2026年二季度甲醇展望：地缘引发减量

南华期货NANHUAFUTURES南华研究院大宗商品研究中心张博Z0021070zhangbo心观点：2026年第一季度，国内甲醇市场呈现震荡偏强格局，价格重核心观点：2026年第一季度，国内甲醇市场呈现震荡偏强格局，价格重心较2025年末有所抬升，但整体走势呈现明显的结构性分化——港口偏强、内地偏弱。行情主要由进口供应收缩主导，地缘冲突事件则成为季度内的核心扰动因素。甲醇期货主力合约一季度已突破3000元/吨关口，刷新近三年高点。进入二季度，地缘冲突引发的供应端收缩仍是主导逻辑，同时国内需求进入季节性旺季，供需格局有望进一步收紧。但需警惕高价位对下游的负反馈风险。二季度甲醇市场正处于供应收缩确立、需求边际改善、库存去化预期的有利格局中。进口端的收缩幅度远超往年季节性，叠加MTO需求增量，供需平衡表有望显著收紧。策略上建议以逢低做多为主，核心区间关注2750-2850元/吨的支撑区域。但需清醒认识当前价格已计入较多地缘溢价，地缘局势的演变是二季度最大的不确定性。若冲突缓和、伊朗装置快速回归，行情逻辑将发生根本逆转。建议严格控制仓位，避免追高，以回调企稳布局为主。我们对MA2026年二季度策略如下：5-6反套+6-9正套。地缘引发减量Biggermi"d,Biogerfortu"e请务必阅读正文之后的免责条款部分i智慧创造财富 1 3 9地缘引发减量Biggermi"d,Biogerfortu"e请务必阅读正文之后的免责条款部分ii智慧创造财富 1 1 1 3 4 6 6 6 6 6 7 7 7 7 8 地缘引发减量Biggermind,Biggermind,Biggerfortune智慧创造财富2026年第一季度，国内甲醇市场呈现震荡偏强格局，价格重心较2025年末有所抬升，但整体走势呈现明显的结构性分化——港口偏强、内地偏弱。行情主要由进口供应收缩主导，地缘冲突事件则成为季度内的核心扰动因素。一季度甲醇期价走势呈现“前稳后涨、波动加剧”的特征。1月：盘面在2200-2300元/吨区间偏强震荡。月初价格约2215元/吨，受伊朗限气导致的进口缩减预期支撑，但港口高库存和MTO装置检修压制上行空间。现货市场呈现港口偏强、内地走弱的分化特征。2月：2月28日美以伊冲突成为核心转折点，地价格维持高位震荡，地缘局势变化持续影响市场情绪。截至1月底，港口甲醇库存降至99.38万吨，较2025年9月高点下降25.27%。一季度核心特征：甲醇市场在进口缩减这一核心利多与需求疲软这一核心利空的博弈中前行。伊朗限气导致的供应缺口确立了一季度的偏强基调，而2月底的地缘冲突事件进一步放大了价格图1.1：2026年一季度行情走势2026年一季度甲醇基差与月差变化概况，2026年一季度，甲醇期货期限结构呈现**基差持续走弱、月差维持近强远弱的特征。基差方面，从年初的现货升水转为贴水，且贴水幅度逐步扩大。1月初太仓现货较期货升水约73元/吨，1月中旬收窄至31元/吨，1月下旬正式转为贴水，至2月初贴水扩大至约50元/吨。核心原因在于：现货端受港口高库存（1月底仍在99万吨以上）和MTO装置集中检修压制，而期货端在进口缩减预期和2月底爆发的地缘冲突驱动下表现偏强，形成“弱现实、强预期”格局。月差方面，5-9价差维持近强远弱的正套结构。1月初约70元/吨，1月中旬一度收窄至平水附近（多空交织下的阶段性收敛），随后在进口缩减确定性强化和地缘冲突刺激下重新走阔。核心逻辑是近端供应收紧的确定性高（伊朗装置停），图1.2：甲醇主力合约基差（元/吨）图1.3：甲醇5-9月差（元/吨）资料来源：Wind南华研究资料地缘引发减量Biggermind,Biggermind,Biggerfortune智慧创造财富地缘引发减量Biggermind,Biggermind,Biggerfortune智慧创造财富2025年国内甲醇新增项目体量表现尚可，且大多数项目配有下游装置，产业链条延伸化发展有利于提高企业抗风险能力。根据目前的信息看，25年甲醇的国内投产增速不低，投产工艺以焦炉气为主，从生产工艺端来看，今年新增甲醇项目中煤2025年甲醇前三季度新增投产三套装置，甲醇上游投产670万，其中多数装置均配套下游，例如内蒙古宝丰、新疆中泰等。2025年一季度投产一套内蒙宝丰，新2026年甲醇全年投产计划产能为555万吨，其中中煤榆林与内蒙古卓正产能较大，但都配套下游，2026年整体投产维持往年规律，投产绝对值较高，但实际外售图2.1.1：国内甲醇投产煤气地缘引发减量Biggermind,Biggermind,Biggerfortune智慧创造财富/图2.1.2：国外甲醇投产sss地缘引发减量Biggermind,Biggermind,Biggerfortune智慧创造财富USMethanolsssMethanex(Geismar3)s2024年7月底陆续出产品sApadanassWestWirginias2026年一季度甲醇海外装置变化概况2026年一季度，海外甲醇装置呈现**伊朗大面积停车、非伊同步收紧、美洲突发扰动**的格局，全球供应显著收缩。伊朗方面，受冬季限气及地缘局势影响，装置大面积停产。截至1月下旬，Kaveh（230万吨/年）、ZPC（330万吨/年）、Marjan（165万吨/年）等8套装置维持停车，合计停车产能达1385万吨/年，占伊朗总产能约80%，整体开工率不足两成。市场预期的1月底复工计划延后，导致进口锐减。非伊方面，供应同步收紧。南美MHTL（400万吨/年）维持低负荷运行，马来西亚Petronas2号装置故障停车。中东、俄罗斯部分装置因套利窗口关闭及计划性检修减产，进一步加大国际供应缺口。美洲方面，1月下旬美国得州遭遇冬季风暴，利安德巴赛尔（78万吨/年）、塞拉尼斯Fairway（162.5万吨/年）等甲醇装置被迫停车或降负，休斯顿码头运营暂停。此外，委内瑞拉装置自2025年11月底持续停车，一季度未恢复。进入12月后，伴随着伊朗装置停车，盘面迎来大幅反弹，根据推测伊朗在维持高发运后逐渐进入库存枯竭阶段，地缘引发减量智慧创造财富图：中国甲醇CFR（美金/吨）图：甲醇进口利润（元/吨）图图：伊朗装置开工率图：伊朗月度装船量资料来源：南华研究资料来源：南华研究图2.2.1：国内甲醇新增MTO投产MTOMTOMTOMTOMTOMTOMTOBiggermind,Biggerfortune地缘引发减量智慧创造财富2025年一季度我国MTO装置新增投产一套。装置为内蒙古宝丰，该项目为宝丰重点项目，于2024年四季度产开始试车，进入12月份后不断外采内地甲醇。此外山宝丰下游分别为3x50万吨/年聚丙烯装置、3x55万吨/年聚乙烯装置、20万吨/年C4制1-丁烯装置、20万吨/年蒸汽裂解装置，除生产聚丙烯和聚乙烯外，还同时副产硫磺、重碳四、C5+、乙烯焦油、MTBE等产品，配套3x220万吨甲醇，且有外采缺口。此外还有山东联泓二期MTO，下游配套20万吨EVA、20万吨PO。甲醇的除MTO需求，品类多、分散且难以统计，从下游表需、开工率数据来看，2025年一季度下游加权开工率同比历年均值相对高位，主要受到甲醇的内地MTO需求带动下游采购需求。一季度国内传统需求中MTBE增量较为明显，主要表现为出口订单增，以及新增投产较多，新装置成本相对较低，为高开工率带来支撑。进入二季度后，下游情况受到夏季检修影响，虽然利润不高，但开工率尚可，对甲醇形成一定支撑。三季度传统下游开工率走弱，但需求呈现韧性，需求增量主要体现在醋酸和MTBE需求，近年来下游利润维持偏弱，但开工维持，使得内地企业库存图：传统下游加权开工率（%）图：MTBE开工率（%）图图：醋酸开工率（%）图：甲醛开工率（%）Biggermind,Biggermind,Biggerfortune地缘引发减量Biggermind,Biggermind,Biggerfortune智慧创造财富2025年新增下游需求格局尚可，相较于2024年增速放缓，但依靠24年存量，以及25年新增投产，对甲醇还是有一定支撑。所涉及的新增下游主要有BDO、醋酸、有机硅、甲醛、MTBE、DMF，其中BDO和醋酸新增产能占比最大。根据我们测算2025年新增下游投产为甲醇全年带来新增需求量，相较于甲醇的投产格局而言，需求增2025年来看，各类下游投产均有涉及，其中醋酸和MTBE投产较多。四季度来看整体来游投产依旧不弱，尤其是联泓MTO与凯越乙醇的新增投产。陕西延长石油凯越煤化50万吨/年甲醇制乙醇项目建设已进入收官阶段，预计今年年底即可正式投产。随着凯越煤化乙醇项目的投产，不仅推动陕蒙主产区甲醇下游需求的增长，还将促使鲁北对山西、沿海等地区甲醇需求的增加。随着下游的扩产，导致甲醇原料2026年甲醇下游新增投产地缘引发减量Biggermind,Biggermind,Biggerfortune智慧创造财富2026年第一季度，国内甲醇市场呈现震荡偏强格局，价格重心较2025年末有所抬升，但整体走势呈现明显的结构性分化——港口偏强、内地偏弱。行情主要由进口供应收缩主导，地缘冲突事件则成为季度内的核心扰动因素。甲醇期货主力合约一季度已突破3000元/吨关口，刷新近三年高点。进入二季度，地缘冲突引发的供应端收缩仍是主导逻辑，同时国内需求进入季节性旺季，供需格局有望进一步收紧。但需警惕高价位对下游的负反馈风险。二季度甲醇市场正处于供应收缩确立、需求边际改善、库存去化预期的有利格局中。进口端的收缩幅度远超往年季节性，叠加MTO需求增量，供需平衡表有望显著收紧。策略上建议以逢低做多为主，核心区间关注2750-2850元/吨的支撑区域。但需清醒认识：当前价格已计入较多地缘溢价，地缘局势的演变是二季度最大的不确定性。若冲突缓和、伊朗装置快速回归，地缘引发减量2026年二季度甲醇展望I2026年3月免责申明本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况