巨星科技全球工具龙头行业触底回暖加速修复

内容目录公司简介全球化品类工龙头企业 4基本概况全球化局，产种类多元 4财务表现营收增显著回，利润性持续强 5业务结构海外营占比高 6宏观环境善，渠补库存期启动 7DIY项目推五金工产品需增长 7美联储降刺激购需求，动工具产品的端求 8渠道补库起步，具优先益 9竞争优势全球分式产能自有品深化战略 10供应链：球分布产能布局 10品牌：自品牌战深化 11盈利预测估值 12风险提示 14图表目录图1： 公司股权构稳定截至2025年12月） 4图2： 公司管理经验丰富 5图3： 2024年营收增显著回升 6图4： 盈利持续定增强 6图5： 毛利率稳，净利持续提升 6图6： 持续优化用管控 6图7： 2024年海外营大幅增长 7图8： 1H2025欧美营占比超以上 7图9： 2025年全球五工具市规模 7图10： 2023年全球工市场应渠道分占比 7图11： 2024年-2034年全电动工市场规模 8图12： 2023年按地区分的电工具市份额 8图13： 复盘降息振房屋售量 9图14： 家得宝、氏、沃玛库存平 9图15： 中国电动具出口额增速升 10图16： 美国建筑料等需同比增速 10图17： 全球23处生基地 10图18： 全球五大发基地 10图19： 核心自有牌 11图20： 公司自有牌矩阵 12基本概况：全球化布局，产品种类多元造、测量测绘等众多场景。自1993—探索—公司实控人连续增持，彰显对未来发展的坚定信心。董事长仇建平先生于2025年12月144404641.5220227~1120233截至2025年1285.6%股权37.138.2图1：公司股权结构稳定（截至2025年12月）、财通证券研究所图2：公司管理层经验丰富、财通证券研究所财务表现：营收增速显著回升，利润弹性持续增强2024147.95yoy+35.37%2025111.562024母净利润23.0421.55亿元，yoy+11.35图3：2024年营收增显著回升 图4：盈利持续定增强 、财通证券研究所 、财通证券研究所20242025年单三季度，毛利率32图5：毛利率稳，净利持续提升 图6：持续优化用管控 、财通证券研究所 、财通证券研究所业务结构：海外营收占比高1H2025实现营业收入70.27亿元，yoy+4.87%；归母净利润12.73亿元，yoy+6.637.4246.20亿元，yoy+1.64%；工业工具收入16.32亿元，yoy+0.12%。12253.（o054p290（218p48（0.4p90%65%25年1H2025年海外营收67.2亿元，图7：2024年海外营大幅增长 图8：1H2025欧美营占比超以上、财通证券研究所 、财通证券研究所DIY项目推动五金工具产品需求增长DIY据，20241271.42029达到1645.6亿美元，2025年至20295.0%DIY图9：2025年全球五工具市规模 图10：2023年全球工市场应渠道分占比大数跨境、财通证券研究所 大数跨境、财通证券研究所2024年全球电动工具市场规模为341.4亿美元，预计该市7.1%2034680.4，2023年亚太地区在电动工具市场中占3528252023111.47.30%复合年增长率到2034年将达到238.2图11：2024年-2034年全球电动工具市场规模图12：2023年按地区划分的电动工具市场份额大数跨境、财通证券研究所 大数跨境、财通证券研究所美联储降息刺激购房需求，带动工具类产品的终端需求1）2001120036月，科技泡沫破裂后美联储大幅降息，美国有效联邦基金利率从5.74%下调至1.4516.508-202040-0.25%32021图13：复盘降息提振房屋销售量、财通证券研究所渠道补库已起步，工具优先受益2022-2024年的深度去库后，2025年下半年渠道端“”2022-202420258图14：家得宝、劳氏、沃尔玛库存水平、财通证券研究所图15：中国电动具出口额增速升 图16：美国建筑料等需同比增速 、财通证券研究所 、财通证券研究所供应链：全球分布式产能布局构建分布式全球化产能布局。已在全球设立23处生产基地，其中中国11处、欧洲63310图17：全球23处生基地 图18：全球五大发基地公司官网、财通证券研究所 公司官网、财通证券研究所品牌：自有品牌战略深化打造以WORKPRO为代表，兼具ArrowBeASKTESA“内生09年创立WRKO25年以来大举并购Arw、Lista、、BeA、SK、TESA1)、SefielurcerBie聚焦DY/Workpro2024年获亚马逊“年度商采创赢品牌”奖。2）并购品牌（Arrow、BeA、ListaSKTESA图19：核心自有品牌公司官网、公司公告、浙商通讯微信公众、GEARBLOG装备咨询微信公众号、长江商报、亿恩微信公众号、巨星科技官微公众号、巨星控股集团微信公众号、财通证券研究所图20：公司自有品牌矩阵巨星科技官网、财通证券研究所OBM2024境电的45“”OBM//亚太分销网络以分散区域与渠道风险。2024年OBM收入70.947.9%35.7%；ODM28.69%。2025H1OBM46.4收入层面，拆分各业务来看：4.5%、910%。2027年公司电工具收入同比增长60%、80%、50%。2025-2027年收入增速-9%、7.5%、9.7%。2025-20271782130.7%、19.7%、19.2%。费用和利润层面，我们预计整体毛利率维持相对稳定，2025-2027年分别为32.232.22025-202726.131.4、37.3表1：公司主要财务指标单位：百万元20242025E2026E2027E总收入14,795.4514,897.7317,826.1921,253.54yoy35.37%0.69%19.66%19.23%其中：手工具10,068.829,615.7310,481.1411,529.26Yoy40.46%-4.50%9.00%10.00%其中：工业工具3,228.772,938.183,158.543,464.92Yoy22.14%-9.00%7.50%9.70%其中：电动工具1,437.912,300.664,141.186,211.77Yoy36.53%60.00%80.00%50.00%毛利率32.01%32.17%32.19%32.47%销售费用率6.6%7.0%6.5%6.4%管理费用率6.2%6.2%6.1%6.0%研发费用率2.5%2.5%2.5%2.5%归母净利润2,303.622,609.593,140.063,730.71归母净利率15.6%17.5%17.6%17.6%公司公告、 、财通证券研究所估值层面，我们选取行业内山东威达、安克创新作为可比公司。我们预计2025-2027年公司归母净利润为26.1、31.4、37.3亿元，对应PE为16.4x、13.7x、11.5x，维持“增持”评级。表2：可比公司对比公司/代码市值（亿元）营收（万） 归净润百元） PE20242025E2026E2027E20242025E2026E2027E20242025E2026E2027E山东威达69.47222122862578286630033738442515211816安安创新 552.9424710320933998048447211426623305409725211714巨科技 428.5814795148981782621254230426103137373217161412均值 ---------19191614（002444）公司公告、同花顺、财通证券研究所注：巨星科技为预测数据；其他公司均以同花顺一致预期为准，市值对应时间为2026年2月9日收盘风险提示地缘政治风险：地缘政治风险对终端产品造成价格抬升，影响公司经营业绩。汇率波动风险：美元对人民币汇率的大幅波动，将会对公司毛利率和净利率产生影响。原材料价格波动风险：公司制造成本来源主要分为原材料和半成品，尽管公司对上游外协厂议价能力较高，但仍需关注原材料如铝、钢等价格的波动，从而对公司业绩带来影响。海运费价格波动风险：产品销售地区以欧美为主，海运费的提升对公司销售业绩造成影响。公司财务报表及指标预测利润表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入10929.9914795.4514897.7317826.1921253.54成长性减:营业成本7454.1210058.8410105.1912088.0314352.91营业收入增长率-13.3%35.4%0.7%19.7%19.2%营业税费43.7153.3659.5971.3085.01营业利润增长率18.4%39.0%11.8%20.2%18.9%销售费用851.28974.901042.841158.701360.23净利润增长率19.1%36.2%13.3%20.2%19.0%管理费用776.18917.90923.661087.401275.21EBITDA增长率3.6%48.9%29.9%18.2%17.4%研发费用322.54366.16367.97436.74520.71EBIT增长率0.6%58.9%30.6%19.4%18.6%财务费用-207.50-131.251.46-24.77-42.81NOPLAT增长率-1.1%59.4%30.7%19.4%18.6%资产减值损失-24.88-270.81-0.03-0.03-0.02投资资本增长率5.7%16.1%11.6%11.2%12.2%加:公允价值变动收益50.18-10.060.000.000.00净资产增长率10.2%10.5%16.0%14.7%15.2%投资和汇兑收益241.29520.91670.40677.40680.11利润率营业利润1996.742776.423104.633730.714435.51毛利率31.8%32.0%32.2%32.2%32.5%加:营业外净收支-8.03-9.03-6.00-5.50-4.00营业利润率18.3%18.8%20.8%20.9%20.9%利润总额1988.712767.393098.633725.214431.51净利润率15.5%16.0%17.8%17.9%17.8%减:所得税294.00401.60449.30540.16642.57EBITDA/营业收入17.2%18.9%24.4%24.1%23.7%净利润1691.612303.622609.593137.283732.10EBIT/营业收入13.7%16.0%20.8%20.8%20.6%资产负债表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E运营效率货币资金5178.736852.118841.8410005.7911549.39固定资产周转天数5344504741交易性金融资产122.655.4145.4175.41105.41流动营业资本周转天数8873867881应收账款2101.643166.432896.783218.624132.63流动资产周转天数344293350338332应收票据18.705.938.2824.7635.42应收账款周转天数6664736262预付账款103.5298.85101.05169.23186.59存货周转天数130100109106106存货2569.303005.193087.704029.344385.61总资产周转天数630521591552519其他流动资产可供出售金融资产持有至到期投资128.79165.84185.84210.84230.84投资资本周转天数投资回报率ROE55711.4%45714.0%51613.7%14.4%14.9%长期股权投资2950.573485.773935.774335.774735.77ROA8.9%11.1%10.8%11.7%12.4%投资性房地产117.27112.39107.50102.6197.72ROIC7.3%10.1%11.8%12.6%13.4%固定资产1726.811901.662239.292403.832470.60费用率在建工程270.20230.5263.1615.953.28销售费用率7.8%6.6%7.0%6.5%6.4%无形资产887.951010.001162.991314.481454.47管理费用率7.1%6.2%6.2%6.1%6.0%其他非流动资产53.3925.2353.7553.7553.75财务费用率-1.9%-0.9%0.0%-0.1%-0.2%资产总额19683.8023104.6425836.4028818.7332454.80三费/营业收入13.0%11.9%13.2%12.5%12.2%短期债务1103.253244.952944.952644.952344.95偿债能力应付账款1567.051851.142189.462518.343030.06资产负债率23.7%28.2%25.5%23.4%21.6%应付票据18.2518.1616.8416.7923.92负债权益比31.1%39.3%34.3%30.6%27.6%其他流动负债2.055.355.755.855.95流动比率2.492.212.502.843.18长期借款0.710.000.000.000.00速动比率1.831.671.952.152.46其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数17.6230.8044.3058.1476.67负债总额4671.236519.106595.316751.597025.80分红指标少数股东权益164.59182.88222.62270.40327.23DPS(元)0.280.500.250.300.36股本1202.501194.481194.481194.481194.48分红比率0.190.260.110.110.11留存收益9650.7611237.7013662.1316440.4019745.44股息收益率1.2%1.5%0.7%0.8%1.0%股东权益15012.5716585.5419241.0822067.1425