青鸟消防深度研究：国内消防安全领军者出海与工业消防打造第二增长曲线

青鸟消防（002960）【投资建议】同时公司积极开拓海外业务及工业消防业务，打造第二增长曲线。预计公司2025794ES04533元,PE24.2/17.3/14.9x“增持”盈利预测项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4922.794748.775292.846012.05增长率(%)-0.98%-3.53%11.46%13.59%归属母公司净利润（百万元）353.05391.95548.41635.37增长率(%)-46.42%11.02%39.92%15.86%EPS(元/股)0.490.450.630.73市盈率（P/E）24.0524.1917.2914.92市净率（P/B）1.431.511.441.36Choice，东方财富证券研究所注：数据截至3月9日【风险提示】正文目录青鸟消：稳远深耕防全域十载 5国内消产领，构“探逃-”站产品阵 5股权结稳，层深行多年 5受地产资续影响短公业承压 6多业务头进业消占持上升 7新国标施升场中度存改带新求 8消防行具刚性，量造动增长 8消防产市集较低未提空巨大 102026年国落施，加市集度升 新国标高防品质门，争缺的企将淘汰 新国标施竞格局化“房”需要的防品 12-逃......................................................................................................................13产品矩丰，渠道断善 13公司不丰产品类构全业优势 13研发深广并，塑公技优势 14深耕国销体，经直趋均衡 15三费费管处行业优平 16消防机人技势+场适双驱动 16切入消机人域，领业发展 17公司“豹消机器性领，小量试用 18技术优驱工防业快发，速现国替代 18加速开海市国际战雏已现 19盈利预及级 20盈利预测 21同行业业值比 22风险提示 23图表目录图表1：青消发程 5图表2：公前大持股况止2025年9月） 6图表3：2015-2025Q1-3公营及速 6图表4：2015-2025Q1-3公归净及速 6图表5：2015-2025Q1-3公利率化 7图表6：2015-2025Q1-3公各费率 7图表7：公主业构布局 7图表8：2016-2024司各业收占比 8图表9：火数和财产失续升 8图表10：2024年灾所分布 8图表2022消品约消行市规的三成 9图表12：2022年防品中要分品比 9图表13：宅防市场模算 10图表14：2019年国防产市结构 10图表15：2022年国防产市结构 10图表16：2025年国防报设市结构 图表17：2025年国动灭设市结构 图表18：2025-2026大量防品施修的强性标 12图表19：2025年地行业策加调“质发展” 13图表20：司有的产矩阵 14图表21：司发持续升 14图表22：司发规模续大 14图表23：司发的重节点 15图表24：鹮1系2系芯强了防品计算力传能力 15图表25：司售趋于衡 16图表26：司经创收先保增长 16图表27：鸟防费用要成 16图表28：鸟防比公三费率 16图表29：防器要结件 17图表30：防器逐步入灾援战 17图表31：“灵豹机参加际防展 18图表32：司云科技展合发 18图表33：司2025推出路道列防全产品 19图表34：司业业务成部经案例 19图表35：司业营收比续升 19图表36：鸟防市场局况 20图表37：安防参加2025南Secutech消防展 20图表38：司外营收占比 20图表39：司产利预测 22图表40：比司对比 23青鸟消防：行稳致远，深耕消防安全领域二十余载国内消防产品领导者，构建“探逃-灭”一站式产品矩阵公司成立，取得相关资质公司实施全球化战略，设立美安消防公司投资格睿通，进入照明业务公司成立，取得相关资质公司实施全球化战略，设立美安消防公司投资格睿通，进入照明业务公司在深交所上市，一代朱鹮芯片量产公司收购Finsecur，二代朱鹮芯片量产公司收购FB集团，推出朱雀系列火灾自动报警系统

2001二十余年的布局与深耕，围绕“探-逃-灭”专业、一站式、多场景的技术与产品体系，是国内领先的消防电子安全产品供应商之一。20012011201620192021 2024200720132017202020222025公司收购久远公司收购正天齐、惟公司突破超过10亿元公司推出多款工公司进入储能消公司消防机器人智能，拓宽产泰安全，进军工业消收购中科知创，进军业消防产品，完防业务，三代朱取得突破，亮相品线防、气体灭火业务应急照明和疏散业务善产品矩阵鹮芯片量产多项演习和展会公司官网，公司公告，东方财富证券研究所股权结构稳定，管理层深耕行业多年202598.91%2012长至今，多数董事、高管自2022年以来保持稳定。董事长蔡为民先生毕业于北京大学物理系，担任中国消防协会，第六届理事会理事、全国消防标准化技术委员会火灾探测与报警分技术委员会委员，在消防行业具备深厚经验，践行专业人做专业事的理念。有限公司蔡为民装箱（集团）份有限公司有限公司蔡为民装箱（集团）份有限公司21.31%17.98%8.91% 1.71% 青鸟消防股份有限公司公司公告，东方财富证券研究所受地产投资持续下行影响，短期公司业绩承压近几年地产投资下滑加速行业竞争加剧，公司业绩有所波动。2015-202320154年公司营业收入AR为25-2023年公司归母净利润CAGR15.9%2024年/202549.23/33.59-0.98%/-4.60%3.53/2.58比-46.43%/-32.58%4-56060%760%5050%40%40%30%420%310%20%1-10%0图表6060%760%5050%40%40%30%420%310%20%1-10%0403020100营业收入（亿元） 同比

归母净利润（亿元） 同比

20%0%-20%-40%-60%Choice 资，方财证研所 Choice 资，方财证研所公司盈利能力有所下滑，期间费用率小幅提升。公司2024年/2025年前三季度毛利率为36.56%/35.19%，同比-1.7pct/-2.4pct，一方面由于行业竞争7.35%/7.68%，同比-6.8pct/-2.4pct25.37%/24.56%，同比图表5：2015-2025Q1-3公司利润率变化图表6：2015-2025Q1-3公司各项费用率45%30%40%25%35%20%30%25%20%15%10%5%0%

毛利率 净利率

15%10%5%0%-5%

销售费用率 管理费用率 研发费用率财务费用率 合计期间费用率Choice 资，方财证研所 Choice 资，方财证研所多业务齐头并进，工业消防占比持续上升201684.8%202443.8%10%202120-24%。202020245.6%。图表7：公司主要业务结构布局公司公告，东方财富证券研究所图表8：2016-2024年公司各项业务收入占比0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024火灾自动报警产品 自动气体灭火系统 五小系工业消防产品 应急照明与智能疏散系统其他业Choice 新国标实施提升市场集中度，存量改造带来新需求消防行业具有刚需特性，存量改造驱动新增长2484亿元，均为近年来最高水平。202439.130.91至1023.632.8%图表火灾数量和直接财损持续上升 图表10：2024年火灾场所分布87.890.874.887.890.874.867.582.571.677.472.165.480.060.040.020.00.0

2025M1-10（亿元）中应管部防局，方富券究所 中应管部防局，方富券究所消防产品行业是消防行业的重要组成部分，市场规模占消防行业近三成。22。5%，30%。图表11：2022年消防产品约占消防行业市场规模的三成

图表12：2022年消防产品中主要细分产品占比消防工程消防管网工程

报警设备28.5%26.2%0%24.1%16.2%28.5%26.2%0%24.1%16.2%消防车辆其他设备 5.24.3%29.2%24.3%29.2%智咨，方富研究所 智咨，方富研究所2-5%202520266.22027年266.276.7%26-271.7个pct，假设2026-2027年建安成本占比与25年占比相同为57.2%；2021-202524.69”“十五五”26-27“十四五”期间的均值，约4.94万套。20006610050-65元/2558元年25-27防工程成本约60元/平米；2-5%2018-2024年取中值3.5%20252025-20274%。风险提示：以上对于地产假设或有不及预期的风险；单位建筑面积消防工程单价以及消防投入占建安成本比重低于预期的风险20255322027579和561报警系统的使用寿命不超过12年，而疏散灯具等产品的使用寿命在3-5图表13：住宅消防产品市场规模测算GB29837-2013消防产品市场集中度较低，未来提升空间巨大我们估计了主要企业的市占率和市场集中度。2019年青鸟消防在消防产品市场2.3%，20224.1%2.3%2.1%0.9%0.8%0.1%执品量靠产组合富消产龙公司市率继上。图表14：2019年中国消防产市结构 图表15：2022年中国消防产市2.3%2.1%0.9%0.8%0.1%4.1%4.1%0.1%0.8%93.7%

江电子他公司

95.0%国内其他上市公司其他公司券研究所

公司公告，三江电子招股说明书，观研报告网，东方财富证

公司公告，观研报告网，东方财富证券研究所对标美国消防行业，中国消防行业集中度有较大提升空间。根据IBISworld17Controls30.8%，CR361.1%2025年美国自动灭火设备市场规模预计为7.44亿美元，其中龙头公司JohnsonControls58.7%。图表16：2025年美国消防报设市场结构 图表17：2025年美国自动灭设市场结构38.9%

30.8%20.5%

41.3%

34.7%24.1%34.7%JohnsonControlsInternationalPlcHoneywellInternationalInc.SiemensAg其他公司

JohnsonControlsInternationalPlcVikingAutomaticSprinklerCo.其他公司IBISworld，东财证研究所 IBISworld，东财证研究所2.3.2026年新国标落地实施，将加速市场集中度上升消防产品新国标于2025-2026督管理总局(国家标准委)近年来发布了多批由国家消防救援局归口和组织制(修)//2026。分类标准号标准名称实施日期上一次修订年份主要修订内容火灾探测与报警分类标准号标准名称实施日期上一次修订年份主要修订内容火灾探测与报警GB17945-2024消防应急照明和疏散指示系统2025年5月1日2010年增加消防灯具、应急照明配电箱的分类和定义，调整部分产品的性能要求24点型感烟火灾探测器2025年5月1日2005年调整探测器分类，提高了探测器响应能力的要求GB4717-2024火灾报警控制器2025年5月1日2005年对火灾信号、故障信号等做出定义，增加对控制器性能、安全性和使用寿命的要求GB4716-2024点型感温火灾探测器2025年12月1日2005年增加对探测器性能的要求，补充定义最高运行温度等性能指标并设置要求GB4717-2024阻火器2025年12月1日2005年及2010年更改了阻火器的分类，补充了性能测试的试验方法GB20517-2025独立式感烟火灾探测报警器2026年6月1日2006年更改了报警器的分类，更改和补充了对报警器性能的要求GB16808-2025可燃气体报警控制器2026年8月1日2008年增加了控制器的分类，增加对控制器性能、安全性的要求GB12791-2025点型火焰探测器2026年11月1日2006年及2008年增加了探测器的分类，增加对探测器性能的要求GBGB14287.5-202514287.7-2025电气火灾监控系统2026年11月1日2026年11月1日/对相关产品进行分类并规范探测器、保护器等产品的性能要求GB4351-2023手提灭火器2025年1月1日2005年调整了标准的适用范围，增加和调整了灭火器性能要求和试验方法GB20031-2024泡沫灭火设备2025年6月1日2005年调整了标准的适用范围，增加和调整了灭火器性能要求和试验方法GB25972-2024气体灭火系统及部件2025年12月1日2010年增加了灭火系统的性能和安全性要求GB17835-2024水系灭火剂2025年12月1日2008年调整了部分性能的试验方法GB20128-2024惰性气体灭火剂2025年12月1日2006年增加了灭火剂的性能和要求和试验方法GB4396-2024二氧化碳灭火剂2025年12月1日2005年增加了部分性能的要求和试验方法GB16670-2025柜式气体灭火装置2026年7月1日2006年调整了灭火装置的性能要求和试验方法GB16668-2025干粉灭火系统及部件通用技术条件2026年8月1日2010年调整了灭火系统的分类，调整了灭火系统的性能要求灭火设备GB15308-2025泡沫灭火剂2026年8月1日2006年调整了灭火剂的性能要求和试验方法GB45944-2025全氯己酮灭火剂2026年8月1日/规定了灭火剂的性能要求和试验方法GB5135.2-20252026年11月1日GB5135.3-20252026年11月1日GB5135.4-2025自动喷水灭火系统2026年11月1日2003年调整了灭火系统的分类，增加和调整了灭火系统的性能要求及试验方法GB5135.11-20252026年11月1日GB5135.21-20252026年11月1日GB27898.4-2025固定消防给水设备2026年11月1日2011年增加了自动给水设备的分类，增加了自动给水设备的性能要求及试验方法GB15308-2025A类泡沫灭火剂2026年11月1日2011年调整了灭火剂的性能要求和试验方法全国标准信息公共服务平台，东方财富证券研究所2025150开发。书的消防产品企业，取得了先发优势。而数量众多的中小企业在研发投入、生产工艺改进、质量管控等方面将面临巨大挑战，部分实力薄弱的企业将逐渐被市场淘汰。GB17945-2024消防应急照明和疏散指示系统》的消防灯具为例，新国标将消防灯具按照供电方式与工作电压、控制系统与工作状态、用途等指标分为三大类、若干小类，并做出了具体定义和应用场景要求。需求端五年规划的建议》，《建议》强调了保障性住房、“好房子”建设、城市更新等事龙头图表19：2025年房地产行业政策更加强调“高质量发展”时间事件主要内容加快构建房地产发展新模式，加大2025.4.25中央政治局会议定态势。加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造；着力建2025.7.14中央城市工作会议设绿色低碳的美丽城市；着力建设安全可靠的韧性城市，全面提升房屋安全保障水平；系统推进“好房子”和完整社区建《中共中央国务院关设。加快构建房地产发展新模式，2025.8.28于推动城市高质量发更好满足群众刚性和多样化改善性展的意见》发布住房需求，大力推进安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”建设。会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五2025.10.23二十届四中全会架，强调保障性住房、“好房子”建设、城市更新等。新华社，应急管理部官网，东方财富证券研究所青鸟消防：从民用到工业，从国内到海外，探-逃-灭全产业链布局优势凸显产品矩阵丰富，销售渠道不断完善公司品牌和产品矩阵丰富，具备较强的“一站式”供应能力。公司以火灾报警监控系统产品为基础，逐渐拓展气体检测、应急照明等相关领域。除国内业务拓展外，近年来公司收购和投资设立了多家海外公司，重点补充北美、西欧国家的生产和销售布局，实现国内外均衡发展态势。通用消防业务稳固发展，工业消防快速放量。公司以传统消防报警+图表20：公司具有丰富的产品矩阵公司公告，东方财富证券研究所132021ULEMC202445080%。图表公司研发投入持续升 图表22：公司研发团队规模续3.53.02.52.01.51.00.50.0

2018 2019 2020 2021 2022 2023 研发投入（亿元） 研发投入占比

8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

0

2020 2021 2022 2023 2024硕士本科其他公公，方富研究所 公公，方富研究所（22022图表23：公司研发进程的重要节点公司公告，东方财富证券研究所“朱鹮”芯片为AI1石2）024年920251233图表24：朱鹮1系、2系芯片强化了消防产品的计算能力与传输能力公司官网，东方财富证券研究所UL/CE/NF70202450%(1)612024经销商创收3093万元，较2019年稳健增长。图表公司销售体系趋于衡 图表26：公司单经销商创收先保持增长120%100%80%60%40%20%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024经销比例直销比例公公，方富研究所 青消公，消股说书东财证研所行业内横向对比，公司三费费率管控水平较优。青鸟消防与可比公司进行对比，公司三费费率相对中消云、三江电子、台谊消防等以消防报警设备或应急疏散系统为核心业务的可比公司更低，而海天消防、龙成消防等可比公司的图表青鸟消防销售费用要成 图表28：青鸟消防与可比公三费率50,000（万元）45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000-

5%0%

201620172018201920202021202220232024201620172018201920202021202220232024 青鸟消防 中消云 三江电子人 股权激励 消防 Choice 资，方财证研所 Choice 资，方财证研所消防机器人：技术优势+场景适配双轮驱动（力系统性能、内部元件散热、抗干扰通信、多元信息识别分析等，随着耐高温新型材料的应用及通信和散热技术的升级，消防机器人的生产已具备条件。图表29：消防机器人主要结构件传感器技术mp_discard《不再拿生命救火——深入了解消防机器人》，东方财富证券研究所消防机器人应用场景广阔。消防机器人可以按照应用场景分为负责灾前预防的消防巡检机器人和负责完成灾时任务的消防救援机器人，其中消防救援机器人可以细分为侦察、灭火、排烟、排爆、破拆、救援等类别。消防机器人的/图表30：消防机器人已逐步投入火灾救援实战中国日报网，鲁网，东方财富证券研究所425/(1)/图表31：“灵豹机器人参加国际防展 图表32：公司与云深处科技展合研发青消公号新，东财证研所 公官，方富研究所配机械臂完成消防维保作业。公司还针对特殊地形、浓烟等环境对“灵豹”进行针对性的改造，提高“灵豹”在不同环境中工作的稳定性。技术优势驱动工业消防业务快速发展，加速实现国产替代中20202021图表33：公司2025年推出公路隧道系列消防安全产品青鸟消防公众号，东方财富证券研究所232420241.22.85.6%20251.36.2%。行业/场景类别布局时间典型案例钢铁/石化/汽车传统工业2021中天钢铁绿色精品钢项目(2021)一汽大众工业园项目(2022)新疆化工消防提质项目(2023)新疆火烧云铅锌矿冶炼(2024)储能电站/变电站/核电电力储能2021BroadReachPower独立发电商项目(2021)古浪150万千瓦“源网荷储一体化”项目(2022)国网新源湖南平江抽水储能电站项目(2024)秦山核电生产区供货合同(2024)化工/锂电池行业/场景类别布局时间典型案例钢铁/石化/汽车传统工业2021中天钢铁绿色精品钢项目(2021)一汽大众工业园项目(2022)新疆化工消防提质项目(2023)新疆火烧云铅锌矿冶炼(2024)储能电站/变电站/核电电力储能2021BroadReachPower独立发电商项目(2021)古浪150万千瓦“源网荷储一体化”项目(2022)国网新源湖南平江抽水储能电站项目(2024)秦山核电生产区供货合同(2024)化工/锂电池中高端制造2022万华化学福建产业园项目(2022)宁德福鼎时代锂电池厂房项目(2022)杉杉锂电池材料项目(2023)数据中心数据中心2023快手智能云数据中心项目(2024)农业银行内蒙古数据中心项目(2024)中国电信郑州航空港数据中心一期项目(2025)轨道交通/隧道泛工业行业2024贵州剑河至黎平高速公路项目(2024)南京地铁10号线项目(2024)河北高速承德段隧道监控系统改造(2025)雄安新区至北京大兴国际机场快线项目(2025)3.0%6.0%3.0%6.0%2.5%5.0%2.0%4.0%1.5%3.0%1.0%2.0%0.5%1.0%0.0%202020212022 202320240.0% 工业消防报警产品 工业消防产品（右轴）公公，司网方财证研所 公公，方富研究所加速开拓海外市场，国际化战略雏形已现年UL2014ULFinsecur2024FBUL/CE/FM大板块，形成了北美+欧洲的“双核”布局，并逐步辐射至其他区域。图表36：青鸟消防海外市场布局情况公司公告，公司官网，东方财富证券研究所202116FirehawkFinsecurFB年公司收购Navia图表37：美安消防受邀参加2025越南Secutech消防展

图表38：公司海外业务营收及占比876542102021 2022 2023 2024

20%18%16%14%12%10%8%6%4%海外业务营收（亿元） 海外营收占比公官，方富研究所 公公，方富研究所盈利预测及评级盈利预测收入端及毛利率假设：55GB4717-20245125H17.29%25-27-6%、10%、12%45.65%25年46%GB17945-20245125H12526-2710%12%；25H117.43%8.06%，由于市场价格竞争加剧升级，叠加部分存量库存消化，行业整体面临“新旧切换”的阶段性压力，假设25年毛利率延续上半年的趋势，为2626-2719%、20%。五小系统：25H16.38%256%2626-27年收入同比增长分别为102H1五小系统毛利率为43，2543%，26-2743.5%43.8%。25年251226-2713%8255，26-2720%21%。工业消防产品：25255%；26-2710%15%产品毛利率为46.6%，假设25年全年毛利率维持上半年水平为46.6%，26-2747%48%。图表39：公司分产品盈利预测Choice，东方财富证券研究所同行业企业估值对比由于A消防业务，打造第二增长曲线。预计公司2025-2027年实现归母净利润3.9/5.5/6.4EPS0.45/0.63/0.73元,PE24.2/17.3/14.9x”评级。图表40：可比公司估值对比Choice，东方财富证券研究所；收盘价截止2026/3/9风险提示202625-26资产负债表（百万元）现金流量表（百万元）至12月31日2024A2025E2026E2027E至12月31日2024A2025E2026E2027E流动资产 6670.507010.997123.177497.39经营活动金流 565.241011.29669.68682.59货币资金2577.933106.362985.152991.73净利润361.85402.00562.47651.66应收预付 2779.832303.452410.262610.78折旧销 107.32147.62160.32163.30存货683.72676.01742.00837.07营运资金变动-123.00355.04-126.44-175.94其他动产 629.02925.17985.761057.81其它 219.07106.6273.3343.57非流动资产2216.022564.882575.062612.45投资活动现金流-796.90-779.58-185.31-212.36长期权资 130.67127.67129.67130.67资本出 -318.73-178.95-149.39-171.38固定资产986.26998.23993.76991.87投资变动-441.77-619.00-44.00-49.00在建程 32.183.2713.3121.32其他 -36.3918.378.098.02无形资产320.22304.40297.09297.77筹资活动现金流-323.95293.65-605.58-463.67其他期产 746.691131.311141.241170.82银行款 315.30530.00-350.00-180.00资产总计8886.529575.879698.2310109.84债券融资-3.140.000.000.00流动负债 2027.902338.222221.172318.87股权资 43.300.000.000.00短期借款353.12703.12453.12353.12其他-679.41-236.35-255.58-283.67应付预收 822.10797.23846.90934.24现金净增额 -580.01528.43-121.216.57其他流动负债852.69837.87921.151031.52期初现金余额2397.311817.292345.732224.52非流动负债 419.31603.09502.09421.09期末现金额 1817.292345.732224.522231.09长期借款314.31494.31394.31314.31应付券 0.000.000.000.00其他非流动负债104.99108.78107.78106.78负债合计 2447.212941.312723.262739.96实收资本744.34889.22889.22889.22资本积 2126.171981.291981.291981.29留存收益3429.313665.483991.834370.44主要财务比率归属公股权益 6088.756273.956600.306978.92至12月31日2024A2025E2026E2027E少数股东权益350.56360.61374.67390.97成长能力（%）负债和股权益 8886.529575.879698.2310109.84营业入长 -0.98%-3.53%11.46%13.59%营业利润增长-43.30%10.39%39.42%15.68%利润表（百万元）长 -46.42%11.0