出口大增22%春节错位、外需拉动

大宗商品进口增速小幅下跌2.4个点至5.2%，主要是原油、煤及褐煤进口同比增速回落至负值，分别跌8.910.0个点至-5.2%、-10.40.8个点。拆分量价来看降低22个点至-10.0%-10.4%降至-18.3%。原油进口数量同比从17.0%12.5%23月原油进口走势存在不确定性。往后看，3月出口增速可能小幅回落，但预计年内出口韧性仍存3（至少上半年相对确定5%以上的增长。风险提示国内政策出现超预期调整。本文假设国内政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内政策相应可能出现超预期调整。发达经济体货币政策出现超预期变化。本文假设美国等发达经济体加息路径按照点阵图进行，但假如其通胀等数据持续超预期，货币政策节奏相应可能出现超预期变化，对全球贸易数据产生扰动。流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。分析师：肖金川 联系人：王小邮箱：xiaojc@ 邮箱：wangxy21@SACNO：S1120524030004横轴：春节距离前一年末的天数月出口相对前一年的环比横轴：春节距离前一年末的天数月出口相对前一年的环比150%140%130%120%20253035404550552100%

横轴：春节距离前一年末的天数纵轴：1-2月进口相对前一年的环比20 25 30 35 40 45 50 55图3：从中国开往美国的货船吨位自2月下旬环比放缓中国到美国发船船只吨位(万TEU)20242025202420252026同比（右轴）

80%60 40 20 0

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

-40%彭博图4：周边经济体出口情况韩国出口同比（%） 中国出口同比（%） 越南出口同比（%）6050403020100-10-20-30-40-502020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01彭博图5：2026年1-2月出口分地区同比拉动拆分2026年2026年1-2月2025年12月50403020100非 中 澳 洲 国 大 香 利出口（百万出口（百万元） 出口同比出口同比拉拆分2026年1-2月2025年12月2026年1-2月2025年12月2026年1-2月2025年12月同比拉动变化

中一欧韩英国带洲国国台一联 湾路盟

俄印加拉日罗度拿丁本斯 大美洲总值65657835777821.86.7欧洲联盟1009975191327.82.5其中：德国217731096831.313.51.00.40.6荷兰1569684700.20.2法国85114280.00.3意大利9893495336.40.3美国6724134175-11.0-30.6-1.5-4.52.9东南亚国家联盟1126266636129.42.8其中：越南312261893926.420.0马来西10.8泰国188881041835.60.4新加8-0.7印度尼西6-3.80.4-0.10.5菲律宾9550521622.90.2日本2616213180.20.2中国香港596433549338.70.6韩国260371352327.00.91.00.01.0中国台湾728.70.4澳大利40.4俄罗斯1829411710.10.5印度251551277520.00.1英70.3加拿大8379399719.9-0.3新西兰140676625.90.0拉丁美洲492982574116.40.5其中：巴西12808617524.210.0非洲427762331749.91.4其中：南非421422460.10.2协定

179549 100199 25.6 9.4 6.8 2.6 4.2共建一带路国家 336641 189276 28.5 13.9 5.9 8.0海关总署注：考虑到出口分项数据不调整前值，表中同比增速计算根据分项出口累计值、累计同比增速先倒推当月的分项出口基数，再计算当月同比增速和同比拉动。图6：2026年1-2月出口分产品同比拉动拆分年年1-2月年月20100陶机高塑家铝纺瓷电新料具材织产产技制 纱*品品术品 线*产 型*品 产*出口（百万出口（百万元） 出口同比出口同比拉拆分2026年1-2月2025年12月2026年1-2月2025年12月2026年1-2月2025年12月同比拉动变化

箱 服 包 装

中 农 成 药 产 品 *品 油*

玩 钢 稀具 材 土农产品*1706210570.00.3水产品319418967.9-9.20.0-0.10.1粮食24524513.2130.50.00.00.0成品油535836279.9-0.2稀土6963-15.953.30.00.00.0医药品448512712.9-0.1肥料108081912.917.00.00.00.0塑料制品190441003725.7-2.20.7-0.10.8箱包及类似容器5324276018.4-13.00.2-0.10.3纺织纱线、织物及其制品255741258020.5-4.20.8-0.21.0服装及衣着附件248721341214.8-10.20.6-0.51.0鞋靴750739116.1-17.40.1-0.20.3陶瓷产品3840211229.6-12.30.2-0.10.3钢材110157682-9.07.8-0.20.2-0.4未锻轧铝及铝材3628195020.80.0家具及其零件12444645024.7-8.60.5-0.20.6玩具506426751.5-19.40.0-0.20.2机电产品*4109092232077.29.0通用机械设备1283663890.10.3自动数据处理设备及其零部件364571973820.66.0手机1707012546-8.310.6-0.30.4-0.6家用电器16944781311.4-6.90.3-0.20.5音视频设备及其零件677137160.10.2集成电路433242186372.61.3汽车（包括底盘）2697717142.1-0.1汽车零配件16866858114.4-0.4船舶10597446452.80.4液晶平板显示模组5355281823.30.1医疗仪器及器械3562208420.82.00.10.00.1灯具、照明装置及其零件6502351116.7-19.80.2-0.30.4高新技术产品*1672309369326.92.6海关总署注1：考虑到出口分项数据不调整前值，表中同比增速计算根据分项出口累计值、累计同比增速先倒推当月的分项出口基数，再计算当月同比增速和同比拉动。注2：“机电产品*”和“高新技术产品*”包括本表中已列名的有关商品。32026图7：2026年1-2月进口分产品同比拉动拆分年1-2月 年月0**

稀 肥 铜 高 土 料 矿 新 砂 技 …术 产…*进口（百万*进口（百万元） 进口同比进口同比拉拆分2026年1-2月2025年12月2026年1-2月2025年12月2026年1-2月2025年12月同比拉动变化

成 铜 纺 铁 农 品 材 织 矿 产 油 纱 砂 品 线 品

化医大原原煤妆药豆油木及品材 及褐及 锯 煤药 材品

天纸塑钢然浆料材气总值44296024364019.86.0农产品*33682184900.10.7铁矿砂及其精矿21253121040.50.1铜矿砂及其精矿1631281930.90.3煤及褐煤57874573-10.4-0.4-0.20.0-0.2原油4432126643-5.23.7-0.70.4-1.1成品油4672195720.8-0.2天然气84405884-12.70.0-0.30.0-0.3稀土402202137.80.0医药材及药品67784550.10.0肥料123257560.231.0美容化妆美容化妆及洗护 25071390.00.0初级形状塑料 57263562-16.3-10.3-0.3-0.2-0.1天然及合橡胶 24851684-11.26.5-0.10.0-0.1原木及锯材 1588923-9.5-10.60.00.00.0纸浆 34801799-12.8-10.4-0.1-0.10.0纺织纱线织物及 15909970.00.0钢材 1463936-16.4-8.2-0.10.00.0未锻轧铜铜材 8873495712.2-6.00.3-0.10.4机电产品* 10194124.09.19.03.75.3机床 588-0.00.0自动数据理设 20312970868.71.6二极管及似半 376922860.00.1集成电路 782234261239.816.86.02.73.4汽车包括底 326514708.7-52.50.1-0.70.8汽车零配件 331816318.6-15.60.1-0.10.2空载重量过2 1136-60.1-7.5-0.40.0-0.3液晶平板显示模组 1612932-2.2-7.20.00.00.0医疗仪器器械 15691137-0.00.0高新技术品* 8262027.73.9（包括胶乳）其制品备及其零部件导体器件盘）吨的飞机海关总署注：考虑到进口分项数据不调整前值，表中同比增速计算根据分项进口累计值、累计同比增速先倒推当月的分项进口基数，再计算当月同比增速和同比拉动。分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准 投资 说明评级6月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准6月内行业指数的涨跌幅为基准。

买入 分析师预测在此期