多行业联合红利资产2月报：自由现金流优于高股息布局周期制造

典型的通过持有具有护城河的底层资产、从而获得稳定现金流的商业地产公注具有护城河的贝壳-W。当前电解铝企业总体进入现金流26-27标的天山铝业、云铝股份、南山铝业、百通能源、中国铝业。招商港口。出口造成影响；历史经验不代表未来；房地产市场下行超预期。目 录一、策略：实物再胀自由现金流优于高息布局周期制造 9二、金融：4Q25商业银业绩增速回正，险权配置维持历史高位 18（一）基面据踪 18（二）4Q25商银净润增回，差，良降 19（三）资25Q4运析：益置持史位 20（四投建议 20三、交运公用：基面性强，建议重视业窗期交运红利配置机会 22（一）基面据踪 22（二）投建议 29四、食饮：春节需稳向好，优选龙头 31（一）基面据踪 31（二）行重事点评 34（三）投建议 35五、家电：家电板估重构与白电龙头新遇 36（一）基面据踪 36（二）行重事点评 38（三）投建议 38六、地产：坚定看二房中介和购物中心 40（一）基面据踪 40（二）行重事点评 42（三）投建议 43七、金属：电解铝润持高位，红利属性强期待金三银四表现 46（一）基面据踪 46（二）行重事点评 49（三）投建议 49八、红利资产精选合 51图表目录图表1 创利产究中：定&量&&潜在利产议标的 8图表2 利行期有质的长显赢粹的金红 10图表3 由金累收益幅赢利数 图表4 炭25Q3现金规或触回升 图表5 电自现流视可锐捉绩期 图表6 证利著配钢铁石化/色/化工建筑制造（汽车家电/新/械） 12图表7 利产整市场2月情势 13图表8 26/2行业幅及点利业现 13图表9 26/2利股相对券益走强 13图表10 各块交度 13图表各业交度 14图表12 估情况PE位降序 15图表13 2026年1月融数概览 19图表14 2025Q4险业配结（身+财险） 20图表15 2022Q2至资运余及速亿） 20图表16 公客量人次） 22图表17 公旅周（亿公） 22图表18 公货量吨） 23图表19 公货周（亿公） 23图表20 赣高月行费入亿） 23图表21 中高月行费入亿） 24图表22 重港周物吞量万） 25图表23 重港周装箱吐万TEU） 25图表24 港货吞（万） 26图表25 港集箱量万TEU） 26图表26 重港货吐量速 26图表27 重港吞量 26图表28 招港月装箱吐同比 27图表29 铁旅发（亿） 28图表30 铁旅周（亿公） 28图表31 铁货总量（吨） 28图表32 铁货总量（吨里） 28图表33 大铁月量及比万） 29图表34 红资主市公股率览股率>3%，至26/2/27价） 30图表35 茅价走元） 31图表36 五价走元） 31图表37 全会区员流量(万) 32图表38 2025年制产量计比-1.1% 32图表39 26年1奶存栏历高化9.1% 32图表40 26年1生乳产同长5.8% 33图表41 生乳格近3元/kg，价磨中 33图表42 25年12月供给速环持平 33图表43 12累需求供给速较期显窄 33图表44 规以啤业月产变情况 33图表45 进大价动情况 33图表46 啤主包格变情况 34图表47 生（三猪价况 34图表48 生屠情况 34图表49 食饮主利企盈预与息率 35图表50 空行产总销情况 36图表51 空分外情况 36图表52 冰行产总销情况 36图表53 冰分外情况 36图表54 洗机业及总量况 37图表55 洗机内量情况 37图表56 家成指势 37图表57 中商房/销售积同比 38图表58 全城二出售牌、指数 38图表59 油机下情况 38图表60 油机上情况 38图表61 家主红业盈预与息率 39图表62 2月20新日均签比降29% 40图表63 2月城房日网同降31% 40图表64 20新网位于年位 40图表65 城手签弱去同期 40图表66 20二房时成量 41图表67 北二房成交量 41图表68 上二房成交量 41图表69 深二房成交量 41图表70 北二房成交数日，日均） 41图表71 1月70中市新价环为-0.4% 42图表72 1新价比下城为62座 42图表73 1住租比涨0.4% 42图表74 1商租比降5% 42图表75 公购中租率销额租变化 44图表76 公写楼率及金化 44图表77 2026年1月润置经性动租收入比升14% 45图表78 中电铝产量万） 46图表79 中冶级铝月产（吨） 46图表80 原净口万吨） 46图表81 未轧及净出量万） 46图表82 国铝观量 47图表83 国日铝消费（吨） 47图表84 铝带工率 47图表85 铝线工率 47图表86 原铝金工率 47图表87 再铝金工率 47图表88 国电铝+铝棒存万） 48图表89 LME库况（吨） 48图表90 氧铝预极、价势 48图表91 中电铝利润元/48图表92 电铝的情况股率至26/2/27盘） 50图表93 配建：2红利产选合 51图表94 红资精合净走势 51前言：近年来，红利资产表现突出，我们观察越来越多的优质企业重视并提高投资者回报，从而做大做优做强红利资产底盘，另一方面我们观察红利资产与长线投资者的适配度越来越高，正不断获得增量关注与配置。我们从业绩稳定性与股息回报等维度将红利资产划分为四类，包括：稳定红利资产，质量红利资产，周期红利资产，潜在红利资产，100余只行业建议关注标的。我们将会发布定期月报，对红利投资做出持续跟踪及配置建议，为投资者提供视角参考，本篇为行业联合2月报。核心结论：1、策略：实物再通胀：自由现金流优于高股息，布局周期制造2、金融：4Q25商业银行业绩增速回正，险资权益配置维持历史高位3、交运公用：基本面韧性强，建议重视业绩窗口期交运红利配置机会4、食饮：春节需求稳中向好，优选龙头5、家电：家电板块估值重构与白电龙头新机遇6、地产：坚定看好二手房中介和购物中心7、金属：电解铝利润维持高位，红利属性仍强8、红利资产2月精选组合稳定红利资产个股包括：交运高速公路细分四川成渝；质量红利资产个股包括：家电白电美的集团、海信家电；白酒细分贵州茅台；潜在红利资产包括：交运港口细分的招商港口。图表1 华创红利资产究中心：稳定质量期潜在红利资产建注标的创证券一、策略：实物再通胀：自由现金流优于高股息，布局周期制造实物再通胀下的盈利复苏周期，纯粹的现金分红高股息或承压。自25/07中央财经202680080020Q1-21Q224Q3自由现金流相较红利更锚定盈利弹性，指数配置上超配周期制造。9（以中证红利为例）基于股息率进行成分筛选、年度调仓一次，而自由现金流（）RECEV看，EBITCFO（𝐹𝐶𝐹𝐹=𝐸𝐵𝐼𝑇(1−𝑇𝑐)+𝐷&𝐴−△𝑁𝑊𝐶−𝐶𝐴𝑃𝐸𝑋(1)𝐹𝐶𝐹𝐹=𝐶𝐹𝑂−𝐶𝐴𝑃𝐸𝑋(2)26/2/27，国22%21%10%-11%10pct25Q3PPIA2515.6pct5.4pct3.5pct2.0pct1.4pct；17pct9.1pct8.6pct1.0pct。（3.8pc）电新（1.ct）机械（1.6pc，钢铁（4.pc）/化工（32pc）建材（1.4c图表2 盈利上行周期有质量的成长明显赢粹的现金分红1.81.61.41.2

中证成长/中证高股息策略 归母净利润增速差:中证成长-中证高股息策略右)1.00.80.60.4

0-10-20-30-400.22015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

-50图表3 自由现金流累收益大幅跑赢红利数自由现金流&自由现金流&红利全收益指数累计收益率（自2014/12/31起）国证自由现金流 中证全指自由现金流 富时中国股自由现金流中证红利 中证红利低波动 中证红利低波动中证国有企业红利 中证港股通央企红利 万得全A450%350%250%150%50%-50%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026-38-38.0.70.61.20.40.30.6-37197万得全A0.680.2011中证港股通央企红利0.7.60-271711中证国有企业红利0.7.70-261510中证红利低波动1000.7.7080-281611中证红利低波动0.60.60.6-271711中证红利红利1.11.11.3-231921富时中国A股自由现金流1.11.21.5-262021中证全指自由现金流1.11.41.5-252022国证自由现金流自由现金流年化夏普近年 近年近3年相关指数 收益率(%)波动率(%) 回撤(%)十年年化 十年年化 十年最大流红利自由指标统计区间为14/12/31-26/2/27图表4 煤炭25Q3自由现金流规模或已触回升 图表5 家电的自由现流视角可敏锐捕捉绩期2.22.01.81.61.41.21.00.819/1220/0319/1220/032020202121212122222222232323232424242425252525/12

煤炭/全走势(19/12/31=1) 煤炭行业自由现金流规模(亿元,右):经营现金流净额5000-500

1.101.051.000.950.900.850.750.700.65

自由现金流视角可敏锐捕捉业绩周期家电/全A走势(19/12/31=1)家电自由现金流规模(亿元,右):经营现金流净额TTM-CAPEXTTM

180016001400120010008006004002000图表6 国证自由现金相对中证红利显著配期（钢铁石化有色化工建筑、制造（汽车家电电新机械）国证自由现金流各行业权重(%) 中证红利各行业权重(%)自由现申万一级

变化

变化

金流相对红利超配pct汽车家用电器电力设备钢铁石油石化通信有色金属医药生物基础化工建筑装饰机械设备社会服务轻工电子综合国防军工计算机美容护理商贸零售食品饮料公用事业农林牧渔房地产环保建筑材料非银金融传媒纺织服饰交通运输煤炭银行

8.68.03.88.63.56.24.03.40.40.10.00.00.01.00.10.00.00.00.01.70.00.50.69.10.20.0

13.97.210.23.710.30.014.92.93.93.73.50.50.10.00.90.02.87.30.00.40.00.00.20.00.30.66.94.80.0

0.79.80.013.02.84.43.43.60.51.20.70.30.00.20.03.10.00.20.40.00.00.20.00.70.36.82.40.0

9.69.21.20.92.56.30.65.70.01.22.20.20.00.60.03.40.30.70.00.01.43.90.01.42.02.36.70.0

7.13.714.85.67.32.93.03.41.70.02.10.90.00.00.81.11.10.30.50.30.00.00.30.02.80.52.09.80.0

3.8-3.21.64.3-4.4-1.81.30.53.20.61.60.4-0.8-0.80.10.0-0.8-1.1-0.1-0.2-0.5-0.30.00.01.40.0-2.40.17.2-9.70.0

0.91.10.02.54.90.05.10.54.22.62.40.01.00.00.00.00.00.01.61.01.01.11.41.93.72.14.24.8

2.71.20.05.43.40.00.91.73.71.71.20.00.00.00.00.00.00.02.80.91.40.02.11.02.51.94.65.5

-1.9-0.10.0-2.91.50.04.2-1.20.50.81.10.01.00.00.00.00.00.0-1.10.1-0.51.1-0.70.91.20.2-0.4-0.7-1.2-3.21.2

9.18.65.65.43.83.53.02.01.41.00.40.30.10.10.00.00.0-0.6-0.9-1.0-1.1-1.4-1.9-2.0-2.1-3.7-4.2-4.7-15-23红利资产交易表现：1、2月春季躁动延续，周期红利持续占优。2月躁动延续，市场仍处配置区间，节A上涨2.3%，20004.8%1000+3.7%500+3.5%300+0.2%，A+2.3%+0.5%+2.4%+7%+2%+5%+4%较+1%/0%-1%。21030%+8pct25%10013pct至27%300+8pct49%500-6pct至62%1000-15pct37%2000-5pct25%创业50热度分位+24pct至93%。红利行业来看，周期红利热度上升，如钢铁+14pct至67%、煤炭+30pct至39%、石化+37pct至82%、有色+11pct至41%。3PB视角下多数中低位。PB1046%、56%PB0.8PE98%、86%、85%8%100%78%74%70%66%34%27%26%18%3%图表7 红利资产与整市场2月行情走势 图表8 26/2全行业涨幅及重点红利行业现26/2红利资产与市场全收益指数累计收益率走势(%)6 全A 沪深300 中证500 中证中证中证红利 红利低波 国证现金420

中证中证中证500,3.5国证现金流,2.4 全A,2.3中证红利,2.3红利低波,0.5 5

26/2全行业涨跌幅及重点红利行业表现(%)-0.6-2

沪深300,0.2181018108877765543333222211000000-1-3-4-5-4-10-6

综钢建环机国煤基电公交建轻美汽石有电计家社通食纺房农医银非商传合铁筑保械防炭础力用通筑工容车油色子算用会信品织地林药行银贸媒01/3002/0202/0302/0402/0502/0602/0902/1002/1102/1202/1302/2402/2502/2602/27

材 设

化设事运装制护

石金 机电

饮服产牧生 金零26/1/30

料 备工

工备业输饰造理 化

器务 料饰 渔物 融售图表9 26/2红利股息相对债券收益率走强 图表10 各板块成交热度 股息率万得全 股息率沪深300(%)股息率TTM:中证红利(%)7.0 国债到期收益率(%)红利股息率/10Y国债收益率(右)6.05.04.03.0

4.54.03.53.0

2.01.81.61.41.00.80.6

各板块交易热度及10年分位值情况(交易热度:四周成交额占全A比例/自由流通市值占全A比例)

×2.0

2.5

0.40.2

24/0124/0224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/02

2.0

0.0图表各行业成交热度4.54.03.5

各行业交易热度及10年各分位值情况_从左至右分位由高至低(交易热度:四周成交额占全A比例/自由流通市值占全A比例)

最大值上4分位中位×最新值下4分位最小值3.02.5

93%2.01.51.00.50.0

82%传石建媒油筑石材化料

79%国防军工

75%电力设备

70%钢铁

6767%商贸零售

64%%建房%筑地装产饰

63%通信

61%纺织服饰

60%社会服务

59%公用事业

44%有色金属

41%轻工制造

40%机械设备

39%农林牧渔

39%煤炭

39%美容护理

36%基础化工

32%环保

32%计算机

30%综合

30%家用电器

28%银行

22%食品饮料

21%电子

18%交通运输

7%10% 0%汽医非车药银生金物融图表12 估值情况PE分位降

26/2/27估值情况

25E盈利

估值盈利指数 PE年分位(%)

PB年分位

股息率TTM(%)

归母净利同比(%)

ROE

PB_LF/ROE_TTM*10中证红利红利低波红利低波100中证国企红利沪深300中证500中证1000国证2000万得全A科创50科创创业50

8899

0.8 0.8 1.0 0.9 1.5 2.7 2.8 3.0 2.0 6.5 6.8

9 7 -8 9 9 86696

-1.2

0.90.81.00.91.43.64.35.12.311.14.9一级行业情况机械设备 3.6 1.0 7 1.6

5.1通信

1.1

3.0

5.2国防军工有色金属电子汽车计算机综合传媒钢铁基础化工煤炭纺织服饰电力设备石油石化环保轻工制造公商建筑材料建筑装饰交通运输非银金融社会服务美容护理家用电器房地产农林牧渔医药生物食品饮料

2 4 3 8

3

4-43038331-2

894-1637956549446859979

-0.9-6.511.11.410.00.6399.423.9-13.6

8.23.06.93.111.6-47.45.75.33.71.73.85.51.73.95.21.95.04.41.41.71.16.13.71.6-0.73.04.00.52.0注：标红为重点红利板块及行业，25E数据为 一致预测行业核心结论汇总：金融：4Q25商业银行业绩增速回正，险资权益配置维持历史高位1PB逻辑向PE逻2026+ROE行。交运公用：基本面韧性强，建议重视业绩窗口期交运红利配置机会交运红利A/H首推A/H股息率领先的四川成渝/3）铁路：长久期+食饮：春节需求稳中向好，优选龙头26家电：家电板块估值重构与白电龙头新机遇1/2+海尔智家、海信家电。2）小家电：渠道变革+厨电&地产：坚定看好二手房中介和购物中心。金属：电解铝利润维持高位，红利属性仍强当前电解铝企业总体进入现金流持续修复、盈利稳定性增强及分红比例逐步提升阶段，尽管近期进入传统淡季库存有所累积，但基本面总体平稳，且长期基本面和宏观叙事大逻辑暂未改变，在国内供给强约束、海外新增项目释放缓慢的背景下，电力等问题对存量产能稳定运行的扰动正在增加，我们预计26-27年全球电解铝供给维持低增速，供需或维持紧平衡，铝价有望受强支撑；而避险属性和金融属性强化带动铝价维持高位，资源品战略地位持续提升，铜铝比历史高位带来铝补涨潜力，关注行业高盈利下优质高分红标的中国宏桥、宏创控股、中孚实业、神火股份，增量标的天山铝业、云铝股份、南山铝业、百通能源、中国铝业。二、金融：4Q25商业银行业绩增速回正，险资权益配置维持历史高位（一）基本面数据跟踪2月15LPR1LPR35LPR3.5%。26年1月社融：2132026117.22万亿元，同比多增1654亿元，社融存量增速环比下降0.1pct至8.2%；新增人民币贷款4.71万亿元，同比少增4200亿元。1月社融点评：26年12617.22165410201820231322828313194371据同比多增1639亿元。4.714200/127亿元/330015941466//中长贷分别同比多增3100亿元/多减3590亿元/少增2800亿元。M1、M2增速均回升，1月存款流向企业和非银部门。2026年1月M1同比增速环比上1.1pct4.9%，M20.5pct9.0%银部门，1月居民/企业/政府/非银部门分别新增2.13/2.61/1.55/1.45万亿元，分别同比-3.39/+2.82/+1.22/+2.56图表13 2026年1月社融数据概览社会融资规模单位：亿元2024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-01社融存量同比增速8.0%8.0%8.2%8.4%8.7%8.7%8.9%9.0%8.8%8.7%8.5%8.5%8.3%8.2%社融当月新增28,53770,54622,33158,96111,59922,90042,25111,30725,66035,2998,17824,92622,07572,200社融同比多增9,2115,8127,37210,62612,2572,2779,2663,600-4,663-2,336-5,9421,638-6,4621,654其中：人民币贷款-2,6903,793-3,2455,314-2,465-2,2741,673-3,488-4,158-3,661-3,119-1,1201,402-3,194外币贷款-40-1,381-272-8381806211,132803521351510246-860表外融资362-283-258-631,386-41-184-9109981,8693571,326694371——委托贷款23808-56300-91-157-397-522-190-1091,873-4328-641——信托贷款-196-109-901-443-219-5168175-13456-17752528-627——未贴现银行承兑汇票535-982699801,696167145-5631,3221,922-1,499578-1621,639直接融资10,8004,17111,1695,28311,5043,5715,4036,587-2,546-1,031-3,719665-8,9583,228——企业债券融资2,582134279-5,1426331,211322712-3652,0621,5131,7641,700579——非金融企业境内股票融资-2451-381852054149274324371411-8775-182——政府债券8,2423,98610,92810,24010,6662,3195,0325,601-2,505-3,464-5,643-1,012-10,7332,831其他融资779-488-229301,6524001,24260852213629521400389信贷数据单位：亿元2024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-01人民币贷款当月新增9,90051,30010,10036,4002,8006,20022,400-5005,90012,9002,2003,9009,10047,100人民币贷款同比多增-1,8002,100-4,4005,500-4,500-3,3001,100-3,100-3,100-3,000-2,800-1,900-800-4,200其中：居民户贷款1,279-5,3632,016447-50-217267-2,793-1,597-1,110-5,204-4,763-4,416127——短期贷款-171-4,0252,127-67-501-451150-1,671-611-1,279-3,356-1,788-1,6111,594——中长期贷款1,538-1,337-112531435232151-1,200-1,000200-1,800-2,900-2,900-1,466非金融企业及机关团体贷款-4,0169,200-5,3005,000-2,500-2,1001,400-700-2,500-2,7002,2003,6005,800-3,300——短期贷款4352,800-2,0004,600-7002,3004,900-2,6002,500-1,1003,9003,100——票据融资3,0034,5844,460514-40-2,826-3,7163,125-4,920-4,7123,3122,119-1,000-3,590——中长期贷款-8,2121,500-7,500-200-1,600-1,700400-3,900-200-500-1,400-4002,900-2,800非银行金融机构贷款475-2,257-1,201256-973226391-31225356-164554-1,340126——其他贷款46252085-203-977-1,209-958424772454368-1,291-844-1,153货币增长2024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-01M1同比增速（口径修改）1.2%0.4%0.1%1.6%1.5%2.3%4.6%5.6%6.0%7.2%6.2%4.9%3.8%4.9%M2同比增速7.3%7.0%7.0%7.0%8.0%7.9%8.3%8.8%8.8%8.4%8.2%8.0%8.5%9.0%M2-M1剪刀差6.1%6.6%6.9%5.4%6.5%5.6%3.7%3.2%2.8%1.2%2.0%3.1%4.7%4.1%（二）4Q25商业银行净利润增速回正，息差稳，不良降4Q252025+2.35pct速造成的部分城农商行业绩低基数影响，也有“量增价稳”带动利息净收入增长的驱动+0.7pct77.5%/城商行农-0.01pct-0.73pct+11.12pct+11.94pct2.26%-2.83%、12.86%、4.59%。4Q25+9.0%+0.2pct0.3pct///-0.2pct+1.5pct+0.1pct8.3%3.4%9.7%-0.7pct-0.8pct+0.2pct+0.3pct58.5%56.8%51.3%49.2%关。20251.42%///-1bp+2bp1.30%1.56%1.37%1.60%262025/2bp1.50%、2.18%-1.9pct205%//-1bp-2bp-10bp1.22%1.21%1.82%-2.5pct、-2.9pct、-3.4pct、-0.9pct241%、207%、173%、159%资产质量改善较为显著。2025年商业银行核心一级资本充足率为10.92%，环比提升0.05pct。（三）险资25Q4运用分析：权益配置维持历史高位202538.552025年6.1234.6615.73%90%；财2.428.78%6%。2025人身险公司实现原保费4.361.76108%，权益配置维持历史高位。基于人身险公司+财险公司口径，行业股票+基金资产配置规模5.7015.4%，环比-0.1pct+2.6pct3.7310.1%+2.5pct50.4%+0.1pct+0.9pct。图表14 2025Q4险资业配置结构（人身险财险）

图表15 2022Q2至今资运用余额及增速亿）其他投资18.4%其他投资18.4%债券,50.4%股票,10.1%证券投资基金,5.3%

银行存款,8.2%

450000400000350000300000250000200000150000100000500000

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%2022年2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月2024年6月2024年9月2024年12月2025年3月2025年6月2025年9月2025年12月总资金运用余额 同比增速融监管总 融监管总（四）投资建议202620261）PB逻辑向PE我们建议2026+ROE建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行。三、交运公用：基本面韧性强，建议重视业绩窗口期交运红利配置机会（一）基本面数据跟踪1、公路行业公路客运量：2025年12月，公路客运量为9.61亿人次，同比下降2.6%；2025年1-12月，公路客运量累计114.92亿人次，同比下降2.4%。124011.4%；20251-1251050.2%。公路货运量：2025年12月，公路货运量为37.97亿吨，同比增长0.6%；2025年1-12月，公路货运量累计432.88亿吨，同比增长3.4%。025年2060；20251-12795103.5%。图表16 公路客运量（人次） 图表17 公路旅客周转（亿人公里）注：1）20241汽车（含巡游出租汽车、网络预约出租汽车）2）2024-2025年交通运输部公布1-2月合计数，为使数据可比，以实际天数分摊合计数。

注：2024-2025年交通运输部公布1-2月合计数，为使数据可比，以实际天数分摊合计数。图表18 公路货运量（吨） 图表19 公路货物周转（亿吨公里）注：2024-2025年交通运输部公布1-2月合计数，为使数据可比，以实际天数分摊合计数。

注：2024-2025年交通运输部公布1-2月合计数，为使数据可比，以实际天数分摊合计数。重点公司动态聚焦赣粤高速发布2026年1月通行费收入2026年1月，赣粤高速实现车辆通行服务收入3.17亿元，同比-22.1%。1.07-18.48%5859-3.31%；72094788629990比-36.64%676-66%。图表20 赣粤高速月度行费收入（亿元）中原高速发布2026年1月通行费收入2026年1月，中原高速实现车辆通行服务收入3.78亿元，同比-9.45%。1.7141636219-11.21%；郑州至民权高速公路为4390万元，同比-9.38%；德上高速公路永城段为769万元，同比-36.61%；商丘至登封高速公路为5080万元，同比-11.58%。图表21 中原高速月度行费收入（亿元）皖通高速：拟投资54.2亿元改扩建连霍高速安徽段26日晚间公告称，公司拟投资G30本项目估算总投资金额约为54.2亿元，10.8443.36亿元由公司通过国内银行贷款等方式解决。连霍高速安徽段是国家高速公路主干线G30544120km/h302002712032630120公里4220.75本项目拟于2026年开工建设，2029年建成通车，建设期约3年。20685关联交易的议案四川成渝1月30日公告称，公司于2026年1月30日以现场投票与网络投票相结合的方202685%山东高速：控股股东向皖通高速协议转让7%股份完成过户山东高速2月4日公告称，公司控股股东山东高速集团有限公司向安徽皖通高速公路股份有限公司协议转让公司部分股份已完成过户登记。10218.92元/7%30.19202624高速集团持股比例由70.57%减少至63.57%。2、港口行业（2612202622222658周）9.6215.1%19.982626.7530913.2%。港口货物吞吐量：2025121588652.2%。210686.4979。2025年1-12月，港口货物累计吞吐量为1833806万吨，同比增长4.2%。其中，1-12月内贸货物累计吞吐量1268550万吨，同比增长4%；外贸货物累计吞吐量565256万吨，同比增长4.7%。港口集装箱吞吐量：2025年12月，港口集装箱累计吞吐量为2974万标箱，同比增长8.3%。20251-12354476.8%。2025年2（+93（+9.（.4（6.2025年112月集装（7.3铁矿（+.7原（0.7煤（3图表22 重点港口周度物吞吐量（万吨） 图表23 重点港口周度装箱吞吐量（万TEU）图表24 港口货物吞吐（万吨） 图表25 港口集装箱吞量（万TEU）注：2024-2025年交通运输部公布1-2月合计数，为使数据可比，以实际天数分摊合计数。

注：2024-2025年交通运输部公布1-2月合计数，为使数据可比，以实际天数分摊合计数。图表26 重点港口货种吐量增速国港口协........图表........货物吞吐量集装箱吞吐量12月(万吨)12月增速1-12月累计(万吨)1-12月累计增速12月(万TEU)12月增速1-12月累计(万TEU)1-12月累计增速全国沿海合计98,6263.8%1,163,3923.7%2,60984%31,1987.0%秦皇岛港1,700-8.1%19,8525.9%5-444%6419.1%唐山港7,7973.1%88,3992.5%22-154%31716.6%上海港,77281,1532.8%45092%5,5066.9%宁波舟山,675143,1924.0%388228%4,38711.6%深圳港2,9647.7%33,4025.1%30003%3,5416.0%广州港5,8673.0%66,9611.8%241111%2,7686.2%北部湾港4,0130.1%48,5538.2%96200%1,00611.6%通运输重点公司动态聚焦招商港口公告2026年1月业务量数据202611808.3万量10731.5万吨，同比-3.7%。图表28 招商港口月度装箱吞吐量同比唐山港：持股5%以上股东增持计划实施完毕245%202531122.5亿-520262420253231.24亿股，占总股本2.08%，累计增持4.99亿元。增持后，建投交通持股比例升至10.20%。厦门港务：2025年第三季度拟每10股派0.3元厦门港务2月24日发布公告称，公司2025年第三季度利润分配方案为：向全体股东每100.3元20253、铁路行业13.49+8.2%。铁路旅客周转量：20261-19.1%，环比+15.3%。铁路货运总发送量：2026年1月，铁路货运总发送量为4.38亿吨，同比+3.6%，环比-2%。13073比-4.1%。图表29 铁路旅客发送（亿人） 图表30 铁路旅客周转（亿人公里）图表31 铁路货运总发量（亿吨） 图表32 铁路货运总周量（亿吨公里）公司月度数据大秦铁路公告2026年1月生产经营数据2026131285.00%100.9084.6244.5图表33 大秦铁路月度量及同比（万吨）京沪高铁：2025-2027年现金分红不低于归母净利润55%227（2025-2027根据规划，公司在无重大投资计划或现金支出时，每年累计分配的利润将不低于当年合并报表归母净利润总额的55%，利润分配主要采取现金分红方式。公司将优先采取现金方式进行利润分配，并在符合条件的情况下进行中期利润分配。2024年公司分红比例为45.29%，根据《未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划》，2025年分红比例至少55%，同比提升近10pct。（二）投资建议交运红利A/H不乏高股息优质标的：东（43>4.3>（4.34.342>4.1）41；2）H（5.5%）>（5.4%）>（53>5.04202627。前期股价已充分调整，股息高+业绩稳增长，持续看好A/H股交运红利资产配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、公路：继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业ETF增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。推荐青岛港厦门港务利属性或迎双提升。3、铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会长久期+持续推荐京沪高铁：黄金线路现金牛资产，稀缺资源存在价格弹性潜力；从高股息资产维度，推荐大秦铁路。建议关注广深铁路：PB破净的潜力资产，公司近年来过港直通车升级、加开跨线车、以及未来广州站与广州东站的改造项目或对公司经营带来全新增长空间。对应42420262274%（5.3%）>（4.6%）>（4.6%）>（4.3%）>粤高速（4.2）4.）（4.1；3%-4%：上港集团（3.8%）>山西高速（3.7%）>招商港口（3.6%）>赣粤高速（3.4%）>3.4）3.4。（H股4.9%，2.9%。图表34 红利资产主要市公司股息率一览股率>3%，截至26/2/27收盘价）公司股价对应股息率市值年内涨跌幅归母净利（亿元）分红比例(%)分红金额2月27日亿元2024同比25Q1-3同比扣非同比20232024（元/股）大秦铁路5.105.3%1,028-1.2%90.4-24%62.2-28%-28%58.157.30.27唐山港4.334.6%25712.8%19.83%13.9-12%-11%61.659.90.20四川成渝6.304.6%1933.6%14.623%13.016%16%61.860.80.29山东高速9.744.3%471-0.1%32.0-3%26.24%6%61.763.80.42东莞控股11.024.3%1152.4%9.643%8.415%39%50.751.70.48招商公路9.694.3%658-3.9%53.2-21%40.1-4%-5%53.553.40.42粤高速A%15.6-4%15.514%-8%70.070.00.52皖通高速3%16.71%14.85%13%60.161.80.60楚天高速4.054.2%654.4%7.7-19%5.7-14%-18%32.535.70.17中原高速4.144.1%93-2.8%8.86%9.617%18%40.443.40.17宁沪高速12.004.1%605-0.9%49.512%38.4-7%-8%53.749.90.49上港集团5.093.8%1,185-5.2%149.513%112.7-5%-1%30.330.40.20山西高速5.393.7%797.4%4.72%3.92%3%14.463.00.20招商港口20.503.6%5096.1%45.226%38.12%9%40.641.90.74赣粤高速4.933.4%115-5.0%12.89%16.341%2%31.731.00.17现代投资4.363.4%666.6%3.4-37%4.37%6%42.066.80.15青岛港9.313.4%60411.6%52.36%41.86%3%38.638.90.31四、食饮：春节需求稳中向好，优选龙头（一）基本面数据跟踪1、白酒：春节整体符合节前预期，茅五动销表现亮眼白酒春节整体符合节前预期，茅五动销表现亮眼。从动销情况来看，26H11700780-800图表35 茅台价格走势元） 图表36 五泸价格走势元）3000260022001800

100095090085080027002445270024452080成箱 散瓶

750五粮液 老窖日酒 日酒2、大众品：春节出行增加，礼赠餐饮修复，消费稳中向好春节出行人流增长，礼赠场景稳步修复，需求稳中向好。一共92425年8天51202526年春节氛围仍足，消费意愿有所改善。一方面，礼赠消费稳步修复，以零食礼盒为代表的/图表37 全社会跨区域员流动量万)通运输从重点红利子板块近期跟踪看：2612-1.8%15901.5（0.6-7%年春图表38 2025年乳制产量累计同比-1.1% 图表39 26年1月奶牛存栏较历史高点去化9.1%图表40 26年1月生鲜乳产量同比增长5.8% 图表41 生鲜乳价格近3元/kg，价格磨底中图表42 25年12月需供给增速差环比持平 图表43 12月累计需求供给增速差较同期显窄262512258.88/0.6%；26214.4%17.（26图表44 规模以上啤酒业月度产量变动情况 图表45 进口大麦价格动情况图表46 啤酒主要包材格变动情况肉制品：生猪屠宰规模延续扩张。12月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量4891万头，同17.5%23.6%26212元/-19.3%，环比-5.5%。图表47 生猪（外三元猪价情况 图表48 生猪屠宰情况（二）行业重点事件点评春节动销渠道反馈：总体符合预期，价格带两端分化。10%+，预期。具体来看，茅台渠道反馈几无库存；五粮液老窖汾酒青20洋河古井5/8珍酒2026214202—230202820258200200021+乳制品春节渠道反馈：礼赠场景修复叠加竞争趋缓，26年整体经营势能向上。2026年春季乳制品礼赠需求较往年有所修复，且呈现一定升级趋势，主要体现为高端白奶/酸奶增速引领整体，且礼赠产品中以中高端/观察到产品价盘上移、买赠促销力度收缩以及中小乳企销售有所下滑，透露出价格竞争趋缓的积极信号。考虑到当前龙头渠道库存水平健康，经销商盈利改善、补库积极性提升，叠加终端竞争趋缓、龙头份额有望企稳回升，虽部分区域受消费环境、渠道多元化26（三）投资建议白酒：茅五领衔春节表现，全年维度优选茅五。26价值布局，优先推荐具备高分红、现金流稳健的茅台、五粮液，继续看好高股息特征突出的老窖。大众品：消费龙头经营稳健，高股息具备吸引力。以啤酒、乳业、肉制品为代表的基础刚需品类的托底效应已在显现，龙头企业依靠经营稳扎稳打，强化全产业链竞争力，持续收获市场份额，一旦消费需求回升改善，龙头企业有望迎来的更大的反转弹性。推荐产业优势突出、龙头地位稳固的伊利、双汇，以及现金流表现稳健、重视股东回报的重啤。图表49 食品饮料主要利企业盈利预测与息率板块公司营收（亿元）营收YOY业绩（亿元）业绩YOYPE股息率2425E26E2425E26E2425E26E2425E26E26E白酒贵州茅台1,7411,8491,91416%6%4%86290793815%5%3%193.9%五粮液8927227257%-19%0%3192352395%-26%2%175.0%泸州老窖3122732513%-13%-8%135114982%-15%-15%175.2%大众品伊利股份1,1581,1771,213-8%2%3%85114123-19%35%8%135.6%双汇发展596601619-1%1%3%505355-1%6%4%176.0%重庆啤酒146147151-1%1%3%111213-17%10%6%204.9%注：收盘价截至2026年2月27日五、家电：家电板块估值重构与白电龙头新机遇（一）基本面数据跟踪1、白电板块121478.01417.0-18.9%540.0877.0-13.2%。025年283485.781.82.6。其中内销量为363.0万台，增速为-12.9%；外销量为450.8万台，增速为+7.5%。洗衣机出货：202512853.1+5.4%858.3比+.5%7.210.54810+252。图表50 空调行业产量总销量情况 图表51 空调分内外销情况产量（万台）总销量（万台）产量同比 总销量同比

单月内销量（万台）单月外销量（万台同比增长 同比增长300025002000150010005000

0%-20%-40%2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/12-60%2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/12

16001400120010008006004002000

100%80%60%40%20%0%-20%-40%2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/12业在 业在图表52 冰箱行业产量总销量情况 图表53 冰箱分内外销情况产量（万台）总销量（万台）产量同比 总销量同比

单月内销量（万台）单月外销量（万台同比增长 同比增长10008006004002002022-092022-112022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

6005004003002001000

0%-20%2023-022023-032023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/12业在 业在图表54 洗衣机行业产及总销量情况 图表55 洗衣机分内外量情况产量（万台） 总销量（万台）产量同比 总销量同比

单月内销量（万台） 单月外销量（万台同比增长 同比增长10008006004002000

0%-10%2022-092022-112022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11

6005004003002001000

60%50%40%30%20%10%0%-10%2023-022023-032023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/12业在 业在本期家电成本指数同比上涨。我们选取钢、铜、冷轧板等大宗原材料，建立“成本指数”以反映白电成本端的价格变化。2026年2月空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为67.21%、58.24%、63.14%，同比+7.37pct，+0.97pct，-2.53pct。图表56 家电成本指数120%

空调成本指数 冰箱成本指数 洗衣机成本指数100%80%60%40%20%0%2、厨电&民电板块新房市场：2025年12月，中国商品房竣工/销售面积为2.09/0.94亿平方米，同比-18.36%/-16.58%；累计1-12月份为6.03/8.81亿平方米，累计同比为-18.1%/-8.7%。二手房市场：20261141.2-8.5%48.05，同比-30.7%。油烟机市场：2026年1月，根据奥维云数据，油烟机线上销额同比+21.72%，油烟机线下销额同比+5.21%。图表57 中国商品房竣/销售面积及同比 图表58 全国城市二手出售挂牌量、价指数4 3 2 50%1 0%-21r21e-21r21e1-21ec22Ar22Ja22t-22c22-23r23ep23-23ec24Ar24Ja24t-24c24-25r25ep25-25Dec-25

3002502001501002015-032015-072015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11商品房销售面积（亿平方米） 商品房竣工面积（亿平方米销售面积YoY 竣工面积YoY

全国城市二手房出售挂牌量指数全国城市二手房出售挂牌价指数家统计图表59 油烟机线下销情况 图表60 油烟机线上销情况80.0%60.0%40.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%150%100%50%Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24Feb-25Apr-25Jun-25Aug-25Oct-25Dec-250%Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24Feb-25Apr-25Jun-25Aug-25Oct-25Dec-25-50%-100%

油烟机线下零售额同比

油烟机线上零售额同比维云 维云（二）行业重点事件点评石头科技：向香港联交所递交H股发行上市的申请并刊发申请资料的公告2025年6月27（H）（）安克创新：向不特定对象发行可转换公司债券发行公告202561216（TUV（三）投资建议1、白电：国补如期延续，板块有望因政策落地带来估值修复25年家电国补政策如期续作不留空档，且补贴品类与补贴标准在此前基础上仍有加码，空调可按上限6000元进行补贴，在国补作用下家电零售端有望延续强劲表现。且考虑到政策对1/2级能效标准产品销售的倾斜，后续对产品结构拉动有望持续兑现，看好兼具高股息+内销经营基本面延续改善的美的集团、海尔智家、海信家电。2、小家电：渠道变革+微信小店催化送礼需求苏泊尔为国内小家电龙头企业，近年来渠道变革成效显著、产品创新持续满足消费者多元需求，小家电龙头经营稳健、远期成长动力充足，内销有望在补贴下稳健修复。3、厨电&民电：质量红利+周期红利，重视板块龙头投资机会质量红利+/照明/插排+（++）24板块公司营收（亿元）业绩（亿元）股息率板块公司营收（亿元）业绩（亿元）股息率2024YoY2025EYoY2026EYoY2024YoY2025EYoY2026EYoY白电格力电器1900-7.30%20769.30%21965.80%32210.90%3519.10%3767.30%8.0%美的集团40919.50%44498.80%47677.10%38514.30%43111.90%4729.50%5.1%海信家电9278.40%10088.70%10918.30%3318%3813.80%4312.5%5.2%海尔智家28604.35%30436.40%32195.80%18712.90%21313.60%23711.40%4.8%小家电苏泊尔2245.30%2386.30%2546.40%223.00%247%266.90%6.3%厨电&民电欧普照明71-9%744.50%796.40%9-2.30%94.20%107%4.8%老板电器1120.10%1174.40%1235.40%16-9%1710.30%197%4.8%公牛集团1687.20%1849.20%2019.40%4310.40%479.20%519.70%3.9%注：盈利预测为 一致预期，股息率为近12个月股息率（截至2026.2.27）六、地产：坚定看好二手房中介和购物中心（一）基本面数据跟踪新房累计网签面积下降5%2（2月27日151622021220262026220108513005%。图表62 2月20城新房日均网签同比下降29% 图表63 2月城二手房日均网签同比下降31%80.060.040.020.0

新房月度日均网签面积（万方）二手房月度日均网签面积（万方）60二手房月度日均网签面积（万方）40200.0

1 7月 8月 9月10月11月12

01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2023年（万方） 2024年（万方） 2025年（万方） 2026年（万方）

2023年（万方） 2024年（万方） 2025年（万方） 2026年（万方）图表64 20城新房网签位于近年低位 图表65 城二手房签弱于去年同期面积（万方）80面积（万方）6040200W1 W6 W11W16W21W26W31W36W41W46W512023 2024 2025 2026

40周度日均网签面积（万方）30周度日均网签面积（万方）20100W1 W6 W11W16W21W26W31W36W41W46W51 2023 2024 2025 202620春节期间201085202520232024京二手房日度成交数据来看，节后回暖态势略强于2025年。图表66 20城二手房实时成交量 图表67 北京二手房实成交量0

-7-6-5-4-3-2-1春节123456789101112 2023 2024 2025 2026

0交套数（周度）0交套数（周度）0

手房实时成交套数（周度）手房实时成交套数（周度）-7-6-5-4-3-2-1春节1234567891011122023 2024 2025 2026山指 蝶指图表68 上海二手房实成交量 图表69 深圳二手房实成交量

2,500上海二手房实时成交套数（周度）深圳二手房实时成交套数（周度）2,000上海二手房实时成交套数（周度）深圳二手房实时成交套数（周度）1,5001,0005000-7-6-5-4-3-2-1春节1234567891011122023 2024 2025 2026

0-7-6-5-4-3-2-1春节123456789101112 2023 2024 2025 2026图表70 北京二手房实成交套数（日度，日均）北京二手房实时成交套数（日度，七日平均）400北京二手房实时成交套数（日度，七日平均）3002001000腊月20腊月24腊月28正月初2正月初6正月初10正月初14正月初18正月初22正月初26二月初1二月初5二月初9二月初132024年 2025年 2026年蝶指70大中城市房价环比为-0.4%，环比下跌城市增加至62座202497020241220254-0.1%，20256-0.4%202611624座。图表71 1月70大中城市新房价格环比为-0.4% 图表72 1月新房价格比下跌城市为62座2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%2011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-012025-0170城新建商品住宅价格环比

7060504030201002011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-012025-0170城同比下跌城市 70城城环比下跌城市1月百城住宅租金环比微涨0.4%，商铺租金环比下降5%。1）百城住宅租金自2021年下半年开始下降，2026年1月住宅租金单价为24.3元/月/平，环比基本微涨0.4%，较202117%1277.7元月/2023年高16%20199202611.86元日/5%。图表73 1月住宅租金比微涨0.4% 图表74 1月商铺租金比下降5%363432302826242220182019-012019-122020-112021-102022-092023-082024-072025-06百城住宅租金 二线 三线 一线（右轴

959085807570

93.5 83.0 762.5 542.0 31.5 211.0 02019-012019-122020-112021-102022-092023-082024-072025-06 百城商铺租金 二线 三线 一线（右轴）（二）行业重点事件点评225（20262月2611在本市缴纳社会保险或个人所得税满3年及以上的非本市户籍居民家庭或成年单身人士，在执行现有住房限购政策基础上，可在外环内增购1套住房。三是符合条件的持《上海511132满5年及以上的，在全市范围内限购1套住房。其次是优化住房公积金贷款政策。160240324认定。对于已使用过公积金贷款的本市缴存人家庭，在本市无住房或仅有1套住房、且当前已结清住房公积金贷款的，在本市再次购房时可申请公积金贷款。三是扩大多子女家庭购房支持范围。公积金贷款支持政策的适用范围从购买首套住房拓展至购买第二套住房。即对多子女家庭购买第二套住房的，最高贷款额度在本市最高贷款额度基础上上浮20%。最后是完善个人住房房产税政策。支持居民置换改善需求，《通知》规定自2026年1月1（202611（三）投资建议2025533.682.1亿-89.7%20252025202413.09%有202519.33（2025H1202119020242232025104368%仓，全年拿地权益金额约592亿元。太古地产：典型的通过持有具有护城河的底层资产、从而获得稳定现金流的商业地产公司，且承诺分红每年保持中个位数增长率。1）购物中心来看，商圈头部优势显著，与我2024图表75 公司购物中心租率、销售额及租变化购物中心租用率销售额同比2024年2025年H12024年2025年Q12025年H12025年Q1-32025年香港太古广场100100-11-513.65.6太古城中心100100-2323.02.7东荟城名店仓100100-4-6-30.21.6北京三里屯太古里989977.811.2广州太古汇100100-11-3-20.31.6北京颐提港9899-40持平2.92.7成都太古里9697-14-302.46.5上海兴业太古汇9395-14101441.949.6上海前滩太古里98983245.66.9图表76 公司写字楼出率及租金变化主要物业租用率2024年最新租金2025年Q1最新租金2025年Q2最新租金2025年Q3最新租金2025年Q4最新租金2025年租金调幅2024年2025年太古广场9596太古广场一座/太古广场三座：80-90太古广场一座太古广场三座：80-90太古广场一座二座：85-95；太古广场三太古广场一座二座：85-95；太古广场三太古广场一座二座：85-95；太古广场三-13太古坊（整体）9390-不适用不适用不适用不适用-15港岛东中心及太古坊一座949150低位至60中位50低位至60中位50低位至60中位50低位至60中位50低位至60中位-14太古坊二座697350低位至50高位50低位至50高位50低位至50高位50低位至50高位50低位至50高位不适用其他太古坊办公楼919040低位至40高位40低位至40高位30中位至40高位30中位至40高位30中位至40高位-15香港整体办公楼9392-不适用不适用不适用不适用不适用内地（元/平方米,)广州太古汇办公楼9090100中位至200低位100中位至200低位100中位至200低位100中位至200低位100中位至200低位不适用北京颐堤港一座8393200低位至200中位100高位至200低位100高位至200低位100高位至200低位100高位至200低位不适用上海兴业太古汇办公楼9693300低位至400低位300低位至400低位300低位至400低位300低位至400低位300低位至400低位不适用1）2025H185.246.5%20.37.4%20.115%//23/10/52/119.8%/4.5%/1.1%/104%；毛利占比56%/12%/31%/1%2）125421%（9.73.2.6264（可同9.81.8至420.4至.510.59元60；0.352元/0.881元216%。4）131.1