【《企业轻资产模式下的资本运营分析案例-以小米公司为例》14000字（论文）】

企业轻资产模式下的资本运营分析案例—以小米公司为例摘要：在经济高速发展的过程中,轻资产运营模式应运而生,许多企业正积极转型，以技术为导向,更加注重品牌建设、客户关系、产销渠道等要素,试图轻装上阵，充分整合企业资源,以期用少量投入获取最大效益。在此背景下,轻资产公司资本运营越来越重要,针对轻资产模式下的资本运营活动进行分析研究十分迫切。本文将以小米公司为例，在轻资产运营模式的基础上讨论资本运营的类型、选择依据等内容，并应用财务分析法、对比分析法评价小米公司轻资产模式下的资本运营，总结启示和改进措施，为广大企业提供借鉴。关键词:轻资产；资本运营；小米公司一、绪论1.1论文选题的背景与意义在经济高速发展的过程中,轻资产运营模式应运而生,许多企业正积极转型，抛却固定资产的包袱,增大无形资产和流动资产比例，以技术为导向,试图轻装上阵,更加注重品牌建设、客户关系、产销渠道等要素,充分整合企业外部社会资源,以期少量投入获取最大效益。在此背景下,轻资产公司资本运营越来越重要,针对轻资产模式下的资本运营活动进行分析研究十分迫切。NOTEREF_Ref70347400\f\h2虽然目前许多企业都较成功施行了轻资产运营模式,但由于行业性质不同、企业背景的差异,企业基于该模式下实施的资本运营效果各有不同，企业在轻资产运营模式下的资本运营过程中既存在优势,也会遇到一定风险,原有的措施需不断进行升级调整，并且就目前来说此方面的理论还不够充实，所以有必要更多更具体的探讨轻资产模式下的资本运营，特别是从投融资、股权制度的角度对轻资产运营模式下资本运营面临的风险、自身的缺陷等进行深入剖析,并在此基础上提出相关优化策略,为轻资产公司的资本运营提供参考。1.2国内外研究现状目前来说，国内外基于轻资产模式下的资本运营研究比较缺乏，在国内，一般是对于轻资产模式下企业财务绩效、经营绩效、财务战略进行分析，对于资本运营只是点到即止，要么只是单纯分析资本运营，例如：刘新艳[[]刘新燕,李雪妮,李小玲.民营高科技企业终极控制人股权结构与资本运营绩效研究[J].宏观经济研究,2013(05):90-96+111.]（2013）、李雪妮NOTEREF_Ref70622214\h1（2013）、李小玲NOTEREF_Ref70622214\h1（2013）在《民营高科技企业终极控制人股权结构与资本运营绩效研究》一文中运用多元调节回归模型，研究股权结构对资本运营绩效的影响。[]刘新燕,李雪妮,李小玲.民营高科技企业终极控制人股权结构与资本运营绩效研究[J].宏观经济研究,2013(05):90-96+111.游婷[[][]游婷.轻资产上市公司资本运营对财务绩效影响研究[J].财经界(学术版),2016(20):185.龚凡荻[[][]龚凡荻.医药制造企业轻资产运营模式的实施效果及风险分析[D].苏州大学,2019.国外的情况也类似于国内，例如：国际著名咨询管理机构麦肯锡认为“轻资产”的范围包括企业品牌知名度、高质量的商誉、高效的经营策略、完善的治理制度、优秀的人员管理制度、核心科技等，但没有深入分析资本运营的重要性。Barney(2004)认为轻资产模式不仅限于企业的品牌建设、技术研发等，还包括企业的完善的控制和制度、创新能力、营销能力、高效的组织架构等，但是唯独没有点到资本运营的重要性。Fen-MayLiou[[][]Fen-MayLiou.Theeffectsofasset-lightstrategyoncompetitiveadvantageinthetelephonecommunicationsindustry[J].TechnologyAnalysis&StrategicManagement,2011,23(9).从上述文献及相关文章中可以看出，国内外学术界对轻资产模式、资本运营的各类问题的关注度较高，然而，这些论文主要是对轻资产与财务绩效关系的阐述或者进行财务分析，鲜有结合一起的，本文将更具体全面的指出轻资产模式下的资本运营方式与措施、分析风险与优势，总结优化措施，总结出更有普遍意义的结论。二、相关概念和理论概述2.1相关概念2.1.1轻资产运营模式轻资产运营模式，是指企业紧紧抓住自己的核心业务，而将非核心业务例如物流、生产等外包出去。[[]谢明岐.创业企业财务风险的分析与防范[J].现代商业,2019(02):142-143.]该模式下企业持有流动资本较多，资本周转速度和资本增值速度都较快。轻资产运营是注重业务整合，精准地位价值链高附加值环节，核心在于智力资本即知识和管理的运营，对品牌建设、技术的研发、质量控制、客户关系的维护等核心竞争力尤为重视，在经济迅猛发展的当下，“变轻”不仅仅是一种选择，也是一种必然。轻资产运营是以价值为驱动的资本战略，是网络时代与知识经济时代的背景下企业战略的新结构。[]谢明岐.创业企业财务风险的分析与防范[J].现代商业,2019(02):142-143.[]渌渌.给我一个支点我能撬动整个地球——“轻运营”模式让做生意更容易[J].中国化妆品,2019(02):52-57.2.1.2资本运营资本运营又称“资本运作”，是指运用市场法则，通过对资本本身的巧妙运作和规律性运动实现价值增值、效益增长的一种经营方式，所谓资本运营，就是对集团公司所拥有的一切有形与无形的存量资产，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营，以最大限度的实现增值。2.2资本运营的类型2.2.1按对企业规模影响分类资本运营按对企业规模影响分类一般可分为几种。（一）扩张型此类的主要是通过并购、资本的置换、资产的输出。企业在成长期或成熟期时，会凭借自身已有的资源，兼并收购，达到联合经营、共同控制或单一控制的一种，壮大自身的力量，其目的或是打通供应链，以较低的价格拿到原料，或是横向、纵向的延伸产业链，丰富产品种类，实现多元化目标，通过资源整合来拓展销售渠道，提高自身的市场占有率。（二）稳健型公司一般不主动对外扩张，而采取保稳的办法。主要是优化存量资产的持有结构，调整资产的持有类型，例如增加现金流，减少库存；出售厂房，转而将生产承包出去，以此盘活固定资产，这样可以提高资产使用效率和质量，提高运营效率，增强核心竞争力，其主要形式包括资产转化、资产剥离、股权结构转化等等。企业还会双管齐下，利用股权协议转让、股权置换、交叉控股等方式，增强对弱势子公司和母公司的控制权，确保母公司股权控制在董事会或高管手中，不会在决策时受到外部力量的干扰。（三）收缩型这种类型一般情况是不会采用的，只有在企业盈利能力差，缺乏流动性的时候才会采用。企业为了盘活资本存量、整合零散资产、减轻企业负债，改善财务状况而采用的[[][]张思齐.上市公司资本运营战略选择与实施[J].企业导报,2014(01):35+61.2.2.2按生命周期分类企业在不同的阶段所制定的资本运营方式也是不一样的。根据伊查克.爱狄思的企业生命周期理论，企业的发展与成长的动态轨迹，包括发展、成长、成熟、衰退几个阶段。经历四个阶段后，企业通常会面临消亡、稳定以及转向三种结局，那么不同阶段就要具体问题具体分析。(一)初创期企业初创时期特点是扩张性明显，所以主要资本活动是融资和内部积累，是资本增量运营。这时可选择的融资方式主要有：借款、股权融资、融资租赁等。(二)成长期企业内部已经有一定的资金积累，逐渐从初创期过渡到快速成长期，此时资金需要量仍然较大，这时一般是扩张性的资本运营和稳健型兼而有之。在资金来源上转入金融证券市场融资，投资行为可能集中在经营项目的扩建方面；企业的业务会横向（同行业、同类型）或纵向（不同行业、不同类型）的延伸。(三)成熟期企业成熟期的特点是企业经营风险大大降低，盈利水平较高，内外资源丰富，信息渠道畅通。在这一阶段，企业会注重增量资本的运营，输出资本以求资本的增值，巩固行业地位。在这个阶段，企业会不断的在资本市场寻求有价证券交易获得股息红利报酬，或者是通过产权交易取得外部企业的法人资产来继续扩张，甚至进行国际资本交易运营，走向世界。（四）衰退期处于衰退期的企业整体盈利能力变慢，盈利空间进一步缩小，一般进入存量竞争或者受到新兴企业的挑战，财务危机持续性加深，这时候都会刻意缩小财务杠杆比率，进入存量资本运营，适当减少对外投资，增加现金流和运营资金，防范和分散风险，巩固企业的支柱业务。2.3企业资本运营模式选择依据资本运作不是简单的钱的使用，他是多方面多环节的有机联系，实际上，企业对于资本运营的选择，一般要考虑企业内外部环境，多种策略可以组合使用，发挥1+1＞2的效果，例如在成长期扩张型的策略和稳健的财务优化策略组合，在成熟期可以优化内部运营资本策略为主，扩张策略为辅。2.3.1外部环境相关性外部环境指的是对资本运作产生影响的各主体及其行为，一般是由资本市场和消费市场所主导。资本市场的环境又分为市场自发的行为和政府导向。资本市场自身的中介机构情况、资金规模、资本市场各主体情绪等成为影响资本市场的因素[[]纪玲珑.融资约束视角下营运资本管理对高新技术企业创新能力的影响[J].财务与金融,2016(04):33-37.[]纪玲珑.融资约束视角下营运资本管理对高新技术企业创新能力的影响[J].财务与金融,2016(04):33-37.2.3.2外部环境相关性企业的内部环境对于资本运营也有相当的影响。首先是企业的总体战略，总体战略决定了企业发展的目标，包括营收指标、市场占有率、品牌建设、提供何种产品等等，资本运营是为实现企业目标而服务，是企业实现目标的第一利器。其次是企业的商业运营模式。商业模式决定了企业的生产模式、营销模式、资本运作模式、管理模式等多方面内容。商业模式是企业经营的总纲领，决定了企业融资方式、投资方式、股权股利配置等方面，资本运作模式为其服务，换而言之资本运作的特点承接自总的商业模式。例如轻资产运营模式下的资本运作特点就是大规模融资，满足企业规模扩张和日常经营开支的目的；不投资于大量固定资产，而是用于研发和品牌建设等方面，实现企业整体运营的轻装高效。三、小米公司资本运营相关情况3.1小米公司商业模式3.1.1小米简介小米科技有限责任公司是一家专注于智能硬件和电子产品研发的全球化移动互联网企业，同时也是一家专注于高端智能手机、互联网电视及智能家居生态链建设的创新型科技企业。小米公司创造了用互联网模式开发手机操作系统、发烧友参与开发改进的模式。小米公司自2010年成立以来，短短10年时间就成长为一家市值超千亿的跨国公司。小米发展历程3.1.2小米公司轻资产运营模式小米是典型的轻资产运营模式，专注于研发、设计、渠道建设、品牌建设，以效率为核心，追求极简化和用户体验，聚焦硬件、软件、服务、零售领域，凭借流动资产轻装上阵，提升企业价值[[][]周泽将,邹冰清,李鼎.轻资产运营与企业价值:竞争力的角色[J].中央财经大学学报,2020(03):101-117.小米的创举在于总体上构筑商业生态圈，丰富产品链。销售上采取快销模式，严格控制库存量，重构“人、货、场”三要素，线上线下结合，截止2021年3月，小米累计开设超过5000家线下自营店--小米之家，覆盖全国城市，海外也有超过1000家的分店，线上开设自营旗舰店、小米商城、小米有品等，这些店铺由总公司部门直接管理，做到销售、配送、售后一体化。小米营销上注重和用户接触，依靠初始用户“传销般”扩散口碑，拉拢后续消费者，高管会亲自下场和用户互动，还会不定期举办线下活动，首届米粉节在2017年4月10日启动，三天内为小米带来了126.1亿的含税收入。生产上从零部件到产成品全部外包，不建设生产线[[][]戚英华.轻资产运营模式下的企业财务战略——以小米手机为例[J].财会通讯,2017(08):58-62.3.2小米公司资本运营3.2.1融资其一，小米专注于股权融资。初创期的小米主要融资渠道是私募股权融资，伴随小米的成长，后期主要依靠上市融资。股权融资没有债务的压力，也不需要进行实物抵押，是现阶段小米最适合的融资方式[[][]闫世霖.小米公司财务战略案例研究[D].中国财政科学研究院,2019.其二是逐步扩大商业信用融资，具体表现在应付账款、应付票据延期偿付和预收货款再生产，好处在于融资成本费低、限制条件少，但筹集的资金少，期限短，信誉评级要求高。随着小米在市场地位的巩固、营收的大涨，信用评级水涨船高，商业信用的提升和话语权的增加，保障了这一方式进行定增融资的可行性。通过商业信用融资，使得融资成本整体降低。3.2.2投资小米不断寻求价值型资本运作，在公司体量达到一定程度后，扩大投资，总体投资模式呈现中心开花的局面，丰富多元，称之为“铁人三项”。小米投资布局作为一家野心勃勃的公司，初期扩张势头明显，小米设置了三类投资主体。如下图三个主体投资偏好如下：雷军个人顺为资本长江小米产业基金直接投资VC、天使投资“投资+孵化”（以生态链企业为主）小米轻资产运营的一大战略就是构筑生态链网络，通过股票收购投资小型科技企业丰富产品链。实际上小米是将这些生态链公司视作一个个产品研发中心和产成品供应商，二者类似于分封制的结构，各个生态链企业为诸侯王，履行朝贡（分红、提供产品）、治理各自属地（研发产品、改善经营）的义务，周天子（小米公司）分封诸侯（生态链企业）、赋予权力（提供资源渠道），小米维持统治的桥梁在于持股不控股的股权设计，通过控股分享利润，通过关联交易取得产品，缩短了产品上市周期和因研发和在建工程而沉淀的资金，提高资金使用效率，压缩了负债的规模，一旦生态链企业经营不善，小米可随时抽身离场，生态链企业也打开了市场，获得了管理、技术，二者互利互惠，因此二者才能合作无间。小米生态链拓展路径再者，为了纵向深化生态链投资，小米将目光对准AIoT领域,即人工智能+物联网，2019开发者大会小米启动手机+AIoT双引擎战略，发力5G终端，充分发挥小米AIoT全球领先的优势，依托原有生态产品和手机终端，直接投入庞大现金流，利用核心技术助力家居产业升级，推进智能家庭的建设。另一方面加大对半导体、屏幕等核心元件的研发投入，采取专项资金自研+并购技术公司的方式，储备核心技术，以此为基础发力高端手机市场，打造高性能和高端设计的智能手机，巩固核心业务。第二，小米铁人三项之一的新零售投资地位异军突起。新零售是企业以互联网为依托，运用大数据、人工智能等先进技术手段，对商品的流通各环节进行深度融合的零售新模式。新零售在提高产品流通效率、降低流通成本等方面的诸多优势，吸引小米等企业进行广泛布局。新零售战略第三，小米在互联网服务方面的投资稳步增长。互联网服务主要战略是MIUI开发+云服务+文娱+金融+影业，作用是连接智能终端，提高用户粘性，例如零售有“小米有品”，媒体有“一点资讯”，金融有“小米金融”。3.2.3股权结构传统公司在股权的设置上存在头重脚轻的问题，创始人为了绝对控制公司，都是占有绝对多的股份，最高可达98%，员工基本不持股，根据委托代理理论，这会产生负的外部效应；第二，公司上市后面临股权稀释，投票权下降的问题，经营决策遭到掣肘，企业偏离预定轨道甚至陷入危机。鉴于此，小米在股权的问题上采取同股不同权的模式，保证雷军的控制权，同时实行员工持股和股票激励制度，有效解决了矛盾。3.3小米公司资本运营实施和控制3.3.1股权融资小米在融资上分为两个阶段，一是私募股权融资阶段，二是上市融资阶段。创业初期，按出资额雷军持股占总股本40%左右，其余7位联合创始人占5%左右，再拿出10-20%作为员工期权池，其余用于股权融资，这样既保有实际控制权，又能源源不断的融资，第一阶段的私募融资5轮以上，以下几次为主要融资。小米融资历程2018年1月小米正式启动上市流程，7月正式上市，港交所挂牌价17港元，发售总计21.8亿股，IPO净额为239.75亿港元，30%将用于研发，30%用于扩大投资且主投AIoT和互联网服务，30%用于全球扩张，10%将作为营运资金和公司一般用途。然而，小米的上市道路不是一帆风顺，上市当月破发，19年一度跌至8.92/股，投资者纷纷抛售小米股票，为了挽救低迷的股价，小米果断施行阶段性收缩，回购股份，至2020年结束累计回购38633万股，斥资超33亿人民币，回购股份用于内部激励以及作为库藏股等待股价反弹。在业绩和回购的双重作用下小米股价超跌反弹，截止2021年4月最高35.9/股，较发行价翻倍。3.3.2小米股权设置小米是港交所上市的公司中第一家同股不同权的公司，根据招股说明书，小米股权架构为同股不同权，公司将股份分为A、B两类，A类股每股有10票表决权，B类股每股有1票表决权。小米股权图，加黑部分为A类股比例雷军目前持A类股20%左右，持B类股11%左右，所以他总计有55.7%的票数占比。此外，雷军通过和部分股东签署投票权委托协议额外得到2.2%投票权，所以雷军共计有57.9%的投票权。雷军、林斌这两位主要创始人共计拥有小米超过75%的投票权，保持了在多轮融资后对于公司的稳固控制。3.3.3商业信用融资小米产品来源于生态链企业直接供货以及外包加工，轻资产运营模式造就良好的销售渠道与品牌影响力，其库存周转快，据财报数据，供应商平均结算周期为38天；小米产品火爆，薄利多销，随着采购规模的增加，对供应链的话语权与日俱增，逐渐的，小米利用这一优势，对供应商的延期付款，即增加应付账款获取短期无息贷款[[][]吴革.商业模式、轻资产与企业绩效[J].财务与会计(理财版),2014(09):11-12.3.3.4投资实施小米投资一大重心--生态链，2013年落地至今已经投资超过100家企业。小米的投资原则是输出方法论与资源、投资但不控股、保持团队战斗力[[][]薛竞,马军杰,李睿,郑江.小米生态链对运营商泛智能终端发展的借鉴意义[J].通信企业管理,2019(09):39-43.生态链产品矩阵AIoT方面，基于市场动态，小米紧跟行业风向，2019年3月7日，小米集团宣布成立AIoT战略委员会，将在未来的5年内持续在AIoT领域投入现金100亿元以上，小米已经形成了“智能可穿戴设备+智能生活家电”的智慧互联的全方位布局。19年，小米、红米品牌分置，小米主攻高端阵地，旋即成立相机部和预研部，大规模收购电子企业，试图夯实手机业务的核心竞争力。新零售方面小米也是以加大现金流为主，一面发力线下，广泛开设自营门店。在另一方面，聚焦线上互联网平台，开设直营店和打造自有商城。在互联网服务上的扩张上小米采取联营+股票投资的做法，小米一做云服务，联手金山云建立19个大型数据中心，有8万台服务器、600个CDN节点、20T全网CDNA宽带总量。二是申请金融牌照，提供金融服务。小米金融服务结构三是发力文娱，主要以小米互娱、小米影业为支撑，全方面布局。小米文娱投资图3.3.5资本运营过程控制投前审慎决策，实行以下决策流程：另外还要定期召开会议，以小米资本运作委员会为最终拍板人，金额重大的项目还需经过CEO审批通过。小米尤为重视投资管理，投后仍然保持密切关注，派驻高管到被投资企业，参与重大经营决策，同时监控防范减值风险[[][]薛竞,马军杰,李睿,郑江.小米生态链对运营商泛智能终端发展的借鉴意义[J].通信企业管理,2019(09):39-43.四、资本运营分析4.1小米公司资本运营模式形成分析4.1.1资本运营外部环境消费市场看小米主营业务智能手机在2010年-2016年还处于增量竞争的状态，市场还未饱和，在这将近6年的时间里中国智能手机市场出货量每年平均增长31%,每年平均出货量达4.085亿台，然而近三年来由于中国手机市场红利已经逐渐消失，中国国民基本完成了从功能机到智能机的更新换代，市场进入存量竞争，2017-2020年，手机市场被华为、小米以及步步高系瓜分殆尽，从国内市场看2020年四家厂商全年约拿走86%的份额。存量市场厮杀更加激烈，由于智能手机升级换代快，用户在配置功能的需求也越来越高，高端机型的需求爆发，所以各个厂商都需不断在设计研发上下功夫，做出亮点吸引客户，加剧了竞争。小米未雨绸缪，敏锐的洞察到未来手机市场状况，所以围绕手机终端为核心，打造生态商圈，拓展业务领域，制造新增长点。从国际消费市场看，欧美发达国家的智能手机市场也趋向饱和，而亚太地区、拉丁美洲和东欧则成为智能手机销量快速增长的地区，根据IDC报告，小米国际市场年出货量约2.08亿台，是手机业务主要收入来源。2015年开始，中国物联网技术蓬勃发展，物联网设备连接量激增。到2018年连接量已经直逼30亿，年复合增长率高达67%。艾瑞推测，受益于智能家居场景的率先爆发和5G商用，中国AIoT市场规模将突破3000亿大关直指4000亿量级，未来数百亿的设备产生的交互需求将促使IoT与AI的更深融合。从资本市场自身投融资角度看，目前市场风向主要有两个，一是受益于多年来物联网、AI技术的积累和发展，AIoT、5G赛道备受资本关注。投融资数量1718起资本量1919亿元分布高新技术企业（90%）投融资事件增速14%资本量增速73%从上表可看出，资本在追加热度，科技企业在抢滩布局，AIoT成为创投风口。但2020年疫情爆发，资本市场显得谨慎，投融资事件数量有所下滑。二是在芯片国产化趋势的推动下，中国在电子科技领域的投资热情空前高涨，中兴事件、华为事件更是让半导体行业进入到大众的视线，成为主流赛道，一时间，国有基金、民营资本、美元基金等各类资本蜂拥而至。小米也更是看到了缺乏核心技术的危害，这才下定决心加大投入。从资本市场政策导向上看各国都在加快布局新技术，中国于2015出台部署全面推进实施制造强国的战略文件和行动纲领《中国制造2025》，还将物联网写入政府工作报告，发布多项政策性文件，例如《物联网发展规划（2016-2020）》、《新一代人工智能发展规划》等，全面推动5G和AIoT等新技术发展，全面推动中国制造向中国质造发展。政府出台了多项利好政策，包括对高新技术制造企业减免税收最低至6%；科创板的推出、注册制的逐步落实、高科技企业融资利率优惠、银行短期无息贷款以及国家财政补贴专项技术的研发等等，为投融资提供了良好的环境。小米公司乘着这股风，并结合自身需要制定了AIoT、半导体领域的投融资战略。4.1.2资本运营内部环境公司的生命周期、经营战略决定了公司资本运作方式。内部环境看小米公司是一家非常年轻的公司，是一家具有互联网思维的高新技术企业，独特之处是以用户体验、品牌构建为核心，流量经营为思路，效率提升为方法，成本控制为基础，技术研发为根本的互联网式轻资产经营模式。19年之前小米公司初创不久，在成长区，其互联网式的扩张道路必须不断的保持流量，站在风口，所以急需资金，19年后虽然企业也初步成熟，但是由于小米公司不断丰富其生态链和核心元件供应链的投资，并且小米发力线下，拓展自营渠道，布局5G和高端市场，所以总体来说小米投融资需求旺盛，一直以来走的都是融资支撑业务发展，以投资扩张规模的打法，因此公司不断寻求外部融资。小米一直以来利润率较低，所以小米单纯依靠剩余利润来扩大再生产基本无望，必须寻求外部“输血”。经过近十年的高速发展，小米公司的集团组织结构已经较为完善、有效，公司目前总体战略是凭借5G、AIoT等技术风口，急剧扩张，出击多个科技领域，力争行业第一。4.2小米公司与其他轻资产公司运营情况对比分析(以华为公司为例)4.2.1华为简介华为技术有限公司简称华为，成立于1987年，经过28年的发展，由一家交换机销售代理公司迅速成长为全球最大的电信设备制造商，是全球领先的信息与通信技术解决方案供应商，是改革开放以来最成功的民营企业。4.2.2商业模式比较与小米相似之处：华为能够如此成功，与他的轻资产运营模式密切相关。与早期的制造业企业不同，华为较早走上了轻资产商业模式，在自身生产力有限的条件下，合理配置资源，将生产和组装环节外包，致力于产品的研发、销售、售后服务，实现了投入少、产出多的效果。与小米的不同之处：华为的营销策略是以无孔不入的广告来拓展销售渠道和品牌知名度，广告专门投放于繁华地段，还雇佣网络“水军”宣传。华为每年用于营销方面的费用达总收入的10%左右，仅仅2016年华为网络广告成本高达1387万元。其二，小米前期研发投入不足，由于小米成立比较晚，为了在短时间内壮大小米的体量和规模，小米在前期的资本活动中主要将目光集中在营销上。另外互联网式的销售模式，使得小米主要的技术与零部件都来自外部供应商，小米对产品只做组装与方案整合，小米唯一的大的技术投入是在手机系统MIUI上。而华为成立之初就是以技术立业，有一定的技术积累，华为在全世界各地设立研发中心，特别是西欧和美国等发达国家，利用对方高度完善的科研体系与丰富的高端科研人才，为自己研发技术与产品。4.2.3资本运营比较华为在资金的使用上，一向以研发投入为重。根据资料显示每年投入专项研发资金约占当年总营收的14.9%，包括全资建立研发中心和收购科技企业。2020年，华为公司研发费用达1029亿人民币，跃居全球第四。华为员工主要成分是研发人员，约八万名，占公司全部员工数45%。华为在1996年制定迂回侧翼的对外投资战略，首先是试水亚非市场，一般采取合资的方式，这样就能让华为用少量的资金获取合资方在当地的管理经验与销售渠道，甚至是供应链，而后逐渐扩大规模，减小投资风险。首选区是当时电信入行门槛较低的俄罗斯，后直接进攻欧美市场并逐渐成为华为的重心。与之相比，小米的海外扩张战略的有所不同，小米寻求农村包围城市的发展路径，先进军印度、印度尼西亚、沙特阿拉伯等发展中地区，待这些地区业务稳固之后，再选择进军欧美市场。华为之所以一开始就跳过亚非市场培育的阶段，快速进入欧美市场，是因为华为自身有核心技术支撑，而欧美市场比较看重的是口碑、品牌、质量等非价格因素，性价比很难打动欧美客户的心，这样的市场情况正中华为的下怀，并且在打入欧美市场之后，华为就可以顺势利用欧美良好的科技环境，建立大量研发中心，开展技术研发，一举两得，而小米在最初只是单纯依靠互联网销售模式的一家小型企业，本质上没有自己的核心技术和自己的生产制造部门，所以必须用以战养战的方法，先拓展市场，增加收入，然后才能有多余的资金投入研发，逐步壮大。在资金的获取方面，华为与小米有所不同，华为在最初是做交换机起家的，据此积累第一桶金，然后逐步打开产品的种类和销量，步步为营，稳扎稳打，取得今日的成就。而小米创立不久，需要依靠融资来增加现金流，凭借融资拓展产品线，开拓销售市场，逐步壮大，二者有本质上的区别。在股权方面，华为实行全员员工持股的制度，但这些股票是一种虚拟股票，只有分红和增值的权利，没有表决权，通过签订特殊合同获得，且合同一式一份由公司保存，员工通过内部账号查询名下股票情况。通过这种股权结构，华为也实现了创始人全面控制公司的目的和经营收益共享的创举。华为股权结构图综上，小米能够短时间内成长到世界500强的水平是依靠他与众不同的轻资产下模式和模式下的资本运营。4.3小米公司资本运营的评价分析4.3.1评价方法对于资本运营的评价分析分为两部分，一是对资本运营效果进行分析，效果分析从微观方面来看可以进行财务分析，从各个财务指标入手，对比行业平均值或者一般研究值，从而得出企业的资本运营效果。企业的资本运营情况一般都能在账面上完整体现，所以进行财务分析可以直观的评价企业的资本运营。其次可以从整体的宏观视角评价资本运营，即从资本运营的增值性、流动性、风险性评价。二是分析指出企业资本运营的优势和劣势，从总体层面看各环节的利弊。4.3.2小米公司财务分析（一）偿债能力分析年份财务指标202020192018流动比率1.631.491.71速动比率1.251.141.24现金比率-0.710.64资产负债率0.740.550.51产权比率1.051.251.04权益乘数2.052.252.04由以上计算数据得出，三年来流动比率低于2，每1元流动负债只有平均不到2的流动资产做保障，但是速动比率平均大于1，企业用速动资产变现能力较强。由于小米拥有丰富的现金流，现金比率远高于0.2的标准值，企业直接偿付流动负债的能力较强。可得出小米短期流动性高。再来看企业长期偿债能力，三年来资产负债率均高于50%，说明小米资金主要来源于负债，财务风险较大，但反过来说明小米充分利用了财务杠杆，实现了较高盈利。产权比率较高，均超过1，但没有超过1.5，财务结构较为稳定，投资报酬较高，对债权人资本保障在合理范围，但是拥有较高风险。权益乘数均超过2，大于行业均值，说明负债比例较高，综合看长期偿债能力弱。（二）营运能力分析年份财务指标202020192018存货周转率5.716.678.05流动资产周转率1.692.092.50应收账款周转率28.3732.8131.61小米的应收账款周转率极高，远高于同行业水平，反映出企业应收账款周转极快，企业收账迅速，信用销售管理严格；应收账款流动性强，减少了坏账规模和收账费用。小米的存货周转率较高，说明存货占总资产水平低，资产流动性强，产品畅销，盈利能力强。[[][]WangWeiKang,LuWenMin,TingIreneWeiKiong,KaoHuiRu.Asset‐lightstrategy,managerialability,andcorporateperformanceoftheAsiantelecommunicationsindustry[J].ManagerialandDecisionEconomics,2020,41(8).（三）盈利能力分析年份财务指标202020192018销售毛利率0.140.130.13销售净利率0.080.050.07总资产净利率0.090.060.12净资产收益率0.200.13-0.48盈利能力是企业获取利润，实现资金增值的能力，小米的销售毛利率、销售净利率中规中矩，侧面佐证了小米的定价偏低，利润不高。从总资产净利率来看，小米的资产使用效率高，从净资产收益率来看，小米较低，甚至在2018年出现负数的情况，对股东和债权人的利益保障程度较低，，而随着小米盈利能力的上升，其净资产收益率也在逐年好转。（四）发展能力分析年份财务指标202020192018销售收入增长率0.190.180.53毛利增长率0.290.290.46总资产增长率0.380.260.62资本积累率0.520.151.56小米公司2018年上市，财务状况就有所体现，由上图看出2018年四个增长率数值极大，说明上市融资起到了积极效果。19年、20年销售收入增长率稳定在20%左右，营收稳健增长，市场前景广阔。总资产周转率较高，资产经营规模扩张迅速；毛利增长率较高，证明产品利润空间逐步加大。资本积累率很高，在2020年超过50%，是继2018以来的又一峰值。总的来说，从侧面佐证了小米发展态势良好，财务状况良好，小米已逐渐可以依靠主营业务积累原始资本和提供日常营运资金，应对风险能力、可持续发展能力越来越强。（五）现金流量分析年份财务指标202020192018销售现金比率0.090.120净收益营运指数1.061.271.08现金营运指数1.011.960销售现金比率反映获取现金的能力，数据上看小米做的并不好，18年经营活动现金净流量出现负数的状况，小米从销售收入得到的现金流量净额不足。净收益营运指数和现金营运指数反映的是收益质量状况，这点上看小米做的不错，净收益指数平均超过1，经营收益占比大，收益质量好，现金营运指数基本大于1，收益全部能变现，为取得同样的收益占用的资金就少，业绩很好。（六）上市公司基本财务分析年份财务指标202020192018每股收益（基本）0.850.420.84每股收益（稀释）0.830.410.04市盈率39.0625.6715.38市净率3.401.261.75每股净资产9.768.547.40从数据得出小米的基本每股收益2018年上市后达到短期的峰值，2019年小米股价一路下跌，最低盘中报8.28/股，导致每股收益腰斩，2020随着小米高端战略的成功以及发力5G，营收大涨，外界投资者普遍看好，截止2021年4月股价盘中最高价35.9/股，每股收益翻倍。小米股票的市盈率是呈现大幅上升的趋势，尤其是市盈率，28年至20年翻倍，体现投资者对小米公司的评价越来越高，未来成长潜力很大，市净率虽然有所波动，但是总体上较低，企业内在价值较高。4.3.3资本运营增值性、流动性、风险性分析从上文的财务分析可以看出小米公司财务健康，运转良好，公司增值能力强，营收年平均增长19%左右，净利润增长15%左右。其次，小米总体流动性增强，流动资产占比超70%，投融资活动现金流量年平均超200亿。但是融资经营的规模达60%，高额的