贵州茅台的盈利能力的分析

盈利能力的分析

—贵州茅台

目录

1.贵州茅台基本情况概述

2.搜集贵州茅台2009年至2012年的年度报告

3.整理贵州茅台2009年至2012年利润表的资料

4.用趋势分析法和比率分析法分析贵州茅台的利润表

结构

5.计算贵州茅台2009年至2012年盈利能力和资产运

营能力财务比率

6.盈利能力分析

1.公司基本情况

贵州茅台集团，其前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制

为有限责任公司（以下简称集团公司），1999年，由有限责任公司

联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立,

2001年8月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市股票代码（600519）,

属白酒行业，经营范围为：茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食

品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研

制、开发等。主要产品为茅台酒及其系列白酒。2012年总股本为股。

2.贵州茅台2009・2012年度报告汇总

会计年度2009-12-312010-12-312011-12-312012-12-31

货币资金9,743,152,155.2412,888,393,889.2918,254,690,162.0422,061,999,850.17

交易性金融资产————

应收票据38。760,283.20204,811,101.20252,101,396.08204,079,117.80

应收账款21,386,314.281,254,599.912,225,396.4817,818,147.27

预付款项1,203,126,087.161,529,868,837.521,861,027,424.033,872,870,407.89

其他应收款96,001,483.1559,101,891.6347,287,488.89137,968,684.11

应收关联公司款————

应收利息1,912,600.0042,728,425.34225,182,760.05264,612,813.22

应收股利————

存货4,192,246,440.365,574,126,083.427,187,117,552.869,665,727,593.42

其中：消耗性生

物资产

一年内到期的非

17,000,000.00———

流动资产

其他流动资产————————

流动资产合计15,655,585,363.3920,300,284,828.3127,829,632,180.4336,225,076,613.88

可供出售金融资

产

持有至到期投资10,000,000.0060,000,000.0060,000,000.0050,000,000.00

长期应收款————

长期股权投资4,000,000.004,000,000.004,000,000.004,000,000.00

投资性房地产————————

固定资产3,168,725,156.294,191,851,111.975,426,012,349.616,807,333,231.09

在建工程193,956,334.39263,458,445.10251,446,326.43392,672,323.95

工程物资24,915,041.5318,528,802.464,918,294.642,676,942.59

固定资产清理————————

生产性生物资产————

油气资产———————

无形资产465,550,825.17452,317,235.72808,425,512.33862,615,899.20

开发支出————

商誉———————

长期待摊费用21,469,624.8118,701,578.1613,805,361.4410,177,029.43

递延所得税资产225,420,802.14278,437,938.97502,628,950.53643,656,913.32

其他非流动资产————

非流动资产合计4,114,037,784.335,287,295,112.387,071,236,794.988,773,132,339.58

资产总计19,769,623,147.7225,587,579,940.6934,900,868,975.4144,998,208,953.46

短期借款————————

交易性金融负债————————

应付票据————

应付账款139,121,352.45232,013,104.28172,343,585.06345,280,977.68

预收款项3,516,423,880.204,738,570,750.167,026,648,776.805,091,386,269.55

应付职工薪酬463,948,636.85500,258,69C.69577,522,908.06269,657,755.58

应交税费140,524,984.34419,882,954.10788,080,887.252,430,093,461.38

应付利息————

应付股利137,207,662.62318,584,196.29————

其他应付款710,831,237.05818,880,55C.55916,123,206.951,389,984,092.02

应付关联公司款

一年内到期的非

————————

流动负债

其他流动负债————————

流动负债合计5,108,057,753.517,028,190,246.079,480,719,364.129,526,402,556.21

长期借款————————

应付债券————

长期应付款————————

专项应付款10,000,000.0010,000,000.0016,770,000.0017,770,000.00

预计负债————————

递延所得税负债————————

其他非流动负债————————

非流动负债合计10,000,000.0010,000,000.0016,770,000.0017,770,000.00

负债合计5,118,057,753.517,038,190,246.079,497,489,364.129,544,172,556.21

实收资本（或股

943,800,000.00943,800,000.001,038,180,000.001,038,180,000.00

本）

资本公积1,374,964,415.721,374,964,415.721,374,964,415.721,374,964,415.72

盈余公积1,585,666,147.402,176,754,189.472,640,916,373.353,036,434,460.46

减：库存股———————

未分配利润10,561,552,279.6913,903,255,455.6119,937,119,181.9628,700,075,247.50

少数股东权益185,582,551.40150,615,633.82412,199,640.261,304,382,273.57

外币报表折算价

差

非正常经营项目

收益调整

归属母公司所有

者权益（或股东14,465,982,842.8118,398,774,060.8024,991,179,971.0334,149,654,123.68

权益）

所有者权益（或14,651,565,394.2118.549.389.694.6225,403.379,611.2935,454.036.397.25

股东权益）合计

负债和所有者

（或股东权益）19,769,623,147.7225,587,579,940.6934,900,868,975.4144,998,208,953.46

合计

3.贵州茅台2009年至2012年利润表

会计年度2009/12/312010/12/312011/12/312012/12/31

一、营业总收入9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99

其中：营业收入9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99

利息收入

己赚保费

手续费及佣金收入

二、营业总成本3,595,688,001.934,472,846,560.686,069,573,782.227,627,698,585.34

其中：营业成本950,672,855.271,052,931,591.611,551,233,976.062,044,306,468.76

营业税金及附加940,508,549.661,577,013,104.902,477,391,798.012,572,644,755.42

销售费用621,284,334.75676,531,662.09720,327,727.891,224,553,444.02

管理费用1,217,158,463.041,346,014,202.041,673,872,427.752,204,190,581.13

财务费用-133,636,115.78-176,577,024.91-350,751,496.92-420,975,922.49

资产减值损失-300,085.01-3,066,975.05-2,500,650.572,979,258.50

加：公允价值变动收益（损失以一”号填列）

投资收益（损失以“一”号填列）1,209,447.26469,050.003,383,000.003,103,250.00

其中：对联营企业和合营企

业的投资收益

汇兑收益（损失以“一”号填列）

三、营业利涧（亏损以“一”号填列）6,075,520,510.727,160,906,229.5012,336,164,425.0818,830,739,817.65

加：营业外收入6,247,977.005,307,144.917,181,584.546,756,532.19

减：营业外支出1,228,603.083,796,643.048,685,535.82137,005,880.68

其中：非流动资产处置损失

四、利润总额（亏损总额以“一”号填列）6,080,539,884.647,162,416,731.3712,334,660,473.8018,700,490,469.16

减：所得税费用1,527,650,940.641,822,655,234.403,084,336,666.184,692,039,766.99

五、净利润（净亏损以“一”号填列）4,552,888,944.005,339,761,496.979,250,323,807.6214,008,450,702.17

归属于母公司所有者的净利润4,312,446,124.735,051,194,218.268,763,145,910.2313,308,079,612.88

少数股东损益240,442,819.27288,567,278.71487,177,897.39700,371,089.29

六、每股收益：

（-）基本每股收益4.575.358.4412.82

（二）稀释每股收益4.575.358.4412.82

七、其他综合收益

八、综合收益总额9,250,323,807.6214,008,450,702.17

归属于母公司所有者的综合收益总额8,763,145,910.2313,308,079,612.88

归属于少数股东的综合收益总额487,177,897.39700,371,089.29

一、利润表具体项目的分析

（-）营业利润实现过程的质量

1.营业收入的质量分析

(1)收入的产品品种构成

由2009-2012年的数据可看出，贵州茅台的主营业务收入占营业收入比重接近

100%,可看出主营业务收入是营业收入来源的主力军。

贵州茅台2009-2012主营业务收入构成

由上表可看出，贵州茅台的主营业务收入中高度茅台泗占较大比例。结合营业成

本，表格中的收益二(营业收入-营业成本)/营业成本，通过数据分析可以看出

高度茅台酒带来的收益比低度茅台酒和其他系列酒高得多，这符合主营业务中高

度茅台酒占比高的现象。

通过上表还可以看出，贵州茅台的主营业务较为单一。在2009-2011年由于一线

高端白酒的不断提价，为二线品牌留下了巨大的市场空间，这样的情况下，贵州

茅台会由于产品结构较为单一而错失一些机会。虽然高度茅台酒优势明显，但其

其他系列泗在2009-2011年始终成长平平，但在2012年有了较大的提升，这可

能与国家限制三公消费和限价令的发布有关。根据国家这几年发布的政策来看，

我们小组认为，贵州茅台高端白酒系列在并没有太多的发展空间，而随着消费水

平的上升，民众对中档酒的需求正不断扩大，企业为了保持营业收入，应该拓宽

中低端白酒业务，特别是中端白酒业务，实行多元化经营。

(2)收入的地区构成

在主营业务收入中，主要的收入来源基本都来自国内市场，国外市场的占比逐年

上涨。现在面临行业规模产能的不断扩大、消费市场的相对饱和、国家产业改策

的限制以及其它酒种市消费市场的争夺等因素影响，国内白酒消费市场空间正在

变小。而海外市场，由于白酒独特的工艺技术及产品质量标准与国际消费市场要

求有较大的差别,同时,海外市场营销网络的建设，需要大量的人力、财力来保

障，花费的成本巨大，而短期的市场回报并不可观，中长期的市场回报更难预料。

这使得多数白酒企业知难而退。但是挑战同时也是机遇，面临着国内日趋饱和的

白酒消费市场和日益激烈的行业竞争，进入海外市场可能会为企业带来超额利

润。所以，我们小组认为贵州茅台应该积极寻找海外有实力的合作方，通过合作

方在本土的营销网络和品牌影响力使进一步拓展海外市场。

(3)实现收入的方式

政府的作用

贵州茅台作为白酒行业的龙头企业，是贵州重点打造的特色优势产业，对于增加

就业、解决贫困、增加收入具有重要意义。2012年贵州的白酒产量增长了31.7%,

占全省工业经济增加值16.6%,对工业经济增长的贡献率19%,其中贵州茅台的贡

献不可小觑。因此贵州省政府对贵州茅台的发展在一定时间内仍会是支持的态

度。省政府对其的支持主要在是税收方面和加强茅台镇的坏境保护和生态建设

上，这些方面的支持对企业的收入实质上并没有太多的影响。而国家自2012年末

颁布白酒限价令、限制三公消费等措施，同时白酒行业是耗粮大户，国家对白酒

行业的发展有一定的限制，这些使得贵州茅台未来发展前景的不确定性增加。

与关联方交易状况

以2010年为例，公司前五名客户的营业收入情况中没有该企业的关联方，我们小

组认为企业基本不存在通过关联方交易来虚增收入的可能。

2.费用的质量分析

贵州茅台主营业务收入逐年增长,2010年增长比率为20.30%,2011年为58.20%,

2012年为43.76%。

销售费用：

注：2009年销售费用明细分类方法与其他年份略有不同，运输费用未细分出货物运输保险费用

广告宣传费在2012年突然有了较大幅度的增长，2011年的增长比率为

5.72%,而2012年的增长比率达到69.00%。2012年，在限价令，塑化剂事件,

限制三公消费等事件的影响下，贵州茅台加大广告投入，以更好的树立企业形象，

推动大众消费。且二、三线的白酒行业发展较快，白酒行业的竞争越来越激烈，

贵州茅台为了未来发展，开拓市场，保持市场占有率，需加大广告投入。

白酒资深专家赵禹表示，白酒企业疯狂投放广告的目的除了有品牌效应外，

不排除阻击其他品牌上位的原因。因为，在限酒广告令下，央视压缩了酒类广告，

使本来就有限的广告资源更加的紧缺，于是企业竞标的广告费也随着水涨船高。？

基于上述原因，逐年比较广告宣传费的增长速度与主营业务收入的增长速度，我

们认为广告宣传费的增长具有一定合理性。

通过查阅资料，知道从1998年1月1日起，粮食类白酒（含薯类白酒）的

广告宣传费一律不得在税前扣除。而每一纳税年度发生的业务宣传费，在不超过

营业收入0.5%范围内，可据实扣除。贵州茅台的广告宣传费均不能扣除。所以

贵州茅台可以多样化宣传方式，不单纯依靠媒体的广告，在树立企业形象，开拓

市场的同时，注重效益。

管理费用：

贵州茅台的管理费用增长较快，

业务招待费结合销售费用中的业务招待费，制作表格如下：

根据新企业所得不兑税法规定“业务招待费支事按照发生额的60%扣除，但最高

不得超过当年销售（营业）收入的0.5%”。贵州茅台的业务招待费用没有超过营

业收入的0.5%,按当年业务招待费的60%税前扣除，贵州茅台可以加强在这方

面的控制。

二.利润结果的质量

1.销售数量与销售价格分析

（1）计算营业收入增长额和增长率

营业收入增长额=营业收入总额■上年营业收入总额

2009年2010年2011年2012年

营业收入总额9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99

上年营业收入总8,241,685,564,119,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.30

额

营业收入增长额1,428,313,501.281,963,284,674.796,769,071,467.128,052,979,945.69

营业收入增长率=营业收入增长额/基期营业收入

2009年2010年2011年2012年

营业收入增长额1,428,313,501.281,963,284,674.796,769,071,467.128,052,979,945.69

基期营业收入8,241,685,561.119,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.30

营业收入增长率17.33%20.30%58.19%43.76%

营业收入增长率是企业营业收入增长额与上隼营业收入总额的比率，反映企

业营业收入的增减变动情况。营业收入增长率大于0,表明企业营业收入有所增

长。从图表可知，贵州茅台2009-2012年的营业收入增长率呈现逐年递增趋势,

该指标值越高，表明贵州茅台营业收入的增长速度越快，企业市场前景越好。营

业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。

一般来说，贵州茅台营业收入增长率2009-2012年均超过10%,说明公司产品

处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成

长型公司。

2,资产减值损失分析

2009年2010年2011年2012年

资产减值损失-300,085.01-3,066,975.05-2,500,650.572,979,258.50

资产减值损失的确认属于会计估计问题。企业所有的资产发生减值时，原则

上都应当对所发生的的减值损失及时加以确认和计量，所以资产减值包括所有的

资产减值，贵州茅台在2009-2011年资产减值损失都是负的。但是在2012年突

然急剧上升，主要包括坏账准备、存货跌价准备、持有至到期投资减值准备、长

期股权投资减值准备、固定资产减值准备、在建工程减值准备、工程物资减值准

备、无形资产减值准条等等。2012年资产减值损失增加主要因为是本期计提坏

账的应收款项增多所致。恰当确认资产减值损失，在一定程度上反映了企业的管

理质量。贵州茅台属于高端白酒行业的生产企业，其高质量的管理者会在恰当的

时候增加资产，在恰当的时候处置资产，并在此过程中获得收益，实现企业资本

的增值。

3.投资收益分析

2009年2010年2011年2012年

投资收益1,209,447.26469,050.003,383,000.003,103,250.00

投资收益是对外投资所取得的利润、股利、债券利息等收入减去损失后的净

收益。贵州茅台的投资收益很高，从利润表的垂直分析，茅台的资金储备非常丰

富，有大量资金可以对外投资且有良好的投资项目。2011年投资收益达到峰值，

可能是因为贵州茅台进行了投资组合的调整导致投资结构的盈利能力出现较大

变化，主要是收到定期债券利息所致。

通过结合投资收益项目中按成本法核算长期股权投资收益，合并公司的投资

收益有逐年增加的趋势。据此，可以预测贵州茅台本金能够安全收回，未来可以

获得稳定的投资收益。

4,期间费用分析

2009年2010年2011年2012年

销售费用621,284,334.75676,531,662.09720,327,727.891,224,553,444.02

管理费用1,217,158,463,041,346,014,202,041,673,872,427.752,204,190,581.13

财务费用T33,636,115.78-176,577,024.91-350,751,496.92-420,975,922.49

(1)销售费用及销售费月率的变化

销售费用率=销售费用/销售收入净额

=销售费用/主营业务收入

2009年2010年2011年2012年

销售费用621,284,334.75676,531,662.09720,327,727.891,224,553,444.02

主营业务收入9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99

销售费用率6.42%5.82%3.91%4.63%

从图表可知，2009-2012年贵州茅台的销售费用逐年增加，主要是因为广告

费及促销费增加所致。

销售费用率体现行业的竞争的激烈程度和企业间的相对竞争优势。从图表可

知，贵州茅台2009-2012年的销售费用率占比不大,2009-2011年逐年下降,

2012年又略微上升，总体规模变化不大，原因可能是近几年贵州茅台产品垢果、

销售规模、营销策略等都变化不大。

2009年2010年2011年2012年

金额增长率（%）金额增长率（%）金额增长率（%）金额（万元）增长率（%）

主营业务收

17.33%20.30%58.19%43.76%

入

从图表可知，贵州茅台销售费用的增长幅度没有超过销售收入的增长幅度，说

明贵州茅台的获利能力并没有被限制，营业收入增长的可持续性较强。

⑵管理费用及管理费用率的变化

管理费用率=管理费用/销售收入净额

=管理费用/主营业务收入

2009年2010年2011年2012年

管理费用1,217,158,463.041,346,014,202.041,673,872,427.752,204,190,581.13

主营业务收

9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99

入

销售费用率12.59%11.57%9.10%8.33%

从图表可知，2009-2012年贵州茅台的管理费用逐年增加，主要是因为工资

性支出、环境整治和保护以及自营公司开办费增加所致，与茅台的管理人员的年

龄集中在中年从而采取较为保守的财务策略有关。

管理费用率体现管理费用的有效性。从图表可知，贵州茅台2009-2012年

管理费用率占比不大，呈现逐年下降的趋势，但总体规模变化不会太大，原因可

能是近几年贵州茅台组织结构、管理风格、业务规模等方面变化不大。

（3）财务费用及财务费月率的变化

财务费用率=财务费用/销售收入净额

=财务费用/主营业务收入

2009年2010年2011年2012年

财务费用T33,636,115.78-176,577,024.91-350,751,496.92-420,975,922.49

主营业务收9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99

财务费用率-1.38%-1.52%-1.91%-1.59%

从图表可知，2009-2012年贵州茅台的财务费用都是负的，逐年减少，主要

是由于利息收入增加所致。

财务费用率体现产品经营活动对贷款使用的有效性。从图表可知，贵州茅台

2009-2012年财务费用率都是负的，而且呈现逐年下降的趋势，但总体规模变化

不会太大。由于财务费用规模变化与产品结构、销售规模等联系不存在正相关的

关系，一般情况财务费用率没有意义。

三.利润结果的质量

盈利能力分析

盈利能力就是企业在一定时期内赚钱利润的能力，乂称企业的资金增值能力。

1.毛利率

毛利率=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入*1()()%

贵州茅台2009-2012年毛利率如下:

贵州茅台毛利率高，呈逐年增长之势。

白酒行业毛利率单位：%

公司名称2009201020112012Q1

贵州茅台90.1790.9591.5791.99

水井坊64.4355.5472.9680.47

酒鬼酒78.2273.9174.5378.08

山西汾酒74.8776.597676.97

古井贡酒60.8171.1573.9774.74

五粮液65.3168.7166.1269.39

泸州老窖66.6569.4166.2368.42

金种子酒37.6442.1560.763.79

洋河股份58.4756.3158.1761.96

沱牌舍得46.0444.153.6159.21

老白干36.7441.1945.0846.76

注：数据来源：聚源

白酒行业的毛利率一直处于较高的水平。酱香型较长的生产周期以及贵州茅台在

酱香型市场的垄断地位，使茅台获取远高于同行的毛利率。

2.营业利润率

营业利润率二营业利润/营业收入*100%

贵州茅台2009-2012年营业利润率

贵州茅台营业利润率在2010年略有下降，2011年和2012年都有一定幅度的上升，

2010年营业利润率下降的原因是因为当年营业收入的增长率大于营业利润的增

长率，这是因为营业成本增长较多。而2011年营业利润率的上涨的同时营业利润

增长率达到了72.3%,主要原因是茅台在成本没有太大变化的情况下，销售价格

的大幅上涨，可以看出这2011年企业的主要业务盈利良好，企业核心竞争力强。

而在2012年虽然营业利润率对比2011年仍有一定的上涨，但是营业利润增长率只

有52.6%,对比2011年略有下降。根据之前的分析，我们知道主营业务收入主要

是由高度茅台酒带来的，而在高度茅台酒中，高档白酒占较多数，在2012年限制

三公消费和限价令的影响下，导致了营业利润增长率略有下降，我们认为贵州茅

台应当扩宽中、低档白酒的业务，以此保持较高的营业利润增长率。

五粮液2009-2012年营业利润率

对比五粮液，可以发现贵州茅台营业利润率较五粮液高出不少，说明贵州茅台通

过经营获取的利润高，企业的竞争能力较强，盈利能力较五粮液强。

3.资产周转率

资产周转率二销售收入总额/全部资产平均余额*100%

资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部

资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。

从以上数据可以看出贵州茅台2009-2012年资产周转率逐年上升，说明贵州茅台

四年来加强了资产的管理，提高了资产利用效率。

但是对比行业标准，可以看出贵州茅台资产周转率2009-2012年儿乎都低于行业

同期平均水平，高于较差水平。总体来说，贵州茅台的资产周转率处于行业较低

水平，资产利用率对比同行业较低。

影响总资产周转率的因素主要有固定资产周转率和流动资产周转率。

据此，可以发现其中流动资产周转率呈现上升趋势，固定资产周转率大幅下

降也逐年上涨，综合起来可以得出，固定资产周转率和流动资产周转率的增长带

动了总资产周转率的上涨，而2010年资产周转率较高的原因主要是流动资产周

转率上涨幅度较大。由于贵州茅台流动资产比例高，所以提高流动资产周转率能

更快提高资产的使用效率，从而提高总资产周转率。

4.总资产报酬率（ROA）：

总资产报酬率=（利润总额+利息费用）/总资产平均余额*100%

贵州茅台2010年的总资产报酬率与2009年相比下降了，主要是因为总资产的上

涨幅度大于利润总额的上涨的幅度。2010-2012年，总资产报酬率都有较大幅度

的上涨。贵州茅台的利息费很小，甚至为零，而茅台的利润不断提高，生产规模

逐年扩大，说明企业主要通过内部筹资和股权筹资来获得资金支持发展。

白酒行业总资产或酬率

从比较中可以看出，贵州茅台的总资产报酬率远高于白酒行业的优秀值。总资产

报酬率表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，与同行业相

比，贵州茅台投入产出的水平更高，资产运营更为有效。

四.盈利质量的分析

盈利质量是指企业财务报告上所披露的盈利（即会计利润）

与企业真正的业绩之间的相关性，旦能为企业创造稳定的自由现

金流。

（一）高质量盈利的评价

（1）盈利的变现性

盈利的可变现性是指按照权责发生制计算出的会计利润转化成现金流量的程度，

因此也被称为盈利的含金量。

1）盈余现金保障倍数

盈余现金保障倍数=经营活动现金净流量/净利润

2009年2010年2011年2012年

经营活动现金净流

4,223,937,144.196,201,476,519.5710,148,564,689.5311,921,310,609.25

量

净利润4,552,888,944.005,339,761,496.979,250,323,807.62M,008,450,702.17

盈余现金保障倍数

该比率主要反映经营活动现金流量与当期净利润的差异程度，即当期实现的

净利润有多少是有现金保证的。

从图表可知，贵州茅台2009-2012年盈余现金保障倍数只有在2010年上升,

之后的2011、2012年都呈下降趋势。因为净利润逐年递增，而经营活动现金流

量增长较缓慢，导致该比率下降。贵州茅台处于持续经营中的企业，本期的销售

收入中有一部分会递延到下期甚至几年后才能收回现金，而本期收到的现金包含

了一部分前期的应收账款。贵州茅台在2010和2011年该比率大于1,说明企

业净利润与经营活动净流量协调较好，净利润现金实现程度高，企业盈利质量也

高。但是贵州茅台在2009和2012年该比率小于1,说明企业本期净利润中存

在尚未实现的收入，可能有大量的存货积压，企业净利润的质量欠佳，或者有可

能存在操纵账面利润的行为，因此，在这种情况下，管理层应该采取可行的措施,

收回应收账款，提高存货周转率，增加现金流量，以此来保证盈利的可靠性。

2）营业现金回笼率

营业现金回笼率=经营活动现金净流量/营业收入

2009年2010年2011年2012年

经营活动现金净流

4,223,937,144.196,201,476,519.5710,148,564,689.5311,921,310,609.25

量

营业收入9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99

营业现金回笼率43.68%53.31%55.15%45.06%

该比率反映企业每一元营业收入最终回笼的现金流量，考虑到折旧费用的因

素，这个比率应该比营业利润率高一些。

从图表可知，贵州茅台2009-2012年的营业现金回笼率2009-2011年都逐

年上升，反映每一元营业收入创造的现金流量多，盈利质量比较好。