2026年二季度聚烯烃策略报告20260329

光期能化：2026年二季度聚烯烃策略报告2026年3月29日聚烯烃：冲突背景下，成本迅速升高聚烯烃：冲突背景下，成本迅速升高1、供应：一季度除煤制生产利润大幅走强之外，其余工艺利润普遍偏弱。油制方面，一季度油价大幅上行，然聚烯烃价格弹性偏低，使利润大幅走弱。煤制方面，聚烯烃价格跟随原油大幅上涨，导致煤制利润快速走强，目前仍是聚烯烃利润最好的生产路线。甲醇制方面，伊朗甲醇装置迟迟得不到恢复，但华东MTO装置开工同样维持低位，到港量大幅下降，港口库存逐步进入下降通道，使MTO利润能维持区间震荡。二季度预期利润压力偏高，或将导致检修维持在较高水平，投产压力不大的背景之下，国内产量继续上行的空间不大，预计PE维持在60-65万吨每周的区间范围之内，PP产量大概率围绕75万吨/2、需求：一季度下游开工同比变动不大，且订单同比无明显增长，说明国内需求有压力但以稳为主。反观外需，塑料制品以及终端产品出口表现亮眼，对总需求形成重要补充。二季度预计下游制品以及出口对聚烯烃需求仍有一定支撑，虽然国内需求会有一定走弱，但内循环和外循环互补，总需求虽然增量3、库存：供应开始收缩，并且需求能稳定，聚烯烃整体仍处在去库阶段之中。二季度一方面上游投产量不多，供给增幅有限，另一方面出口需求也对总量4、策略：二季度供给压力不大，且外循环对内需形成补充，从而支撑库存下降。短期地缘风险推升成本，导致下游利润空间被严重压缩，后续需求增长恐5、风险提示：原油价格大幅波动，炼厂大规模检修（2）需求：内需维稳，出口有望增加（3）库存：上游缓慢去库，下游刚需补库，贸易商控制风险降低库存聚烯烃行情回顾图表：一季度聚烯烃价格形成因素分析1月到2月底聚烯烃供需矛盾不大，价格维持底部震荡，直到2月底美以轰炸伊朗，冲突的爆发直接导致伊朗封锁霍尔木兹海峡，原油价格飙升，推动聚烯烃成本迅速抬升，另一方面海峡的封锁使原料供应短缺，聚烯烃价格大幅上行。产能：上半年投产压力不大，供应存在上限企业名称企业名称装置类型产能投产时间图表：PE投产计划（万吨）图表：PP投产计划（万吨）企业全称装置类型产能投产时间PE利润：一季度除煤制生产利润大幅走强之外，其余工艺利润普遍偏弱。图表：油制LLDPE（元/吨）图表：煤制LLDPE（元/吨）0-5000-500-1000-1500-2000-2500图表：甲醇制LLDPE（元/吨）0-500-1000-1500甲醇制方面，伊朗甲醇装置迟迟得不到恢复，但华东MTO降通道，使MTO利润能维持区间震荡。PP利润：一季度除煤制利润大幅走强，其余路线利润均有不同程度下降图表：油制PP毛利（元/吨）图表：煤制PP毛利（元/吨）0日0日图表：PDH制PP毛利（元/吨）图表：MTO毛利（元/吨）0日0-500-1000-1500-2000-2500日PE国内生产：一季度利润快速收缩叠加原料紧张，炼厂检修和降负增多，导致国内供应下降图表：PE产能利用率（%）图表：PE检修减损量（万吨）1月30日1月30日12月30日1月30日12月30日86420图表：PE周度产量（万吨）1月2日1月30日2月27日3月27日4月29日6月3日7月8日8月12日9月16日1月2日1月30日2月27日3月27日4月29日6月3日7月8日8月12日9月16日12月30日由于一季度利润快速收缩叠加原料紧张，炼厂检修和降负增多，导致国内供应下降。二季度预期利润压力偏高，或将导致检修维持在较高水平，投产压力不大的背景之下，国内产量继续上行的空间不大，预计维持在60-65万吨每周的区间范围之内。PP国内生产：一季度PP供应持续下降pp图表：PP产能利用率（%）图表：PP检修减损量（万吨）1月30日1月30日12月30日1月30日12月30日50图表：PP周度产量（万吨）1月2日1月30日2月27日3月27日4月29日6月3日7月8日8月12日9月16日1月2日1月30日2月27日3月27日4月29日6月3日7月8日8月12日9月16日12月30日一季度PP供应持续下降，一方面由于PDH利润大幅下降以及原料短缺，导致企业负荷降低，另一方面包括浙石化在内的装置检修，共同导致了国内供应的进一步降低。二季度预计装置利润水平仍有压力，以及新增投产计划不多，预计PP产量大概率围绕70-75万吨/周的中枢水平PE进口：国内供应链受冲击相对小于亚洲其他国家，出口空间打开pp图表：LLDPE进口毛利（元/吨）图表：LDPE进口毛利（元/吨）3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日0-1000-2000-30000-500-1000-1500-2000图表：HDPE进口毛利（元/吨）图表：PE月度进口数量（万吨）3月3日4月3日5月4日6月4日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日0-500-1000-1500PP进出口：国内供应链受冲击相对小于亚洲其他国家，出口空间打开pp图表：PP进口毛利（元/吨）图表：PP月度进口数量（万吨）0日图表：PP出口毛利（元/吨）图表：PP月度出口数量（万吨）0-50-100-150-20050PE需求：需求将在4月中旬见顶，整体变动符合季节性，同比增量不明显pp图表：下游综合开工率（%）图表：农膜开工率（%）1月2日3月3日5月6日6月10日8月19日9月23日12月6日1月30日1月2日3月3日5月6日6月10日8月19日9月23日12月6日1月30日7月14日00图表：包装膜开工率（%）图表：中空开工率（%）7月14日00PE需求：订单无明显同比增长，说明国内需求以稳为主pp图表：注塑开工率（%）图表：管材开工率（%）1月2日3月4日5月9日6月13日7月18日8月22日9月26日1月2日3月4日5月9日6月13日7月18日8月22日9月26日500图表：农膜生产企业订单天数（天）图表：包装膜生产企业订单天数（天）1月2日3月3日5月6日6月10日12月6日1月2日2月2日3月6日1月2日3月3日5月6日6月10日12月6日1月2日2月2日3月6日4月29日6月30日7月29日8月29日9月27日11月29日12月29日98765486420PP需求：需求将在4月中旬见顶，整体变动符合季节性，但同比表现不够亮眼pp图表：下游综合开工率（%）图表：塑编开工率（%）1月30日1月30日10月24日1月2日2月2日3月29日5月3日6月7日7月12日8月16日9月20日11月29日图表：注塑开工率（%）图表：BOPP开工率（%）1月2日1月26日3月17日4月12日5月13日6月13日7月12日9月9日10月13日12月12日1月2日1月30日2月27日3月27日4月29日6月3日7月8日1月2日1月26日3月17日4月12日5月13日6月13日7月12日9月9日10月13日12月12日1月2日1月30日2月27日3月27日4月29日6月3日7月8日8月12日9月16日10月24日11月28日0PP需求：整体变动符合季节性，但订单同比有所下降pp图表：管材开工率（%）图表：CPP开工率（%）1月2日1月30日6月3日7月8日1月2日1月30日6月3日7月8日12月30日00图表：塑编订单天数（天）图表：BOPP订单天数（天）98765432975终端出口：塑料制品以及终端产品出口表现亮眼，对内需形成重要补充pp图表：塑料及其制品出口量（万吨）图表：家电出口数量（万台）0图表：汽车出口数量（万辆）图表：化肥出口数量（万吨）0上游库存：季节性明显，预计二季度库存维持缓慢下降的趋势pp图表：PE生产企业财务库存（万吨）图表：PP生产企业库存（万吨）1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日1月2日1月30日2月28日3月28日5月2日6月6日1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日1月2日1月30日2月28日3月28日5月2日6月6日9月19日11月29日0供应逐步降低，而需求随能稳定但增量不多，聚烯烃整体仍处在中游库存：在价格上行过程中主动降低库存pp图表：PE社会库存（万吨）图表：PP贸易商库存（万吨）1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日1月2日1月30日3月29日5月3日6月7日7月12日1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日1月2日1月30日3月29日5月3日6月7日7月12日8月16日9月20日500下游库存：终端以稳为主，下游按需采购原料，库存水平偏低pp图表：PE农膜原料库存（万吨）图表：PE包装膜原料可用天数（天）1月2日3月3日5月6日6月10日12月6日1月2日3月3日5月6日6月10日12月6日1月2日2月7日4月26日6月2日7月7日10月24日11月28日99887876543210图表：PP塑编库存（吨）图表：BOPP库存（吨）1月2日2月2日3月29日5月3日6月7日7月12日8月16日9月20日11月29日1月2日2月2日3月29日5月3日6月7日7月12日1月2日2月2日3月29日5月3日6月7日7月12日8月16日9月20日11月29日1月2日2月2日3月29日5月3日6月7日7月12日8月16日9月20日10月27日00基差：市场消化预期后，基差回归偏弱震荡pp图表：LLDPE基差（元/吨）图表：PP基差（元/吨）1月2日2月2日3月4日4月4日5月9日6月9日7月10日8月10日9月10日10月17日11月17日12月18日1月2日2月2日3月4日4月4日5月9日6月9日7月10日8月10日9月10日10月17日11月17日12月18日1月2日2月2日3月4日4月4日5月9日6月9日7月10日8月10日9月10日10月17日11月17日12月18日1月2日2月2日3月4日4月4日5月9日6月9日7月10日8月10日9月10日10月17日11月17日12月18日0-2000-100-200-300-400二季度供应端压力不大，但需求也将见顶回落，基研究团队简介•钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易