【《银华沪港深增长股票型证券投资基金市场风险测量及分析案例》4700字】

万方数据万方数据银华沪港深增长股票型证券投资基金市场风险测量及分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u2414银华沪港深增长股票型证券投资基金市场风险测量及分析案例 118415一、基金概况 124634二、投资范围及持仓情况 212127三、市场风险测量及分析 4一、基金概况银华基金管理股份有限公司旗下管理的银华沪港深增长股票型证券投资基金（以下简称“银华沪港深增长股票”）成立于2016年8月，合同约定股票投资比例范围为80%-95%。该基金投资市场横跨上交所、深交所及港股市场，是典型的主动管理型证券投资基金，自成立以来表现平稳，具有较强的市场代表性。图4.1银华沪港深增长股票历史业绩表现表4.1：银华沪港深增长股票阶段业绩表现（注：图4.1、表4.1来源于银华基金官方网站）二、投资范围及持仓情况（一）投资范围银华沪港深增长股票基金的投资以力求基金资产实现长期且稳定的增值收益为目标，通过主动性管理积极优选出利润创造能力较强、估值水平竞争力优势明显的沪港深市场上市公司股票，并通过优化夏普比率（风险收益比）提高该基金的单位风险溢价数值。该产品的投资范围囊括依法在场内发行上市的股票和场内外发行的债券等金融工具。具体包括：国内交易所市场依法发行上市的公司股票（包含主板公司股票、创业板公司股票、科创板公司股票和其他经核准上市的股票或存托凭证）、在港交所发行上市的公司股票，场内、场外合法发行的债券（包括国债、政策性金融债、非政策性金融债、企债、公司债、次级债、可分离交易的可交换、转换债券等），以及权证、股指期货、央票、短融、超短融、中票、地方债、ABS、ABN和其他固定收益类资产、现金管理金融工具（利率债、货币基金、银行存款等），以及法律法规、中国证监会允许公募基金产品进行投资的其他金融工具。（二）投资决策银华沪港深增长股票基金将“自下而上”和“自上而下”的双重尽调理念应用到股票选择之中，在投资决策过程中，以展现“业绩长期稳定增长、持续分享投资收益”为出发点和核心理念。将受惠于国家经济改革发展、国家政策明令扶持的相关行业股票作为投资重点，通过基本面的分析，将股价位于合理甚至低估水平的、公司经营治理具备核心竞争力的、沪港深交易所上市的公司作为主要目标。通过对交易所上市公司系统性的整体分析研究，如采用多种估值方法进行评估，包括公司市盈率、市净率、PCF、ROE等的计算，并通过与股票自身历史数据、同行业公司数据的对比作出最佳投资决策。1、沪深交易所发行上市的股票投资策略对于行业的发展过程而言，或者由自发性的自下而上、市场供需推动下的沿革，亦或是由国家政策导向，由自上而下进行提倡扶持的宏观推动，当然也可以兼而有之。银华沪港深增长股票基金通过精选处在稳定发展期的行业，以及行业转型中竞争力较为强劲的公司，通过公司经营治理水平的分析研究，择选出拥有长期可持续增长潜力且估值水平合理的上市公司股票进行投资。该基金产品以行业配置优选策略为基础，再讲优选出的行业上下游相关或周边产业纳入配置范围，进一步优选投资标的股票。管理人研究团队通过深入的历史和现有数据的研究分析以及详实的尽职调研，出具优质的研究报告，基金经理结合研究报告的数据分析，进一步通过定量、定性的筛选分析来考察和优选出综合可投资性优势明显的股票进行投资。具体来讲，基金经理首先在研究报告数据的基础之上，根据定量数据指标的统计进行初级筛选，主要筛选出盈利能力强、成长特征明显、现金流流量数据良好、偿债能力充足、营运能力稳健等基本面因素表现良好的公司股票；在初级筛选的基础上，进而开展定性选择，首先考虑公司所处行业的发展状况、公司主营业务、或主销产品在市场的供需情况以及其在行业内的地位以及其他对于该公司股票的契合度和相关性较高的外围业务状况；然后，判断经过定性分析的公司利益与国家资产市场发展或政治导向是否趋同，考虑公司或所处行业是否受到国家政策的扶持或鼓励、公司或所处行业的发展方向的是否合理可行、公司经营层的营运管理能力是否客观等因素；另外，筛选出的公司在资源配置、技术创新、品牌建立等方面是否均有明显竞争力，公司企业文化、治理结构是否优越等。最后基金经理统筹上述定量、定性模型数据和进一步的研究和分析，通过实地考察和调研，筛选出未来增长空间广阔的行业，从中优选规划合理、基本面良好、行业地位优越的公司股票作为重点投资目标，分散持有。对于存托凭证投资，原则上与股票同等对待，管理人研究团队深入研究信托凭证发行公司，通过定量和定性筛选分析，择选出优势明显、前景广阔的存托凭证作为投资目标。基金经理在基金运作管理过程中持续采用再平衡方针，将表现最好股票进行调入和并降低表现不佳股票的权重或全部卖出，在稳定既得收益的前提下，力求未来获取更高收益和回报。2、港交所上市股票的投资策略港股通业务开展以来，港交所上市股票逐步得到市场投资者的青睐，银华沪港深增长股票基金通过对港交所上市股票的系统性研究和分析，把港交所上市公司中股价估值合理或低估、业绩不断增长并长期稳定的作为重点关注和投资目标；将“自下而上”、“自上而下”的筛选方法相结合进行个股优选，重点投资于市场换手率较高、核心竞争力明显的港交所上市公司的股票。3、股指期货投资策略银华沪港深增长股票基金以遵循避险策略和高效管理为原则进行估值期货的投资，以套期保值为主要目的，在期货风险可测、可控、可承受的前提下，根据公募基金投资股指期货指引的要求开展股指期货业务。（1）避险策略：当市场系统性风险大大增加、股票市场行情波动严重时，为规避系统性风险进行卖出开仓的避险操作，尽可能降低基金产品因股票市场整体大幅下跌而引致的收益损失，降低收益回调；（2）高效管理：在积极充分考虑股指期货市场风险特征的前提下，以可测、可控、可承受为基础，利用股指期货流动性好（开仓平仓操纵）、交易费用又相对较低等优势，通过建仓股指期货对基金投资组合的股票仓位进行对冲调整，不仅可进行市场风险调控，亦可应对诸如巨额申赎等资金端变动等极端情况下流动性的管理，加强基金管理人对基金产品投资组合的运作管控效率。（三）持仓情况根据银华沪港深增长股票最新公募的前十大股票持仓来看，前十大股票持仓占比合计38.65%，横跨互联网公司、白酒行业、医药行业甚至贵金属和食品行业，在2020年股市行情整体向好的情况下获取了优良的收益。表4.2：银华沪港深增长股票前十大股票持仓三、市场风险测量及分析（一）基准敏感性分析银华沪港深增长股票的合同约定业绩比较基准为：期间沪深300指收益率*45%+恒生指收益率*45%+中债指数收益率*10%。以2020年基准利率波动及银华沪港深增长股票复权净值的波动率计算该基金的beta，beta计算公式为：COVAR（基准收益率，基金收益率）/VAR(基准收益率)进而通过给出基准利率上下5%的浮动值计算基金的在险价值，即日上下浮动金额，计算公式为：基金净值*基准beta值*±5%根据计算图4.3/4.4的计算结果，银华沪港深增长股票对于比较基准的敏感度用beta表示，约等于1.19，在业绩比较基准上下波动5%的情况下，银华沪港深增长股票的在险价值约为1941.56万元。表4.3：银华沪港深增长股票基准灵敏度分析-beta计算表4.4：银华沪港深增长股票基准灵敏度分析-在险价值（二）Beta系数介绍(后续章节不再赘述)Beta系数是对于金融资产进行数学统计学科上的一个概念，它的本质意义是资产投资组合相对于其对标的基准市场收益敏感度。Beta系数的绝对值越大，投资组合收益率的变化幅度较于基准市场收益的波动情况就越明显；反之，Beta系数绝对值越小，投资组合收益率的波动幅度较于基准市场就越小。当Beta小于零时，表示投资组合与基准市场的收益情况呈现负相关态势；基准市场收益上涨时投资组合收益则出现下跌，基准市场收益下行时投资组合收益反而上行。“基民”将闲散资金投资于主动型的公募基金产品为的是基金管理公司专业的投资能力，目的在于获得得高于自主择股和被动指数基金的收益，而投资组合Beta系数可以作为投资者了解基金经理对资产收益波动性控制的能力或风险偏好程度。Beta系数的计算，除了需要基金产品投资组合实际的收益数据以外，还需要对应市场基准的实际收益数据，首先计算出投资组合和基准市场收益之间的协方差，今儿计算出表示其相关性的Beta数值。根据资产资产定价模型理论（CAPM），基准市场收益的Beta系数是唯一自相关，记为1，当基金产品投资组合收益率的波动幅度高于基准市场收益率的波动，则Beta系数>1；反之，加入基金产品投资组合收益率的波动情况比基准市场收益率的波动程度小，则Beta系数<1。对于个券而言，如股票的Beta系数越大，表示该股票上下波动较为剧烈，投机性较强，现对于基准市场的波动性更强。在美国，标普500（S&P500）一般被作为代表股票市场的基准市场，Beta系数记为1。假如某只共同基金投资组合的Beta系数等于1.10，可以理解为该投资组合所承受的风险是基准市场的1.10倍，当然也享受基准市场1.1倍的收益，股市行情上行时该只基金产品的收益率表现比基准市场高出10%，而当行情下行时，该只基金产品的损失同样高出基准市场10%；同理，若某公司股票的Beta系数等于0.5，则表示其所承受的风险只是基准市场系统风险的1/2，Beta系数等于0.5被视为波动风险较低的股票，Beta等于1.0被视为风险平均的股票，而Beta等于2.0则被视为风险较高的股票。在实际的股票市场上，多数上市公司股票的Beta系数会停留在0.5到1.5之间，这也复核正态分布的理论。投资者一般使用Beta系数计量基金产品投资组合预期收益相对于基准市场预期收益的情况，来判别基金产品的投资风格或风险偏好，Beta系数是一个相对指标。Beta数值越大，表示投资组合相对于基准市场所承受的风险就越大。Beta数值大于1.0，意味着投资组合所承受的风险高于基准市场所承受的风险，反之亦然。将数据更为具体化，如果投资组合Beta值等于1，当基准市场行情上涨10%时，投资组合同样上涨10%；当基准市场行情下跌10%时，投资组合也下跌10%。假如投资组合的Beta值等于1.1，那么当基准市场行情上涨10%的时候，投资组合净值将上涨11%（10%*1.1）；当基准市场收益下跌10%的时候，投资组合收益将下跌11%。而如果投资组合的Beta值等于0.9，投资组合的实际收益将是基准市场上行或下行数值的0.9倍。Beta系数来源于1964年美国学者在资本市场理论和资本组合理论的研究基础上提出的资本资产定价模型（CAPM）理论，本质上便是对于投资组合相对于市场组合市场风险的相关性，是系统性市场风险量化计量指标。股票市场的系统风险是指资本市场受到政治政策、经济发展、投资者情绪等多因素影响而发生的股价整体下跌的风险，而beta值则表示投资组合或个股股票与基准市场（大盘指数）之间的相关性和敏感程度，beta值越大表示投资组合所承受的系统性风险越高、与基准市场的相关性越强、对于基准市场行情的变动更加敏感。另外，由上市公司自身因素（如公司治理、生产营销等）所导致的股价变动则被称为个股的特有风险。投资组合所承受的的总风险等于其系统性风险和个股特有风险的加权之和。Beta值的计算公式是：（注：公式来源于MBA智库）其中分子为比较基准与投资组合之间的协方差，分母为比较基准在同一时期内的方差。（三）VaR值计算首先，以2020年历史数据为基础数据，在95%的置信水平下计算出银华沪港深增长股票前十大持仓股票每股VaR值；而后通过与每股最新市价做除法、与基金持仓数量做乘法，分别得出每股