首推零售连锁变革主线肉牛公司直接受益牛价上涨

2、大众品：受益假期较长返乡出游景气天气较暖，重点推荐餐饮链复苏零售连锁变革的投资机会。关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。部分量贩加盟商反馈同店双位数增长，25Q426Q1单店实现同比提升。锅圈春节同店双位数增长，大店调改和乡镇新店持续推进，26年有望开店提速。25Q4以来15%，春节动销强劲，春节后工厂开工早于往年。巴比高管再次增持彰显信心，小笼包新店型转型逻辑不变，把握春节后开店加速期。推荐万辰集团、锅圈、安井食品、巴比食品。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+研究对高糖饮料征收消费税，目前相关税率和政策实施时间未有具体安排，无糖茶龙头农夫山泉受益健康化趋势。卫龙和盐津的魔芋大单品依然保持高增长，26年仍在扩容成长期。东鹏与印尼三林集团合作共美味、东鹏饮料、十月稻田。3）价格周期拐点。牛肉价格持续上涨，肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。酵母糖蜜新榨季12月以来采购成本持续下降，释放利润弹性。推荐紫燕食品、安琪酵母、伊利股份。强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，强推万辰集团、鸣鸣很忙、锅圈强推标的1：万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章核心观点：中国线下零售剧烈变革，零食量贩门店以高效灵活的商业模式成为最先跑通的典范。万辰集团是全国领先的量贩零食零售集团，为消费者提供了一站式采购高性价比的零食的购物方式，公司通过加盟的方式实现快速拓店，门店数量和盈利能力持续超预期。当前量贩零食跑马圈地的初期阶段已过，头部集团已经实现门店数量领先，竞争格局趋于稳定，价格战趋缓，公司已经进入利润释放阶段。展望未来，公司通过精细化运营提升效率，自有产品提升毛利率，规模效应实现更好的盈利水平。公司少数股权收购也有望增厚公司的归母净利润。营收增长展望：开店加密和下沉，新业态提升单店销售额。我们认为开店空间和平均单店营收都存在超预期的可能。我们测算中性情况下万辰可开门店3万家，乐观情况下3.5万家。利润增长展望：规模效应释放、补贴强度回落、自有品牌占比提升。公司规模效应释放，对上游供应商议价权加强，毛利率逐季提升，收入增长摊薄各项费用率。公司未来战略重点将逐步由开店扩张转向自有品牌建设，中长期推动公司毛利率进一步上行。盈利预测：我们预计万辰集团2025、2026、2027年营业收入分别为545、659、738亿元，归母净利润分别为13.07、22.07、26.55亿元。强推标的2：锅圈：万店再起航，下沉市场消费新基础设施核心观点：锅圈是国内一站式解决家庭“一日四餐”、打造“社区中央厨房”的独特公司，25年重启万店成长，大店调改、乡镇店新模型有望推动开店持续超预期。公司供应链优势构筑壁垒，冷链能力突出，以性价比优势拥抱乡镇市场，以硬折扣形式将速冻产品推向社区和下沉市场，成为乡镇消费新基础设施。我们认为公司定位符合消费趋势，乡镇蓝海空间广阔，当前处于新一轮成长起步期，同时公司费用率相较类似连锁业态仍有优化空间，未来盈利提升空间充足。锅圈超预期逻辑：26会员运营+社区活动”五大抓手，有望推动单店表现持续超预期，从而支撑未来开店逐年加速，具体表现为26年城区大店调改+乡镇大店开店提速，规模效应释放下带动盈利提升。此外公司试水新业态锅圈小炒，提供额外增量期权。盈利预测：我们预计公司25-27年分别净增门店1351/2100/2400家，25-27年公司实现收入77.56/91.98/108.954.50/5.85/7.24【白酒】：节后飞天批价坚挺，需求端韧性凸显春节后飞天茅台批价保持坚挺，打破往年节后回落惯例，当前原箱批价稳定在1700元左右，散瓶批价约1650元，较年初低点明显回升。核心支撑来自节前配额售罄、渠道库存健康，叠加i茅台持续平价投放、真实开瓶消费占比提升，市场供需结构优化，价格韧性显著增强，成为高端白酒与酱酒板块的稳定器。2242025—2026年度报告》指出，20255023%，销售收入2350亿元小幅下滑，利润980亿元微增。报告判断，行业正处于深度调整与集中度提升阶段，茅台为核心价值锚点，头部企业优势持续扩大，年份酒将成为品质竞争核心方向，行业预计在2026—2027年逐步触底企稳。202535.5-37.047.7%-49.8%；归母净利润5.2-5.856.1%-60.6%5.2-5.865.5%-69.0%。业绩下滑主要受市场需求减弱影响，商务、社交宴请及送礼消费回落明显，叠加2025年下半年公司主动采取措施减少渠道库存，对当期收入形成一定影响。报告期内，公司重点推进大珍与万商联盟模式，推出联盟商权益支付计划，在销售拓展、经销商引进及品牌提升上取得进展，该模式将作为2026年核心战略持续推进并有望贡献可观收入；同时持续优化渠道库存，为来年经营奠定基础，并计划加大市场开发与消费者培育，加速渠道周转，依托次高端及以下价位产品深化县乡市场渗透，提升生日、婚宴等场景占有率。郎酒于2月26日落地重大营销改革，撤销原有销售公司与事业部建制，设立青花郎、红花郎、龙马郎、电商、国际共5家销售公司，同步划定10大销售区域，实行品牌公司化运作与区域统筹协同的“5+10”新模式。改革旨在下放经营权限、聚焦核心大单品、提升市场响应效率，为后百亿时代的品牌精细化运营与市场破局奠定组织基础。重点公司批价跟踪：飞天茅台整箱、散瓶价格分别为1700元/瓶、1660元/瓶，分别环比上周+0元、+90元。五粮液八代批价为830元/瓶，环比上周+10元。建议珍惜当前低位布局机会。高端及稳健龙头酒企：茅台、五粮液、泸州老窖等凭借强品牌力和刚性需求，将率先受益于商务、礼品消费复苏，业绩确定性高，回报以稳为主。这类企业不仅能获得估值修复带来的收益，其稳定的经营还能提供≥3%的股息率，综合回报率估计较高。次高端及区域弹性酒企：山西汾酒、古井贡酒等区域龙头凭借深厚的市场根基和精细化运营，在宴席等大众需求复苏中有望实现份额提升。蓄力型酒企：珍酒李渡等通过招商优化、产品创新拓展市场的企业，若阶段性招商调整见效、动销超预期，可能收获超额回报，另外如酒鬼酒、舍得酒业等经过2025年库存去化和报表调整，2026年若迎来动销拐点，修复弹性较大。【啤酒】：多款1L装新品上市，餐饮链复苏拉动现饮恢复41L装新品：重庆国宾精酿、乐堡小麦精酿、荔枝海盐精酿、龙井绿茶精酿。去年全年，该公司累计推出了30多款新品，涵盖精酿、茶啤、1L装等契合行业趋势的产品线。啤酒板块受前期禁酒令、铝价上涨、Q4行业淡季等影响，股价回调至低位，26CPI逐步企稳，叠加26年世界杯带动，当前渠道库存处于低位，餐饮链复苏有望带动啤酒现饮消费。啤酒行业处于（亚太）分红率在100%左右，红利属性突出。燕京啤酒26年仍具备成长性，股价回调后，配置价值彰显。推荐α突出的燕京啤酒以及高股息率、红利属性较强的青啤（H）、重庆啤酒。【乳制品】：春节乳品需求相对平稳，关注乳业周期拐点配置机会春节消费旺季乳品动销平稳，原奶价格相对稳定在3.04元/kg，原奶价格同比降幅收缩。2026年上游有望延续去化态势，社会化牧场赚钱效益弱和高龄奶牛自然淘汰将是核心驱动力，头部牧业集团更倾向于并购机会而非扩建牧场，原奶供需持续趋于平衡，奶价周期拐点仅剩临门一脚。三元股份，2025年公司组织调整、人员优化、淘汰低效产品、剥离低效子公司等改革动作效果显现。2026年，国内深加工产能或将密集投产，平抑原奶需求，推进B端原料国产替代，市场空间巨大。考虑到估值性价比，建议关注：1）伊利、蒙牛，估值处于历史偏低水平，且头部企业具备进一步提升市场份额能力的同时，也通过分红等保证股东利益。2）区域乳企中新乳业，具备较好的利润弹性，低温产品和新零售布局也契合当前消费趋势。3）妙可蓝多，国内奶酪龙头品牌，深耕“两油一酪”高增长赛道，B端客户开拓与场景挖掘进展顺利，且2026年原制奶酪新产能有望投产。【调味品&速冻】：春节餐饮链表现超预期，价格内卷或将趋缓，酵母糖蜜新榨季有望释放成本弹性春节假期期间，商务部重点监测餐饮企业销售额较去年春节假期增长5.2%，下游餐饮企业复苏带动餐饮链在低基数下表现亮眼，速冻、调味品均有不错表现，考虑去年同期低基数和渠道低库存，我们预计一季度餐饮业绩表现回升。糖新榨季逐步进入尾声，酵母糖蜜正处于采购高峰期，同比采购价预计大幅下降，根据泛糖科技数据，1740.20元/吨（同比-30.72%，环比-597%），2月平台最新成交价达到735元/吨，酵母核心原材料价格明显下降，2026年安琪酵母有望持续释放利润弹性，此外公司加快酵母蛋白、酵母抽提物等产能建设，开辟国内市场第二增长曲线。展望2026年，价格战趋缓将优化竞争环境，由价格竞争转向质价比竞争，渠道碎片化、新零售逐渐崛起、餐饮连锁化率提升，针对渠道变革积极拥抱优质渠道，提升供应链效率、柔性定制能力。建议重点关注：1）细分行业的龙头，产品线丰富，完善渠道布局，定制化能力提升，出海预期较强，如海天味业、安琪酵母；2）细分领域价格战趋缓，拥困境反转预期，或将释放内部改革势能，如千禾味业、中炬高新。【软饮料&休闲食品】：春节旺季零食动销积极，糖税新闻催化代糖板块春节旺季动销积极，量贩零食业态火爆，成为返乡年轻人消费的热门地点，也是家庭采购年货的重要渠道。春节期间头部量贩品牌部分门店实现双位数增长，新年款品类热销，礼盒产品占比有限，仍以散装和袋装为主，但礼盒礼包运营较去年提升。量贩零食占据下沉市场消费流量入口，2026年有望继续通过品类迭代、店型升级实现稳健增长。外媒《金融时报》报道中国有关部门正研究对高糖饮料征收消费税，目前相关税率和政策实施时间未有具体安排。若该税率未来落地将促使饮料企业调整配方从白砂糖、果葡糖浆至代糖类，利好代糖公司业绩，同时影响消费者选择偏好，带动无糖饮料的饮用趋势发展。重点公司跟踪：洽洽食品发布“洽洽转债”转股价格不向下修正的公告。推荐标的：春节错期，一季度备货时间拉长，零食公司动销积极，推荐万辰集团、鸣鸣很忙、盐津铺子。东鹏饮料港股上市，国际化空间打开，公司2026年盈利稳健。风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。目录一、酒类量价指标变化：白酒批发价格指数环比下降 7二、成本指标变化：浮法平板玻璃价格上涨，猪肉价格下降 9三、本周市场回顾 板块整体表现：大盘上升，食品饮料板块表现弱于大盘 按子行业划分：预加工食品涨幅最大，软饮料跌幅最大 按市值划分：100-300亿板块表现最优 沪股通、深股通标的持股变化 四、本周行业要闻和重要公司公告 行业要闻 重要公司公告 五、下周公司股东大会安排 图表目录图表1：白酒批发价格总指数年2月=100） 7图表2：名酒和地方酒批发价格指数年2月=100） 7图表3：飞天茅台批价变动情况（元） 7图表4：八代五粮液批价变动情况（元） 7图表5：中国白酒规上企业累计产量及增速 8图表6：中国白酒规上企业月度产量及增速 8图表7：中国啤酒规上企业累计产量及增速 8图表8：中国啤酒规上企业月度产量及增速 8图表9：蛋白豆粕价格（/吨） 9图表10：大麦市场价（美/吨） 9图表生鲜乳价格（元/公斤） 9图表12：白鲢鱼价格（/公斤） 9图表13：大豆市场价（/吨） 10图表14：白条鸡批发价（/公斤） 10图表15：猪肉价格（/公斤） 10图表16：白砂糖零售价（/公斤） 10图表17：铝合金价格（/吨） 10图表18：瓦楞纸出厂价（/吨） 10图表19：浮法平板玻璃市场价（/吨） 图表20：棕榈油平均价（/吨） 图表21：主要鸭副市场价格（/公斤） 图表22：主要鸭副市场价格同比 图表23：以2013年1月1日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对(日变化) 12图表24：申万各子行业一周涨跌幅排名 12图表25：一周各子板块涨跌幅排名13图表26：一周各子板块市场表现 13图表27：市值划分板块一周涨跌% 14图表28：按市值划分板块年初以来涨跌% 14图表29：本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况 14图表22：下周安排 18一、酒类量价指标变化：白酒批发价格指数环比下降价格方面：2026220106.1320262100.07点；107.260.24101.880.01点。分品牌看，根据今日酒价，20262271700元、1650元，环比上周分别上升2.41%、2.48%；八代五粮液批发价格850元，环比上周持平。产量方面：白酒行业，20251-12354.912.1%月产37.619.0%，行业仍处于加速出清阶段。啤酒行业，20251-12月规上企业累计产量为3536.0万千升，同比下降1.1%，其中12月产量为222.7万千升，同比下降8.7%。图表白酒批发价格总指数（2012年2月=100） 图表名酒和地方酒批发价格指数（2012年2月=100）图表飞天茅台批价变动情况（元） 图表八代五粮液批价变动情况（元）图表中国白酒规上企业累计产量及增速 图表中国白酒规上企业月度产量及增速 图表中国啤酒规上企业累计产量及增速 图表中国啤酒规上企业月度产量及增速二、成本指标变化：浮法平板玻璃价格上涨，猪肉价格下降原料成本方面，22710.82元/22.46%2273141.00元/吨，相20.77%22717.42元/2月14日环比上升0.75%。参考猪肉批发价，截至2月27日为17.70元/公斤，相比2月14日环比下降2.64%。2025258.88美元/111.36%。乳制品原材料23.04元/252月11.30元/20.09%2日，大豆的市场价格为4255.9元/1311.25%2273.8元/公斤，相比1302278806.67元/2日环比下。包材成本方面，227日，国产铝合金A35623560.00元/2130.86%。23355.00元/2140.75%210日，浮法平板玻璃价格为1155.90元/吨，相较1月31日环比上升1.14%。图表蛋白豆粕价格（元吨） 图表大麦市场价（美元吨）关总 关总图表生鲜乳价格（元公斤） 图表白鲢鱼价格（元公斤）农业农村部 农业农村部图表大豆市场价（元吨） 图表白条鸡批发价（元公斤）国家统计局 国家统计局图表猪肉价格（元公斤） 图表白砂糖零售价（元公斤）业农村 业图表铝合金价格（元吨） 图表瓦楞纸出厂价（元吨）图表浮法平板玻璃市场价（元吨） 图表棕榈油平均价（元吨）国家统计局 中国汇易图表主要鸭副市场价格（元公斤） 图表主要鸭副市场价格同比博亚和讯，禽行网 博亚和讯，禽行网三、本周市场回顾A4,162.881.98%。食品饮料板块周变动-1.54%3.52个31位。图表23：以2013年1月1日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化)图表24：申万各子行业一周涨跌幅排名本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+6.73%）（+2.62%）（+1.17%），调味发酵品（+1.01%），肉制品（+0.58%），休闲食品（-0.05%），乳品（-0.93%），其他酒类（-1.43%），白酒（-2.26%），软饮料（-5.79%）。图表25：一周各子板块涨跌幅排名（%）图表26：一周各子板块市场表现指数名称代码指数周涨跌幅月涨幅今年以来涨跌幅保健品851247.SI1,193.561.17-2.03-4.12软饮料851271.SI3,420.34-5.79-3.91-4.48其他酒类851233.SI4,006.87-1.43-5.31-1.17休闲食品801128.SI2,018.33-0.05-1.471.27预加工食品851246.SI3,712.416.732.8511.96肉制品851241.SI5,950.980.581.140.54调味发酵品851242.SI6,071.341.012.300.42啤酒851232.SI4,674.602.624.636.32乳品851243.SI8,706.73-0.93-0.80-7.34白酒801125.SI43,810.65-2.260.331.3450亿以下、300亿以上、50-100亿和100-300亿四个板块。本周各市值板块涨跌幅由高到低排名为：100-3001.58%，501.34%，50-1000.46%，300亿。图表市值划分板块一周涨跌幅% 图表按市值划分板块年初以来涨跌幅%本周沪深港通交易日为2月24日-2月27日。沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司共上榜1家，为贵州茅台（上榜4天，合计买卖67.49亿元）。图表29：本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况日期沪股通合计买卖（亿元）深股通合计买卖（亿元）2026-02-27贵州茅台21.96562026-02-26贵州茅台15.35582026-02-25贵州茅台12.50192026-02-24贵州茅台17.6633四、本周行业要闻和重要公司公告4.1行业要闻本周资讯：（1）近日，美团闪购发布《2026即时零售春节消费观察》，报告显示，春节的欢聚场景中，消费的代际差异愈发明显，酒桌与餐桌的消费变化尤为突出。酒品选择上，8090后坚守传统，对酱香、浓香白酒的偏好8014487%；90138%，浓64%00100%、88%，微醺与新派成为年轻一代的春节社交语言。（啤酒板：/s/EYIfzgrVL12xD8ZYKfm8Bw）（2）2月28日，国家统计局发布的数据显示，2025年全年居民消费价格与上年持平，从具体类别看，食品烟酒居民消费价格同比下降0.7%，分城乡看，城市地区食品烟酒居民消费价格同比下降0.5%，农村地区同比下1.2%。此外，20255012023.7%。按消费类型分，商品零售额4432203.8579823.2%。在全年限额以上单位商品零售额中，烟酒类增长2.7%。（啤酒板：/s/EYIfzgrVL12xD8ZYKfm8Bw）（3）2月24日，春节假期后的首个工作日，广西—东盟经济技术开发区呈现一片热火朝天的生产景象，园区内各企业纷纷按下“启动键”，开足马力赶订单。广西珠江啤酒有限公司的复工首日同样令人振奋，员工返岗率达100%，全员到岗即刻投入满负荷生产。“今年我们计划产量增长4.0%左右，产值增长7.0%，销售额增长3.5%，以‘开局即决战’的姿态，为实现全年目标任务奠定坚实基础。”广西珠江啤酒有限公司党委副书记、总经理陈学中表示。（啤酒板：/s/-k08m0lFR-m4y6n2z9hM3g）（4）琅琊台酒厂在青岛市胶南区域算是历史悠久，白酒产品种类较多，在本地较受欢迎，其在白酒领域深耕多年，如今再次开疆拓土，将建设自己的啤酒厂。224北拟建设精酿啤酒建设项目，项目由凤凰岛（青岛）精酿啤酒有限公司建设。项目租赁青岛科海生物有限公司现有厂房1991平方米，建设精酿啤酒生产线，购置安装粉碎设备、糖化设备、发酵设备、离心设备、灌装设664500873.9152025520256金沙滩精酿啤酒有限公司股东，持股50%。青岛金沙滩精酿啤酒有限公司拥有青西金啤商标，出品了系列啤酒产品，在京东等线上平台有网店。项目南侧为琅琊台酒厂（白酒），西南侧为华润云颂小区，东侧为旭松康大食品，北侧隔河道为世博城地铁站。（啤酒板：/s/-k08m0lFR-m4y6n2z9hM3g）（5）22720251-12202519.52.7%59.221.6%263.8%，量增额减；啤酒出口占比27.3%，量额均实现两位数增长；葡萄酒增速显著，但绝对规模较小。进口方面，2025年我38.07.2（下同）13%，较前三季度稍扩大。其中烈酒价额双降、数量缓增；葡萄酒量额加速下行、均价一路高涨；啤酒量额继续小幅下行；其他酒类量价额齐升。（微酒：/s/kEy5_BwtWLniMjZ095vQUg）（6）2月24日，成都市推进重点产业链高质量发展工作会议召开。会议提出，聚焦绿色食品精深加工产业链，邛酒产业将以打造“世界全品类美酒聚集地”为目标，用好用活蓉酒公司平台资源，拓展新潮饮、威士忌版图；依托酒业梦工场2.0、天府潮饮园等推动场景创新，拓展邛酒出海通道，探索打造研产销一体的中国酒类创新中心。聚焦文化旅游产业链，塑亮文旅品牌，邛崃将以“文君故里·醉美邛崃”为统领，创新场景供给，加快崃州烈酒文化商业小镇建设。（微酒：/s/kEy5_BwtWLniMjZ095vQUg）4.2重要公司公告本周公告：盖世食品：20256.318.01%；468414.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益438023.19%5.8317.42%；归属于3.9214.16%2.79元/股，同。康比特：202511.5911.4%；归属389956.34%367457.85%0.3255.56%12.37亿元，较4.9%8.530.67%；归属于上市公司6.93元，较上年同期无变化。桃李面包：关于实际控制人及视为一致行动人减持股份计划公告。截至本公告披露日，公司控股股东及8754万股，约占公司总股本的5.47%；视为一致行动人肖蜀岩女士持有0.38%153个月内，公司控股股东及实际控制人吴志刚先生计划通过大宗交易的方式减持股份数量合计不超过3199万股，占公司股份总数的2%。计划通过集中竞价交易的方式减持股份数量合计不超过998股，占公司股份总数的0.62%。视为一致行动人的肖蜀岩女士计划通过集中竞价交易的方式减持股份数量合计不超过602万股，占公司股份总数的0.38%。具体减持价格根据减持实施时的市场价格确定。紫燕食品：关于实际控制人及其一致行动人之间内部协议转让股份过户完成的公告。公司股东上海勤溯112416.35元/股的价格，通过协议转让方式将其持有的2067.57万股无限售流通股份（占公司总股本的5%）转让给钟勤沁；将其持有的2298.32万股无限售流通股份（占公司总股本的5.56%）转让给钟勤川。本次协议转让已取得中国2026213日，过户数量合计为万股（占公司总股本的10.56%）