【《互联网企业并购的财务风险与防范策略-以阿里巴巴并购饿了么为例》10000字（论文）】

互联网企业并购的财务风险与防范策略—以阿里巴巴并购饿了么为例【摘要】经济全球化下，大多数企业选择通过并购来壮大企业自身实力与竞争力、获取各种资源与技术，与此同时，财务风险往往隐藏在并购过程中。本文从分析我国互联网企业并购的现状、特征和动因出发，结合阿里巴巴并购饿了么的实际情况，运用多种相关理论分析并购前后企业在财务等方面存在的风险,并提出对应的防范措施。通过研究，得出企业在进行并购时预防的财务风险防范应该在并购前深入了解目标企业；并购时作出准确的规划；并购后作出管理制度的战略计划，加快并购后的融合速度。【关键词】并购；财务风险；防范策略目录TOC\o"1-3"\h\u一、研究背景、意义及文献综述 1（一）研究背景 1（二）研究意义 1（三）文献综述 11.国外文献综述 12.国内文献综述 2二、互联网企业并购的财务风险的种类及发生原因 2（一）财务风险的种类 21.财务估值风险 22.融资支付风险 23.财务整合风险 2（二）财务风险产生的主要原因 21.并购双方企业信息不对称 32.并购企业的管理者对并购目标不清晰 33.价值评估缺乏系统性 34.并购企业融资不顺畅 35.并购企业支付方式不恰当 3三、互联网企业并购财务风险的防范策略 3（一）并购估值风险防范策略 3（二）融资支付风险防范策略 3（三）财务整合风险防范策略 4四、阿里巴巴并购饿了么案例分析 4（一）并购公司基本情况 41.阿里巴巴基本情况 42.饿了么集团基本情况介绍 5（二）并购动因 51.外卖市场强大的吸引力与发展潜力 52.符合阿里巴巴新零售战略布局的需要，实现优势互补 63.获得饿了么的用户资源和物流配送系统，实现资源整合 64.追求规模经济和网络效应并发挥协同效应 6（三）并购过程分析及特点 7（四）并购中存在的财务风险分析及防范措施 71.并购前对饿了么估值风险分析 72.融资支付风险分析 83.财务整合风险分析 8五、结语 8参考文献 8一、研究背景、意义及文献综述研究背景随着互联网各行业的蓬勃发展，企业需要利用一定的手段不断提升自身企业的实力，扩大原有的市场空间，获取原先没有的各种资源和先进技术，才能在市场站稳脚跟，因此并购便成为了众多企业的选择。近年来，企业并购的现象在我国出现的次数越来越多，据普华永道发布的并购报告显示，2020年我国企业并购金额达4万7千多亿人民币，是去年的1.3倍，并且并购交易数量是上一年的1.1倍。然而，企业并购过程并不会一帆风顺，其往往存在着巨大的风险。如果并购公司和目标公司存在着信息对接不对等、价值评估不科学系统等因素。那么，这些问题往往就是导致企业产生财务风险的原因，也是影响企业能否并购成功的主要因素。对企业而言，并购并不只是单纯的并购，而是希望在并购后能够获得更大的市场竞争力，这才是企业并购的最终目的。于是，倘若企业想要达到预期的效果，便应该理性地分析并购风险、识别可能存在的风险并合理规避这些风险。因此，研究我国互联网企业并购的财务风险以及防范策略也成为我国目前在经济领域一个较为重要且有价值的课题。研究意义学术界虽然对互联网行业进行深入的研究，但与资本主义国家相比，我国进入互联网行业的时间较短，对其研究得还不够多也不够深入。因此，加强对财务风险的防范意识，最大程度上的降低或者避免并购时产生的财务风险是企业并购是应重点关注的因素。阿里巴巴涉及多项商业领域，正形成一个多领域的互联网生态圈。因此，如果人们想要通过研究企业并购的案例，从而了互联网企业并购背后的真实目的，那么阿里巴巴花费95亿美元现金的并购案无疑是一个很好的切入点。通过思考阿里巴巴为什么不选择其他的外卖平台，而是选择刚创立没多久的新兴企业饿了么；选择饿了么对阿里巴巴的企业战略而言存在哪些优势；通过这次并购阿里巴巴期望为企业带来哪些利益；还有并购中会发生哪些财务风险，包括如何应对和解决相应的财务风险等一系列问题，深入探究阿里巴巴并购背后的真正目的。因此，本文通过对阿里巴巴并购饿了么的案例进行深层次的分析解读，并结合财务风险的概念及特征等所学知识，根据企业并购中发生的财务风险提出与之相匹配的解决措施，也为之后的研究提供些许的建议，同时对促进我国互联网经济稳定发展有一定的帮助。（三）文献综述1.国外文献综述由于国外在早期就已发生并购活动，因此国外学者有清晰的研究方向，研究的角度与范围也比较全面系统，特别是在企业并购时应如何进行财务风险识别这个方面已经形成系统的、完善的知识理论体系。在并购财务风险成因方面，Esola(2012)认为，并购过程中，每种融资方式都会对企业产生影响，不仅会影响到公司的董事，还会使并购后企业的日常经营等产生影响。Comell(2014)认为，如果并购双方在企业制度、经营市场、规模等方面有很大区别，那么这些区别将会给企业带来财务风险，从而造成并购整合阶段的失败。在并购财务风险控制防范方面，Smidt(2015)研究得出，企业不应该只把并购重心放在前期与中期，并购后期也是并购活动的重点环节，如果不加以重视的话。就容易导致并购功亏一篑，这也是许多企业并购失败的主要原因。Suiy(2016)认为，并购前展开全面的调查、制定并购计划、选择恰当的支付手段，从而有效地控制并购时出现的难以避免的风险。2.国内文献综述我国专家在二十世纪末才开始研究企业并购，专家们通过结合目前我国企业的并购状况，从并购的动因、并购的风险成因和风险控制防范来进行研究。从并购的动因看，高丛和张丹(2014)通过分析阿里巴巴、腾讯的并购案例，总结出我国企业并购的目的：拓宽企业新的利润增长方式、提高本企业各方面的竞争优势。从并购的风险成因看，葛伟杰、张秋生等(2014)通过研究得出，并购过程使用的支付方式也是造成财务风险发生的一方面因素，不同的方式产生的情况也有所差异，其中股份支付的风险最高。王玉惠、郭均相(2016)表示在由价值评估导致的财务风险在并购案例中出现的频率最高，并购之所以会产生价值评估风险，绝大部分的原因是并购公司缺少对目标企业实际状况的了解。高磊(2018)是对互联网行业与传统行业并购案例进行对比分析后提出，由于两者行业之间存在实质性的差异，所以要得到并购风险的防范策略要考虑导致风险产生的因素，最后对企业的资源整合进行合理配置。高文靖(2020)认为建立一套有效的财务预警体系能降低企业在经营期间产生财务风险的概率，从而降低企业的损失。二、互联网企业并购的财务风险的种类及发生原因(一）财务风险的种类1.财务估值风险财务估值风险由并购双方信息不对称引起，是并购中所面临的最大的风险。明确并购目标企业的企业价值且其估值是否公允、是否准确也是企业并购能否成功的重要因素。企业应当在选择好要对其实施并购的企业后，科学的、准确的评估其企业的市场价值，这就要求并购企业应对双方企业的内外部环境进行探究考察，如企业战略、资金等方面，有助于并购企业确定所应投入的并购成本，同时这也会影响到最终并购能否成功[1]。如果企业在合并前无法科学的估计目标企业的价值，或双方信息不对称等其他因素都有可能产生估值风险，从而影响并购的进度。2.融资支付风险融资风险是企业可避免的非系统风险。企业不应该在完成对目标企业的估值后停下步伐，而应该抓紧速度进入到并购的第二个环节，并购的企业要把握好时间以及时机决定好并购的融资金额和付款手段，因为这个阶段十分容易引起财务风险的产生。所以当并购企业需要进行融资时，便应该结合自身企业的实际情况，按并购实际的资金需求决定融资的金额、偿还期限等，否则很可能会增加企业在融资并购后的贷款压力，最终使企业产生财务风险[2]。企业在使用大额并购资金时往往会产生资金流动，于是这就导致企业产生一定的支付风险。因为现金支付的方式灵活、方便、迅速，所以大多数并购企业都会使用现金支付，但是这样会造成日常现金流紧缺的风险。对于互联网并购企业来讲，应先根据市场的并购现状对各种支付手段进行充分的对比，以便顺利选择到最合适自身企业特性的支付方式。3.财务整合风险并购企业支付完对被并购方的交易价格并不意味着并购活动就此结束，而是进入到了企业并购整合阶段这个关键时期，财务整合影响着并购结果的成功与否。财务整合风险分为两部分，一个是外部风险，这是企业无法规避的风险；另一个是内部财务整合风险即发生在企业内部。虽然通过企业并购可以扩大企业的生产经营规模和市场占有率，但如果两家企业无法很好的整合其财务制度、财务人员管理等，那经过整合的新企业的经营效果就远远没有办法达到企业的预期，整合风险的出现也就不可避免[3]。所以企业应该迅速进入整合阶段风险，在完成并购后企业不仅要提前返还欠款,还根据新的合并后的财务目标，整合各种资源，然后进入新的生产经营活动中。（二）财务风险产生的主要原因1.并购双方企业信息不对称并购双方信息不对称是导致产生估值风险的重要因素之一。两家并购企业的并购信息应做到及时交接、交接信息具体明确，如果并购方无法掌握被并购企业充分的、准确的各项信息，那么并购企业也就无法确定在并购时应付出多少的并购成本，这就导致并购方对目标企业的具体情况做出不正确的判断，因此干扰和误导了并购企业的决策，导致企业产生财务风险，从而导致并购失败[4]。2.并购企业的管理者对并购目标不清晰收购企业管理者对并购目标的不明确也是产生财务风险是其中一个因素。一方面，如果管理者没有强烈的风险意识，无法充分的认识并购时的风险，就容易使企业产生不必要的财务风险；另一方面，如果管理者盲目认为收购整个企业就是收购企业规模或管理层这么简单，那么将大错特错[5]。如果企业管理者为了追求规模经济和轰动效应，在收购过程中没有考虑到双方的实际情况，那么财务风险就很难避免。3.价值评估缺乏系统性企业并购不等同于普通商品的交易，企业并购行为本质上是在企业将资产交付于资本市场上。资产市场是一个动态循环的系统，在交易的整个过程中，若价值评估缺乏系统性可能会发生可操控和不可操控的情况，这些情况会导致企业价值评估的目标企业产生改变。近年来，并购行为逐渐成为企业发展和壮大自身企业价值的行为，但在对评估体系完整性和科学性的问题上，仍需继续探索。所以只有在并购前全面的掌握并购企业的实际情况，才能准确评估自身的可接受空间,并计算出风险的可接受范围。4.并购企业融资不顺畅在并购中，投入大量资金考验着并购方企业的综合能力，也是并购的主要风险之一。因为现如今我国缺乏多样的融资渠道以及融资结构不恰当等问题，这在很大程度上就会导致企业无法及时取得足够的资金以帮助企业顺利完成并购交易，从而给企业带来经营困难和产生财务风险的危害。一般来说，在并购时若企业无法支付所需资金，企业就需要通过融资来获取，从而保证并购交易的顺利展开，但是这样会导致企业增加大量的负债，导致偿债压力上升，使得企业经营管理陷入困境。5.并购企业支付方式不恰当企业在使用大额资金进行并购时往往会产生资金流动，于是这就导致企业产生了一定的支付风险。当企业进行并购时所可以用到的支付工具包括现金支付、股权支付和混合支付。不论使用哪种支付方式都会给企业的企业经营和后续整合造成不同程度的影响。当企业在短时间内出现大量现金减少的情况，那么就可能会导致企业的资金周转受到一定程度的影响。因为如果企业减少了大量的可流动资金，就会降低企业原有的市场弹性，情况严重时还会涉及到企业的日常经营运转。三、互联网企业并购财务风险的防范策略（一）并购估值风险防范策略首先，收集目标企业各方面的信息。并购前应审查与核实目标企业各种财务信息和资料内容的准确性与真实性，防止因企业会计信息不对称导致估值不准确而影响后续并购活动。其次，需要运用合理的估值方法，要是估值有一些偏差就会对并购产生较大的影响。企业应该重视自身与目标企业的企业特征的区别，综合考虑目标企业的财务状况，从而才能对目标企业进行合理估计[6]。最后，因为并购是一项繁琐的行为，所以企业要想顺利尽快的完成对目标企业的收购，可以通过聘请第三方专业机构来实现目的。因为第三方机构可以通过已知信息对并购中可能遇到的风险进行预测、分析，并对相应的风险做出与之匹配的措施，保证企业顺利完成并购的目标。（二）融资支付风险防范策略首先，要了解企业自身的资产结构，如果公司在发展初期没有足够企业支撑的资金，企业的资产负债率就会升高，因此并购前一定要分析目标企业的信息，利用所收获的信息判断出自身企业的实际情况并制定好一套完整、清晰的方案，以应对不同情况下企业遇到的风险。其次，结合企业的实际情况采取合适的支付方式。无论是何种支付方式，企业在选择的时候都应该进行全面的评估，进行评估时，可以选择不同的支付方式以分散风险，如此一来产生风险的机率便会降到最小。最后，不断拓宽企业并购融资的渠道，企业在并购时应尽量结合当前互联网企业并购特点，谨慎的选择融资方式，降低因融资而造成的财务风险的发生[7]。（三）财务整合风险防范策略首先，制定一个合匹配的、详细的经营战略。现如今，多数企业选择并购这个途径，是为了提高企业自身的竞争能力，因此制定一个适合目标企业发展的经营战略对防范财务整合风险而言十分必要。其次，完善企业管理体系。互联网企业相比传统行业而言发展速度更快、更重视技术人员，因此完善管理体系对降低财务风险的概率而言必不可少[8]。最后，注重企业文化整合。研究显示，企业中的员工只有对自己所在的企业高度认同时，才会积极主动的工作，促进企业的整体发展。因此在并购后，由于之前的企业文化不同，在一些方面上可能会影响到企业的发展。所以加强企业文化的整合，积极促进员工之间的关系，加快员工适应角色转变，这样并购后企业才能更快的壮大起来。四、阿里巴巴并购饿了么案例分析（一）并购公司基本情况1.阿里巴巴基本情况阿里巴巴已成立了22年，拥有许多不同类型的业务，关联了包括淘宝网、天猫、支付宝等受众群体广泛的APP。自阿里巴巴成立以来，就逐渐建立了领先市场的B2B网上交易市场及消费者电子商务等，近些年来更是不断探索无线应用等业务领域，业务范围也覆盖至全球。截至2021年10月，阿里巴巴的员工数超过25.4万人，毋庸置疑成为我国具有典型代表的企业。阿里巴巴集团的业务主要包括五种。电子商务平台经过近年来的发展，足够满足不同零售商和消费者的需求，并逐渐成为中国最大的电子商务平台。此外，阿里巴巴的云计算业务因有着庞大的客户群体和先进的技术也迅速壮大起来。一个包含战略合作伙伴、第三方服务商、零售商、消费者的数字经济体平台正在逐渐形成。2.饿了么集团基本情况介绍“饿了么”是创立于2008年的一个本地生活平台，主要业务包括即时配送和线上市场供应链的应用。饿了么专注于创新科技领域，早在2015年，便成立了自营配送物流系统。随着企业发展规模逐渐扩大，在消费者市场中也建立了一个不错的口碑。因此，饿了么逐渐成为中国外卖行业的领军企业。从2018年12月起，饿了么几乎遍布全国所有城市，单日成交额屡创新高，这也使饿了么在外卖行业站稳脚跟。成立自营配送物流系统被阿里巴巴全资收购交易额突破成立自营配送物流系统被阿里巴巴全资收购交易额突破10000单/一天完成C轮融资公司创立完成C轮融资公司创立200820092011201220132014201520172018200820092011201220132014201520172018收购百度外卖完成D轮融资网站正式上线各平台应用程序 收购百度外卖完成D轮融资网站正式上线各平台应用程序各平台应用程序上线，形成网上订单闭环各平台应用程序上线，形成网上订单闭环图1“饿了么”公司发展历程图（二）并购动因1.外卖市场强大的吸引力与发展潜力近年来，随着“快节奏的生活”和“懒人经济”的兴起，我国外卖行业的发展飞速增长。早在2017年，饿了么在在线餐饮外卖市场中就已经处于领先位置。因此，阿里如果实现对饿了么的收购，就能将饿了么与旗下的“口碑”两家企业的资源进行整合，从而实现企业效益最大化，那么使阿里巴巴在拓展新零售市场的目标又更近一步。图22015-2020年中国在线外卖市场规模数据来源：艾媒报告《2019-2020中国在线外卖行业研究报告》由上图可以得出，截止2020年底，我国在线餐饮外卖市场规模就已经达到了3249亿元，增速为14.2%，虽然相比前几年有所下降，但不难看出外卖行业对用户的吸引力是巨大的，并拥有广阔的市场发展前景。因为早在2017年，饿了么与美团就成为了我国外卖市场的双巨头，在外卖市场中占有一席之地。因此，在并购饿了么后，其企业卓越的市场影响力就可以被阿里巴巴充分应用起来，从而实现在非常的短时间内达到迅速扩大自身新零售业务规模的目标，企业的业务量大幅度增加便不成问题。2.符合阿里巴巴新零售战略布局的需要，实现优势互补虽然阿里巴巴在互联网电商领域客户资源数量庞大，但企业获得的经济利益并没有达到企业制定的目标。因此，阿里巴巴若想完善企业的新零售战略布局，饿了么无疑时完美的选择对象。通过对饿了么的并购，阿里巴巴可以快速的将饿了么的用户资源收入囊中并进行整合，并利用饿了么更丰富的配送项目，使自身外卖服务领域得到更加成熟的发展，从而实现对人们日常生活中“吃”方面的布局，达到阿里巴巴在外卖消费市场的战略安排。有利于阿里巴巴建立新的战略零售规划，以实现互补效益。3.获得饿了么的用户资源和物流配送系统，实现资源整合近年来，中国的外卖产业发展速度势不可挡，使用在线外卖进行点单的用户只增不减，手机端的网上外卖用户数量接近我国总人口的三分之一,如图3所示：图32016年12月-2021年6月互联网外卖用户人数及使用率数据来源：第48次中国互联网发展状况统计报告随着外卖市场逐渐趋于饱和状态，互联网强者之间线上流量的竞争的脚步并没有停止过。阿里巴巴在电子商务中的领导地位并不明显，这也是阿里巴巴一直以来很苦恼的问题。所以，阿里巴巴为了弥补自身存在的缺陷，选择并购饿了么来寻找其他的流量口。一方面，支付宝的外卖平台只有饿了么一个，当用户使用饿了么进行消费时默认的支付方式就是支付宝，如此一来，饿了么与支付宝、淘宝等应用实现了用户共享。再者，得到了饿了么多领域的用户资源，可以进一步扩大其网络体系，推动优化阿里巴巴的决策，提升了市场的整体竞争力。与此同时，饿了么拥有属于自己的全国物流配送系统，覆盖范围广，饿了么提供智能外卖服务的外卖无人机，其餐饮外卖配送物流体系都具有高科技含量，而这与阿里的规划正好一致，也在一定程度上代表着我国未来餐饮外卖配送服务市场的发展方向，从而更深入地挖掘市场潜能[9]。4.追求规模经济和网络效应并发挥协同效应不论是何种行业，市场竞争都十分激烈，许多互联网公司为了获得更大的平台、先进技术的支持，往往同意接受其他大公司的投资并购，使之赢得更长远的发展机会，同时获得更全面的协同效应。通过并购，被并购企业不仅可以扩大现有规模，还能使得企业的竞争实力得到快速提高。虽然阿里巴巴拥有十分庞大的用户资源基础，但本地生活服务领域的市场竞争力却不如腾讯，而恰好在外卖行业市场中，饿了么的占有率遥遥领先于同类型企业，用户访问量也涉及并覆盖了各个领域。因此，两者的结合可以说利远远大于弊，因为通过并购，阿里巴巴在本地生活服务的竞争优势有了显著的提高，饿了么也能得到阿里巴巴在财力、人力、技术等各方面的支持，从而产生“1＋1＞2”的协同效应，实现共赢的效果[10]。（三）并购过程分析及特点2018年4月2日，阿里巴巴、蚂蚁金服和饿了么三家企业联合向外界公开宣称，阿里巴巴和蚂蚁金服将一起收购饿了么，并购价格高达600.7亿人民币。对于非金融行业的人会认为这是一起十分突然的并购案件，但其实并不是。早在2016年，阿里巴巴就对饿了么投入了三次大量的资金，逐步占有饿了么公司股份，最终在2018年时以600亿人民币全资收购饿了么，这也成为了截至目前金融历史上最大的一笔收购案，具体的并购过程如下所示：阿里巴巴以95亿美元全资收购“饿了么”阿里巴巴和“蚂蚁金服”向饿了么投资4亿美元“饿了么”获得阿里巴巴10亿美元的战略投资资阿里巴巴向“饿了么”投资12.5阿里巴巴以95亿美元全资收购“饿了么”阿里巴巴和“蚂蚁金服”向饿了么投资4亿美元“饿了么”获得阿里巴巴10亿美元的战略投资资阿里巴巴向“饿了么”投资12.5亿美元图4阿里巴巴并购饿了么的过程分析由图4可以看出，阿里巴巴历经四个阶段成功实现对饿了么的全面收购。在2016年4月，阿里出资12.5亿美元投资饿了么，约占其股份的27.99%；与此同时，美团和大众点评宣布合并，并在此后将与腾讯合作，意味着阿里巴巴要想抓住饿了么这个外卖平台，必须加快投资脚步。因此，2017年4月，阿里为了进一步加快融资进程，再一次向饿了么增资4亿美元，总投入资金约占饿了么股权的32.96%，终于，阿里巴巴彻底取代了饿了么的管理团队，最终企业实际掌控权落到了阿里巴巴手上。仅仅两个月后，即2017年6月，阿里巴巴又向饿了么投资10亿美元，这一举动无疑在为之后的完成并购打下来强有力的基础。最终2018年4月2日，阿里巴巴正式对外宣布，将以95亿美元的价格将饿了么收购，长达两年的大型收购案终于宣告结束[11]。互联网企业的并购在中国自此进入新的阶段。从互联网行业的角度解释，这场并购属于纵向并购，因为在并购后阿里巴巴可以得到由饿了么提供的全方位的全国外卖配送服务。从付款方式来看，因为阿里巴巴使用95亿美元的现金一次性收购饿了么，所以属于现金收购。基于此次并购是双方在达成共识的前提下自愿交易的，又属于善意并购[12]。（四）并购中存在的财务风险分析及防范措施1.并购前对饿了么估值风险分析饿了么属于非上市公司，其财务报表等并不需要对外公布，所以相关财务状况的真实性得到进一步考证。据相关资料显示，2017年8月，饿了么还没收购百度外卖时，饿了么的企业估值在55-60亿美元，算上阿里巴巴先前大约10亿美元的投入资本，饿了么企业的价值为60-65亿美元，而这次并购的价格达到95亿美元，溢价高达30多亿美元，远远超过了饿了么企业的内在价值[13]。因此，该并购可能存在着估值金额相对较高的溢价风险。针对并购活动中存在的估值风险，阿里巴巴采取了以下措施来进行控制：首先，选择估值方法时充分结合了我国互联网企业的特点。由于饿了么属于互联网企业，与一般的传统企业存在着较大的区别，传统的估值方法受限较多。于是，阿里巴巴估值时参考了国泰君安证券研究所提出的适用于互联网企业的估值模型进行评估。其次，聘用了第三方专业机构对并购进行调查与风险预测。阿里巴巴不仅有专业的市场分析的评审团队，同时还聘请了瑞信和普华永道作为并购顾问，作为处理过无数业务的优秀的会计师事务所，两家事务所的业务能力完全足矣信任[14]。在对饿了么进行收集信息与各项调查的期间，两个团队联手对饿了么的财务情况、市场占有率及未来的发展前景进行了详细的调查。2.融资支付风险分析阿里巴巴在判断完并购饿了么的融资成本、企业资本结构等多种因素后，决定采用内部融资的手段来筹集资金，因为这样企业就不用支付并购的股息和利息，节省了相关的融资费用，一定程度上的降低企业产生融资风险的可能性。95亿美元的收购价款大约占阿里巴巴现金及现金等价物的30.41%，高达将近三分之一，于是从这个角度出发，阿里巴巴使用现金支付使其在并购中产生了一定的支付风险。从2016年4月到2018年4月顺利完成了整个的并购过程，在这两年时间中，阿里巴巴共分了四个并购阶段，支付了四次融资金额。正因为阿里巴巴实行分阶段慢慢投入资金，而不是一次性支付的大量资金，所以在一定程度上降低了可能会使企业运营能力下降的风险。最开始，阿里巴巴的投入资金并不多，这为此后的投资并购完成奠定了优质的基础，且阿里巴巴实现了逐步且平稳的过渡阶段[15]。与直接一次性支付资金的方式相比来说，分阶段逐步投入的手段可以在很大程度上降低融资支付风险。3.财务整合风险分析首先，阿里巴巴上市多年，其企业的财务管理系统、公司管理制度等已经较为完善。而饿了么作为一个刚成长起来的非上市公司，其各项财务数据并没有对外界进行公示[16]。因此，双方在进行财务整合的过程中易产生分歧，进而会产生一定的财务整合风险。其次，饿了么在被并购后，一定会占用阿里巴巴的企业资源，才能使企业实现更快、更好的发展的目标。并购协议指出，并购完成后，与阿里巴巴旗下的口碑共同发展的同时饿了么仍然保持着独立运营。于是，在饿了么与口碑独立运营的同时，阿里巴巴需要采取一定的整合方案，使两家企业的运营产生出协同效应，否则就会产生一定的财务整合风险。由于在整合初期阶段，阿里巴巴很难在短时间内对饿了么制度体系做到全面的掌握与了解，所以在人员安排方面，饿了么董事长仍为张旭豪，因为企业原本的管理层更加了解饿了么，进行资源整合时更加便捷。这一方面加快了并购双方企业在财务体系和管理制度等方面的融合速度，保证了饿了么的原有人员的情绪及稳定性。其次，定制符合双方企业特点的业务整合方案。因为阿里巴巴的主要业务是电子商务，而饿了么涉及的领域是外卖及线下配送，两个企业的发展方向差异较大，为了更好降低整合风险的发生的机率，阿里巴巴做出了以下措施：首先，就企业发展理念与经营战略的角度而言，两家企业达成相同意见，保持战略一致，一起携手推动“新零售”业务模式向更快、更好的目标前进并大步发展。同时阿里巴