计算金融与 Python 实践 第3、4章 有效市场假说与行为金融理论、股票市场

有效市场假说与行为金融理论03【学习目标】有效市场假说学习需掌握有效市场假说的主要内容，明确其核心理论要点。行为金融理论学习了解行为金融理论对有效市场假说的质疑，同时掌握该理论自身的主要内容。【学习目标】：有效市场假说

假说前期研究历程19世纪末已有学者讨论市场有效性问题，后续学者尝试描述检验证券价格随机行为，但缺乏合理解释。

假说形成与发展20世纪60年代研究获突破，法玛推动有效市场假说形成完善，此后其内涵外延拓展，成现代金融投资学重要支柱。【学习目标】：有效市场假说有效市场假说的内容

有效市场核心内涵证券价格在无新信息时处均衡态，新信息到达才调整，因信息随机，价格变化不可预测，无法靠预测获超额收益。

市场有效必备条件需大量投资者独立分析买卖、新信息随机到达、投资者对新信息迅速反应调整买卖、风险与收益相匹配。

市场有效支撑因素理性投资者可使价格快速调整；非理性投资者独立交易可相互抵消；套利交易能拉回偏离的价格，还会促使非理性投资者退出。

有效市场假说分层分为弱有效、半强有效、强有效三个层次，分别对应反映历史交易信息、所有公开信息、含内幕信息在内的全部信息。

假说对投资的启示投资者总体难“击败市场”，应从自身需求出发，追求效用最大化的风险收益匹配，同时最小化交易成本。弱式有效市场检验含证券收益独立性检验，通过自相关或随机游走检验收益是否前后独立；还有交易规则检验，构建规则看能否获超额收益。半强式有效市场检验考察证券价格是否充分反映公开信息，需先通过均值调整、市场调整、市场模型估计正常收益，再计算异常收益判断有效性。强式有效市场检验检验证券价格是否反映包括内幕信息在内的所有信息，研究公司内部人员等掌握内幕信息群体的投资业绩，看能否获超额收益。【学习目标】：有效市场假说有效市场假说的检验【学习目标】：行为金融理论行为金融理论是在对有效市场假说的质疑和挑战中逐步产生和完善的【学习目标】：行为金融理论行为金融理论对有效市场假说的质疑

有效市场假说内容认为证券价格随机游走、不可预测，技术分析无用，市场波动性不变，套利可维持证券市场均衡。

有效市场假说质疑20世纪70年代起，大量市场“异象”及实证研究对弱有效、半强有效市场形态提出相悖证据。

常见市场异象类型包括规模现象、期间效应，还有反向投资、动量交易等可获超额收益的投资策略相关异象。【学习目标】：行为金融理论

特殊市场异常情况涉及成本平均与时间分散化策略违背效用最大化，封闭式基金大幅折价、资产溢价等难解问题。

行为金融理论质疑点指出有效市场假说的完全理性投资者假设不成立，投资者常存在非理性且非随机的羊群行为。

套利限制影响市场理性套利者需面对基础因素与非理性投资者预期变动风险，可能放弃套利，使价格偏离价值。【学习目标】：行为金融理论行为金融理论的主要内容

行为金融理论概述以心理学、社会学观点为基础，研究投资者决策系统性偏差，解释金融市场异常现象，在传统金融理论基础上发展，更重视个人因素对市场的影响。

行为金融核心理论包含期望理论、反应过度和反应不足理论、噪声交易理论、固锚理论，分别从风险态度、市场反应、非理性交易、决策参考点等角度展开研究。

期望理论核心内容以价值函数替代效用函数，价值以参照点为基准，收益时风险规避、损失时风险偏好，损失痛苦远超收益愉快，推动了行为金融学发展。

行为金融理论意义从人类真实心理和行为模式入手，填补传统金融理论对个体决策研究的空白，契合现代经济学微观研究趋势，发展前景广阔。股票04【学习目标】

（1）熟悉普通股与优先股的区别与联系；（2）掌握股票的估值模型股票核心定义股票是股份公司发行的所有权凭证，可证明股东身份，投资者可凭此获得股利收入。股票类型与起源它是企业和信用制度发展到一定阶段的产物，主要分为普通股和优先股两种类型。【学习目标】：股票的分类【学习目标】：股票的分类普通股普通股基础属性普通股是股份公司资本构成最基本股票形式，股利随企业利润变动，经营业绩好则股利高，反之则低，风险较高。普通股股利特点普通股股东需在公司支付债息和优先股股利后才可能分得股利，股利大小与公司净利润相关，并不稳定。剩余财产索偿权公司破产清算时，普通股股东在债权人和优先股股东之后，才能对公司剩余资产进行索偿。公司决策参与权普通股股东有权参加股东大会，就公司的各类重大问题进行发言，并且享有投票表决的权利。新股优先认购权当公司增发新普通股时，现有普通股股东可优先购买，以此保持对企业所有权的原有占比，维持自身权益。【学习目标】：股票的分类优先股

01优先股基本定义优先股是公司成立后筹追加资本的证券，优先于普通股获分红和剩余财产，领取固定股利。

02优先股核心特点股利固定，利润及剩余资产分配优先于普通股但次于债权人，一般无表决权，不享有优先认股权。股票估值核心原理任何金融工具的价值可通过计算其生命周期内全部现金流的现值衡量，这是股票估值的基本原理。股票估值模型介绍围绕股票估值这一核心，将对其所涉及的相关估值模型展开具体介绍。【学习目标】：股票的估值【学习目标】：股票的估值股利不变模型

股利不变估值模型假设投资者长期持有永续经营公司股票，股票现值为未来全部股利现值，当股利固定时，可用该模型，常为优先股定价。

普通股估值局限说明普通股股利会随公司生命周期阶段变化，固定股利假设过于严格，股利不变模型并不适配普通股估值。【学习目标】：股票的估值股利增长模型

股利增长模型推导从股利不变模型扩展，假设股利按固定比率g增长，可推导出股票现值公式，公式成立需满