电力设备及新能源行业年度策略报告：AIDC电源革命创新机光伏反内卷静待供需拐点

目录全球AIDC景气共振，看好直流供电产业趋势 6全球智算需求高增，大厂资本开支提升 6高压直流为新一代数据中心供电提供更优解 9AIDC时代高压直流大势所趋 9英伟达白皮书终极配电方案为中压整流或SST 12预计2027年全球HVDC电源市场规模约300亿元 14重点推荐HVDC、SST及AIDC配储方向 16光伏行业转型向高质量发展，供需格局有望逐步修复 172025年国内光伏装机创新高，预计2026年后全球装机增长预期放缓 17反内卷、高质量发展持续推进，行业主动降低开工率 19价格拐点已至，新技术仍享有溢价 20重点推荐供给侧、BC新技术及出海方向 22风险提示 24图表目录图1：云厂商AI领域资本开支情况（亿美元） 6图2：Microsoft、Meta、Alphabet、Amazon资本开始情况（十亿美金） 6图3：微软智能云、谷歌云、阿里云2020Q4-2025Q2营收情况 7图4：超大规模企业总收入和CAPEX 7图5：2022-2025年中国智算云市场规模及预测 8图6：资本开支统计（亿元，%） 8图7：2022-2025年资本开支情况分公司统计（亿元，%） 8图8：英伟达AI服务器功耗不断提升 9图9：英伟达单GPU芯片功耗 9图10：AI数据中心电力消耗逐级增长 9图UPS与HVDC供电系统结构对比 10图12：数据中心供配电电架构演进历程 13图13：巴拿马电源方案组成单元 13图14：基于SST的800V直流柔性供电系统 14图15：国内新增光伏月度装机量（GW） 17图16：国内新增光伏累计装机量（GW） 17图17：2022-2025年光伏产品出口结构（GW） 18图18：25年1-10月各地区组件出口量同比变化（%） 18图19：BNEF2026-2035年全球光伏新增装机预测 18图20：反内卷进程持续推进 19图21：多晶硅企业开工率（%） 19图22：硅片企业开工率（%） 19图23：电池片企业开工率（%） 20图24：光伏玻璃企业开工率（%） 20图25：多晶硅价格（元/吨) 20图26：硅片价格（元/片） 20图27：电池片价格（元/W） 21图28：组件价格（元/W） 21图29：硅料环节毛利润测算（元/吨) 21图30：硅片环节毛利润测算（元/W) 21图31：电池片环节毛利润测算（元/W) 22图32：组件环节毛利润测算（元） 22表1：ACUPS、240V/336VHVDC和巴拿马电源比较 表2：直流与交流电电缆性能对比 表3：GPU及ASIC芯片出货预测 14表4：柜外电源市场空间测算 15表5：AIDC相关公司估值一览表 16表6：AIDC配储相关公司估值一览表 17表7：供给侧改善相关公司估值一览表 22表8：光伏新技术相关公司估值一览表 23表9：产能出海的相关公司估值一览表 23AIDC景气共振，看好直流供电产业趋势全球智算需求高增，大厂资本开支提升国外云厂商资本开支持续超预期，AI202595322%20%的同比增幅。914.5175091.3%102%AI竞赛中保持领先，正全力投入数据中心与AI芯片的建设。20262000202550%146136.9%。微软：2025901亿美元。2026财年第二财季业绩（202512月31日375AICPUGPU等。Meta:20261150亿—1350AI战略的长期投入决心。2025TOP33000AIMeta20266500亿美元。图1：云厂商AI领域资本开支情况（亿美元） 图2：Microsoft、Meta、Alphabet、Amazon资本开始情况（十亿美金）赛迪顾问、厂商财报、第一财经、新浪财经、ODCC、环球市场播报

研究所

ppeconomyinsights、ODCC，山西证券CAPEX的持续增长提供支撑。2022年末大模型技术开启规模化商业应用，头部厂商云业务营收增速企稳回升。微软的AI服务在2025Q1Azure16AI相关业务连续八个季度保持三位ISnyAI500数字仍在快速增长。2020Q4-2025Q2营收情况

图4：超大规模企业总收入和CAPEX赛迪顾问、厂商财报 SynergyResearchGroup、讯石光通讯，山西证券研究所CAPEX24Q3Capex开始爆发式增长，25CAPEX169%。2025年1025-273000亿元提升350026-284600亿元。2025月，阿里表示将3800亿元人民币投资之外进行额外投资。考虑到客户需求的旺盛，此前提及的3800亿元人民币投资可能显得偏小。2025282.770.2%202570%。图5：2022-2025年中国智算云市场规模及预测赛迪顾问、厂商财报图资本开支统计（亿元，%） 图7：2022-2025年资本开支情况分公司统计（亿元，%）中数云链未来窗、金融界、AI芯天下、财经杂志、券商中国、科创板日报、讯石光通讯、第一财经 整理

中数云链未来窗、金融界、AI芯天下、财经杂志、券商中国、科创板日报、讯石光通讯、第一财经 整理高压直流为新一代数据中心供电提供更优解AIDC时代高压直流大势所趋AIDC时代，数据中心向高密度、高能耗方向发展，催化供配电系统迭代升级。1、高密度：GPUMW级别。NVIDIA产品Ampere架构到未来的Kyber8年内将增长100GPUGPU自身的热设计功耗（TDP）NVLink辐射范围的需求。图8：英伟达AI服务器功耗不断提升IT之家、NVIDIA2GenAIGW级数据中心的建设带来更高的能源需求的大幅攀升。根Gartner2027AI500TWh，20232.62027年，40%AI数据中心将因电力供应不足而导致运营受限。图9：英伟达单GPU芯片功耗 图10：AI数据中心电力消耗逐级增长科威尔技术 Gartner、Emerging、新基建创新研究院为满足数据中心更高效、更可靠、更密集的供电需求，供电系统向高压直流方向演进是大势所趋。UPSUPSPDU等环节，ITPSU电源需要将交流电（AC）转换为直流电（C）供主板、CPU等使用。这种架构存在转换环节多（CCACC、效率低（9094.5、占地面积大等问题。HVDC架构：将交流电一次性转换为直流，并直接输送至服务器机柜，简化了系统架构，故障点减少超50%，同时能提升传输效率、降低能量传输损耗。图11：UPS与HVDC供电系统结构对比科威尔技术表1：ACUPS、240V/336VHVDC和巴拿马电源比较对比内容ACUPS240V/336VHVDC巴拿马电源冗余供电模式主流：2N，DR很少采用：RR主流：1路市电+1路DC特别等级：2NHVDC主流：2NDC也可：1路市电+1路HVDC可用性结构复杂，可用性一般结构简化，可用性高环节简洁，可用性极高整个链路效率因负载率低，93%95%97.5%占地面积（2.2MWIT）310m²300m²110m²建设周期12个月左右6个月左右3个月左右巴拿马供电技术白皮书HVDCHVDC主要是240V和336V两IT400V800VHVDC能够释放机柜空间、提升供电效率、节省铜材用量。1功率=电压*220VAC240VDCDC90%以上的机柜空间用于算力部署。248A连续电流4158001500382%。表2：直流与交流电电缆性能对比电压线数每单位电缆直径的功率(kW/mm²)相对于415VAC的功率增加415VAC4(P1,P2,P3,PE)0.6-480VAC4(P1,P2,P3,PE)0.816%800VDC3(POS,RTN,PE)1.7157%1500VDC3(POS,RTN,PE)3.1382%CDCC、NVIDIA3800V2.02.5MWVDC380电压传输所需1/3。英伟达白皮书终极配电方案为中压整流或SSTOCP800VSST方案，具体配电系统演进路径如下：1、现行方案：13.835k480UPSPDU（电力分配单元）和交流配电柜输入机柜内部。480C54CCompuey（计算托盘，最后通过二、三12VDC、1VDCEnergyStorage为可选项。2、过渡性800C方案（仅改造白空间：13.835k480UPS，800VDC侧电源机柜（包含低压整流模块、直流配电单元，此方案交直流转换在柜外。800C54CCompute（计算托盘12VDC、1VDC。EnergyStorage为必选项。预计该方案随着Rubin芯片的推出，在26年下半年开始应用。3、设施级AC/DC整流器方案：13.8-35k480（目标1.5通过公共直流母线并联，放置在低压开关柜下游或直接在中压/低压变压器下方。800VDC54VDCCompute计算托盘12VDC、1VDCEnergyStorage为必选项。4、最终方案：中压整流器或SST方案：13.8-35kSST800VDC。800VDC12VDCEnergyStorage为必选项。图12：数据中心供配电电架构演进历程CDCC、NVIDIA中压整流器：类似于当下阿里的巴拿马方案，巴拿马方案主要由中压柜（可选HVDC相比，中压整流方案采用移相变压器替代传统工频变压图13：巴拿马电源方案组成单元巴拿马供电技术白皮书SST：是电力电子技术与高频磁耦合技术融合产物，采用"三级式模块化"架构实现中压到800V直流的直接转换，三级能量转换分别如下：中压整流级：10kV/35kV中压交流电接入后，经多电平H桥模块级联将工频交流电整流为直流电，同时进行功率因数校正和谐波抑制。高频隔离级DC/DC20kHz-100kHz高频交流电，通过纳直流电。低压整流级800VDC/DCDC48VIT机柜电源，无需额外低压交流环节，进一步简化了架构。图14：基于SST的800V直流柔性供电系统中达电通2027HVDC300亿元2025-2027GPU芯片出货总功率分别约为4.8.2W12.0WPSC8.818.6W22.0W。表3：GPU及ASIC芯片出货预测芯片类型单芯片功率（W）出货（万颗）芯片出货总功率（GW)20242025E2026E2027E20242025E2026E2027ENVDAH20070038054--2.70.4--B200120020250--0.23.0--B3001400-100430300-1.46.04.2Rubin1800--290432--5.27.8RubinUltra3600--------合计-4004047207322.94.811.212.0METAMTIAT-V12525---0.0MTIAT-V290900.1MTIAT-V3120800.1合计2590800.00.10.1GoogleV55001200.6V67502501001.90.8V71000503005000.53.05.0合计1203004005000.62.43.85.0AWSTrainium2/2.550020200300.11.00.2Trainium310002002602.02.6合计202002302600.11.02.22.6AMDMI300750180.10.0MI325100024300.20.3MI35010003070300.30.70.80.3MI4501800401100.72.0合计721001101400.71.01.52.3总计582989155017124.08.818.622.0CDCC、车乾6G、AMD官网 整理预测2025-2027年，国内数据中心规模在全球占比分别为15%、18%22%，假设国内HVDC25%28%HVDC2%8%15%2025-2027HVDC24.5亿元、144.9亿元、302.6亿元。表4：柜外电源市场空间测算2024E2025E2026E2027E服务器功率（GW）6.013.128.032.9NV4.47.216.918.0ASIC1.66.011.115.0柜外电源容量（GW）15.534.272.785.6国内占比13%15%18%22%海外占比87%85%82%78%国内新增柜外电源市场规模（亿元）9.8925.4969.93103.69国内HVDC渗透率15%25%28%35%国内HVDC容量（GW）0.301.283.666.59国内HVDC单价（元/W)0.550.550.70.72024E2025E2026E2027E国内HVDC市场规模（亿元）1.667.0525.6546.15国内UPS渗透率85%75%72%65%国内UPS容量（GW）1.713.849.4212.24国内UPS单价（元/W)0.480.480.470.47国内UPS市场规模（亿元）8.2218.4544.2857.54海外柜外电源市场规模（亿元）112.35245.07557.99705.18海外HVDC渗透率（%）2%2%8%16%海外HVDC容量（GW）0.200.584.7710.68海外HVDC单价（元/W)332.52.4海外HVDC市场规模（亿元）6.0717.42119.23256.43海外UPS渗透率99%98%92%84%海外UPS容量（GW）13.2828.4654.8456.09海外UPS单价（元/W)0.80.80.80.8海外UPS市场规模（亿元）106.28227.65438.76448.75全球柜外电源市场规模（亿元）122.23270.56627.92808.86HVDC7.7324.47144.88302.57UPS114.50246.10483.04506.29IDC中国、OSCHINA、储能网、模块化机房欧贝数能、思瀚研究院 测算HVDC、SSTAIDC配储方向HVDCSST重点推荐：中恒电气、思源电气；建议关注：科华数据、。表5：AIDC相关公司估值一览表EPSPEEPSPE（元）2025E2026E2027E2025E2026E2027E002028.SZ思源电气202.004.055.377.3649.937.627.4买入-A002364.SZ中恒电气31.430.270.620.92116.450.734.2买入-B002335.SZ科华数据59.481.191.862.5550.032.023.3-002518.SZ科士达53.151.081.562.0249.234.126.3-002922.SZ伊戈尔42.720.681.061.4762.840.329.1-601126.SH四方股份36.711.011.181.3736.331.126.8-002706.SZ良信股份10.700.370.460.5828.923.318.4-601179.SH中国西电14.720.280.340.4152.643.335.9-301120.SZ新特电气20.970.140.240.33149.887.463.5-，注：股价为2026年2月9日收盘价，未覆盖公司采用 一致预期在北美缺电以及数据中心供配电架构升级背景下，AIDC配储将由当前的可选项变成未来的必选项，储能方向重点推荐：阳光电源、海博思创；建议关注：艾罗能源。表6：AIDC配储相关公司估值一览表收盘价EPS收盘价EPSPE（元）2025E2026E2027E2025E2026E2027E300274.SZ阳光电源153.317.159.4711.2221.416.213.7买入-A688411.SH海博思创223.285.1813.9521.8943.116.010.2买入-A688717.SH艾罗能源93.161.523.225.2561.328.917.7-，注：股价为2026年2月9日收盘价，艾罗能源采用 一致预期光伏行业转型向高质量发展，供需格局有望逐步修复20252026年后全球装机增长预期放缓2025年国内光伏装机创新高。根据国家能源局数据，2025年11月国内光伏新增装机+74.8%1-11+33.2%。202593.5GW、34.4GW。图15：国内新增光伏月度装机量（GW） 图16：国内新增光伏累计装机量（GW）国家能源局 CPIA光伏产品出口量持续增长，新兴市场装机步伐加快。2025年1-10月，我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口量364GW，同比+6%；出口额244.2亿美元，同比-13.2%，降幅较2024年同期（34.5%）显著收窄。图17：2022-2025年光伏产品出口结构（GW） 图18：25年1-10月各地区组件出口量同比变化（%）CPIA CPIA高基数下预计未来全球光伏新增装机增长预期放缓。BNEF26年全649GW2025655GW6GW27年全球光伏市场装机量688GW，重回增长轨道；28743GW；此后稳步增长，2035年全球光伏装机量864GW。图19：BNEF2026-2035年全球光伏新增装机预测中国能源网、BloombergNET反内卷、高质量发展持续推进，行业主动降低开工率光伏“反内卷”持续推进，促进行业高质量发展。2024730日，中央政治局会议提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。25年中央持续彰显“反内卷”决心，12月中图20：反内卷进程持续推进CPIA202544.2%、60.9%、53.1%、53.8%12月环比月开工率显著进一步下降。图21：多晶硅企业开工率（%） 图22：硅片企业开工率（%）百川盈孚 百川盈孚图23：电池片企业开工率（%） 图24：光伏玻璃企业开工率（%）百川盈孚 百川盈孚价格拐点已至，新技术仍享有溢价2025年产业链价格经历了波动，三季度以来有所回升。上半年抢装过后，6月产业链价格进入年内低点；6月底，在《中华人民共和国反不争正法当》竞通过后，在全产业链“不低于成本销售”的共识下，光伏产品价格开始回升并持稳。infolink2025122452.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均50.0元/kg，较上周持平。130um182-183.75mmN1.25元/片，较上周上5.9%；130um210mm1.55元/3.3%。182-183.75mmN型电0.34元/（25.0%+13.3210mmN型电池片价格为0.34元/（25.013.3%182*182210mmPon双玻组件价格0.698元NHJT0.760元182*182210mm集中式BC0.76元/Pon10.9；BC0.76元/WTOPCon7.0%。图25：多晶硅价格（元/吨) 图26：硅片价格（元/片）百川盈孚 百川盈孚图27：电池片价格（元/W） 图28：组件价格（元/W）百川盈孚 百川盈孚20257888.8元/吨，硅片毛利润为-0.01元/W品片毛利润为-0.04元/W，组件毛利润为-0.06元/W。图29：硅料环节毛利润测算（元/吨) 图30：硅片环节毛利润测算（元/W)百川盈孚 百川盈孚图31：电池片环节毛利润测算（元/W) 图32：组件环节毛利润测算（元）百川盈孚 百川盈孚重点推荐供给侧、BC新技术及出海方向2026年供给侧改善会持续推进，相关标的重点推荐：福莱特、石英股份、大全能源，建议关注：通威股份、旗滨集团、信义光能。表7：供给侧改善相关公司估值一览表EPSPEEPSPE（元）2025E2026E2027E2025E2026E2027E601865.SH福莱特17.850.310.460.8457.638.821.3买入-A603688.SH石英股份42.430.411.031.68103.541.225.3买入-A证券代码证券简称EPSPE评级688303.SH大全能源24.58-0.440.500.95-55.949.225.9买入-B600438.SH通威股份19.08-1.260.601.21-15.131.815.8-601636.SH旗滨集团7.430.360.330.4520.622.516.5-0968.HK信义光能3.520.160.230.2822.015.312.6-，注：股价为2026年2月9收盘价，未覆盖公司采用 一致预期在银价飙升的背景下，BC无银化优势更为凸显，未来BC技术是未来大势所趋，相关标的重点推荐：爱旭股份、隆基绿能，建议关注：TCL中环、协鑫科技、帝尔激光、博迁新材、帝科股份。表8：光伏新技术相关公司估值一览