家用电器行业定期报告：Moncler高端消费验证转化效率

正文目录行情数据 3本周专题 3Moncler：2025年全年业绩超预期，美亚地区表现亮眼 3制冷剂监管升级：空调产业进入“配额约束+生命周期管理”时代 5本周大事记精选 6板块跟踪 7上游跟踪 7原材料价格走势 7房地产跟踪数据 8风险提示 8

图表目录图表1：Moncler主营收入与利润及趋势（单位：百万美元） 3图表2：分业务分渠道收入（单位：百万美元） 4图表3：分业务分地区营收增速 5图表4：分业务分地区店铺数量（单位：个） 5图表5：中国HFCs削减路径（相对基准值） 6图表6：主流制冷剂GWP对比 6图表7：新消费及细分板块周涨跌幅 7图表8：新消费及细分板块指数走势 7图表9：铜铝价格走势（美元/吨） 8图表10：面板价格走势（美元/片） 8图表美元对人民币汇率走势 8图表12：长绒棉价格走势（元/吨） 8图表13：当月商品房销售面积及同比 8图表14：当月房屋竣工面积及同比 8行情数据本周沪深300指数涨跌幅+1.1%。本周家电板块涨跌幅-0.4%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-0.9%/+2.0%/+0.7%/+2.4%。本周纺织服装板块涨跌幅+1.5%。本周新消费相关板块中，两轮车涨跌幅+2.1%，宠物经济涨跌幅+1.3%，AI眼镜涨跌幅+3.7%，美容护理涨跌幅+1.7%，露营经济涨跌幅+1.0%，IP经济（谷子经济）涨跌幅-0.6%。本周标普500指数涨跌幅0.0%。可选消费板块中，标普可选消费精选行业指数涨跌幅-0.5%。本周恒生指数涨跌幅+5.7%，恒生可选消费指数涨跌幅-1.8%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别+3.7%、+2.2%。本周长绒棉137现货26440元/吨（+2.1%）,长绒棉237现货25680元/吨（+2.1%）。本周专题

Moncler：2025年全年业绩超预期，美亚地区表现亮眼Moncler202531.3亿欧6.27Island四季度按固定汇率计算增11%，中国与韩国表现突出；美洲市场保持稳健扩张，欧洲受旅游疲弱2026图表1：Moncler主营收入与利润及趋势（单位：百万美元）Bloomberg从分渠道结构看，Moncler长期增长核心来自DTC渠道。2011-2019年DTC收入持续上行，疫情后自2021年起再次加速，2023-2025年保持扩张，2025年达26.720224亿美元左右，占比持续下降，渠道结构明显向直营倾斜。StoneIsland并表DTC20210.7620252.56亿美元，占比显著提高。整体来看，集团强化直营渠道，渠道优化逻辑清晰。图表2：分业务分渠道收入（单位：百万美元）Bloomberg从区域增速看，Moncler2021年后保持较强韧性，202330%，2025近两年增速明显放缓，2025年转为负增长，受欧洲旅游与消费环境影响较为显著。StoneIsland并表后呈现更高弹性，亚洲阶段性“亚洲+美洲双轮驱动”，增长动能正在外移。图表3：分业务分地区营收增速Bloomberg从门店扩张节奏看，集团持续加码亚洲与美洲布局。Moncler亚洲门店由2011222025146家，扩张节奏长期稳健，是核心增长载体；美洲门店51EMEA存量优化。StoneIslandEMEA20214202554家，渠道建设明显提速。整体来看，集团扩张策略针对高潜力DTC占比提升和盈利能力优化奠定基础。图表4：分业务分地区店铺数量（单位：个）Bloomberg制冷剂监管升级：空调产业进入“配额约束+生命周期管理”时代随着《基加利修正案》履约进入实质削减阶段，国内制冷剂管理由“替代升级”转向“总量约束”（20268号31志着制冷剂监管从生产端延伸至销售、使用、维修与回收全链条，空调行业绿色转型进入深水区。HFCs2024年起冻结总量，2029年起进入实质削减阶段。供给刚性收缩意味着制冷剂价格具备中长期上行弹性。2029GP7503GP67，R410A的出口型企业形成明显压力，行业分化将加剧。图表5：中国HFCs削减路径（相对基准值） 图表6：主流制冷剂GWP对比宜美生活 家核优居，制冷快报

本轮《通知》的另一重要变化在于，将维修、报废、回收纳入备案与数据报送体系。监管强化意味着再生制冷剂市场规范化、回收企业集中度提升、自动监测与数据管理设备需求增加。渠道优势的龙头企业拥有更强成本转嫁能力。建议关注空调头部企业：海尔智家、美的集团、格力电器的投资机会。本周大事记精选2026226日（美国时间）ITC最终裁决结果出炉，GoPro的专利纠纷中取得实质性胜诉，涉及的外观专利问题已通过设计替代完成规避，法律风险已基本出清，本次终裁结果有助于消除美国市场销售不确定性。2025186.16+55.85%，收入延续高增态势，技术创新与矩阵扩张推动公司业务高速增长。归母净利润13.60-31.19%为公司长期发展提供了基础。Keep2025年经调整口径转正，并将盈利改善归因于“AI发展、优化业务结构”，包括提升内容生产效率、人效提升、经营决/供应链/行政效率优化。格力电器公告，第一大股东珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)1.122020223OLED、MiniLED、智能系统全球最具影响力之一的格斗游戏盛事EvolutionChampionshipSeries(EVO)宣布Qiddiya/合作方模式变为由国家级投资项目运营。

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