2026年机械行业投资策略分析报告：价值反转科技赋能

证

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研

究

报

告价值反转，科技赋能2026年机械行业春季投资策略2026.3.17投资要点◼

两会工作报告为行业定调：产业体系分层推进，构建"传统+新兴+未来"协同发展格局国家发展和改革委员会主任郑栅洁提出“六大新兴支柱产业包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人，相关产值在2025年已经接近6万亿元，预计到2030年有望再翻一番甚至更多，扩大到10万亿元以上。”具身智能继2025年之后再次写入政府工作报告，新质生产力、低空经济连续第三年写入政府工作报告。◼

投资主线：新兴产业方向：1）太空光伏：异质结、钙钛矿等新技术是科技进步的必然选择，太空光伏应用为新技术加速推进提供了应用场景。当前可类比3年前的人形机器人，技术路线的选择不会一锤定音，但是全球竞争会给新技术无限可能；2）机器人：2026年机器人商业化进程拐点加速，关注特斯拉人形机器人产品迭代、国产供应链变化和产业化落地节奏；3）3D打印：工业级材料降本与设备提效，共启3D打印放量奇点。消费级AI赋能+生态强化+供应链降本

，加速全民创作时代到来AI驱动方向：1）PCB：传统PCB加工工艺难以满足加工需求，冷加工超快激光加工设备或替代CO2激光加工成为新技术趋势。钻孔时钻针寿命从千孔骤降到百孔级别，需求大幅提升，且需高耐磨涂层技术；2）刀具：钨矿价格大幅上涨，受原料涨价推动，刀具厂启动多次集中调价，2025年业绩高增，现金流也有较好改善；3）燃气轮机：AI驱动全球需求激增，供应链压力显著外溢，看好核心部件；4）半导体设备：行业景气度回升，GPU推动国产化加速；5）3C设备：AI眼镜销量大增，果链大年将至设备更新方向：1）工程机械：挖机销量超预期，重视3-5年维度配置窗口；2）激光：通用激光快速增长，专用激光重视新技术变化；3）轨交：铁路投资保持高增，客流量持续创新高风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险

证券研究报告

资料：人民网、证券时报公众号、申万宏源研究2本人有

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:

lycqlc位置一：

每月5000元位置二：

每月3000元位置三：

每月2000元位置四：

每月1000元投资要点高测股份、晶盛机电、连城数控、奥特维、迈为股份、捷佳伟创、拉普拉斯、帝尔激光太空光伏机器人卧龙电驱、恒立液压、雷迪克、

美湖股份、三花智控、震裕科技、双环传动、中大力德、恒而达新兴产业三大主线遴选优质标的华曙高科、江顺科技、飞沃科技、杰普特、思看科技、奥比中光、创想三维3D打印大族数控、鼎泰高科、中钨高新、民爆光电、新锐股份、英诺激光、帝尔激光、厦门钨业、华锐精密、欧科亿、沃尔德PCB设备耗材燃气轮机半导体设备3C设备豪迈科技、杰瑞股份、应流股份、联德股份华峰测控、日联科技、联动科技、天准科技荣旗科技、奥普特、博众精工、凯格精机AI驱动工程机械激光三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压设备更新柏楚电子、锐科激光、联赢激光、杰普特、英诺激光、华工科技、金橙子轨交中国中车、思维列控、中国通号、时代电气

证券研究报告3申万机械指数涨幅年初至今申万机械指数涨幅在申万一级行业中排名居前◼

机械板块26年表现优异30%•

申万机械指数年初至今8%的涨幅跑赢上证指数、沪深300指数、创业板指数25%20%15%10%5%•

申万机械指数在申万一级行业中排0%名居前，高于全行业算术平均涨幅-5%-10%-15%煤

石

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建

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建

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钢

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轻

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牧

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渔

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输传

医

房

食

美

汽

家

银

商

非媒

药

地

品

容

车

用

行

贸

银生

产

饮

护

零

金料

理

售

融设电备饰物器年初至今涨跌幅行业平均涨跌幅申万机械指数及大盘指数年度涨幅（%）60%50%40%30%20%10%0%50%42%18%18%15%12%15%13%

13%8%5%5%5%3%3%1%-10%-20%-30%-40%-4%-11%-19%-5%-15%-22%

-21%-29%2021年2022年2023年沪深3002024年2025年2026年至证综指创业板指申万机械

证券研究报告

资料：Wind、申万宏源研究；注：截止日期2026/3/164机械设备行业资本开支投入修复机械设备行业财务数据◼

资本开支底部回升，行业进入盈利向上周期•

机械设备行业资本开支投入出现拐点：金属制品、机床工具、机器人、工控设备等顺周期板块资本开支率先修复，当产能利用率维持高位之后，会激发自动化整机（激光、叉车等）的采购需求30%20%10%0%24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3-10%-20%-30%-40%•

内需经过两年磨底，锂电设备、工程机械等板块高毛利订单比例提升，25年以来机械设备行业收入和归母净利润维持同比正增长收入同比增速（%）归母净利润同比增速（%）申万机械设备细分行业资本开支同比增速（%）24Q16.7%24Q29.9%24Q3-21.4%-13.4%-24.3%-513.1%-62.1%-65.7%-16.9%-14.5%14.9%24Q47.5%25Q1-1.6%-6.1%16.6%15.6%-45.4%5.1%25Q2-11.0%-2.3%-7.1%-3.2%-64.9%-50.0%26.0%50.8%3.7%25Q318.4%-3.7%117.7%-10.6%57.9%48.0%-7.0%25.5%9.3%机械设备工程机械-5.5%11.5%-38.6%86.1%-0.3%12.7%38.1%-17.3%50.6%57.9%6.3%-12.0%-30.4%-30.9%59.8%38.9%-1.6%44.9%72.2%-32.3%-35.6%318.4%5.3%金属制品制冷空调设备机床工具机器人楼宇设备-5.2%30.1%-14.1%14.7%18.2%28.4%工控设备0.0%-4.4%24.9%-23.7%13.1%6.8%磨具磨料-13.5%127.1%184.2%-2.3%轨交设备-21.4%-55.2%-11.5%-11.6%-20.6%53.5%1.0%半导体设备消费电子零部件及组装8.6%63.2%资料：Wind、申万宏源研究

注：资本开支用现金流量表中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金代替

证券研究报告

资料：Wind、申万宏源研究5主要内容1.

新兴产业：太空光伏+机器人+3D打印2.

AI驱动：PCB&刀具+燃气轮机+半导体设备+3C设备3.

设备更新：工程机械+轨交+激光4.

重点个股：甄选细分赛道核心标的61.1

P型HJT：当前太空光伏最优解◼

太空光伏技术的核心要求：•

1）轻量化（降低发射运费，卫星载荷限制严格）；•

2）高功率密度（单位质量

/体积发电量高，提升能源供给效率）；•

3）抗极端环境（耐受

-100℃~150℃温差、强辐射、真空环境，保证长期稳定运行）；•

4）低成本（适配未来

GW级商业卫星星座、太空算力的规模化部署需求）；◼

当前面临的紧迫性：•低轨频轨资源是不可再生战略资源，2025–2030

年为占位关键期，需在

ITU（国际电信联盟）时限内完成首星与规模化部署，避免频轨权利失效；当前太空光伏技术的最优选择——P型HJT电池电池类型P型铝背场电池P型PERC电池P型TOPCon电池P型HJT电池N型TOPCon电池N型TBC电池已实现规模化量产

抗粒子辐射能力很强

可实现70μm薄片化

可控的材料成本

高电池效率+可靠性

无专利风险√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√N型HJT电池单结钙钛矿电池钙钛矿-P型TOPCon叠层电池钙钛矿-P型HJT叠层电池N/P型三结砷化镓电池√√√√√√√√

证券研究报告资料：SOLARZOOM光储亿家、申万宏源研究71.1

光伏设备：短期需求不足全球及中国光伏装机量（GW）◼

全球供给看中国：根据光伏行业协会统计，中国在多晶硅、硅片、电池片环节占据90%以上产能，在组件环节占据80%以上产能；6005004003002001000530373.6277.6◼

技术迭代重置产能：光伏技术路线变化非常迅速，从2006年BSF（P

型铝背场）>2019年PERC（P

型背面钝化）>2021年TOPCon（N型），未来HJT（异质结)、钙钛矿（硅叠层）终将实现替代237.8183.6138.2180.5114.998.9

102.55387.477.434.55710.615.148.254.837

40.444.229.7

31.130.117.40.6

2.3

4.510.9全球新增装机（GW）中国新增装机（GW）全球光伏产品产能、产量及中国产品占比（2024）不同技术路线对应的市场占比（2024）指标多晶硅339.4万吨

1394.9GW

1426.7GW

1388.9GW95.20%

96.70%

91.30%

83.30%195.7万吨

803.0GW

753.2GW

725.9GW93.20%

96.60%

92.30%

86.40%资料

：光伏行业协会CIPA、IRENA、申万宏源研究硅片电池片组件全球产能中国产能在全球占比全球产量中国产量在全球占比

证券研究报告81.1

光伏设备：新技术新场景共振，设备投资先行◼

新需求带来的技术加速：异质结、钙钛矿等新技术是科技进步的必然选择，太空光伏应用为新技术加速推进提供了应用场景；◼

全球竞争下的多重选择：当前可类比3年前的人形机器人，技术路线的选择不会一锤定音，但是全球竞争会给新技术无限可能；◼

供给格局的潜在变化：由于新场景的出现，供给格局可能发生变化，给设备公司带来新的增量需求；◼

重点关注：◼

硅片环节：高测股份、晶盛机电、连城数控◼

电池片环节：迈为股份、捷佳伟创、拉普拉斯、帝尔激光◼

组件环节：奥特维

证券研究报告91.2

机器人：2026年机器人商业化进程拐点加速◼

机器人发展阶段特点：••产品维度：产品定义期、产品成长期、产品成熟期主要玩家千台出货、科技巨头下场赋能、玩家快速扩容、新产品百花齐放、政策大力支持规模维度：概念、研发、小批量产、量产、需求大规模爆发市场规模产品定义期（25年之前）产品成长期（25-27年）产品成熟期（27年后）场景小批量出货垂直场景规模化向终端渗透特斯拉22年发布，23-24年迭代，25年千台用于工厂，26年对外销售23年推出GT00T人形机器人大模型，发布Thor芯片24年

云建立具身智能创新中心英伟达优必选宇树智元FigureAI产业化进度概念研发小批量产量产需求爆发单一移动、操作；任务泛化实现多任务泛化；具备通用常识、快速学习能力产品性能应用场景固定动作、轨迹跟踪复杂决策、人机交互科研实验表演、导览工业示范项目B端应用、小批量出货；汽车总

B端大规模应用，C端-家

B端C端均批量出货，装线、电商物流用场景产品原型机出现需求分化

证券研究报告资料：申万宏源研究101.2

机器人：2026关注三条主线◼

2026年，机器人产业化进入新阶段，关注三条主线：•••1）特斯拉人形机器人产品迭代、国产供应链变化和产业化落地节奏；2）全球机器人主机厂陆续布局机器人赛道，发布相关产品；3）各种形态的机器人在具体应用场景落地，实现放量。特斯拉•

特斯拉Optimus：•

26年Q1正式发布Gen3；•

26H2开启量产交付；•

26年底100万台产能产线开始爬坡。场景三条主线•

多方主机厂并存•

新能源车企：小鹏、小米、•

多重驱动力之下，场景落地可赛力斯等，迎来估值重塑；行性增强：•

创业类：优必选、智元、宇树、Figure等资本化和商业化进程加速；机器人主机厂•

多种场景需求释放•

政策驱动场景落地•

垂域模型发展迅速•

科技：英伟达、、腾讯、阿里、字节等

证券研究报告资料：申万宏源研究111.2

主线一：Optimus产品迭代和产业化落地节奏硬件构成功能大脑：智能决策、多模态感知，将信息传递给控制器小脑：负责机器人的运动控制，接收来自大脑的指令并转化为具体的机械动作指令视觉：外部环境的感知识别、避障、定位IMU：提供定位、平衡及姿态检测，辅助机器人运动中央处理器：SoC芯片、操作系统、软件、算法、接口运动控制器：

CPU/MCU、NPU、算法、接口视觉传感器：光源、镜头、传感器、相机、视觉算法IMU惯性导航执行机构：旋转执行器：驱动器接收动作指令，对电机的转速、位置、扭矩等控制，谐波减速器用于降低转速、增加力矩，编码器用于位置反馈，力传感器用于力矩反馈，形成闭环•

14×旋转执行器：•

伺服驱动器、无框力矩电机、谐波减速器、编码器、力矩传感器、轴承等•

14×线性执行器：线性执行器：驱动器、电机、编码器和力传感器的功能如上，丝杠将电机的旋转运动转换为直线运动，进行关节运动•

伺服驱动器、无框力矩电机、行星滚柱丝杠、编码器、力传感器、轴承等灵巧手：驱动器接收动作指令，对全手关节进行控制，空心杯电机驱动，蜗轮蜗杆转换为直线运动，腱绳驱动被动关节运动；触觉传感器与外部环境进行实时交互，反馈压力等信息，手部可随之调整动作和力量•

12×手部关节模组：•

伺服驱动器、空心杯电机、蜗轮蜗杆、金属绳驱、力传感器、触觉传感器•

传送带：连杆、皮带、链条、电缆4×六维力传感器六维力传感器：对外部力的感知，帮助稳定行走电池：保证机器人的续航电池组件：电池、充电管理、传感器、冷却系统其他：线束、外壳、柔性皮肤等

证券研究报告资料：特斯拉官网，申万宏源研究121.2

主线二：全球巨头陆续布局机器人赛道◼

全球各领域巨头跨界入局，全方位赋能机器人行业，加快落地速度；•新能源汽车：软硬件技术相通，自动驾驶汽车技术可复用至机器人，包括：电池、电机、齿轮、传感器、端到端、芯片等；••创业型：政策大力支持，资本关注度高，给予高估值，创业公司百花齐放，持续推出新产品；互联网&消费电子：机器人ToC的市场空间巨大，其软件和人工智能技术可赋能机器人，且擅长AI应用创新；•科技巨头：具身智能通用大模型是机器人泛化应用的关键，科技巨头引领行业发展。国内：优必选、宇树科技、智元、云深处、众擎、开普勒、达闼、银河通用、星动纪元海外：Figure、1X创业型已发布：特斯拉、小鹏、小米、奇瑞、广汽新能源汽车消费电子互联网波士顿动力

小米FigureAI傅利叶智元开普勒

逐际动力

银河通用1X已布局：赛力斯、长安、比亚迪Atlas

CyberOne

Figure01

GR-1远征A1

先行者K1

CL-1

Galbot

G1NEO

Beta已布局：苹果已发布产品：腾讯已布局：字节跳动、蚂蚁科技巨头已布局：英伟达、优必选

特斯拉

宇树科技

小鹏汽车Walker

OptimusUnitree

H1

PX5乐聚

奇瑞汽车

星动纪元KUAVO

Morine

STAR1腾讯小五广汽集团GoMate

证券研究报告资料：申万宏源研究131.2

主线三：各种形态的机器人在具体应用场景落地◼

各类行业应用机器人更有可能率先商业化落地和初步放量：•••从技术端来看，在人形机器人产业发展过程中，机器人零部件、中游本体、端到端、运动控制算法等领域的技术快速进步；从市场端来看：产业端大力支持机器人+千行百业融合，经过三年时间，下游行业和销售者受到充分的机器人市场教育，接受度高；从产业链环节来看，机器人主体作为中游、行业应用作为下游，能源、化工石化、钢铁、特殊行业等下游行业应用，也应当被关注。焊接、装配、搬运、码垛、上下料、喷涂机器人等工业机器人教育、玩具、扫地、送餐、陪护、导购机器人等服务机器人医疗机器人机器人腔镜机器人、骨科、经血管机器人等人形机器人四足机器人仿生机器人

证券研究报告资料：申万宏源研究141.3

工业3D打印：材料降本与设备提效，共启3D打印放量奇点工业级3D打印产业链上游（原材料及零件）中游（设备）下游（应用）原材料定向能量沉积（同步送粉）应用行业•••钛合金

铝合金铁基合金

非晶合金陶瓷等等•••消费电子

航空航天汽车制造

生物医疗教育等等••••直接金属沉积（DMD）激光金属直接成型（LMDF）激光立体成型（LENS）激光近净成形（LSF）核心硬件应用领域•••激光器

主板振镜系统

DLP系统等等粉末熔覆（粉末铺床）••••模具打印

直接制造缺损修读

辅助设计生物打印

个性化定制等等•••选择性激光烧结（SLS）激光选区融化（SLM）激光熔覆成型辅助运行••扫描仪软件打印服务代表公司：华曙高科、代表公司：锐科激光等代表公司：江顺科技、铂力特等飞沃科技等

证券研究报告资料：申万宏源研究151.3

工业3D打印：材料降本与设备提效，共启3D打印放量奇点◼

消费电子：3D打印机是手机3C零部件，结构件、转轴、Type

C、中框、超薄内流道散热件等产品预计将逐步从验证阶段转向量产◼

AI散热：铜基材料与液冷散热技术迎来突破，铜粉材料散热效率可达纯铜的90%，同时解决残粉、精度不足等问题，满足消费电子、新能源领域对超薄内流道散热件的需求，打开数百亿级的散热市场◼

商业航天：•••火箭发动机中，工业级金属3D打印凭借一次性整体打印优势，重量减轻超过50%、强度提升2倍，并将交付周期从半年压缩至数周，大幅降低了商业火箭的造价和时间成本，也使得回收试验中的反复结构调整成为可能；商业航天火箭液体发动机中约70%的零部件采用金属3D打印技术制造，在先进型号中比例接近90%；此外，火箭发动机推力室身部、喷管、涡轮泵、阀、燃气发生器等关键零部件也采用3D打印卫星制造走向规模化和批量化，3D打印在天线、射频组件及波导系统等关键环节将得以应用

证券研究报告资料：人民网、申万宏源研究161.3

消费级3D打印：AI赋能+生态强化+供应链降本

，加速全民创作时代到来消费级3D打印产业链上游-部件中游-设备/耗材设备-3D打印机下游-应用功能模块客户类型软件/电机/热床喷嘴/传感器/摄像头屏幕/冷却模块个人极客玩家家庭用户3D打印农场科研教育机构等技术路线：FDM/LCD/SLA等代表企业：拓竹科技、创想三维等线缆X/Y轴组件产品升级激光模块振镜/激光器耗材-材料下游结构消费品教育科研工艺品/玩具小工具等材料类型：PLA、PETG、TPU、PVC等代表企业：海正生材、家联科技等高端配件3D扫描仪

证券研究报告资料：申万宏源研究171.3

消费级3D打印：AI赋能+生态强化+供应链降本

，加速全民创作时代到来◼

消费级3D打印行业实现快速发展••设备数量：2025年全年，我国出口的3D打印机数量为502.6万台，同比增长33%设备规模：2025年全年，我国出口的3D打印机金额位113.55亿元，同比增长39.1%2025年3D打印机出口数量yoy33%2025年3D打印机出口金额yoy39.1%120100806040200100.00%6005004003002001000100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-10.00%2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年

2024年

2025年出口台数（万台）增长率（%）/右轴出口金额（亿元）增长率（%）/右轴

证券研究报告资料：南极熊、申万宏源研究18主要内容1.

新兴产业：太空光伏+机器人+3D打印2.

AI驱动：PCB&刀具+燃气轮机+半导体设备+3C设备3.

设备更新：工程机械+轨交+激光4.

重点个股：甄选细分赛道核心标的192.1

全球PCB钻针市场集中度高，CR5达75%上游：原材料与设备中游：刀具制造与设计下游：应用领域与终端市场PCB刀具生产PCB制造环节钻孔产品种类碳化钨钴铣削钻针其他精密加工其他铣刀设备终端市场特种工具精密数控机床涂层设备其他数据中心通信基站消费电子汽车电子其他全球PCB钻针市场规模（十亿元）全球PCB钻针竞争格局（2025H1）24.80%28.90%4.70%10.00%20.80%10.80%鼎泰高科

公司A

公司B

公司C

公司D

其他

证券研究报告资料：鼎泰高科公告、申万宏源研究202.1

钻孔环节：AI

PCB扩产带来钻孔设备需求提升◼

1）钻孔数量需求提升：高速材料的变更、厚径比的上升，导致机械钻孔机效率大幅降低，加工同样面积的AIPCB产品所需设备数量大幅增加；◼

2）背钻CCD设备需求占比增加：在高多层板市场，随着数据量大幅攀升，AI服务器、高速交换机采用更高层数的多层板，下一代112/224Gbps高速数据传输对信号完整性的保障提出更高要求，背钻孔数提升的同时加工精度要求更高，对更高技术附加值的CCD六轴独立机械钻孔机的需求量更多；◼

3）激光钻孔设备量价齐升：随着

PCB

层数增加、线宽和线距越来越窄、孔径越来越小等发展趋势，针对高多层HDI板的加工需求，除机械钻孔机产品需求外，还需要更多的激光钻孔机来满足多阶堆叠盲孔或深盲孔加工◼

4)）算力需求爆发→芯片架构升级→PCB层数增加→材料要求提高，M9材料是高性能的覆铜板（CCL）材料◼

5）M9材料硬度高、脆性强、熔点高，PCB板层数增加提升钻孔难度：①设备：传统PCB加工工艺难以满足加工需求，冷加工超快激光加工设备或替代CO2激光加工成为新技术趋势；重点关注：大族数控、英诺激光、帝尔激光②钻针：钻孔时钻针寿命从千孔骤降到百孔级别，需求大幅提升，且需高耐磨涂层技术。重点关注：鼎泰高科、中钨高新、民爆光电、新锐股份等

证券研究报告资料：各公司公告、申万宏源研究212.2

原料供给收紧+刚需稳定，钨矿价格大幅上涨◼

供给收紧+战略性溢价双重驱动钨价持续上涨•资源端，2025年钨精矿开采指标显著缩减；同时，中国对钨等战略性金属实行出口，双重驱动下钨矿价格持续走高。需求端整体表现相对谨慎，主要由下游刚需托底支撑◼

截至2026年3月13日，不同钨制品价格涨幅如下：•65%黑钨精矿价格报105万元/标吨，较年初涨128%；65%白钨精矿价格报104.9万元/标吨，较年初涨129%；仲钨酸铵（APT）价格报152万元/吨，较年初涨127%；钨粉价格报2400元/公斤，较年初涨122%；碳化钨粉价格报2340元/公斤，较年初涨125%2025年以来钨制品价格走势图截至2026年3月13日钨制品价格涨幅

证券研究报告资料：中钨在线、申万宏源研究222.2

原材料大幅涨价，刀具企业向下游推动涨价◼

2025年以来，受原料涨价推动，刀具厂启动多次集中调价•去年四季度以来，钨矿价格加速上涨，带来硬质合金刀具厂成本迅速攀升，国内外刀具厂商纷纷发布涨价函•近日行业又迎来一轮集中调价，此前行业已因原料价格与供应链压力进行过多轮价格调整。我们认为调价为行业自上而下价格传导的普遍情况，并非单独特例，下游客户在消化完库存刀具后，若要保持正常开工，接受新价格可能性较高2026年3月以来多家刀具厂商发布调价函

证券研究报告资料：各公司公众号，申万宏源研究232.2

涨价顺利推进，刀具行业格局有望改善◼

上轮刀具周期新进者众多，行业低谷期竞争格局恶化•••上一轮高景气度周期及高利润率吸引大量厂商进入刀具行业，导致行业供给快速扩张，竞争格局恶化；2023年通用需求下降，刀具行业进入低谷期，行业竞争激烈，新进入者放缓投资扩产头部企业按计划推动产能扩张，扩大与中小公司规模差距◼

当前原材料大多要求现金交付，中小厂商出清，行业格局有望改善•••钨矿涨价背景下，原料厂要求现金付款且有严格配额，中小厂商因资金实力不足被出清；头部企业资金实力和抗风险能力更强，获取原材料能力更强，行业加速洗牌并向头部集中；当前行业产品库存较低，刀具厂控出货，经销商和终端客户处于持续消耗+补库交叉的状态◼

刀具企业2025年业绩高增，现金流也有较好改善•刀具行业涨价需要提前发调价函，且传导路径为：刀具厂商—经销商—终端客户，需要一定时间向下游顺价。原材料涨价初期，刀具企业利润受损•根据公司公告，2025Q3，华锐精密归母净利润0.52亿元（同比+916%），欧科亿实现归母净利润0.50亿元（同比+69%）2025年，华锐精密预计实现归母净利润1.8-2.0亿元（同比+68.29%~86.99%），欧科亿业绩快报显示，2025年预计实现归母净利润1.04亿元（同比+81.18%）◼

看好国产刀具厂商逐鹿全球：中钨高新、厦门钨业、华锐精密、欧科亿、新锐股份、沃尔德

证券研究报告资料：公司公告，申万宏源研究242.3

燃气轮机：全球需求激增，供应链压力显著外溢◼

美国AI基建扩张电力缺口显著提升，海外燃机市场需求持续扩容，本土燃气轮机供应链面临交付周期长和产能不足的问题，导致其供需缺口持续扩大◼

三菱重工、西门子能源与GEV分别为全球前三大燃机供应商，合计市占率约81.6%◼

看好核心部件环节：豪迈科技（缸体铸件加工）、应流股份（叶片）、联德股份（零部件）2022-2027E

AI数据中心每年运行新增AI服务器所需的用电量2023年全球燃气轮机市场主要参与者5.7%1.0%6005004003002001000180%160%140%120%100%80%11.7%35.6%21.5%60%40%24.5%20%0%202220232024

2025E

2026E

2027E增速三菱重工

西门子能源

GEV

贝克休斯

安萨尔多

其他新增AI服务器用电量（Twh）

证券研究报告

资料：Gartner（高德纳）、观研数据、global

market

insights（全球市场视野）、申万宏源研究252.4

半导体设备：存储高景气，国产化加速◼

目前全球半导体产业正向中国大陆加速转移，中国成为全球最大的集成电路生产和消费国。根据SEMI预测报告，2024年中国大陆晶圆产能同比增长15%至885万片/月，预计2025年将继续增长

14%至

1010万片/月。◼

受益于国内晶圆厂的产能持续扩张，2024年中国大陆半导体设备销售额达到495.5亿美元，同比增长35.2%，其中半导体检测与量测设备市场规模2020年至2024年的年均复合增长率为27.73%。◼

建议关注：华峰测控（测试设备）、日联科技（Xray检测）、天准科技（明场纳米检测）、联动科技（封测设备）中国大陆半导体检测和量测设备市场规模2024年各类型设备在全球半导体量检测市场空间占比产品类型市场空间占比605040302010055.945%40%35%30%25%20%15%10%5%明场纳米图形晶圆缺陷检测设备19.4%41%43.6图形晶圆缺陷检测设备10.2%10.0%7.3%9.1%6.3%3.3%0.5%0.4%36%40.2检测设备无图形晶圆缺陷检测设备暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备光学关键尺寸量测设备套刻精度量测设备28%29.624%218%量测设备介质薄膜膜厚量测设备三维形貌量测设备0%20202021202220232024金属薄膜膜厚量测设备量检测市场规模（亿美元）同比增长率（%）/右轴资料：中科飞测公告、申万宏源研究资料：中科飞测公告、SEMI半导体产业协会、申万宏源研究

证券研究报告262.5

3C设备：AI眼镜销量大增，果链大年将至◼

苹果手机：26年折叠屏在VC散热、屏幕、摄像头模组、钢壳电池等环节都有创新突破，27年是苹果20周年，预计发行新机型数量远超往年，检测设备需求将迎来超级大年◼

AI

眼镜：全球AI眼镜销量快速增长，Meta为主要增量，25Q4

AI智能眼镜销量实现450万、全年销量超700万；行业仍处于基数低、高速增长的中早期阶段，预计2026年全球AI眼镜销量达1600万，不带显的AI音频和AI拍摄眼镜仍是销量的主要贡献◼

建议关注：荣旗科技（智能眼镜组装）、奥普特（视觉缺陷检测）、博众精工（3C自动化产线）、凯格精机（光模块自动化产线）2025Q4全球智能手机出货3.36亿部，同环比皆提升全球AI智能眼镜季度销量（万台）4003503002502001501005015%10%5%500450400350300250200150100504500%-5%169-10%-15%-20%8772603523

19

270.1

0.4

0.400全球智能手机出货量（百万部）同比（%）/右轴

证券研究报告资料：Wind，维深信息，申万宏源研究27主要内容1.

新兴产业：太空光伏+机器人+3D打印2.

AI驱动：PCB&刀具+燃气轮机+半导体设备+3C设备3.

设备更新：工程机械+轨交+激光4.

重点个股：甄选细分赛道核心标的283.1

工程机械：房地产新开工面积继续下空间不大◼

固定资产投资：2025年行业固定资产投资完成额11.28万亿，同比下滑17.50%；相较21年下滑38%；◼

房屋新开工面积：2025年新开工面积5.88亿平，同比下滑20.47%；相较19年高点下滑74%；◼

商品房销售面积：2025年销售面积8.81亿平，同比下滑9.53%；相较21年高点下滑51%；◼

观点：中国人口基数下房地产新开工面积向下的空间已经不大；固定资产投资完成额：房地产业：累计值（亿元）房地产新开工面积：累计值（万平方米）200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000040%30%20%10%0%250,000200,000150,000100,00050,000050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-10%-20%-30%固定资产投资完成额:房地产业:累计值房屋新开工面积:累计值商品房销售面积:累计值固定资产投资完成额:房地产业:累计同比(右轴)房屋新开工面积:累计同比(右轴)商品房销售面积:累计同比(右轴)

证券研究报告

资料：国际统计局、申万宏源研究293.1

工程机械：基建投资有望保持平稳◼

2025年，基建固定资产投资完成额24.50万亿，同比下滑1.48%；基建固定资产投资（不含电力）完成额18.08万亿，同比下滑2.20%；◼

观点：考虑到基建对GDP的拉动作用，我们判断未来几年基建仍将保持平稳；固定资产投资完成额：基建：累计值（不含电力；亿元）固定资产投资完成额：基建：累计值（亿元）300,000250,000200,000150,000100,00050,000045%40%35%30%25%20%15%10%5%200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00025%20%15%10%5%0%0%-5%60,000-5%固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计值固定资产投资完成额:基建投资:累计同比(右轴)固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计值固定资产投资完成额:基建投资(不含电力):累计同比(右轴)

证券研究报告资料：国际统计局、申万宏源研究303.1

工程机械：挖机内需延续复苏，外需边际加速◼

2025年，共销售挖掘机235257台，同比25年共销售挖掘机23.53万台，同比增长16.97%增长16.97%；其中国内销量118518台，同比增长17.88%；出口116739台，同比增长16.06%。350000300000250000200000150000120%100%80%60%40%20%0%◼

2026年1-2月，共销售挖掘机35934台，同比增长13.1%。其中：国内销量15478

100000-20%-40%-60%50000台

（

含

电

动

挖

掘

机

43

台

）

，

同

比

下

降9.19%；出口20456台（含电动挖掘机27台），同比增长38.8%。0挖掘机国内销量(台)yoy(%,右轴)25年挖机内销销量12.85万台，同比增长17.88%25年挖机出口11.67万台，同比增长16.06%350000300000250000200000150000100000500000120%

140000100%120%100%80%60%40%20%0%12000010000080000600004000020000080%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-20%-40%-60%挖掘机国内销量(台)yoy(%,右轴)挖掘机出口数量(台)yoy(%,右轴)

证券研究报告资料：Wind、工程机械协会，申万宏源研究313.1

工程机械：非挖更新周期已经开始25年汽车起重机销量2万台，同比增长1.39%◼

2025年，销售汽车起重机19974台，同比增长1.39%；其中国内销量10659台，同比增长1.41%；出口9315台，同比增长1.37%。6000050000400003000020000100000140%120%100%80%60%40%20%0%5417619974◼

2026年1月，销售汽车起重机1630台，同比增长28.7%，其中国内销量821台，同比增长55.2%；出口809台，同比增长9.62%。-20%-40%-60%汽车起重机销量合计(台)yoy(%,右轴)25年汽车起重机内销10659台，同比增长1.37%25年汽车起重机出口9315台，同比增长1.37%6000080%60%40%20%0%10000931580%70%60%50%40%30%20%10%0%918951948900080007000600050004000300020001000050000400003000020000100000465827438400495504204382022-20%-40%-60%-80%31822021166392023239620192228202010511

10659809-10%-20%8212019202020212024202526M1202220232024202526M1国内汽车起重机销量(台)yoy(%,右轴)出口汽车起重机销量(台)yoy(%,右轴)

证券研究报告资料：Wind、工程机械协会，申万宏源研究323.1

工程机械：海外高景气，市场份额仍有空间◼

市占率仍有空间：Yellow

Table

2025工程机械主机制造商50强，卡特彼勒销售额稳坐第一，占据50强份额的15.9%；小松紧随其后，占比11.2%；约翰迪尔占比5.5%，徐工位居第四，市占率5.4%，三一第六，市占率4.6%，中联重科还未排进前十，位居第十三，市占率2.4%。2025年全球工程机械格局卡特彼勒16%其他19%神钢建机1%凯斯纽荷兰工业集团柳工2%1%小松11%久保田2%捷尔杰2%特雷克斯2%约翰迪尔美卓奥图泰6%2%中联重科2%安百拓徐工3%5%斗山山猫机械3%山特维克3%

杰西博利勃海尔5%沃尔沃建筑设备三一重工3%日立建机4%5%4%

证券研究报告资料：Yellow

Table全球工程机械50强、申万宏源研究333.2

轨交设备：25年全国铁路完成固定资产投资创历史新高◼

铁路固投：25年全国铁路完成固定资产投资9015亿元、同比增长5.98%，创历史新高；◼

高铁投运：25年全国高铁投产新线2862公里。25年铁路固定资产投资创历史新高25年高铁投运里程2862公里（公里）6000550050004500400035003000250020001500100010000900080007000600050004000300020001000080%60%40%20%0%548554284740338231422862275527762457254124352027218421682082-20%-40%16721468全国铁路:固定资产投资(亿元)yoy（%，右轴）

证券研究报告资料：Wind、国铁集团、中国政府网，申万宏源研究343.2

轨交设备：客运量增长势头良好，货运量保持平稳◼

铁路客运：25年全国铁路客运量46.01亿人次，同比增长6.70%，创历史新高；◼

铁路货运：25年全国铁路货运量52.77亿吨，同比增长1.98%；25年国铁路客运量同比增长6.7%25年全国铁路货运量同比增长1.98%50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00140%120%100%80%60%40%20%0%555045403530252015%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-40%-60%铁路客运量（亿人）同比增长（%，右轴）中国:铁路货运量（亿吨）同比增长（%，右轴）

证券研究报告资料：Wind、交通运输部、国家统计局，申万宏源研究353.2

轨交设备：动车组招标量稳中有升◼

2022年招标140组，同比增长29.63%，其中350km/h

86组；◼

2023年招标312组，同比增长122.9%，其中350km/h

164组；◼

2024年招标343组，同比增长9.94%，其中350km/h

264组；◼

2025年招标380组，其中350km/h

高速动车组278组。25年动车组招标380组（组）25年350km/h动车组招标278组（组）2502001501005050045040035030025020015010050150%473467210377380

100%34316532531250%0%