（二）投资是获取利润的基本前提企业投资的目的，是通过预先垫付一定数量的货币或实物形态的资本，购建和配置形成企业的各类资产，从事某类经营活动，获取未来的经济利益。（三）投资是企业风险控制的重要手段投资，是企业风险控制的重要手段。通过投资，企业可以将资金投向企业生产经营的薄弱环节，使企业的生产经营能力配套、平衡、协调。通过投资，企业可以实现多元化经营，将资金投放于经营相关程度较低的不同产品或不同行业，分散风险，稳定收益来源，降低资产的流动性风险、变现风险，增强资产的安全性。二、企业投资的特点（一）属于企业的战略性决策企业的投资活动一般涉及企业未来的经营发展方向、生产能力规模等问题，如厂房设备的新建与更新、新产品的研制与开发、对其他企业的股权控制等。（二）属于企业的非程序化管理企业有些经济活动是日常重复进行的，如原材料的购买、人工的雇佣、产品的生产制造、产成品的销售等，称为日常例行性活动。这类活动经常性地重复发生，有一定规律，可以按既定程序和步骤进行。对这类重复性日常经营活动进行的管理，称为程序化管理。企业有些经济活动往往不会经常性地重复出现，如新产品开发、设备更新、企业兼并等，称为非例行性活动或非重复性特定经济活动。非例行性活动只能针对具体问题，按特定的影响因素、相关条件和具体要求来进行审查和抉择。对这类非例行性活动进行的管理，称为非程序化管理。（三）投资价值的波动性大投资项目的价值，是由投资标的物资产内在获利能力决定的。这些标的物资产的形态是不断转换的，未来收益的获得具有较强的不确定性，其价值也具有较强的波动性。同时，各种外部因素，如市场利率、物价等的变化，也时刻影响着投资标的物资产价值。因此，企业确定投资管理决策时，要充分考虑投资项目的时间价值和风险价值。三、企业投资的分类（一）直接投资和间接投资（二）项目投资与证券投资（三）发展性投资与维持性投资（四）对内投资与对外投资（五）独立投资与互斥投资四、投资管理的原则（一）可行性分析原则（二）结构平衡原则（三）动态监控原则第二节投资项目财务评价指标投资项目决策的分析评价，需要采用一些专门的评价指标和方法。常用的财务可行性评价指标有项目现金流量、净现值、年金净流量、现值指数、内含报酬率和回收期等，围绕这些指标进行投资项目财务评价就产生了净现值法、内含报酬率法、回收期法等评价方法。一、项目现金流量现金流量是投资项目财务可行性分析的主要分析对象，净现值、内含报酬率、回收期等财务评价指标，均是以现金流量为对象进行可行性评价的。在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量。这里的现金既指库存现金、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备等）的变现价值。（一）投资期1．长期资产投资长期资产投资包括在固定资产、无形资产、递延资产等长期资产上的购入、建造、运输、安装、试运行等方面所需的现金支出，如购置成本、运输费、安装费等。投资实施后导致固定资产性能改进而发生的改良支出，属于固定资产的后期投资。2．营运资金垫支运资金垫支是指投资项目形成了生产能力，需要在流动资产上追加的投资。（二）营业期在正常营业期，由于营运各年的营业收入和付现营运成本数额比较稳定，如不考虑所得税因素，营业期各年现金净流量一般为：营业现金净流量（NCF）=营业收入-付现成本=营业利润+非付现成本式中，非付现成本主要是固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用、资产减值损失等。其中，长期资产摊销费用主要有跨年的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用、筹建费摊销费用等。所得税是投资项目的现金支出，即现金流出量。考虑所得税对投资项目现金流量的影响，投资项目正常营运阶段所获得的营业现金净流量，可按下列公式进行测算：营业现金净流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税或：=税后净利+折旧或：=收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率（三）终结期1.固定资产变价净收入2.固定资产变现净损益对现金净流量的影响3.垫支营运资金的收回二、净现值（一）基本原理一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额，称为净现值（NetPresentValue，NPV）。计算公式为：净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值（二）对净现值法的评价1.优点如下：（1）适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案决策。（2）能灵活地考虑投资风险。2.缺点如下：（1）所采用的贴现率不易确定。（2）不适用于独立投资方案的比较决策。（3）净现值法不能直接用于对生命周期不同的互斥投资方案进行决策。三、年金净流量投资项目的未来现金净流量与原始投资额的差额，构成该项目的现金净流量总额。项目期间全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量（AnnualNetCashFlow，ANCF）。年金净流量的计算公式为：年金净流量=现金净流量总现值/年金现值系数=现金净流量总终值/年金终值系数式中，现金净流量总现值即为NPV。与净现值指标一样，年金净流量指标大于零，说明每年平均的现金流入能抵补现金流出，投资项目的净现值（或净终值）大于零，方案的投资报酬率大于所要求的投资报酬率，方案可行。在两个以上生命周期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好。四、现值指数现值指数（PresentValueIndex，PVI）是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。计算公式为：现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值根据现值指数的计算公式可知，现值指数的计算结果有三种：大于1，等于1，小于1。若现值指数大于或等于1，方案可行，说明方案实施后的投资报酬率高于或等于必要报酬率；若现值指数小于1，方案不可行，说明方案实施后的投资报酬率低于必要报酬率。现值指数越大，方案越好。五、内含报酬率（一）基本原理1.未来每年现金净流量相等时2.未来每年现金净流量不相等时（二）对内含报酬率法的评价1.优点如下：（1）内含报酬率反映了投资项目可能达到的投资报酬率，易于被高层决策人员所理解。（2）对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值不同，则我们可以通过计算各方案的内含报酬率，反映各独立投资方案的获利水平。2.缺点如下：（1）计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。（2）在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法做出正确的决策。某一方案原始投资额低，净现值小，但内含报酬率可能较高；而另一方案原始投资额高，净现值大，但内含报酬率可能较低。六、回收期（一）静态回收期1.未来每年现金净流量相等时这种情况是一种年金形式，因此：静态回收期=原始投资额/每年现金净流量2.未来每年现金净流量不相等时在这种情况下，应把未来每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金净流量来确定回收期。动态回收期1.未来每年现金净流量相等时在这种年金形式下，假定动态回收期为n年，则：（P/A，i，n）=原始投资额现值/每年现金净流量计算出年金现值系数后，通过查年金现值系数表，利用插值法，即可推算出动态回收期。2.未来每年现金净流量不相等时在这种情况下，应把每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金流量现值来确定回收期。第三节项目投资管理项目投资，是指将资金直接投放于生产经营实体性资产，以形成生产能力，如购置设备、建造工厂、修建设施等。项目投资-般是企业的对内投资，也包括以实物性资产投资于其他企业的对外投资。一、独立投资方案的决策独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的。独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种要求的可行性标准。对独立投资方案进行比较时，决策者要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立投资方案之间的优先次序。排序分析时，以各独立投资方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含报酬率法进行比较决策。二、互斥投资方案的决策（一）项目的生命周期相等时（二）项目的生命周期不相等时三、固定资产更新决策（一）生命周期相同的设备重置决策一般来说，用新设备来替换旧设备如果不改变企业的生产能力，就不会增加企业的营业收入，即使有少量的残值变价收入，也不是实质性收入增加。因此，大部分通过旧换新进行的设备重置都属于替换重置。在替换重置方案中，所产生的现金流量主要是现金流出量。如果购入的新设备性能提高，提高了企业的生产能力，则这种设备重置属于扩建重置。（二）生命周期不同的设备重置决策对生命周期不同的设备重置方案，用净现值指标可能无法得出正确决策结果，应当采用年金净流量法决策。证券投资管理证券资产是企业进行金融投资所形成的资产。证券投资不同于项目投资，项目投资的对象是实体性经营资产，经营资产是直接为企业生产经营服务的资产，如固定资产、无形资产等，它们往往是一种服务能力递减的消耗性资产。证券投资的对象是金融资产，金融资产是一种以凭证、票据或者合同合约形式存在的权利性资产，如股票、债券及其衍生证券等。一、证券资产的特点（一）价值虚拟性（二）可分割性（三）持有目的多元性（四）强流动性（五）高风险性二、证券投资的目的（一）分散资金投向，降低投资风险（二）利用闲置资金，增加企业收益（三）稳定客户关系，保障生产经营（四）提高资产的流动性，增强偿债能力三、证券投资的风险（一）系统性风险1.价格风险2.再投资风险3.购买力风险（二）非系统性风险1.违约风险2.变现风险3.破产风险四、债券投资（一）债券要素1.债券面值2.债券票面利率3.债券到期日（二）债券的价值1.债券估价基本模型2.债券价值对债券期限的敏感性3.债券价值对市场利率的敏感性（三）债券投资的收益率1.债券收益的来源2.债券的内部收益率五、股票投资（一）股票的价值1.股票估价基本模型2.常用的股票估价模式（1）固定增长模式（2）零增长模式（3）阶段性增长模式（二）股票投资的收益率1.股票收益的来源2.股票的内部收益率启发思考：（1）康元葡萄酒厂新建生产线属于哪一种投资类型？（2）所给资料中需要用到哪些投资项目财务评价指标？（3）如何对项目投资进行可行性评价？【提问】购建厂房设备、兴建电站、购买股票债券等经济行为，是否属于投资行为？【提问】按照是否考虑了货币时间价值来分类，哪些评价指标可以分为静态评价指标和动态评价指标？【想一想】各种投资决策财务指标在实际运用中的优缺点。【例3-15】生命周期不同的设备重置决策

高等院校会计学新形态系列教材《财务管理》电子教案胡 伟 余四林 主 编杨孙蕾 胡曲应 许志勇 副主编人民邮电出版社出版

第四章筹资管理教学内容一、筹资概述二、权益性筹资三、长期负债筹资四、混合性筹资五、短期筹资教学要求【知识目标】1．熟悉企业筹资的动机；2．熟悉企业筹资的方式；3．掌握每种筹资方式的优缺点；4．了解各种筹资方式的筹资程序；【技能目标】能结合公司的现状去选择适合公司筹资方式。教学重点对各种筹资方式的风险及其优缺点的掌握教学难点对商品信用筹资、可转换债券的转换价格的理解教学方法讲授法、案例法、示例法、讨论法课时数导入案例科沃斯电器有限公司（以下简称“科沃斯”）成立于1998年3月，主要致力于家庭服务机器人的研发、制造和销售。经过十多年的发展，公司现已成为世界上最大的清洁机器人制造商之一。科沃斯主要致力于家庭服务机器人的研发、制造和销售。2007年，全球首款量产家庭扫地机器人问世。2009年，全球第一台会说话、会跳舞的家庭扫地机器人诞生。2010年，全球首款会移动、能主动寻找污染源的空气净化机器人问世。2011年，全球第一台擦窗机器人诞生。同年，科沃斯市场份额增长为65%，仍然保持机器人行业的领跑者地位。作为机器人行业的领跑者的上市公司，持续增长的业绩以及规范透明的公司治理结构，使公司赢得了投资者的广泛认可。2018年，科沃斯主动调整策略，减少代工业务，集中发力自有品牌，产品定位逐步高端化；同年，公司正式挂牌上市，登陆上海证券交易所主板。科沃斯在2019年主动调整策略，退出服务机器人代工业务，减少低端产品销售，导致2019年业绩下滑，营收、归母净利润分别同比下降6.70%、75.12%。2020年以来，科沃斯聚焦中国市场，坚持既定战略调整方向，进一步加大科沃斯、添可自有品牌业务的产品技术升级，当年推出的T8系列扫地机器人与添可芙万洗地机成为销售大单品，助力自有品牌崛起，同时为利润端带来改善，公司实现营收、净利双增长，2020年实现营业收入72.34亿元，同比增长36.17%；同期实现归母净利润6.41亿元，同比增长431.22%。筹资概述资金是企业进行生产经营活动的必要条件。企业成立，开展日常生产经营活动都需要一定数量的资金；企业想要扩大生产规模、开发新产品、提高技术水平，也需要追加投资。筹集资金是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。筹资，是指企业根据生产、对外投资的需要，通过筹资渠道和资本市场，运用筹资方式，有效地筹集企业所需资金的财务活动。它是企业财务管理工作的重点内容，对企业的生产经营乃至实现财务管理的目标都有着十分重要的意义。筹资的动机企业筹资的具体情况不同，动机也不尽相同。一般来说，筹资的动机主要有以下几种。（一）依法筹集资金依法筹集资金是企业能够设立的基本条件。2013年，《中华人民共和国公司法》对注册资本方面的规定进行了较多的修订，其中将注册资本实缴登记制改为认缴登记制，具体规定如下：除法律、行政法规以及国务院决定对公司注册资本实缴另有规定的以外，取消了关于公司股东（发起人）应自公司成立之日起两年内缴足出资，投资公司在五年内缴足出资的规定；取消了一人有限责任公司股东应一次足额缴纳出资的规定。转而采取公司股东（发起人）资助约定认缴出资额、出资方式、出资期限等，并记载于公司章程的方式。取消了有限责任公司、一人有限责任公司、股份有限公司最低注册资本分别应达到3万元、10万元、500万元的限制；不再限制公司设立时股东（发起人）的首次出资比例以及货币出资比例。尽管如此，作为企业存在和经营的必要条件，筹集足够的启动资金仍然是企业最重要的工作环节。（二）扩大生产规模企业成立后，在持续的生产经营过程中，除了维持简单的生产经营外，还必须扩大再生产，来保证企业的持续发展。无论是对内扩大生产经营规模，还是对外追加投资规模都需要筹资。例如，开发新产品、进行技术改造、为实现对某企业的控制权而扩大股权投资等，这些活动往往都需要融通一定数量的资金。为此，筹资就成为企业扩大再生产和不断发展的必要前提条件之一。（三）优化资本结构在生产经营过程中，企业为了生产经营需要筹资，为了优化资本结构也需要筹资。资金结构是长期债务资本与权益资本的比例关系，其合理与否直接关系到经营者、所有者、债权人等各方面的利益。企业通过筹资可以实现资本结构的最佳组合。企业利用负债筹资，可以降低资本成本，获取财务杠杆利益，增加所有者权益；但若是负债比率过高，会加大财务风险，导致资本成本上升，不利于企业的长期发展。因此，企业在生产经营过程中，应该根据具体情况，调整长期债务资本与权益资本的比例，优化资本结构。（四）偿还债务负债经营是企业筹资管理中普遍存在的现象，而按期偿还到期债务资金的本息是企业应尽的法律责任。企业偿还债务资金需要足额的现金。企业在债务到期而现金不足时，就必须预先筹资，此时可以举借新债来偿还旧债，维护企业的信誉；但这种借新债还旧债的偿债方式而很有可能使企业的财务状况恶化，危及企业的生存和发展。因此，企业的这种筹资必须谨慎，避免出现财务危机。筹资的分类企业有很多筹资的渠道和方式，根据筹资的期限、性质、来源和方式的不同，主要可以分为以下几种类型。（一）长期筹资和短期筹资企业筹资按照所筹集资金的期限不同，可以分为长期筹资和短期筹资。长期筹资是指所筹资金占用时间在一年以上的筹资。企业一般在购置固定资产、取得无形资产、对外进行长期投资时，需要筹集长期资金。企业进行长期筹资时通常采用的方式包括：投入资本筹资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁等。短期筹资是指所筹资金占用时间在一年以内的筹资。企业若在生产经营过程中发生周转资金暂时短缺的情况，往往会需要短期资金。企业进行短期筹资时通常采用商业信用、短期借款等方式进行筹资。（二）权益性筹资和债务性筹资企业筹资按照所筹资金的性质不同，可以分为权益性筹资和债务性筹资。权益性筹资是指企业所筹的资金为权益资本的筹资。权益资本包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。权益资金的所有权归属于企业的所有者，但企业对其依法享有经营权，并且权益资金可供企业长期使用，是企业的永久性资金。企业的权益性筹资通常包括投入资金筹资和发行股票筹资等。债务性筹资是指企业所筹资金为债务资本的筹资。债务资本是指企业向债权人借入的资金。债务资金的所有权归属于债权人，但企业在借入期限内对该资金依法享有使用权，企业对其具有按期偿还本息的义务。企业的债务性筹资通常包括长期借款、发行债券、商业信用等方式。（三）内部筹资和外部筹资企业筹资按照所筹资金的来源渠道，可分为内部筹资和外部筹资。内部筹资是指企业内部通过计提折旧、留存收益等增加的资金来源。折旧费用构成企业成本费用的一部分，无需用现金支付。计提折旧没有增加企业的资金，但为企业增加现金来源，其金额的多少取决于企业固定资产的规模和折旧政策的选择。留存收益包括盈余公积和未分配利润，其数量取决于企业的利润水平和利润分配政策。企业内部筹资一般不需要筹资费用。外部筹资是指企业在内部筹资不足时，向其外部筹资而形成的资金来源。外部筹资的渠道和方式是多种多样的，主要包括发行股票投入资本筹资、长期借款、发行债券、租赁等。外部筹资一般都需要支付筹资费用。（四）直接筹资和间接筹资企业筹资按照筹集时是否通过金融机构，可分为直接筹资和间接筹资。直接筹资是指企业不通过金融机构融通资金，而是直接与资金供应者协商以取得资金。在直接筹资过程中，资金供求双方借助于筹资方式直接实现资金的转移，而无须通过金融机构作为媒介。直接筹资的范围比较广，可采用的筹资渠道和方式也比较多，主要包括发行股票或投入资本筹资、发行债券、商业信用等方式。间接筹资是指企业借助金融机构融通资金。在间接筹资过程中，金融机构发挥中介作用，它先从资金供应者那里吸收资金，然后再将其提供给筹资企业。间接筹资的范围比较窄，其筹资渠道和方式也比较单一，主要包括银行借款和融资租赁等方式。三、筹资数量的预测企业在筹资之前，首先应采用科学的方法对本企业在未来一定时期内的筹资数量进行预测。这样筹集到的资金才能既满足其实际需要，又不会产生不合理的资金闲置。预测企业筹资数量的方法很多，一般可分为定性预测法和定量预测法两类。（一）定性预测法定性预测法是指在调查研究的基础上，采用相关数据材料，依靠管理人员的专业经验和综合分析能力，对企业筹资数量进行预测的方法。定性预测法简便易行，但缺乏数据准确性与科学性，并存在主观随意性。定性预测法主要有调查研究判断法和经验判断法。（二）定量预测法定量预测法是根据资金数量与各有关因素的逻辑关系，对企业筹资数量进行预测的方法。定量预测法科学、准确，但往往计算复杂。定量预测法主要包括销售百分比法和线性回归分析法，其中销售百分比法是最常用的方法。本章主要介绍销售百分比法。销售百分比法是根据各个资金项目与销售收入之间的依存关系，以及预测期销售收人的增长情况来预测企业筹资数量的方法。这种方法的基本思路是：在生产经营过程中所需要的资金首先来自留存收益的增加，即依靠内部筹资解决。在内部筹资不能满足资金需要的情况下再进行外部筹资。采用销售百分比法需要建立两个基本假设条件：一是企业的部分资产和部分负债与销售收入成比例变化；二是资产负债表中给出的各项资产、负债占销售收入的比例为最优比例，企业在未来将予以继续保持。因此，运用销售百分比法，需要通过预计资产负债表和利润表完成。一是通过预计利润表预测留存收益的增加额；二是通过预计资产负债表预测需要追加的外部筹资需求量。销售百分比法的优点是能够为财务管理提供短期预计财务报表和外部筹资的数据，该方法简便易行，但是若有关固定比例关系失实，预测结果则会发生较大的偏差。运用销售百分比法的基本步骤包括以下几步。（1）预测企业预测期的销售收入。尽管影响筹资数量的因素很多，但影响程度最大的是预测期销售收入的增长情况。因此，销售收入预测就成为筹资数量预测的起点。预测销售收入的方法很多，主要包括定性预测法和定量预测法，其中最常用的是定量预测法。定量预测法主要包括简单平均法、线性回归分析法和本量利分析法等。（2）编制预计利润表，预测留存收益增加额。具体包括：一是通过分析基期年度利润表资料，计算利润表中各项目与实际销售收入的百分比；二是根据利润表各项目的销售百分比和预计销售收入，编制预计利润表；三是根据预计利润、所得税税率和留存收益比例计算预计留存收益增加额。（3）编制预计资产负债表，预测外部筹资需求。具体包括：一是通过分析基期年度资产负债表资料，确定敏感项目和不敏感项目，并计算敏感项目的销售百分比。所谓敏感项目，是指与销售收入存在固定比例关系的项目，包括敏感资产项目和敏感负债项目。敏感资产项目一般包括货币资金、应收账款、存货等项目。敏感负债项目一般包括应付账款、应付职工薪酬、应交税费等项目。不敏感项目是指与销售收入不存在固定比例关系的项目，一般包括实收资金、资本公积金、留存收益等项目。实际上不同企业的销售收入增长引起的资产、负债、所有者权益变化的项目是不同的，企业需要根据历史数据逐项研究加以确定。根据资产负债表各项目的销售百分比和预计销售收入编制预计资产负