【《天齐锂业并购SQM的再融资决策分析案例》5300字】

天齐锂业并购SQM的再融资决策分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u18786天齐锂业并购SQM的再融资决策分析案例 1237481.1再融资的必要性 1168421.2再融资策略 3205221.2.1计划发行港股 3235221.2.2发行可转债和超短融 416941.2.3引入澳战投 413941.2.4定增 645561.2.5重启赴港上市 71081.2.6后续可能的再融资计划 8120181.3再融资动因分析 91.1再融资的必要性天齐锂业对SQM属于财务投资，不能将SQM资产并表，而是将其纳入“长期股权投资”，以分红获利。2020年1月，根据天齐锂业公告，天齐锂业预计今后收到的SQM分红收益可支付五年期限的12亿美元债务利息。目前，公司发展正在进行综合分析论证各类企业融资管理工具，积极拓展各类融资渠道，确保偿付并购贷款本金。这意味着此次收购不仅不能将投资资金转回，而且在低迷的市场上造成了巨大的减值。SQM的业务也受到了锂盐价格大幅下跌的影响。据SQM年报显示，2019年前三季度，SQM产出的锂及衍生物均价为1.19万美元/吨（约合人民币8.31万元/吨）同比下降27.74%。其前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.11亿美元（约合人民币11.75亿元），同比下降36.22%。另外，SQM重要扩产项目延期，项目推迟可能会对SQM生产计划产生影响。(2)下调的信用评级评级下调可以反映出天齐锂业的资本市场结构具有非常容易紧张，债务企业负担沉重，杠杆率上升，流动性疲弱。这些因素增加了再融资风险。目前锂价波动导致天启锂业澳大利亚锂化工生产业务增速低于预期，可能削弱公司现金流能力，延缓去杠杆进程。为此，天奇推出了各种股权融资工具，包括引入战略投资者，以帮助降低公司债务杠杆率，从根本上优化公司资产负债表结构，提高盈利能力和现金流水平。（3）资金压力与业绩表现天齐锂业的资金管理压力比较大，流动性非常紧张问题加剧。天齐锂业2019季报数据来源：天齐锂业2数据来源：天齐锂业2019季报业绩同样不容乐观。2月29日，天齐锂业披露业绩快报数据来源：天齐锂业披露业绩快报，2019年归属于上市公司股东的净利润亏损28.24亿元，同比下降228%。其中根本原因在于公司对SQM计提减值准备约22.08亿元，减值原因是锂价下跌影响SQM经营业绩，以及SQM重要扩产项目延期。此外，数据来源：天齐锂业披露业绩快报总体来说，据天齐锂业20192020年报显示数据来源：天齐锂业20192020年报，数据来源：天齐锂业20192020年报注：数据截止至2020年九月图4-1收购SQM前后天齐锂业财务状况数据来源：天齐锂业公告1.2再融资策略1.2.1计划发行港股天齐锂业公司希望通过增加股权融资来调整其债务结构，缓解债务压力。2018年11月，天齐锂业发行港股的计划获证监会批准，上市集资净额的约90%将用于偿还收购SQM引起的部分债务。但当时锂价低，融资机会差，港股上市搁浅。1.2.2发行可转债和超短融2018年11月13日，天齐锂业公告披露发行可转债预案，拟募集总额不超过50亿元，期限6年，资金用于SQM股份收购。可转债募资到位前，天齐锂业先以企业自筹部分资金管理投入，资金进行到位后再予以置换。2018年12月3日天齐锂业发行了第一期5亿元超短融，全部用于偿还集团本部方面的银行贷款。这些银行贷款大多在一年内到期。中国债券信用促进公司和浙江银行也为超短期融资创建了信用风险发放凭证。1.2.3引入澳战投（1）必要性天齐锂业的债务危机从2020年4月曝出，公告提示11月29日将到期的18.84亿美元（约121.57亿元人民币）并购贷款存在逾期风险。这笔债务约为当时我们公司企业净资产的2倍。低迷的锂价格和潜在的债务风险使得天骐锂电的股价在一年中的大部分时间里保持在低位。（2）引战简述2020年12月8日天齐锂业以增资扩股方式，引入IGO公司。IGO以现金方式出资14亿美元，对TLEA公司进行增资。根据《境内银团贷款协议》数据来源：《境内银团贷款协议》，数据来源：《境内银团贷款协议》对于此次交易所获的资金的用途，首先可以偿还天齐锂业即将到期的短期债款，同时还使多笔债务获得展期。前者为并购贷款本金12亿美元及相关利息，后者为已经于今年11月29日到期并获得一年展期的18.84亿美元债务可自动再展期两年至2022年11月25日。其中5.84亿美元为境外贷款，13亿美元为境内贷款。根据《境内银团贷款协议》数据来源：《境内银团贷款协议》，新的展期方数据来源：《境内银团贷款协议》IGO公司加入之后可能发展提供澳大利亚本土企业经营风险管理工作经验加速天齐锂业的项目进度。根据IGO公告中披露的模拟情况，一期项目计划在2021年投产，2022年第四季度达产。二期项目完成50%投资，建设进度在20%-30%，计划在2024年投产。如交易完成，截止2020年9月，TLEA公司总资产可达到人民币143.6亿元，净资产人民币1.7亿元；IGO公司的49%股权，对应总资产人民币70.4亿元，净资产人民币2.3亿元。2020年前三季度，TLEA公司盈利人民币16.3亿元，归母净利润人民币2.6亿元。（3）效果概述IGO战略投资不仅大大降低了天启锂业的杠杆率和资产负债率，而且延长了天启锂业的债务，大大减轻了公司的债务负担。但事实上，为了偿债，天齐锂业拿其所持西澳大利亚格林布什（Greenbushes）股权的一半（对应21.99%股份），换取IGO的战略投资，以偿还SQM的12亿美元并购贷款本息。格林布什矿是世界上最大的矿井。以此抵债，长期发展看来，将使天齐锂业的核心企业竞争力问题严重程度受损，营收、利润、现金流大减，如何进行偿还剩余资金贷款依然是大难题。天齐锂业在2021年1月公司金融负债大约270亿元，2020年财务费用18亿元。截至2020年9月，流动负债有185亿元，资产负债率高达81.27%，远高于同行可比公司45%左右的水平。引入战投后，公司资产负债率有望降到63%，财务费用下降40%左右。1.2.4定增（1）定增计划2021年1月15日，天齐锂业发布公告称将通过定增募资不超159.26亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金。交易对象为控股股东成都天启实业有限公司或其全资子公司，交易以现金方式完成。截至1月15日，天齐集团持有天齐锂业30.05%股份。定增发行完成之后，天齐集团持有股份将升至约46.19%。在计划宣布之前，天齐集团频繁减持天齐锂业股份。根据东方财富网，2020年7月至12月期间，天齐集团共减持8861万股，减持均价在19.86元/股和39.41元/股之间，天齐集团从中套现20.2亿元。与此同时，天齐集团持股比例从36.04%降低至30.05%。此间在1月7日，天齐集团及其一致行动人计划合计再减持4%股份，减持期为2021年1月29日起的6个月内，减持价格区间将根据实施时的市场价格决定。（2）定增失败及原因天齐锂业宣布定增计划后不久就收到监管关注函，主要聚焦三个问题：首先是天齐集团自2020年7月至12月期间共减持了天齐锂业大约8861万股、合计6%股份，套现20.2亿元。特别是刚刚在1月7日又公布了新的减持计划，拟自2021年1月29日起再减持4%股份。减持和定增同步交错发展进行，是否具有实质上就是构成短线交易；其次是企业股价短时大幅上涨，是否能够存在一个消息走漏和内幕交易；再者是融资额巨大，质疑其惟一定增对象没有所谓自筹部分资金主要来源的问题。“请说明非公开募股募集的资金总额是否合理可行，是否存在虚假私募。””2021年1月17日，天齐锂业旋即公告终止定增方案，承认“可能导致构成实质上的短线交易风险”。根据《证券法》的规定，短期交易是指持有5%以上股份的股东在购买后6个月内出售其股份或其他具有股权性质的证券，或在出售后6个月内再次购买。短线交易方式一般可以不被允许，且所得收益须收归公司企业所有。虽然天齐集团表示，将通过自有资金和自筹资金认购私募股份，但从其财务能力来看，其自有资金和贷款融资空间极为有限。截至2020年9月底，根据2020下半年季报，天齐集团总资产437.2亿元，总负债369.3亿元，资产负债率达到81.5%；前九个月总收入26亿元，归母净利润1.95亿元，现金及现金等价物仅余15.3亿元。截至2020年9月，其归母净资产仅58.5亿元。收购SQM后，由于锂行业供给侧大量释放，价格进入下行周期，收入无法覆盖财务成本和资产减值准备。2019年、2020年前三季度，天齐锂业分别录得-59.8亿元、-11.03亿元的净亏损。综合分析上述研究情况，天齐锂业的定增并没有一个成功推进。（3）定增目的及影响159亿元定增约合21.53亿美元，如能从外部借机融到这笔资金，天齐锂业或可终止与IGO公司的引资交易，保住格林布什矿，但须赔付3500万美元到7000万美元（即交易价格的2.5%或5%）的违约费。定增失败后的天齐锂业根据季报剩下还有18.84亿美元并购贷款，以及一笔3亿美元债将于2022年底到期，须每半年支付563万美元利息。同时，天齐锂业还须偿还子公司文菲尔德（泰利森母公司）共6.36亿美元的债务。假设扣除12亿美元贷款，据不完全统计，2021年—2024年，天齐锂业每年债务本金及利息分别还有：3.76亿美元、10.8亿美元、1.65亿美元、12.56亿美元。1.2.5重启赴港上市天齐锂业于2021年7月2日完成引入战略投资者澳洲上市公司IGO之后，剩余并购贷款本金余额约18.73亿美元。在收购了sqm公司的债券后，李天琦希望重启完成在香港上市的计划。h股的发行和融资对天齐集团的未来发展具有重要意义，有利于天齐集团进一步优化其资本结构，降低杠杆率和财务风险，同时降低财务费用，提高盈利能力。受益于下游企业市场的快速经济发展，天齐的产品进行需求旺盛，H股发行融资有利于天齐抓住这个行业机遇、进一步研究发展学生核心业务。此外，H股的发行将有助于天启拓展海外融资渠道，为天启锂继续实施国际化战略奠定良好基础。但具体方案效果仍是未知。1.2.6后续可能的再融资计划天齐锂业曾在股东代表大会上表示计划在接下来我们两年学习时间，通过分析各种教学方式进行募集到6亿—8亿美元，把资产负债率下降到50%以内。因此，天启锂股份有限公司下一步可能发行可转债。但考虑到高负债率和业绩损失，天启锂是否符合发行条件、能够募集多少资金以及发行价格。另一个途径是重新在香港上市，但这一周期将耗时6个月至1年。至于定增再融资，重新启动最快也要到2021年7月。2020年12月14日，深交所发布《股票上市规则（征求意见稿）》，其中对退市风险警示“ST”考察期限从两年延长为三年，且三年内扣非净利润亏损。这给了天齐锂业又一年的喘息空间。2019年及2020年前三季度，天齐锂业扣非净利润分别亏损62.2亿元、亏损9.7亿元。而天齐锂业所持SQM股权的再融资市场空间也极为企业有限。这部分股权一直质押在中信银行手里，且23.77%为享有投票权和绝大部分董事会席位的A类股，流动性弱；仅有2.09%为可流通的B类股。如果天齐锂公司想以SQM股票发行可转换债券，它需要将a类转换为B类，这意味着它将失去董事会席位。1.3再融资动因分析天启锂股份有限公司并购前后再融资的动机主要有四个方面：一是调整资本结构（二）缓解财务困难，满足流动性需求（三）改善公司经营业绩和财务状况（四）为消除早期融资模式的负面影响，天启锂针对不同动机采取了不同的融资策略：2018年11月，天齐锂业计划发行港股。针对动因（1），天齐锂业在并购前考虑影响到了企业并购会带来债务进行融资管理成本的增加，想要学生通过港股上市可以增加一个长期股权投资成本，调整社会资本主义结构，但无奈当时时机不佳，没能成功，也一定程度上为公司后期的危机埋下了隐患。2018年11—12月，发行可转债计划与超短融。为了激励（2），天齐锂业计划在合并前发行在香港股票上市的可转换债券，为并购提供短期融资来源。合并后，还有效地发行了第一批超短期融资，满足了短期营运资金的需求。但超短期融资对公司盈利能力要求很高，天启锂业次年未实现预期利润，超短期融资达到预期目的。但由于其期限短，已成为新的债务负担。2020年12月8日，企业以增资扩股方式引入了IGO战投。针对动因（2）动因（3），121.57亿元人民币可能违约的债务风险，以及低迷的盈利状况，使天齐锂业不得不引入了长期战略投资。但同时学习效果具有显著，首先，公司可以获得14亿美元偿还银团并购企业贷款本金12亿美元及相关利息，同时发展使得多笔债务获得展期，缓解了一些财务管理困境。其次，长期负债与总资产比率从0.38降低至0.19，每股收益自-1.24转为-0.17，企业的亏损状况得到了一定的遏制。公司的经营业绩和财务状况得到改善。虽然再融资突破了暂时的融资限制，缓解了企业暂时的财务困难。但以公司的核心技术产业发展之一格林布什矿为代价，也促使企业公司为此我们进行了另一个再融资计划。其次引入IGO战投使公司的资产负债率从81.27%降到63%左右，财务费用下降40%左右。它提高了公司的经营业绩和财务状况，降低了企业的财务风险和杠杆率。让企业财务报表数据看起来更健康。2021年1月15日，企业发出了定增的计划。针对