优优绿能电力电子新秀HVDC或赋能二次成长

正文目录一、司介 4公司终焦电转换块务 4一致动持比高，位心管自艾默系 5财务况 6二、业争强有深度益充桩业展 8公司充桩业经积了强争力 8充电块场垒、有大展间 10三HVDC有赋公二次长 13公司加大HVDC务布局 13HVDC是规数中心电级趋势 14盈利测 16风险示 17图表目录图1：公最股结（至25年季） 5图2：公已成面产品构场布局 9图3：新源车补有换和电种式 10图4：新源车换产业构结构 11图5：充模正往输出压围方发展 11图6：国能署（IEA）对充桩求测算 12图7：英达片径架 14图8：不供形的换效率 15图9：全流电构使得能并更容易 15图10：优优能史PEBand 17图11：优优能史PBBand 17表1：公发历程 4表2：多核高来于艾生系 5表3：业摘要 6表4：负情况 7表5：现流况 7表6：资回率况 7表7：固资和建程情况 7表8：公相于争手，发员量比高 8表9：公客集度不断低 9表10：司成合司，大HVDC务局 13表11：电模与HVDC块术源 13附：务测表 18一、公司简介 公司始终聚焦于电源转换模块业务“”2025年份 重要事件表1：公司发展历程年份 重要事件2015年 成立当年即发布国内首款15kW单机模块，迅速获得批量订单。2016年 推出高紧凑型20kW模块，品覆盖全国充换电市场。2017年 率先发布30kW大功率模块获评“高新技术企业”。2018年 与国内充电运营商龙头战略合作，推出300V–1000V宽范恒功率模块，荣获“行业优秀模块品牌”大奖。2019年 携手海外充电桩领军企业，成为英飞凌中国唯一充电模块Partner，并取得CE、cTUVus球认证。2020年 创新推出IP65防护等级的独风道30kW/40kW模块，全出货量位居前列，并设立海外营销中心。2021年 提出EV直流快充全场景解决方案，斩获多项行业奖项。2022年 获评工信部第四批专精特新“小巨人”企业，成立北京研发中心；同年4月完成股份制改造为上市铺路。2025年 成功登陆深交所创业板，募集资金9.4亿元，用于扩产、部及研发中心建设与流动资金补充。2026年 拟设立控股子公司，加速AIDC业务布公司招股说明书，公司公告市场地位方面：202330KW产品线方面：15KW、20KW、30KW40KW40KW96%60W/in³300V1000VIP65技术研发方面：公司高度重视研发团队的建设，通过人才引进和自身培养等202429350.17%司及其子公司已获授权发明专利31项、实用新型专利48项、外观设计专利5137客户基础方面：括万帮数字、ABB、BTCPOWER、Chaevi、玖行能源、蔚来、Flextronics等。一致行动人持股比例高，多位核心高管来自于艾默生系公司实际控制人为邓礼宽和柏建国，产业资本也持有部分公司股权。截至2025年三报柏国接有司19.30的权过优实和耀业接持有发人1.96的权礼宽接有司19.30的股过电业星耀实间持发人1.96股，人接接合持公司42.52022615为致动ABB产资为司四东持比例5.85米2.00。图1：公司最新股权结构（截至25年三季报）中）20（（姓名 职位 教育背景 行业经验及专业技能 相关工作经历（艾默生、华为系工作经验）表2：多位核心高管来自于艾默生系姓名 职位 教育背景 行业经验及专业技能 相关工作经历（艾默生、华为系工作经验）柏建国 董事长总理

（北京硕士学历

在硬件工程领域有着超过二十年的经验。具备深厚的软件开发背景和丰富

20047200732005年7月至2006年12月：就职于艾默生网邓礼宽

理 清华大学，硕士学董事、自动化

技术创新和产品开发工作。

络能源有限公司任软件工程师。1998年4月至2000年3月：就职于深圳市华钟晓旭

装备开发部经理

历

超过二十年的经验。在硬件开发方面有深厚的知识积

为电气股份有限公司任装备开发工程师；2000320076有限公司任装备开发工程师。2011年1月至2013年10月：就职于艾默生网付财 副总监 硕士学历

络能源有限公司任硬件开发工程师。现任研发部累。 副总监。1996年3月至2000年3月：就职于深圳市华陈玉龙 副总经理 本科学历 具备深厚的市场营销知识和国业务拓展能力。公司招股说明书

420149财务情况20229.88202414.97亿AR达23121603年268204256（yy460CAGR14.43%20252026120251.03亿–1.4543.4%–59.8%；8,850–1.3046.9%–63.8%。（20249654kW224717310%至424亿元025108ABB03年313024年14620529905364%506，表3：业绩摘要（人民币，百万）2022年2023年2024年2024Q1-Q32025Q1-Q3同比变化(%)营业收入987.911,375.611,497.451,061.501,007.51-5.09%营业成本678.67919.811,026.29709.42717.111.08%毛利309.24455.79471.15352.08290.40-17.52%营业税金及附加3.398.474.382.452.9720.85%销售费用26.8447.3853.5937.9742.6112.22%管理费用20.6325.8124.7718.8917.77-5.90%研发费用40.1879.09109.4178.5093.6519.31%财务费用-6.63-7.70-4.43-1.01-3.55-四费合计81.02144.59183.34134.34150.4812.01%信用减值损失7.037.9414.109.9111.7118.21%资产减值损失0.965.336.055.366.6524.16%公允价值变动净收益0.340.000.010.853.66331.43%投资净收益3.618.138.405.795.35-7.73%资产处置收益0.000.000.240.240.00-100.00%其他收益3.586.6012.829.406.27-33.33%营业外收入0.010.040.200.090.05-44.13%营业外支出0.170.020.230.220.02-91.93%利润总额224.21304.21284.73216.17133.89-38.06%所得税28.0835.8228.7022.1210.05-54.58%净利润196.12268.38256.03194.04123.84-36.18%少数股东损益0.000.000.000.000.00-归属于母公司所有者的净利润196.12268.38256.03194.04123.84-36.18%非经常性损益0.000.000.000.000.00-扣非净利润196.12268.38256.03194.04123.84-36.18%主要比率百分点变化毛利率（）31.3033.1331.4633.1728.82(4.34)销售费用率（）2.723.443.583.584.230.65管理费用率（）2.091.881.651.781.76(0.02)（人民币，百万）2022年2023年2024年2024Q1-Q32025Q1-Q3同比变化(%)研发费用率（）4.075.757.317.399.301.90财务费用率（）(0.67)(0.56)(0.30)(0.10)(0.35)(0.26)销售净利率（）19.8519.5117.1018.2812.29(5.99)表4：负债情况2022年2023年2024年2024Q1-Q32025Q1-Q3同比变化(%)负债率（）48.0046.1343.01-26.32-短期借款（百万元）0.000.000.00-0.00-一年内到期的非流动负债（百万元）4.596.549.03-9.15-长期借款（百万元）0.000.000.00-0.00-应付债券（百万元）0.000.000.00-0.00-长期应付款（百万元）0.000.000.00-0.00-在手现金（百万元）373.48633.17713.46-421.55-表5：现金流情况2022年2023年2024年 2024Q1-Q3 2025Q1-Q3百分点变化赊销比（）32.1136.8549.93 - 84.05-存货营收比（）19.0713.3013.91 - 24.78-销售商品、劳务获现金/营收（）83.5279.2257.82 - 57.79-经营性现金流净额（百万元）180.72286.33113.37 - (83.78)-经营现金流净额/税后净利润（）92.14106.6944.28 - (67.65)-表6：资产回报率情况2022年2023年2024年 2024Q1-Q3 2025Q1-Q3百分点变化归母净利率(%)19.8519.5117.10 18.28 12.29(5.99)总资产周转率(%)134.96113.2493.15 - 45.43-权益乘数1.921.861.75 - 1.36-ROE(%)53.9341.6228.64 - 8.34-ROA(%)26.7922.0915.93 - 5.58-ROIC(%)51.1940.1727.70 - 8.00-表7：固定资产和在建工程情况百万元 2022年2023年2024年2024Q1-Q3 2025Q1-Q3同比变化固定资产 15.3128.7041.81- 38.49-在建工程 0.000.000.00- 1.84-二、主业竞争力强，有望深度受益于充电桩行业发展公司在充电桩行业已经积累了较强竞争力第一，在研发方面：2024123129350.17%司特锐德(12.66%)、盛弘股份(28.14%)、通合科技(32.34%)和英可瑞(27.26%)的平均水平。此外根据招股书，公司目前研发人员中硕士及以上学历占比达18.09%，本科学历占比61.09%，本科和硕士合计占比达79.18%。公司创始团队拥有超过20年的电力电子技术积累，近年来通过持续研发投入，已掌握包括三相维也纳整流软硬件技术、LLC软开关谐振控制、大功率宽范围恒功率输出、多路并联架构及高效散热设计等十项与主营业务高度协同的核心技术。表8：公司相较于竞争对手，研发人员数量占比高公司名称2024年人数2024年占比2023年人数2023年占比2022年人数2022年占比特锐德1,21912.66%1,16012.47%1,11013.37%盛弘股份69928.14%64525.85%38923.09%通合科技53132.34%43229.53%29028.63%英可瑞16327.26%12924.71%12723.13%平均值65325.10%59223.14%47922.06%优优绿能29350.17%21147.74%12944.03%公司招股书、各公司年报/V2G7kW40kW1k、20、30k40k达IP65，特别适合居民区电力环境使用，解决了传统交流慢充耗时长的问题而图2：公司已完成全面的产品架构与场景布局公司官网ABBBTCPOWERChaeviABB2018720205月ABB7.80%202020222022ABB202277.93%202450.77%表9：公司客户集中度在不断降低年度排名客户名称ODM模式营业收入（万元）占ODM模式营业收入比例1万帮数字19,200.3521.95%2蔚来7,714.558.82%2024年3ABB7,475.558.55%4BTCPOWER6,187.337.07%5玖行能源3,838.274.39%合计44,416.0650.77%1ABB20,678.6923.17%2万帮数字20,632.8023.12%2023年3Chaevi7,113.047.97%4蔚来6,352.857.12%5BTCPOWER4,280.294.80%合计59,057.6766.18%1ABB23,547.3133.85%2万帮数字17,448.8325.09%2022年3BTCPOWER6,678.579.60%4Chaevi3,710.155.33%5科华恒盛2,821.134.06%合计54,205.9977.93%公司招股书第四，在海外市场拓展上：ABB2023IRA充电模块市场壁垒高、有较大发展空间15kW–40kW图3：新能源汽车的补能有换电和充电两种形式公司招股书ABB图4：新能源汽车充换电产业链构成结构公司招股书PFC与DC/DC压范围、防护等级及通信能力。当前主流功率已从早期7.5kW–15kW升级至20kW–40kW40kW2024（（。同时，行业不断追求高功率、高转换效率、高功率密度、宽电压范CCC、MID/ICON、Eichrecht（企业实力、产品稳定性、技术能力、发展方向和服务，一旦图5：充电模块正在往宽输出电压范围的方向发展公司招股书充电桩行业发展空间大，未来10年的需求CAGR超15%。根据国际能源署2035全球公共充电桩数量需相较23年增加六倍，即未来10年的需求CAGR超15%IEAGlobalEVOutlook20242023（2023140020241700）图6：国际能源署（IEA）对充电桩需求的测算IEA三、HVDC有望赋能公司二次成长 公司正加大HVDC业务布局HVDC业务布局。20261227,000（170%10%1紧抓AIDC表10：公司拟成立合资公司，加大HVDC业务布局序号股东名称出资额（万元）出资方式资金来源持股比例（%）1深圳市优优绿能股份有限公司7,000.00货币自有资金702持股投资平台Ⅰ2,000.00货币自有资金203持股投资平台Ⅱ1,000.00货币自有资金10合计-10,000.00--100公司公告充电桩模块与HVDCHVDCHVDCAC-DC/DC-DC——（功30-60kW+300-1000V）AI数据中心HVDC（表11：充电桩模块与HVDC模块技术同源参数直流充电模块（典型）HVDC模块（AIDC典型）核心拓扑PFC+LLCPFC+LLC单模块功率30-60kW25-60kW（迭代中更高）输出电压范围300-1000V（恒功率）800V（恒压为主）效率峰值97.5%+追求98%+（轻载优化）设计重点动态响应、宽电压恒功率轻载效率、单步转换散热与并联液冷/风冷液冷/风冷公司官网，英伟达白皮书，英飞凌官网等HVDC的机会。2027HVDCAI师综合水平越成为核心定价因素——中国优质工程团队正成为北美客户高效开HVDC产品的关键支撑。考虑到RubinUltra2027+HVDC是大规模数据中心供电升级的趋势随着机柜功率的升级，进一步升级供电的必要性加强。UPSUS引入800VHVDC的必要性加强。这一转型存在两大关键拐点：（第二、强制性拐点，当功率密度进一步升高，交流系统将面临物理瓶颈：PDUIT/图7：英伟达芯片路径框架semianalysis800VHVDC相较于传统UPS，具体数据层面表现为2-3%5-50MWCPUCPUAI100-200MWAI训练和推理需要高功率GPUUPS95.08%，HVDC97.52%2.44%。图8：不同供电形式的转换效率台达第二，用铜量减少约2。0V10，以2.5MW32A1101m2而30V2c139A2根120m²铜排双拼，三相四线共4组（8根800V380V/HVDC光伏DC→（AC）→UPS（DC）→HVDCDC→DC/DC升压→HVDC母线→服务器。可减少电能变换次数，带来效率提升。2）无缝集成储能系统：电池输出为直流，可直接挂接HVDC母线。图9：全直流供电架构将使得新能源并网更加容易维谛技术盈利预测 202520520625-27-20%、20%、20%27%、28%、29%。电力线缆和其他-50%、10%10%48%HVDC252627RubinUltraHVDCsidecarpowerrack2748627140%综上：2025-202713.7、16.227.8%、27.7%、28.3%。亿元202320242025E亿元202320242025E2026E2027E营业收入13.314.111.313.516.3YOY45%6%-20%20%20%充电模块毛利率（%）32.830.827.028.029.0毛利4.44.43.03.84.7营业收入0.50.90.40.50.5YOY-35%91%-50%10%10%电力线缆和其他毛利率（%）44.741.848.048.048.0毛利0.20.40.20.20.2营业收入0.00.00.00.01.0YOY0%0%0%0%9900%HVDC和其他业务毛利率（%）-39.111.612.012.040.0毛利0.00.00.00.00.4营业收入13.815.011.714.017.8YOY39%9%-22%20%27%合计毛利率（%）33.131.527.828.730.2毛利4.64.73.34.05.4风险提示 市场竞争加剧：2023ABB能的204033318%31.47%客户集中度高的风险：公司的收入当下高度依赖少数大客户，尤其是国际客户如ABB2024283202546620242024HVDC海外HVDCHVDCHVDC图10：优优绿能历史PEBand 图优优绿能历史PBBand(元)0Jun/25 Dec/25

60x50x40x30x20x

(元)0Jun/25 Dec/25

7.3x6.3x5.4x4.4x3.5x公司数据 公司数据 资产负债表单位：百万元202320242025E资产负债表单位：百万元202320242025E2026E2027E流动资产13461702255827823108利润表单位：百万元202320242025E2026E2027E营业总收入13761497117214021777营业成本920102684710001241营业税金及附加84567营业费用4754505668管理费用2625232428研发费用79109115126160财务费用(8)(4)(5)(8)2资产减值损失(13)(20)(20)(20)(20)00000其他收益713121212投资收益88888营业利润304285137198271现金633713177818521935交易性投资00000应收票据691007894119应收款项438648507606768其它应收款44345存货183208169200248其他1828222633非流动资产72961051111152023 2024 2025E 2026E 2027E长期股权投资0002023 2024 2025E 2026E 2027E长期股权投资00000固定资产2942525964无形资产商誉11100其他4353525251资产总计14181797266228933223流动负债582683579669810营业外收入00000营业外支出00000利润总额304285137198271所得税3629142129少数股东损益00000268256123177242短期借款00000应付账款397516423500620预收账款328172025其他153160138149165长期负债7290909090长期借款00000其他7290909090负债合计654773669759901股本32股本3232424242资本公积金304308114411441144留存收益4296858089481137少数股东权益00000营业总收入39%9%-22%20