2026年国民经济和社会发展计划学习体会

证券研究报告•政策简评2026年国民经济和社会发展计划学习体会分析师：胡玉玮分析师：杨旭泽SAC编号：S1440522090003SAC编号：S1440525070004核心观点信息或事件：新华社受权全文播发《关于2025年国民经济和社会发展计划执突破50万亿元增长3.7%，研发经费投入强度达2.8%，数字经距，供强需弱矛盾突出，房地产开发投资持续下降，基础设施投资增速由正转负，部分行业本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告•政策简评简评：一、2025年国民经济和社会发展计划执行情况《关于2025年国民经济和社会发展计划执行情况与2026年国民经济和社会发展计划草案的报告》（以下简称《国民经济计划》）全面介绍2025年国民经济和社会发展的执行情况。宏观经济方面，2025年我国经济顶压前行、展现强大韧性，GDP增长5.0%，总量达140.19万亿元。发行超长期特别国债1.3万亿元、新增地方专项债4.4万亿元。“两重”建设安排8000亿元支持1459个重大项目。“两新”政策带动相关商品销售额超2.6万亿元。内需释放方面，社会消费品零售总额突破50万亿元、增长3.7%，新能源汽车年产量超1600万辆。设备购置投资增长11.8%。“十四五”规划102项重大工程顺利完成。创新驱动方面，研发经费投入强度达2.8%，技术合同成交额增长10.8%。工业机器人产量增长28%，集成电路产量增长10.9%。大模型用户数超6亿。数字经济核心产业增加值占GDP比重达10.5%以上。改革开放方面，市场准入负面清单缩减至106项。民营经济促进法颁布实施。整治“内卷式”竞争成效显现。出口增长6.1%，机电产品出口占比首破六成。中美5轮经贸磋商取得积极成果。海南自贸港启动全岛封关运作。城乡区域方面，粮食产量达1.43万亿斤。常住人口城镇化率67.9%。绿色发展方面，单位GDP能耗降低5.1%。非化石能源消费占比21.7%。PM2.5下降4.4%。安全与民生方面，超82%融资平台退出。“保交房”全面完成。城镇新增就业1267万人。学前一年免费教育惠及1400万儿童。出表1:《政府工作报告》与《国民经济计划》2025年成果对比政府工作报告2025年国民经济和社会发展计划执行情况总领部分描述宏观背景，对照各项经济指标呈现4个突出特点：经济韧性强、创新突破多、民生保障实、安全基础牢第一段实施更加积极有为的宏观政策政策组合拳协同增效，“两重”“两新”接续推进第二段创新驱动发展，建设现代化产业体系创新体系效能提升，新兴产业蓬勃发展，AI赋能加速第三段深化改革开放，畅通国民经济循环统一大市场纵深推进，民营经济促进法实施，海南封关运作第四段统筹新型城镇化和乡村全面振兴消费市场扩容升级，投资补短板调结构第五段切实抓好民生保障粮食产量1.43万亿斤，城镇化率67.9%第六段加快美丽中国建设，推动绿色低碳发展出口增長6.1%，机电产品出口占比首破六成第七段加强政府建设，创新完善社会治理区域协调发展，海洋生产总值约11万亿元第八段/城镇新增就业1267万人，学前免费教育惠1400万儿童第九段/可再生能源装机占比60.1%，单位GDP能耗降5.1%证券研究报告•政策简评第十段/超82%融资平台退出，“保交房”全面完成总结部分正视困难，信心必须坚定61项指标55项达标，“十四五”圆满收官总结部分篇幅精炼，主要提到复杂外部环境导致的市场风险，经济回升的压力，政府效能有待提升等困难和挑战篇幅中等，一是对照上文简单概括目标完成情况，二是说明全员劳动生产率增速不足、社零增长较慢、物价水平较低、外商投资下降、碳减排不及预期的原因，最后也提到面对当前形势的正确态度图1:2025年国民经济和社会发展计划执行情况二、整体基调《国民经济计划》指出，2025年计划执行情况总体较好，61项指标中55项符合预期，15个约束性指标全部完成。但有6项预期性指标与目标有差距。国际上，世界变乱交织，单边主义、保护主义陡然升级，多边主义、自由贸易受到严重冲击，世界经济动能疲弱。国内，供强需弱矛盾突出，房地产开发投资持续下降，基础设施投资增速由正转负，消费增长动力不足；一些企业经营困难，部分行业“内卷式”竞争仍然突出；新旧动能转 证券研究报告•政策简评换任务艰巨；部分地方财政收支矛盾突出。《国民经济计划》也明确积极因素，整体有利条件强于不利因素。过去5年GDP年均增长5.4%，经济总量连续跨越110、120、130、140万亿元台阶。制造业规模连续16年全球第一，专业技术人才超8000万人。从政策基调看，与政府工作报告一致，突出“稳中求进”，强调以苦练内功来应对外部挑战。图2:《国民经济报告》提出的当前经济主要问题三、2026年经济社会发展总体要求、主要目标和政策取向（一）总体要求和主要目标2026年是“十五五”开局之年。一方面，坚持稳中求进，完整准确全面贯彻新发展理念，持续扩大内需、优化供给。另一方面，更好统筹发展和安全，因地制宜发展新质生产力。同时，必须充分挖掘经济潜能、必须坚持政策支持和改革创新并举、必须做到既“放得活”又“管得好”、必须坚持投资于物和投资于人紧密结合、必须以苦练内功来应对外部挑战。表2:2026年工作目标及依据分类具体内容经济增长GDP增长4.5%~5%区间目标，为调结构、防风险、促改革留出空间稳就业失业率5.5%左右新增就业1200万人以上就业总量和结构性压力较大物价CPI涨2%左右推动价格由负转正，消费价格合理温和回升居民收入与经济增长同步与“十五五”规划《建议》行接贸易国际收支基本平衡不确定性突出，但进出口韧性彰显证券研究报告•政策简评碳排放单位GDP碳排放降3.8%左右从能耗双控转向碳排放双控第一年粮食产量1.4万亿斤左右夯实粮食安全根基2026年主要目标与《政府工作报告》一致，设置GDP区间目标（4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间。将单位GDP碳排放作为核心约束指标取代能耗，标志从能耗双控转向碳排放双控。《政府工作报告》明确推动价格总水平由负转正。（二）2026年政策取向2026年政策取向至关重要。财政政策方面，继续实施更加积极的财政政策。赤字率4%左右，赤字规模5.89万亿元。一般公共预算支出首破30万亿元。超长期特别国债1.3万亿元。特别国债3000亿元补充银行资本。地方专项债4.4万亿元。中央预算内投资7550亿元。设立1000亿元促内需专项资金。新型政策性金融工具8000货币政策方面，继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，推动价格总水平由负转正。灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕。优化结构性货币政策工具，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业。强化改革举措与宏观政策协同方面，既要政策给力、也要改革发力，用改革的办法打通经济循环的卡点堵点。增强宏观政策取向一致性和有效性。加强财政、金融、就业、产业等政策协同，持续放大“组合拳”效应。健全预期管理机制。与2025年对比，2026年赤字规模增加2300亿元，一般公共预算支出首破30万亿元，新增1000亿元促内需专项资金和8000亿元新型政策性金融工具。中央预算内投资增至7550亿元。货币政策新增“推动价格由负转四、2026年国民经济和社会发展计划的主要任务《国民经济计划》对2026年提出十项主要任务。《政府工作报告》和《国民经济计划》在大部分方向一致，但后者在实施路径和政策工具方面有更多增量信息。证券研究报告•政策简评表3:2026年《政府工作报告》与《国民经济计划》主要任务对比政府工作报告《国民经济计划》主要任务建设强大国内市场内需主导，统筹促消费和扩投资消费增长，1000亿促内需专项资金；“两重”8000亿；设备更新2000亿+以旧换新2500亿；新型政策性金融工具8000亿培育壮大新动能因地制宜发展新质生产力整治“内卷式”竞争；集成电路、低空经济、航天行动；服务业扩能提质科技自立自强全面增强自主创新能力关键核心技术攻关；三大国际科创中心；新一轮“双一流”建设深化改革强化改革攻坚统一大市场条例；招商引资清单；地方税体系；深化创业板改革对外开放稳步扩大制度型开放“一带一路”；跨境电商加海外仓；推动加入DEPA和CPTPP乡村全面振兴“三农”重中之重千亿斤粮食产能提升；常态化精准帮扶；土地承包再延30年整省试点区域协调发展深入实施区域策略世界级城市群；成渝发展能级提升；海洋经济保障和改善民生坚持民生为大养老金提20元；医保补助提24元；长期护理保险；银发经济；生育友好型社会全面绿色转型碳达峰碳中和为牵引碳排放双控；能源强国规划纲要；国家低碳转型基金安全能力建设统筹防风险和促发展因城施策控增量去库存优供给；遁制违规新增隐性债务；高风险机构处置《国民经济计划》共提出十项重点内容，对比《政府工作报告》和当前经济主要问题，我们认为以下方面是2026年经济工作的重中之重。（一）着力建设强大国内市场，坚持扩大内需战略基点证券研究报告•政策简评扩大内需是2026年首要任务。消费方面，深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划。安排超长期特别国债2500亿元支持以旧换新。设立1000亿元促内需专项资金。清理消费领域不合理限制，释放文旅、赛事、康养等潜力。打造“购在中国”品牌。投资方面，中央预算内投资7550亿元，“两重”建设8000亿元，新型政策性金融工具8000亿元。设备更新2000亿元。完善民营企业参与重大项目长效机制。（二）加紧培育壮大新动能，建设现代化产业体系图4：社会消费品零售总额同比增速（%）图2018-012012018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-0713012512011511010510095908580100806040200-20-40-602012018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082026-02社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:汽车以外消费品:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比重点：第一，重点产业提质升级，实施新一轮制造业重点产业链高质量发展行动，深入整治“内卷式”竞争。第二，培育新兴产业和未来产业。实施产业创新工程，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业。建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等。政府投资基金要带头做耐心资本。第三，打造智能经济新形态。深化拓展“人工智能+”，实施超大规模智算集群等新基建工程。第四，服务业扩能提质，有序放宽准入限制。在消费领域，《国民经济计划》和《政府工作报告》进一步细化了激发居民消费内生动力的路径，包括制定城乡居民增收计划、实施一次性信用修复政策、打造消费新场景。证券研究报告•政策简评图6：分行业固定资产投资累计同比（%）6050403020100-10-20-30-402020-092020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比中国:固定资产投资完成额:高技术制造业:累计同比中国:固定资产投资完成额:基础设施建设:累计同比中国:固定资产投资完成额:房地产业:累计同比中国:固定资产投资完成额:金融业:累计同比60000500004000030000200001000002012015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062022-062022-122023-062025年出口增长6.1%，机电产品出口占比首破六成。2026年重点：一是“一带一路”高质量发展，提升中欧中亚班列水平，拓展绿色发展、AI、低空经济等新领域合作。二是稳外贸，推动跨境电商加海外仓扩容升级，拓展中间品贸易、数字贸易、绿色贸易。三是扩大双向投资，保障外资企业国民待遇，擦亮“投资中国”名片。四是扩大自主开放，推进增值电信、外商独资医院开放试点，推动加入DEPA和CPTPP。2025年新设外资企业增长19.1%，规模降幅收窄。2026年推动标志性重大外资项目，促进外资境内再投资、扩大本地化生产。（三）加强重点领域安全能力建设，防范化解风险重点关注：第一，稳定房地产市场。因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房。推动“好房子”建设。深入推进房地产发展新模式建设。第二，化解地方债务风险。坚决把遏制违规新增隐性债务作为铁的纪律。多措并举化解融资平台经营性债务，构建统一的政府债务管理长效机制。第三，化解金融风险。充实中小金融机构风险处置资源，有序推进高风险机构处置，强化资本市场稳定机制。（四）更大力度保障和改善民生《报告》提出更大力度保障和改善民生，提出多项举措：就业方面，加大政策对就业支持，实施稳岗扩容提质行动，完善适应AI技术发展促进就业创业的措施。教育方面，推动基础教育扩优提质，完善免费学前教育政策，启动新一轮“双一流”建设。社保方面，城乡居民基础养老金再提高20元。居民医保财政补助提高24元。推行长期护理保险。养老生育方面，推进银发经济高质量发展。建设生育友好型社会，加强初婚初育家庭住房证券研究报告•政策简评（五）加快推动全面绿色转型以碳达峰碳中和为牵引，2026年全面实施碳排放双控，单位GDP碳排放降低3.8%左右。制定能源强国建设规划纲要，构建新型电力系统。设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点。深入打好蓝天、碧水、净土保卫战。扎实推进“三北”工程。图8：高校毕业生数量（万人）11001000900800700600201520162017201820192020202120222023202450-108000004000000GDP:现价:累计值GDP:不变价:累计同比证券研究报告•政策简评风险分析（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不 到位。（2）经济增速放缓，供强需弱矛盾进一步加剧，新旧动能转换任务艰巨。（3）房地产市场仍在调整，消 费增长动力不足，投资下行压力加大。（4）部分地方财政收支矛盾突出，统筹发展与化债难度较高。（5）地缘 政治风险持续上升，单边主义和保护主义不断升级，中美经贸关系仍存在不确定性。（6）部分行业“内卷式”竞争仍然突出，一些企业经营困难。1证券研究报告•政策简评分析师介绍胡玉玮分析师介绍首席政策分析师。经济学博士、牛津大学博士后、欧盟访问学者。曾担任中国证监会研究院国际金融部负责人、西班牙对外银行（BBVA）驻华代表（养老金与保险）、经济合作与发展组织（OECD）经济学家。世界银行、国际货币基金组织等国际组织顾问专家，中国社科院、中国人民大学、上海对外经贸大学客座研究员。参与或主持多项国际、国家和部委重大经济金融领域研究课题。主要研究领域：宏观经济、国际金融、杨旭泽中信建投政策分析研究员，中央财经大学经济学博士。主要研究领域包括:宏观经济、财政政策、金融监管等。联系电话邮箱：yangxuze@2证券研究报告•政策简评评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级相对涨幅15％以上增持相对涨幅5%—15%相对涨幅-5%—5％之间减持相对跌幅5%—15%卖出相对跌幅15％以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规