【《房地产业上市公司财务预警问题研究-以泰禾集团为例》9600字（论文）】

房地产业上市公司财务预警问题研究—以泰禾集团为例【摘要】房地产业自改革开放以来在我国经济发展上便逐步占据关键地位，其市场环境竞争激烈。房地产业自身具着有高负债、高风险等特质，一旦出现资金断裂便易使企业出现财务危机。这就要求企业重视企业财务管理，通过对财务风险的分析，构建相应的财务预警机制，以提高企业风险抵抗能力。本文以泰禾集团为例，对该公司财务预警问题进行探析。首先，依据泰禾集团2016-2020年运营情况和财务数据，通过分析其偿债能力、运营能力等财务指标和相关的非财务指标，指出该企业在财务预警上存在偿债能力低、运营资金短缺等问题。最后，根据这些问题提出相应的财务风险控制措施，以期该公司能够从激烈的市场竞争洪流中劫后余生，驶向更为稳定健康的发展航线。【关键词】财务风险；财务预警；房地产业一、绪论（一）研究背景1.行业背景房地产业自改革开放的初步发展期到如今的整合发展期，逐步成为我国国民经济快速发展的重要支柱之一。在我国这一人口大国中，房地产业具有巨大的盈利空间与发展空间，吸引了多方投资，在获得大量资金的条件下房地产业迅速扩张，但随着规模的扩大，越来越多房地产企业出现了在金融资源配置中无法抵御财务风险、资产负债结构不合理等问题。近几年国家相继出台了几项具有针对性的调控政策，如“三道红线”、“住房不炒”等，以达到调节和监管房地产市场平稳发展的目的，这令房地产行业不可避免地受到制约。同时，由于我国城市化速度逐年趋缓，致使房地产行业发展速度也随之放缓。2.现实情况截止至2021年上半年，我国已有200多家房地产企业递交了破产文书，其中大多数是中小型房地产企业。中小型房企和部分民营房企因不具有财务风险预警能力和风险抵抗能力，无法应对出现的财务出现的问题，导致企业经营岌岌可危甚至破产。部分大型房地产企业虽没有宣告破产，但也已处于经营危机的边缘挣扎着的状况中了。例如，中国民营企业500强的福晟集团，该企业近几年通过举债扩张保持着过高的发展势头，盲目走企业多元化战略，负债规模不断增大，最终导致这家大型企业在2019年出现了现金流危机，并于2020年11月首次发生债务违约。与福晟集团情况相似的还有泰禾集团，本文选取泰禾集团作为案例进行分析。该企业是一家集合住宅地产和商业地产开发的大型上市民营企业，自1996年成立起，发展飞速并向多元化不断扩大，然而企业目标设立未能与自身现实境况相符，财务管理不善，导致企业经营存在诸多问题。例如，至2020年10月，泰禾集团发布了三个债券违约公告，称因为疫情和行业环境整体下行无法筹集到足够的资金进行偿还，三款债券发生实质性违约[[]李雪琼.房地产企业财务风险评价研究[D].河北:河北经贸大学,2021,1-2.]。目前，我国同泰禾集团一样由于过激扩张，杠杆率过高、资金周转慢导致[]李雪琼.房地产企业财务风险评价研究[D].河北:河北经贸大学,2021,1-2.研究目的及意义1.研究目的通过研究房地产行业发展之路，不难发现其内外部环境变动频繁，尤其是近几年来，房地产业在发展过程中，外部面临着中美贸易战、国家政策制约、新冠疫情暴发等经济环境巨变影响，内部面临经济结构不合理、杠杆率高等财务风险问题。许多房企缺少风险预警意识，在过去几年顺着房地产发展的热潮，以不合理的高债扩张方式经营，导致资金链断裂，难以偿债，企业经营出现危机。这就警示了房地产企业应合理地配置财务资源，提升自身企业财务管理能力，重视财务预警[[]王明月.房地产企业财务风险预警体系构建研究[D].天津:天津财经大学,2017.]。目前，我国对于财务预警等相关问题的研究起步较晚，不少房地产企业在财务风险辨识和处理上都存在明显缺陷，严重限制了我国房地产业的健康发展[[]王明月.房地产企业财务风险预警体系构建研究[D].天津:天津财经大学,2017.[]段若男,康玉梅.上市公司财务风险识别与应对——以泰禾集团为例[J].财务管理研究,2021(03):20.2.研究意义（1）现实意义以泰禾集团为例，分析其财务风险成因并据此提出应对措施，不仅能够为该企业提供健康发展的建议，还能够让其他房地产企业研究借鉴，进而对我国经济发展起到促进作用。房地产企业若是运营管理不善将导致房地产企业的资金链断裂，无法偿还银行的贷款，这将影响到整个国家的经济运行。通过建立适合企业自身的财务风险预警机制，帮助企业有效防范生产经营中所面临的风险，以此降低房地产企业的经济损失，提高企业抗风险能力，促进企业健康稳定的发展，进而促进我国国民经济的可持续发展和市场秩序的稳定性。（2）理论意义在理论研究层面上，通过对泰禾集团财务预警风险问题的分析和研究，为房地产行业今后发展目标以及方式的设计提供了参考价值，利用记录整合的案例数据与研究理论，在面对以后可能出现的财务风险时，便能更方便有效地做出相应措施[[][]陈雪飞.房地产企业财务风险预警研究[J].质量与市场,2021(16):25-27.二、相关概念及理论概述（一）财务风险相关概述1.财务风险概念从宏观角度看，财务风险指能给企业带来损失和盈利的不确定性，财务风险可能会对企业造成负影响也可能会造成正影响，危与机并存其中。微观角度的财务风险仅仅是指造成损失的不确定性，不包含获得盈利的不确定性。财务风险具有全面性和客观性，在企业经营过程的任意环节中都有可能出现，并且是不可消除的，只能针对其出现的成因对症下药，减少企业损失[[]赵哈申.[]赵哈申.企业内控管理与财务风险防范研究[J].企业科技与发展,2021:214-215+218.2.财务风险成因（1）外部因素引起企业财务风险的外部因素包括政治与政策因素、经济因素、自然因素等。第一，政治与政策因素。房地产业与我国人民生活、经济发展休戚相关，国家推出多种政策法规来对房地产市场进行宏观调节与监督，行业因而受到约束。比如不同地区具有不同的地区特色政治制度、政府部门岗位的变化等等。第二，经济因素。经济环境不仅能直接对企业产生影响，还存在一些潜在因素间接地对企业造成损失。因素包括汇率变动、资本市场能够提供的投融资渠道等。第三，自然因素。企业在经营中不可忽视自然环境的影响，即使是基础再雄厚稳固的强大企业，在突发的自然灾害中，也可能遭受重大损失。例如，此次新冠疫情的突袭，很多企业都出现了进出口渠道受限、资金链断裂、上游客户订单大幅减少等问题[[]马倩[]马倩.T房地产公司财务风险预警研究[D].陕西:西安石油大学,2021,10.内部因素企业产生财务风险的内部因素主要有企业财务风险识别能力不足、缺少财务管理系统技术支持和内部人为因素等。第一，企业对财务风险的认识不足。企业若不能迅速、有效地识别出财务风险并做好相应预防，就会在关键决策点上容易出现判断失误，致使企业经营走向“弯路”，面临更多本可避免的财务风险，造成不必要的损失。第二，缺少财务管理系统技术支持。利用信息技术辅助企业财务管理能够更精准、全面地帮助企业揪出直接或潜在的财务风险，并准确地大量分析，单靠传统财务管理模式出现差错的几率要较之要高出数倍。第三，内部人为因素。企业内部财务管理人员对财务风险的产生有着直接或间接的影响，企业财务管理人员在工作过程中可能由于自身条件、能力或职业道德等问题引发财务风险的产生。[[]何锦坤[]何锦坤.企业财务风险识别及应对措施分析[J].纳税,2021:125-126.3.财务预警概念财务预警是指依据企业经营过程中产生的财务相关数据，结合使用多种理论和不同的分析方法，分析并找出企业在财务经营过程中可能会出现的潜在风险，提前通知企业做出调整和防范措施，帮助企业未雨绸缪，提前控制住财务危机的萌芽，为企业提供正确经营方向的引导和改进经营策略的指示，推助企业今后稳定且高质量的发展[[]冯潇[]冯潇.现金流视角下YM公司财务预警研究[D].陕西:西安石油大学,2020.4.财务预警功能财务预警的功能主要有预先告知、识别预防和避免再发生三个功能。（1）预先告知功能企业的财务危机不可能瞬间形成，它是一个逐步扩大的过程。为最大限度地降低企业损失，需要企业能在财务危机的萌芽阶段就及时发现并抑制其继续成长。财务预警的功能正是通过构建财务预警体系分析各项财务数据，监测到财务风险出现的苗头，预先警示企业做好相应措施。（2）识别预防功能财务预警体系能够准确高效地从众多引起财务风险的因素中，识别出主要的影响因素和进一步促进财务风险发生的原因，让企业制定有针对性的应对措施，防止财务情况恶化，化解企业危机。这项功能有效地改善了财务人员无法精准地识别财务风险的不足[[]范祎林[]范祎林.企业财务风险预警分析[J].新会计,2021:61-63.（3）避免再发生功能财务预警可通过整合记录下财务风险的产生过程、成因、解决方式和结果等数据，为企业提供反思报告，针对企业财务管理过程中存在的问题，查缺补漏，为未来可能发生的财务危机提供的借鉴数据，避免相同情况再次发生。（二）相关理论基础1.危机管理理论危机管理是指企业、政府等组织为减小各种危机造成的损害而进行的危前预备筹划、危中动态调整、化解处理和危后的恢复善后处理等活动过程[[]韩晓娟.领导者危机管理中的典型思维误区及消除对策[J].领导科学,2021,(17):52-54.][]韩晓娟.领导者危机管理中的典型思维误区及消除对策[J].领导科学,2021,(17):52-54.2.战略管理理论战略管理是指企业科学客观地对企业外部环境和内部情况进行分析，确立战略目标，为保障目标的实现制定相应的战略决策并实施、控制的一个动态的管理过程。战略管理属于一种创新的管理模式，首先是了解分析企业内外部因素，制定适合企业发展的战略目标，依据目标谋划企业战略的制定和实施方式[[]董格妍.战略管理视角下YY农业公司财务风险评价与控制[D].沈阳农业大学,2020[]董格妍.战略管理视角下YY农业公司财务风险评价与控制[D].沈阳农业大学,2020,10.三、泰禾集团财务风险预警分析（一）泰禾集团概况泰禾集团是一家结合了住宅地产和商业地产开发的大型上市民营企业，公司总部位于福建福州，旗下品牌包含地产、酒店、金融、文化、健康和教育几大领域，实现多元经营。随着十几年的经营，泰禾集团成为2010年国内唯一一家上市的房地产企业[[]郑琎,李自连.房地产企业偿债能力分析——以泰禾集团(000732)为例[J].今日财富,2018,(14):39-41.][]郑琎,李自连.房地产企业偿债能力分析——以泰禾集团(000732)为例[J].今日财富,2018,(14):39-41.（二）泰禾集团财务风险现状根据现代公司绩效评价理论，财务指标只能通过财务数据计算反映过去的企业经营情况，然而依照时期特性需要对公司进行绩效评价引进全面业绩评价方程，因而应组织财务指标为主，非财务指标为辅的综合性财务分析模式，还应加入非财务指标反映无法通过数据计算出来的情况[[]卢伟.浅谈非财务指标在房地产开发企业财务分析中的应用[J].财会学习,2017(15):78.[]卢伟.浅谈非财务指标在房地产开发企业财务分析中的应用[J].财会学习,2017(15):78.1.财务指标方面（1）偿债能力偿债能力是指企业清偿已到期债务的能力，是体现企业财务运营情况优劣的主要标志。通过计算流动比率和速动比率可直观地表现企业的短期偿债能力，而资产负债率则能够反映企业长期偿债能力。由图1可看出，泰禾自2016年起流动比率不断降低，2019年出现1.20的最低点，虽然在2020年流动比率有所上升，但仍低于1.5，由此可看出泰禾集团近几年来企业资产变现能力越来越差，导致短期偿债能力大幅下降。速动比率同流动比率相似，也呈逐年下降的趋势，且在2020年达到最低值0.13，明显地表现出泰禾资金周转压力巨大，偿债压力随之增大。同时，从2016年开始泰禾集团资产负债率便一直保持在80%以上，到2020年直接突破90%，直接体现出泰禾长期偿债能力也很低，过度利用财务杠杆，资金很可能出现断裂，企业面临着财务危机。总而言之，泰禾集团自2016年至2020年偿债能力总体呈降低趋势。图12016-2020年泰禾集团偿债能力指标变动情况图数据来源：泰禾集团2016-2020年年报（2）运营能力运营能力是指企业在外部环境的影响下，通过内部调配对财务目标实现所产生作用的大小。表1是泰禾集团2016年至2020年存货相关指标的情况表，2016-2018年间存货不断增长，于2018年达到1735.28万元的最高值，2019年企业虽处理了部分存货，但效果不佳，并于2020年存货再次增加至1517.54万元。同时2016至2020年间，泰禾集团存货占流动资产比重始终保持在一个高额区，2020年出现89.78%的最大比重值。根据图2，泰禾集团2016-2020年存货周转率和总资产周转率都显示出逐年递减的趋势，且都在2020年达到0.02次的最低值。泰禾集团应收账款周转率也处于一个负面的变动趋势，从2016年的29次大幅下降至2020年的3次。结合以上数据表明泰禾集团近几年周转过慢，存货积压，变现能力低下而导致企业资产流动性差，运营能力大大降低，财务风险压力巨大。表12016-2020年泰禾集团存货相关指标表年份2016年2017年2018年2019年2020年存货金额（万元）888.551407.131735.281468.321517.54存货增长率/58.36%23.32%-15.38%3.35%占流动资产比重82.37%79.70%84.64%82.63%89.78%数据来源：泰禾集团2016-2020年年报图22016-2020年泰禾集团营运能力指标情况图数据来源：泰禾集团2016-2020年年报（3）盈利能力盈利能力是指企业在选取的计算时期内获得利润的能力，本文通过成本费用利润率、主营业务利润率和净资产收益率来反映该指标。根据图3可明显看出，泰禾集团2016年至2018年，成本费用利润率整体保持在较低水平，有小幅度升高，但从2019开始逐年下降，甚至在2020年低至－87.44%。主营业务利润率和净资产收益率从2016年起5年内发展趋势与成本费用利润率相似，也是由原本的小幅提升变为下降，但主营业务利润率2019年至2020年下降是急剧降低的。这些数据充分表明泰禾集团成本费用控制差，盈利能力变弱，对企业投资人、债权人的保证程度低。图32016-2020年泰禾集团盈利能力指标情况图数据来源：泰禾集团2016-2020年年报（4）发展能力发展能力即是企业的成长能力，企业扩大发展的潜在能力，以下选取了主营业务收入增长率和总资产增长率为财务指标。根据图4显示，主营业务收入增长率趋势从2016至2018年呈小幅度凹状，2018年起直至2020年直线降低至－84.78%，表明泰禾集团这五年主营业收入并不乐观，营业收入增长速度在小幅波动后逐年呈负向增长，企业前景令人担忧。总资产增长率在2017年有所提升后逐年降低，2019年与2020年皆为负增长，泰禾集团自2018年起便减慢资产经营规模扩张的速度，企业发展大大不如从前。图42016-2020年泰禾集团发展能力情况图数据来源：泰禾集团2016-2020年年报2.非财务指标方面通过分析非财务指标能够帮助企业更全面地获得一定时期内企业经营活动的财务情况，将无法用数据计算得出的因素为企业未来经营提供财务分析。本文选取战略目标和内部组织结构两项非财务指标来分析泰禾集团财务现状。（1）战略目标战略目标指的是企业在一定时期内经营活动的指导和期望水平，通过协调组合企业的各个业务部门与职能部门，合理配置资源，从而保障设立的目标具有前瞻性、针对性和指导价值[[][]余宏华.企业在业绩评价体系中引入非财务指标的问题及建议[J].企业改革与管理,2020(18):48-49.（2）内部组织结构根据图5可看出，泰禾集团财务相关活动主要由审计委员会以及下设审计部，和总经理下的财务部等部门负责处理，不存在专门的财务风险预警部门。泰禾对风险的预警和管理交由审计委员会负责，其下设的审计部则是处理集团的内部控制和财务审计等工作，对集团出现重大财务风险的可能性进行确认和评估，对集团内部控制管理的进行审查和评价。财务部的职责是基础的企业经营活动中产生的会计相关数据资料整理。并于期末对一定时期内公司整体经营情况进行总结分析，经一系列审核上报后形成公司经营相关的财务报告[[]马倩[]马倩.T房地产公司财务风险预警研究[D].陕西:西安石油大学,2021,25-26.图5泰禾集团组织构架图数据来源：泰禾集团官网（三）泰禾集团财务风险预警存在的问题1.偿债能力低下房地产企业虽由于自身特性，资产负债率相对其他行业较高，但泰禾集团近几年这样不健康的资产负债率飙升实属不合理，企业偿债压力不断加重，进而增加企业财务风险。根据上文偿债能力的分析，泰禾集团近几年能够及时用来偿还到期债券的流动资金逐年减少，而债务却逐年增大。没有足够的资金偿债，泰禾不得不筹集更多的资金，但受到国家“三道红线”政策的影响，房地产企业融资规模大受限制，为此泰禾泰禾选择大幅度向外发行债券，虽然高利息债券能够暂时缓解企业的债务偿还压力，但这些高额利息不断叠加，企业未来的资金使用成本随之增加，导致泰禾集团偿债压力始终没能解决，甚至在未来变得更加严重[[]姜雨[]姜雨.房地产企业资金链危机与预警体系构建研究[D].山东:山东大学,2021,30-32.2.运营资金短缺根据上文图2的数据表现，泰禾集团2016-2020年存不论是存货周转率，还是应收账款周转率和资产周转率都整体呈现下降趋势，说明泰禾集团的资金回收力逐年递减，运营能力变弱。同时，根据图6不难看出，相较于同行业内的企业，泰禾集团的存货周转率不仅相较低，甚至还逐年下降。“高周转”模式一直很受房地产企业的青睐，通过提升资金使用效率来获取高盈利，但数据表明泰禾集团并没有很好地实现高周转，甚至由于资金链断裂问题导致多个项目烂尾，资金流动受阻，负债压力加重，使企业面临财务危机。图62016-2020年中国房地产存货周转率情况图数据来源：泰禾、万科A、绿地公司2016-2020年年报3.发展战略过激针对上文对泰禾战略目标的分析，可知泰禾为了顺应时代飞速的发展，解决人民日益丰富增大的生活需求和不平衡不充分的发展之间的矛盾，积极推行了多元化战略“泰禾+”，通过开发结合多种服务功能和设施的住房地产，满足现代人对生活的高需求。这样的发展战略想要得到实践，首先毋庸置疑的最需要资金支持，但根据上文有关偿债能力的分析，泰禾集团近几年并没有可以满足“泰禾+”战略的充足资金，甚至无法按时足额偿还到期的债务。泰禾集团对于战略没有及时实施科学合理的调改，通过融资借债来弥补资金缺口，这无疑是恶性循环的举措，企业负债比例不断扩大，债务压力加增，财务风险也随之而来[[]周青青[]周青青.房地产企业财务风险及成因分析——以泰禾集团为例[J].投资与创业,2021:107.4.财务预警机制不完善通过分析泰禾集团内部组织结构后，了解到泰禾集团并未设有专门的风险预警相关机构，甚至也没有建立财务风险预警制度来应对企业财务风险。在泰禾集团日常的经营活动中，对于企业的财务风险识别、预防应对等工作，落在了其审计相关部门和财务部身上，但这些部门主要负责企业内部财务管理、内部审计工作和财务报表编制等工作。在应对财务风险等问题时，部门缺少专业的财务预警能力和可靠的财务预警模型，只能单靠财务人员自己个人的判断行事，对于企业财务管理的长远发展来说并不合理。财务预警机制对财务风险的识别范围之大，程度之深入远是财务人员的人工判断无法比拟的，在这识别效率的差距中很可能就存在着足以打击到企业经营的财务风险，若是无法及时发现并处理，便会致使被遗漏的财务风险如同滚雪球一般，越滚越大。泰禾集团在国家关于“住房不炒”等调控作用下，采取大力发展战略等等引发一系列财务风险隐患层出不穷，这都是由于泰禾集团没有建立财务预警机制等财务预警管理方式来准确识别财务风险，并及时调整企业发展战略，导致2019年开始泰禾集团出现巨大的债务危机，资金链断裂，大量项目烂尾，企业面临破产危机。四、泰禾集团财务风险控制措施（一）偿债方面1.拓宽新融资渠道与受国家政策限制的银行贷款、国内公司债等融资渠道相比，资产证券化等产品受到政府的限制较少。上交所全面推出债券市场信息披露直通车制度，提升债券市场整体运行效率，不断创新债券产品，进一步推动相关公募资产证券化产品的试点。在当今国家大力推动租赁住房、资产证券化的背景下，对于偿债能力低下的泰禾集团来说，应拓宽新的融资渠道缓解企业债务压力[[]姜雨[]姜雨.房地产企业资金链危机与预警体系构建研究[D].山东:山东大学,2021,67.2.通过多元化经营获得偿债资金泰禾集团正处于资金链断裂的困境中，单靠销售商品房缓解债务压力已是杯水车薪。泰和集团应利用自身多元化经营的优势，通过其他领域的经营业务获得更多的资金流入渠道，如在商圈区域将部分沿街房屋开展商铺管理经营，拓宽资金流入渠来减轻企业负债压力险[[]张瑶瑶.房地产企业偿债能力与销售增长能力分析[J].中国市场,2020(26):135+138.[]张瑶瑶.房地产企业偿债能力与销售增长能力分析[J].中国市场,2020(26):135+138.运营方面1.适当降价售房泰禾集团营运能力低下，存货周转率、总资产周转率等逐年下降，为泰禾集团主要通过在一二线城市销售高端房产，但这些项目周转速度和回款速度都较慢，泰禾集团应适当降低售房价格，尽早获得预售来提升存货周转率，为企业带来大量的现金流[[]周青青[]周青青.房地产企业财务风险及成因分析——以泰禾集团为例[J].投资与创业,2021:108.2.提升存货管理能力通过上文表3中的数据可知，泰禾集团在存货管理能力上有所欠缺，过高的存货量与多慢的存货周转，致使企业变现能力低下进而影响债务偿还能力。存货量过高将引起不必要的仓储费等费用增加，面临的存货管理不善风险也较高。为保持合理的存货量就需要企业建立完善的存货管理体制，实行各环节负责制度，在各项存货分配上安排负责人，管理人员应对存货信息时刻进行监督预测，尤其对存货相关财务指标重点把握，并对相关指标进行科学分析和有效地利用，避免不必要的损失发生[[]李雪琼[]李雪琼.房地产企业财务风险评价研究[D].河北:河北经贸大学,2021,43-44.发展方面1.转变过去的激进扩张战略，将关注点集中在销售回款、现金流和自身发展效益性上。泰禾集团在前几年的过激扩张战略中，大量融资和疯狂拿地，令企业处于不健康的高风险状态。拿地需谨慎，对目标投资项目的可行性进行全面彻底地评估，处理不符合企业发展要求的已收购项目。同时，随着土价的不断升高，国家宏观调控力度加大，泰禾集团更需要避免大规模的扩张，将战略重点放在压缩开发周期上，以帮助企业加快周转，降低财务风险[[]周青青[]周青青.房地产企业财务风险及成因分析——以泰禾集团为例[J].投资与创业,2021:108.2.优化调整推出的多元化战略泰禾集团应客观分析企业自身管理模式和业务特点，先放手跨度过大领域的项目，从相近或者延伸的行业入手，先将企业品牌价值打造出来，在市场占据一定地位后，再考虑发展其他领域。（四）财务预警方面1.利用大数据技术，建立适合自身经营发展的财务预警机制。根据上文对于泰禾集团的财务风险分析，很多财务风险的出现都是可以通过财务预警机制预先告知的，但企业组织构架中并没有设置相应的财务预警部门或者构建财务预警模型，这使得企业在经营活动中无法