财务管理学课后习题及答案

《财务管理学》课后答案：【知识检测】1．企业财务活动和财务关系包括的具体内容有哪些？答：财务活动是财务管理的主要内容。所谓财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。从整体上讲，财务活动包括以下四个方面：（一）筹资活动（二）投资活动（三）营运活动（四）分配活动企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。企业的筹资活动、投资活动，营运活动、分配活动与企业各方面有着广泛的联系，企业的财务关系可概括为以下八个方面：（一）企业与投资者之间的财务关系（二）企业与受资者之间的财务关系（三）企业与债权人之间的财务关系（四）企业与债务人之间的财务关系（五）企业与供应商及客户之间的财务关系（六）企业与税务机关之间的财务关系（七）企业内部各部门之间的财务关系（八）企业与职工之间的财务关系2．如何评价关于财务管理目标的几种观点？答：根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点：1.利润最大化。2.股东财富最大化。3.企业价值最大化4.相关者利益最大化3．为什么“企业价值最大化”是现代企业财务管理目标的合理选择？答：企业价值最大化要求企业通过采用最优的财务决策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。以企业价值最大化作为财务管理目标，具有以下优点：（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。（2）考虑了风险与报酬的关系。（3）克服了企业在追求利润上的短期行为。因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响更大，这就要求企业将长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，而不是过多的关注股价变化。可以看出，用价值代替价格，还可以克服外界市场因素对股票价格的过多干扰对企业管理者影响，使其更关注于未来。4．财务管理工作的环节有哪些？答：财务管理工作环节是指财务管理的工作步骤和一般程序。企业财务管理一般包括以下几个环节。一、财务预测二、财务决策三、财务预算四、财务控制五、财务分析。5．简述影响企业财务管理的环境因素。答：企业的财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外部各种条件的统称。其中最重要的是经济环境、法律环境和金融环境。影响财务管理的经济环境因素主要有经济周期、经济发展状况、政府的经济政策、通货膨胀和竞争等。财务管理的法律环境是指企业和外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。企业总是需要资金从事投资和经营活动。而资金的取得，除了自有资金外，主要是从金融机构和金融市场取得。金融政策的变化必然影响企业的筹资、投资和资金运营活动。【案例分析】(1)在激烈的竞争中企业高级财务人员的思想观念要怎样转变？答：，公司的财务经理如何由传统的着重于财务数据处理的“计数专家”成为企业业务的合作者和战略合作者。财务经理要转变思想观念，认识到自己要由财务信息的搜集者与提供者转变为信息的解释者和咨询者，自己的职责要由以提供多项任务和交易导向活动的信息为主向为具体业务部门提供更多决策支持和信息分析转变。因此，财务经理的眼光不能像过去一样仅仅局限于财务与会计内部，而要拓展到整个企业，为企业制订短期和长期的计划提供重要帮助，如短期的收入提高和成本改善、长期的兼并或收购等。(2)你认为企业财务经理的职责是什么？答：财务经理懂得会计和财务的专业知识，能独立承担投资、融资和营运资本管理等决策。而信息时代，财务活动则要求财务经理能在财务和会计部门职责之外更多地发挥作用。它要求财务经理将复杂的财务数据与具体的业务（如营销、信息技术和经营等）部门人员沟通，以便共同努力找到对具体业务问题的创造性解决方案。因此，财务经理花在编制报表和提供报告上的时间将越来越少，而花在通过分析促进企业价值增长上的时间则越来越多。这种新型的财务活动要求财务经理成为企业业务合作者甚至是企业战略合作者。【应用实训】结合您身边的企业，讨论不同规模的企业设置什么样的财务机构更能发挥其财务管理的职能，那些职能更有利于实现企业企业价值最大化？答：在大中型企业中应单独设置财务机构，行使财务管理职能。一般在主管财务的副总经理（财务总监）下设财务处和会计处，分别由财务主任（Treasurer）和主计长（Controller）担任主管人员。决策预算和控制职能更有利于实现企业价值最大化。【知识检测】1.资金时间价值的含义。答：资金的时间价值也称为资金时间价值，是指在不考虑风险和通货膨胀条件下，资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。可以从以下三个方面来理解:(1)资金时间价值是在不考虑风险和通货膨胀条件下形成的；(2)资金时间价值的多少与时间的长短同方向变动；(3)资金时间价值是资金在周转使用中形成的差额价值。2.资金时间价值的表现形式。答：资金的时间价值可以有两种表现形式：一是相对数，即时间价值率，简称利率，是指不考虑风险和通货膨胀时的社会平均资金利润率；二是绝对数，即时间价值额，简称利息额，是资金在再生产过程中带来的真实增值额，也就是一定金额的资金与利率的乘积。2.风险的含义。答：风险最简单的定义是：“风险是发生财务损失的可能性”。发生损失的可能性越大，风险越大。在对风险进行深入研究后，人们发现：风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。所以，出现一个更正式的定义：“风险是在特定的环境条件下，某一事件结果的不确定性。”该概念反映了人们对财务现象更深刻的认识，也就是危机与机会并存。3.风险的种类。答一）从个别投资主体的角度分，风险可分为市场风险和企业特有风险（二）从企业本身的角度分，风险可分为经营风险和财务风险【案例分析】丰华公司在南京商业银行设立一个临时账户，2005年1月1日存人15万元，银行存款年利率为3.6%。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。2007年1月1日丰华公司拟撤消该临时户，与银行办理销户时，银行共付给丰华公司16.08万元。讨论：(1)如何理解资金时间价值，写出16.08万元的计算过程。答：资金时间价值是资金在周转使用中形成的差额价值。本利和=15×（1+2×3.6%）=16.08（万元）利息=16.08-15=1.08（万元）(2)如果丰华公司将15万元放在单位保险柜里，存放至2007年1月1日，会取出多少钱?如果将15万元购买企业同期企业债券，年利率一般为4.2%，期满收获多少？由此分析资金产生时间价值的根本原因。答：如果丰华公司将15万元放在单位保险柜里，存放至2007年1月1日，会取出的钱仍然是15万，如果将15万元购买企业同期企业债券，年利率一般为4.2%，期满收获16.26万元，资金产生时间价值的根本原因是资金在使用过程中创造的剩余价值。(3)资金时间价值为什么通常用“无风险无通货膨胀情况下的社会平均利润率”来表示?答：简单地说,理性的经济人会追求资金的效益最大化,并且一般地讲,人们都是风险厌恶者,无通胀的平均利润率是最有普遍性的回报.资金不会自动随时间变化而增值,只有在投资过程中才会有收益,所以这个时间价值一般用无风险的社会平均利润率”来表示。【应用实训】1.某人决定分别在2013年、2014年、2015年和2016年各年的1月1日分别存入5000元，按10%利率，每年复利一次，要求计算2016年12月31日的余额是多少？答：F=A×（F/A,i,n）(1+i)=5000×(F/A,10%,4)(1+10%)=5000×4.641×1.1=22352.55(元）2.某公司拟租赁一间厂房，期限是10年，假设年利率是10%，出租方提出以下几种付款方案：（1）立即付全部款项共计20万元；（2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束；（3）第1到8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。要求：通过计算回答该公司应选择哪一种付款方案比较合算？答1）P=20（万）（2）P=A×（P/A,i,n）×（P/F，i，n）=4×（P/A,10%,7）×（P/F,10%,2）=4×4.8684×0.8264=16.093（万）=3×5.3349+4×0.4241+5×0.3855=19.6268(万）选择第二种付款方案比较划算。3.某企业有A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表：金额单位：万元要求：（1）分别计算A、B两个项目净现值的期望值。答：A项目净现值的期望值=200×0.2+100×0.6+50×0.2=110（万）B项目净现值的期望值=300×0.2+100×0.6-50）×0.2=110（万）（2）分别计算A、B两个项目期望值的标准差。答：A项目期望值的标准差=48.99（万）B项目期望值的标准差=111.36（万）（3）判断A、B两个投资项目的优劣。答：期望值相同。标准差小的方案为优，所以选B方案。4.现在向银行存入20000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年年末可以取出4000答：P=A×（P/A,i,n）20000=4000×（P/A,i,9）即（P/A,i,9）=5查表知：（P/A,12%,9）=5.3282（P/A,14%,9）=4.9464利用插值法可知：i=13.72%【知识检测】1.企业筹措资金采用的具体形式。答：企业筹资的方式是指企业筹措资金采用的具体形式,主要有以下六种:(1)吸收直接投资(2)发行股票(3)发行债券(4)融资租贷(5)银行借款(6)商业信用2.直接投资的出资方式。答：吸收直接投资中的投资者可采用现金、实物、无形资产等多种形式出资，主要出资方式有以下几种。1.现金投资：现金投资是吸收直接投资中最重要的出资形式。企业有了现金，就可获取所需物资，就可支付各种费用，具有最大的灵活性。因此，企业要争取投资者尽可能采用现金方式出资。2.实物投资：实物投资是指以房屋、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产形式进行的投资。实物投资应符合一下条件：①适合企业生产经营、科研开发等的需要；②技术性能良好；③作价公平合理；④实物不能涉及抵押、担保、诉讼冻结。投资实物的作价，除由出资各方协商确定外，也可聘请各方都同意的专业资产评估机构评估确定。3.无形资产投资：无形资产投资是指以商标权、专利权、非专利技术、知识产权、土地使用权等形式进行的投资。企业在吸收无形资产投资时应持谨慎态度，避免吸收短期内会贬值的无形资产，避免吸收对本企业利益不大及不适宜的无形资产。3.银行借款筹资的优点。答：银行借款的优点（1）筹资速度快。与发行证券相比，银行借款不需印刷证券、报请批准等，一般所需时间短，可以较快满足资金的需要。（2）筹资成本低。与发行债券相比，银行借款利率较低，且不需支付发行费用。（3）借款灵活性大。企业与银行可以直接接触，商谈借款金额、期限和利率等具体条款。借款后如情况变化可再次协商。到期还款有困难，如能取得银行谅解，也可延期归还。4.优先股筹资的优点。答：优先股筹资的优点（1）没有固定的到期日，不用偿还本金。（2）股利支付率虽然固定，但无约定性。当公司财务状况不佳时，也可暂不支付，不像债券到期无力偿还本息就有破产风险。（3）优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力。【案例分析】金开元公司向钱塘公司购买原材料，钱塘公司开出的付款条件为“1/10，n/30”。金开元公司的财务经理吴丽丽查阅公司记录发现，会计人员对此项交易的会计处理方式是：一般在收到货物后15天支付款项。当她询问公司会计为什么不争取现金折扣时，负责该项交易的会计不假思索地回答道，这一交易的资金成本仅为1%，而银行贷款成本却为10%。讨论：结合案例内容，分析会计人员错误在哪里，他在观念上混淆了什么？计人员错误在把现金折扣率当成资金成本率。【应用实训】实训目标：通过个人筹资决策实训，激发学生应用能力，初步理解筹资方式的选择。实训内容：假设你在东方公司工作，东方公司拟按（2/10，n/30）的信用条件购入一批钢材，即公司如果在10日内付款，可享受2%的现金折扣；若公司放弃现金折扣，贷款应在30天内付清。实训要求：计算东方公司放弃该项现金折扣的成本是多少，分析如果通过衡量放弃现金折扣成本的大小进行筹资现金折扣率×360现金折扣率×360由于东方公司放弃该项现金折扣的成本是36.73%，远高于市场资金成本率，所以该公司应充分利用商业信用筹资。【知识检测】1．资本成本的基本特点。答：从投资者的角度看，资本成本是投资者进行投资所要求的必要报酬或最低报酬。企业资本成本的高低主要取决于总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和筹资状况、项目筹资规模等因素。资本成本作为企业的一种成本，具有一般商品成本的基本属性，又有不同于一般商品成本的某些特性。二者的主要区别在于产品成本是企业生产经营中的资金耗费且带有垫支的性质，故直接从销售收入中补偿；而资本成本不属于生产经营中的资金耗费且不具垫支性质，不构成产品成本，其本质属于利润分配的范畴。2．资本成本的主要分类。答：资本成本通常是指筹集和使用长期资金的成本，与资本成本密切相关的资本构成要素是：长期借款、债券、优先股、普通股和留存收益等。资本成本有三种1）个别资本成本，是指企业各种长期资本的成本，例如，股权资本成本、债券资本成本、长期借款资本成本。企业在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本。（2）加权平均资本成本，是指企业全部长期资本的成本，企业在进行与其他企业的资本成本进行比较或进行长期资本结构决策时，可以采用加权平均资本成本。（3）边际资本成本，是指企业追加长期资本的成本，企业在追加筹资方案的选择中，需要运用边际资本成本。3．每股收益无差别点的含义和应用。答：每股收益分析法，又称每股收益无差别分析法或EBIT-EPS分析法，是财务管理常用的分析资本结构和进行融资决策的方法，它通过分析息税前利润、负债比率和每股收益的关系，为确定最优资本结构提供依据。在财务管理实践中，人们往往认为财务管理的目标是实现股东财富最大化，而对股份公司而言，财务管理的目标就是不断提高普通股股东的每股收益。因此，资本结构合理性的评价也离不开对每股收益的测定。一般而论，能提高每股收益的资本结构是合理的，反之就是不合理的。然而，每股收益的高低不仅受资本结构的影响，还受息税前利润的影响。要处理这三者的关系，必须运用每股收益分析法。每股收益分析法的核心是确定每股收益无差别点（息税前利润平衡点或筹资无差别点），即使不同筹资方案下每股收益（EPS）相等时的息税前利润(EBIT)。每股收益无差别点有助于判断选择高或低债务比例筹资方案的EBIT取值范围，并以此安排和调整资本结构。若企业预计息税前利润大于无差别点息税前利润，则应该选择债务比例较高的筹资方案；反之则应选择债务比例较低的筹资方案。4．简述公司价值比较法。答：公司价值比较法是将公司风险、资本成本和公司价值相结合分析，通过测算和比较不同资本结构下的公司总价值，以公司总价值最大和加权平均资本成本最低为标准确定公司最优资本结构的决策分析方法。最优资本结构是使公司总价值最高但不一定是使EPS最大的资本结构。由资本结构理论可知，使公司总价值最高同时也是加权平均资本成本最低的资本结构。测算公司总价值的有关公式是：公司总价值（V）=权益资本总市价（S）+债务资本总市价（B）【案例分析】东方公司目前的资本结构为：公开发行的长期债券900万元，普通股1200万元，留存收益900万元。其他有关信息如下：（1）该公司债券税后资本成本为4%；（2）该公司股票报酬率与市场组合报酬率的相关系数为0.5，市场组合报酬率的标准差为3.0，该公司股票报酬率的标准差为3.9；（3）国库券的利率为5%，股票市场的风险附加率为8%；（4）公司所得税率为25%；（5）由于股东比债权人承担更大的风险,所以要求的风险溢价为5%。要求：（1）按照资本资产定价模型计算普通股成本；答：该股票的系数=0.5×3.9/3.0=0.65，普通股成本=5%+0.65×8%=10.2%（2）按照债券收益率风险调整模型计算留存收益成本；答：留存收益成本=4%+5%=9%（3）根据以上结果计算公司的加权平均资本成本。加权平均资本成本=900/3000×4%+1200/3000×10.2%+900/30【应用实训】实训目标：通过个别资本成本的学习，会测算公司的综合资本成本。实训内容：ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500万元，优先股1000万元，普通股3000万元，保留盈余500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本成本是多少。实训要求：先计算个别筹资的资本成本，并分析每种筹资方式的资本成本的特点，比较综合资本成本和个别资本成本的联系。优先股=1000/10000=0.1普通股则加权平均成本=各个别资本成本×个别资即=0.2×4%+0.35×6%+0.1×10%【知识检测】1．简述现金流量的含义及构成。答：所谓现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起的现金流入和现金流出增加的数量。这里的“现金”概念是广义的，包括各种货币资金及与投资项目有关的非货币资产的变现价值。现金流量包括现金流入量，现金流出量和现金净流量。2．企业投资评价方法主要有哪些？答：企业投资决策评价指标分为非贴现法和贴现法两大类。非贴现法也称为静态指标，主要包括投资利润率、投资回收期等指标。贴现法也称为动态指标，主要包括净现值、净现值率、现值指数，内含报酬率等指标3．试述各种不同投资评价方法的优缺点和核算程序。答：投资回收期指标的优点是计算简便，容易理解。缺点是没有考虑资金时间价值因素，也没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量对投资收益的贡献，也就是说没有考虑投资方案的全部现金净流量，所以有较大的局限性。净现值的优点是考虑了资金时间价值，能比较合理地反映投资项目的真正经济价值；考虑了项目计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性的统一；考虑了投资的风险性，因为资金成本的大小与风险大小有关，风险越大，资金成本就越高。其缺点是净现值指标只能说明投资项目的报酬率高于或近于预定的资金成本，而不能揭示各个投资项目本身可能达到的实际报酬率，而且净现值本身是个绝对数，当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。获利指数的优点是考虑了资金时间价值，能够真实地反映投资项目的盈利能力。由于获利指数是用相对数来表示，所以有利于在初始投资额不同的投资项目之间进行对比。获利指数的缺点与净现值相似，同样无法直接反映投资项目的实际报酬率水平。内含报酬率是个动态相对量正指标，它既考虑了资金时间价值，又能从动态的角度直接反映投资项目的实际报酬率，且不受贴现率高低的影响，比较客观，但该指标的计算过程比较复杂。4．如何进行项目投资的风险处置。答：如果决策面临的风险性比较小，一般可忽略它们的影响，把决策视为确定情况下的决策；如果决策面临的风险比较大，足以影响方案的选择，那么就应对它们进行计量并在决策时加以考虑。在有风险的情况下，决策不仅要考虑到资金时间价值，而且要考虑到投资风险价值，即决策者所要求的投资报酬率必须包括资金时间价值与投资风险价值两部分。资金时间价值是无风险最低报酬率，风险价值是指投资者因为投资活动中冒风险而取得的报酬，通常以风险报酬率来表示。投资者冒风险越大，可能得到的风险价值越多，风险报酬率就越高。投资风险分析的常用方法是风险调整贴现率法和肯定当量法。风险调整贴现率法是将无风险报酬率调整为考虑风险的投资报酬率（即风险调整贴现率），然后根据风险调整率贴现率来计算净现值并据此选择投资方案的决策方法。这种方法的基本思路就是对于高风险的项目必须要有高的贴现率，对于低风险的项目必须采用低的贴现率。所以风险调整贴现率法主要解决两个问题：一是投资项目风险程度大小如何确定；二是风险报酬斜率如何确定。解决了这两个问题后包含风险报酬的贴现率就能计算出来。所谓肯定当量法，就是按照一定的系数（即肯定当量系数）把有风险的每年现金净流量调整为相当于无风险的现金净流量，然后根据无风险的报酬率计算净现值等指标，并据以评价风险投资项目的决策方法。【案例分析】康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。张晶是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。张晶经过十几天的调查研究，得到以下有关资料：(1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%。(2)购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4年，每年年末支付利息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。(3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第1~5年的销售收入每年增长1000万元，第6~10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。(4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。(5)所得税税率为30%。(6)银行借款的资金成本为10%。为了完成总会计师交给的任务，请你帮助张晶完成以下工作：(1)预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。解：1)项目计算期=1+10=11(年)•建设期资本化利息=100（万元）固定资产原值=1000+100=1100（万元）•折旧经营期第2-4年第年总成本增加额=付现成本+折旧+利息=1000×60%+123.75+100×10%=823.75（万元）经营期第5-6年每年总成本增加额=付现成本+折旧=1000×60%+123.75=723.75(万元)经营期第7-9年每年总成本增加额=付现成本+折旧=800×60%+123.75=603.75（万元）经营期第10年总成本增加额=付现成本=800×60%=480(万元)终结点第11年总成本增加额=付现成本+处理固定资产净损失=480+1100×10%=590(万元)经营期第2-4年每年净利润增加额=（收入-总成本）×（1-所得税率经营期第5-6年每年净利润增加额=(1000-723.75)×(1-30%)=193.375（万元）经营期第7-9年每年净利润增加额=（800-603.75）×（1-30%）=137.375(万元)经营期第10年净利润增加额•=（800-480）×（1-30%）=224（万元）终结点第11的净利润增加额=（800-590）×（1-30%）=147（万元）(2)预测该项目各年的现金净流量。解：各年现金净流量的计算如下：•NCF0=-1000（万元）NCF1=-200（万元）E=2300NCF2-4=净利润+折旧+利息=123.375+123.75+100=347.125（万元）•NCF5-6=净利润+折旧=193.375+123.75=317.125(万元)NCF7-9=净利润+折旧=137.375+123.75=261.125(万元)NCF10=净利润=224（万元）NCF11=净利润+回收垫支流动资金+残值损失（非付现费用）=147+200+110=457(万元)(3)计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。解：项目净现值为：项目的净现值为正，因此投资建设新的生产线是可行的。【应用实训】1.某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表(部分)如下：表5－14固定资产投资项目现金流量表单位：万元012345合计净现金流量-1000200500CDE累计净现金流量-1000AB5002300-要求：(1)计算上表中用英文字母表示的项目的数值。解：A=-1000+200=-800B=-800+500=-300C=500-(-300)=800D=1300-500=800(2)假设折现率为10%，计算或确定下列指标：解：①静态投资回收期=2+（300÷800）=2.375（年）②净现值=NPV=-1000+200×（P/F，10%，1）+500×（P/F，10%，2）+800×（P/F，10%，3）+800×（P/F，10%，4）+1000×（P/F，10%，5）=-1000+200×0.9091+500×0.8264+800×0.7531＋800×0.6830+1000×0.6209=1364.8（万元）③净现值率=1364.8÷1000=1.3648(3)评价该项目的财务可行性。因为NPV≥0，投资回收期小于建设期的一半，所以该项目具有财务可行性。2．某企业投资15500元购入一台设备，当年投入使用。该设备预计残值500元，可使用3年，按直线法计提折旧，设备投产后每年增加现金净流量分别为6000元、8000元、10000元，企业要求最低投资报酬率为18%。要求：计算该投资方案的净现值、内含报酬率、并作出评价。解：NCF0=-15500（元）NCF1=6000（元）NCF2=8000（元）NCF3=10000=10000（元）净现值NPV=-15500+6000×(P/F，18%，1)+8000×(P/F，18%，2)+10000×(P/F，18%，3)=1416.6（元）内含报酬率：使NPV=0当i=20%时：NPV=-15500+6000×0.8333+8000×0.6944+10000×0.5787=842（元）当i=24%时：NPV=-15500+6000×0.8000+8000×0.6400+10000×0.5120=-212.8（元）内含报酬率IRR=20%+842÷[842-(-212.8)]×(24%-20%)=23.19%该方案可行。3.假设某公司计划开发一种新产品，该产品的寿命期为5年，开发新产品的成本及预计收入为：需投资固定资产200000元，需垫支流动资金150000元，5年后可收回固定资产残值为20000元，用双倍余额递减法计提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达250000元，每年需支付直接材料、直接人工等变动成本100000元，每年的设备维修费为10000元。该公司要求的最低投资收益率为10%，适用的所得税税率为25%。要求：请用净现值法对该项新产品是否开发做出分析评价。解：第一年的折旧=200000×2/5=80000(元)第二年的折旧=（200000-80000）×2/5=48000(元)第三年的折旧=（20000-80000-48000）×2/5=28800(元)第四年的折旧=（20000-80000-48000-28800-20000）×1/2=11600(元)第五年的折旧=（20000-80000-48000-28800-20000）×1/2=11600(元)NCF0=-200000+-150000=-350000NCF1=（250000-10000-10000-80000）×（1-25%）+80000=125000（元）NCF2=（250000-10000-10000-48000）×（1-25%）+48000=117000（元）NCF3=（250000-10000-10000-28800）×（1-25%）+28800=112200（元）NCF4=（250000-10000-10000-11600）×（1-25%）+11600=107900（元）NCF4=107900+150000+20000=277900（元）净现值NPV=-20000-150000+125000×（P/F，10%，1）+117000×（P/F，10%，2）+112200×（P/F，10%，3）+107900×（P/F，10%，4）+277900×（P/F，10%，5）=-20000-150000+125000×0.9091+117000×0.8264+112200×0.7531+107900×0.6830+277900×0.6209=190865.97（元）4．某企业拟在计划年度更新某设备。原有设备帐面净值6000元，尚可使用5年，5年后残值为1000元，每年付现成本为15000元。拟购置的新设备价款为35000元，预计使用年限为5年，5年后的残值为原价的5%，每年付现成本为1500元。假如年初更新设备即可投入使用，原有设备即可变现，变现价值为800元，新、旧设备均采用直线法计提折旧，所得税率为40%，贴现率为12%。要求：以净现值指标为决策依据，判断该企业是否应该采用售旧购新方案。解：原设备：旧设备出售损失少交所得税=（6000-800）×40%=2080（元）NCF0=-800-2080=-2880（元）NCF1-4=-15000×（1-40%）+1000×40%=-8600（元）NCF1-4=-1500×（1-4∆NCF0=-35000-(-2880)=-3212∆NPV=-32120+10360×（P/A，12%，4）+因为∆NPV≥0，所以售旧购新方案可行。5．某企业拟购置A设备，价格1000万元，估计使用年限5年，每年的现金净流量及概率如下：各年现金净流量（万元）概率6000.254000.52000.25要求：假如无风险报酬率为10%，风险报酬斜率为0.5，请按风险调整贴现率法计算该方案的净现值。解：每年现金净流量的期望值=600×0.25+400×0.5+200×0.25每年现金净流量离散程度的标准差d=141.4风险调整贴现率K=i+b×Q=10%+0.5×1NPV=-1000+400×(P/A,18%,5)=-1000+第六章证券投资决策【知识检测】1.证券投资的种类。答：债券投资、股票投资、组合投资、基金投资。债券投资是指企业将资金投入各种债券，如：国债、公司债和短期融资券等，相对于股票投资，债券投资一般风险较小，能获得稳定收益，但要注意投资对象的信用等级。票投资是指企业购买其他企业发行的股票作为投资，如普通股、优先股股票。股票投资风险较大，收益也相对较高。组合投资是指企业将资金同时投放于债券、股票等多种证券，这样可分散证券投资风险，组合投资是企业证券投资的常用投资方式。基金就是投资者的钱和其他许多人的钱合在一起，然后由基金公司的专家负责管理，用来投资于多家公司的股票或者债券。2.债券投资的优缺点。（一）债券投资的优点1.本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产，因此，本金损失的可能性相对较小。2.收入稳定性强。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务。因此，在正常情况下，投资于债券能获得比较稳定的利息收入。3.市场流动性好。许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。（二）债券投资的缺点1.购买力风险较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将受到不同程度的侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有收益，但实际上有损失。2.没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段，投资者无权对债券发行单位施以影响和控制。3.股票投资的优缺点。（一）股票投资的优点1.投资收益高。普通股的价格虽然变动频繁，但从长期看，优质股票的价格总是上涨的居多，只要选择得当，就能取得优厚的投资收益。2.购买力风险低。普通股的股利不固定，当通货膨胀率比较高时，由于物价普遍上涨，股份公司盈利增加，股利的支付也随之增加。因此，与固定收益证券相比，普通股可以有效地降低购买力风险。3.拥有经营控制权。普通股股东是股份公司的所有者，有权监督和管理公司。因此，欲控制某家公司，最好是收购这家公司的股票。(二)股票投资的缺点主要是风险大，其原因是：1.求偿权居后。普通股对公司盈利和剩余资产的求偿权均居于最后。公司破产时，股东原来的投资可能得不到全额补偿，甚至一无所有。2.价格不稳定。普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。政治因素、经济因素、投资者心理因素、公司的盈利情况和风险情况都会影响股票价格，这会使股票投资具有较高的风险。3.股利收入不稳定。普通股股利的多少，视公司经营状况和财务状况而定，其有无、多寡均无法律上的保证，其收入的风险也远远大于固定收益证券。4.什么是证券市场线？答:按照资本资产定价模型，单一证券的系统风险可由β系数来度量，而其风险与收益之间的关系可以由证券市场线描述。证券市场线的计算公式Ki=Rf+β（Km－Rf）其中：Ki是指第i个股票的要求收益率；Rf是指无风险收益率（通常用国库券的收益率作为无风险收益率Km是平均股票要求的收益率（是指β值等于1时的股票要求的收益率，也是指包括整个股票的组合即市场组合要求的收益率）。在均衡状态下（Km－Rf）是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外的收益，也就是风险价格。【案例分析】某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。讨论：假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？答：方案（1）P＝20＋20×（P/A，10%，9）＝20＋20×5.759＝135.18（万元）方案（2注意递延期为4年）P＝25×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，4）＝104.92（万元）方案（3注意递延期为3年）P＝24×[（P/A，10%，13）－（P/A，10%，3）]＝24×（7.103－2.487）＝110.78（万元）该公司应该选择第二种方案。【应用实训】1.有一面值为1000元的债券，5年期，票面利率为8%。假设折现率为6%，要求：（1）如果每半年付息一次，计算其价值；（2）如果每年付息一次，计算其价值。答案：（1）PV＝40×（p/A，3%，101000×（P/F，3%，10）=40×8.5302＋1000×0.7441=341.21＋744.10=1085.31（元）（2）PV＝80×（p/A，6%，5）＋1000×（P/F，6%，5）＝1084.29（元）元。要求计算其到期收益率。答案：假设报价到期收益率为i，则有：1100＝1000×10%/2×（P/A，i/2，101000×（P/F，i/2，10）即：1100＝50×（P/A，i/2，10）＋1000×（P/F，i/2，10）当i＝8%时，50×（P/A，8%/2，10）＋1000×（P/F，8%/2，10）＝1081.15当i＝6%时，50×（P/A，6%/2，10）＋1000×（P/F，6%/2，10）＝1170.61采用内插法可以得出i－6%）/（8%－6%1100－1170.61）/（1081.15－1170.61）解得：i＝7.58%。即该债券的报价到期收益率为7.58%。如果要求计算有效年到期收益率，则可计算如下：有效年到期收益率1＋7.58%/2）2－1＝7.72%3.一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预期ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求计算该公司股票的内在价值。答案：前三年的股利收入现值=2.4×（P/F,15%,12.88×（P/F,15%,23.456×（P/F,15%,3）=6.539（元）第四年及以后各年的股利收入现值=D4/（Rs-g）×（P/F，15%，3）=3.456×（1＋12%）/（15%-12%）×（P/F，15%，3）=84.831（元）股票价值＝6.539＋84.831＝91.37（元）4.某投资者准备从证券市场购买A，B，C，D四种股票组成投资组合。已知A，B，C，D四种股票的β系数分别为0.7，1.2，1.6，2.1。现行国库券的收益率为8%，市场平均股票的必要收益率为15%。要求：(1)采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率；(2)假设该投资者准备长期持有A股票。A股票去年的每股股利为4元，预计年股利增长率为6%，当前每股市价为58元，投资A股票是否合算；(3)若该投资者按5：2：3的比例分别购买了A,B,C三种股票，计算该投资组合的β系数和预期收益率；(4)若该投资者按3：2：5的比例分别购买了B，C，D三种股票，计算该投资组合的β系数和预期收益答案：(1)计算四种债券的预期收益率：A=8%+0.7×(15%-8%)=12.9%B=8%+1.2×(15%-8%)=16.C=8%+1.6×(15%-8%)=(2)A股票的价值=4×(1+6%)/(12.9%-6%)=61.45(元)由于A股票的价值大于当前市价，因此值得购买。(3)ABC组合的β系数=0.7×0.5+1.2×0.2+1.6×0.3=1.07(5)该投资者为降低风险，应选择ABC组合。【知识检测】1．企业持有现金的动机和成本是什么？如何加强现金管理？答：持有现金的动机主要有：交易动机、投机动机、预防动机。持有现金的成本指持有一定数量的现金而发生的管理成本、机会成本和短缺成本。加强现金管理的措施：(一)统筹资金，统一调配使用资金，加强对企业分公司现金的管理；(二)加强对往来款项和存货的管理，加速资金的周转；(三)适当利用企业信用和银行信用进行融资，增大企业的可支配现金量；(四)加强对企业投资过程中现金流量的管理和控制。2．何为应收账款的功能与成本？答：应收账款主要有两个功能：一是促进销售，即向买方提供商业信用，吸引买方，从而扩大销售；二是减少存货，即加速销售，加快产成品向销售收入的转化速度，降低存货。应收账款的成本：机会成本、管理成本、坏账成本。3．信用政策包括哪些内容？各指什么？答：信用政策包括信用标准、信用条件和收账政策等方面。信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，是企业愿意承担的最大付款风险的金额，一般以预期的坏账损失率表示。信用条件是销货企业要求赊购客户支付货款的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间；折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间；现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠，一般为发票金额的1%～5%。收账政策是企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款所采取的策略和措施，是客户未按事先约定在信用期内付款时企业所采取的事后补救方法。4．企业应从哪些方面加强对存货的控制？答：存期控制、经济批量控制和ABC分类控制。【案例分析】创立海尔的“三个零”成立于1984年的海尔集团，20多年来持续稳定发展，已成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团。海尔集团坚持全面实施国际化战略，已建立起具有国际竞争力的全球设计网络、制造网络、营销与服务网络。为应对网络经济和加入WTO的挑战，海尔从1998年开始实施以市场链为纽带的业务流程再造，以定单信息流为中心带动物流、资金流的运动，加快了与用户零距离、产品零库存和零营运成本“三个零”目标的实现。零库存，就是三个JIT(适时生产)，即JIT采购、JIT送料、JIT配送。这使得海尔能实现零库存。这里，海尔的仓库已经不叫仓库了，它只是一个配送中心。它是为了下道工序配送而暂存的一个地方。零库存不仅意味着没有大量的物资积压，不会因这些物资积压形成呆滞物资，最重要的在于可以为零缺陷铺平道路。就是说，这些物资都是采购最好的，采购最新鲜的。它可以使质量保证有非常牢靠的基础。物流带给海尔的就是这三个零。但最重要的是它可以使海尔寻求和获得竞争力。海尔的CEO张瑞敏认为，一只手抓住了用户的需求，另一只手抓住可以满足用户需求的全球的供应链，把这两种能力结合在一起，这就是企业的竞争力。到目前为止，海尔通过业务流程的再造，建立现代物流，最后获得的就是在全世界都有能力进行竞争的核心竞争力，最终成为世界名牌，成为一个真正的世界500强的国际化企业。零营运资金是所有企业营运资金管理追求的目标，但要实现零营运资金占用，只有营运资金管理各个环节整体优化，才能实现营运资金管理的目标。通过本章的学习，请谈谈你对零库存的认识和理解。零库存并不是指以仓库储存形式的某种或某些物品的储存数量真正为零,而是通过实施特定的库存控制策略，实现库存量的最小化。所以“零库存"管理的内涵是以仓库储存形式的某些种物品数量为“零”，即不保存经常性库存，它是在物资有充分社会储备保证的前提下，所采取的一种特殊供给方式。零库存管理的优点：（1）减少资金占用和机会成本；（2）降低存货储存成本与管理费用；（3）防止企业存货变现和跌价损失；（4）减少供应商的数量及采购费用；零库存管理的缺点：(1)一旦供应链被破坏，或企业不能在很短的时间内根据客户需求调整生产，企业生产经营的稳定性将会受到影响，经营风险加大；(2)为了保证能够按照合同约定频繁小量配送，供应商可能要求额外加价，企业因此丧失了从其他供应商那里获得更低价格的机会收益(也就是折扣)。综上所述，零库存是当今时代库存管理的理想状态，是综合管理实力的体现。实现零库存需要在采购、生产、物流、销售等经营活动中环环相扣，在实现零库存的过程中，尚存在着一定的障碍，其可行性更值得从正反两个方面进行研究。要真正实现“零库存”，需要以下几个必要条件：一是供应链的上下游协同配合，仅靠某个企业是绝对不可能的；二是供应链上下游企业的信息化水平相当并且足够高，因为零库存是与JIT精益生产相伴而生的，这样才能顺其自然地实现供应链之间的“零库存”；三是要有强大的物流系统作支撑。所以，“零库存”不仅依托于整个供应链上下游企业的信息化程度，还需要有合适的产业环境、社会环境。并且，任何管理手段和技术都是需要成本和代价的，企业经营必须做到投入小于产出，企业能够生存的前提是有盈利。因此，企业在实行零库存管理时，应该积极地思考和改良，不能盲目实践。【应用实训】1．已知某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次500元，有价证券年利率为10％。要求计算1）最佳现金持有量。答：最佳现金持有量（2）最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、交易成本和机会成本。答：最佳现金管理总成本交易成本=250000/50000×500=2500(元)持有机会成本=50000/2×10%=2500(元)（3）最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。答：有价证券交易次数=250000/50000=5(次)有价证券交易间隔期=360/5=72(天)2．某公司的年赊销收入为720万元，平均收账期为60天，坏账损失为赊销额的10%，年收账费用为5万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以使平均收账期降为50天，坏账损失降为赊销额的7%。假设公司的资金成本率为6%，变动成本率为50%。要求：计算为使上述变更经济合理，新增收账费用的上限。答:（1)收账期为60天时的成本费用收账费用＝50000(元)坏账损失＝7200000×10%＝720000(元)利息费用＝7200000÷360×60×50%×6%＝36000(元)费用合计＝50000+720000+36000＝806000(元)(2)收账期为50天时的成本费用坏账损失＝7200000×7%＝504000(元)利息费用＝7200000÷360×50×50%×6%＝30000(元)费用合计＝504000+30000＝534000(元)因此：收账费用＝806000-534000＝272000(元)新增收账费用上限＝272000-50000＝222000(元)3．某公司年需乙材料36000千克，采购成本为200元/千克，单位储存成本为16元/千克，每次订货成本为20元。要求计算乙材料的经济订货批量，以及本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本、平均资金占用额和最佳订货批次。答1）乙材料经济进货批量=、=300（千克）（2）本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本=·、=4800（元）（3）本年度乙资料经济订货批量下的平均资金占用额=300×200÷2=30000（元）（4）本年度乙材料最佳进货批次=36000÷300=120（次）4．A材料需用量3600件，每日送货量为40件，每日耗用量为10件，单价20元。一次订货成本30元，单位储存变动成本为2元。求经济订货量和此批量下的总成本。答：经济订货量经济订货批量下的总成本假定A材料单位缺货成本为5元，每日耗用量、订货批数及全年需要量同上，交货时间的天数及其概率分布如下：交货天数概率50%求企业最合理的保险储备量。答：交货时间与材料需用量及概率对应关系,可以列成下表:交货天数材料需用量概率50%保险储备B=0时:再订货点=130*10%+140*15%+150*5%+160*15%+170*10%=150（件）缺货的期望值S(0)=(160-150)*15%+(170-150)*10%=3.5（件）TC(S、B)=5*3.5*(3600/380)+0*2=165.79(元)保险储备B=10时:再订货点=150+10=160（件）缺货的期望值S(10)=(170-160)*10%=1（件）TC(S、B)=5*1*(3600+380)+10*2=67.37(元)保险储备B=20时:再订货点=150+20=170（件）缺货的期望值S(20)=0（件）TC(S、B)=20*2=40(元)由上面的计算可知，保险储备为20件时,总成本最低,相应的再订货点应为170件。【知识检测】1．利润分配要遵循哪些原则？答一）依法分配原则；（二）分配与积累并重原则；（三）兼顾各方利益原则；（四）投资与收益对等原则。2.上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处。答：上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处是留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资本成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。3.公司在制定利润分配政策时应考虑的因素。答：通货膨胀因素、股东因素、法律因素、公司因素。4.选择股利政策应考虑的因素。答：公司在制定利润分配政策时应考虑的因素，可分为内部因素和外部因素。内部因素分为盈利状况、变现能力和筹资能力三个方面。外部因素有法律上的限制、合同上的限制、投资机会的出现、股东的意见等。【案例分析】1.东方公司2016年税后净利为2000万元，2017年的投资计划需要资金900万元，公司的目标资金结构为自有资金占80%，借入资金占20%。该公司采用剩余股利政策。要求：（1）计算公司投资所需自有资金数额；答：所需自有资金数额=900×80%=720（万元）（2）计算公司投资需从外部筹集的资金数额；答：所需从外部筹集的资金数额=900×20%=180（万元）（3）计算公司2016年度可供向投资者分配的利润为多少。答：可供投资者分配的利润=2000—720=1280（万元）2.某公司成立于2014年1月1日，2014年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2015年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2016年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。要求1）在保持目标资本结构的前提下，计算2016年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。答：2016年投资方案所需的自有资金额＝700×60420（万元）2016年投资方案所需从外部借入的资金额＝700×40280（万元）（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2015年度应分配的现金股利。答：2015年度应分配的现金股利＝净利润－2005年投资方案所需的自有资金额=900－420＝480（万元）（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2015年度应分配的现金股利、可用于2016年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。答：2015年度应分配的现金股利＝上年分配的现金股利＝550（万元）可用于2016年投资的留存收益＝900－550＝350（万元）2016年投资需要额外筹集的资金额＝700－350＝350（万元）（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2015年度应分配的现金股利。答：该公司的股利支付率＝550/1000×10055%2015年度应分配的现金股利＝55%×900＝495（万元）【应用实训】实训目标：通过个人案例实训，掌握固定股利政策的内涵。实训内容：假设你在A公司工作，A公司2016年拟投资6000万元购置一台生产设备以扩大生产能力，该公司目标资本结构下权益乘数为1.5。该公司2015年度的税后利润为4000万元，该企业采用固定股利政策，本年度应分配的股利为500万元。实训要求：在目标资本结构下，计算2016年度该公司为购置该设备需要从外部筹集自有资金的数额。答：2015年度公司留存利润=4000—500=3500（万元）根据权益乘数=1/（1—资产负债率）权益乘数为1.5可知，资产负债率为1/3又因为资产负债率=负债/资产=负债/（负债+所有者权益）所以，负债：所有者权益=1：2，即在目标资本机构中，自有资金占2/3，因此：2016年自有资金需要量=6000×2/3=4000（万元）2016年外部自有资金筹集数额=4000—3500=500（万元）【知识检测】1.财务分析的内容和意义。答：(一)财务分析的内容1.企业所有者作为投资人，关心其资本的保值和增值状况，因此较为重视企业获利能力指标，主要进行企业盈利能力分析。2.企业债权人因不能参与企业剩余收益分享，首先关注的是其投资的安全性，因此更重视企业偿债能力指标，主要进行企业偿债能力分析，同时也关注使企业盈利能力分析。3.企业经营决策者必须对企业经营理财的各个方面，包括运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握，主要进行各方面综合分析，并关注企业财务风险和额经营风险。4.政府兼具多重身份，既是宏观经济管理者，又是国有企业的所有者和重要的市场参与者，因此政府对企业财务分析的关注点因所具身份不同而异。(二)．财务分析的意义1.可以判断企业的财务实力。通过对资产负债表和利润表有关资料进行分析，计算相关指标，可以了解企业的资产结构和负债水平是否合理，从而判断企业的偿债能力、营运能力及获利能力等财务实力，揭示企业在财务状况方面可能存在的问题。2.可以评价和考核企业的经营业绩，揭示财务活动存在的问题。通过指标的计算、分析和比较，能够评价和考核企业的盈利能力和资产周转状况，揭示其经营管理的各个方面和各个环节问题，找出差距，得出分析结论。3.可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径。企业进行财务分析的目的不仅仅是发现问题，更重要的是分析问题和解决问题。通过财务分析，应保持和进一步发挥生产经营管理中成功的经验，对存在的问题应提出解决的策略和措施，以达到扬长避短、提高经营管理水平的经济效益的目的。4.可以评价企业的发展趋势。通过各种财务分析，可以判断企业的发展趋势，预测其生产经营的前景及偿债能力，从而为企业领导层进行生产经营决策、投资者进行投资决策和债权人进行信贷决策提供重要的依据，避免因决策错误给其带来重大的损失。2．财务分析的方法。答:（一）比较分析法比较分析法是将某项财务指标与性质相同的指标标准进行对比，来揭示财务指标的数量关系和数量差异的一种方法。（二）比率分析法比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。比率指标的类型主要有构成比率、效率比率和相关比率三类。（三）因素分析法因素分析法又称连环替代法，是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值(通常为实际值)替代基准值(通常为标准值或计划值)，据以测定各因素对分析指标的影响。3．财务分析的指标体系。财务分析主要包括以下四个方面：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析和发展能力分析。企业偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率、现金比率和现金流量比率。长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，其分析指标主要有三项：资产负债率、产权比率和利息保障倍数。企业营运能力分析主要包括：流动资产周转情况分析、固定资产周转率和总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率。企业盈利能力的一般分析指标主要有营业利润率、成本费用利润率、总资产报酬率、权益净利率。企业发展能力的一般分析指标有营业收入增长率、资产增长率和资本保值增值率。4．简述杜邦财务分析体系。杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以权益净利率为起点，以总资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对权益净利率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。杜邦分析法将权益净利率(净资产收益率)分解如下图。其分析关系式为：权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数【案例分析】某公司2016年末资产负债表（简表）如下：某公司资产负债表单位:万元负债及所有者权益现金（年初1528）620应付账款应收帐款（年初2312）2688应付票据672存货（年初1400）1932其他流动负债936固定资产净额（年初2340）2340长期负债实收资本2888资产总计（年初7580）7580负债及所有者权益总计2016年损益表有关资料如下：销售收入12860万元，销售成本11140万元，毛利1720万元，管理费用1160万元，利息费用196万元，利润总额364万元，所得税144万元，净利润220万元。要求：（1）计算并填列该公司财务比率表：比率名称本公司行业平均数流动比率资产负债率62%利息保障倍数3.8存货周转率应收帐款周转天数固定资产周转率总资产周转率销售净利率总资产净利率3.4%净资产收益率（10）8.3%讨论：与行业平均财务比率比较，说明该公司经营管理可能存在的问题。答：(1)流动比率=（年初流动资产+年末流动资产）/2*负债=（5240+5240）/2*2640=1.98(2)资产负债率=7580-2888/7580=62%(3)利息保障倍数=364+196/196=2.9(4)存货周转率=11140*2/(1400+1932)=7(5)应收帐款周转天数=365/12860*(2312+2688)/2=71(6)固定资产周转率=12860*2/(2340+2340)=6(7)总资产周转率=12860/7580=2(8)销售净利率=220/12860=1.7%(9)总资产净利率=220*2/(7580+7580)=2.9%(10)净资产收益率=220/2888=7.6%通过计算本公司的流动比率为1.98，和行业标准差不多，表明企业短期偿债能力较强，债权人的短期债权有充分保证。本公司的利息保障倍数2.9比行业平均数低，国际上通常认为该指标为3时较为恰当。从长期来看，若要维持正常偿债能力，企业的已获利息倍数至少要人于1，否则便不能举债经营。如果利息保障倍数过小，企业将面临亏损以及偿债的安全性与稳定性下降的风险。本公司利息保障倍数和国际上通用标准差不多。本公司的存货周转率为7次和行业平均水平相近，货既不能储存过少，否则可能造成生产中断或销售紧张；又不能储存过多，会形成呆滞、积压。一定要保持结构合理、质量可靠。通过计算可知本公司的应收账款周转天数为71天，是行业平均数的二倍，说明本公司的应收账款周转率比行业平均值低，由于应收账款周转率反映了应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低，该公司的应收账款周转率相较于行业平均水平较低所以本公司应该提高应收账款周转率，减少存货积压，加强存货的管理，来提高其投资的变现能力和盈利能力。本公司固定资产周转率比行业平均水平要低的多，则说明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的营运能力不强。本公司的总资产周转率为2，总资产周转率综合反映了企业整体资产的营运能力。一般说来，总资产周转次数越多，周转速度越快，说明企业全部资产进行经营利用的效果越好，企业的经营效率越高，营运能力越强，进而使企业的偿债能力和盈利能力得到增强。本公司的销售净利率比行业平均水平高，本企业可以在扩大销售的同时，注意改进经营管理水平，提高盈利水平。本公司的总资产净利率2.9%小于行业平均水平，本公司应该提高企业的管理水平，提高企业的资产利用效率。本公司的净资产收益率和行业平均水平差不多，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率，该指标越高说明投资带来的收益越高。【应用实训】实训目标：通过学习财务分析，能对企业财务状况进行初步分析。实训内容：甲公司有关财务报表资料如下单位：元）资产负债表项目2014年2015年2016年资产总额485000068400008520000长期负债合计420000580000820000实收资本200000020000002250000所有者权益合计324000035800004560000利润表项目2015年2016年产品销售收入845000012400000减：产品销售成本61200008820000产品销售费用180000240000产品销售税金附加8500001280000产品销售利润13000002060000加：其他业务利润20000020000减：管理费用84000120000财务费用2600084000营业利润13900001876000加：营业外收入5000084000减：营业外支出80000152000利润总额13600001808000减：所得税448800596640净利润9112001211360实训要求：计算分析营业利润率、销售净利率、成本费用利润率、总资产报酬率。答：2015年营业利润率=1390000/8450000=16.45%销售净利率=911200/8450000=10.78%成本费用利润率=1360000/7260000=18.73%总资产报酬率=(1360000+26000)/(4850000+6840000)/2=23.71%2016年营业利润率=1876000/12400000=15.13%销售净利率=1211360/12400000=9.77%成本费用利润率=1808000/10544000=17.15%总资产报酬率=(1808000+84000)/(8520000+6840000)/2=24.64%从上面计算结果可以看出，该企业的营业利润率由2015年的16.45％下降到2016年的15.13下降了1.32％。这种状况的出现，可认为是作为营业利润构成项目费用增加所致。营业利润率的总变动趋势是下降的，这意味着企业的营业业务获利水平的下降。特别是作为企业获利能力稳定性和持久性的重要指标的营业利润率的下降，不能不说企业的总获利能力已出现下降趋势。2016年的成本费用利润率与2015年相比有所下降。进行成本费用利润率分析时，不能只看当期指标的高低，应着重分析近几年的变动趋势；不能只看本企业的指标水平，要与同行业平均水平比较，从中找出存在的差距和原因。从上面计算结果来看，该公司2016年资产利用效率比2015年有所提升，对总资产报酬率的分析可以结合趋势分析和同行业比较分析同时进行，因为收益总额中可能包含着非经常的因素，因此我们通常应进行连续几年(如5年)的总资产报酬率的比较分析，对其变动趋势进行判断，才能取得相对准确的信息。在此基础上再进行同行业比较分析，有利于提高分析结论的准确性。2016年的销售净利率相比于2015年的有所下降，要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。【知识检测】1．财务预算的作用。答：财务预算是企业全面预算体系中的组成部分，它在全面预算体系中具有重要的作用，主要表现在：（一）财务预算使决策目标具体化、系统化和定量化（二）财务预算是总预算，其余预算是辅助预算（三）财务预算有助于财务目标的顺利实现编制财务预算，并建立相应的预算管理制度，可以指导与控制企业的财务活动，提高预见性，减少盲目性，使企业的财务活动有条不紊地进行。2．预算的分类。答：根据内容不同，企业预算可以分为业务预算（即经营预算）、专门决策预算和财务预算。按预算指标覆盖的时间长短，企业预算可分为长期预算和短期预算。3．预算的编制程序。答1）由企业最高领导当局制定出预算明的目标利润，然后引出预算的编制方针。预算编制方针的内容包括：目标利润率，目销售额、费用标准、资金状况、以及其他重计，项目。（2）根据企业总的目标利润确定出按部门别的目标利润数，以及为实现部门剥的利润目标要求达到的目标销售额、费用和收益，以及其他重要的计划项目。（3）为了实现部门别的利润目标，要据预算期内自经营活动，编制出更为具体、详细的责任预算。（4）以企业总预算上反映的销售额，费目和利润等指标，与反映各部门的责任预算行对比，作出调整和平衡，最后制订出总预算方案。（5）把最后确定的总预算方案里内责任预算下达给有关部门，作为控制和考的依据。在西方国家的大中型企业里，为了呆证预算工作有组织、有领导地进行，能常设置一个常设的预算委员会，负责组织和页导预算的编制和考核工作。4．预算调整应遵循原则。。答1）不能偏离企业发展战略和年度预算目标;（2）调整方案应当在经济上能够实现最优化;（3）调整重点应当放在预算执行中出现的重要的、非正常的、不符合常规的关键性差异方面。【案例分析】预算应该怎样做年底是做预算的时候。老板和员工头疼的问题是：明年的目标应该是什么？增长多少才算合适？怎样做预算才合理？一些企业从下而上去做预算，老板让各个部门的经理和员工自己定明年的计划。这样的思路是：如果员工自己把下一年的任务算出来，这个目标应该是可以实现的。有的企业是从上而下做预算，老板根据自己对市场和客户的了解