宁波华翔首次覆盖报告：全面拥抱人形机器人产业全球PEEK龙头潜力初显

索引索引内容目录投资要点 4关键假设 4区别于市场的观点 4股价上涨催化剂 4盈利预测与评级 5宁波华翔（002048.SZ）核心指标概览 6一、汽零龙头积极进取，有望乘智能化东风再启航 7专注于汽车零部件行业近四十年，业务转型持续推进 7内外饰及金属业务是基本盘，客户分布广泛 7全球化布局完善，子公司分工明确 7营收稳步增长，利润进入修复阶段 8欧洲不良资产成功剥离，轻装上阵 10计划定增扩产，拓展智能底盘和人形机器人新兴业务 10二、汽车行业总量稳定，技术持续迭代 12内外饰行业：个性化及舒适性需求提升促进行业持续发展 12金属零部件行业：汽车电动化和轻量化趋势助力行业持续扩容 14汽车电子行业：新兴需求导向，多元产品驱动行业扩张 15三、全面进军人形机器人赛道，打开长期成长空间 18业务布局：业务板块多元，合作头部厂商加速推进新兴业务发展 18ODM业务分析：整机价值量最大环节，汽车零部件企业转型优势明显 20EK业务分析“以塑代钢”核心材料，轻量化需求打开业务空间 四、盈利预测及估值 264.1盈利预测 264.2估值 27五、风险提示 28图表目录图1：宁波华翔核心指标概览图 6图2：公司2020-2024年主要产品收入占比（%） 7图3：公司2020-2024年前五大客户销售总额占比（%） 7图4：宁波华翔全球产能布局 8图5：公司重点产品布局 8图6：2025H1公司重点产品产销率 8图7：公司2017-2025年Q1-Q3营业收入及增速情况 9图8：公司2017-2025年Q1-Q3归母净利润及增速情况 9图9：公司2016-2025年Q1-Q3利润率情况 9图10：公司2016-2025年H1国内外毛利率情况（%） 9图公司2017-2025年Q1-Q3费用率情况（%） 9图12：公司2017-2025年Q1-Q3研发费用情况（亿元） 9图13：德国业务对公司归母净利润形成结构性负担 10图14：汽车主要内饰件 12图15：汽车主要外饰件 12图16：2024-2035E全球汽车内外饰件市场规模及预测（亿美元） 12图17：2020-2024年全球汽车产销量及同比增速（万辆、%） 13图18：2023年全球汽车内外饰件市场格局 13图19：汽车主要金属零部件 14图20：2024-2035E全球汽车金属零部件市场规模及预测（十亿美元） 14图21：2024-2035E全球汽车电子件市场规模及预测（十亿美元） 16图22：2021-2025E中国汽车电子件市场规模及预测（亿元） 16图23：2025年中国汽车电子件细分产品占比情况（%） 16图24：上海智元远征系列人形机器人示意图 18图25：特斯拉人形机器人工作图 18图26：PEEK材料主要特性 21图27：PEEK材料位于塑料材料金字塔的顶端 21图28：PEEK和常见工程塑料的性能雷达图 21图29：PEEK材料和通用金属的性能对比 22图30：PEEK材料和医用金属的性能对比 22图31：PEEK产业链下游应用 23图32：2021年全球主要PEEK生产商市场份额 24图33：2024年全球和中国主要PEEK生产商产能情况 24表1：本次拟募投项目（百万元） 表2：我国乘用车金属零部件的市场参与者情况 15表3：宁波华翔在人形机器人行业的六业务板块 19表4：OEM、ODM、OBM模式对比 20表5：PEEK材料在人形机器人上的主要应用 23表6：公司盈利预测 26表7：可比上市公司估值（根据2026/2/12股价计算） 27投资要点关键假设我们对公司未来盈利预测基于如下假设：内外饰件业务真实地反应其盈利能力，我们假设2025-2027年公司内外饰件业务收入增速分别为4%5%%225226，16%/17.5%/17.5%。金属件业务们假设公司该业务2025-2027年收入增速分别为3%/3.5%/4，毛利率分别为17%/17.5%/18%。电子件业务：电子化是汽车行业发展转型的重要方向，公司也在汽车电子领域进行了2025-20277%/7%/7%。毛利率分别为25%/25%/25%。区别于市场的观点的环节（DM，并以此为基础，继续重点突破：1）（EK2股价上涨催化剂盈利预测与评级2025-20275.19/16.10/17.56亿元，2026/2/12PE50.28/16.22/14.86202625PE402.39|宁波华翔宁波华翔（002048.SZ）核心指标概览图1：宁波华翔核心指标概览图公司2020-2024年主要产品收入占比（%） 公司重点产品布公司2017-2025年Q1-Q3营业收入及增速情况 公司2017-2025年Q1-Q3归，宁波华翔定增募集说明书一、汽零龙头积极进取，有望乘智能化东风再启航专注于汽车零部件行业近四十年，业务转型持续推进1988200520212021024（6，有效补充CPM（）62025年7月正式启用，逐步推动具身智能应用场景的商业化落地。内外饰及金属业务是基本盘，客户分布广泛（（3电池（420470.60%20235.4pct202561名，中国企业第7名。T202433.12%202213.53pct图2：公司2020-2024年主要产品收入占比（%） 图3：公司2020-2024年前五大客户销售总额占比（%）全球化布局完善，子公司分工明确60公、东南亚（印尼、越南、菲律宾）4：宁波华翔全球产能布局公司官网子公司分工方面：图5：公司重点产品布局 图6：2025H1公司重点产品产销率宁华定募说书 宁华定募说书营收稳步增长，利润进入修复阶段2020CAGR12%2021202112.65为其随后的波动回落主要受海外子公司亏损影响。图7：公司2017-2025年Q1-Q3营业收入及增速情况 图8：公司2017-2025年Q1-Q3归母净利润及增速情况2021图9：公司2016-2025年Q1-Q3利润率情况 图10：公司2016-2025年H1国内外毛利率情况（%）图公司2017-2025年Q1-Q3费用率情况（%） 图12：公司2017-2025年Q1-Q3研发费用情况（亿元）欧洲不良资产成功剥离，轻装上阵自2014年以来，公司欧洲业务长期大额亏损，对上市公司的整体发展造成较大的影响。2020图13：德国业务对公司归母净利润形成结构性负担宁波华翔2014-2023年年报225Mutares1641欧202520253.745.8523.46%9.30计划定增扩产，拓展智能底盘和人形机器人新兴业务2025614202521A（22025年度向特定对象发行A()9212417.801.1310.47产净利润贡献为0.67亿元。项目名称 拟投资总额拟募集金额项目名称 拟投资总额拟募集金额用途 产能规模芜湖汽车零部件智能1150.771150.77租赁厂房、购置设备，建设智能制造基地，生产新能源汽车核心零40/50制造项目部件/年车身结构件、20万套/年内饰件重庆汽车内饰件生产406.95400.33建设内饰件生产线，聚焦新能源汽车仪表板、门板等产品生产新增44万套/年内饰件基地建设项目研发中建设目 476.72476.72布局智能底盘（EMB、SBW等技术-采集研发，搭建第二增长曲线技术底座数字化升级改造项目382.91382.91SAPIOT-全球运营协同效率提升补充流资金目 510.00510.00优化资本结构，降低资产负债率，缓解业务扩张带来的资金压力-宁波华翔定增募集说明书二、汽车行业总量稳定，技术持续迭代2.1内外饰行业：个性化及舒适性需求提升促进行业持续发展图14：汽车主要内饰件 图15：汽车主要外饰件宁华定募说书 宁华定募说书据WiseGuyReports516.602051502025540.502035850CAGR4.63%20221620.1220261824.88亿元，期间CAGR3.02%。850.0516.6540.5图16：2024-2035E850.0516.6540.5900.0800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.020242025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035EWiseGuyReports2021202420249250.43931472021至22449和445。202120243128.23143.6万辆。202120246.25%2023年CR346.31%28.13%、9.38%8.80%（如佛吉亚、安通林等，整车厂商下属零部件供应商（汽富维等）以及独立第三方饰件企业（如宁波华翔、新泉股份、常熟汽饰等。其中，独202465.20%20233.77%，在国图17：2020-2024年全球汽车产销量及同比增速（万辆、%） 图18：2023年全球汽车内外饰件市场格局OICA GlobalMarketInsights2.2金属零部件行业：汽车电动化和轻量化趋势助力行业持续扩容图19：汽车主要金属零部件WiseGuyReports202410962025203515002035CAGR2.9%236222727770期间CAGR3.72%。20：2024-2035E全球汽车金属零部件市场规模及预测（十亿美元160

150109.6112.8109.6112.812010080604020020242025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035EWiseGuyReports（78.39%88.23%40底盘”参与者类别 主要特点 代表企业表2：我国乘用车金属零部件的市场参与者情况参与者类别 主要特点 代表企业国外知名冲压件厂商在国内的合拥有外方资金、技术和管理支持；生产技术较为先进、下游需求稳定；居于早期市场龙海斯坦普、优尼冲压、爱机汽资企业

头地位；在国产化趋势下，近年市场份额有所稀释

车配件国内大民营压件造商 已形成定生规模较强金实力有自模具计制力产品有成本宁波华、凌股份华达科竞争力与国产品品类距步减小 技、多科技国内整厂旗子公司 主要与属整厂建供应套系可得到车厂技术管理持与集团下其汇众汽、弗科技赛科利他子公整合实现体规效对其母司具依附性 汽车国内中型冲件厂商 研发能和技水平弱模具发能力足主生产端配产善于生产需开众多模的标准冲压件，对客户需求响应速度快观研天下，宁波华翔定增募集说明书2.3汽车电子行业：新兴需求导向，多元产品驱动行业扩张、车载类（信息、导航、娱乐）及新兴据WiseGuyReports5155422035900CAGR5.2%，市图21：2024-2035E全球汽车电子件市场规模及预测（十亿美元）1009051.554.251.554.28070605040302010020242025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035EWiseGuyReports2208052051.28万亿元，期间CAGR7.93%费体验领域产品占比均衡，多元需求共同驱动行业规模扩张。其中，动力控制系统占比287026022.80%、21.80%。图22：2021-2025E中国汽车电子件市场规模及预测（亿元） 图23：2025年中国汽车电子件细分产品占比情况（%）中产研院 中产研院在竞争格局方面，国外汽车电子产业起步较早，掌握着行业核心技术，产业化优势明显。国际大型汽车电子企业如博世集团、大陆集团、安波福、伟世通等凭借在技术积累和行业宁波华翔在汽车电子行业的竞争力源于其多元化的产品矩阵、前瞻性的智能底盘研发、全球技术整合同步开发能力以及向具身智能领域的战略拓展。PCBA公司紧跟“新四化”趋势，在智能底盘领域投入大量研发资源，正积极开展线控制动、线控转向、主动悬架等系统设计与验证。旨在打破国际厂商垄断。三、全面进军人形机器人赛道，打开长期成长空间业务布局：业务板块多元，合作头部厂商加速推进新兴业务发展20252243453特斯拉宣布第三代Optimus2026100图24：上海智元远征系列人形机器人示意图 图25：特斯拉人形机器人工作图智机人网 TSLA-Q2-2024-Update宁波华翔在人形机器人赛道进行了全面部署，与头部厂商上海智元展开战略合作。202558320232合作方向 合作方 合作方职责表3：宁波华翔在人形机器人行业的六业务板块合作方向 合作方 合作方职责宁波华翔 负责合公司运营理合资公司组建

象山工投 为合资司在调场应用方提供协助上海智元 提供具智能术、设与营验、通型机人产品合资公司 负责机人数采集训练具智能模研发新及地场应的投资建设运营具身智具身智机器装配宁波华翔 依托其智能造领积累丰经验投建设身机人装生线供应链合作

上海智元 根据宁华翔优势类有展合合资公司 拟向上智元供意采购单上海智元/合资公司基于宁波华翔场景需求，提供相关产品及技术服务支持场景，用于机器人产品的测试、场景验证、性能优化及商业化的规模落地场景合作向智元及合资公司开放包括汽车各类零部件先进制造、精密加工、柔性生产、智能仓储等在内的多元化应用宁波华翔基金投资 宁波华翔 参与对海智关联金的资共同探具身能机人产链上海智元/合资公司基于宁波华翔场景需求，提供相关产品及技术服务支持场景，用于机器人产品的测试、场景验证、性能优化及商业化的规模落地场景合作向智元及合资公司开放包括汽车各类零部件先进制造、精密加工、柔性生产、智能仓储等在内的多元化应用宁波华翔与宁波华翔共同探索海外业务战略合作，一同推进全球业务布局，打造可持续增长的全球市场竞争力与宁波华翔共同探索海外业务战略合作，一同推进全球业务布局，打造可持续增长的全球市场竞争力上海智元海外业务拓展合作依托在海外优势地区的资源网络探索海外业务战略合作宁波华翔宁波华翔公告

2025626711000+ODM821PEEK相关核心零部件。2025929827。9283000PEEK（20司将依据许可技术开展PEEKPEEK12000PEEK20264000PEEK2027在应用场景方面，宁波华翔下属子公司华翔启源联合象山工投共建的具身智能创新中心已于2025年7月23日正式启用。该中心聚焦物流、文旅导览等六大应用场景，正积极开展数据采集、模型训练，并已成功获得客户租赁及采购订单，初步验证了商业化模式。在基金投资方面，2025245003.85%。在海外业务拓展方面，公司已与日本头部企业签订MOU，前期主要聚焦机器人的二次开发和销售，未来将基于海外市场拓展机器人业务。ODM业务分析：整机价值量最大环节，汽车零部件企业转型优势明显ODM（OriginalDesignManufacturer）常选择ODM（DMBEM模ODM标是实现OBM表4：OEM、ODM、OBM模式对比维度OEM模式（代工厂）ODM模式（设计制造商）OBM模式（品牌制造商）核心能力生产制造设计+制造品牌+设计+（制造/外包）知识产权客户所有ODM厂商所有（通常）OBM厂商所有主导权客户主导设计/规格/品牌ODM主导设计，客户选方案贴牌OBM主导品牌/设计/技术客户角色品牌商/委托方品牌商/贴牌方消费者利润来源加工费设计费+加工费品牌溢价+产品利润典型厂商富士康（组装iPhone）华勤、闻泰（设计生产手机）苹果、华为、特斯拉中科创源公众号ODM关/教育/ODM“设计研发+整机装配+2025203040002035ODMODM（EEK“图26：PEEK材料主要特性 图27：PEEK材料位于塑料材料金字塔的顶端 中股招说书 中股招说书红线）PPS、POM图28：PEEK和常见工程塑料的性能雷达图中研股份招股说明书PEEK1500N*m/kg820PEEKPEEK1.2g/cm³2-12GPaPEEKPEEKPEEKXCT扫描，图29：PEEK材料和通用金属的性能对比 图30：PEEK材料和医用金属的性能对比中股招说书 中股招说书PEEKPEEKPEEKPEEKCMPPEEKPEEK能有效延长零部件寿命，降低能耗和维护成本。PEEKCTPEEK进了PEEK（6）3D打印：3D打印为代表的智能制造业迅速崛起，PEEK因其优异的材料特性，在3D打印领域备受关注。图31：PEEK产业链下游应用中研股份招股说明书PEEK命的关键路径，而PEEK8OptimusGen21030%PEEKABBProPEEK0.05，320000表5：PEEK材料在人形机器人上的主要应用主要部件 具体类型 优势主要部件 具体类型 优势结构件

肢体骨与关节 PEEK具备高强度低密特性可以有减轻器人重，时持结构度和定性机械臂 采用PEEK复合碳维材，进步提升器人安全和运效率传动与连接部件

齿轮与链条轴承与螺栓

PEEK齿轮因耐磨性和低噪音特性，适用于传动系统PEEK轴承用于关节部位，可有效减少摩擦和噪音防护与外壳

传感器和执行器外壳

PEEK装饰部件 塑料外不仅备防功能还顾了外设计求能源与储能部件电池外壳与绝缘部件

PEEK君华股份官网

PEEK（30.57%图32：2021年全球主要PEEK生产商市场份额中研股份招股说明书20247150吨PEEKPEEKPEEK产能扩充的瓶颈：长（5。（（5000LPEEKPEEK图33：2024年全球和中国主要PEEK生产商产能情况中国石化经济技术研究院，财联社宁波华翔子公司规划PEEK产能12000PEEK材料生产及应用商。PEEK其合资公司宁波峰梅匹意克新材料有限公司与吉林大学签署专利实施许可合同，出资3000PEEK年。PEEK12000PEEK生2026400020PEEK2027PEEKPEEKPEEK800-1000元/PEEK由PEEK500元/PEEKPEEK2025PEEK2.4/PEEK1万吨/42.0%PEEK四、盈利预测及估值盈利预测我们对公司未来盈利预测基于如下假设：内外饰件业务真实地反应其盈利能力，我们假设2025-2027年公司内外饰件业务收入增速分别为4%5%%225226，16%/17.5%/17.5%。金属件业务们假设公司该业务2025-2027年收入增速分别为3%/3.5%/4，毛利率分别为17%/17.5%/18%。电子件业务：电子化是汽车行业发展转型的重要方向，公司也在汽车电子领域进行了2025-20277%/7%/7%。毛利率分别为25%/25%/25%。表6：公司盈利预测2024A2025E2026E2027E内外饰件业务收入（亿元）185.86193.29183.63203.83YOY22.674.00-5.0011.00毛利率14.9716.0017.5017.50金属件业务收入（亿元）48.5049.9651.7153.77YOY-7.053.003.504.00毛利率16.9517.0017.5018.00电子件业务收入（亿元）23.5925.2427.0028.89YOY2.207.007.007.00毛利率27.1925.0025.0025.00其他业务收入（亿元）5.305.565.906.25YOY-5.285.006.006.00毛利率23.0816.0016.0016.00合计业务收入（亿元）263.24274.05268.23292.75合计YOY13.294.10-2.129.14合计毛利率16.6017.0118.2218.30估值（作202627.74倍P（根据22621226年25倍E0239亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。简称 代码 收盘价（元）总市值（亿元） 归母净利润（亿元） PE表7：可比上市公司估值（根据简称 代码 收盘价（元）总市值（亿元） 归母净利润（亿元） PE2025E2026E2027E2025E2026E2027E伯特利603596.SH50.79308.0514.4218.1222.8021.3617.0013.51拓普集团601689.SH72.521260.2830.0137.4946.0842.1133.7127.41新泉股份603179.SH84.95433.3710.2113.3316.7742.4432.5125.84均值35.3027.7422.25宁波华翔002048.SZ32.07261.005.1916.1017.5650.2816.2214.86五、风险提示PEEK2021财务报表预测和估值数据汇总资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物3,1972,8316,0799,21212,825营业收入23,23626,32427,40526,82329,275应收和预付款项6,5877,9087,4246,8777,201营业成本19,28321,95622,74321,93623,917存货净额2,9693,0683,4093,2433,488营业税金及附加103129128129139其他流动资产3,2012,1772,4782,5772,446销售费用347223206188208流动资产合计15,95315,98519,39021,90925,960管理费用1,8282,2702,1542,0122,166固定资产及在建工程5,5186,5076,8316,9636,975财务费用(4)1485(48)(98)长期股权投资1,2141,2121,2111,2131,212其他费用(28)381,284(53)20无形资产554566554564548营业利润1,7081,5608862,6602,922其他非流动资产3,9744,8863,7813,3802,907营业外净收支(13)(21)(21)(21)(21)非流动资产合计11,26213,17112,37712,11911,642利润总额1,6951,5398642,6392,901资产总计27,21529,15631,76734,02837,602所得税费用254283159486534短期借款829909909909909净利润1,4411,2567052,1532,367应付款项10,58612,85612,32312,27413,423少数股东权益413303186543611其他流动负债4374129169224归属于母公司净利润1,0289535191,6101,756流动负债合计11,4