宏观点评：价格传导有“温差”

图表目录TOC\o"1-1"\h\z\u图1： 1月CPI环比保持幅涨，同比涨幅有所落 3图2： 1月CPI分类别环及比涨跌幅 4图3： 1月CPI“食品分项环涨幅弱于季节性 4图4： 1月交通工具用料价环比不及季节性水平 5图5： 1月CPI“其他用品和服务”分项环比涨幅明超季性 5图6： 核心CPI环比涨幅创近6个月新高 6图7： 1月PPI环比连续上涨 7图8： 1月分行业PPI环比比 7图9： 上中下游行业PPI环比现分化 8图10： 1月计算机、通和其电子设备制造业价环明显超季节性水平 8事件：06年1月CPI同比上涨0.2，预期（ ）涨0.4，前值涨0.806年1月I同比下降1.4，预期（ ）降.5，前值降1.9%。1月CPI环比保持小幅上涨，同比涨幅有所回落。春节错位背景下的高基数效应构成一定扰动，此外原油、黄金等国际大宗商品价格的传导性影响仍在持续。图1：1月CPI环比保持小幅上涨，同比涨幅有所回落CPI:当月同比 CPI:环比210-12024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01-22024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01，财通证券研究所；单位：%。结构上看，对CPI1.PI11（0.10CPI.40.061314。图2：1月CPI分类别环比及同比涨跌幅2026-01当月同比 2026-01环比151050-5食衣居生交教医品着住活通育疗烟 用和文保酒 品 通 化 健 及 信 和 服 娱 服务 乐 务，财通证券研究所；单位：%。边际来看，CPI环比上涨0.2222021、2022、20241月CPI.%21月鲜菜因419。图3：1月CPI“食品”分项环比涨幅弱于季节性2024 20252026 过去5年历史同期均值可比年份均值420-2-41月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月，财通证券研究所；单位：%。1月交通和通信环比上涨0107，1.19（4%..7图4：1月交通工具用燃料价格环比不及季节性水平2024 20256 2026 过去5年历史同期均值可比年份均值420-2-4-61月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月，财通证券研究所；单位：%。图5：1月CPI“其他用品和服务”分项环比涨幅明显超季节性2024 20252026 过去5年历史同期均值4 可比年份均值3210-11月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月，财通证券研究所；单位：%。（.70.4—.%1月核心CPI03.16个月新高。图6：核心CPI环比涨幅创近6个月新高核心CPI:当月同比 核心CPI:环比2102024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01-12024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01，财通证券研究所；单位：%。1月PI441419、.0。二是输入性因素影响仍较为显著，有色金属相关行业环比延续涨势。有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别环比上涨5.7%、5.2%，银冶炼价3.%、.5。图7：1月PPI环比连续上涨I当月同比 I环比10-1-2-32024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01-42024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01图8：1月分行业PPI环比及同比2026-012026-012026-01环比20151050-5-15煤石石造酒医纺橡纺印非食木非通汽电燃烟铁电水黑农金黑化计化有有炭油油纸、药织胶织刷金品材金用车气气草路力的色副属色学算学色色开、和及饮制服和采煤天纸料造装塑

业属制加属设制机生制、、生金食制金纤机原金金和矿造工矿备造械产品船热产属品品属维、料属属和炭然制和洗及气品精

、料 记服制 录

及物制木制造

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矿制通及冶矿采造信化炼采他采 茶介竹制他采 茶介竹制空产 压其制压燃 制的、造航和 延他品延料 造复藤天供 加电制加加制、和应 工子造工工棕其设、他备草运制制输造品设

饰品

、品 材

航生应及

选 和学及选，财通证券研究所；单位：%。PPI行业供给格局优化；二是部分行业的需求端存在支撑，如企业出海带动的机械设备制造需求，AI算力等新兴产业发展催生的电子行业相关需求。图9：上中下游行业PPI环比表现分化

2026年1月 过去5年历史同期均值采矿业 上游原材料加工业 中游设备制造业 下游消费品制造业，财通证券研究所；单位：%。图10：1月计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比明显超季节性水平2024 2025 2026 过去5年历史同期均值0.60.40.20.0-0.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，财通证券研究所；单位：%。2一大市场建设推进对国内价格体系的正向助推作用，三是居民消费需求持续修复对整体物价水平的温和抬升效应。风险提示地缘政治