2026年第二季度碳酸锂策略报告

光期研究碳酸锂：暗流涌动方兴未艾总结1、供给：一季度碳酸锂累计产量28.7万吨，同比增长39.8%，其中锂辉石提锂17.6万吨，同比增加55%、锂云母提锂3.8万吨，同比下降11.1%、盐湖提锂4.6万吨，同比增长50.3%、回收提锂2.8万吨，同比增加46.9%。1-2月累计进口5.3万吨，同比增长64%。2、需求：一季度三元材料累计产量23.6万吨，同比增长47%；磷酸铁锂累计产量117.5万吨，同比增长59%；钴酸锂累计产量2.1万吨，同比下降28%；锰酸锂累计产量3.4万吨，同比增加6%；锂电池累计产量572GWh，同比增加51%，其中三元电池90GWh，同比下降5%、磷酸铁锂电池455GWh，同比增加68%、其他电池27GWh，同比增加114%。2026年1-2月锂电池累计装机量68.3GWh，同比下降7%。2026年1-2月锂电池累计出口48GWh，同比增长24%。新能源汽车方面，根据乘联会数据，1-2月乘用车零售106万辆，同比下降26%、批发159万辆，同比下降8%、出口55.5万辆，同比增长116%，渗透率42%，同比下降0.04；3月预计零售90万辆，预计渗透率达到52.9%，中国新能源汽车销量正式反超燃油车；1-2月新能源汽车单车平均电量为62.0kWh，同比增长29.2%，2月整体库存情况有所改善，带电量有显著提升。储能方面，1-2月招标、中标和装机情况来看，部分环节受到春节因素影响仍然较大，但从中标均价来看，2h储能和4hEPC价格重心上移，装机情况来看，同比往年大幅增加，装机量基本与去年11月左右相持平。3、库存：一季度锂矿锂盐基本均呈现持续去库态势，整体去库速度先增后降，截止3月底，社会库存周转天数下降至27.9天，结构上来看，下游出现明显补库4、观点：展望二季度，供应端需要关注海外资源供给是否有进一步的扰动项，如澳洲、津巴布韦锂矿的发运情况；需求端，车市主要受到政策拉动前置消费和春节较晚因素影响，一季度乘用车销量下滑，二季度有望边际改善，且当前带电量有相对显著提升，对锂盐的消费拖累作用有一部分对冲，储能端剔除个别项目干扰后，整体中标价格重心小幅上移，价格传导尽管较慢但仍在继续。从供需平衡的维度来看，二季度给予需求小幅递增的假设条件下，核心关注供应带来的减量。2月下旬津巴布韦宣布锂矿发运暂停，但实际上2月整体发运量都有下滑，从事件周期来看，最快或将导致4月下旬的锂盐供应情况。如果持续未能恢复，则5月开始也将重新回到紧缺状态，直至恢复发运，但需要警惕后续集中发运回国的供应冲击，同时，近期亦有关于澳洲方面锂矿生产反面的担忧，此外，锂矿价格持续走强，也反映了对矿端偏紧的现实和预期。如若海外供应端风险事件持续发酵，那么锂矿供应的缺口可能会造成锂矿价格持续走强托底锂价、碳酸锂实际供给减少带来的去库，以及囤货和备货系数的放大也可能带动显性库存进一步隐性化，黑天鹅事件将有望推动价格突破前高，但从价格相关性来看，原料价格传到至终端需要1.5-2个月左右的时间，从当前即期利润计算，二季度维持在20万及以上得价格可能会造成终端的负反馈。另外，从当前现货采销节奏和库存节奏来看，若短期价格快速走强，现货节奏或将放缓，一定程度上造成期现劈叉。中长期仍然不改价格中枢上移的态势，考虑逢低布局为主。同时，在当前地缘风险扰动的背景下，关注能源转型的远期叙事。风险提示：地缘政治海外供给扰动需求负反馈能源转型远期叙事占出口比重79%；硫酸锂累计出口3.99万吨，同比增长221%，基本均出口至中国。2026年1-2月国内锂云母累计产量2.9万吨LCE，同比增加4%，样本企业锂辉石累计产量1.47万吨LCE，同比增加127%，合计锂矿累计产量4.37万吨LCE，同比增长28%。比增加17%比增加108%6锂电池产量：一季度锂电池累计产量572GWh，同比增加51%，其中三元电池90GWh，同比下降5%、磷酸铁锂电池455GWh，同比增加68%、其他电池27GWh，同比增加114%6锂电池装机量：2026年1-2月锂电池累计装机量68.3GWh，同比下降7%，其中NCM装机量15.1GWh，同比持平、LFP装机量53.3GWh，同比下降9%6锂电池出口：2026年1-2月锂电池累计出口48GWh，同比增长24%，其中动力电池34.6GWh，同比增长45%、储能电池13.4GWh，同比下降8%6锂电池库存7终端-新能源汽车：根据乘联会数据，1-2月乘用车零售106万辆，同比下降26%、批发159万辆，同比下降8%、出口55.5万辆，同比增长116%，渗透率42%，同比下降0.04；3月预计零售90万辆，预计渗透率达到52.9%，中国新能源汽车销量正式反超燃油车；2026年1-2月新能源汽车单车平均电量为62.0kWh，同比增长29.2%。据乘联会库存情况来看，2月整体库存情况有所改善，合计库存下降至68万辆。1-2月新能源重卡累计销量2.35万辆，同比增长54%；国内新能源重卡营运证累计销量27666辆，同比增长102%。1-2月，我国新能源汽车单车平均带电量64.9kWh，同比增长32.3%。新能源乘用车、货车、客车、专用车单车平均带电量分别为54.5kWh、223.9kWh、211.3kWh和156.8kWh。7终端-储能：2026年1-2月招标、中标和装机情况来看，部分环节受到春节因素影响仍然较大，但从中标均价来看，2h储能和4hEPC价格重心上移，装机情况来看，同比往年大幅增加，装机量基本与去年11月左右相持平。8供需平衡：目前平衡表暂未考虑津巴布韦暂停锂矿发运问题，其最快或将导致4月下旬的锂盐供应情况，如果持续未能恢复，则5月开始也将重新回到紧缺状态，届时需要关注何时能够恢复发运，并警惕集中发运回国的供应冲击；此外一季度末，关于澳洲方面锂矿生产情况也有担忧。如若海外供应端风险事件持续发酵，那么锂矿供应紧张一方面会传到至碳酸锂实际供给，另一方面则会进一步推高价格，同时，囤货和备货系数的放大也可能带动显性库存进一步隐低库存，期货价格大幅拉涨件图表：期货价格-SMM月均价（单位：元/吨）电碳期货主力合约锂辉石精矿CIF0主力合约结算价-主力合约结算价-smm均价主力合约最低价-smm均价-5000-25000锂矿折碳酸锂价格SMM电碳平均价苛化加工费碳化加工费碳酸锂-氢氧化锂0-5000-10000资料来源：SMM、光大期货研究所02024-012024-072025-012025-072026-02025-102025-112025-122026-012026-2025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03LC2025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03000资料来源：SMM、光大期货研究所锂矿：贸易商：可售库存：中国主要港口（周）锂矿：贸易商：可售库存：中国主要港口（周）锂矿：仓库：可售库存：中国（周）0050图表：锂辉石矿生产碳酸锂理论交割利润（单位：元/吨）-5000-15000生生0-15000-30000——00-10000-20000-30000-400000-200000-100000-10000-20000-30000-40000-50000外购锂辉石6%-生产利润外购锂云母2.5%-生产利润0-10000000图表：锂精矿进口量-尼日利亚（单位：吨）图表：000000000至中国至中国至阿根廷（右轴）至玻利维亚（右轴）00LCE，同比增加127%，合计锂矿累计产量4.37万吨LCE，同比增长28%图表：smm锂云母总产量（单位：LCE）0图表：smm锂云母总产量（单位：LCE）00图表：中国云母+样本企业辉石产量总量（单位：LCE）图表：样本锂云母矿山总产量（市占~65%单位：LCE）0图表：中国样本辉石矿山产量（单位：LCE）0000000资料来源：SMM、光大期货研究所4.2碳酸锂：一季度碳酸锂累计产量28.7万吨，同比增长39.8%，其中锂64%0碳酸锂月度开工率-锂云母碳酸锂月度开工率-锂云母碳酸锂月度开工率-锂辉石碳酸锂月度开工率-盐湖00000资料来源：SMM、光大期货研究所00-11.1%000资料来源：SMM、光大期货研究所000图表：氢氧化锂产量-分工艺（单位：吨）图表：氢氧化锂产000资料来源：SMM、光大期货研究所000图表：外采LiF生产固态六氟磷酸锂理论生产成本（元/吨）050资料来源：SMM、光大期货研究所三元废料总量磷酸铁锂废料总量三元废料总量磷酸铁锂废料总量00000资料来源：SMM、光大期货研究所003系5系6系7系8系9系NCA系0图表：三元前驱体523（多晶/消费）利润—外采原料（元/吨）图表：三元前驱体月度出口量（吨）——SMM中国三元前驱体523（多晶/消费）利润—外采原料00-2000-4000-6000-8000-10000三元前驱体出口00资料来源：SMM、光大期货研究所0003系5系6系7系8系9系NCA0-5000000-50000000磷酸铁锂生产成本-总磷酸铁锂生产成本-总0000000资料来源：SMM、光大期货研究所6锂电池产量：一季度锂电池累计产量572GWh，同比增加51%，其中三元电池90GWh，同比下降5%、磷酸铁锂电池455GWh，同比增加68%、其他电池27GWh，同比增加114%0图表：锂电池-三元（GWh）050图表：锂电池产量（GWH）图表：锂电池-其他（GWh）资料来源：SMM、光大期货研究所图表：锂电池-铁锂（GWh）0图表：锂电池-结构（%）2023-032023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03100%80%60%40%20%0%6锂电池装机量：2026年1-2月锂电池累计装机量68.3GWh，同比下降7%，其中NCM装机量15.1GWh，同比持平、LFP装机量53.3GWh，同比下降9%0图表：中国锂电池装机量-LFP（MWh）0图表：中国锂电池装机量-LFP（MWh）100%50%0%图表：中国锂电池装机量-NCM（MWh）2020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-010中国NCM装机量中国NCA装机量100%中国LMO装机量50%0%图表：中国锂电池装机量（MWh）0图表：中国锂电池装机量-其他（MWh）中国中国LMO装机量中国NCA装机量-30资料来源：SMM、光大期货研究所6锂电池出口：2026年1-2月锂电池累计出口48GWh，同比增长24%，其中动力电池34.6GWh，同比增长45%、储能电池13.4GWh，同比下降8%505050图表：中国锂电池出口-动力电池（GWh）图表：中国锂电池出口-三元电池（GWh）50锂电池出口占当月产量份额储能电池占出口总量份额50%40%30%20%10%0%图表：中国锂电池出口-储能电池（GWh）图表：锂电池出口量（单位：GWh）0图表：中国锂电池出口-铁锂电池（GWh）50资料来源：SMM、光大期货研究所图表：中国锂电池库存-铁锂（GWh）图表：中国锂电池库存-铁锂（GWh）00图表：中国锂电池库存-动力（GWh）图表：中国锂电池库存-三元（GWh）0图表：中国锂电池库存-储能（GWh）0资料来源：SMM、光大期货研究所SMM锂电池库存-磷酸铁锂电池SMM锂电池库存-三元电池100%80%60%40%20%0%SMM锂电池库存-储能电池SMM锂电池库存-动力电池100%80%60%40%20%0%7终端-新能源汽车：根据乘联会数据，1-2月乘000-500图表：新能源汽车出口量（单位：万辆）图表：新能源汽车渗透率（单位：%）图表：带电量（单位：KWH）0000507终端-新能源汽车：1-2月新能源重卡累计销量2.35万辆，同比增长54%；国内新能源重卡营运证累计销量27666辆，同比增长102%0•2026年2月全国共新增加新能源重卡7034辆（非终端上牌数据，下同同比增长9.3%，环比下降65.8%；2026年1-2月国内•其中，2026年1月同比大涨部分原因受到去年12月新能源重卡销量创下史上月度新高，有部分车辆未7终端-新能源汽车：1-2月，我国新能源汽车单车平均带电量64.9kWh，同比增长32.3%。新能源乘用车、货车、客车、专用车单车平均带电量分别为54.5kWh、223.9kWh、211.3kWh和156.8kWh。图表：2026年1-2月新能源汽车带电量及同比（单位：kWh；%）图表：纯电动乘用车续航启程分布（单位：kWh；%）7终端-储能：2026年1-2月招标、中标和装机情况来看，部分图表：招标情况（单位：GWh）图表：中标情况（单位：GWh）图表：储能系统中标均价（单位：元/kwh）图表：EPC中标均价（单位：元/kwh）图表：装机情况（单位：MW；MWh）总承包总承包EPC1.9GW/45.5GWh10.7GW/26.2GWh2.2GW/7.2GWh11.5GW/29.0GWh总承包EPC1.6GW/13.9GWh10.4GW/32.8GWh0.5GW/22.6GWh6.9GW/17.3GWh3.78GW/10.90GWh3.56GW/8.19GWh0-5000-10000-15000-20000资料来源：SMM、光大期货研究所40%30%38%19%磷酸铁锂48%10%9%44%10%3%40%供-需供-需--资料来源：SMM、光大期货研究所025%25%75%最小值最新值0资料来源：Wind光大期货研究所图表：碳酸锂收盘价&期权持仓量认沽认购比率00资料