2026年二季度白糖策略报告20260329

光期研究白糖策略季报白糖：当地缘冲突扰动叠加丰产、高库存预计冲突仍将延续、且更为复杂多变，霍尔木兹海峡恢复通航时间也有较大不确定念和看点，目前市场预计调整到48%左右常态水平的概率较大，46%左右的条件。目前巴西国内汽油价格暂未调整，巴西甘蔗制乙醇以内销为主，截止2月中旬库存442万立方米，同比为近8年最低水平。从糖醇比价关系看，确实生产乙醇更价格方面，原糖价格受地缘冲突影响总体偏强5月初糖价难以回落，当冲突明确缓和后才有望回归基本 美分/磅后，50%关税进口已无利润，这些都为国内糖部3月初对于食糖的估产仍维持在1170如能源扰动退温，市场回归基本面主导，国内仍面临高库存的压力。价格方面外部提振与丰产库存压力并存，期 5-70-50-1002205-22072305-23072405-24072505-25072605-26077-90-50-1002207-22092307-23092407-24092507-25092607-26092025-09-232025-10-232025-11-232025-12-232026-01-232026-02-232026-03-230-100-200-300-400云南-广西 10%9%10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%0万吨万吨0万吨万吨000 000050年12月2019年12月年12月2019年12月2020年12月2021年12月2022年12月2023年12月2024年12月86生产价格:无水乙醇:巴西圣保罗生产价格:含水乙醇(工业用途):巴西圣保罗2018万立方米万立方米02016201720182019202020212022202320242025400003500030000250002000000070%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%15%10%5%0%-5%-10%-15%0印度食糖出口000万吨万吨0泰国食糖出口泰国食糖出口00000亿吨2亿吨2产量消费量o期初库存（右，千吨）o期末库存（右，千吨）35%33%31%29%27%25%23%21%19%17%15%35%35%30%25%20%15%10%资料来源：NOAA，光大期货研究所0全国糖料种植面积和产量（万亩、万吨）全国糖料种植面积和产量（万亩、万吨）0050000000万吨万吨0070004000300020000-5007500450035000-500-1000-1500-2000-2500-3000086420软饮料：2025年1-12月软饮料累计同比增长3%；86420-2-4-6-8-10050-5-1008642086420最大值25%75%最小值最新值资料来源：Wind光大期货研究所图表：白糖收盘价&期权持仓量认沽认购比率收盘价成交量认沽认购比率（右轴）收盘价持仓量认沽认购比率（右轴）资料来源：Wind光大期货研究所•张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获最期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发期货