腾景科技深度报告：OCS核心厂商AI光通信驱动发展

目录全力发展光通信，光电子元器件广泛应用于各领域 4公司多年深耕于光电领域，产品多元化 4股权结构清晰稳定，管理层及核心技术人员深耕行业多年 5公司发展前景乐观，长效激励员工机制 5上市募集资金重点投入光电子关键与核心元器件建设与研发中心建设项目 并购迅特通信，进一步增大光模块产品规模 7产品主要包括精密光学元组件、光纤器件、光测试仪器 8驱动光通信发展，下游多领域贡献增长 10全球算力需求持续增长，带动精密光学元组件与光电模组市场的增长 10在计算场景中具有极高实用价值，前景巨大 12光纤激光器功率和性能逐步提高，市场规模逐渐扩大 14科研、生物医疗、消费类光学等新兴领域多点开花 16受益光通信，业绩稳健增长 18盈利预测及投资建议 20风险提示 22公司多年深耕于光电领域，产品多元化腾景科技股份有限公司成立于2013年10月，位于福州马尾科技园区（目前所属地为福州自贸区12,935公司是专业从事各类精密生物医疗、消费类光学等。公司凭借在光学光电子领域深厚的技术沉淀，突破并掌握积累了多项核心表1：腾景科技成立以来参加诸多国际光电展会时间 事件2021.09 2021CIOE2021.09 2021CIOE深圳光博会。2021.10 2021OVC武汉光博会。腾景科技参加腾景科技参加2023年1月31日-2月2日在美国旧金山举办的2023年SPIE美国西部光电展。腾景科技展位号2023.062136，展出光通信、光纤激光、生物医疗、AR、车载等应用领域的各类产品。2023.06

2023627日-6302023B1.125，展出光通信、光纤激光、生物医疗、AR、车载等应用领域的各类产品。2024.03

2024.08 2024ECOC—欧洲通讯展。腾景科技参加2024年1月30日-2月1日在美国旧金山举办的2024年SPIE西部光电展。腾景科技展位号HallC2024.012024.08 2024ECOC—欧洲通讯展。腾景科技参加2024年1月30日-2月1日在美国旧金山举办的2024年SPIE西部光电展。腾景科技展位号HallC2024.011567，展出光通信、光纤激光、生物医疗、AR、车载等应用领域的各类产品。2025.03

2025年3月1日-13日，腾景科技携全产业链成果亮相慕尼黑上海光博会N4.4408展位。现场不仅展出光通信、激光等领域核心光学产品，子公司特色展品也同步亮相，尽显生态布局实力。2025年9月10-12日，腾景科技携核心成果亮相深圳CIOE2025122025年9月10-12日，腾景科技携核心成果亮相深圳CIOE202512号馆12C21展位。展会聚焦高速光器件等前沿2025.09 领域，腾景重点展出量产钒酸钇晶体等核心产品，适配OCS垂直整合实力凸显高端光学集成优势，获行业广泛关注。2025年4月1日-3日，腾景科技联合子公司Goumax亮相旧金山OFC博览会5157展位。本届展会聚焦AI驱2025.04 动光通信等热点，汇聚超600家全球展商。腾景展示CPO用组件、OCS成果，依托海外布局对接全球需求，彰显技术硬实力。2025.10 2026美国西部国际光电展览会，作为全球光电领域的标杆盛会，2026SPIE西部光电展（SPIEPhotonicsWest）于1月20-22号于旧金山莫斯康纳展览中心举办，汇聚激光器、生物医学光学、光电子学核心技术，全面覆盖生物光子学、量子科技及视觉应用等前沿领域，成为连接全球光电企业、科研机构与行业精英的核心枢纽。腾景科技官网，股权结构清晰稳定，管理层及核心技术人员深耕行业多年18.29%的股份，通过盐城光元投资合伙企（有限合伙5.99%（有限合伙）1.25%25.53%图1：腾景科技股权结构（截至2025年三季报）腾景科技2025年三季报，博士，曾为美国加州理工学院访问教授，擅长于激5名硕公司发展前景乐观，长效激励员工机制202452024A股股票预案。本次向特定对象发行股票的数量不超过本次向特定对象发行股票前公司总股本的129,350,000向特定对象发行股票数量不超过38,805,000（含本数48,500.00（含本数图2：2024年度向特定对象发行A股股票预案募集资金数量和用途腾景科技2024年度向特定对象发行A股股票预案2025102025年员工持股计划。参加本员工持股计划的人员范围为公司（含子公司，下同）董事（不含独立董事其他核心员工。本员工持股计划设立时资金总额不超过2,372.6443万元，以“份”作为认购单位，每份份额为1.00元，本员工持股计划的份额上限2,372.6443万份。初始设立时持有人总人数不超过41人，具体参加人股票数量不超过5.80万股，占本员工持股计划拟持有标的股票数量的8.55%。图3：2025年员工持股计划拟分配情况腾景科技2025年员工持股计划上市募集资金重点投入光电子关键与核心元器件建设与研发中心建设项目根据2021年3月腾景科技招股说明书，拟使用募集资金33,964.59万元，其中“光电子关键与核心元器件建设27,854.896,109.70根据2021年3月腾景科技招股说明书，募集资金投资项目及下游应用领域，本次募集资金投资项目将进一步提升公司在光电子元器件领域的研发及生产能力，可更好满足下游光通信、光纤激光领域的需求，同时也将不断扩展产品应用领域，满足量子信息科研、生物医疗、消费类光学等领域客户的需求，为下游相关领域客户的持续科技创新提供有力支持。图4：上市募集资金投资项目腾景科技招股说明书并购迅特通信，进一步增大光模块产品规模2025227图5：标的公司迅特通信基本情况腾景科技关于筹划重大资产重组停牌公告产品主要包括精密光学元组件、光纤器件、光测试仪器精密光学元件及组件是各类光纤器件和光模块的基础，通过光学元件的不公司生产的精密光学球面透镜、衍射光栅、光学组件等。图6：腾景科技精密光学元件及组件产品具体情况腾景科技2025年半年报公司的光纤器件产品主要包括镀膜光纤器件、准直器、声光器件及其他光纤器件等。图7：腾景科技精密光纤器件产品具体情况腾景科技2025年半年报公司的控股子公司图8：腾景科技精密光测试仪器产品具体情况腾景科技2025年半年报全球算力需求持续增长，带动精密光学元组件与光电模组市场的增长/云计算领域。图9：光通信产业链及公司产品在产业链所处位置腾景科技招股说明书（PS、消偏振分束器PS、棱镜、透镜、非球面透镜等图10：公司的精密光学元件、光纤器件产品，处于光通信产业链的上游腾景科技招股说明书/无（Deepseek大模型应用普及，迎来新的增长机遇。在全球数据量与算力需求持续增长的状态下，海量数模块往400G/800G/1.6T/3.2T的高速率技术方向迭代，并且需求量随之同步增长，进一步带动光模块上游精密光学元组件与光电模组市场的增长。图11：全球光模块市场预测（百万美元）腾景科技2025年半年报根据LightCounting预测，署的20%～25%。从全球光模块市场看，全球光模块市场规模预计年将达到约250亿美元，2023—2029年年均复合增长率为到2029400G+市场预计将以28%以上的复合年增长率（或每年16亿美元以上）125亿美元（90%+；2024年I402025年70亿美元，2029年达到120亿美元。图12：全球光模块市场主要细分领域增长率（%）腾景科技2025年半年报在计算场景中具有极高实用价值，前景巨大全光交换(OCS)-电-光学电路交换瓶颈。AI市场呈现高速增长态势，主要受AI集群和高性能计算需求推动。谷歌v5集群通过构建3D环面拓扑，显著提升训练效率与集群可用性，验证了在低延迟、已被视为下一代智能网络的关键基础设施。Lumentum等国际厂商凭借技术积累占据和产能提升快速崛起。(OCS)交换机市场规模从202072.782024366.47202020420312022.21百万美元，2025至2031年复合增长率（CAGR）为17.12%。图13：全球全光交换(OCS)交换机市场销售额及增长率（百万美元）QYResearch外部OCS市场将在年增长至超过亿美元——这比2025年1月最初的预测高出约40%。端口，但它正开始从内部自建的20261亿美元，市场约一半的份额。gnlIScottknson谷歌的第七代与Gemini3模型全面提升了市场对产业规模的未来预期。TPUIronwoodTPU在集群规模上9216（Sale-OutI数据中心大规模引入，从而创造更多的相关市场增量。腾景科技光学元组件的精度、稳定性及可靠性能够满足AI算力集群对核心光交换部件的高可靠性严苛标准，并在客户合作层面较早地与主要整机厂公司2025年月日宣布控股子公司合肥众波功能材料有限公司中标某客户关于钒酸钇晶体8760.60（不含税。作为液晶和环形器核心材料，扩产。图14：腾景科技产品收入细分（百万元）光纤激光器功率和性能逐步提高，市场规模逐渐扩大图15：公司产品在光纤激光器光学系统中的应用情况腾景科技招股说明书图16：公司产品在光纤激光器泵源中的应用情况腾景科技招股说明书在全球激光市场的平稳发展以及我国传统制造业转型升级、大力推进以精据FortuneInsights的数据，全球光纤激光器市场规模预计将从2025年的46.3亿美元增长到2032年的107.5亿美元，预测期内复合年增长率为。随着中国本土激光行业的发展，国产光纤激光器逐步实现由依赖进口向自主2024年中国光纤激光器市场销售规模可达145.3图17：中国光纤激光器市场销售收入及同比（亿元，%）腾景科技2025年半年报高功率光纤激光器市场不断扩大也带动了上游光电子核心元器件的市场需必然趋势，在全球的激光器市场份额也将不断提高，这也为本土光电子元器件厂商带来机遇。为精密光学行业发展提供了良好的市场前景。科研、生物医疗、消费类光学等新兴领域多点开花量子信息技术是世界科学技术具有代表性的前沿领域之一，可以突破现有18光量子比特纠缠，以及20光子输入60×60SciencePhysicalLetters》等学术杂志上发表。图18：公司科研团队18光量子比特纠缠系统简化结构图腾景科技招股说明书逐步从辅助手段成为现代医学最重要的临床诊断和鉴别诊断方法，其相关根据FortuneBusiness物光子市场规模预计将从2024年的666亿美元增长到2032年的1,2208.7%以及生物医学光子学的发展，生物医疗设备市场迎来了更加广阔的发展前景，也推动着配套生物医疗光电子元器件行业发展壮大。图19：公司产品所应用的内窥镜及其光学系统示意图腾景科技招股说明书5G、R技术有望进一步开拓消费级市场。年全球增强现实设备的出货量将达到78.2其中，中国消费级AR零售市场实现了近万台的销量，预计到2025年销量将增至45.2万台，同比增长率预计为72%AR划布局。5G等新一代信息技术技术与行业应用的融合将逐步加速，AR设备的市场渗透率也将进一步提升。图20：公司开发的FocalsAR智能眼镜腾景科技招股说明书/传感器、精密光学加工元件、光学部件、其目前我国头部光学厂商已具备一定工业级提升，半导体设备光学系统具有巨大的国产替代空间。公司在光通信、光纤激光领域，积累了众多行业内知名企业和重要科研机构包括Lumentum、司与行业主要的光纤激光器厂商建立了合作关系，主要客户包括R客户、等，其中是世界领先的高功率半导体激光器厂商，R业建立了合作关系。受益受益于算力需求驱动高速光通信元器件市场增长态势，公司持续加强2019-20241.79、2.69、3.03、3.44、3.40、4.45亿元。25亿元，同比+28.11%0.64亿元，同比+15.00%。2019-202442.45%42.54%、32.15%30.77%37.60%20232019-202420251-1.6719.9724.8030.、34.15、47.22、46.18百万元，持续加大研发投入，研发费用率持续增长。图21：腾景科技营业收入及增速

179.03

41.71

50.40269.25

302.75

344.34 339.91

445.14

425.1330.96

60%50%40%28.20%

12.44

13.74

-1.29

10%0%02019 2020 2021 2022 2023 2024 20251

-10%营业收入百万元左轴) yoy(右轴)，图22：腾景科技归母净利润及增速8060 36.1245.6440

70.8955.34

52.28

58.38

11.67

41.66

69.37

66.5363.