光研之声2026年3月联合月报：春归

总量联合行业总量联合行业目 录1、宏观：两会即将定调全年经济 32、 ：传媒及资源品板块拥挤度居前 43、固定收益：收益率何时向下突破？ 54、海外：港股和美股或维持震荡 65、电子通信行业：GTC大会在即，AI仍为核心主线 76、计算机行业：看好算力和世界模型投资机会 87、电新行业：重点关注氢氨醇、电网、AIDC 98、高端制造行业：坚定看好机器人、北美AI产业链、矿山机械三条主线 109、机械制造行业：工程机械全面复苏，数据中心、聚变等高景气延续 10、汽车行业：春晚机器人惊艳亮相，关注机器人产业链投资机会、以及车端业绩兑现 1211、银行业：板块进入“春播”时间窗口，收获时间需等风格切换 1312、保险业：资负共振，估值有望上修 1313、房地产行业：《求是》集中刊文稳预期，“以旧换新”加速落地，板块配置仍处低位 1414、金属行业：有色战储继续，钢铁供改升温 1515、石化行业：地缘动荡驱动油价景气度提升，继续看好龙头企业穿越周期 1616、基化行业：春耕推升农化产品需求，供给改革驱动业绩修复，持续关注半导体国产替代.1717、建筑建材及战新行业：商业航天或是两会重点方向之一，继续关注地产链开工情况 1818、医药行业：聚焦景气修复与结构性机会，持续看好创新药械及产业链 1919、轻工行业：人民币升值催化造纸板块情绪修复，家居出口板块有望迎来景气度向上 2020、社服行业：面临节后淡季，建议逢低布局 2121、食品饮料行业：板块表现有所分化，关注个股表现 2222、纺织服饰、化妆品行业：服装平稳，黄金再续提价 2323、家电行业：以旧换新衔接效果好，26开年据好于25Q4 2424、公用事业行业：各类提升绿电消纳的应用场景有望持续催化 25作者 分析师：赵格格执业证书编号：S09305210100010755-23946159zhaoe@ebc.cm

1、宏观：两会即将定调全年经济海外市场318FOMC5拢选票，解决美国科技公司“用电荒”。较难取得实质性突破，小范围打击依然可能成为美方选择。Plymarket预测331630123161%、70%、75%。国内经济全国两会即将召开，关注政府工作报告及《十五五》规划草案。春节前，31GDP20250.2220250.50.26年全国GDP增速目标将设定为.5-54.051.51风险提示：国内政策节奏不及预期、地缘政治风险。表1：2026年3月国内外宏观经济重大事件时刻表时间事件光大宏观团队预测2026345全国两会召开202612026年3月6日美国公布2月非农数据预计在政府重启的影响下，美国就业数据韧性偏强2026年3月9日2CPIPPI预计价格数据将继续温和修复2026316中国公布2月经济数据验证经济开年成色，预计服务消费、基建相关数据可能会表现较为亮眼20263183预计大概率美联储将按兵不动2026年3月31日美国白宫宣布，美国总统特朗普预计该日访问中国国家统计局，华尔街见闻，美国国会，光大证券研究所作者 分析师：祁嫣然执业证书编号：S0930521070001010-57378031qyaaebccm

2、 ：传媒及资源品板块拥挤度前2A12月以来，周度融资增加额持续为负，杠杆资金风险偏好环比1月略有下滑。情绪指标方面，以沪深300作观察，当前上涨家数占比指标、八均线情绪指标均处于看多区间，市场交易情绪仍积极。行业主题表现方面，2月以来资源品表现持续占优，价格波动带动拥挤度回落。后市或延续震荡上行表现，中长线持续看好“红利+科技”配置主线，短线重视资源品、科技方向投资价值。风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。表2：行业拥挤度表现及变化排名行业行业拥挤度近一月变动近三月变动近六月变动1传媒98.25%0.0%48.30%39.60%2石油石化95.30%-1.45%2.0%33.05%3建材95.25%2.5%5.5%12.70%4电力设备及新能源90.90%-7.10%-6.85%14.45%5有色金属88.70%-7.80%0.5%6.0%6国防军工87.60%-1.1%19.65%-2.70%7煤炭87.10%-4.40%-2.50%44.85%8钢铁87.00%-6.90%-3.10%-0.40%9轻工制造85.90%-1.3%4.5%19.30%10基础化工85.50%-1.8%-1.0%6.5%11机械73.40%-2.3%0.5%-1.9%12电力及公用事业72.70%-1.7%-1.3%5.5%13农林牧渔72.00%-1.9%-1.6%2.0%14计算机70.55%-2.920.95%-8.20%15电子70.30%-2.4%-5.30%-6.60%16通信68.40%-2.5%26.00%-1.40%17建筑63.65%-2.7%-1.4%-1.7%18纺织服装62.45%-2.9%-2.8%-2.4%19家电61.60%-2.3%-1.6%-1.4%20消费者服务60.25%-3.7%-2.3%14.30%21商贸零售6005%-3.8%-6.80%0.5%22交通运输58.30%-1.7%-2.1%-1.45%23房地产57.90%-3.0%-2.9%-4.05%24综合金融56.40%-3.3%-3.05%-2.3%25食品饮料54.60%-1.8%-2.3%-1.8%26综合54.50%-3.1%-3.5%-2.9%27医药52.40%-4.4%-3.3%-4.1%28汽车51.55%-4.7%-1.2%-1.0%29银行51.50%-1.7%-1.4%-1.2%30非银行金融33.70%-5.8%-2.0%-4.2%；注：数据截至2026.02.24；行业拥挤度为该行业当前成交额和换手率在近三年的分位数平均值，变动值为当前数值相对基期的环比增长率作者 分析师：张旭执业证书编号：S0930516010001010-57378032za@ebc.cm

3、固定收益：收益率何时向下突破？自从5年910Y国债收益率便大体在1.8-1.9（注：2026228）已有半年时间。一方面，长时间的窄幅震荡（是平稳运行）说明债市的多空力量相对均衡、投资者的分歧收敛，当前10Y择”一个方向，我们认为收益率向下突破的概率高于向上的。那么，10Y7DOMO3-4解，政策何时实施主要取决于经济运行的状况。外部约束方面，近期美元兑人民币中间价已接近6.92，而美元处于降息通道，总体来看汇率并不会对降息构成强约束。内部约束方面，2025差已经出现企稳的迹象，连续三个季度保持在1.42%，为降息创造了空间。经GDP4.8%降至4.55.4%。10Y7DOMO7DOMO的结果较有可能是收益率曲线短端和长端的平行下移。（2026223）我们认为，“日历效应”有可能主导短期走势，特别是当前还有“固收+”资金配置需风险提示：经济基本面变化超预期，不理性的预期引发市场快速波动，对当前的货币政策框架理解不到位。图1：10Y国债收益率Y国债10Y国债101.831.771.711.651.59

l25u-25Se25o25De25Fe26纵轴：%注：数据截至2026年2月27日作者 分析师：付天姿执业证书编号：S0930517040002021-52523692tzebc.cm

4、海外：港股和美股或维持震荡兼顾高股息防御与硬科技成长主线；美股或高位震荡，分歧集中于降息节奏与AI板块估值。金支撑减弱，同时IO值修复。配置上，可采取与A为底仓；进攻端，聚焦半导体设备、AI算力（特别是北美产业链）、电力电网A、H动下，市场有望迎来盈利与估值双修复的结构性行情。美股观点：美股或高位震荡，机构分歧集中于降息节奏与AI泡沫风险。市场整策调整及地缘政治扰动等因素影响。当前美股呈现以下特征：1）利为王”特征显著，业绩支撑力度优于流动性支撑，202611.9522.29行业结构分化成为定局，AI算力、半导体及硬件板块表现显著优于企业软件，互联网及流媒体板块相对偏弱，尽管存在AI泡沫的争论。3）流动性收紧预期未改，美联储1647%，全年降息预期从最初的不低于5个基点收窄至010年期美债收益率在4.2%附近震荡，实际利率高位运行，对高估值成长板块形成一定压制。4）市场正从SaaS及高负债成长股。我们认为，市场当前针对降息节奏和AI3FOMCPCEAI市场风险偏好。作者 分析师：刘凯执业证书编号：S093051710000021-52523849kal@bc.cm

5、电子通信行业：GTC大会在即，AI仍为核心主线NVDA将在GTCNVDACEO2026315GTC大会上推出一款“前所未见”的新型芯彰显了NVIDA在IDA的竞争优势源于对I半导体、数据中心及云端基础设施。他指出，AI不仅是模型训练，更是一项端到端的系统工程。我们认为，AIAI存储产业持续高景气，有望持续涨价。（1）长鑫科技招股说明书发布。2025550~58020-35（-16）-（-6）亿元，2025H1（为（2）TrendForceASP2026DRAMASP36)，2026年DRAM营收预计将飙升56。（3）SK海力士认为，在2026PC供应限制，并为价格上涨创造了有利环境。字节AI海量需求，华为昇腾加速演进。（1）202512Tokens50（2）2026推出昇腾950PR，HBM；2026Q4950DT；2027Q4960芯片；2028Q4970。投资建议：GTC兆易创新。风险提示：AI发展进度不及预期；行业竞争加剧；中美贸易摩擦的风险。代码关注标的代码关注标的核心逻辑300308.SZ中际旭创AIAI800G1.6TAI002916.SZ深南电路公司专业从事高中端印制电路板的设计、研发及制造等相关工作，产品下游应用以通信设备为核心，重点布局数据中心（含AIPCB603986.SH兆易创新AIDRAM，。作者 分析师：施鑫展执业证书编号：S0930525060001021-52523866zha@bc.cm

6、计算机行业：看好算力和世界模型投资机会行业综述：2026AIAIAI加码投入争夺春节AI流量入口；iniMa-2.、智谱GL-5等大模型厂商竞相发布新一代旗舰模型；GLMCoinglan价格调整函发布，套餐价格整体涨30AIAIAPIOpenRouter20262AI仅源于国产模型在代码编写、长文本处理及AgentAIlingot-eph具身大模型lingt-vla、世界模型lingbt-worl、具身世界模型lingot-a，ling-wrld在视频提供了一个高保真、高动态、可实时操控的“数字演练场”。投资建议：AIGPU赁、服务器等环节：一方面，AItoken叠加长文本代码场景和AIAgent场景广泛落地，单次任务的计算密度和ken消耗大幅增加，共同驱动算力需求持续快速增长；另一方面，2026年以来，全球云厂商接连涨价，算力基础设施环节迎来“通胀式需求”。AI迎来“ChatGPT”时刻。建议关注：海康威视、金山办公、科大讯飞、中科创达等。风险提示：地缘政治风险，宏观经济风险，行业竞争加剧风险。代码关注标的代码关注标的核心逻辑00215SZ海康威视智能平权趋势下，场景、数据、客户是核心竞争力。公司不仅具备强大的多模态大模型，还是端侧感知层设备龙头供应商；积累了海量用户、千行百业的knowhow。这些因素叠加，使得海康在大模型时代长期受益的概率大幅提升。68811H金山办公SI0并推出原生ceI驱动与信创修复带动下，业绩将稳健增长。00230SZ科大讯飞20251-930096SZ中科创达公司依托于一体化的硬件+软件+算法平台，全面受益于AI手机、智联汽车、智能物联网等端侧AI场景的普及。。作者 分析师：殷中枢执业证书编号：S0930518040004010-57378072yiz@bc.cm

7、电新行业：重点关注氢氨醇、电网、AIDC重点关注氢氨醇、电网、AIDC：年欧盟碳关税双重利好加持下，看好氢氨醇统筹、规模化、超前建设，碳、氢等相关政策也可与化工板块形成轮动。旧，行情有望受消息面催化持续演绎。AIDC：316-19GTC2026VDCSST国产算力方面，看好国内AIDC建设，亦可配合I应用形成板块轮动。可持续波段性操作：风电：欧洲海上风电行业景气度高，26年订单催化有望持续兑现；中国可再生能源学会风能专委会对国内风电2026-2028年装机预测均为120GW，国内风电需求有望保持高景气。储能：关注英国150亿英镑“温暖家庭计划”、澳洲户储补贴政策等催化，板块估值有望持续提升，后续持续关注产业变化和终端储能需求释放情况。2026锂、六氟磷酸锂等。风险提示：国内外新能源政策风险；需求不及预期风险；技术发展不及预期风险。代码关注标的代码关注标的核心逻辑300693.SZ盛弘股份AI，HVDC300274.SZ阳光电源海外储能与AI注。002028.SZ思源电气601126.SH四方股份ITC市场，建议重点关注。作者 分析师：黄帅斌执业证书编号：S09305200800050755-23915357aab@bc.cm代码关注标的代码关注标的核心逻辑301413.SZ安培龙公司温度和压力传感器业务基本盘稳步增长，积极研发六维力传感器技术，有望凭借汽车压力传感器供应链优势切入头部机器人公司六维力传感器供应链，业绩增量可期。603279.SH景津装备002158.SZ汉钟精机CC期。301338.SZ凯格精机AI，COWOP301377.SZ鼎泰高科PCBIPCB

8、高端制造行业：坚定看好机器人、北美AI产业链、矿山机械三条主线人形机器人：2026年春晚舞台，中国人形机器人展现了在运动控制、自主协同与场景泛化能力的全面突破，标志着人形机器人加速迈向规模化应用；2026Q1斯拉OimusV3将正式推出，马斯克宣布将在2026年第二季度结束前停产ModelSModelX100Optimus具备投资机会，建议关注安培龙。AI4QFY251QFY263GTCLPUAI等路线；②LU采用SRAM存储方案和3D52M9LPUPCBPCBLPU大规模量产加工耗材需求有望大幅增长，建议关注鼎泰高科；AI服务器向更高阶迈进，先PCB角色从“承载基板”向“信号系统整合平台”的演变，建议关注凯格精机。AI投资建议：1、人形机器人方面建议关注安培龙：基本盘稳固，有望凭借汽车压力传感器供应链优势切入头部机器人公司六维力传感器供应链。2、AI产业链：液冷设备关注汉钟精机：公司有望成为IDC液冷压缩机国产替ICBCB龙头供应商，ICB需求带动公司钻针量价利齐升；I服务器先进封装关注凯技术应用或催生3AI扩张不及预期的风险、原材料价格上涨风险等。作者 分析师：陈佳宁执业证书编号：S0930512120001021-52523851cea@bc.cm

9、机械制造行业：工程机械全面复苏，数据中心、聚变等高景气延续【行业综述】工程机械：6年1月我国挖掘机销量同比增长49.5%，其中内销销量同比增长%，出口销量同比增长40.5大起重机内销、出口均实现正增长。增长，GEVFY25Q4（2025.12.31）74FY26Q1（2025.12.31）196%。可控核聚变：213Helion破：成功运行可测量的氘-氚聚变反应，并实现了1.5亿摄氏度的等离子体温度。10eVTOL【投资建议】苏，我们看好行业后续长期表现，建议关注：徐工机械、恒立液压。商，建议关注：杰瑞股份。BEST成都项目等亦有望取得积极进展。建议关注：合锻智能。加剧，中美关税不确定性风险，研发进度不及预期风险，产业政策波动风险。代码关注标的代码关注标的核心逻辑000425.SZ徐工机械2030400601100.SH恒立液压Opts轨等产品落地，未来线性驱动器、丝杠导轨业务有望打造新增长极。002353.SZ杰瑞股份AI603011.SH合锻智能BEST真空室偏滤器及包层项目研制工作，26年1月公告中标“BEST屏蔽包层系统不锈钢屏蔽块采购项目”。作者 分析师：倪昱婧执业证书编号：S0930515090002021-52523876yj@ebc.cm

10机器人：春晚机器人惊艳亮相，或标志国内人形机器人产业大规模量产在即；2026E核心投资热点，看好机器人带来的板块Beta机会，关注海外+国产机器人量产节奏、以及产业链投资机会。2026E以旧2025/铜/碳酸锂等上注后续产业链消化涨价压力进度、聚焦业绩兑现情况。我们持续看好2026Ela+机器人的Beta机会。整车：建议关注吉利汽车、蔚来。零部件：1）头+海外扩张+业绩兑现/拓普集团、双林股份。风险提示：需求不及预期；新车型上市延迟、订单表现不及预期；政策风险等。代码关注标的代码关注标的核心逻辑017.K吉利汽车“一个吉利”加速推进，公司全球化+智能化战略逐步落地，预计智能化+高端化突破、以及全球化加速有望推动吉利市占率持续提升O.N蔚来三大品牌重新发力驱动全新产品周期提振，预计新车型逐步爬坡上量有望带动公司总销量持续提升，公司基本面有望改善，长期看好蔚来智能化/换电优势兑现前景。600660.SH360.K福耀玻璃//601689.SH拓普集团公司全球化战略持续推进，机器人+液冷或接替汽车业务发力，看好公司凭借核心零部件自研+平台化供应优势，逐步实现车端+机器人端+液冷端业绩兑现300100.SZ双林股份公司通过内修+外购布局新产品线，主业稳健向上+丝杠开启第二成长曲线作者 分析师：董文欣执业证书编号：S0930521090001010-57378035dw@ebc.cm代码关注标的代码关注标的核心逻辑601009.SH南京银行1252月1015%3、截至2月4日，公司P（F）.6.600919.SH江苏银行1226年32月24P（）.6.262.K中国人寿负债端经营稳健且基数相对较低，资产端弹性较大，贝塔行情驱动下将显著受益于权益市场上行。

11、银行业：板块进入“春播”时间窗口，收获时间需等风格切换26262%地区的优质中小行信贷投放景气度更高、盈利能力更强。2月4A股银行（LF为0.654.4%，5%以上，兼具较好的股息收益。红”，叠加FRS9容；公募基金对A净卖出宽基指数暂告一段落，银行股潜在增配空间却较为充裕。综合来看，我们认为如果红利行情延续，银行板块再配置时间窗口或随之打开，优质区域中小行凭借更高信贷投放景气度与盈利预期有望呈现更好的α。风险提升：经济恢复节奏偏慢，政策效果及市场主体改善情况可能不及预期。12、保险业：资负共振，估值有望上修负债端：分红险持续热销，头部险企保费“开门红”态势有望延续。2026年以来头部险企“开门红”表现较好。其中，银保渠道实现快速增长，根据财新网，2026179212627.6%；10011QNBV（25Q4末人身险公司股票配置比例季环比持平于10.1%，较年初提升2.5pct），权益市场稳中向标的选择上建议关注：资产端驱动下更为受益的纯寿险标的中国人寿（A+H）、新华保险（A+H），以及长期深耕转型、经营整体稳健的中国太保（A+H）。风险提示：保费收入不及预期；利率超预期下行；权益市场波动加剧。作者 分析师：何缅南执业证书编号：S0930518060006021-52523801eaaebc.om

132026开年以来，《求是》集中刊文聚焦房地产和城市更新，改善和稳定楼市预2期管理对稳定房地产市场具有特殊重要性。115116多地启动旧房收购，“以旧换新”明显提速：115一年期利率从1.5下调到1.25，央行2024年5月设立的3000亿元保障性1.25%；122（集团）在公众号5025开年以来，核心城市二手房市场表现相对更好：2026115二手住宅成交面积为1,311万㎡，同比+14.3；截至6年2月2日，城二手房累计成交11.9万套(同比+2.4)；其中北京累计成交1万套(同比+4)、上海累计成交1万套同比+5%)，核心城市二手房成交相对活跃。2025（会行业总市值3880.10%0.43（年三季度末为0.62），相对于标准行业配置比例低配7个百分点。投资建议：2026开年《求是》刊文，明确改善和稳定房地产预期，2026年3产企业项目竣工不及预期，房地产企业多元化业务经营不佳风险等。代码关注标的代码关注标的核心逻辑600848.SH上海临港1REIT001979.SZ招商蛇口126年APEC081.K中国金茂11135.3286.K绿城服务1、主营业务稳健增长，经营业绩表现优秀。2、外拓聚焦核心区域，新拓项目质量较高。3、盈利改善趋势明显，股东回报持续释放。作者 分析师：王招华执业证书编号：S0930515050001021-52523811azh@ebc.cm

14、金属行业：有色战储继续，钢铁供改升温继续看好受益于百年大变局的有色板块、新增看好供给侧预期增强的钢铁板块。（1）SPDR19702026226SPDR黄金ETF持仓量达1097.9吨，创下2021年3月以来新高。（2）202510进行收储，仅美国和澳大利亚公布的收储规划的累计采购量中钴约占到全球2024312814%。202622120产，对金属的需求影响或将进一步扩大。我们当下看好的金属品种包括：（1）大国博弈大背景下的黄金和白银；（2）AI、新能源发展所需的铜、铝、银、锡等；（3）军工品种，稀土、钨、锑等；（4）中美矿产量占比较低的必备金属，如铀、钽、镍等。黄金：地缘紧张叠加降息周期依然看好海外资金对黄金ETF的配置需求；长周期看美元信用弱化，央行持续购金逻辑不变，继续看好金价上行。铜：宏观层面，中美关系整体朝向缓和；供给端，TCLME1.4/吨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业。锂：出口退税取消带来需求前置，去库有望延续，看好锂价继续上行。建议关注盛新锂能。钴镍：刚果（金）已对钴实施出口配额制，供给偏紧，看好钴价中枢上行；印尼镍矿配额收紧，镍价有望迎来修复。锡：近两年没有新增投产的大型锡矿，而老矿山资源品位下降，供给持续紧张。AI钨：供给三因制约，需求稳中带增，钨价易涨难跌。钢铁：钢铁行业供给侧改革展开的概率有所增加：（1）20252025Q4行业整体亏损已超过2024年Q3和Q，年钢铁出口或面临压力，也需要供给侧的政策来对冲。建议关注华菱钢铁等。风险提示：短期涨幅过快后的回调风险，供给释放超预期风险等。代码关注标的代码关注标的核心逻辑601899.SH紫金矿业（1）（2）603993.SH洛阳钼业（1）行业：矿端扰动仍在，铜矿供应难以放量；数据中心、储能等新兴需求增速较快，看好铜价继续上行。刚果（金）钴实施出口配额，钴矿供应偏紧，钴价有望继续上行。（2）公司：刚果（金）铜矿扩建进行中，收购金矿拓展新领域。002240.SZ盛新锂能木绒矿远期增量大，印尼冶炼厂在国内提锂技术限制出口背景下具有稀缺性，布局固态电池锂金属负极超薄超宽锂带。000960.SZ锡业股份供给持续紧张，AI提供锡需求新增长点，看好锡价维持高位，公司为全球锡行业龙头，盈利能力有望改善。000932.SZ华菱钢铁2021-2024212631A102026，作者 分析师：赵乃迪执业证书编号：S0930517050005010-56513211zhaoebccm

15220击，以迫使伊朗满足其核协议要求。20251-12万桶/日，若伊朗局势进一步升级，霍尔木兹海峡原油运输安全受到威胁，可能的不确定性有望为油价景气奠定基础，从而驱动石化行业整体受益。全球地缘政治不确定性有望为油价和石化板块整体景气度提升奠定基风险提示：地缘政治风险，上游资本开支不及预期，原油价格大幅波动。代码关注标的代码关注标的核心逻辑601857.SH中国石油2022行期的业绩韧性凸显。从PEG和PB-ROE两个视角，中国石油相较海外巨头被显著低估。公司油气两大产业链高效运行，转型升级不断加速，有望实现长期穿越周期的成长。600028.SH中国石化600938.SH中国海油得益于优秀的产量增长和成本控制，公司在油价下行期业绩韧性凸显。我们依然看好公司“增储上产”的潜力和成本控制601808.SH中海油服作为海上油服全服务龙头，公司受益于母公司中海油“十五五”资本开支新周期，国内外业务工作量与装备利用率维持高位同时立足高水平科技创新，巩固成本领先优势，国际化业务稳步推进，有望实现穿越油价周期的长期成长。238.K中石化炼化工程，作者 分析师：赵乃迪执业证书编号：S0930517050005010-56513211zhaoebccm

16给改革驱动业绩修复，持续关注半导体国产替代22026252026的头部企业将具有更强的竞争优势。宏观环境改善，供给侧改革，驱动化工行业业绩修复。20257PI同比降幅持续收窄，10月以来PI环比改善，宏观经济数据稳步回升，为随着CCIAI及存储景气向上，晶圆扩产半导体材料需求扩张。AI投资建议：（1）春耕旺季拉动农化产品需求，建议关注化肥、农药行业拥有丰富上游资源、完整产业链、渠道与登记优势突出的头部企业。（2）注万华化学、华鲁恒升、扬农化工等具备规模、一体化与成本优势的行业白马。（半导体材料领域受国产替代加速与ICMP材料等细分赛道龙头企业。风险提示：原材料及产品价格大幅波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品验证及放量进度不及预期。代码关注标的代码关注标的核心逻辑301665.SZ泰禾股份依托核心技术与国际化布局，公司形成百菌清、2,4-D等植保矩阵及四氯丙烯、MXDA等功能化学品布局。农药景气回升、核心产品涨价带动业绩改善；创制药环丙氟虫胺获证上市并推进全球合作，新材料业务打开成长空间。002895.SZ川恒股份600346.SH恒力石化司有望受益于行业景气度回升与竞争格局优化。公司持续加大分红力度，未来股东回报有望持续提升。600426.SH华鲁恒升600141.SH兴发集团磷矿石扩产强化自给能力及一体化优势；需求回升预期下，有机硅及草甘膦盈利具备向上空间。子公司兴福电子电子级磷酸产品具备较高技术壁垒，受益于半导体行业需求提升。特种新材料持续放量，优化利润结构并增强业绩韧性。作者 分析师：孙伟风执业证书编号：S0930516110003021-52523822w@bc.cm

17、建筑建材及战新行业：商业航天或是两会重点方向之一，继续关注地产链开工情况三月配置策略围绕全国两会、年后开工及地产销售数据趋势展开。2425301（HJT）UTG升。3425H2的防水。周期品：AI链条的景气度较高，涨价趋势明显。相对看好玻纤领域，电子布进入涨价周期，粗纱上半年景气无忧。贵金属铂铑的价格上涨，推高漏板成本，从而限制玻纤供给；AI电子布景气度较高，或挤压传统电子布的织布产能，推动价格进一步上行。风险提示：基建及地产需求持续不及预期，新领域供给侧风险。代码关注标的代码关注标的核心逻辑002080.SZ中材科技风电纱及风电叶片景气有望延续、锂电隔膜产品进入提价周期、AI电子布（LowDK一代二代、石英布）等景气上行。600552.SH凯盛科技关注UTG在商业航天柔性太阳翼中的应用。601390.SH中国中铁金/银/铜/钼/钴资源价值重估。25H1，资源业务归母净利润占比已达22%。002271.SZ东方雨虹防水卷材出货持续好转，产品价格期待回升；关注公司出海业务进展。242.K贝壳-W二手房交易回暖，叠加后续地产政策预期提升。作者 分析师：黄素青执业证书编号：S0930521080001021-52523570aq@bc.cm分析师：吴佳青执业证书编号：S0930519120001021-52523697wq@bc.cm代码关注标的代码关注标的核心逻辑002223.SZ鱼跃医疗务高增。AI赋能产品迭代，海外本地化布局成第二增长曲线。可穿戴设备的C端推广潜力大。603259.SH药明康德TE/PE置性价比。300181.SZ佐力药业乌灵系列产品受益于基药、集采身份，渠道持续下沉，销量持续攀升；公司业绩保持高增长态势，经营质量优异，且持续高分红。兼具“低估值+高增长+高分红”三重属性，在震荡市中具备极强的防御性与配置价值。688580.SH伟思医疗康复医疗+医美能量源双轮驱动，以导航经颅磁刺激仪等前沿产品抢占抑郁症治疗蓝海，业绩预期持续向好。085.K微创医疗建议关注底部反转机会。

18焦景气修复与结构性机会，持续看好创新药械及产业链2AAI展望2026年3稳回升，资金将进一步向低估值龙头、业绩高增长及出海表现优异细分赛道集中。展望26年3月，我们认为：32凸显。医药外包服务（CXO）：32026CRO生物医药投融资的温和修复而迎来景气度拐点。医疗器械：集采预期稳定，招投标加速回暖。预计报表端将迎来修复，高端医疗设备及高值耗材出海将继续为企业提供超额增长动力。中药板块：在市场弱势震荡背景下，中药板块因其高分红、低估值属性具3种入院速度及长期空间。投资建议：2026年3月，医药生物板块的投资主线应聚焦于细分领域的景气修复与结构性机会。1）医疗器械板块，集采“唯低价中标”等因素逐步纠偏，行业招投标持续复苏，建议关注脑机接口、AI医疗、器械出海等细分赛道。建议关注鱼跃医疗、微创医疗、伟思医疗等。2）创新药板块，看好头部企业盈利趋BD3）医药建议关注佐力药业。风险提示：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫。作者 分析师：姜浩执业证书编号：S0930522010001021-52523680aa@bc.cm

19、轻工行业：人民币升值催化造纸板块情绪修复，家居出口板块有望迎来景气度向上市场行情方面，本月（截至2月24日）轻工制造一级行业上涨2.4%，涨幅跑赢沪深300指数。且木浆成本在营业成本中的占比通常超过50%，人民币升值可以直接降低木浆采购成本，驱动纸企盈利提升。（224针叶浆/5281/4543/箱板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸吨均价分别2692/3529/4269/4725/466052/-49/+1/持平/-18家居行业来看，内销方面，2026其中家具类仅智能家居产品可支持购新补贴，政策端对家居行业的支持力度减外销方面，美国地产回暖信号增强，202511/127520261下行的抵押贷款利率趋势下，积压的置换需求有望重新释放。从库存端来看，202511投资建议：模优势和林浆纸一体化布局的企业更具有经营韧性，相关标的建议关注太阳纸业、仙鹤股份。供应链优势、成长性较强的梦百合、匠心家居。加剧；美国降息节奏不及预期；汇率大幅波动。代码关注标的代码关注标的核心逻辑002078.SZ太阳纸业公司产能规模持续扩张，长期业绩具有确定性，林浆纸一体化发展，具备显著成本优势，当前估值水平处于历史低位603733.SH仙鹤股份公司产能持续扩张，湖北基地逐步减亏，公司食品卡转烟卡和液态卡后该业务有望实现盈利，2026年利润端有望提升603313.SH梦百合OEM2026301061.SH匠心家居公司业绩保持高速增长，客群持续拓宽、客户结构持续优化，品牌影响力不断提升，看好公司长期发展作者 分析师：陈彦彤执业证书编号：S0930518070002021-52523689ceyebc.om

20春节假期旅游需求旺盛，服务消费强劲。当前社会服务板块处于“政策催化+数据验证+机构低配+估值修复初期”的有利格局。202612（24）3RevPAR证了需求韧性。3、4延续。资金面看，25Q40.16312725Q4AI旅游板块：征。26量同比增长75%，且高星级酒店人均预订间夜量接近3出行影响，一定程度上推动春运机票价格同比上涨，热门航线供需格局偏紧。线城市+目的地餐饮”更优。建议关注火锅与正餐龙头承接节后复工与商旅修复26Q1（25Q2头部茶饮品牌在咖啡等新品类驱动下，同店收入预计仍有不错表现。定性消散。I+教育持续优化行业生态，有望通过降本增效、创新产品形态带动企业利润增长，以及重塑行业格局、抬升龙头估值，但预计AI落地短期内对业绩的贡献有限。当前为教培企业春季招生关键阶段，建议关注招生进展。投资建议：我们看好服务型消费的全年投资机会，建议关注：1）酒店：锦江酒险，负面舆情风险。代码关注标的代码关注标的核心逻辑078.K同程旅行中国的低线城市旅游热度较高，公司重点深耕下沉市场，有望享受低线城市旅游消费升级红利。另外，公司运营效率持续提OTA600754.SH锦江酒店公司25Q3境内RevPAR25Q3加94.920169名第一（已开业客房间数维度），未来有望保持较强的行业竞争力。686.海底捞26113CEO2625H195%，245.6%。136.古茗26263000家。公司延续低门槛加盟政策，通过减免加盟费等方式鼓励老加盟商多开店，为2026年开店目标提供有力保障。998.百胜中国WOWKPRO值支撑。中长期看，公司依托产品创新、数字化能力及管理优势，有望驱动同店增长与利润优化。。作者 分析师：叶倩瑜执业证书编号：S0930517100003021-52523657yeqay@bc.cm分析师：陈彦彤执业证书编号：S0930518070002021-52523689ceyebc.om

21白酒：263进入白酒淡季，关注主流产品价盘情况，维持左侧配置布局思路。大众品：1）乳制品：春节期间乳制品动销相对平稳，3月逐步进入传统销售淡季，乳企重心更多在于渠道库存消化，终端日期梳理方面。考虑到春节前乳企目价格处于磨底阶段，关注后续供需平衡节点到来节奏和奶价走势。休闲食品：预计节后休闲食品公司经营重心逐步回到单品推广以及渠道端建红利有望推动利润端修复。采购锁价对冲，利润具备韧性。3月是啤酒旺季前的配置窗口，建议关注。餐饮供应链：下游餐饮消费有望逐步恢复，预计26年有望继续稳中有升态道变革、强调新品驱动，经营有望继续改善，建议关注低估值的龙头标的。调味品：随着春节超长假期催化，餐饮需求有望逐步改善，一定程度上带动BC来需求增量。投资建议：1）灵活交易超跌板块中基本面大概率见底、公司经营改革可能出现成效，通过费用控制或成本红利释放利润弹性的公司，建议关注洽洽食品/安井食品。2）白酒板块方面守正不出奇，维持产业下行周期中布局竞争格局更优的公司的思路，建议关注贵州茅台。3）啤酒板块近期建议重点关注加码即时零售新赛道、高分红低估值的华润啤酒。4）调味品板块建议关注两个方向，一是出海打开新的增长空间；二是国内新渠道拓展带来需求增量，建议关注颐海国际。风险提示：宏观经济下行风险，原材料成本波动风险，食品安全问题风险。代码关注标的代码关注标的核心逻辑600519.SH贵州茅台ii抑飞天茅台的批价波动，同时可以增厚公司26年收入和利润002557.SZ洽洽食品产品端为新品储备+产品升级逻辑，渠道端为量贩等新渠道拓展+原有渠道精耕逻辑，收入端有望实现稳健增长。成本端新采购季瓜子成本同比下降约10%，有望改善毛利率，释放利润弹性。029.华润啤酒（26利润增长；长期看，高端化战略明确且执行力强，高分红提供安全垫，新兴渠道布局捕捉行业增量。603345.SH安井食品157.K颐海国际PEB（大B+小B）快速增长，海外业务布局早、高增长，颐海国际的增长动能持续强化。作者 分析师：姜浩执业证书编号：S0930522010001021-52523680aa@bc.cm

22、纺织服饰、化妆品行业：服装平稳，黄金再续提价行业综述：纺织制造方面，25品牌服饰方面，22610.72（保暖面料1琳朝珠宝、君佩黄金淘天单月销售额分别同比+264/+8