存款集中到期影响几何

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u前言“存款集中到期”再引热议 4到期缘由“理财搬家”和“超额储蓄” 5资管新规影响下理财搬家 52.2.2022~2023年储蓄提升 62.3.存款到期规模或达64万亿 8到期去处：或仍多银行内循环，打开政策双降空间 9资金属性决定流向 9银行成本下降打开政策双降空间 10到期影响：叙事大于现实，风险资产流入或有限 10叙事效应大于现实，多为情绪放大器 10历史经验不能简单套用，地产可能难以有效承接 12定存"平替"值得关注，边际定价效应或将显现 14替代品规模持续扩大 14底层资产对权益市场将形成边际影响 15风险提示 16图表目录图1：新增人民币贷款和M2增速数据 4图2：2025年金融机构存款变化 4图3：理财产品规模变化 6图4：人均可支配收入增速变化 6图5：国民总储蓄率变化 6图6：中国农业银行定存利率变化 7图7：居民与企业存款变化 7图8：居民存款新增规模变化 7图9：居民存款新增规模增速 8图10：居民超额储蓄规模测算 8图居民存款到期规模测算 9图13：LPR利率 10图14：存款准备金率 10图15：上证指数走势 图16：黄金价格走势 图17：A股成交额与居民存款余额 图18：房地产价格指数与存款增速 12图19：房地产投资累计完成额变化 13图20：理财产品投资权益比重 13图21：美联储进入新一轮降息周期 14图22：理财产品收益率持续下行 14图3“固收”基金规模变化 图24：FOF基金规模变化 14图25：全国保费收入变化 15图6“固收”产品股票投资占比 表1：理财搬家政策历程 5表2：农业银行存款结构（万亿） 8表3：存款续作影响因素 9表4：定存平替产品梳理 15“存款集中到期”这一话题近期再度引发市场广泛讨论。事实上，类似的讨78M2图1：新增人民币贷款和M2增速数据、德邦研究所（70.780.60万亿（71.390.55万亿2026图2：2025年金融机构存款变化、德邦研究所2022年3.8万亿；二是在收入不确定性上升与消费意愿低迷双重作用下形成的“超额储蓄2022~202313202663.620259.2资管新规影响下理财搬家2022（表1：理财搬家政策历程时间节点 核心政策时间节点 核心政策/事件 主要内容与影响20184

《关于规范金融机构资产管理业务的指明确资产管理业务不得承诺保本保收益，要求理财产品实行（资管新规）

净值化管理，打破刚性兑付。设定了至2020年底的过渡期。银行开始压降保本理财产品规模。国有大行和部分股份行因银行开始压降保本理财产品规模。国有大行和部分股份行因2019-2020年 过渡期开始，保本理财加速退场 存量巨大，压降任务较重；部分中小银行已率先实现清零净值型产品发行量显著上升。2020年7月 资管新规过渡期延长至2021年

为平稳推进转型，缓解疫情冲击，央行等部门决定将过渡期延长一年，但监管标准不变。2021年底 资管新规过渡期结

监管要求过渡期内基本完成整改。此后，金融机构不得再新发保本型理财产品。2022年1月 资管新规正式落

保本理财产品正式退出市场，银行理财进入全面净值化时代。“卖者尽责、买者自负”成为新原则。中国政府网、德邦研究所从全国理财产品总规模来看，2021年末达到29万亿后，2022上半年仅增加0.1629.162022202325.34.%22202335.5%图3：理财产品规模变化、德邦研究所与此同时，在低利率环境下，大额存单供给收缩、监管规范手工补息等政策因素进一步压降了一些高息存款的供给，迫使投资者在无风险或类无风险资产中寻找替代品，而银行存款凭借其本金保障与利率相对稳定，成为最直接的承接渠道。这一结构性变化并非短期现象，而是居民资产配置逻辑在金融监管深化与利率下行双重约束下的长期重塑，其核心在于当理财产品无法提供确定性收益时，存款便成为风险厌恶型资金的理性选择。2.2.2022~2023年储蓄提升202220223.9%20218.2%20198%左图4：人均可支配收入增速变化 图5：国民总储蓄率变化 、邦究所 、邦究所20225202292.65%20232.00%20251.30%2022126.0%。图6：中国农业银行定存利率变化 图7：居民与企业存款变化 、邦究所 、邦究所20229.7、、9.9202217.82.5、5.4202316.7图8：居民存款新增规模变化、德邦研究所2022年全国居民收支差增速（可支配收入增速减去支出增速）为11.5%，17.4%20222017~20212022~20237.2、5.8万亿，合计规模约13万亿。图9：居民存款新增规模增速 图10：居民超额储蓄规模测算 、邦究所 、邦究测算2.3.存款到期规模或达64万亿按照往年存款规模增长及存款期限结构，测算每年正常存款到期规模在30~40（2022~20242022~2023642022~20232025~202632021-202321.9125.1228.909.4%、9.7%、10.2%9.8%1-5年期4.395.557.442022-20231.89202120.03%2023年的25.75%，此后2024年亦维持在接近26%水平。表2：农业银行存款结构（万亿）20212022202320242021结构占比2022结构占比2023结构占比2024结构占比即期偿还12.3913.4014.1612.9356.5453.3449.0042.671月内0.600.760.881.212.763.023.033.991-3月1.301.491.852.595.955.936.398.563-12月3.213.924.575.7414.6515.6015.8018.941-5年4.395.557.447.8320.0322.0825.7525.845年以上0.020.010.010.000.070.040.030.01合计21.9125.1228.9030.30全国存款规模232.25257.78284.26302.25农行占全国比9.49.710.210.0、农业银行年报、德邦研究所13–1280%12-3年期30%60%202663.6202554.49.2万202441.4127.21.936.47.32022~2023图11：居民存款到期规模测算、德邦研究所测算到期去处：或仍多银行内循环，打开政策双降空间资金属性决定流向2026表3：存款续作影响因素因素影响方向续作率关注指标利率水平利率↑↑金融机构人民币存款利率理财替代性理财收益↓↑理财产品存续规模、平均收益率经济预期消费信心↓↑居民消费支出、社会消费品零售总额季节性季末/年末冲量后到期↓存款余额月度波动德邦研究所/银行成本下降打开政策双降空间高利率定存的陆续到期，不仅关系到居民资产配置，更对银行体系负债成本产生深远影响，为货币政策操作打开了新的空间。2025年12328.645.68%，67.75%1%6400LPR约束。图12：LPR利率 图13：存款准备金率 、邦究所 、邦究所到期影响：叙事大于现实，风险资产流入或有限叙事效应大于现实，多为情绪放大器20242025年A12.67%18.41%，202641002026年初一5500化的叙事锚点。市场参与者普遍将存款到期视为潜在的增量资金来源，即便实际转移比例较低，此种心理预期仍足以驱动短期交易行为。尤其在银行理财收益率持续低于历史均值、居民储蓄意愿仍处高位的背景下，部分资金倾向于通过主动配置权益或避险资产以寻求收益突破，而非被动续作低息存款。该行为模式并非源于大规模资金迁移，而是由市场情绪与价格信号共同构建的预期闭环所驱动，其本质是叙事对行为的引导。图14：上证指数走势 图15：黄金价格走势、邦究所 、邦究所202512（储蓄20230.6%大幅提图16：A股成交额与居民存款余额、德邦研究所然而，当市场进入震荡或回调阶段，如股票市场出现连续调整，或贵金属价来源。历史经验不能简单套用，地产可能难以有效承接2022~2023图17：房地产价格指数与存款增速、德邦研究所201720212025201720212025-9.9%3在过去几轮资金的“存款-理财-股市-地产”跨资产流动中，地产往往扮演了（M1，导致-2剪刀差扩大图18：房地产投资累计完成额变化、德邦研究所2018年达到9.92%20251.9%202562.38%图19：理财产品投资权益比重、德邦研究所""行逻辑似乎正逐步脱离"利率下行—资产重估"的简单范式，可能正在进入一个更的持续性上涨，则存款资金向风险资产的流入的滞后效应也或将显现。定存平替值得关注，边际定价效应或将显现替代品规模持续扩大随着居民对长期稳定回报需求的上升，定存替代品的规模扩张不仅体现为单7日2026241.00%60.85%0.15图20：美联储进入新一轮降息周期 图21：理财产品收益率持续下行、邦究所 、邦究所在存款利率持续下行与居民风险偏好维持低位的双重驱动下，以公募FOF“固收2025+202527178345、159545812.7620241.71FOF作为“固收202524422024年1559202622808亿元，图2“固收”基金规模变化 图2：FOF基金规模变化 、邦究所 、邦究所103024%图24：全国保费收入变化、德邦研究所从FOF+表4：定存平替产品梳理产品类别具体产品/子类型关键特征增长驱动因素分析理财类货币基金71.00流动性管理工具，但超额收益持续收窄银行理财产品底层资产配置逻辑演变收益边际递减，资金向外迁移"固收+"基金偏债混合基金债券打底+权益增强存款利率下行+权益机会捕捉混合债一级基金可参与一级市场新股申购专业投资者需求上升混合债二级基金可参与二级市场股票投资规模最大，风险收益比适中可转债基金兼具债性和股性规模相对较小公