西门子能源单季度燃机新增订单创历史新高_第1页
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文档简介

估值：基于2026财年25.49xEV/EBITDA给予公司目标价181欧元/股估值方法：考虑到公司业务结构较为多元，风电、气电、主网、工业业务所处行业周期、竞争格局、盈利能力有所差异，我们对四块业务分别选取可比公司，采取分部估值SOTP方式对公司进行估值。估值年份：2026-28年分部的营业收入和特殊项利润率指引；考虑公司在手订90%/70%2026年作为基准年份对公司估值。估值结果：风电、气电、主网、工业业务我们分别取可比公司Vestas/Orsted/Nordex（同是欧洲风电设备龙头MHI/GEV（同是全球三大燃气轮机龙头Hitach/HyundaiElectric（同是海外主网电力设备龙头cherEctr（同是海外配网和用电设备龙头）2026EV/EBITDA平均（8.24、30.55、19.98、19.4120262日2026ProfitbeforeSI02156、2331、7200%41%45%14%2026年风电业务实现盈亏平衡确定性较强，同时公司作为海外燃机和电网设备龙头，订单需求放量下有望支1.05x溢价系数（此前考虑风电业务扭亏的不确定xTP/EBITA估值为6财年x2026EBITDA64.65181欧元/股。图表1：西门子能源估值和目标价计算西门子能源估值西门子能源特殊项前利润（百万欧元）占比（可比公司SOTP估值2026e权重EV/EBITDA（风电00%风电8.240%气电215641%气电30.5541%主网45%19.9845%工业72014%工业19.4114%合计5207100%SOTP24.27x西门子能源目标价EBITDA溢价系数EV/EBITDA企业价值6465百万欧元xx百万欧元百万欧元155123百万欧元857百万股净负债总市值摊薄后总股数目标价181.0欧元/股注：数据截止2026年2月11日VisibleAlpha 预测图表2：西门子能源可比公司估值表注：数据截止2026年2月11日VisibleAlpha图表3：公司2026、2028年业绩指引公司公告图表4：西门子能源1Q26财季经营数据一览公司公告图表5：盈利预测上调各板块变动公司公告 预测图表6：西门子能源各地区电网投资增速指引公司官网图表7：西门子能源10亿美元扩产投资计划公司官网图表8：西门子能源PE-Bands 图表9：西门子能源PB-Bands(欧元)0

━━━━━西门子能源

30x 25x

(欧元)310232

━━━━━西门子能源

13.3x 10.1x(89)(178)

20x 10x

15577

6.9x3.7x 0.5x(268)Feb-23Aug-23Feb-24Aug-24Feb-25Aug-

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