海外动态跟踪报告：春节期间海外市场动向

一、海外经济政策美国经济：CPI与GDP不及预期，但经济韧性犹在1月CPI1月，预期；环比0.3%0.3%。CPI1211（汽油、燃油等）环比月环比-1.5%，前值，前值，低于前值的核心PI.，.，预期.；环比.，前值平0.0%，对核心CPI同比的拉动回落至0.26%，前值0.34%。其中，二手车环比进一步回落至-1.8%，前值-0.9%，家居家装小幅回落至，前值.，.（.，前值（环比（环比..）图表美国年1月超期回落 图表美国CPI主分项化 % 美国CPI:同比

季调环比% 美国CPI分项0 美国C非季调同比

0.0 1.0 2.0 3.0美国核心C非季调86420

2.50

CPI能源商品-3.3核心CPI核心商品新车二手车家居家装核心服务住房租金运输服务医疗服务

-1.5

-0.7

0.20.300.30.40.20.3

2026-012025-121.422-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-01

娱乐服务

0.4图表美国CPI主分项环比(%)项目环比趋势(%调)2026-012025-122025-092025-082025-072025-06同比趋势(%)2026-012025-122025-112025-092025-082025-07100.0014.548.335.376.383.122.900.083.262.490.7779.9219.183.842.762.371.4960.7435.336.326.94I食品家庭食品在外就餐能源能源商品汽油燃油电力新车核心服务住房租金交通服务医疗服务0.2 0.3 0.3 0.4 0.2 0.30.2 0.7 0.2 0.5 0.0 0.3.2 .7 .3 .6 .1 .30.1 0.7 0.1 0.3 0.3 0.4.5 .3 .5 .7 .1 .92.4 2.7 2.7 3.0 2.9 2.72.9 3.1 2.6 3.1 3.2 2.92.1 2.4 1.9 2.7 2.7 2.24.0 4.1 3.7 3.7 3.9 3.9.1 .34.2.8 .2 .6.3.2.4 .8 .7 .9 .0.5 .1 .9 .2 .0.5 .6 .3.8 .3.3.5.0.4.2 .4.9 .5.2.6.0.5.7.27.4 11.34.1 .5.9.2 .0 .7 .2 .3 .9.1 .1 .5 .2 .1 .0.0 .4 .2 .6 .9 .50.3 0.3 0.20.0 0.2 0.2.1 .0 .2 .3 .0 .3.8 .1 .4 .0 .5 .7.1 .3 .1 .3 .1 .10.4 0.3 0.2 0.3 0.4 0.30.2 0.4 0.2 0.4 0.2 0.21.4 0.5 0.3 1.0 0.8 0.27.2 7.7 7.4 6.4 7.7 7.26.3 6.7 6.95.16.2 5.59.810.89.1 11.713.8 13.82.5 2.6 2.6 3.0 3.1 3.11.1 1.4 1.4 1.5 1.5 1.20.4 0.3 0.6 0.8 0.7 0.4.0 .6 .6 .1 .0 .8.2 .20.3 1.5 1.1 0.7 0.0 0.12.9 3.0 3.0 3.5 3.6 3.63.0 3.2 3.0 3.6 3.6 3.71.3 1.5 1.7 2.5 3.5 3.53.9 3.5 3.3 3.9 4.2 4.3 .3 .4 .3 .10.8 0.6花顺 注年月部分据缺失图表美国各层次心CPI同比 图表1月核心商品核心CPI的贡回落 同比% 美国各层次核心CPI CI非住房核心服务超级核CI CI非住房核心服务1086420

百分点 美国CPI核心商品 %对核心C对核心C同比的拉动季调同比(右)0.6 30.4 20.2 10.0 0-1-2-324-0124-0524-0925-0125-0525-0926-01BL年四季度。全、4.4%2.8%。分项对四季度定投资走强，拉动，其中长回正，拉动0.21%；净出口拉动四年仍有12月，环比图表美国四季度环比初值长1.4% 图表美国年实际增速为2.2% 美国季度GDP环比折年率：分项贡献率0 2 4

% 美国实际GDP增速（年）20252024202520243.202.652.722.712.172.402.031.741.16环比消费:::净出口

(0.1)(0.1)

0.70.50.20.10.2

1.41.6

%

543210消 消

投 固 出 进 政政府(0.9)

费 费 费::商 服::品 务

资 定 口 口 府投 支资 出图表美国12月核心PCE物价数同比涨3% 图表美国12月核心PCE物价数环比涨0.36%% 美国个人消费支出(PCE)物价指数8.0

% 美国个人消费支出(PCE)物价指数

PCE同比核心PCE同比21-0121-1022-0723-0424-0124-1025-07

0.6PCE环比0.6PCE环比核心PCE环比0.50.40.30.20.10.0零售：美国1221012.（前值.-.%（前值.%图表美国耐用品售持续落 图表美国耐用品费大幅落 % 美国零售环比贡献（月）耐用品 非耐用品食饮加油站 保健个护

同比% 美国个人消费支出分项

零售环比

(4)10耐用品10耐用品非耐用品服务总额86420(2)12，好于下跌的预期。218年1212.47%。图表美国12月耐用品单环比跌 图表美国12月核心资品订单跌 % 美国制造业新订单耐用品环比(右)同比环比(右)同比151050

%25151050

季调环比% 美国制造业新订单耐用品核心资本品（右轴）耐用品核心资本品（右轴）50

2.502.001.501.000.500.0023-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-12

23-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625622.9万，单周大幅减少2.327186.9万人。结合美国1月非农就业超预期，美国劳动力市场韧性显现。图表美国最新初、续请业金数均低预期 图表CMEFedWatch利率期初次申请失业金持续申领失业金（右）万人 美国初次申请失业金持续申领失业金（右）26252423221918

万人

ME,美联储：纪要显示内部分歧加深，官员发声美联储12月1911Waller和2月17日票委理事Barr2月20达拉斯主席n222FEDWatch662最高法裁定IEEPA关税违宪，特朗普转向“122”关税220。《122、、、）已征收关税规模预期为亿美元左右，但退税概率较小。最高法院认定“”关税违宪后，原则上前期“IEEPA1获得的收入已达亿美元，撤销关税将带来约222。5105汽车等领域延伸图表特朗普关税策法律径“具箱” 路径理由及行动达成条件所需时间有无先例类型国际贸易法国际紧急经济权力法（IEEPA）以威胁国家安全为理由：禁止各类贸易宣布国家进入紧急状态，事前与国会协商立即生效有（但没有关税先例）短期关税国内贸易法232调查以威胁国家安全为理由：施加关税/贸易限制商务部调查约270-375天有短期/长期关税301调查以贸易伙伴违反贸易协定承诺为理由：施加关税/贸易限制退出贸易协议美国贸易代表调查约135-470天有长期关税201调查以保护美国国内产业免受损害为理由：施加关税/贸易限制美国国际贸易委员会调查约255-345天有338调查以其他国家歧视美国产品为理由：尚不明确无施加最高50%的关税/贸易限制总统宣布即可生效（国际贸易委员会事后收集信息）122调查以出现严重国际收支赤字为理由：施加最高15%的关税，最长150天总统宣布即可生效尚不明确无贸易关系取消最惠国目前仅朝鲜、古巴、俄罗斯和白俄罗斯四个国家不属于美国的贸易最惠国施加关税/贸易限制国会立法尚不明确对华无成功先例（曾提交提案但未通过）mericanForum,mericanForum,美国国会，环球时美伊谈判取得进展，但关键议题仍分歧明显当地时间2月17218运送弹药。美国国家安全委员会已要求所有参与中东集结的美军部队在3月中旬前部署到位。以色列方面对谈判持怀疑态度。目前2月9开的以色列安全内阁会议已紧急推迟至2月22日，此举被视为应对突发局势的战术调整。2月16172月18223/4日本：经济表现疲弱，但或无碍加息经济：日本四季度实际。216本GDP，环比0.1%，预期；环比折年，预期通胀：日本CPI。2201CPI1.5%345行。CPI环比同样下降维持在2%，市场对日本央行年内继续小幅加息的预期并未出现显著逆转，市场仍预期日本7月加息25bps至1%。图表日本年四季度不及预期 图表日本CPI通胀比和环比 日本季度GDP环比折年率：分项贡献率0

% 日本CPIC环比（右轴）C环比（右轴）环比折年私人消费私人住宅投资私

-0.80

-0.20-0.20

0.20%0.200.700.200.30

CC同比C同比

0.80.60.40.20.0-0.2二、全球大类资产股市：非美市场、周期板块领跑全球股市2月，222下跌1.53%体占优，资金重新回归全球多元化配置逻辑，不再单一押注美股。年初以来韩国综合指数上涨18.3%12.9%6.5%2月2月19承7点.0.市0.53%2上涨业平均指数上涨上涨0.84%0.87%、1.39%、。全球来看，216220AI指数周涨幅2%DAX1.4%，法国指数上涨2.45%，英国0.23%40涨1.62%，巴西指数上涨稳定的新兴市场加速再配置。图表春节当周全股市涨互现韩国、西、美等市上涨，经、生科技跌（至2月20日） 韩国-综合指数

全球主要市场股指表现5.48%

37.8%巴西-IBOVESPA中国台湾-加权指数日本-日经墨西哥东盟-富时东盟40新加坡-海峡指数英国-FT100

-0.20%

2.18%0.00%1.51%1.62%2.30%

18.3%16.0%12.9%11.1%10.7%8.0%7.6%

年初以来周涨幅多伦多300欧洲法国-CAC40马来西亚-吉隆坡指数-ITLMS美国-道琼斯-恒生俄罗斯-创业板指标普500中国大陆-沪深300美国-纳斯达克印度-Sensex30印尼-雅加达综指-恒生科技

-0.58%-1.5%-2.8%-4.3%-%

2.25%6.6%2.08%6.5%.%%%3.1%%%%%%1.5%0.23%0.72%0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 注周涨为2月13日月20日 债市：美债利率上涨近一周（截至2月2日一方面，美国非农、、28BP至地区方面，103BP至9BP图表美债收益率涨，但端收率涨幅限 图表当周美债际利率通胀期小幅弹 周度变化前值9 874 4 4周度变化前值9 874 4 40122350

% 美国年期国债收益率拆分

%实际利率隐含通胀预期实际利率隐含通胀预期(右)2.42.32.22.12.01.91m3m6m1y2y3y5y7y10y20y30y

25-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-02商品：地缘风险加剧，能源贵金属价格上行1）71.76美元/66.48/。5,077美元。铜价则略有反弹，稳定在小麦价格上涨至5.75美元蒲式耳，涨幅玉米价格小幅下行至/蒲式耳，降幅因素推升，而农产品持续受到天气因素扰动，走势分化。图表地缘政治冲加剧，价及金属价上行 % 主要大宗商品(期货)价格5.95.75.95.7周涨幅(截至2月20日)前值(截至2月13日)4.74.13.23.41.20.91.80.30.40.30.2-0.4-1.0-0.6布伦特金银-1.0铜铝大豆(0.9)玉米小麦原油 贵金属现价 LME金属 CBOT农产品6543210WWI外汇：美元指