科创业绩快报综述

本周A股指数全面收涨，中证1000和中证500表现居前。风格层面，上游资源和其他服务、中盘、中市盈率和微利股占优。12.27%、9.77%7.15%。钢铁领涨受上海房地产政策优化调整的上涨。全球权益：多数上涨，亚洲股市领涨全球权益市场多数上涨。KOSPI2257.50%、5.38%、3.56%。美股三大指数本周小幅收跌。形成拖累。大类资产：商品价格全面上涨，中美利差收窄权益方面，本周全球市场上涨0.36%。商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为1.00%、3.35%、3.21%和1.01%，铜金比回落、油金比回落。利率债方面，中债利率短端回升、长端回落，美债长短端利率均回落，10年期中美利差收窄。汇率方面，美元指数下跌0.19%，人民币升值0.62%。政策事件：2月政治局会议召开；中东紧张局势升级（1（2案和政府工作报告。金融市场：春节假期后人民币对美元汇率快速升值，在岸、离岸重返三年前高位。（1（2美国正式开始征收10%全球关税，白宫正在准备把税率提高到15%的正式命（3中东紧张局势骤然升级（4美国和以色列对伊朗发动空袭伊朗最高领袖哈梅内伊2月28日上午遇袭身亡。（1）206681659.1（2（3）AI调用量首超美国，四款大模型霸榜全球前五。风险提示：1、财报业绩修正；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。内容目录一、策略专题：科创业绩快报综述 4科创板2025年报业绩表现拆解 4科创板重点个股快报指引 6二、本周市场表现与政策事件（本周指2月日当周） 8A股复盘：A股市场持续上行，资源品再成主线 8行情表现：A股市场持续上行，资源品再成主线 8估值跟踪：指数与行业分位多数上行 全球权益：多数上涨，亚洲股市领涨 大类资产：商品价格全面上涨，中美利差收窄 政策事件：2月政治局会议召开；中东紧张局势升级 风险提示 图表目录图表科创板业绩增速及其拆解 4图表科创板2025年业绩增速的申万行业贡献度拆解 4图表科创板2025年业绩增速的细分行业贡献度拆解 5图表科创板2025年营收增速的申万行业贡献度拆解 5图表科创板2025年营收增速的细分行业贡献度拆解 6图表科创板总市值Top10个股快报指引 6图表科创板2025年业绩绝对贡献度Top10个股快报指引 6图表科创板2025年业绩相对贡献度Top10个股快报指引 7图表万得全A走势及其成交额、换手率 8图表万得全A股权风险溢价(ERP)走势（%） 8图表A股核心指数本周涨跌幅（%） 9图表A股各类风格指数本周涨跌幅（%） 9图表科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势 9图表中证2000/沪深、微盘股/沪深300走势 9图表申万一级行业本周涨跌幅（%） 图表A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今） 图表申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今） 图表全球重要股指本周涨跌幅（%） 图表美股市场与行业指数本周涨跌幅（%） 图表港股市场与行业指数本周涨跌幅（%） 图表布伦特原油与伦敦金价格走势 图表铜金比、油金比走势 图表全球大类资产本周表现 图表中美10年期国债收益率及利差走势（%） 图表本周政策事件梳理 一、策略专题：科创业绩快报综述科创板年报业绩表现拆解062805年业绩快报基本披露完毕（9%。创板年报累计业绩增速、3%.%7.pct.%，环比提升22.6pct。图表1：科创板业绩增速及其拆解科创板净利率同比（%，累计） 科创板营收增速（%，累计科创板业绩增速（%，累计）500-50-10019/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/0623/1224/0624/1225/0625/12注：净利率同比为倒推计算行业业绩贡献度看，年报业绩增长主要来自于电子行业的贡献，贡献度达-23.81pct业绩贡献度的环比变动看，医药行业业绩贡献度的提升最为显著，其次是电子行业，相应细分方向包括生物制品、半导体、化学制药，其他行业整体改善不多。图表2：科创板2025年业绩增速的申万行业贡献度拆解业绩贡献度（pct） 环比变动（pct）3020100-10-20-30

电 医 计 子 药 算 生 机物

国通基机美农防信容林 军化设护牧

环 有 建 家 保 色 筑 用 金 材 电 设属 料 器 备图表3：科创板2025年业绩增速的细分行业贡献度拆解业绩贡献度（pct） 环比变动（pct）3020100-10-20-30-40

ITIT

服 设机治家装建属装设电设化电设ⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡ品药 备子备ⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡ

务 备械理电备材 备

备设子备ⅡⅡⅡ件 子其备 品 设 料料 他 备ⅡⅡⅡ行业营收贡献度看，年报营收增长主要来自于电子行业的贡献，贡献度为-0.96pct，细分行业中造成明显拖累的主要是光伏设备。营收贡献度的环比变动看，电力设备行业对科创板营收增速的拖累较上期有明显收窄，医药生物与机械设备贡献度也有一定提升，但电子行业贡献度出现高位回落。图表4：科创板2025年营收增速的申万行业贡献度拆解营收贡献度（pct） 环比变动（pct）6543210-1-2电医机汽计国家基通有环社农建美电子药械车算防用础信色保会林筑容力生设机军电化金服牧材护设物备工器工属务渔料理备图表5：科创板2025年营收增速的细分行业贡献度拆解营收贡献度（pct） 环比变动（pct）543210-1-2-3-4IT半电风化摩元小轨软医生通军航其专自电通计汽金其塑医电消环化化光地专非饲航工环动黑装小 医光ITⅡ体 设制Ⅱ

装机治保家建属务美设ⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡ

备械理健电材 容备ⅡⅡⅡⅡⅡⅡ其 设 备ⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡ他 备Ⅱ

备件料 子 料科创板重点个股快报指引科创板总市值Top10个股AI2025年报业绩增速环比上期提升的个股数量不足一半，增速呈现出高位回落迹象。Wind图表6：科创板总市值Top10Wind基础信息业绩增速（）业绩贡献度（）快报说明代码证券名称申万行业总市值(亿元)当期增速环比变动当期贡献环比变动688041.SH海光信息电子6068.8531.663.101.340.35国产高端芯片市场需求持续攀升，深化与整机厂商、生态伙伴合作688981.SH国际电子5910.2236.29-4.802.940.41晶圆销售量增加、产能利用率上升及产品组合变动688256.SH寒武纪-U电子4967.45555.24233.755.510.21受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，收入规模大幅增长688795.SH摩尔线程-U电子2859.1836.7018.001.300.92AI产业发展及高性能GPU市场需求旺盛，产品竞争力与市场认可度提升688235.SH百济神州-U医药生物2713.27128.57-2.3214.043.05百悦泽®以及安进公司授权产品和百泽安®的销售增长688012.SH中微公司电子2208.1630.69-1.981.090.41主营产品等离子体刻蚀设备市场空间广阔，技术壁垒较高688802.SH沐曦股份-U电子2143.0244.53-11.261.380.38公司产品及服务获得广泛认可与持续采购，GPU产品出货量显著增长688008.SH澜起科技电子1995.1358.35-8.541.810.32受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，互连类芯片出货量显著增加688347.SH华虹公司电子1655.43--- -688521.SH芯原股份电子1460.2612.16-0.260.16单屡创新高，在手订单连续九个季度保持高位对科创板年报业绩贡献居前的个股其中BD收入增长电子个股仍是提示AI动，电力设备中大全能源继续强调了多晶硅高库存与弱需求的现状。Wind图表7：科创板2025年业绩绝对贡献度Wind基础信息业绩增速（）业绩贡献度（）快报说明代码证券名称申万行业总市值(亿元)当期增速环比变动当期贡献环比变动688235.SH百济神州-U医药生物2713.27128.57-2.3214.043.05百悦泽®以及安进公司授权产品和百泽安®的销售增长688256.SH寒武纪-U电子4967.45555.24233.755.510.21受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，收入规模大幅增长688336.SH三生国健医药生物367.02317.09245.944.904.52与辉瑞公司（PfizerInc.）达成重要合作，收到授权许可首付款688331.SH荣昌生物生物499.83148.2599.654.773.59核心产品国内销售收入实现快速增长；技术授权收入大幅增加688303.SH58.4656.093.483.43国内多晶硅价格呈现恢复性上涨，但产业仍面临高库存与弱需求688981.SH中芯国际电子5910.2236.29-4.802.940.41晶圆销售量增加、产能利用率上升及产品组合变动688183.SH生益电子电子717.28343.76-153.852.500.39高附加值产品占比提升，中高端市场竞争优势进一步巩固688410.SH山外山机械设备31.10103.21-10.642.501.68血液净化设备市占率持续提升；血液净化耗材销售收入大幅提升688332.SH中科蓝讯电子164.41371.91369.74股份取得的公允价值变动较大688093.SH世华科技电力设备100.82104.88-4.25对科创板业绩贡献度改善较多的个股主要分布于医药生物以及电力设备行业，其中物个股的快报指引指向创新药景气，电力设备个股重点提示新能源与储能行业增长。Wind图表8：科创板2025年业绩相对贡献度Wind基础信息业绩增速（）业绩贡献度（）快报说明代码证券名称申万行业总市值(亿元)当期增速环比变动当期贡献环比变动688336.SH三生国健医药生物367.02317.09245.944.904.52与辉瑞公司（PfizerInc.）达成重要合作，收到授权许可首付款688331.SH荣昌生物医药生物499.83148.2599.654.773.59核心产品国内销售收入实现快速增长；技术授权收入大幅增加688303.SH大全能源电力设备512.7058.4656.093.483.43国内多晶硅价格呈现恢复性上涨，但产业仍面临高库存与弱需求688235.SH百济神州-U医药生物2713.27128.57-2.3214.043.05百悦泽®以及安进公司授权产品和百泽安®的销售增长688332.SH中科蓝讯电子164.41371.91369.742.452.44投资摩尔线程和沐曦股份取得的公允价值变动较大688525.SH佰维存储电子774.50437.56524.231.552.00存储行业复苏；把握行业上行机遇，大力拓展全球头部客户688428.SH诺诚健华-U医药生物222.60243.66167.052.351.87药品收入持续快速增长；商务拓展（BD）收入增长688022.SH瀚川智能机械设备31.10103.21-10.642.501.68实施业务结构战略性调整；回款情况良好，信用减值损失相应转回688779.SH五矿新能电力设备222.82144.9356.581.611.27新能源汽车与储能产业延续高速增长态势，新能源材料需求稳步增长688499.SH利元亨电力设备100.82104.88-4.252.401.11新能源行业景气度提升；客户回款状况改善，信用减值损失部分冲回二、本周市场表现与政策事件（本周指2月27日当周）A股复盘：A股市场持续上行，资源品再成主线行情表现：A股市场持续上行，资源品再成主线节后首周，A股市场持续上行A2万亿上方。在外围波动与国内政策的共同催化之下，资源品成为市场本周主线格上涨，国内看，上海本周发布“沪七条”优化调整房地产政策，对钢铁等传统资源品A-8.94bp，反映市场风险偏好边际提升。图表9：万得全A走势及其成交额、换手率

成交额（万亿元）右轴 万得全A 换手率（%）右

5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02025-03-04 2025-04-30 2025-07-01 2025-08-26 2025-10-29 2025-12-24图表10：万得全A股权风险溢价(ERP)走势（%）万得全A-ERP（%） 均值(2010年至今) +1倍标准差 -1倍标准差 万得全A（右轴）4.54.03.53.02.52.01.5

7500700065006000550050001.045000.540000.035002025-03-042025-05-042025-07-042025-09-042025-11-042026-01-04本周A10005004.34%和4.32%50500.17%0.48%。2.67%3.41%和（%（6%（%中市盈率（3.33%）和微利股（4.68%）表现占优。图表11：A股核心指数本周涨跌幅（%） 图表12：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）54.543.532.521.510.50

1.10.20.51.01.10.20.51.01.22.02.12.82.83.94.34.3

87654876543210-1-22.2-0.1-1.-4仓稳资制消消服定源造费费务1.00.00.72.11.72.52.52.62.73.34.04.23.44.74.66.7中中中微深20005001000证证20005001000股成指

上科沪30050A50030050A500数

创北上TMT5050TMT5050指风格相对表现看，双创相对价值表现分化，小微盘相对大盘表现占优。300/3002000/300/3000.67%、-0.34%、3.45%和3.09%。图表13：科创50/沪深300、创业板指/沪深走势 图表14：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势科创50/沪深300 创业板指/沪深300（右轴） 中证2000/沪深300 微盘股/沪深300（右轴）0.350.330.310.290.270.250.230.212025-03-04 2025-07-04 2025-11-04

0.760.710.660.610.560.510.46

0.800.750.700.650.600.552025-03-042025-06-042025-09-042025-12-04

90807012.27%9.77%7.15%。钢铁领涨受上海房地产政策优化调整的催化，有色金属与基础化工上涨则分别对应春节期间贵金属与原油价格的上涨。1412.3121086421412.3121086420-2-44.10.50.60.60.81.21.51.51.71.93.64.04.14.44.84.85.05.65.75.97.07.19.8本周涨跌幅（%）-6钢有基环煤公石建国通建机电农交电社纺美轻汽计房医家银非食 -5.1铁色础保炭用油筑防信筑械子林通力会织容工车算地药用行银品贸媒金化 事石装军属工 业化饰工

材设 牧运设服服护料备 渔输备务饰理

金饮零融料售估值跟踪：指数与行业分位多数上行市场指数估值分位多数上行。0（9.%5（5%（93.11%2000分位回升较多，分别变动3.95、2.88、2.12个百分点。8030-20100%中证95%科创8030-20100%中证95%科创93%上证指数93%79%78%深证成指中证沪深76%上证76%75%43%100%79%35%北证中证创业板指陆股通基金重仓茅指数10005050300500502000申万行业估值分位多数上行。当前PE（%10005050300500502000（.%、商贸零售（%，本周分位提升前三行业是公用事业、有色金属和钢铁，分别回升11.3、7.88和6.74个百分点。图表17：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）3%3%806040200-20产机零 材石售 料化

化军 工工

设 装制服备 饰造饰

全球权益：多数上涨，亚洲股市领涨全球权益市场多数上涨。韩国KOSPI、台湾证交所、日经225表现居前，本周涨跌幅分别为7.50%、5.38%、3.56%。图表18：全球重要股指本周涨跌幅（%）本周涨跌幅（%）5.383.563.082.095.383.563.082.091.981.291.080.820.770.09-0.44-0.92-0.95-1.31-1.846420-2-4225KOSPI韩 台 日 越 国 湾 经 南 证 证 富225KOSPIUKX交 交 UKX所 所

上 澳 300证 洲 300指 标200数 普200

香法德标港国国普恒500DAXCAC生500DAXCAC

巴 纳 道 西 斯 琼 达 斯 孟30IBOV克 工 买30IBOV业loomberg美股三大指数本周小幅收跌。英伟达本周公布2026财年第四季度营收超出预期，但市场对此反应平淡，英伟达股价当日收跌5.46%，对美股表现形成拖累。图表19：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%） 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）43210-1-2-3-2.243210-1-2-3-2.2公必医能材房电工可金信用需疗源料地信业选融息事消保 产服 消 技业费健 务 费 术标纳罗普斯素达 斯克 工业-2.0-0.5-1.3-1.2-1.0-0.4-0.10.50.71.32.02.12.72.96420-2-4-64.82.92.80.8-5.0原金地综工电公能必资非医材融产合业讯用源需讯必疗料业建业业事业性科需保业 筑 业 消技性业 费业消业业 费恒恒恒生生生指中科数国技企业-1.8-1.0-1.4-1.10.30.50.81.11.72.32000500loomberg2000500大类资产：商品价格全面上涨，中美利差收窄权益方面，。商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、铜和CRB1.00%3.35%3.21%利率债方面，年期中美利差收窄。汇率方面，0.62%。图表21：布伦特原油与伦敦金价格走势 图表22：铜金比、油金比走势布伦特原油（美元/桶） 金（美元/盎司，右轴）85 600080 550075 450070 65 350060 250055

3.43.33.23.13.02.92.82.72.62.52.4

LME铜/伦敦金 布伦特原油/伦敦金（右轴）2025-03-26 2025-06-26 2025-09-262025-12-26 2025-03-26 2025-07-26 2025-11-26loomberg loomberg图表23：全球大类资产本周表现权益涨跌幅（%）本周价格上周价格MSCI全球市场0.361056.761052.97MSCI发达市场0.044556.794555.11MSCI新兴市场2.771610.701567.23大宗商品涨跌幅（%）本周价格上周价格布伦特原油（美元/桶）1.0072.4871.76伦敦金（美元/盎司）3.355222.305053.20LME铜（美元/吨）3.2113294.0312880.95CRB商品1.01552.33546.81变动（bp）本周价格上周价格中国1年期国债收益率0.481.32%1.32%10年期国债收益率-0.511.79%1.79%美国1年期国债收益率-3.103.48%3.51%10年期国债收益率-14.513.94%4.08%中美利差1年期利差3.58-2.16%-2.19%10年期利差4.00-2.15%-2.29%外汇（%）上周价格美元指数-0.1997.6197.80人民币兑美元0.620.14570.1448可转债涨跌幅（%）本周价格上周价格中证转债指数-0.23525.20526.44信用债变动（bp）本周价格上周价格中国3年期AAA+中票信用利差-0.010.14%0.14%5年期AAA+中票信用利差0.340.18%0.18%美国IG债OAS利差2.220.28%0.25%HY债OAS利差21.402.93%2.71%bloomberg图表24：中美10年期国债收益率及利差走势（%）中美利差（%，右轴） 中债国债到期收益率:10年 10年期美国国债收益率54.543.532.521.512025-03-28 2025-05-28 2025-07-28 2025-09-28 2025-11-28 bloomberg

0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.52.4政策事件：2月政治局会议召开；中东紧张局势升级图表25：本周政策事件梳理日期 政策/事件

国内宏观

主要内容 影响2月25日

上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（“沪七条”），自2026年2月26日起施上海市五部门联合印发《关行。新政重点调减限购政策：非沪籍居民购买外环内住房社保年限从3年降至1年，缴纳社保满3年可增购1套；于进一步优化调整本市房地持居住证满5年可购1套，无需社保。公积金家庭贷款最高额度可达到324万元。只要沪籍家庭新购住房是其名下 利多产政策的通知》

唯一住房，即可暂免征收房产税。中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告。会议指出，要实施更加积极有为的2月27日

中共中央政治局召开会议，宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新讨论“十五五”规划纲要草质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预案和政府工作报告

期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。金融市场春节假期后人民币对美元汇率快速升值，在岸、离岸重返三年前高位。2月25日至26日，人民币汇率加速上行，2月26日

春节假期后人民币对美元汇在岸、离岸人民币先后突破6.87、6.84关口，离岸人民币于26日最高触及6.82665，创2023年4月以来新高。率快速升值，在岸、离岸重返三年前高位产业动态据美国《纽约时报》22日报道，美国总统特朗普已告诉其顾问，他“倾向于在未来数日（对伊朗）进行初步打特朗普被曝考虑对伊朗先“击”，然后在未来数月发动一场更大规模的军事打击，迫使伊朗“屈服”并按美方要求达成协议。报道援引特2月23日

小打”再“大打”

朗普政府内部知情人士的话说，尽管尚未作出最终决定，但特朗普倾向于在未来数日对伊朗进行初步打击，借此向伊朗领导人表明，伊朗方面必须同意放弃制造核武器的能力。美国正式开始征收10全球关税，白宫正在准备把税率提高到15的正式命令。有消息称，美国政府还在考虑以美国正式开始征收10全球“国家安全”为由，对六个行业加征新一轮关税，涉及大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以2月24日

准备把税率式命令

领域，并将独立于15全球关税。2月27日

中东紧张局势骤然升级

中东紧张局势骤然升级。外交部和中国驻伊朗使领馆提醒中国公民暂勿前往伊朗，在当地中国公民加强安全防范，尽快撤离。中国驻以色列大使馆发布紧急通知称，中东地区安全风险进一步上升，请在以中国公民保持高度警惕，坚持非必要不外出，提前熟悉周边避弹设施和避险路线，确保人身和财产安全。美国驻以大使迈克·赫卡比周五告诉美国驻以使领馆工作人员，如要离开以色列，务必“今天离开”。当地时间2月28日，美国和以色列对伊朗发动空袭。美国总统特朗普称，伊朗正在研制威胁美国的远程导弹，此美国和以色列对伊朗发动空次袭击要