金融工程及基金研究：从信用工具到财富方案两融与私募的业务协同与增长新路径

目录核心观点 1正文 1一、引言：近期两融的市场关注度提升 1政策环境优化，打开业务发展空间 1政策层面：适度宽松与规则优化并行 1业务层面：多家券商上调两融规模上限 2两融规模明显提升，市场情绪近期高涨 3两融余额和账户数量均明显提升 3交易热度和新开账户数均处于较高水平 3基于两融交易额的A股择时策略 4小结 5二、两融工具的多元化价值 5资金使用效率明显提升 5组合优化更加高效 6观点表达更加充分 6捕捉全市场交易机会 8化与复合策略产品结构 8三、私募管理人两融策略的布局特征 9私募基金偏好布局哪类策略 9不同私募策略适用的市场环境 12四、券商以两融业务驱动综合创收新模式 13券商发力两融业务，客户数与利息收入双升 13搭建两融+产品体系，深化私募代销合作 14以策略产品为抓手，多维升级提升客户黏性 15驱动综合金融服务转型，全方位提升市场竞争力 15风险分析 16图目录图1:我国融资融券标的证券数量 2图2:2015年以来两融余额变化 3图3:2015年以来两融账户数变化 3图4:2015年以来两融交易金额变化 4图5:2015年以来两融月度新开账户数 4图6:基于两融交易额的A股择时策略业绩走势 4图7:指数增强策略收益拆解 7图8:股票多空组合业绩走势（费后） 7图9:指数增强产品杠杆投资策略的年度收益（费后） 9图10:2025指数增强产品杠杆投资策略的赚钱效应被放大 9图私募基金股票多空策略产品数量（只） 10图12:私募基金股票多空策略指数走势 10图13:股指期货升贴水率（%） 图14:券商年中报融资融券收入与同比增速 14表目录表1:2025年多家券商上调两融业务规模上限 2表2:基于两融交易额的A股择时策略业绩指标 5表3:股票多空组合业绩指标（费后） 8表4:私募基金股票多空策略指数业绩表现 10表5:不同私募策略适用的市场环境 12正文一、引言：近期两融的市场关注度提升融资融券交易是资本市场重要的信用交易机制，由投资者向具备业务资质的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资）或借入证券卖出（融券）的信用交易模式。早期，市场对两融的认知主要停留在杠杆工具层面，其作用被视为简单地放大投资收益与风险。然而，随着中国资本市场深化改革与机构投资者力量壮大，两融工具角色正经历重塑，进一步演进为专业机构实现策略升级、优化组合的综合性工具箱。近期两融的市场关注度提升，主要得益于政策环境优化与市场情绪回暖共同驱动。政策层面：适度宽松与规则优化并行适度拓宽券商资本空间与杠杆上限2025126杠杆限制放宽后，券商在两融业务、权益类自营业务、国际业务等领域有望直接受益。具体来看包括以下市，对A股市场来说是一个利好消息。（财联社）全面优化融资融券监管制度2025年10月27日，中国证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，明确提出：“全面优化融资融券监管制度。进一步加强融资融券业务监管，完善融资融券规则，提高融资融券业务透明度和公平性，切实加大投资者保护力度。”对融资融券业务监管的明确要求，标志着两融业务的发展进入了一个“强监管、促规范、优生态”的新阶段。上述要求旨在为两融市场的长期健康繁荣奠定更坚实的制度基础，是推动行业从“规模扩张”向“质量提升”转型的关键一步。两融标的持续扩容，覆盖范围大幅拓宽202614315201591437倍。随着标的数量持续扩容，使得两融资金能够更广泛地分布于不同行业、不同市值规模的上市公司，避免资金过度集中于少数标的，同时也为投资者提供了更多选择，进一步优化了市场资源配置效率。需要注意的是，尽管交易所公布的券池数量众多，但不同券商融券资源存在差异。大型券商资本雄厚，自营业务持仓股票种类多、规模大，可供出借的券源自然丰富，而中小券商则相对有限。图1:我国融资融券标的证券数量业务层面：多家券商上调两融规模上限2025年以来融资融券业务持续升温投资者参与热情高涨券商机构积极响应市场需求两融业务调整动作频频2025年有多家券商通过上调业务规模上限、调整授信管理模式等方式优化两融业务布局，包括长江证券、东方证券、华泰证券 、浙商证券、华林证券、兴业证券、山西证券。4倍。两融授信总规模指投资者在进行融资融券交易时，证券公司授予全体投资者的最大可融资或融券限额。二者关系用公式表示为：两融业务总规模表1:2025年多家券商上调两融业务规模上限证券公司公告时间具体内容①融资融券业务规模上限：由80亿元上调至100亿元山西证券4月26日②股票质押式回购业务规模上限：由20亿元下调至10亿元③信用业务自有资金最大规模：由100亿元上调至110亿元兴业证券4月30日审议通过信用业务总规模上限调整议案，旨在适配市场变化与自身发展需求，但未披露具体方案3月29日信用业务总规模上限：调整至不超过62亿元华林证券9月9日信用业务总规模上限：由62亿元上调至80亿元浙商证券9月24日融资类业务规模上限：由400亿元上调至500亿元招商证券10月30日融资融券业务规模上限：由1500亿元上调至2500亿元华泰证券 10月30日 融资融券业务总规模上：调为不过公同期资本的3倍按9月净资本955亿元计算，对应上限约2865亿元）表1:2025年多家券商上调两融业务规模上限证券公司 公告时间 具体内容东方证券 11月27日 审议通过修订公司融资券业管理法议，但披露体方长江证券 12月9信用业规模限由元调为司年经审合并资的按2024年末净资本257亿元，对应上限约771亿元）两融余额和账户数量均明显提升截至2026年1月底，两融余额约27153亿元，不仅超越了2015年牛市时22730亿元的峰值，也标志着A股正迎来新一轮的活跃周期。其中，融资余额为26986亿元，融券余额为166亿元。尤其是2025年下半年以来两融规模增加明显，累计增长超过8600亿元。进一步从融资融券账户数量来看，自2015年以来，融资融券账户数呈现不断提升趋势。截至2026年1月底，市场融资融券账户总数已达到1580.17万户，而2015年1月仅为614.92万户，账户数增长约157%。图2:2015年以来两融余额变化 图3:2015年以来两融账户数变化交易热度和新开账户数均处于较高水平从交易热度来看，两融交易额也持续处于高位。2025年日均两融交易额为1751.88亿元，2026年1月日均两融交易额为3195.43亿元，均高于2015年的1656.09亿元，显示出当前市场的活跃程度。进一步从融资融券月度新开账户数量来看，2025年平均每月新开账户数为12.85万户，2026年1月新开账户数为19.05万户，均高于2015年以来平均每月新开账户数的7.98万户。图4:2015年以来两融交易金额变化 图5:2015年以来两融月度新开账户数A两融作为市场杠杆资金的来源，当两融行情上行时市场情绪较好，权益资产通常表现较强。考虑到两融余额作为存量指标，可能存在变化缓慢、表现滞后等问题；相比之下，两融交易额作为流量指标，能够实时反映投资者的情绪变化和交易意愿。因此，我们使用融资融券交易金额的变化情况进行A股择时，计算其过去20日均变化量与过去120日均变化量，若20日均变化量>过去120日均变化量时，则做多万得全A，反之则为空仓。上述择时策略采取月度调仓，回测区间为2013.12.31至2026.1.31。结果显示：统计区间内，基于两融交易额的A16.13%，相对同期万得全A6.62%，同时在回撤控制方面也60%56%20261月底融资融券交易金额的变化量来看，2月份权益市场为看多信号。图6:基于两融交易额的A股择时策略业绩走势表2:基于两融交易额的A股择时策略业绩指标区间收益年化收益年化波动夏普比率最大回撤基于两融交易额的A股择策略 471.77%16.13%15.08%0.9719.73%万得全A 188.62%9.51%23.90%0.4455.99%小结两融业务扩容是政策支持、市场回暖、投资者交易意愿增强等因素共同作用的结果，不仅反映出市场情绪的整体升温，也体现出券商在市场新阶段中谋篇布局的积极姿态。第一，两融业务扩容是市场流动性与信心的“双向放大器”。两融作为A股市场重要的信用交易工具，其规模扩张有助于提升市场整体流动性与活跃度，为市场注入更多资金活水。2025年以来，A股两融市场展现出强劲动能，10月29日两融余额首度突破2.5万亿元，再创历史新高。投资者参与端同样呈现积极变化，2025年平均每月新开账户数为12.85万户，2026年1月新开账户数为19.05万户，均高于2015年以来平均每月新开账户数的7.98万户，显示投资者信心持续修复。在这一背景下，券商主动上调两融业务规模，既顺应了市场趋势、满足了投资者融资需求，也进一步强化了市场的正向预期，形成资金与情绪相互促进的良性循环。第二，两融业务“规模扩张，不松风控”，凸显证券行业运营日趋精细化。本轮两融业务扩容过程中，多家券商同步强化了风险管理机制，凸显出行业运营的精细化趋势。从实践看，部分券商在提高总规模上限后，又根据市场情况动态上调融资保证金比例至100%，通过主动压降投资者杠杆水平，有效防止风险过度积累。此外，更多券商加强了对客户担保比例的实时监测，完善了预警与平仓机制。这些举措表明，券商在两融业务拓展中不再盲目追求规模增长，而是更注重在风险可控的前提下推进业务，反映出信用业务管理正逐步走向系统化、精细化，有助于提升行业的整体风险抵御能力，保障市场的稳定运行。（证券日报）综合来看，本轮券商两融业务规模的上调，既反映了市场情绪的回暖与资金结构的优化，也展现了证券行业在风控升级与服务转型中的双重进阶。在A股市场走向更加成熟、更具韧性的阶段里，两融业务不再仅仅是市场的杠杆工具，同时随着更多券商在规模与风控之间寻求平衡，一个更加理性、更富层次的市场信用生态也将逐步形成。二、两融工具的多元化价值在传统的多头投资框架下，组合收益主要依赖于市场整体走势与个股Alpha的叠加，资金规模和仓位约束决定了收益弹性的上限。两融工具的引入，改变了资金占用方式和风险暴露结构，使投资组合在不显著提高方向性风险的前提下，获得更高的资本使用效率与更充分的观点表达能力，从而使得组合收益来源更加多元，进而提升组合收益弹性。融资融券的核心价值在于，其打破了自有资金决定投资上限的传统约束，重构了资金与风险敞口之间的映射关系。在传统纯多头投资框架下，投资者为实现收益增强，通常只能依赖提升持仓比例或集中配置，这种单一维度的调整不可避免地导致组合风险同步攀升。而融资融券机制通过引入担保杠杆与双向交易能力，使得投资者能够在控制整体风险水平的同时，分离并优化收益来源，从而超越了单纯依赖现金投入获取收益的传统路径。自有资金30的高预期证券和融券卖出30%100%指增和30/30%多空策略的组合结构。使净市场敞口保持在左右，而总名义投资额达到160%。这一过程的核心在于，利用保证金交易机制，从而在不增加本金的情况下，大幅提升资金利用率。引入融资融券工具后，组合优化从传统的“约束优化”升级为“全域优化”。传统组合构建通常面临现金约束、卖空限制等多重条件制约，导致有效前沿受限。杠杆工具的加入打破了这些限制，允许投资者在同一框架内优化现货头寸与杠杆头寸，将融资成本、保证金要求、多空约束等参数纳入统一模型，从而获得更优的风险收益配置方案。这种整体优化的核心优势在于，它不再将杠杆视为独立的收益和风险的放大工具，而是作为投资组合的一个组成部分进行统筹管理。此外，在多因子投资框架下，杠杆工具的引入，为实施更精细的因子配置策略提供了可能。投资者可以构建多空对冲组合以精准剥离特定风险因子，从而将投资组合的风险聚焦于具有超额收益预期的目标因子上。在此基础上，杠杆可用于放大经过风险净化的目标因子暴露，从而实现更加精细化的风险配置。首先，两融机制显著提升了投资研究结论的可交易性。在仅能做多的A股市场环境中，如果投资者对某只股票存在负面预期，则只能通过降低仓位或不进行配置来表达观点，其对组合收益的边际贡献相对有限。引入融券工具后，负面观点可以直接转化为空头头寸，投资者可以通过精准的证券选择，在多头和空头两端同时获取阿尔法收益。再者，通过更加充分的观点表达，能够使得组合收益来源更加丰富。以指数增强130/30策略为例，其策略特点为Alpha来源丰富，同时获得多空双边Alpha，可适应不同的市场环境，但依旧需承担Beta下跌风险。指数上涨时，获取1.6倍增强Alpha收益+指数Beta收益；指数下跌时，获取1.6倍增强Alpha收益-指数Beta收益。图7:指数增强130/30策略收益拆解信建投证券最后，我们结合多因子优选股票组合进一步验证多空观点的充分表达能够提升组合业绩。中信建投金融工55组记为多头组合，将第1组记为空头组合，同时假设空头组合的构建均采用融券方式且平均融券成本为7%2016.4以来股票组合的业绩表现，结果显示：多头组合年化收益为13.77%，年化波动为12.34%，最大回撤为42.67%；而扣除融券成本之后的多空组合年化收益高达21.81%，年化波动为6.67%，最大回撤为16.35%。总的来说，通过充分表达因子观点，不仅大幅提升组合收益，同时在风险控制方面表现更优。图8:股票多空组合业绩走势（费后）表3:股票多空组合业绩指标（费后）区间收益年化收益年化波动夏普比率最大回撤Q1-72.40%-12.96%11.32%-1.3081.91%Q5230.98%13.77%12.34%0.9942.67%多空组合523.57%21.81%6.67%2.7716.35%在传统投资框架下，投资者往往只能在特定板块或特定风格通过做多来获取收益，收益来源单一且受系统性风险制约。以市值风格为例：投资者通常只能通过做多预期表现更优的小市值标的来获取收益，但这种方法无法规避小市值板块整体的系统性风险，当小盘股风格整体不利时，即使精选个股也难以获得正收益。这种方式不仅限制了收益潜力，也导致投资者难以在不同风格、不同行业之间灵活捕捉交易机会。通过引入融资融券工具，投资者可在不改变整体风险敞口的前提下，构建更加灵活的多空组合，从而捕捉全市场阶段性的交易机会。例如：投资者可以做多预期表现优异的小市值股票，同时做空同属小市值风格但预期表现较弱的股票。这种操作使得投资组合在小市值风格上的净敞口保持不变，同时通过多空两端交易增厚组合的超额收益。进一步地，投资者还可通过多空配置在不同板块或风格之间进行对冲或轮动操作，做多强势行业、做空弱势行业，或进行跨市场、跨品种的套利交易，真正实现在全市场范围内识别并获取多样化的交易机会。优化最后，无论对于FOF还是复合策略产品，两融工具的使用可作为资产配置的优化手段，形成更具灵活性的组合管理模式，同时优化组合的风险结构特征。FOFFOF1000万元资产，原计划投资500万元指数增强策略与500万元全天候策略，投资者基于当前市场行情想加仓100万400130仓位的指数增强策略，然后将剩余6001:15:6，即通过两融工具的应用实现了FOF组合资产配置结构的调整。此外，在复合策略产品设计中，两融工具同样可发挥资金效率提升、优化产品结构的作用。例如，在“指数增强低相关性的强组合的收益稳定性和风险调整后回报。这进一步说明，无论是FOF还是复合策略产品，合理运用两融工具均可实现资金的结构性调配，在既定风险约束下追求更优的收益风险比，而非简单放大杠杆，真正体现其作为资产配置优化手段的价值。三、私募管理人两融策略的布局特征理论层面，私募基金可运用的两融策略丰富多样，涵盖杠杆投资策略、融券卖空策略、股票中性策略、股票多空策略、套利交易策略等。但在实际投资过程中，受限于融券券源获取难度较大和成本较高，纯粹的融券卖空或高度依赖融券的策略（如部分市场中性策略）实施难度较大，因此，私募管理人的两融产品布局呈现明显偏好：一是主要利用融资功能的杠杆投资策略；二是在股票多空策略的构建中，兼顾融资多头端的Alpha挖掘并采取相对谨慎的融券操作。第一，杠杆投资策略，主要适用于风险承受能力强、看多未来市场的积极型投资者，由于近两年权益市场行情回暖而备受青睐。1.5倍杠杆，主要面向直营或高净值个人投资者，通过融资放大本金以达到提升收益的目的。随着近两年权益市场行情回暖并出现显著的结构性机会，杠杆的赚钱效应被迅速放大。但同时需要注意的是，杠杆投资是把双刃剑，如果在市场行情不佳的年份，杠杆投资也会放大风险。以指数增强产品为例，同时假设融资成本为每年4%，在2022年的熊市行情中，杠杆投资会放大亏损，在20252025年公募万得指数增强型基金指数、朝阳永续私募指数增强精选指数年度收益分别为32.0%、48.9%倍杠杆、1.3倍杠杆、1.5倍杠杆，202553.4%、62.4%、71.4%，分别、13.5%、22.5%，赚钱效应明显放大。图9:指数增强产品杠杆投资策略的年度收益（费后） 图10:2025指数增强产品杠杆投资策略的赚钱效应被放大，朝阳永 ，朝阳永第二，股票多空策略，主要适用于风险偏好适中、追求长期稳健增值的投资者，包括高净值个人、家族办公室及机构投资者等，市场关注度长期保持较高水平。该策略的核心是通过专业基金经理的选股能力，同时构建多头和空头头寸，旨在获取不依赖市场整体涨跌的超额收益，以实现资产组合的长期稳健增长。与杠杆策略在牛市中吸引个人投资者加码不同，股票多空策略更接近一种防御型工具，在市场波动加大或方向不明时，其对冲风险、挖掘个股机会的价值反而更受专业投资者重视。此外，近年来股票多空策略产品数量的不断增长和较好的业绩表现，共同验证了其在当前市场环境下正获得越来越多投资者的青睐。首先，从产品数量来看，据火富牛数据统计，当前私募基金股票多空策略产品数量202013912015年以来，朝阳永续股票多空10.53%15.59%，SharpeCalmar0.80、0.67。图11:私募基金股票多空策略产品数量（只） 图12:私募基金股票多空策略指数走势富 永续中信投证注统计间为至2025.12.26表4:私募基金股票多空策略指数业绩表现年化收益率年化波动率最大回撤Sharpe比率Calmar比率股票多空精选指数10.53%10.89%15.59%0.800.67阳永注：统计区间为2015.12.31至2025.12.26私募基金在实施股票多空策略时，有两个重要的实操问题值得关注：其一，是空头端的构建方式选择，使用融券卖空个股还是运用股指期货等衍生工具进行系统性对冲，这直接决定了策略的收益来源、成本结构与风险敞口；其二，是券源供给的现实约束，不同券商在融券券源的丰富度、稳定性及成本上存在显著差异，这构成了策略执行中的关键变量与实际难点，直接影响策略的容量与精细化程度。融券对冲股指对冲融券对冲的核心逻辑在于主动获取多空双向Alpha。管理人不仅可以通过买入被低估的股票来获取正向阿尔法，同时还可以通过融券卖出被高估或基本面走弱的股票，旨在从空头端也直接创造收益。其目标是实现多空Alpha，使得策略收益理论上与市场方向无关。这种方式的优势在于能更精细地表达多空观点，同时由于融券成本相对固定，因此相比股指对冲在风险控制方面能够表现更优。但其成功极度依赖强大的个股研究能力，并受制于融券券源的不确定性、高昂成本以及潜在的轧空风险。股指对冲的核心逻辑在于剥离市场风险之后获取多头Alpha。管理人通过卖空股指期货来对冲股票多头组合所面临的系统性下跌风险，其目标是获取超越指数的选股收益。这种方式的优势在于操作标准化、成本透明，无需处理复杂的个股融券问题，策略容量较大。但其局限性在于，它仅能对冲市场整体风险，如果管理人构建的多头组合未能跑赢指数基准，投资仍将面临亏损。该策略的业绩表现更接近于一个指数增强策略减去对冲成本。成本方面，融券对冲成本与股票风格和不同券商议价能力有关，而股指对冲成本主要由升贴水率决定。关于融券对冲成本，小盘股的融券成本较高，约为12，相比之下，大盘股的融券成本较低，最低可达到左右；券源丰富的券商议价能力较高，成本相对会贵一些。股指对冲成本由股指期货升贴水率决定，统计2023500股指期货）、IM（1000股指期货）、IF（300股指期货）、IH（50股指期货升贴水率均值分别为-5.95%-8.50%-1.68%-0.79%，不同时间段的股指期货升贴水率变动幅度相对较大。图13:股指期货升贴水率（%）富不同券商的券源特征若私募管理人选择了个股融券进行对冲，便会面临融券券源这一现实约束，其核心挑战在于券商之间供给的不均衡性。不同券商尤其是头部券商与中小券商之间，在券池的广度、深度以及分配的优先级上存在差异。通常头部券商的券源在广度和深度方面均更加突出，头部券商通常拥有种类更加丰富的自营证券持仓，天然成为融券券源的第一层来源，无论在种类还是数量方面均更具优势。融券策略的执行效率和成本可能因合作券商的不同而产生偏差。具体表现为：第一，核心券源获取较难：对于市场热度高、做空需求强烈的个股，券源往往成为稀缺资源，获取与否及成本高低更多取决于管理人与券商的合作关系及议价能力。第二，策略稳定性受影响：已建立的空头头寸可能因券源被提前召回而被迫平仓，打乱既定的投资节奏，影响策略的稳定性和收益的可持续性。第三，策略容量受制约：券源的有限性从根本上融资融券为投资者带来了新的交易手段，其核心特点为“杠杆”与“卖空”。杠杆机制让投资者能够放大资金，在市场机会来临时争取更高的回报，但同时也放大了潜在风险。卖空机制则打破了只能依靠股价上涨盈利的传统限制，使投资者在市场下跌时也能找到获利机会。这两种功能共同增强了市场的流动性和价格发现效率，为投资者提供了更灵活的策略工具箱。具体到两融工具应用层面，融券卖空主要应用于股票中性策略与股票多空策略的空头端构建，而杠杆投资可在指数增强、全天候等不同的底层策略中进行融资操作。因此，杠杆投资的前提是需要识别不同策略适用的市场环境，从而在合适的时机通过加杠杆的方式来增厚收益。下表总结了不同私募策略适用的市场环境。表5:不同私募策略适用的市场环境大类细分类型适用的市场环境适合流动性充裕、经济预期向好或结构性机会明确的市场环境。在牛市行情、市场风格集中、行业轮主观多头动缓慢时，基金经理可过 中持获取额收。股票多头在牛市或结构性行情中表现突出，尤其适合中小盘股活跃、风格切换频繁的市场。量化模型能快速捕量化选股捉市场多维度信号，适应快速变化的市场环境。指数增强市场适用性广泛，尤其在熊市中表现出较好的抗风险性。通过完全对冲市场风险，追求与市场波动无市场中性关的绝对收益，能在下跌市和震荡市中稳定表现。股票对冲多空头寸可动态调整，既能捕捉市场趋势性收益，又能对冲市场风险，适合牛熊市交替或市场方向不股票多空明朗的环境。适合熊市防御。在利率下行或震荡市中，通过久期管理和信用挖掘获取票息收益与资本利得，风险较纯债低，收益稳定。债券策略可转债适合股市反弹或流动性宽松环境，可转债的股债双重属性使其兼具债底保护与权益增值潜力。80%仓位投资普通债券，剩余仓位投资可转债、权益类等资产。适用于流动性较好、股市行情较好的市固收增强场环境。趋势跟踪型CTACTACTA衍生品适合市场定价短期失衡、存在统计套利机会的环境。策略在市场波动率较高、预期波动方向明确的环境中，可通过期权的杠杆效应和风险对冲功能获取收益，期权适合对市场波动有明确判断的投资者。市场适用性广泛，当出现定价偏离时存在投资机会。通过捕捉同一类资产不同价差之间的差异获利，套利策略如波动率套利、期现套利、ETF套利等，不暴露资产本身的风险敞口，受大盘趋势影响较小。适合多资产共振、市场结构性行情清晰的环境，通过跨市场、跨资产的配置，捕捉宏观经济周期、政宏观策略策变化带来的投资机会，能在股债商等多资产市场联动的环境中发挥优势。信建投证券四、券商以两融业务驱动综合创收新模式面对市场机遇与竞争压力，券商正尝试将两融业务从一项单一业务，逐步升级为驱动整体增长、提升客户黏性、带动多元化收入的战略性核心引擎，并以此构建更具韧性的综合创收新模式。2025年发力的重点之一。从2025年半年报信息来看，多家公司通过优化机制、差异化营销和科技赋能等方式积极拓客。例如，东方证券表示“完善融资定价机制，积极响则锚定“交易型+（证券时报）两融开户情况：国泰海通、中信建投等融资融券账户数提升从开户成效来看，部分券商在20252.64；融资融券余额市场份额9.78%，0.61%202562024；信用账户净新增开户市占率3.53%，较2024年末增长31.47%。方正证券截至2025年6月末的信用账户数量较上年末增加0.83万户。太平洋证券新开信用账户同比增幅51.52%。谈及挖掘两融潜在客户的策略和方向时，多家券商主要目标是拓展机构客户及高净值客户，如国信证券提及，上半年资本中介业务加快拓展量化私募等机构业务及高净值客户，截至6月末，公司融资融券余额同比增幅28%。（证券时报）两融利息收入：头部券商占据优势，同比增速大多提升券商两融利息收入方面，随着A股市场持续回暖，两融资金参与度显著提升，个人与机构投资者共同成为推动行情走强的重要力量，也带动券商两融利息收入实现整体增长。3家券商2025年上半年的两融利息3038.2736.867.04%；华泰证券则以亿元排名第三，同比增长1.49%。此外，还有多家券商的两融利息收入规模超过20亿元，比如银河证券（27.47亿元）、广发证券（26.69亿元） （23.38亿元）。申万宏源、国信证券、中建投、中金公司、方正证券、光大证券、中泰证券的两融利息收入也在10亿元以上。从同比增速来看，公布数据的上市券商中，仅有长城证券的两融利息收入小幅下滑，同比减少1.85%。除国联民生和国泰海通以外，有3家券商上半年两融利息收入同比增速超过20%。其中，红塔证券上半年大幅增；浙商证券和首创证券分别增长24.10%、22.27%。此外，还有15家券商上半年两融利息收入同比增速19.12%10.97%，增速在大型券商中排名靠前。图14:券商2025年中报融资融券收入与同比增速注：仅展示2025年中报融资融券收入大于5亿元的券商为充分发挥两融业务优势并满足客户多样化投资需求，券商正积极推进与优秀私募管理人的深度合作，打造以两融策略为特色之一的私募产品代销体系。这一业务创新不仅丰富了产品供给，更构建了多方共赢的生态模式。从业务优势来看，这一合作模式有助于实现多方共赢。对券商而言，从单纯的两融业务提供商升级为综合+除规模扩张与客户争夺之外，两融业务更深层次的竞争力还体现在服务与运营环节。为提升客户黏性与业务质量，多家券商从产品创新、系统