银行业跨境流动性跟踪：贸易回流比率再度回正服务逆差大幅收窄

目录索引一、期察贸回比率度正服逆大幅窄 7二、利易报：民币续强,中美小幅窄 12三SDR主经体踪 16（一中：1月造和服业PMI比回落 17（二美：1月业PMI比幅升至区间 20（三欧：区12月PPI际落，1造业PMI显升 25（四日：1月造和服业PMI比明回升 27四、险示 29图表索引图1：月关径逆差亿） 9图2：月管口易逆（元） 9图3：算月结贸易流（元） 9图4：月务易（亿） 9图5：月汇款（亿） 9图6：月内汇增量亿） 9图7：月内汇增量亿元） 10图8：元动并松 10图9：国银体备金模续落 10图10：岸民涨幅 13图中利（国美国） 13图12：算去年实际益率 14图13：FedWatch（2026/1/31） 14图14：FedWatch（2026/2/7） 14图15：债债期率（%） 17图16：债开到益率（%） 18图17：方府到益率（AAA，%） 18图18：方府到益率（AAA-，%） 18图19：SDR兑民率 19图20：岸民规中国港万元） 19图21：国同速（%） 19图22：国胀踪（%） 19图23：国业跟（%） 19图24：国PMI19图25：国债益（%） 20图26：元数踪 21图27：元人币率 21图28：国同速 21图29：国业跟踪 22图30：国PMI22图31：国胀踪（%） 22图32：国债融资财政款动当值美元） 23图33：国债融资财政款动月累（亿元） 23图34：国政支出单季义GDP 23图35：国债融资财政款动1日计值亿元） 24图36：国TGA账额（万元） 24图37：元人币率 25图38：镑人币率 26图39：区GDP增速 26图40：元通跟（%） 26图41：洲业跟（%） 26图42：区PMI跟踪 26图43：国同速 27图44：国胀踪（%） 27图45：国业跟踪 27图46：元人币率 28图47：本同速（%） 28图48：本胀踪（%） 28图49：本业跟（%） 28图50：本PMI28表1：2026年2月据历 6表2：年12月际平衡外占情（元） 8表3：际支衡情况亿） 表4：国产球以及要济股表现 15表5：心域要指标览（%） 16表1：2026年2月数据月历日Sun一Mon二Tues三Wed四Thurs五Fri六Sat12美国1ISM欧元区、英国、日本1PMI终值34欧元区1月CPI初值欧元区、英国、日本1PMI终值5欧元区&英国央行利率会议6美国1月失业率7中国官方储备资产891011中国1月CPI&PPI美国1月CPI12英国25Q4GDP初值13中国国际收支平衡表（初步数）银行结售汇数据银行代客涉外收付款欧元区25Q4GDP修正值141516日本25Q4GDP初值17英国1月失业率18英国1月CPI1920美国25Q4GDP初值、12月PCE欧元区、英国2月PMI日本1月CPI2122232425欧元区1月CPI终值2627美国1月PPI28中国货物和服务贸易国家统计局，美国、欧盟、英国统计局，美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行会议日程一、本期观察：贸易回流比率再度回正，服务逆差大幅收窄年月302025年12数据来源于、同花顺。国际收支平衡可能对央行结汇意愿产生影响，从而影响基础货币投放。=△外++逐步回落，跨境资金预计逐步回流，外汇占款对基础货币的补充可能再次提升。我们通过月度跟踪外管局公布的国际收支货物和服务贸易数据、季度跟踪国际收支平衡表，分析跨境资金流动对基础货币的影响。25年12月联储鸽派降息下，美元指数大幅回落1.18%1.32%10Y1.43%至-1.77%（1,392111,818-1123PCT。服务贸易逆差同比大幅收窄。25年12月服务贸易逆差966亿元，受到假期的季节性1137466年服务逆差13,7602,544其一，817运输逆差同比收窄420亿元；其三，我国在高技术服务领域竞争能力增强，25A电信、计算机和信息服务顺差同比走扩487亿元。外币存款负增，外汇占款降幅趋缓，跨境回流对境内流动性形成补充。12月境内外汇存款减少195亿元，同比少增2,210亿元，主要源于人民币大幅走强，结售潮驱动非金融企业活期存款同比少增了221亿美元；外汇占款单月减少27亿元，同比少降398亿元，跨境回流对境内流动性形成一定补充。·实用货币主义平衡术，难阻跨境回流趋势。沃什货币政策主张从强硬鹰派到降息缩表：（1）“降息AI“-“”“然而，我们认为目前来看缩表空间不大，而随着降息的理论支撑强化，预计降息空25Q4SOFR与IORB月121212QTSOFR-IORB仍处期缩表空间较小。长期来看，缩表空间仍取决于美国经济表现。制造业回流等政策均需要银行的信贷扩张配合，预计高增长、低通胀的宏观环境下长期缩表空间才有望打开。展望后续，预计美元短期波动不扰美元走弱、跨境回流的中长期趋势。提名，一定程度上修复了市场美债、美元信用及美联储独立性的信心，但特朗普选择的联储主席人选，需要在特朗普政府政策框架下进行讨论，且目前来看降息优先级可能高于缩表，从FEDWATCH11月历年当月国际收支平衡-亿元历年当月国际收支平衡-11月历年当月国际收支平衡-亿元历年当月国际收支平衡-亿元贸易差额服务差额外汇占款境内外汇存款贸易差额服务差额外汇占款境内外汇存款海关外管局外管局海关(外管局海关)海关外管局月增量月增量海关外管局外管局海关(外管局海关)外管局月增量月增量20193,3253,4501244%-1,463-1947329,12034,6065,48619%-17,882-23923520205,0134,498-515-10%-569-329-99036,34237,5631,2213%-9,935-1,0091,75320215,9674,356-1,610-27%-509258-61043,30030,630-12,670-29%-5,6891,5595,18620224,8674,022-845-17%-765939-1,74055,94645,809-10,137-18%-6,6811,845-20220235,3664,099-1,266-24%-1,796690-42857,80342,794-15,008-26%-16,2325,742-2,13520247,5536,609-945-13%-1,433-4252,01570,65253,537-17,115-24%-16,151-5356,74820258,0858,5334476%-966-27-19585,09473,693-11,401-13%-13,587-7,52813,280同比多增5321,9241,39218PCT466398-2,21014,44220,1575,71411PCT2,563-6,9936,532同花顺图1：当月海关口径贸逆差（亿元） 图2：当月外管局口径易逆差（亿元）-

海关口径贸易逆差（亿元）2021 2022 2023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

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外管局口径贸易逆差（亿元）2021 2022 2023 2024 2025同花顺 同花顺图3：测算当月未结汇贸易净流入（亿元） 图4：当月服务贸易差（亿元）-

外管局-海关口径贸易逆差（亿元）2021 2022 2023 2024 202511月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

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当月服务贸易差额（亿元）2021 2022 2023 2024 2025同花顺 同花顺图5：当月外汇占款增（亿元） 图6：当月境内外汇存增量（亿元）当月外汇占款增量（亿元）

当月境内外汇存款增量（亿元）-

2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 20251月2月3月4月5月6月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-同花顺 同花顺图7：当月境内外汇存款增量（亿美元）金融机构外汇存款单月增量结构住户活期 住户定期 非金融业活期 非金融业定期 政府存款 非银行金融构2023-012023-022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12同花顺图8：美元流动性并不松 图9：美国的银行体系备金规模持续回落0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%-0.10%-0.20%

SOFR-IORB

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美国的银行系统准备金万亿美元表3：国际收支平衡单季情况（亿元）差额2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4一、经常账户3,356.83,942.511,195.011,718.911,873.89,252.014,164.9（一）货物和服务4,529.17,227.012,171.514,486.412,787.812,368.415,692.518,895.91、货物8,884.011,613.616,337.417,883.017,046.515,756.019,209.621,492.02、服务-4,354.9-4,386.6-4,165.9-3,396.6-4,258.8-3,387.6-3,517.2-2,596.0旅行-3,819.6-3,511.3-3,952.2-3,736.2-4,269.0-3,050.1-3,589.9-3,293.5运输-1,422.7-1,167.7-714.3-664.9-787.0-923.9-929.4-909.2知识产权使用费-464.6-670.5-693.0-715.1-570.6-743.6-558.1-524.5保险和养老金服务-242.9-187.5-229.2-193.3-329.8-219.7-206.4-135.1个人、文化和娱乐服务-49.0-56.8-63.9-62.9-31.5-54.9-64.7-75.7别处未提及的政府服务-20.5-22.1-39.7-24.2-14.4-25.9-42.9-36.1金融服务10.410.97.10.215.0-0.1-4.1-13.4维护和维修服务63.246.465.286.9108.682.8124.185.0建设202.189.274.1219.6102.6111.5155.3264.4加工服务193.5203.3209.9210.7187.4173.7198.8186.9电信、计算机和信息服务350.1369.5422.9633.8419.3490.8542.0811.1其他商业服务845.1510.0747.2848.9910.6772.0858.21,044.2（二）初次收入-1,424.3-3,477.0-1,265.2-3,102.5-1,111.5-3,408.9-2,107.3雇员报酬137.4137.8200.0250.2249.9304.1283.3投资收益-1,588.7-3,636.0-1,584.9-3,405.1-1,392.8-3,731.8-2,516.0其他初次收入26.921.2119.852.431.518.9125.3（三）二次收入252.0192.5288.6335.0197.5292.4579.8个人转移12.516.636.121.120.976.078.7其他二次收入239.5175.9252.6313.8176.6216.4501.1二、同比增量-1,691.3-412.26,283.37,540.98,517.05,309.42,970.0货物和服务-1,138.3-647.85,213.57,810.18,258.75,141.43,521.04,409.51、货物229.6365.95,142.67,086.28,162.54,142.42,872.33,609.02、服务-1,367.9-1,013.770.9723.996.1999.0648.7800.6旅行-1,135.9-1,115.3-702.2-120.6-449.4461.2362.3442.7运输-319.9190.8629.9662.5635.7243.8-215.2-244.3知识产权使用费-6.5-84.4-72.8-134.8-106.0-73.2134.8190.6保险和养老金服务-42.796.038.2-10.6-86.9-32.222.858.1个人、文化和娱乐服务-26.4-16.4-11.38.817.51.8-0.8-12.8别处未提及的政府服务-18.115.1-5.8-27.46.1-3.9-3.2-11.9金融服务-24.3-12.92.1-7.44.6-11.0-11.2-13.7维护和维修服务9.6-14.3-26.56.845.436.458.9-1.9建设77.5-58.024.0-15.5-99.522.381.244.8加工服务-5.7-4.9-5.2-15.5-6.0-29.6-11.1-23.8电信、计算机和信息服务97.375.263.7192.669.2121.3119.1177.3其他商业服务27.2-84.5137.0185.165.5262.0111.0195.3三、环比增量-821.3585.87,252.4524.0154.9-2,621.84,913.0货物和服务-2,147.22,697.94,944.62,314.9-1,698.7-419.43,324.13,203.51、货物-1,912.82,729.64,723.81,545.7-836.5-1,290.53,453.62,282.32、服务-234.4-31.7220.7769.3-862.2871.2-129.6921.1旅行-204.0308.3-440.8216.0-532.81,218.9-539.8296.4运输-95.3255.0453.549.4-122.1-136.9-5.520.3知识产权使用费115.7-205.9-22.5-22.1144.5-173.1185.533.7保险和养老金服务-60.255.4-41.735.9-136.5110.113.371.3个人、文化和娱乐服务22.7-7.8-7.11.031.4-23.4-9.8-11.0别处未提及的政府服务-23.7-1.6-17.715.59.8-11.5-16.96.7金融服务2.70.5-3.8-6.914.7-15.1-4.0-9.4维护和维修服务-16.8-16.818.821.721.7-25.841.4-39.1建设-33.0-112.9-15.1145.5-116.98.943.8109.1加工服务-32.79.96.50.8-23.2-13.725.0-11.9电信、计算机和信息服务-91.119.453.5210.9-214.471.451.2269.1其他商业服务181.3-335.1237.2101.761.6-138.686.3186.0同花顺二、套利交易回报率：人民币继续走强,中美利差小幅收窄本期观察区间：2026/1/31-2026/2/6，据源于 同顺。SDR0.78%，1006.938.194.419.43，-1.22%0.51%，主要受美联储主席提名提振市场信心及美国经济数据表现强劲的双重影响。月30沃什为1月制造业PMI2月3中美利差：中美利差小幅收窄。根据同花顺数据，本期末6M、1Y、5Y、10Y、30Y（中国-）分别为-2.26%、-2.13%、-2.20%、-2.41%、-2.60%，2bp5bp1bp4bp10FEDWATCH4bp1Y5Y、-1.91%-1.93%-1.94%，较-0.52pct-0.68pct、-0.70pct、-0.69pct。中国资产全球表现：中国资产全球市场表现较好。根据数据，香港市场，本期3208%1.84%0.99%主要经济体股指表股表现较弱据 据本期得全A下跌主要济股指表分，A股SDR主经股指排第。图10：离岸人民币涨幅图10：离岸人民币涨幅0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%同花顺11：中美利差（中国-美国）图0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%-3.00%-3.50%-4.00%同花顺0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%同花顺11：中美利差（中国-美国）图0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%-3.00%-3.50%-4.00%同花顺2023-022023-03-0.78%2023-04-0.78%SDR2023-05SDR2023-062023-072023-082023-092023-10-0.33%2023-11-0.33%USD6月USD6月离岸人民币汇率变动01/30-02/062024-01离岸人民币汇率变动01/30-02/062024-021年1年2024-0413/3113/31-0.95%2024-06-0.95%EUR5年EUR5年2024-082024-0910年10年2024-112024-122025-01JPY-2.08%30年JPY-2.08%30年2025-032025-042025-052025-062025-072025-08GBP-1.22%2025-09GBP-1.22%2025-102025-112025-122026-012026-02图12：测算过去一年美债实际收益率图12：测算过去一年美债实际收益率9%7%5%3%1%-1%-3%同花顺注：测算过去一年美债实际收益率=一年前中美利差（美国-中国）+过去一年人民币贬值幅度9%7%5%3%1%-1%-3%同花顺注：测算过去一年美债实际收益率=一年前中美利差（美国-中国）+过去一年人民币贬值幅度图13：FedWatch（2026/1/31）CMECME1年1年5年5年14/14/31图图10年1410年14：FedWatch（2026/2/7）CMECME30年30年2026/2/6近一周近一月月初以来2026/2/6近一周近一月月初以来近三月本季以来近一年年初以来汇率币种涨跌幅日元兑人民币JPY离岸0.00%1.01%0.21%-2.94%1.24%-5.66%1.18%美元兑人民币USD离岸-0.33%-0.87%-0.37%-2.68%-0.69%-4.74%-0.66%欧元兑人民币EUR离岸-0.95%0.18%-0.73%-0.63%-0.03%8.02%-0.11%英镑兑人民币GBP离岸-1.22%0.11%-1.00%0.66%0.49%3.58%0.28%SDR兑人民币SDR-0.77%-0.34%-0.77%-1.52%-0.50%0.16%-0.50%股指交易币种上市地区中国资产全球表现恒生香港中资企业指数HKDHK-0.18%5.97%-0.18%4.30%8.60%21.78%8.60%恒生指数HKDHK-3.02%0.38%-3.02%1.21%3.63%28.95%3.63%恒生科技HKDHK-6.51%-6.84%-6.51%-8.41%-3.08%8.44%-3.08%纳斯达克中国金龙指数USDUS0.99%1.24%0.99%-3.09%3.70%10.94%3.70%万得中概股100USDUS-0.59%-3.12%-0.59%-11.90%-1.50%8.07%-1.50%纳斯达克指数USDUS-1.84%-2.35%-1.84%0.12%-0.91%16.96%-0.91%股指交易币种上市地区主要经济体股指表现法国CAC40EURFR1.81%0.48%1.81%4.07%1.53%4.84%1.53%日经225JPYJP1.75%4.41%1.75%7.91%7.78%39.72%7.78%英国富时100GBPGB1.43%3.20%1.43%7.10%4.41%20.25%4.41%德国DAXEURDE0.74%-1.60%0.74%4.89%0.94%14.53%0.94%标普500USDUS-0.10%0.16%-0.10%3.02%1.27%14.37%1.27%万得全ACNYCN-1.49%0.43%-1.49%4.63%4.25%36.01%4.25%恒生指数HKDHK-3.02%0.38%-3.02%1.21%3.63%28.95%3.63%股指交易币种上市地区主要经济体股指表现（汇率折算）日经225JPYJP1.75%5.46%1.96%4.74%9.11%31.81%9.05%法国CAC40EURFR0.84%0.67%1.07%3.42%1.50%13.25%1.42%英国富时100GBPGB0.20%3.32%0.42%7.80%4.92%24.56%4.71%德国DAXEURDE-0.21%-1.42%0.01%4.23%0.91%23.71%0.84%标普500USDUS-0.42%-0.70%-0.47%0.27%0.57%8.94%0.60%万得全ACNYCN-1.49%0.43%-1.49%4.63%4.25%36.01%4.25%恒生指数HKDHK-3.39%-0.84%-3.42%-1.93%2.51%22.41%2.51%三、SDR主要经济体跟踪表5：核心区域主要经济指标总览（%）中国名义GDP当季同比实际GDP当季同比全国城镇调查失业率CPI当月同比核心CPI当月同比PPI当月同比制造业PMI服务业PMI2026/1/3149.3049.502025/12/313.854.505.100.801.20-1.9050.1049.702025/11/305.100.701.20-2.2049.2049.502025/10/315.100.201.20-2.1049.0050.202025/9/303.714.805.20-0.301.00-2.3049.8050.102025/8/315.30-0.400.90-2.9049.4050.50美国名义GDP折年同比实际GDP折年同比失业率:季调CPI当月同比核心CPI当月同比PPI当月同比:最终需求制造业PMI:ISM服务业PMI:ISM2026/1/3152.6053.802025/12/314.402.702.603.0047.9053.802025/11/304.502.702.603.0048.0052.402025/10/312.8048.8052.002025/9/30 5.382.304.403.003.003.0048.9050.302025/8/314.302.903.102.7048.9051.90欧元区名义GDP当季同比:季调实际GDP当季同比:季调失业率:季调HICP当月同比核心HICP当月同比PPI当月同比制造业PMI服务业PMI2026/1/3149.5051.602025/12/311.306.201.902.30-2.1048.8052.402025/11/306.302.102.40-1.4049.6053.602025/10/316.302.102.40-0.5050.0053.002025/9/30 3.851.406.402.202.40-0.2049.8051.302025/8/316.302.002.30-0.6050.7050.50英国名义GDP当季同比:季调实际GDP当季同比:季调失业救济率:季调CPI当月同比核心CPI当月同比输出PPI当月同比:工业品制造业PMI服务业PMI2026/1/3151.8054.002025/12/314.373.403.203.3650.6051.402025/11/304.333.203.203.3650.2051.302025/10/314.343.603.403.5949.7052.302025/9/304.821.264.353.803.503.4446.2050.802025/8/314.343.803.603.1547.0054.20日本名义GDP当季同比实际GDP当季同比失业率:季调CPI当月同比核心CPI当月同比生产者价格指数同比制造业PMI服务业PMI2026/1/3151.5053.702025/12/312.602.102.402.4050.0051.602025/11/302.602.903.002.7348.7053.202025/10/312.603.003.002.7448.2053.102025/9/30 4.100.602.602.902.902.7548.5053.302025/8/312.602.702.702.6049.7053.10，同花顺（一）中国：1月制造业和服务业PMI环比均回落本期观察区间：2026/1/31-2026/2/6，数据来源于同花顺。国债利率：本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别变动了0.3bp、2.1bp、-2.1bp、-0.1bp、-3.8bp、-3.1bp。国开债利率：本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别下降0.8bp、1.3bp、3.7bp、2.2bp、3.5bp、3.1bp。6M3Y5Y10Y-1.7bp1.0bp-5.5bp、-3.7bp、0.3bp。汇率：人民币兑汇率：人民币兑SDR0.78%1006.938.194.41-0.33%、-2.08%、-1.22%100668144941031924121。经济数据：上期公布月PMI景气指数：1月份制造业和服务业PMI环比均回落。1月份制造业PMI为49.30，环比下降0.80；服务业PMI为49.50，环比下降0.20。图15：中债国债到期收益率（%）6月 1年 5年 10年 30年 50年2.92.41.91.40.9同花顺图16：中债国开债到期收益率（%）6月 1年 5年 10年 30年 50年3.53.02.52.01.51.0同花顺图17：地方政府债到期收益率（AAA，%）6月 1年 3年 5年 10年2.92.41.91.40.9同花顺图18：地方政府债到期收益率（AAA-，%）6月 1年 3年 5年 10年2.92.41.91.40.9同花顺6.306.105.905.705.505.305.106.306.105.905.705.505.305.104.904.704.50 劳动力调查失业率:16-24岁劳动力调查失业率:16-24岁(不包含在校学生，右)同花顺15.0014.0013.0015.0014.0013.0012.0011.0010.0019/3156.0055.0054.0053.0056.0055.0054.0053.0052.0051.0050.0049.0048.0047.0046.00同花顺同花顺15.0010.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00

10.09.810.09.89.69.49.29.08.88.6同花顺图21：中国GDP同比增速（%）25.00同花顺图21：中国GDP同比增速（%）25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00GDP:不变价GDP:不变价:当季同比2021-102022-012022-042022-072022-10SDR兑人民币SDR兑人民币2023-042023-072023-102024-01GDP:现价GDP:现价:当季同比2024-072024-102025-012025-042025-072025-10图22：中国通胀跟踪（%图22：中国通胀跟踪（%）1.201.101.000.900.801.201.101.000.900.800.700.600.500.40同花顺2017-08同花顺中国香港:中国香港:银行人民币存款（万亿元）CPI:当月同比CPI:当月同比CPI:不包括食品和能源:当月同比PPI:当月同比（右）2019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-062024-012024-082025-032019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-07图19：SDR兑人民币汇率图20：离岸人民币规模：中国香港（万亿元）6.004.002.000.00-2.00-4.00同花顺同花顺图23：中国失业率跟踪（%）图24：中国PMI跟踪中国:制造业PMI中国:非制造业PMI:服务业全国城镇调查失业率（二）美国：1月制造业PMI环比大幅回升至扩张区间本期观察区间：2026/1/31-2026/2/6，据源花顺、 。根据 期6M1Y10Y30Y美国收率分回2bp3bp3bp、4bp、2bp。0.51%。根据，本期美元兑离岸人民0.33%0.13%。Q1至今国债发行503亿美元，同比正增长510亿美元，占去年Q1名义GDP比例1.00%Q1152903Q1名义1.23%。经济数据：上期公布月PPI，本期公布美国PMI物价水平：12月物价保持稳定。PPI当月同比上涨3.0%，涨幅环比持平。景气指数：1月份制造业PMI环比大幅回升至扩张区间、服务业PMI环比持平。1月份美国ISM制造业PMI为52.60，环比上升4.70；服务业PMI为53.80，环比持平。图25：美国国债收益率（%）6月 1年 5年 10年 30年6.05.55.04.54.03.53.0同花顺图26：美元指数跟踪美元指数（ICE）名义美元指数:对广义主要贸易伙伴国（美联储）图26：美元指数跟踪美元指数（ICE）名义美元指数:对广义主要贸易伙伴国（美联储）2010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-061301251202010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-061301251201151101051009590852023-01-0127：美元兑人民币汇率图7.507.307.106.906.706.50同花顺图28：美国GDP同比增速20%15%10%5%0%-5%-10%同花顺美元兑人民币中间价2023/2美元兑人民币中间价2023/32023/42023-07-012023/52023-07-012023/62023/72023/82023/92023/102024-01-01美元兑人民币中间价*1.02美国实际2024-01-01美元兑人民币中间价*1.02美国实际GDP折年同比2023/122024/12024/22024/32024/42024-07-0121/2024-07-0121/312024/62024/7美元兑人民币中间价*0.982024/8美元兑人民币中间价*0.98美国名义GDP美国名义GDP折年同比2024/102025-01-012024/112025-01-012024/122025/12025/22025/32025/42025-07-012025/52025-07-01美元兑离岸人民币汇率2025/6美元兑离岸人民币汇率2025/72025/82025/92025/102026-01-012025/112026-01-012025/122026/12026/2900700500300100-100-300图图7.006.005.004.003.00900700500300100-100-300图图7.006.005.004.003.002.001.000.00同花顺22/22/31

70.0065.0060.0055.0070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11同花顺30：美国PMI跟踪同花顺31：美国通胀跟踪（%）2021-05美国:CPI:当月同比美国:CPI:当月同比 物价指数: :PPI::2021-092021-112022-01美国:美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07美国:美国:核心CPI(不含食物、能源):当月同比美国:核心PCE物价指数:当月同比2023-112024-01美国:ISM:美国:ISM:服务业PMI2024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11121112111098765432图29：美国失业率跟踪美国:新增非农就业人数:当月值:季调（人）美国:失业率:U6:季调图29：美国失业率跟踪美国:新增非农就业人数:当月值:季调（人）美国:失业率:U6:季调:当月值（右，%）美国:失业率:季调（右，%）2026 2025 2024 20238,0001月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月4,0002,000--2,000-4,000美国财政部，FRED图33：美国国债净融资-财政存款变动月度累计值（亿美元）2026 2025 2024 202325,00020,00015,00010,0005,000--5,000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月美国财政部，FRED图34：美国财政净支出/单季名义GDP2026 2025 2024 2023Q1Q2Q1Q2Q3Q412.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%美国财政部，FRED图35：美国国债净融资-财政存款变动1月日度累计值（亿美元）2023 2024 2025 202635001 2 3 4 5 6 7 8 91 2 3 4 5 6 7 8 91011121314151617181920212223242526272829303125002000150010005000-500-1000美国财政部，FRED图36：美国TGA账户余额（百万美元）TGAClosingBalance(millionsofU.Sdollars)1,000,000900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000美国财政部，FRED（三）欧洲：欧元区12月PPI边际回落，1月制造业PMI明显回升本期观察区间：2026/1/31-2026/2/6，据源花顺、 。1.59%。2.11%。月CPI25Q4GDP0.1pct。失业率：126.20%0.1pct。物P2P2007c。景PMI1PMI49.50，环PMI为0.80PMI为51.80，环比上升1.20；服务业PMI为54.00，环比上升2.60。图37：欧元兑人民币汇率欧元兑民币间价 欧元兑人民币中间*1.02 欧元兑人币中价*0.98 欧元兑岸人币汇率8.608.408.208.007.807.607.407.207.00同花顺图38：英镑兑人民币汇率英镑兑民币间价 英镑兑人币中价*1.02 英镑兑人币中价*0.98 英镑兑岸人币汇率10.2010.009.809.609.409.209.008.808.60同花顺图39：欧元区同比增速 图40：欧元区通胀跟踪20.00%15.00%10.00%5.00%2019-122020-032019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12-5.00%-10.00%-15.00%

欧元区实际GDP:季调:当季同比欧元区名义GDP:季调:当季同比

12.0010.008.006.004.002.000.00-2.00

CPI):欧元区:核心HICP(核心CPI):欧元区20国:PPI:（）

50.0040.0030.0020.0010.000.002020-122021-052020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-12-20.00图41：欧洲失业率跟踪图42：欧元区PMI跟踪

欧元区20国:失业:季调 欧盟27国:失业率:季调

65.0060.0055.0050.0045.0040.00

欧元区景气调查指数欧元区制业PMI 欧元区服业PMI2019-122020-052020-102021-032019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01图43：英国同比增速 图44：英国通胀跟踪（%）30.00%20.00%10.00%2019-122020-052019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-05-10.00%-20.00%-30.00%

英国实际GDP:季调:同比英国名义GDP:季调:同比

20.0015.0010.005.000.00-5.00

英国:CPI:同比英国:核心CPI:同比英国:输出PPI:工业品:同比2019-122020-052020-102021-032021-