人工智能行业：新模型趋势下的AI产业投资如何做

证券研究报告行业动态报告分析师：应瑛同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。核心观点中信建投证券中信建投证券目录CONTENTS1、模型如何演变？2、模型公司商业模式变化？3、如何总结2025年的AI行业？4、预测2026年AI行业发展？5、投资建议与风险提示RLVR等技术让模型在数学、代码等可验证任务上显著进步，AIAgent被多方一致判断为商业化落地重要形更快速的模型能力提升，以Agent、AI长视频等为代表的AI应用元年即将来到。此外，从早期模型输出结果依赖提示词，表的国产效率路线在2024-2025年通过MoE架构与强化学习，在大舰，成为全球AI成本与效率的新标杆。国内大模型从扩展模型容量同时控制成本的主流路径，长上下文与多模态能力成为模型基础能力“新标配”，而以DeepSeek-R1/V3、Qwen3、ScalingLaw的有效性从“堆参数”转向“提能力密度”。从GPT-3到GPT-4，参数量从“被榨干”，继续按Chinchilla最优策略扩展数据规模难度增大，训练FLOPs已达到10^25级别，继续线性放大训练预算在工程上模型的标准能力维度，多数模型已升级为多模态模型，数据处理范围已从自然语言处理拓展到图像、音频、视频在内的多模态中信建投证券中信建投证券2025年模型迭代加速，本质是后训练技术的贡献过去被严重速跟进并开源，验证了长思维链与纯强化学习在模型推理能力上的质变效应——过去的研究认为模型能力主要来自预训练规模，且该路径已受到数据稀缺与边际收益递减限制，而新的研究发现70%到90%的实际能力源于RLHF等后训练优化，DeepSeek-R1更是跳过监督微调，仅靠纯强化学习在数学推理则进一步缩小。中信建投证券CHINASCHINASECURITIES6中信建投证券 中信建投证券2026年，模型的迭代进一步加速，截至2月20日各大厂已发布20余款模型。模型发布时间公司主要特点SIMA-Real2026/1/1Google首款能在真实环境中操控机器人完成多步骤任务的通用AI代理。Qwen3-VL-Embedding/Reranker2026/1/8阿里巴巴开源多模态信息检索模型，专为图文、视频等混合内容理解设计。Qwen3-Max-Thinking2026/1/26阿里巴巴万亿参数旗舰推理模型，在19项基准测试中对标GPT-5.2、Claude-4.5。KimiK2.52026/1/27Kimi1万亿参数MoE架构，原生多模态，支持AgentSwarm并行处理。DeepSeek-OCR22026/1/27DeepSeek新一代OCR模型，视觉因果流编码范式，网页数字化准确率91.09%。2026/2/2xAI视频生成模型，支持10秒720p视频生成，音频质量显著提升。GPT-5.3-Codex2026/2/5OpenAI代理式编程模型，编程速度提升25%，结合Codex+GPT-5训练体系。ClaudeOpus4.62026/2/5Anthropic旗舰模型，稳定100万token上下文窗口，优化企业级并行工具执行。Qwen-Image-2.02026/2/10阿里巴巴I2V-14B模型在性能上超越了领先的闭源模型以及所有现有的开源模型，达到了SOTA水RynnBrain2026/2/10阿里巴巴具身智能大脑基础模型，首次让机器人拥有时空记忆和空间推理能力。某灰度模型2026/2/11DeepSeek支持100万token超长上下文，约2000亿参数，纯文本架构。GLM-52026/2/11智谱旗舰模型，744B参数，在SWE-benchVerified获77.8分，开源SOTA。M2.52026/2/11新一代文本模型，SWE-BenchVerified得分80.2%，推理速度翻倍。Gemini3DeepThink2026/2/12Google深度推理模型，专为科研和工程设计，ARC-AGI-2测试84.6%。GPT-5.3-Codex-Spark2026/2/12OpenAI研究预览版，超高速编码模型，每秒超1000个token生成速度。Seedance2.02026/2/12字节跳动视频生成模型，支持图像、视频、音频、文本四种模态输入。Grok4.22026/2/13xAI多智能体协作系统，四个专业代理并行思考，支持256K+上下文。豆包大模型2.02026/2/14字节跳动多模态模型，数学推理达IMO金牌水平，推理成本降低90%。Qwen3.5-Plus2026/2/16阿里巴巴3970亿参数MoE架构，170亿激活参数，API价格低至0.8元/万Token。ClaudeSonnet4.62026/2/18Anthropic性能接近Opus水平，价格仅为旗舰五分之一，推动AI普惠化。Gemini3.1Pro2026/2/20Google最新升级，在ARC-AGI-2测试中获77.1%高分，支持100万Token上下文。前者积极接入各家厂商，后者则依托自有生态产品构建闭环；Anthropic与Kimi都注重智能体布局，Anthropic围绕Agent构建在多模态能力上布局较深，并将其深度融入全栈技术和内容生态；DeepSeek与xAI分别代表了追求极致性价比与崇尚工程快中信建投证券中信建投证券目录CONTENTS1、模型如何演变？2、模型公司商业模式变化？3、如何总结2025年的AI行业？4、预测2026年AI行业发展？5、投资建议与风险提示）：）：广告模式占比不足5%，主要嵌入智能终端或AAPI。中信建投证券中信建投证券通常较海外模型平均便宜约70%，加剧了价格竞争。此外，国内云厂商多轮降价，例如阿里云在2024年多次下调通年初宣布GLMCodingPlan套餐价格整体单纯API调用多作为中间能力被集成到下游应用中，用户认知常停留在终端品牌而非模型层，模型供应商对终端用户数据与），率高于API调用，但项目签约节奏不稳、应收账款与现金流波中信建投证券中信建投证券中信建投证券中信建投证券Cladue模型持续位列全球第一梯队。模型能力自不必说，Claude一直位列全球模型第一梯队，尤其编程能力较为突出，是Cursor等编程工具平台接入的最受欢迎的模型。Anthropic于2025年5月全面开放自有编程工具Clau超过25亿美元。2026年初以来，ClaudeC长上下文推理、Agent规划、知识型工作、设计，计算机控制等全面升级，Beta阶段还支统一的标准接入AI模型，skills则允许开发者将复杂任务逻辑（如PDF处理、品牌设计、SQL优化、合规审查）封装为标准化组件，AI在需要使用其功能时才进行加载，大幅降低复杂Agent功能对长上下文的要求。评估体系则是Agent落地另一重中信建投证券CHINASECURITIESOpenAI的编程工具收入并不在表内（主要记在微软的收入中）。中信建投证券中信建投证券智谱：以B端MaaS+本地化部署为核心的“2B基建派”56.3%，2025年上半年接近50%，在重资产MaaS模式下仍文生图与视频生成，C端AutoGLM和B端CogCo智能体分别面向个人与企业的任务自动化。GLMCo全球开发者推出月费20元起的低价套餐，支持GLM-4.7等旗舰模型在线编码服务，用量上限远高于竞品（如ClaudeCo），上线四个月即吸引15万+付费用户，覆盖184个国家，年化经常性收入超过1亿元人民币。 MiniMax：全模态+AI原生应用驱动的“2C全球派”中信建投证券中信建投证券中信建投证券中信建投证券千问开源构建底层模型基础，向上打造自研芯片，已更新万亿参数大模型Qwen3-Max-Preview、语音识别模型Qwen3-ASE-Flash、MoE效率模型Qwen3-Next-80B-A3B-Instruct/Thinking、企业级端到端语音大模DeepResearch、视频动作生成模型Wan2.6等6个模型，并在2025年云栖大会上一次性更新QwenMax（万亿参数）、Qwen3-Omni(全模态)、Q（代码）、Wan2.5-Preview（视频生成）、通义百聆（企业级语音基座大模型）等7个模型，合计发布模型数量达到13个。他事业部亦推出了自己的大模型及AI应用产品。例如夸克专注通识、搜索和学习场景，布局AI搜索及搜题能力；淘天星辰大模型定位电商和生活服务，助力商户降本增效；大文娱事业部则推出神力霓裳妆造大模型，快速生成影视级的朝代服饰造型，优此外，阿里还通过达摩院和平头哥布局了自研CPU类型产品团队产业链位置类型产品团队芯片层达摩院RISC-VCPU玄铁平头哥GPU含光qwen-max/plus/turbo/Long qwen-math（数学）文本生成模型qwen-coder（代码） qwen-vl（图像理解） qwen-vl-ocr（OCR） qwen-audio（音频理解）wanx系列（通用生成/涂鸦作画/布局重绘/背景生成/阿里云图像生成与修改模型动漫人物生成/虚拟模特/创意海报生成/图配文）image系列阿里云模型层 语音合成模型cosyvoice/sambert（文本转语音） 语音识别模型paraformer/sensevoice（语音转文本）模型层 emo/liveportrait/animate/motionshop（人像）视频合成模型video-style-transform（视频编辑与生成） QVQ（多模态推理）多模态大模型 QVQ（多模态推理）多模态大模型夸克大模型（通识/搜索）夸克多模态大模型灵知大模型（学习）垂直场景高考志愿大模型蚂蚁多模态大模型百灵大模型（垂直行业）淘天多模态大模型星辰大模型（电商/生活服务）阿里大文娱图像生成神力霓裳（文生图）阿里云通义&有鹿机器人具身智能大模型LPLM-10B平台层阿里云大模型/Agent构建平台阿里云百炼Agent云基础设施无影AgentBay蚂蚁智能体/数字人开发平台芝士派（百宝箱）达摩院AI模型分享与交流社区魔搭应用层阿里云通义全能AI助手通义编程通义灵码/LingmaIDE录音转写通义听悟通义智文虚拟人通义星尘金融通义点金客服通义晓蜜医疗卫生通义仁心法律通义法睿艺术创作通义万相Agent心流阿里云百炼数据分析析言GBI文本创作全妙阿里云安全AI安全AI云盾蚂蚁AI生活助手支小宝智能研发助手CodeFuse夸克AI搜索夸克AI搜索（搜题/深度搜索）深度研究/搜索/AI相机AI超级框淘天绘蛙达摩院视频创作寻光阿里大文娱影视妆造神力霓裳飞猪旅行问一问（旅行Agent）智能硬件天猫精灵智能音箱天猫精灵夸克AI眼镜夸克AI眼镜中信建投证券CHI中信建投证券CHINASECURITIES 问APP进一步彰显了其野心——通过对标ChatGPT，千问APP布局C端，一方面能够整合通义、夸克等原有C端产品能力；球增长最快的AI应用之一。阿里内部也已正式成立千问C端事业群，由阿里巴巴集团副总裁吴嘉负责，将原智能信息与智等均有提升为商家提供了可量化的增收逻辑。后续千问APP有望通过导流分成、广告、金融与本地生活佣金等多维方式变12月2日12月2日12月3日在深度推理与长链路任务表现突出，于数学及编程竞赛评测中达到金牌水平。多模态层面，豆包2.0在流式保持顶尖模型性能的背景下，豆包2.0进一步将To键。豆包日均调用量持续高增，2024年5月首次披露时仅1200亿，2025年12月已达到50万亿过200%。豆包调用量的持续提升亦反映在火山引擎的云服务份额上，25H1中国公有云上大模型调用量（提供的服务，不含自有业务）达536.7万亿Tokens，较2024年114万亿Tokens增长近400%。其中火山引擎以49.2%的份额位居第一，阿里云百炼平台27.0%和百度智能云千帆平台17.0%次之。产品矩阵，在海外则复制国内经验推出对应测评，差异在于采用了海外模型。另一端侧：字节端侧硬件的布局由来已久：2019年收购锤子科技坚果手机团队，而后推出的手机未引起较大反响；2020年启动“大力教育”团队，首款产品为具备拍照传题功能的智能台灯；2年的中秋礼品中同样包含了一个AI毛绒玩具“显眼包”，其集合了豆包大模型、扣子专业版、语音44055产业链位置团队类型产品模型层seed文字模型Doubao-proDoubao-lite语音模型Seed-ASR（语音识别）Seed-TTS（语音合成）Seed-ICL（语音复刻）LiveInterpret（同声传译）豆包·语音播客模型SDXL-Lighting（文生图）SeedEdit（图像编辑）ResAdapter（动态分辨率图象生成）音乐模型Seed-Music(音乐制作)视频模型Boximator(视频编辑)MagicVideo-V2(文生视频)AnimateDiff-Lightning(文生视频)PixelDance(文生视频、图生视频)Seaweed/Seedance(文生视频、图生视频)多模态模型BuboGPT3D模型MVDream智能创作数字人团队数字人OminiHuman（数字人生成）ByteDanceResearch具身智能模型平台层平台层Flow智能体开发平台扣子Coze（海外）应用层Flow智能助手豆包CiCi（海外）工具集小悟空ChitChop（已停止运营）社交猫箱小黄蕉（已下线）AnyDoor（海外）星绘PicPic（海外）剪映图片/视频生成Dreamina（海外）醒图Hypic（海外）视频剪辑剪映/剪小映（剪映简化版）CapCut（海外）教育豆包爱学Gauth（海外）大力教育数字人抖音AI分身（KOL内测）TikTokAl网红抖音/TikTok抖音电商内容生成视频生成AI剪企业AI助手知识问答/会议纪要/多维表格/AI开发套件/AIAgent/aPaaS字节跳动开发者服务团队编程助手豆包MarsCodeMarsCode（海外）Trae模型分享社区炉米Lumi其他教育识典古籍音乐生成海绵音乐中信建投证券智能硬件中信建投证券智能硬件Oladance+Flow智能体耳机OlaFriend大力教育智能台灯大力智能学习灯FoloToy+火山引擎智能玩偶显眼包品化，但真正的利润和估值溢价将来自产品体验与生态位。中国与全球头部厂商在路径上高度趋同：海外以OpenAI、C端AI原生应用与互联网超级入口方向形成差异化布局。升至71.1%，而智谱MaaS+本地化部署仍贡献约85%左右收入；OpenAI当前收入结构约75%以上来自C端ChatGPT订阅，但企业订阅与API占比预计持续提升；Anthropic则约82%收入来自企业级服务和API，通过ClaudeCode等垂直产品形成“高中信建投证券中信建投证券目录CONTENTS1、模型如何演变？2、模型公司商业模式变化？3、如何总结2025年的AI行业？4、预测2026年AI行业发展？5、投资建议与风险提示AI2025:产业从基础设施红利期开始走向推理导向的应用落地期占比约53%、推理约47%，预计到2028年将反转为训练45%、推理55%，反映出训练需求增速放缓而推理Token量与在线会话的综合信息显示，这五家科技公司FY2026年资本支出将超过4700亿美元（约合3.3万亿人民币）。保守级中信建投证券中信建投证券训练需求增速边际放缓，推理与Token需求进入加速区间。目前多个数据显示，2025年全球的训练需求仍略高于推理，到2027–2028年预估推理将提升至50%及以上的主导位置。主要原因是：1）AI模型大规模落地，如主流云服务商月度处理的Token数量在2025年底达到数万亿级别，随着Copilot类生产力工具和垂直行业Agent上线，推理调用频次远超训练节奏；2）2024H1我国AI服务器仍以GPU为主，占比86%，但受AI场景和算法驱动，以ASIC为代表的非GPU的AI服务器以182%增速，中信建投证券CHINASECURITIES-25），4)跨地域的多智算中心协同及分布部署。。另外如谷歌已组建跨多个智算中心的大规模集群，完成如GeminiUltra,中信建投证券中信建投证券的编码器是独立编码的，而原生多模态会将文本和非文本token交叉编码）。GoogleGemini系列模型在多模态能力的持AI生成内容在2024年11月首次超越人类创作内容，并在2025年1月至5月的持续统计中保持增长态势，最终达到52%的占实性和可信度。中信建投证券中信建投证券路线”升级为事实标准。根据Gartner等机构预测，全球采用RAG系统的企业占比将从2023年的25%提升至2024年的45%，2025年有望达到68%，并在2026年进一步升至82%，标从A股软件公司的相关收入看，企业级AI+的产品和销售已初具雏形。2024年国内软件公司的AI收入普遍在千万级左右，2025年头部软件公司的AI相关收入突破亿级，收入占比超过5%以上。公司要点汉得信息亚信科技2025年上半年已签约AI大模型应用交付订单金额约7000万元，同比增长78倍；与某公司签订框架订单超过4000万元。2025年上半年AI大模型应用与2025年前三季度，AI大模型交付业务收入超7500万元，同比增长26倍；已签订单金额突破1.5亿元第四范式2025年上半年核心产品先知AI平台需求强劲，同比增长约71.9%，驱动核心业务板块收入增长，且在整体收入中的占比持续扩大，2025上半年为企业提供深度绑定业务、工程化落地的AI解决方案（企业级AIOS），实现标杆用户数90个，较去年同期增长4个；每标杆用户平均收入为人民币1798万元，较去年同比增长56金蝶国际用友网络迈富时SMB老客户客单价提升21.7%，KA老致远互联公司2025年限制性股票激励计划业绩考核要求为2025-2027年，AI产品关联合同金额分别达到1.0/1.3/1.69亿元，上述预期对应公司AI订单收拓尔思中标多个重量级项目，包括中国航发沈阳黎明航税友股份2025年上半年，亿企赢基于大模型技术加速推进财税数工场打造，实现多场景的数智员工商业化验证及销售，实现AI驱动的产品及服务回款收入（包括数智会计、数智合规顾问等）占公司数智财税业务销售回款北森控股截至2025年3月31日，公司AI产品套件已获得超过300家付费企业客户的采用，产生的年度经常性收入（ARR）已超过人民币600万元。其中，AI面试官作为单点突破的标杆产品，累计签约客户已超过240家；AI领导力教练Mr.Sen自2024年12月推出后，在当财年内已为超过20家知名企业提供服中信建投证券CHINASECURITIES 中信建投证券中信建投证券目录CONTENTS1、模型如何演变？2、模型公司商业模式变化？3、如何总结2025年的AI行业？4、预测2026年AI行业发展？5、投资建议与风险提示1）RL的持续与升级。相较于预训练Scalinglaw，2025年兴起的强化学习目前仍处于早期阶段，体现在目前后训练的算力消化学习的算力投入仅超过预训练的10%，看好2026年R能力往往出现锯齿状的智能跃升，例如使用小规模数据集进行RL即可显著提升模型的推理能力，这意味着模型的能力很可数量、上下文长度和推理规模，以及算力的需求量已经呈现出数个数量级的跃迁，对旧架构打补丁可能并不是最优方案。DemisHassabis此前同样在访谈中表示，通往AGI还需要1-2个中信建投证券中信建投证券不应该局限于文本、音频和视频，而是广泛囊括各类传感器数据，如自动驾驶雷达点云、机器学影像以及复杂基因组测序信息等，其中视觉与物理运动控制数据是数百种潜在模态中最具价值的数据。世界模型同样需要囊括海量跨传感器的时空序列数据，从而内化真实物理世界的因果法则与运动规律，使模型具备在虚拟环境内进行高保真物理仿真的能力。李飞飞WorldLabs近期完成新一轮10亿美元融资，英伟达、AMD以及a16z等继续追加投资，新投资方CAD厂商Autodesk表示双方将共同探索世界模型在空间设计等场景中的应用潜力。调用与自我逻辑纠偏能力上实现了深度自主化。OpenClaw是运行在本地设备上的全能私人助理，技术对于大厂而言并不复中信建投证券中信建投证券），中信建投证券CHI中信建投证券CHINASECURITIES 图：PeterSteinberger称赞MiniMaxM2.1中信建投证券中信建投证券25年6月底，日均Token消耗量已经突破30万亿，1年半时间增长了300多倍，这反映了我国人工智能应用规模的快速增长。此外，2026年春节期间考虑各家AI的投放和拉新活动，预计日均Token消耗量突破百万亿级。海外，谷歌2025年10月月均token处理量为1.3千万亿token，较2024年4月增长50倍，主要是搜索类免费AI产品贡献。创下近三年34%的季度新高，其中公共云业务收入增长带动阿里云收入高增，尤其AI相关产品收入连续九个季度实现三位传输。建议关注CDN涨价带来利润弹性，出海贡献收入增量，卡位边缘AI推理市场；2）云回迁：中心云成本增加，企业选择在本地部署超融合或分布式存储，通过混合AI云服务定价权的头部CSP。40%，对象存储服务价格上调40%CPU：AIAgen大规模应用同时向边缘及端侧下沉，自主规划、工具调用（API）及复杂逻辑推理高度依赖CPU的通用计算与定了其CPU消耗远超传统LLM推理。传统LLM推理采中信建投证券中信建投证券目录CONTENTS1、模型如何演变？2、模型公司商业模式变化？3、如何总结2025年的AI行业？4、预测2026年AI行业发展？5、投资建议与风险提示计算基础设施价格，涨幅最高达100%；AWS针对机器学习实例进行结构性价格调整，高算力需求场景实际成本上浮约15%；优刻得发布全线涨价通知，受硬件及供应链成本上科技针对服务产品服务（CDN及存储）价格上调等。云服务同质化竞争及价格战阶段结束，AI推理需求带来的“刚性溢价”新路径。中信建投证券中信建投证券中信建投证券中信建投证券投资建议总结中信建投证券中信建投证券风险提示技术迭代不及预期，经营状况或将受到影响；同时，目前国内已有众多企业投入AI产品研发，后续可能存在同质化竞（3）政策风险：AI技术的发展直接受各国政策和监管影响。随着AI在各个领域的渗透，政府可能会进的监管政策以规范其发展。如果企业未能及时适应和遵守（4）地缘政治风险：在全球地缘政治环境的波动下，尤其美国对中国的出口限制获取，进而影响其产品研发和市场竞争力。同时，地缘政治风险也可能导致AI产中信建投证券中信建投证券分析师介绍应瑛：中信建投证券计算机行业首席分析师，伦敦国王学院硕士，7年计算机行业研究经验。2021年加入中信建投，深入覆盖医疗信息化、工业软件、云计算、网络安全等细分领域。报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标相对涨幅5%—15%相对涨幅-5%