伟隆股份“小而美”的水阀领先供应商将受益中东城市化、工业化与IDC液冷系统需求提升

内容目录伟隆股份：小而美的水阀龙头，增速稳健盈利优秀 4伟隆股份：给排水阀门领先供应商，深耕行业三十余年 4业绩增速稳健，海外为核心市场 6水处理阀门：弱周期的千亿级市场，AIDC+新兴市场城建带来新增量 水处理阀门：工业阀门第二大下游，千亿市场+周期性弱 中东、非洲等城市化、工业化将贡献水阀市场百亿美金增量 14AI服务器算力需求爆发，液冷方案需求快速提升 15出海渠道先发优势明显，产能扩张保障中长期成长 19中高端水阀具备资质认证和销售渠道壁垒，公司先发优势明显 19液冷阀门已有成熟产品，有望打造新增长极 20盈利预测与投资建议 22风险提示 25图表目录图1：伟隆股份发展历程 4图2：伟隆股份股权结构（截至2025年9月30日） 5图3：公司深耕阀门领域，产品谱系完整 5图4：2025年前三季度公司营业收入同比+17% 6图5：2025年前三季度公司归母净利润同比+15% 6图6：公司毛利率稳定于40%，销售净利率稳定于22% 7图7：2024年公司原材料采购金额占比 7图8：2017年以来公司外销营收(亿元)占比维持70%以上 7图9：2017年以来公司外销营收占比维持70%以上 8图10：2023年公司前五大客户基本情况 8图2024年贴牌占营收比重约为53% 9图12：2025年上半年公司海外毛利率高于国内19pct 9图13：公司上市以来人员控制良好 9图14：公司上市以来技术人员、销售人员人数占比提升 9图15：公司期间费用率稳中有降 9图16：公司股权激励计划目标值和触发值 10图17：公司股权激励计划覆盖管理层在内133名核心员工 10图18：2021-2026年全球阀门制造业市场规模（亿美元） 图19：2023年全球工业阀门行业下游需求分布 图20：水处理阀门产业链梳理 图21：2025财年穆勒水务终端市场结构 12图22：2024年沃茨水工业终端市场结构 12图23：2017-2025财年穆勒水务营业收入CAGR为8% 12图24：2015-2024年沃茨水工业营业收入CAGR为6% 12图25：水处理阀门市场参与者 13图26：中东区域部分水务投资政策梳理 1427：2024-20304.2百万立方米/7.4百万立方米/14图28：2024-2030年沙特污水处理规划产能将从1.04百万立方米/天提升至2.53百万立方米/天..................................................................................................................................................................15图29：液冷同比风冷散热能力对比（2MW机房为例） 15图30：液冷同比风冷能耗和电费对比（2MW机房） 15图31：机柜功率密度与制冷方式 16图32：液冷系统中阀门的应用 16图33：ASIC液冷需求市场规模测算 17图34：英伟达NVL72液冷需求市场规模测算 17图35：AIDC液冷阀门市场部分参与者梳理 18图36：水处理阀门的认证壁垒 19图37：伟隆股份上市以来产能、海外中心建设 20图38：公司产品主要下游 21图39：伟隆股份盈利预测表（单位：百万元） 23图40：可比公司估值表 24伟隆股份：小而美的水阀龙头，增速稳健盈利优秀伟隆股份：给排水阀门领先供应商，深耕行业三十余年19922017年2018公司中长期成长空间。1502000（75%70。图1：伟隆股份发展历程范氏父子控股民营企业，股权结构稳定。截至2025年9月30日，范庆伟合计持有公司股份约51.3（含个人直接持股及通过青岛惠隆间接持股3.24%0.41%图2：伟隆股份股权结构（截至2025年9月30日）图3：公司深耕阀门领域，产品谱系完整，公司招股书业绩增速稳健，海外为核心市场。2017-20242.95.8为0.61.3为11.5%2023-202420254.61.0亿元，同比增长15%展望后续，AI图4：2025年前三季度公司营业收入同比+17% 图5：2025年前三季度公司归母净利润同比+15%营业总收入（亿元） YOY8 35% 2

归母净利润（亿元） YOY140%621%4 2.9 3.5 3.6

5.43.7 4.220%

4.6

30%25%20%171%10%

1.51

0.6

0.8

2.50.6

123%1.41.21.3

1.0

120%100%80%60%40%2 0

-3%

6% 5%1% 0%-5%

0.50

9%5%-32%

-14%

12%152%0%-20%0%-40% 40%，销售净利率稳定于20%+。2023年-202540%22%202460%-70%。内约20pct（3）汇率：2021-2023年公司外销收入以美元结算为主，受美元汇率波动影响较大。图6：公司毛利率稳定于销售净利率稳定于22% 图7：2024年公司原材料采购金额占比42%38%42%38%36%35%33%21%22%15%17%15%37%39%40%41%25%21%23%22%40%30%20%10%0%

销售毛利率 销售净利率

加工件,52.4%公司年报

铸件,28.8%生铁7.5%废钢,11.3%（70%20pct2017-2024年2.5亿元增长至4.49%（2）国内：2017-20240.414R约217年的4%202527，为公司提供新增长点。图8：2017年以来公司外销营收(亿元)占比维持70%以上国外营收 中国大陆营收 国外营收YOY 中国大陆营收YOY765432102017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

70%50%30%10%-10%-30%-50%图9：2017年以来公司外销营收占比维持70%以上100%0%

2017

中国大陆营收14%14%14%20%25%14%14%14%20%25%14%21%24%27%75%76%73%79%80%86%86%86%86%

国外营收2023 2024 2025H153%。20254481.8pc图10：2023年公司前五大客户基本情况序号单位名称销售额（万元）占营业收入比例国家客户类型1J&SValve,Inc6,105.9810.71%美国贴牌2 LANSDALELLC3,517.806.17%美国贴牌3 Europebvba–Belgium2,587.614.54%比利时贴牌4 REECEAUSTRALIAPTY2,443.224.28%澳大利亚贴牌5 LICHFIELDFIRE&SAFETYEQUIPMENTFZE1,975.183.46%阿联酋贴牌合计16,629.7929.16%--图11：2024年贴牌占营收比重约为53% 图12：2025年上半年公司海外毛利率高于国内19pct0%

自有品牌经销占比 自有品牌直销占贴牌占比54.9%61.8%59.1%53.0%33.7%54.9%61.8%59.1%53.0%33.7%33.0%30.9%34.6%11.3%5.2%10.0%12.4%

0%

海外毛利率 国内毛利率37.4%37.4%35.6%23.5%24.7%42.0%43.9%45.5%44.8%20.9%24.4%25.0%13.0%2020 2021 2022 2023 20242025H1公司年报公司人力成本和费用控制良好，期间费用率稳中有降。2017-2024年，公司期间费19416.03.4c205162，/管理/研发5.9%/5.9%/3.9%/0.4%图13：公司上市以来人员控制良好201620172018201920202021202220232024员工总人数（人）714739761725680732772698751人均薪酬(万元)5.86.37.17.47.59.210.911.011.8员工薪酬(万元)4,3294,5955,3315,5095,2586,4638,1578,0798,536人均创利(万元)7.38.210.27.38.58.317.616.817.4人均创收(万元)38.238.845.649.050.756.770.081.777.0图14：公司上市以来技术人员销售人员人数占比提升 图15：公司期间费用率稳中有降80%60%40%20%

其他9%4%13%7%9%4%13%7%72%66%2016

2024

15%销售费用率财务费用率管理费用率研发费用率销售费用率财务费用率管理费用率研发费用率5%0%-5%合计 486.977 100.00% 1.93%20258合计 486.977 100.00% 1.93%94871.9%。1332025-20276.5（+13%）/7.0（+8%）/7.8（+11%）6.5图16：公司股权激励计划目标值和触发值归属期考核年度定比2024年，2025-2027年年度营业收入YOY目标值（Am）触发值（An）目标值（Am）触发值（An）第一个归属期2025年65,10013%第二个归属期2026年74,00070,30014%8%第三个归属期2027年82,00077,90011%11%图17：公司股权激励计划覆盖管理层在内133名核心员工姓名 岗位获授的限制性股票数量（万股）占授予限制性股票总数的比例占本激励计划公告日公司股本总额的比例周广常务副总112.26%0.04%郭成尼国际销售总监112.26%0.04%迟娜娜董事、财务总监112.26%0.04%李鹏飞董事会秘书112.26%0.04%张会亭研发技术总监112.26%0.04%渠汇成生产总监112.26%0.04%陈存明营销中心总监112.26%0.04%商洪亮 质量营心监112.26%0.04%其他核心人员（125人）301.861.97%1.20%预留部分97.17719.96%0.39%AIDC+新兴市场城建带来新增量水处理阀门：工业阀门第二大下游，千亿市场+周期性弱35（20116GA20248533%~5%图18：2021-2026年全球阀门制造业市场规（亿美元） 图19：2023年全球工业阀门行业下游需求分布

761

市场规模 YOY821 853 886 4% 4% 4%4%

4%4%4%4%4%4%

16%

4%6%

35%

石油与天然气水处理化工2000

4%4%2021 2022 2023 20242025E2026E

19%

电力20%GIA BloombergIntelligence2024年市场规模约1200图20：水处理阀门产业链梳理公司年报从海外龙头业绩表现看，水处理行业周期性弱。穆勒水务、沃茨水工业等海外水处60%图21：2025财年穆勒水务终端市场结构 图22：2024年沃茨水工业终端市场结构28%

10%

62%

市政水务基础设施维修与更换住宅建筑

40% 换新建筑60%图23：2017-2025财年穆勒水务营业收入CAGR为8% 图24：2015-2024年沃茨水工业营业收入CAGR为6%0

穆勒水务业总入（元,CNY） YOY23%102929223%1029292747615%893%5563689%7210%66-4%3%1%-28%10%0%20152016201720182019202020212022202320242025

0

沃茨水工营业收入亿元,CNY） YOY16217%20%13816217%20%13814695979510729811512911%6%2%4%-2%-12%6注：汇率为每期财报截止日汇率 注：汇率为每期财报截止日汇率（2024162（202494（202459）2024年伟隆股份营收约6额不足1%，成长可期。图25：水处理阀门市场参与者公司名称成立时间总部2024年营业收入（CNY）2024年盈利水平下游应用领域主要销售地区沃茨水工业1874美国162亿元（含解决方案）毛利率：47.2%净利率：12.9%商业领域：包括水安全、消防保护、灌溉、锅炉房控制、数据中心、半导体工厂及电池工厂等大项目解决方案。住宅领域：包括地暖、融雪系统、水质过滤与软化、住宅灌溉等。美洲为核心市场，2025年营收占比约76%。AVKGroup1941丹麦94亿元净利率：9.7%水处理：供水、污水处理、灌溉及大坝水库控制。天然气：天然气配送、燃气管网安全。消防：室内外消火栓系统、消防专用阀门。场国、法国及中东欧国家。穆勒水务1857美国总营收：102亿元阀门：59亿元毛利率：36.1%净利率：13.4%水流解决方案：铁制闸阀、特种阀门和服务铜配件。水务管理解决方案：消火栓、维修与安装、天然气、计量、漏损检测，以及压力管理与控制类产品及解决方案。北美为核心市场，2025年美国和加拿大贡97%收。VAGGroup（2025年被瑞士GF收购）1872瑞士15亿元息税前净利率：11.5%给排水系统：饮用水供应、污水处理基础设施。水利枢纽与电力。欧洲为核心市场、中东为重点增长区。纽威股份2002中国62亿元毛利率：38.1%净利率：18.7%油气开采：勘采、液化天然气、油气管线运输、装卸&储存系统。化工：精炼与石油化工、煤化工、其他化工。水处理：海水淡化、废水处理、数据中心。外销为主，2024年营收占比约61%远大阀门1994中国26（2023年）/水处理：城镇给排水系统、污水处理及水循环利用。重工业：石油、化工、电力、冶金。其他：医药及市政基建项目。外销为主冠龙节能1991中国9亿元毛利率：32.4%净利率：8.3%节水阀门领域统等。内销为主，2024年营收占比约95%伟隆股份1992中国6亿元毛利率：40.3%净利率：22.6%给排水及燃气行业：包括市政给排水、水利工程、消防给水、空调暖通、智慧节能、燃气六大应用领域。外销为主，2024年营收占比约76%，公司官网注：美元兑人民币汇率7.08；欧元兑人民币汇率7.84中东、非洲等城市化、工业化将贡献水阀市场百亿美金增量GlobalData2025630969435）（40%（约200CC2024-20304.2方米/7.4/1.04天提升至2.53百立方米/天，翻倍以上增长。按阀门占项目投资额2%~4%，中东与北非未来将撬动50亿~100亿美金的新增需求。图26：中东区域部分水务投资政策梳理国家/地区指导框架规划周期项目内容沙特阿拉伯沙特“2030愿景”(Vision2030)2016-2030（UNDESA）203035004010800（SWPC）为其中的主要采购机构，该机构由海水淡化公司（SWCC）和沙特电力公司（SEC）各持股50%。阿联酋阿联酋水安全战略20362017-203620261103000沙特、阿联酋政府官网图27：2024-2030年沙特海水淡化规划产能将从4.2百万立方米/天提升至7.4百万立方米/天MEWA,图28：2024-2030年沙特污水处理规划产能将从1.04百万立方米/天提升至2.53百万立方米/天MEWA,AI服务器算力需求爆发，液冷方案需求快速提升AI随着AIHPCGPU图29：液冷同比风冷散热能力对比（2MW机房为例） 图30：液冷同比风冷能耗和电费对比（2MW机房）1501000

功率密度KW/RACK 柜机数量RACKS 占地面积

1500风冷冷板式液冷风冷冷板式液冷133浸没式液冷961515323233601355000

风冷 冷板式液冷 浸没式液冷12008418415619680280冷却能耗冷却电费/万元中兴通讯液冷技术白皮书，东吴证券研究所

中兴通讯液冷技术白皮书，东吴证券研究图31：机柜功率密度与制冷方式中兴通讯液冷技术白皮书CDU图32：液冷系统中阀门的应用沃茨液冷系统解决方案、中兴通讯液冷白皮书按液冷阀门占液冷系统价值量的8%，我们测算2026年液冷系统阀门市场规模约84亿元。核心假设：ASIC需求20255303元206（AC26年预计ASIC353NVL72需求（一致预期（稳90%NVL72NVL72266972025E2026E2027EGoogle预计出货量（万颗）①180300390AWS预计出货量（万颗）②1503003902025E2026E2027EGoogle预计出货量（万颗）①180300390AWS预计出货量（万颗）②150300390META预计出货量（万颗）③100130微软预计出货量（万颗）④3039Google预计单ASIC功耗（W）⑤850850850AWS预计单ASIC功耗（W）⑥550550550META预计单ASIC功耗（W）⑦120012001200微软预计单ASIC功耗（W）⑧500500500液冷系统单价（元/KW）⑨530363647636液冷系统市场规模（亿元）⑩=*⑨125353551液冷阀门市场规模（亿元）⑪=⑩*8%1028442024A2025E2026E2027E英伟达营业收入(百万美元)①130497209820276546316118增长率(%)114.2060.7931.8014.31数据中心收入占比②88%90%90%90%NVL72单价（万美元）③300300300300NVL72出货量（柜）④=①*②/③38279629468296494835液冷系统单价（万元）⑤707084101液冷系统市场规模（亿元）⑥=④*⑤268441697956液冷阀门市场规模（亿元）⑦=⑥*8%21355676测算 测算伟隆股份在2018年便通过参与微软在印尼项目切入数据中心领域，具备先发优势。图35：AIDC液冷阀门市场部分参与者梳理公司名称成立时间总部2024年（CNY）2024年盈利水平下游应用领域主要销售地区霍尼韦尔1906美国2767亿元毛利率：38.1%净利率：14.1%楼宇自动化中心液冷阀门美国为核心市场，2024年营收占比约57%艾默生1890美国1226亿元毛利率：50.8%净利率：11.2%自动化和控制解决方案、测试与测量、量测产品、阀门和控制、系统软件美国为核心市场，2025年营收占比约51%1941丹麦94亿元净利率：9.7%水处理：供水、污水处理、灌溉及大坝水库控制。天然气：天然气配送、燃气管网安全。消防：室内外消火栓系统、消防专用阀门。家。KITZ1951日本80亿元毛利率：26.1%净利率：7.0%阀门门日本为核心市场，2024年营收占比约65%，公司官网注：海外公司营收数据均取自 ，人民币金额为各公司财年结束日汇率统一换算。霍尼韦尔采用美元兑人民币汇率7.0823；艾默生采用美元兑人民币采用欧元兑人民币汇率7.8399；KITZ采用日元兑人民币汇率0.0487。出海渠道先发优势明显，产能扩张保障中长期成长中高端水阀具备资质认证和销售渠道壁垒，公司先发优势明显（资质认证壁垒WRASDNVVDSCE、美国FMULNSF（VppoedenorLi9COMSWCC（）ADSSC（EWEC（）图36：水处理阀门的认证壁垒公司年报CEWRAS饮用水认证、美国UL/FM/NSFCivilDefense702021司将充分受益于新兴市场水阀需求的增长。图37：伟隆股份上市以来产能、海外中心建设项目类型项目名称建设时间地点具体功能及设计指标渠道建设公司）2009年英国全资子公司，旨在加强公司境外销售业务开拓以及提升公司品牌的国际知名度，形成覆盖欧洲市场的销售网络渠道建设公司）2014年美国全资子公司，开拓北美市场销售渠道产能扩张大规格及特殊用途阀门生产项目(IPO募投)2017年-2020年青岛8335.52020技术研发技术研发中心建设项目(IPO募投)2017年-2020年青岛3705产能扩张新型阀门建设项目2018年-2019年莱州总投资15923万元，由全资子公司莱州伟隆实施，建设两条自动铸造线，主要生产铸件产品，为阀门生产提供原材料配套产能扩张渠道建设沙特生产基地项目2024年-2025年沙特10003（1200产能扩张渠道建设泰国生产基地项目2024年-2026年泰国140012000/年，20266拓东南亚市场，服务美洲及东南亚客户。产能扩张智慧节能阀门建设项目(可转债募投)2024年-2026年青岛2.942.73公202696（门2.535万套436.8%。液冷阀门已有成熟产品，有望打造新增长极公司2018年切入数据中心领域，目前已有成熟产品向微软数据中心等供货，主要销往北美和东南亚。CDU环节均有。图38：公司产品主要下游产品分类2024年营收比例应用领域具体工程案例市政、水利与暖通49%市政给排水：服务于城镇供水管网、污水处理系统。集团等招标项目水利工程：涉及跨流域调水、大型水库建设及防洪灌溉系统，主要用于原水输送管线与泵站。南水北调工程项目空调暖通：用于公共建筑、商场、工业厂房的中央空调冷热水循环系统。智慧节能：响应“十四五”规划，提供带传感器和远程控制功能的智能阀门，实现精准灌溉与节水。新疆高标准智慧农田项目数据中心：应用于一次侧冷却塔、管路及二次侧CDU系统。微软印尼数据中心、北美数据中心消防阀45%消防给水：主要配套工业建筑及大型化工能源项目。巴斯夫湛江一体化基地、伊拉克哈法亚油处理升级等燃气阀6%燃气：用于城镇燃气输配管网、调压站及终端入户。港华燃气集团、长沙新奥燃气集团、邢台燃气集团等公司年报盈利预测与投资建议核心假设：率稳定在较高水平。我们预计该业务2025-2027年收入5.3/6.7/8.3+16%/+25%/+25%，预计毛利率为42%/41%/41%。预计该业务2025-2027年收入0.8/0.9/1.0亿元，同比+20%/+15%/+10%，预计毛利率为。0241利率假设与阀门零件、管件业务保持一致。我们预计该业务2025-2027年收入0.25/0.28/0.31+10%/+10%/+10%35%/35%/35%。2025年收入0.19/0.19/0.19亿元，同比－40%/+0%/+0%，预计毛利率为30%/40%/50%。我们预计公司2025-2027年实现营业总收入6.5/8.0/9.8亿元，同比增长13%/22%/22%，归母净利润1.3/1.7/2.2亿元，同比增长1%/30%/28%。图39：伟隆股份盈利预测表（单位：百万元）单位：百万元202020212022202320242025E2026E2027E阀门276325446466458532665831YOY-8%18%37%4%-2%16%25%25%毛利率37.6%36.1%39.1%42.1%42.7%42%41%41%阀门零件、管件2933496065788998YOY-6%11%49%23%9%20%15%10%毛利率33.6%36.3%33.3%37.1%44.1%35%35%35%过滤器18.9022.0327.8720.8023.07252831YOY-16%17%27%-25%11%10%10%10%毛利率35.1%36.6%41.5%30.5%37.2%35%35%35%其他业务20.3336.0917.6723.6932.20191919YOY943%78%-51%34%36%-40%0%0%毛利率-6%-5%2%-9%2%30%40%50%国内6910275121141169203233YOY35%49%-27%62%16%20%20%15%毛利率23%25%13%21%24%25%25%25%海外276313466449438485599746YOY-9%13%49%-4%-2%13%23%25%毛利率37%36%42%44%45%45%45%45%海外营收占比80%75%86%79%76%74%75%76%营业总收入345415540570578654801979YOY-3%20%30%6%1%13%22%22%毛利119135202222233263321391毛利率34.5%32.6%37.5%39.0%40.3%40%40%40%钢材价格指数105143123112102汇率（人民币兑美元）6.906.456.737.057.12期间费用率19.5%18.4%15.3%16.0%16.0%归母净利润5861136117131133172220YOY9%5%123%-14%12%1%30%28%归母净利润率17%15%25%21%23%20%21%22%测算Technologies）2025-2027PE28/24/22倍。2025-20271.3/1.7/2.2PE分别37/28/22图40：可比公司估值表

2018增持评级。2026/2/8货币收盘价（元）市值归母净利润（亿元）PE代码公司（亿元）20242025E2026E2027E20242025E2026E2027E603699.SH纽威股份CNY56.343611.615.819.523.338282219002438.SZ江苏神通CNY16.8852.93.44.04.629252119WTS.N沃茨水工业USD319.21062.93.33.73.837322928平均34282422002871.SZ伟隆股份CNY19.4491.31.31.72.237372822测算注：采用美元兑人民币汇率6.95。纽威股份、江苏神通及海外龙头沃茨水工业同处工业阀门赛道，整体业务模式伟隆股份具有可比性。纽威股份归母净利润预测来自东吴证券预测，江苏神通、沃茨水工业归母净利润预测来自2026.2.08 一致预期。风险提示汇率波动风险伟隆股份三大财务预测表资产负债表（百万元）2024A2025E2026E2027E利润表（百万元）2024A20